Начинающий Трейдер by Журнал Начинающий Трейдер

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

СОДЕРЖАНИЕ ПСИХОЛОГИЯ ЛИЧНОСТИ Биржевые уроки Анонимных Алкоголиков 4 Как включить подсознание

Приговор прав _ и я приклоняюсь 14

Цифры

Библиотека трейдера

Пример стратегии для анализа 20 «Черепахи» 30 лет спустя

Биржевая загадка Автоваза

Индекс суммирования МакКлеллэн

Что будет с рынками в ноябре– декабре 34 Стратегии торговли по Ишимоку.Часть1

Гобрачев и Пражская весна

Сратегия инвестирования Уоррена Баффера 46 Валютная война нам не грозит 53 Уральские гастроли РТС и НАУФОР 58 Forex: без лоха жизнь плоха (часть 1) 60

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

ПСИХОЛОГИЯ ЛИЧНОСТИ Биржевые уроки Анонимных Алкоголиков Александр Элдер ОСНОВЫ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ

Почти каждый пьяница может оставаться трезвым пару дней. Затем тяга к спиртному побеждает, и он возвращается к бутылке. Он не может противостоять этой тяге, поскольку продолжает чувствовать и думать как алкоголик. Трезвость начинается и заканчивается в сознании личности. Анонимные Алкоголики (АА) разработали метод изменения того, что человек чувствует и думает по поводу выпивки. АА используют для изменения своего сознания программу из 12 шагов. Эти 12 шагов, описанные в книге “Двенадцать шагов и двенадцать традиций”, соответствуют 12 шагаразвития личности. Восстанавливающиеся алкоголики посещают заседания, на которых они обмениваются опытом другими такими же алкоголиками, поддерживая друг друга в трезвости. Каждый может получить спонсора - другого члена АА, к которому он может обратиться за поддержкой при сильном желании выпить. АА были основаны в 1930-х двумя алкоголиками врачом и коммивояжером. Они стали встречаться и помогать друг другу оставаться трезвыми. Они создали систему, которая работала так хорошо, что к ним стали присоединяться другие. У АА только одна цель помочь членам организации оставаться трезвыми. Они не занимаются сбором средств, не занимаются политикой и не рекламируют себя. АА растут благодаря тому, что весть о них передается из уст в уста. Их успех объясняется исключительно их эффективностью. Двенадцать шагов программы АА настолько конструктивны, что ими могут воспользоваться и люди с другими проблемами. Есть 12-шаговые программы для детей алкоголиков,курильщиков, игроков и прочих. Я убежден, что игроки могут перестать терять деньги на рынке, если применят ключевые принципы Анонимных Алкоголиков к своим сделкам.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Биржевые уроки Анонимных Алкоголиков Отрицание

Социально пьющий употребляет стакан вина или пива и останавливается, когда чувствует, что ему хватит. У алкоголика другая химия. Если алкоголик выпил, то ему хочется выпить еще, и так пока он не напьется. Пьяница часто утверждает, что ему нужно сократить потребление алкоголя, но не признает, что его питье неуправляемо. Многие пьяницы отрицают, что они алкоголики. Попробуйте сказать другу, родственнику или подчиненному алкоголику, что он алкоголик, и на вы упретесь в стену из опровержений. Алкоголик часто скажет так: “Босс уволил меня потому, что с похмелья я опоздал. Моя жена забрала детей и уехала прежде всего потому, что она дура. Мой домовладелец хочет выкинуть меня на улицу потому, что я немного задолжал. Я буду пить немного меньше, и все наладится”. Этот человек потерял семью и работу. Скоро он потеряет крышу над головой. Его жизнь несется под откос, а он продолжает утверждать, что может пить меньше. Это и есть отрицание! Алкоголики отрицают наличие проблемы, а их жизнь разваливается. Большинство носятся с фантазией о том, что могут бросить пить. Пока алкоголик думает, что он

управляет выпивкой, он на пути вниз. Ничего не изменится, даже если он найдет новую жену, новую работу и нового домовладельца. Алкоголики отрицают, что алкоголь управляет их жизнью. Когда они говорят о сокращении его потребления, они пытаются совершить невозможное. Они напоминают водителя, потерявшего управление машиной на горной дороге. Когда машина слетает в пропасть, слишком поздно обещать ездить осторожнее. Жизнь алкоголика неуправляема, пока он отрицает, что он алкоголик. Есть четкая параллель между алкоголиком и игроком, чей счет поражен серией потерь. Он пытается изменить стратегию игры, подобно алкоголику, пытающемуся перейти от крепких напитков к пиву. Неудачник отрицает, что потерял контроль над движениями рынка.

Спуск на самое дно Пьяница может начать путь к выздоровлению только после того, как признает, что он алкоголик. Он должен увидеть, что алкоголь управляет его жизнью, а не наоборот. Большинство пьяниц не могут принять эту болезненную истину. Они осознают ее только после удара о дно: Некоторые алкоголики ударяются о дно, когда приобретают болезнь, угрожающую жизни. Другие - после того, как их отвергла семья или они потеряли работу. Алкоголик должен опуститься настолько низко, увязнуть так глубоко, испытать такую боль, чтобы она наконец преодолела его отрицание. Боль от удара о дно невыносима. Она заставляет алкоголика увидеть, как низко он пал.Эта боль разрушает его отрицание. Он видит простой и жестокий выбор - или изменить свою жизнь, или умереть. Только после этого алкоголик может начинать путь к выздоровлению. Прибыль заставляет игрока чувствовать свою силу и испытывать эмоциональный подъем. Он пытается ощутить этот подъем снова, путем необдуманных действий, и теряет прибыль. Большинство игроков не в силах пережить боль от серии серьезных потерь. Они погибают как игроки после того, как ударились о дно, и уходят с рынка.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Биржевые уроки Анонимных Алкоголиков Редкие выжившие понимают, что проблема не в их методах, а в их мышлении. Они могут измениться и стать успешными игроками. Спуск на самое дно - это ужасно. Это и больно, и унизительно. Вы спускаетесь на самое дно, когда теряете те деньги, которые не можете позволить себе потерять. Или когда вы проигрываете свои сбережения. Вы спускаетесь на самое дно, когда сначала рассказываете друзьям о том, какой вы умный, а потом просите у них взаймы. Вы падаете на дно, когда рынок орет вам в лицо: “Ты дурак!”. Некоторые падают на дно уже после нескольких недель игры. Другие продолжают добавлять деньги на свой счет и отдаляют день расплаты. Увидеть себя, как в зеркале, неудачником - очень неприятно. Всю жизнь мы копим самоуважение. У многих

из нас высокое мнение о себе. Умной и успешной личности больно падать на дно. Вашей первой мыслью может быть спрятаться, но помните, что это произошло не только с вами. Такое случалось с подавляющим большинством игроков. Большинство упавших на самое дно умерли как игроки. Они покинули рынок и больше не заглядывают туда. Архивы брокеров показывают, что 90 из 100 людей, в данный момент играющих на бирже, уйдут в течение года. Они ударятся о дно, разобьются и уйдут. Они попробуют забыть игру как страшный сон. Некоторые неудачники залижут свои раны и подождут, пока боль утихнет. Затем, немного подучившись, они вернутся к игре. Они будут пугливы, и их страх еще больше ухудшит их показатели Очень немногие игроки начнут процесс роста и перемен. У этого меньшинства падение на самое дно разорвет порочный круг наслаждения 6

от успеха, ведущего к потере всего и к краху. Когда вы признаете, что у вас есть личная проблема, заставляющая вас проигрывать, вы можете начать новую жизнь на бирже. Вы можете начать вырабатывать дисциплину победителя. Первый шаг Алкоголик, желающий восстановиться, должен пройти двенадцать шагов, двенадцать ступеней развития личности. Он должен изменить свои мысли и чувства, свое отношение к себе и к другим. Первый шаг АА самый трудный На первом шаге алкоголик должен признать, что он бессилен перед алкоголем. Он должен признать, что его жизнь стала неуправляемой, что алкоголь сильнее его. Большинство алкоголиков не могут сделать этот шаг, уходят и продолжают ломать свою жизнь. Если алкоголь сильнее вас, то вам нельзя больше прикасаться к нему, ни глотка за всю оставшуюся жизнь. Вы должны бросить пить навсегда. Большинство пьяниц не хотят отказываться от удовольствия. Они скорее испортят себе жизнь, чем сделают первый шаг с АА. Только боль от удара о дно способна дать мотив для первого шага. Алкоголик должен признать, что он не может управлять своей выпивкой. Игрок должен признать, что он не может контролировать свои потери. Он должен признать, что его потери вызваны психологической проблемой, которая уничтожает его счет. Первым шагом члена АА является утверждение: “Я алкоголик, я бессилен перед алкоголем”. Как игрок, вы должны сделать свой первый шаг и сказать: “Я неудачник, я бессилен перед своими потерями”. Игрок может восстановиться, пользуясь принципами Анонимных Алкоголиков. Восстанавливающийся алкоголик стремится оставаться 'трезвым начиная с одного дня. А вам нужно стремиться играть без потерь, начиная с одного дня.

Вы можете сказать, что это невозможно.Что, если вы купите, а рынок немедленно пойдет вниз? Что, если вы продадите в низшей точке, а рынок бросится вверх? Даже лучшие игроки теряют деньги в отдельных сделках Ответ в том, чтобы провести черту, отделяющую деловой риск от потерь. Игрок должен идти на определенный риск, но никогда не нести потери, превышающие этот предопределенный риск. Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Биржевые уроки Анонимных Алкоголиков Лавочник рискует каждый раз, когда покупает товар. Если его не удастся продать, то он теряет деньги. Умный бизнесмен идет только на такой риск, который не может выкинуть его из дела даже в том случае, если будет совершено несколько ошибок подряд. Отправить на склад пару поддонов товара - это, вероятно, разумный деловой риск, а приобрести целый трейлер уже азартная игра. Как игрок, вы в бизнесе игры на бирже. Вы должны определить ваш деловой риск максимальную сумму, которой вы можете рисковать в одной сделке. Нельзя указать стандартное значение, потому что нет стандартного бизнеса. Допустимый деловой риск определяется, прежде всего, объемом вашего счета. Он также зависит от вашего метода игры и способности переносить боль. Принцип делового риска может изменить ваши методы управления капиталом Разумный игрок никогда не рискует большим, чем двумя процентами от своих активов в одной сделке. Например, если у вас на счету 30000 долларов, то вы не можете рисковать большим, чем 600 долларов, а если на счету 10000, то только 200 долларами. Если у вас скромный счет, то работайте только с дешевыми рынками или мини-контрактами. Если вы увидите выгодную операцию, но вам придется вложить столько, что более 2 процентов активов окажется под угрозой, пропустите операцию. Избегайте рисковать большим, чем 2 процента, так же, как

алкоголик избегает бар. Если вы не знаете точно, скольким можно рискнуть, ошибитесь в сторону уменьшения. Если вы начинаете обвинять брокера по поводу завышенных комиссионных и разницы цен, то вы теряете контроль над своей деятельностью. Попробуйте уменьшить и то, и другое,но внимательно следите за собой. Если вы потеряли хотя бы на доллар больше, чем ваш предопределенный риск - вы неудачник. Вы ведете записи ваших действий? Плохие записи - верный признак игрока и неудачника. У хорошего бизнесмена и записи хорошие. Ваш архив должен отражать дату и цену при каждом входе на рынок и уходе с него, разницу цен, комиссионные, уровни остановки (Protective Stops), изменения этих уровней, причины более раннего или запоздалого входа на рынок и обстоятельства ухода с него, обстоятельства помешавшие уходу, максимальные выигрыши и проигрыши при достижении уровня остановки и прочие необходимые данные. Если вы вышли из игры в пределах вашего предопределенного риска, то это нормальный бизнес. Не было азарта, желания подождать еще, надежды на перемены к лучшему. Потерять доллар свыше предопределенного предела - все равно, что напиться, ввязаться в драку, идти домой, испытывая тошноту и проснуться в канаве с головной болью. Вы же не хотите, чтобы это произошло с Вами.

Начни с одного дня Возможно, вы видели наклейки на бамперах машин "Начни с одного дня" и “Мало-помалу”. Это лозунги АА и те, кто водит такие машины, вероятно, восстанавливающиеся алкоголики. Планировать целую жизнь без алкоголя непросто. Поэтому АА предлагают своим членам оставаться трезвыми только один текущий день. Цель каждого члена АА быть трезвым сегодня и вечером лечь спать трезвым. Постепенно дни становятся неделями, потом месяцами и годами. Заседания АА и другая деятельность помогают каждому восстанавливающемуся алкоголику остаться трезвым по принципу: "Начни с одного дня". На этих заседаниях восстанавливающиеся алкоголики получают, и дают другим, неоценимую товарищескую помощь. Заседания проводятся постоянно, по всему миру.Игроки могут многому научиться на этих встречах. Заседание Анонимных Алкоголиков Лучшее, что может сделать игрок, это сходить на заседание АА. Я особенно рекомендую это игроку во время полосы неудач. Позвоните Анонимным Алкоголикам и спросите о ближайшем “открытом заседании” или “заседании для начинающих” в вашем районе. Заседание продолжается около часа. Вы можете посидеть в глубине комнаты и внимательно послушать. Заставлять говорить не принято, и никто не спросит ваше имя. Каждое заседание начинается с того, что ветеран встает и рассказывает о его или ее личной борьбе за избавление от алкоголизма. Несколько других членов делятся своим опытом. Проводится сбор средств на покрытие издержек. Большинство дает один доллар. Все, что от вас требуется - это внимательно слушать и всякий раз заменять слово “выпивка”словом “потери”. Вы почувствуете, что люди на заседании говорят о вашей игре!

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Бретт Н. Стинбергер - доктор философии и профессор Психиатрии в Медицинском Университете в Сиракузах, шт. Нью-Йорк.Он также является активным трейдером и пишет статьи по рыночной психологии. Автор книги «Психология торговли» 2003г.,доктор Стинбергер опубликовал более 50 статейпо краткосрочным подходам к изменению поведения трейдеров

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

В недавнем исследовании опубликованным в «Нью- Йорк Таймс» Дэвидом Леонхадтом предлагается интересный анализ того, как атлеты способны принимать сложные решения за доли секунды. Давайте рассмотрим не сколько приме ров: • Игрок, отбивающий мяч в бейсболе, должен отбить подачу, брошенную со скоростью более 80 миль в час. Подача направляется прямо ему в голову. Если это крученый мяч, то подача может пройти далеко для удара. В этом случае, отбивающий игрок должен качаться из стороны в сторону, твердо стоя на ногах. Если это прямой «быстрый мяч», то мяч может по пасть в игрока и сильно травмировать его. За несколько мгновений, отбивающий игрок должен оценить многочисленные факторы, чтобы решить, оставаться ли в своей зоне отбивающего и качаться, либо накло ниться и защитить себя. Скорость и вращение шара, движение руки подающего, знание стиля подающего все должно быть учтено при принятии решения, что гораздо быстрее, чем это возможно на осознанном уровне.

• Полковник Джон Бойд изучил поведение лучших военных летчиков-истребителей и пришел к выводу, что во время боев с вражескими самолетами, они принимают сложные решения за считанные секунды. Он описал процесс принятия решения как наблюде ние, ориентация, решение и действие (НОРД) и был убежден, что ключ к обучению пилотов заключается в ускорении элементов НОРДа так, чтобы пилоты могли ответить более быстро и точно, чем их противники. Будучи сам пилотом экстра-класса, Бойд был известен тем, что он мог начать с неудобной позиции в воздухе и оказаться в хвосте любого пилота, который бросил ему вызов, в пределах 13 секунд - вызов, очевидно, он никогда не пропускал. Чем для нас интересны эти примеры? Тем, что опытный исполнитель сталкивается с высокой степенью неопределенности. Нет никакого способа предсказать заранее, бросит ли подающий игрок в бейсболе один вид подачи или другой, и нет никакого способа ожидать следующих действий от противника в воздухе. Как только возникает соответствующая ситуа ция, также нет никакой возможности для спокойного, рационального обдумывания ситуации. Подсознание должно оценить соответствующие исходные факторы и принять оптимальное решение прежде, чем происходит любое осознанное рассуждение.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Как включить подсознание Как это возможно? Вот отрывок из статьи в «Нью-Йорк Таймс», которая описывает недавнее исследование: Каждый участник эксперимента сел и положил руку на стол. Проектирование экрана компьютера не позволяло им видеть руку. Цель состояла в том, чтобы вести курсор, который следовал за движением руки, от одной стороны экрана к цели на другой стороне. Добавляя неопределенности, курсор обычно появлялся немного правее руки, и участники видели в основном быстрый проблеск его, когда он находился на полпути при пересечении экрана. Иногда, курсор появлялся как дискретная точка, в другой раз, это было расплывчатое облако. Исследователи выяснили, что когда курсор не высвечивался, то люди полагались на полученный опыт во время тренировок перед экспериментом - а именно на то, что курсор был, в среднем на один сантиметр вправо от руки. Когда вспыхивало облако, они рассматривали это, но только отчасти, в модели, которая следовала формуле Бэйса. Когда вспыхивал курсор, они полагались на это, а не на прошлый опыт.

Есть несколько важных моментов в этом исследовании:

Бретт Н. Стинбергер - доктор философии и профессор Психиатрии в Медицинском Университете в Сиракузах, шт. Нью-Йорк. «Большинство решений в нашей жизни принимается в условиях неопределенности», сказал доктор Кердинг. «Во всех этих случаях, предшествующее знание, которое у нас есть, может быть очень полезно. Если мозг работает способом Бэйса, то оптимально использовалось бы предшествующее знание».

• чтобы принимать свои решения, участвовавшие в эксперименте нуждались в длительном периоде изучения. Потребовались сотни практических тренировок, чтобы позволить участникам делать точные предсказания местоположения курсора. Это совместимо с исследованием «неявного изучения», которое показало, что субъекты, сталкивающиеся со сложными моделями во время множественных тренировок, в конечном счете, изучают эти модели и могут делать предсказания, основанные на этих моделях гораздо лучше, чем было бы при случайном угадывании. Однако, удивительно, что они не могут объяснить эти модели логическим путем или то, как они принимают свои решения. Их изучение действительно является неявным, т.е. полностью находится на подсознании. • когда субъекты столкнулись с новой, сомнительной информацией, которая противоречила изученным ими моделям, они оценивали новую информацию сложным образом, что было совместимо с математикой Бэйса. Говоря другими словами, субъекты придали повышенное значение новой информации через какое-то время, пересматривая свои оценки местоположения курсора, что объединяло новую, сомнительную информацию с тем, что они узнали предварительно. Это также совместимо с неявным изучением. Люди могут обработать информацию сложными, математическими способами, даже когда они не знакомы со сложной математикой! • когда субъекты столкнулись с новой, определенной информацией, которая противоречила моделям, изученным ими во время тренировок, они оставили свое предыдущее изучение и полагались полностью на новые данные. То есть они были способны отложить свои предшествующие ожидания и быстро создать новую базу для принятия решения. Это не так легко, как может показаться. Люди имеют естественное предубеждение относительно подтверждений, которое ведет нас на поиски информации, которая подтверждает наши ожидания и заставляет игнорировать данные, которые

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Как включить подсознание • что является особенно интересным в этой статье так это то, что авторы находят, что предубеждение относительно подтверждения препятствует людям принимать решения математическим способом. То есть люди точно не объединяют новую, сомнительную информацию со старым опытом, как это делают профессионалы, когда они остаются прикованными к своим старым ожиданиям. Это делает их слишком медлительными, чтобы реагировать на новые данные. Профессионалы же, таким образом, не только способны принимать молниеносные, подсознательные решения, они могут также быстро пересмотреть эти решения, по мере того, как появляются новые данные. Быстрота и гибкость являются признаками профессионализма. Можно сделать очень важные выводы для краткосрочной торговли в данном исследовании. Один из ключевых выводов заключается в том, что различие между интуитивной, контролируемой торговлей и торговлей, основанной на исследовании может быть гораздо меньшим, чем мы думаем. Вот выдающееся заключение, которое можно сделать, исходя из этого исследования: Наше подсознание является трамплином для достижения успеха! Когда опытные трейдеры изучили тысячи примеров внутри-дневного поведения цены и индикаторов, их подсознание становится способным выделить модели из рыночного шума, причем сами они не могут объяснить как. Это - неявное изучение. По мере того, как поступает новая информация с рынка, секунда за секундой, подсознание объединяет это со старым знанием сложным образом. К примеру, одна или две части несоответствующей общему анализу информации, одно или несколько тиков против позиции не обязательно вызовут решение оставить сделку. Однако, по мере того, как несоответствующая информация накапливается, это изменяет оценки опытным трейдером вероятности того, что сделка преуспеет. Сделка начинает чувствовать себя не так как надо прежде, чем трейдер может объяснить что именно не так. Это внутренне чувство является очень важным, и это не только субъективная интуиция. Это - результат подсознательного математического анализа! Когда опытному трейдеру поступает новая информация, которая очевидно противоречит его ожиданиям (вроде внезапной рыночной реакции на часть экономических новостей),

предшествующее изучение уходит на задний план. Опытный трейдер быстр, чтобы выйти из сделки и пересмотреть ожидания, вместо того, чтобы барахтаться в своем предубеждении относительно необходимого подтверждения, которое сейчас входит в противоречие с данными. Что мешает трейдерам стать опытными исполнителями? Если Полковник Бойд может обучить пилотов анализировать действия вражеского летчика- истребителя и совершать опережающий маневр за 13 секунд, возможно, мы можем научиться точно реагировать на краткосрочные рыночные модели. Итак, мы увидели, что согласно исследованию, подсознательная обработка данных добавляет новую информацию к прошлой, чтобы реагировать на изменение обстоятельств. Когда рынок, например, меняет свою волатильность, опытный трейдер должен объединить новые данные со своим опытом, чтобы ожидать следующее направленное движение. Кажется, что подсознание способно к выполнению сложной интеграции новых и старых данных, чтобы ожидать будущие события. Это позволяет совершать великолепное исполнение при быстрых, напряженных условиях, которые не дают возможность для осознанной, явной обработки данных. Может ли такое подсознательное принятие решений быть тренированным? В одной из статей, посвященной обучению элитных военных офицеров, я нашел одну возможную модель для содействия наилучшему исполнению. Возможно, мы можем также коечему научиться из тренировки лучших атлетов и разработать модели, чтобы улучшить исполнение трейдеров. Исследование спортивной психологии Что мы знаем о психологических факторах, которые вносят вклад в успех атлетов? Всестороннее исследование показывает несколько важных компонентов наилучшего исполнения: - более 500 o постановка цели исследований атлетов показывают, что постановка целей способствует выполнению разнообразных краткосрочных задач и долгосрочных целей. Цели, которые являются четко определенными, достижимыми, но требующими достаточных усилий и концентрация на исполнении, а не на результате, являются наиболее эффективными. Есть также свидетельства, что сочетание краткосрочных и долгосрочных целей, так же как групповых и индивидуальных целей, может увеличить эффективность в достижении целей.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Как включить подсознание - широкомасштабные исследования атлетов, o практика так же как и профессионалов в других областях, показывает, что общая практика тесно связана с развитием профессионализма. Это особенно справедливо для ситуаций, где есть неявное изучение, требующее приобретения навыков исполнения, которые не могут быть объяснены логически (например, научиться бить по теннисному мячу). Большое количество практических занятий, с немедленной обратной связью, могут быть особенно полезны для развития необходимых навыков. - исследования показывают, что умеренная степень o напряжение напряжения помогает исполнению, в то время как высокая напряженность может привести к катастрофическому снижению эффективности исполнения. Недавние результаты показывают, что гораздо важнее каждый человек рассматривает свое собственное напряжение, нежели абсолютная степень физического напряжения. - уверенность атлета в своей способности добиться o Самоуверенность своей цели очень сильно связана с фактическим выполнением. Вера в собственную способность преуспеть является единственным наиболее важным фактором индивидуальности, связанным со спортивным успехом. Исследования показывают, что упражнения, повышающие самоуверенность, ведут к улучшению спортивного выполнения, даже когда они связаны, всего лишь, с мысленными упражнениями, а не с фактическими спортивными тренировками. - последние o Наставник исследования показывают, что уверенность наставников (тренера) значительно и положительно коррелирует с улучшением в исполнении их атлетов. Различия в стилях тренировки также обоснованно влияет на спортивные результаты, прежде всего, за счет воздействие на мотивацию атлета. Как эти различные выводы связаны с исследованием относительно подсознательного изучения? Вероятное объяснение заключается в том, что целенаправленная интенсивная тренировка с быстрой обратной связью не только формирует навыки, но также и повышает у атлетов уверенность в себе. Это позволяет профессиональным атлетам использовать напряжение для содействия, а не препятствия для исполнения, поскольку напряжение рассматривается ими не угрожающе. Роль тренера не столько в том, чтобы преподавать

навыки - так как навыки неявны, а скорее в том, чтобы создать условия, при которых приобретение навыков может быть максимизирова но. Это включает мотивацию, но также и условия, связанные с эффективностью практических тренировок. Также стоит отметить, что большая часть этого обучения происходит в командной среде, включая спортивные команды, военные подразделения и бизнес- окружение. Командная среда помогает с мотивацией, создавая благоприятную окружающую среду для обучения, но также и позволяет участникам учиться друг у друга, наблюдая за равными себе. Дружеские соревнования между командами также служат подготовкой к реальному состязанию, затачивая навыки при реалистичных условиях исполнения. Заключение Успех, с которым трейдер может научиться читать изменяющееся рыночное поведение, может быть связан с качеством и интенсивностью обучения, которое он предпринимает. Каждое исследование неявного изучения показывает, что требуется множество интенсивных тренировок прежде, чем индивидуум развивает необходимое мастерство в выполнении этой задачи. Большинство трейдеров терпит неудачу, как я предполагаю, потому что они никогда не набирают необходимое количество интенсивных тренировок, необходимых для развития подсознательного мастерства. Без командной среды, чтобы моделировать развитие навыков и помощи наставника для обеспечения целенаправленной тренировки, большинство индивидуальных трейдеров никогда не сможет развить уверенность в себе, необходимую чтобы выдержать неизбежные периоды потерь. Это особенно проблематично для трейдеров, торгующих на частичной основе, которые могут испытывать недостаток в интенсивной практике, необходимой для мастерства, просто из- за недостатка времени для усвоения рыночного поведения, отработки навыков исполнения и использования обратной связи. В то время как многие рыночные автора концентрируются на развитии новых индикаторов или методов для анализа рыночных данных, вполне может быть, что самым многообещающим направлением для улучшения результатов торговли являются инструменты и технологии, которые мотивируют изучение и повышают его интенсивность.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Картина В.Е. Маковского «Крах банка» едва ли не единственное в мире живописное полотно, посвященное Картина В.Е. Маковского «Крах банка» подобной Написана вона была в 1881 едва ли теме. не единственное мире г. А вдохновила художника темная живописное полотно, посвященное история, всколыхнувшая подобной теме. Написанавсю онаРоссию. была в 1881 г. А вдохновила художника темная история, всколыхнувшая всю Россию

Петр Венедиктов

1870 году министр финансов утвердил устав частного Ссудного банка Москвы. Контора нового учреждения разместилась в самом центре Первопрестольной на Никольской улице. Председателем правления банка

стал управляющий Московским ломбардом Даниил Шумахер, вскоре занявший почетный пост городского головы. По его рекомендации директоромраспорядителем избрали бывшего управляющего канцелярией генералгубернатора, гласного (депутата)

городской Думы Григория Полянского. Директором по зарубежным операциям стал «финансовый эксперт» из Варшавы Густав Ландау, после банкротства собственной банковской конторы работавший бухгалтером в ряде кредитных учреждений.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

ежегодных отчетах, дабы не отпугнуть вкладчиков. К тому же Ландау не пожелал предавать гласности свои проделки вроде покупки 1500 акций по 80 копеек при реальной цене 25 копеек. Куда попала разница, вряд ли надо объяснять. Эх, дороги!

Но… В 1874 году банк понес первые убытки - 233 тысячи рублей. Как выяснилось позже, Ландау скупил на европейских фондовых биржах пакеты акций западных кредитных компаний, стоимость которых вскореупала. Убытки не были указаны в

Надеясь покрыть потери, Ландау и Полянский установили контакт с человеком, сыгравшим в судьбе Ссудного банка роковую роль. Им был уроженец Восточной Пруссии Генри-Бетель Струсберг. В 1860-х гг. Струсберг возглавил компанию по прокладке железной дороги Тильзит Инстербург, затем последовали предприятия по сооружению дорог в Германии, АвстроВенгрии и Румынии. Сценарий всегда был один: делец получал концессию, раздавая бесконечные взятки. Затем выпускал акции предстоящего строительства. Через год-два появлялись дополнительные акции, которые тут же закладывались. Из полученных ссуд Генри-Бетель платил дивиденды самым настырным

пайщикам. Увы, само строительство всякий раз затягивалось. Струсберг оправдывался тем, что алчные чиновники блокируют его замыслы и… спешил перебраться в другую страну. К 1873 году репутация Струсберга была безнадежно подорвана по всей Европе - за исключением Российской империи, где «железнодорожный король», как он гордо именовал себя, успел построить лишь линию от Бреста до Граево. Правда, и этот проект не обошелся без скандалов. Но партнеры вроде железнодорожного «олигарха» той эпохи Самуила Полякова до поры надежно прикрывали Струсберга от конфликтов с властями. Именно Поляков свел Струсберга с Ландау и Полянским. Иностранец попросил ссуду под залог 1,5 тысяч вагонов, произведенных его заводом в Богемии, и обещал расплачиваться с банком по мере поступления денег за вагоны от заказчика - Курско-Харьковской железной дороги, владельцем которой был Поляков. Когда первая партия вагонов прибыла в Россию, Струсберг получил от банка кредит в 1 млн. рублей, что практически соответствовало реальной рыночной цене залога из расчета по 600 рублей за вагон.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Приговор прав - и я преклоняюсь Но поставки прекратились, а ссуды продолжались - поначалу за счет завышения цены залога до 1200 рублей за вагон. Затем Струсберг внес в банк в качестве обеспечения акции Немецко-Богемской железной дороги, которая, как оказалось потом, так и не была построена, и акции своего богемского завода, которые из-за незавершенности строительства не были введены в котировки. Как позже выяснилось, Полянский и Ландау закрыли глаза на мнимую ценность бумаг, получив за это 160 тысяч рублей.

Подсчитали прослезились

Какое-то время махинации оставались для акционеров тайной. Но в октябре 1875 года члены контрольного совета банка заподозрили неладное. Запросили европейских партнеров о реальной ценности акций Струсберга. Получив ответ, что на биржах Европы их цена равнялась нулю, члены совета провели внутреннюю ревизию. Результаты были ошеломляющими в иностранном отделении не оказалось никакой документации. Вообще. Сумма кредитов, выданных к тому времени Струсбергу, составила 8 117 757 рублей. Для сравнения: тогдашний рубль по покупательной способности был равен нынешним 20 долларам США. 10 октября 1875 года делегация правления банка экстренным поездом отправилась в Петербург, надеясь получить субсидии министерства финансов. Не помогло. И банк объявил о прекращении платежей по вкладам (около 14 млн. рублей). К вечеру 12 октября взволновалась вся Москва, затем Петербург. Под шумок свои

сбережения с заблокированных счетов попытался снять городской голова и председатель правления банка Шумахер. Однако сослуживцы, не располагавшие столь мощным административным ресурсом, под угрозой скандала в прессе вынудили начальство отказаться от сих намерений.

Струсберга - в «Яму»! 13 октября 1875 года вкладчики обратились в Московский окружной суд с требованием начать процедуру банкротства. В тот же день контора банка была опечатана, на имущество членов совета наложен арест, большинство из них взято под стражу. Несмотря на прусское подданство, Струсберг попал в московскую долговую тюрьму - знаменитую «Яму». Следствие, длившееся до весны 1876 года, сопровождалось бесчисленными скандалами. Струсберг обвинял московских банкиров в том, что еще до знакомства с ним они проводили убыточные операции, для покрытия которых стремились «урвать куски от будущих безусловно прибыльных предприятий» самого Струсберга. Шумахер и Полянский сетовали, что, увы, ничего не смыслят в банковских операциях... Правда, наивность удивительным образом сочеталась с блокированием любых попыток контроля за деятельностью банка (акционеров просто не пускали на отчетные собрания). Ландау через адвоката предложил следователю, который сам потерял в банке 20 тысяч рублей, вернуть все в обмен на прекращение дела. В итоге и следователя, и адвоката отстранили от процесса.

Что решила Фемида

Первое заседание суда состоялось 29 мая 1876 года. В Екатерининской зале здания Сената в Кремле, где размещался Московский окружной суд, собралось более 2 тысяч вкладчиков, толпа журналистов. Однако заседание закрылось, едва успев начаться. Защитники во главе со знаменитым Федором Плевако придрались к «субъективному настрою специально подобранных присяжных». Из-за судебных каникул процесс возобновился лишь в октябре. К этому времени главный обвиняемый ГенриБетель Струсберг издал в Берлине свою 500-страничную биографию, наполненную рассуждениями о гениальности собственных проектов и недобрых чиновниках. Этой же линии делец придерживался на процессе. Тем не менее присяжные согласились с доводами прокурора, признав Струсберга, Ландау и Полянского виновными в расхищении банковских средств, а Шумахера — в нерадении. Иностранный подданный Струсберг был приговорен к вечной высылке из России. К тому времени в Пруссии на все имущество банкира был наложен арест, так что последние годы его жизни прошли в бедности. Полянского и Ландау отправили на год в ссылку. Шумахер отсидел под арестом месяц, но лишился поста городского головы. Скандал вокруг московского Ссудного банка был увековечен в «Дневнике писателя» Ф.М. Достоевского, отметившего осенью 1876 года: «Приговор прав - и я преклоняюсь». А вкладчики? Громким банкротством занялась созданная именным указом Александра II ликвидационная комиссия, выплатившая им 75 % потерянных средств.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

ЦИФРЫ

60 тыс. руб. впервые проиграла 20 октября по судебному иску о компенсации морального вреда глава компании "Интеко" Елена Батурина. Федеральный арбитражный суд Московского округа удовлетворил кассационную жалобу Бориса Немцова на решения нижестоящих судов, которые ранее признали порочащими "Интеко" и Елену Батурину фразы из доклада Немцова под названием "Лужков. Итоги". Иск "Интеко" и супруги экс-мэра Москвы полностью отклонен, и теперь Батуриной придется вернуть оппозиционеру деньги, которые она успела получить в качестве компенсации. А Борису Немцову предстоит доказать свою правоту по аналогичному иску Юрия Лужкова в Европейском суде по правам человека: до отставки мэра Мосгорсуд успел оценить понесенный Лужковым моральный вред в 500 тыс. руб.

25 млрд руб., согласно выводам Счетной палаты РФ, потерял российский бюджет за 2008-2009 годы из-за того, что органы Федеральной налоговой службы, Росимущества, Федеральной службы судебных приставов и ряда других ведомств неудовлетворительно отстаивали интересы государства в процессах фиктивных банкротств предприятий алкогольной промышленности. Аудитор СП РФ Игорь Васильев констатировал, что на фоне масштабных фиктивных банкротств компаний, занимавшихся производством алкогольной продукции, в этой отрасли "процедура банкротства ни разу не применялась в качестве процедуры оздоровления". В 1,5 раза, полагает Андрей Ковалев, президент ОАО "1-ая макаронная компания", могут вырасти в ближайшие полгода отпускные цены производителей на макароны из-за роста цен на зерно. "Только в этом случае предприятия отрасли смогут сохранить пятипроцентную рентабельность",— считает он. По данным представителя макаронного рынка, пшеница твердых сортов, необходимая для производства макаронных изделий, подорожала в три раза. "Пока фабрики работают на муке, произведенной из зерна прошлого урожая, но как только пойдет мука из нового зерна, цены производителей повысятся",— предсказывает глава макаронной компании. Дмитрий Полонский Журнал «Деньги»

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Джордж Сорос

В. В. Рычков

Издательства: Диалектика, Вильямс, 2010 г. Твердый переплет, 352

Издательство: ОлимпБизнес, 2010 г. Твердый переплет, 320 стр.

стр.

Алхимия финансов

своей книге "Алхимия финансов", выдержавшей несколько изданий и пользующейся непреходящим успехом, знаменитый финансист и спекулянт Джордж Сорос раскрывает свои секреты принятия решений при игре на бирже. Кроме того, он предлагает читателю собственную философию, согласно которой не только игроки влияют на рынок, но и рынок влияет на игроков. Этот процесс Джордж Сорос называет рефлексивным взаимодействием. Кроме того, в книге дается анализ общественнополитических событий, происходящих в конце 1985 - начале 1986 гг. Книга рассчитана на финансистов, менеджеров инвестиционных фондов, просто игроков на бирже и, наконец, для всех, кого интересует деятельность и идеи Джорджа Сороса.

Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры на бирже

Автор

затрагивает широкий круг вопросов, связанных с инвестициями в акции российских компаний, раскрывает механизм маржинальной торговли, специфику коротких продаж. В книге, исходя из сущности фундаментального и технического анализа, рассматриваются наиболее эффективно работающие на отечественном рынке акций модели и методики, определяются область их назначения и правила использования. Предлагаются разработанные автором планы применения фундаментального и технического анализа. Исследуются методы управления капиталом и риском, на основе которых строится оригинальная методика повышения доходности инвестиций. На примерах рассматриваются методы диверсификации риска и теория портфеля. Дается комплексная стратегия принятия инвестиционных решений, объединяющая рассмотренные теории, методы и подходы.

Бартон Биггс Издательство: Манн, Иванов и Фербер, 2010 г. Твердый переплет, 416 стр.

Вышел хеджер из тумана...

Книга топ-менеджера известной инвестиционной компании Morgan Stanley Бартона Биггса посвящена тем, кто профессионально занимается инвестированием. Вы не найдете здесь советов по управлению своими и чужими финансами, но получите достаточно полное представление о жизни этих людей: об их принципах, мотивах поведения, взаимоотношениях, стратегиях и тактиках работы на рынке. Реальные истории головокружительных успехов и сокрушительных падений заставляют задуматься о многом. Если вы имеете отношение к фондовым рынкам (или собираетесь вступить на этот путь), эта книга вам нужна

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

управления капиталом Лучший способ для подбора оптимальной стратегии управления капиталом на рынке Forex - проанализировать результаты избранной торговой системы, оценивая каждый метод по отдельности. Для наглядного анализа была использована стратегия прорыва, использующая 2 стандартных индикатора МТ4: 1) комбинации 3-х наборов 20-периодных Bollinger Bands с разными значениями отклонений - 1, 2 и 3 соответственно 2) осциллятор 14-периодный RSI с уровнями 30 и 70

Сигнал на покупку: 1. Значения RSI заходят в зону перепроданности(ниже значения 30). 2. Цена вышла за границы Боллинджера (период 3) 3. После этого свеча закрылась на уровне между 2-периодной и 1-пеириодной линиями. 4. Открывается длинная позиция 5. Уровень Stop Loss размещается на расстоянии 50 пипс от цены покупки 6. Уровень Take Profit размещается на уровне 100 пипс от цены покупки 7. Позиция выводится с помощью трейлинг стопа в безубыток

Сигнал на продажу:

Лучший способ для подбора оптимальной стратегии управления капиталом на рынке Forex - проанализировать результаты избранной торговой системы, оценивая каждый метод по отдельности.

1. Значения RSI заходят в зону перекупленности (выше значения 70). 2. Цена вышла за границы Боллинджера (3период) 3. После этого свеча закрылась на уровне между 2-периодной и 1-пеириодной линиями. 4. Открывается короткая позиция 5. Уровень Stop Loss размещается на расстоянии 50 пипс от цены покупки 6. Уровень Take Profit размещается на уровне 100 пипс от цены покупки 7. Позиция выводится с помощью трейлинг стопа в безубыток

Стратегия тестировалась в период с 2 января 2009 года до 10 июня 2009 года на H1 графике по паре EUR/USD. Сделки открывались фиксированным 0,1 лотом с начальным депозитом в $1000. Результаты работы торговой системы представлены в пунктах для простоты. Прибыль от 1 пункта = 1$. Такие значения были выбраны с целью наглядности результатов работы стратегии и различных методов управления капиталом.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

управления капиталом

Параметры стратегии Кривая изменения торгового баланса, $

Измненеие экьюти в пунктах

Просадка Количество просадок 9 Максимальная просадка системы, % 30,17 Максимальная просадка, пп 270 Максимальная просадка, сделок 11 Глубина всех просадок, пп 920 Итоговый баланс Конечный, % Максимальный, % Минимальный, %

Убыток 190,5 195,5 100

Параметры Общая прибыль, пп 905 Количество сделок 50 Математическое ожидание выигрыша 18,1 Профит фактор 1,86 Средняя сделка, пп 18,1 Фактор восстановления 3,35 Фактор регенерации 2,13

Абсолютный убыток, пп -1050 Количество убыточных сделок 21 Максимальный убыток в одной сделке, пп -50 Мнимальный убыток в одной сделке, пп -50 Максимальная серия убыточных сделок 5 Максимальная серия убыточных сделок, пп -250 Средний убыток в сделке, пп -50

Некоторые параметры требуют пояснений:

Прибыль Абсолютная прибыль, пп 1955 Количество убыточных сделок 29 Максимальная прибыль в сделке, пп 100 Минимальная прибыль в сделке, пп 10 Максимальная серия прибыльных сделок 7 Максимальная серия прибыльных сделок, пп 400 Средняя прибыль в одной сделке, пп 67,41

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

управления капиталом Некоторые параметры требуют пояснений: Во-первых, в отчете указывается прибыль в пунктах, а не в денежных единицах, что по сути не меняет картины, т.к. при торговле 1 пункт был равен 1$. Во-вторых, стоит понимать, что под просадкой системы понимается тенденция снижений депозита, а не серия убыточных сделок, т.е. 2 убыточные сделки, затем 1 прибыльая и вновь убыточная считаются в данном отчете просадкой. А последовательность из подряд идущих отрицательных сделок просто серией убытков. В данном случае максимальная серия убытков составила 5 сделок, а максимальная просадка - 11 сделок, до момента, когда баланс был восстановлен до предыдущего положительного уровня. Также, под просадкой может пониматься 2 и более убыточных сделок подряд, поэтому просадка может включать в себя несколько серий убыточных сделок. Очевидно, что на основе всего лишь 50 заключенных сделок сложно объективно оценить в полной мере работоспособность торговой системы и соответственно приложенных к ней методов управления капиталом. Поэтому, на основе отчета было построено несколько моделей возможных исходов работы стратегии из расчета на 500 сделок. Алгоритм моделирования достаточно прост: из исходного стейта случайным образом выбирается одна сделка, далее, исходя из алгоритма выбирается прибыльная или убыточная сделка так, чтобы она соответствовала заданной последовательности прибылей и убытков и процесс повторяется 500 раз. Таким

образом, из отчета в 50 сделок можно получить подобные результаты для 500 сделок, что дает наглядное представление о работоспособности торговой стратегии для более длительного периода. Моделирование проводилось на основе трех алгоритмов: 1. Последовательность прибыльных и убыточных сделок сгенерирована на основе нормального вероятностного распределения 2. Распределение прибыльных и убыточных сделок соответствовало их последовательности в отчете. 3. Последовательность выбиралась произвольным образом из интервалов максимальная прибыль минимальная прибыль и максимальный убыток минимальный убыток.

Общая прибыль в пунтках колеблется от 1923 пипс до 7974 пипс за 500 сделок. Просадка системы от 16,28% до 66,91%. С учетом начального депозита в $1000 долларов прибыль по моделям будет колебаться в диапазоне $1923 и $7974 на периоде в 500 сделок. Для депозита в $10 000 соответственно $19230 и $79740 при торговле стандартным единичным лотом. Система была выбрана случайным образом в качестве наглядного примера для оценки эффективности того или иного метода управления капиталом. Результаты торговли по одной и той же стратегии управления капиталом могут существенно отличаться, поэтому настоятельно рекомендуется самостоятельно изучить характеристики своей торговой стратегии и подобрать оптимальный вариант манименеджмента. Андрей www.fxgeneral.com

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Как торговали «черепахи» и можно ли заработать сегодня, пользуясь их методами

«Черепахи» 30 лет спустя Среди людей, которые занимаются биржевой торговлей, найдется не много тех, кто ни разу не столкнулся со словосочетанием «метод “черепах”». Эта торговая стратегия является одной из наиболее известных и уже была успешно опробована на различных финансовых рынках. Несмотря на то что долгое время метод «черепах» был засекречен, в той или иной форме отдельные его правила всплывали на страницах множества книг и периодических изданий. Наблюдая за успехами «черепах», трейдеры пытались выследить логику их поведения на рынке, чтобы действовать соответствующим образом. Лишь по прошествии 20 лет от начала истории «черепах», в 2003 году, появился сайт www.originalturtles.org, на котором были опубликованы базовые правила их торговли. Открыл их миру Куртис Фейс, один из первых участников проекта «черепах» и автор вышедшей в 2007 году книги под названием «Путь Черепах: Из дилетантов в легендарные трейдеры». А ЧЕРЕПАХИ ЗДЕСЬ ПРИ ЧЕМ?

Начало истории «черепах» положил спор двух трейдеров. Он касался вопроса о том, можно ли научить человека успешно торговать на бирже. Участниками спора были давние приятели и партнеры Ричард Деннис и Вильям Экхардт. Ричард Деннис считался одним из самых успешных игроков на рынке фьючерсов. Drexel Fund, которым он управлял, в течение продолжительного времени был в числе наиболее успешных в США, а самому Деннису газета The New York Times дала прозвище «принц ямы»1. Ричард полагал, что для успешной

торговли требуются всего лишь хороший торговый метод и, что более важно, дисциплина, которая поможет ему следовать. Вильям, напротив, считал, что залогом успешности трейдера является некое врожденное человеческое качество, денежный инстинкт, позволяющий «увидеть» доходность той или иной сделки. Спор продолжался несколько лет, пока Ричард не решился на эксперимент: отобрать людей для обучения торговым методам, которыми они владеют, и посмотреть, к чему все это приведет. Результат эксперимента, по идее, должен был ответить на вопрос, можно ли обучить человека успешной торговле на бирже и разрешить

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Черепахи». 30 лет спустя

затянувшийся спор, победитель которого забирал весь кон — символическую сумму $1. Для формирования экспериментальной группы в конце 1983 года на страницах популярных финансовых изданий The Wall Street Journal, Barron и The New York Times Деннис и Экхардт разместили объявления, в которых анонсировали свою затею, не забыв обмолвиться о том, что каждому ученику, успешно обучившемуся методам Денниса, будет выделен счет размером $1 млн для ведения торговли. В офис Drexel Fund поступило более 1000 заявок на обучение, но только 40 кандидатов были удостоены возможности пройти собеседование. Из них выбрали лишь 13 человек, а еще десяти было предложено пройти обучение в следующем году. Каждый из учеников первого набора был по-своему неординарной личностью. Ричард и Вильям (возможно, это также являлось частью эксперимента) объединили в одну группу людей с различными навыками и способностями. Среди слушателей были профессиональные карточные игроки, дизайнер, бухгалтер, бывший чемпион штата по шахматам, несколько человек с опытом трейдинга. При этом Денниса совершенно не смущало отсутствие опыта реальной торговли более чем у половины участников группы. По этому поводу Куртис Фейс написал: «Ричард считал, что понял причины своего успеха настолько хорошо, что мог научить других быть столь же успешными — даже людей, абсолютно чуждых трейдингу и никогда раньше не торговавших. Он настолько искренне верил в это, что был готов рискнуть собственными миллионами для

В те че ние че тыре х с В те че ние че тыре х с половиной ле т половиной ле т «че ре пахи» «че ре пахи» зарабатывали в сре дне м зарабатывали в по 80% годовых. сре дне м по 80% Оказалось, что годовых. Оказалось, успе шного тре йде ра что успе шного можно сде лать тре йде ра можно практиче ски из любого сде лать че лове ка практиче ски из любого че лове ка

того, чтобы правоту».

доказать

свою

После двухнедельных теоретических занятий все участники практиковались в течение месяца на пробных счетах. По результатам практики Деннис распределил торговые депозиты. Одни получили в свое распоряжение обещанный миллион, другие получили счет меньшего размера. Куртису Фейсу Ричард выделил счет в размере $2 млн, и на всем протяжении работы программы «черепах» Фейс управлял самым большим счетом. Все ученики Денниса и Экхардта вошли в историю трейдинга под именем «черепах», а их успех стал легендарным. В течение четырех с половиной лет «черепахи» зарабатывали в среднем по 80% годовых. Деннис оказался прав: успешного трейдера можно сделать практически из любого человека, который имеет соответствующее желание и интеллект несколько выше среднего. В результате маленького полушутливого пари развилось новое направление трейдинга, которое демонстрирует вполне приемлемые результаты и по сей день, несмотря на то что характер рынков изменился.

«Черепахи» заработали свои миллионы, Ричард выиграл у Вильяма $1, а остальным достался их торговый метод. И все же, а причем здесь «черепахи»? Оказывается, Деннис и Экхардт находились на ферме по разведению черепах в Сингапуре в тот момент, когда их давний спор перерос в пари. Как написал Куртис Фейс в своей книге, Деннис тогда бросил мимоходом: «Мы будем выращивать трейдеров, как в Сингапуре выращивают черепах». Надо сказать, у них получилось. ПРАВИЛА «ЧЕРЕПАХ»

ТОРГОВЛИ

«Черепахи» торговали фьючерсами на самых крупных площадках того времени (СМЕ, COMEX, NYMEX) и практически на всех наиболее ликвидных рынках, за исключением мясного. Вообще на выбор контракта у «черепах» не было никаких ограничений, но если кто-либо принимал решение не торговать каким-то инструментом, то он должен был отказаться от работы с этим инструментом если не навсегда, то на достаточно продолжительный срок, после которого у трейдера может измениться мнение относительно него.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Черепахи». 30 лет спустя случае в долларах). Полученное таким образом число округлялось к меньшему целому и называлось юнитом, который, по сути, определял минимальное количество контрактов в позиции. По мере движения цены в направлении открытой позиции число юнитов можно было увеличивать, но до определенного максимума. В случае работы с одним инструментом допускалось не больше четырех юнитов в позиции. Сразу отметим, что для акций формула вычисления юнита упрощается: (0,01 х Account) / N.

Полностью код стратегии на языке C# можно скачать по ссылке Метод «черепах» является полноценной торговой системой, в которой есть правила входа в позицию и выхода из нее, защитная остановка торгов, а также правила управления капиталом. Что до последнего, то у «черепах» на тот момент времени был, пожалуй, наиболее новаторский способ определения размера позиции, расчет которой производился через текущую волатильность на рынке, выраженную в пунктах от цены. Для определения рыночной

волатильности Деннис и Экхардт ввели некую величину N, которая определяется как 20дневная экспоненциальная скользящая средняя от истинного торгового диапазона, а сегодня известна как ATR (Average True Range). Размер позиции определялся следующим образом:

Правила входа в позицию и выхода из нее «черепахи» разделяли между двумя системами — краткосрочной (Система 1) и долгосрочной (Система 2). Обе они были однотипными, а в их основе лежал общий принцип — пробой ценового уровня, аналогичный одному из вариантов системы Ричарда Дончиана. Каждый из «черепах» мог выбрать себе соответствующую систему торговли исходя из индивидуальных предпочтений. Некоторые распределяли свой счет между двумя системами, совершая, таким образом, некую диверсификацию по стратегиям. Результаты бэк-тестинга подтверждают, что стратегия «черепах» является вполне работоспособной. После оптимизации система выдает более 80% годовых

(0,01 х Account) / N х Dollar per Point, где Account — размер депозита, Dollar per Point — стоимость одного пункта движения цены в денежном выражении (в данном

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Черепахи». 30 лет спустя Система 1 (вход). Если цена на один тик выходит за границу 20дневного максимума (High), то это является сигналом к открытию длинной позиции размером в один юнит. Если цена на один тик выходит за границу 20-дневного минимума (Low) — это сигнал к открытию короткой позиции. Для Системы 1 у «черепах» имеется фильтр: сигнал к открытию позиции игнорируется, если предыдущая сделка была прибыльной. Последний прорыв рассматривался независимо от того, произошел реальный вход в позицию или же не был пропущен фильтром. При этом не важно, в каком направлении был последний прорыв. Но если он был проигнорирован фильтром (оказался прибыльным), вход будет совершен на 55-дневном прорыве, когда высока вероятность устойчивого трендового движения. Система 2 (вход). Если цена на один тик выходит за границу 55дневного максимума (High), то это является сигналом к открытию длинной позиции размером в один юнит. Если цена на один тик выходит за границу 55-дневного минимума (Low) — это сигнал к открытию короткой позиции. В Системе 2 отсутствует фильтр, поэтому позиции здесь открываются независимо от того, какими были предыдущие прорывы — прибыльными или убыточными. Добавление юнитов. В каждую позицию «черепахи» входили одним юнитом. При благоприятном движении цены позиция наращивалась. Под «благоприятным движением» «черепахи» понимали прохождение ею расстояния 0,5 х N от реальной цены исполнения предыдущего ордера. Напомним, что для одного актива максимальное количество юнитов в позиции не

должно превышать четырех. Следовательно, цена покупки (для длинных позиций) четвертого юнита будет отличаться от цены входа в позицию на 1,5 х N. Если цена шла против открытой позиции к назначенным уровням, то ликвидировались все юниты на рынке. Система 1 (выход). Если цена идет против длинной позиции к 10-дневному минимуму (Low) либо против короткой позиции к 10-дневному максимуму (High), то это является сигналом к их закрытию. Система 2 (выход). Если цена идет против длинной позиции к 20-дневному минимуму (Low) либо против короткой позиции к 20-дневному максимуму (High), то это является сигналом к их закрытию. Защитный «стоп». «Черепахи» рассуждали, что движение цены на величину одного N соответствует 1% изменения капитала. Но поскольку в их правила входило не терять более чем 2% капитала в одной сделке, то максимальный «стоп», который позволяет иметь риск 2%, соответствует величине 2 х N. Таким образом, для длинных позиций «стоп» устанавливается ниже цены входа на величину 2 х N, а для коротких позиций, соответственно, выше на величину 2 х N. Чтобы минимизировать общий риск позиции, при добавлении новых юнитов остановки более старых перемещают вверх на величину 0,5 х N. ТЕСТИРОВАНИЕ «ЧЕРЕПАХ» Для тестирования стратегии «черепах» была выбрана краткосрочная Система 1. Предпочтение определили два фактора: во-первых, она является более агрессивной, что само по себе уже интересно, а во-вторых, было желание

использовать данные с небольшим временным масштабом (таймфреймом), где графики более волатильны, а тенденции менее долгосрочны. Именно под такой тип торговли, по нашему мнению, Система 1 подходит лучше всего (хотя это утверждение небесспорно), а с помощью Системы 2 лучше торговать долгосрочные движения. Вместе с тем при написании программного кода были допущены некоторые упрощения. У «черепах», когда предыдущая сделка оказалась прибыльной, запускается фильтр, блокирующий исполнение новых сделок на пробой 20-дневного экстремума, но система ведет их виртуальный учет. У нас виртуальный учет вестись не будет, однако если движение в направлении прибыльной сделки продолжено, то позиция открывается снова после пробоя 55-дневного уровня (максимума или минимума — в зависимости от направления движения). Еще одно упрощение связано с защитными остановками и выходами. В нашем варианте все стоп-уровни привязываются к 10-дневным экстремумам с отступами на величину 2 х ATR, что обеспечивает 2-процентное ограничение по риску капитала (хотя в действительности значение ATR может соответствовать величине, превышающей 2%). Таким образом, наш вариант устанавливает защитный «стоп» на всю позицию, в отличие от «черепах», где остановки выставляются отдельно для каждого юнита. С первого взгляда может показаться, что внесенные изменения достаточно существенны, однако это не так. Все допущения не являются кардинальными и укладываются в рамки стратегии.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Черепахи». 30 лет спустя

Итак, в качестве меры волатильности выбираем N = ATR(10) — величину истинного диапазона, усредненную за последние десять свечек. Напомним, что истинный диапазон определяется как разность между истинным максимумом (наибольшее из значений максимума текущего дня и цены закрытия предыдущего дня) и истинным минимумом (наименьшее из значений минимума текущего дня и цены закрытия предыдущего дня). Начальный капитал определим в 100 тыс. руб., тогда размер одного юнита составит 0,01 х 100 000 / N = 1000 / N штук акций. Если обозначить L1 и S1 как цены открытия длинной и короткой позиции (которые, как мы уже знаем, отличаются на тик от 20-дневных экстремумов), соответственно, цена, по которой будет добавлен второй юнит для «лонгов», составит L1 + 0,5 х N, а для «шортов» — S1 – 0,5 х N. Аналогично для третьего и четвертого юнитов имеем: L1 + N, L1 + 1,5 х N — «лонги», S1 – N, S1 – 1,5 х N — «шорты». Сигналы остановки торгов будут использовать следующие уровни: L1 – 2 х N — выход «лонгов», S1 + 2 х N — выход «шортов». По всем вышеперечисленным уровням выставляются стоп-ордера (фрагмент этого кода см. «Код стратегии “черепах” на языке С#»). Тестирование проводилось на часовиках ГМК «Норильского никеля» (GMKN, с 4 мая 2008-го по 20 сентября 2010 года) и 15-

минутках фьючерса на индекс ММВБ (с 15 марта 2010-го по 9 сентября 2010 года). Посмотрим график GMKN в часовом масштабе (см. график 1) с уровнями 20-дневных максимумов и минимумов, при пробое которых совершается покупка или продажа одного юнита. На рисунке видно, что наращивание объема позиции (добавление юнита) происходит последовательно через ход цен на 0,5 х N в направлении позиции (на практике эта цифра нереализуема за счет проскальзывания и гэпов), а ликвидация позиции происходит одновременно с ликвидацией всех юнитов. На графике 2 представлена кривая капитала стратегии «черепах» с базовыми (оригинальными) параметрами для акции «Норильского никеля» в масштабе один час. Интересно отметить, что при

полном отключении фильтра на вход в позицию доходность системы изменилась незначительно. Но это, конечно, является лишь особенностью инструмента GMKN, нежели систематической избыточностью стратегии. Тем не менее такой лайт-вариант «черепах» после оптимизации выдает более 80% годовых (см. таблицу) с просадкой порядка 27,5%. Кривая капитала такой системы изображена на графике 3, и ее цифры, по крайней мере годовая доходность, полностью согласуются с результатами настоящих «черепах». Единственная поправка — «черепахи» получили эти цифры на реальной торговле, а мы на бэк-тесте с оптимизацией, что сравнивать как минимум некорректно. Тем не менее эти результаты подтверждают, что стратегия является вполне работоспособной.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Черепахи». 30 лет спустя

На графике 4 изображена кривая капитала для фьючерса на индекс ММВБ с масштабом 15 минут. Итоговые результаты для системы с базовыми и оптимизированными параметрами (см. таблицу) несколько скромнее, чем у GMKN, что, вероятно, связано с относительно низкой ликвидностью фьючерса. Основным же недостатком всех полученных результатов является невысокий процент прибыльных сделок, в результате чего значения коэффициентов Шарпа и профит-фактора не достигают 2. С другой стороны, этому есть логичное объяснение: «черепахи» входят на прорывах, однако лишь немногие из них заканчиваются трендом. Поэтому большая часть сделок в торговой системе «черепах» действительно являются убыточными. Эксперимент с «черепахами» был уникальным событием в истории фондовых рынков. «Черепахи» стали настоящими легендами биржевой торговли, но для нас не столь важно, сколько еще миллионов они заработают или проиграют. Самое главное во всей этой истории — то, что уже почти 30 лет не теряет своей актуальности, можно выразить всего несколькими тезисами: торговать может каждый, торговать нужно тренды, торговля должна быть дисциплинированной. Правда, это уже давно всем известно. Полный код стратегии на языке C# можно скачать здесь При написании статьи использовались следующие материалы: 1. 2. 3.

The Original Turtle Trading Rules, www.OriginalTurtles.org. Куртис Фэйт «Путь Черепах: Из дилетантов в легендарные трейдеры». «Черепаха — это звучит гордо», www.moysha.ru. Автор: Максим Ремизов журнал «D-Штрих»

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Биржевая загадка «Автоваза»

«Автоваз» – крупнейший российский производитель легковых автомобилей. Основные мощности группы расположены в Самарской области, а сеть предприятий сбыта и техобслуживания охватывает не только российские регионы, но страны СНГ и ряд государств дальнего зарубежья. Численность персонала во всех компаниях – около 100 тыс. человек. В поставках комплектующих и материалов на «Автоваз» задействовано около тысячи сторонних организаций. Автомобилестроительный комплекс в Тольятти включает металлургическое, прессовое, механосборочное, сборочнокузовное производства и ряд других активов на площади более 600 га. Протяженность конвейерных систем превышает 300 км, а длина главного сборочного конвейера, состоящего из трех ниток, – 1,7 км. В прошлом году выпущено 295 тыс. автомобилей, в том числе 42 тыс. семейства «Лада Калина» и 91 тыс. – «Лада Приора». В 2008 году объем производства достигал 802 тыс. машин. Также «Автоваз» продает автокомплекты, из которых на сторонних предприятиях собирается порядка 50 модификаций автомобилей «Лада» и созданных на их базе специальных транспортных средств. В структуре выручки автогиганта эта статья занимает 6%, еще свыше 3% денежных поступлений обеспечивают производство и реализация запчастей. Важнейшими рынками сбыта для «Автоваза», помимо российского, являются Украина, Казахстан и республики Закавказья. В кризис государство оказало группе беспрецедентную поддержку, направив ей через госкорпорацию «Ростехнологии» 65 млрд рублей и запустив программу утилизации старых автомобилей. В свою очередь, автогигант сократил количество сотрудников и передал федеральным и местным властям многочисленные объекты социальной сферы. Долгосрочный план «Автоваза» предусматривает полное обновление модельного ряда к 2016 году при участии альянса Renault-Nissan, который предоставит технологии, оборудование и управленческие кадры. Предусматривается, в частности, постановка на конвейер новых моделей на платформе Президент предприятия Игорь Комаров B0 (Logan), а также

бюджетного автомобиля, который придет на смену устаревшей вазовской классике. К 2020-му годовой объем производства под брэндом «Лада» должен достичь 1 млн автомобилей. В то же время альянс Renault-Nissan сможет использовать свободные тольяттинские мощности для выпуска машин под собственными марками. По итогам 2008 и 2009 годов «Автоваз» не выплачивал дивидендов. Основными акционерами предприятия являются «Ростехнологии», Renault и «Тройка Диалог». Частным лицам принадлежит около 19% капитала. После проходящей сейчас допэмиссии доли мелких акционеров и «Тройки Диалог» будут размыты, «Ростехнологии» увеличат участие в капитале до 29%, а Renault сохранит за собой блок-пакет.

Факторы роста 1. Программа утилизации Правительство решило продлить действие программы, вдохнувшей вторую жизнь в автогигант. Напомним, что граждане получили возможность обменять старый автомобиль на 50 тыс. рублей, которые государство добавляет при покупке новой машины российской сборки. Как показал первый этап программы, 80% ее участников выбирают «Лады». В 2011 году государством будет выделено на утилизацию 14 млрд рублей с учетом переходящего остатка 2010-го.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Биржевая загадка «Автоваза»

2. Улучшение отчетности «Автоваз» завершил первое полугодие с прибылью по МСФО, составившей 3,1 млрд рублей по сравнению с 19,4 млрд чистого убытка годом ранее. Аудитор не стал сопровождать отчет оговоркой о «серьезных сомнениях» в способности компании продолжать деятельность, как в прошлый раз. Продажи выросли на 23% до 221 тыс. автомобилей. 3. Пополнение капитала До конца года завершится первый этап допэмиссии, размещаемой по закрытой подписке из расчета 40,24 рубля за акцию. В оплату «Ростехнологии» спишут 12,7 млрд рублей долга автогиганта, Renault передаст ему технологии и возьмет на себя расходы на сотрудников, командированных на «Автоваз», а «Тройка Диалог» получит бумаги в качестве компенсации за консалтинговые услуги. На следующий год запланирован второй этап размещения акций.

Факторы снижения Переоценка компании рынком Аномальный рост котировок невозможно объяснить какими-либо общеизвестными фактами. Версия о том, что покупатели рассчитывают на оферту от «Ростехнологий» по цене допэмиссии, неубедительна. Госкорпорация не обязана делать предложение о выкупе после нынешнего размещения. А параметры второго этапа еще подлежат 1.

обсуждению. Большинство аналитиков отозвали прежние оценки справедливой стоимости «Автоваза» и затрудняются назвать новые ориентиры. 2. Усиление конкуренции Иностранные автопроизводители продолжают теснить россиян. В дальнейшем у «Автоваза» может появиться и сильный внутренний конкурент – автозавод «Соллерса» и концерна Fiat. Годовое производство совместного предприятия, создание которого поддерживает государство, планируется довести до 500 тыс. автомобилей к 2016 году. 3. Колоссальный долг Большой объем обязательств компании по сравнению с масштабом операционных показателей приводит к тому, что даже незначительные изменения в оценке долга, связанные с колебаниями валют или дисконтированием грядущих выплат, сильно влияют на величину чистой прибыли. Если бы не финансовые корректировки по стандартам МСФО, «Автоваз» получил бы 0,6 млрд рублей убытка в первом полугодии.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

АВТОР: Николас Фишер : WWW.STOCKCHARTS.COM

Индекс суммирования МакКлеллэн Введение Индекс суммирования МакКлеллэн является популярным рыночным индикатором широты, который, в конечном счете, получен из количества повышений и снижений рыночного инструмента. Этот индикатор получен из Осциллятора МакКлеллэн см. в предыдущем выпуске жирнала), путем отслеживания его ежедневного накопление или «суммирования». Это обеспечивает долгосрочный обзор концепции МакКлеллэн. Многие трейдеры расценивают его как превосходный индикатор общего «здоровья» рынка и текущего рыночного тренда. Этот индикатор был разработан Шерман и Мэриан МакКлеллэн и сначала представлен в их книге «Модели для прибыли». −1000. Значения выше +1600 Вычисление Существует два метода для часто указывают, что основная находится рядом. вычисления Индекса вершина Сигналы вершины и основания суммирования. Первый метод более высокую (первоначально используемый имеют если индекс МакКлеллэн) просто значимость, поддерживает текущее общее показывает также дивергенцию значение Осциллятора с ценой рыночного инструмента. МакКлеллэн см. Осциллятор Согласно МакКлеллэн, сигнал МакКлеллэн в № 29). Второй о начале нового бычьего рынка если Индекс метод использует следующую возникает, суммирования сначала формулу: перемещается ниже уровня Индекс Суммирования = −1200 и затем быстро повышается выше +2500. 1000 + (10%Тренд — 5%Тренд) — ((10×10%Тренд) + Индекс суммирования является просто версией Осциллятора (20×5%Тренд)) где: МакКлеллэн с более длинным Принимая 5%Тренд = 39-дневный EMA диапазоном. (Повышения — Снижения) во внимание, что Осциллятор 10%Тренд = 19-дневный EMA МакКлеллэн используется при (Повышения — Снижения) торговле для краткосрочных и среднесрочных целей, Индекс Индекс суммирования суммирования обеспечивает МакКлеллэн вообще колеблется обзор более долгосрочного между 0 и 2000, хотя он может диапазона рыночной широты двигаться вне этого диапазона и используется, чтобы во время экстремальных или определить главные поворотные необычных рыночных условий. моменты рынка. Исторически, основные График выше показывает рыночные основания происходят Индекс суммирования после падений индекса ниже МакКлеллэн (откорректированное

соотношение) для NYSE. Резкое движение от −650 в конце сентября до 675, меньше чем через четыре месяца, может интерпретироваться как главный бычий поворотный момент на рынке. Индекс с откорректированным соотношением рассчитан подругому и используется для более легких сравнений за длительные периоды времени. Во-первых, базовые входные данные для версии с откорректированным соотношением не являются более дневными повышениями минус снижения. А вычисляются следующим образом: 1. Из повышений вычитаются снижения. 2. Результат делится на общее количество повышений и снижений. 3. Полученный результат умножается на 1000. (Умножение на 1000 является просто косметическим и позволяет работать с целыми числами вместо десятичных) Остальная часть вычислений для осциллятора та же самая.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Что будет с рынками в ноябре–декабре Некоторые эксперты предупреждают о грядущей нестабильности на площадках, способной изрядно потрепать нервы участникам торгов, особенно спекулянтам. Возможно, кому-то даже благоразумнее будет воздержаться от биржевой торговли в ближайшие месяцы. Но другие авторы прогнозов описывают инвестиционные идеи, обещающие высокий доход при благоприятном раскладе. Так, в периоды нестабильности традиционно лучше рынка держатся бумаги золотодобытчиков. Стоит присмотреться и к некоторым энергетическим дочкам «Газпрома» в преддверии их консолидации, а также к бумагам «Холдинга МРСК», в который государство заинтересовано привлечь инвестиционные ресурсы. Относительно потребительского сектора мнения разделились. Возможно, в котировках в основном уже заложено ожидаемое восстановление спроса со стороны граждан. С другой стороны, рынок еще может отыграть ускорение инфляции под занавес года, способствующее повышению выручки ритейлеров. Интересная идея связана с привилегированными акциями Сбербанка, у которых заметно увеличился дисконт к обыкновенным бумагам. И приятные биржевые новости, возможно, ждут акционеров газовой монополии. Денис Новиков, старший трейдер банка «Глобэкс»:

– сли пристрастие к биржевой игре не позволяет вам прожить без нее ни дня, то формируйте нейтральный к рыночным рискам портфель с большой долей надежных облигаций, короткими позициями по нефтяным российским акциям – «Лукойлу», «Роснефти» и «Газпрому». А также с длинными позициями по бумагам электроэнергетических и транспортных компаний («Интер РАО ЕЭС», ОГК-4, ОГК-5, «Транснефти», «Глобалтранса», ФСК, «МРСК Холдинга»). Следует позаботиться о разумном хеджировании валютных рисков. Я советую продавать акции нефтедобытчиков из-за высокого налогового бремени и вероятного снижения цен на нефть. Желающим пощекотать нервы можно рекомендовать участие в IPO группы Mail.ru, у которой ожидаются высокие темпы роста выручки на фоне дальнейшего проникновения интернет-услуг. Но лучше откройте мультивалютный депозит в надежном банке. А на деньги, которые вы можете потерять на бирже в ближайшие месяцы, купите подарки своим любимым и близким на Рождество. Моя рекомендация частным инвесторам – избегать рисков фондового рынка до конца 2010 года. Нужно дождаться либо стабилизации макроэкономики и снижения безработицы в ведущих странах, либо серьезной просадки биржевых индексов – не менее чем на 25–30%. Сегодня вы скорее впустую потратите драгоценные нервы и капитал, чем сможете заработать и удержать прибыль.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Александр Головцов, руководитель управления аналитических исследований УК «Уралсиб»: – До конца года акции Красноярской ГЭС могут подорожать на 30–40%. Компания успешно доказывает, что большие деньги можно делать не только из воздуха, но и из воды, что гораздо безопаснее с точки зрения Уголовного кодекса. В 2011-м эта крупнейшая частная ГЭС сгенерирует около $60 свободного денежного потока на киловатт мощности. Вдвое больше, чем, по самым оптимистичным ожиданиям, будет у «Русгидро» даже в 2012-м. Между тем, киловатт мощности красноярской компании на фондовом рынке можно купить за $280 против $550 в случае с «Русгидро». Иными словами, мы получаем актив двойной прибыльности за полцены. Более того, этот денежный поток уже превращается в дивиденды. За 2009 год они составили порядка 7% от рыночной стоимости Красноярской ГЭС. В прошлом году компания продавала электричество по 2 копейки за киловатт-час. Сегодня, благодаря выходу на свободный рынок и новому контракту с «Русалом», – по 40 копеек. Отсюда взрывной рост прибыли, которая в первом полугодии утроилась и продолжит расти. Дивидендная доходность акций через год может превысить 30%. Мощным импульсом к их позитивной переоценке рынком послужит также ожидаемое в ноябре IPO материнской «Евросибэнерго». По предварительным данным, ее бумаги будут размещаться лишь с небольшим дисконтом к «Русгидро» по сравнительным коэффициентам.

Сергей Шихалеев, директор по работе с крупными частными и корпоративными клиентами «Атона»:

– кции «Северстали», НЛМК и ВТБ – наши фавориты в следующем цикле повышения котировок на российском фондовом рынке. Это те эмитенты, которые показали наибольшую силу роста и являются, судя по всему, самыми устойчивыми к рыночным стрессам. В следующем цикле капитализация названных компаний может увеличиться на 40%. Однако сейчас на площадках плавно начинается коррекция. Возможен еще один заход биржевых индексов вверх, прежде чем они окончательно развернутся и перейдут к падению. Не исключен также сценарий, при котором коррекция начнется с сегодняшних уровней. Мировые цены на ключевые товарные активы достаточно высоки. Их рост не подтвержден быстрым развитием Азиатского региона, Соединенных Штатов или же всей глобальной экономики. Очевидно, что рынки готовятся к падению. Предстоящую коррекцию надо воспринимать исключительно как временное явление, дающее инвесторам хорошую возможность для покупок. Сколько она продлится и какой окажется ее глубина, пока предсказать невозможно. Падение общерыночных фондовых индексов может достигать и 10, и 15%. Вполне вероятно, что котировки отдельных бумаг намного сильнее отклонятся от сегодняшних котировок. В дальнейшем рост рынка возобновится. Сергей Карыхалин, руководитель аналитического отдела УК «Капиталъ»:

– ривилегированные бумаги Сбербанка имеют хорошие шансы выстрелить. Их дисконт к обыкновенным акциям в октябре вырос до 30%, хотя в начале года составлял менее 20%. Из других позитивных для «Сбера» факторов стоит выделить готовящийся запуск опционной программы, а также вероятные высокие дивиденды по итогам 2010-го благодаря сильным финансовым показателям. Необходимым условием реализации этой инвестиционной идеи является общерыночный рост, хотя и в случае снижения индексов префы Сбербанка могут сыграть роль защитной бумаги, держась лучше рынка. Другая идея связана с возможным объединением энергетических активов «Газпрома» – ОГК-2, ОГК-6, ТГК-1 и «Мосэнерго». Предполагается, что до конца года совет директоров «Газпромэнергохолдинга» примет стратегическое решение, а в дальнейшем возможно IPO объединенной компании. Акции ОГК-2 и ОГК-6 заметно подорожали в последние месяцы, при этом бумаги ТГК-1 и «Мосэнерго» сохраняют неплохой потенциал роста. В целом мы предполагаем, что влияние внутренних факторов на динамику биржевых индексов возрастет. Инвесторы будут делать ставки на компании, выигрывающие от восстановления спроса в российской экономике. Это банки, представители электроэнергетической и потребительской отраслей. Акции нефтегазового сектора находятся под давлением из-за возможного изменения системы налогообложения.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегии торговли по Ишимоку. Часть 1.

Стратегии торговли по Ишимоку.Часть1. Ишимоку – это хорошо отрегулированная интегрированная графическая система, основанная на комбинированной работе пяти линий, работа по которой дает хороший результат. В данном случае мы используем слово «система», поскольку оно является ключевым для понимания того, как использовать разные торговые стратегии, которые мы будем рассматривать в нашей статье. Каждая стратегия, которая будет рассмотрена здесь, является частью интегрированной системы Ишимоку, и не может быть рассмотрена отдельно. Это означает, что, если сценарий, который соответствует данной стратегии налицо, вы должны оценить этот сигнал, проанализировав другие составляющие графика, чтобы понять, предлагает ли он вам надежный сетап. Следует также помнить, что поскольку Ишимоку это торговая система, все отдельные стратегии, которые предлагаются для торговли на ее базисе, это «вспомогательные системы» в рамках более глобальной торговой системы. При этом даже, если рассматривать каждую из изложенных здесь стратегий в качестве автоматической и изолированной от других торговой тактики, работа по ним может быть весьма успешной. Не следует, однако, неверно воспринимать все вышесказанное. Изложенные ниже стратегии являются достаточно мощными, и могут приносить хорошие результаты, если использовать их с умом, применяя анализ общей картины, которую дают нами линии Ишимоку. Мы рекомендуем всегда помнить об этом, когда вы будете применять данные стратегии на практике.

Пересечение Тенкан Сен и сигнал пересечения этих двух линий следует рассматривать в Киджун Сен. Пересечение линий Тенкан Сен и Киджун Сен – одна из самых известных и традиционных стратегий в рамках системы Ichimoku Kinko Hyo. Как и следует из названия, сигналом в ней считается пересечение линий тенкан сен и киджун сен. Если тенкан сен пересекает линию киджун сен вверх, то сигнал считается бычьим. Соответственно, медвежий сигнал дается, когда тенкан сен пересекает киджун сен вниз. Также как и все другие стратегии в рамках системы Ишимоку, полученный

рамках более широкой картины перед принятием решения. В таком случае ваши шансы на успех будут намного больше. В целом стратегию пересечения тенкан сен и киджун сен можно разделить на три группы в зависимости от силы сигнала: сильный, нейтральный и слабый сигналы. Сильный сигнал пересечения тенкан сен и киджун сен. Сильный сигнал пересечения линий тенкан сен и киджун сен на покупку имеет место, когда бычье пересечение происходит над кумо. Сигнальный сигнал пересечения линий тенкан сен и

киджун сен на продажу имеет место, когда медвежье пересечение происходит под кумо. Нейтральный сигнал пересечения тенкан сен и киджун сен. Нейтральный сигнал пересечения линий тенкан сен и киджун сен на покупку имеет место, когда бычье пересечение происходит в границах кумо. Нейтральный сигнал пересечения линий тенкан сен и киджун на продажу имеет место, когда медвежье пересечение происходит в границах кумо. Слабый сигнал пересечения тенкан сен и киджун сен.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегии торговли по Ишимоку. Часть 1.

Рисунок 1. Слабый сигнал пересечения тенкан сен и киджун сен на покупку, имеет место, когда бычье пересечение происходит под кумо. Слабый сигнал пересечений тенкан сен и киджун сен на продажу, имеет место, когда медвежье пересечение происходит под кумо. На рисунке 1 показаны примеры разных сигнал пересечения тенкан сен и киджун сен.

Но подождите! Проверили ли мы чику спан? Мы узнали, какой сигнал дает нам пересечения тенкан сен и киджун сен, но в уравнении есть еще одна составляющая – это чику спан. Этот компонент, согласно теории Ишимоку, выступает в качестве своеобразного «последнего арбитра», и его следует учитывать при рассмотрении любого торгового сигнала в графической системе Ichimiku Kinko Hyo. Пересечение линий тенкан сен и киджун сен не является исключением. Каждый из трех случаев пересечения этих линий, описанных выше, можно подвергнуть дальнейшей классификации в зависимости от положения чику спан по отношению к ценовой кривой. Допустим, если мы получили

сигнал на покупку и чику спан находится над ценовой кривой, это добавит сигналу дополнительной надежности. Точно также, если мы получили сигнал на продажу, когда чику спан находится по ценовой кривой, это будет дополнительным подтверждением сигнала. Если же положение чику спан по отношению к ценовой кривой противоположно сигналу пересечения ТС/КС, то сигнал следует рассматривать как более слабый.

Вход. Вход по методике пересечения ТС/КС очень простой ордер размещается в направлении пересечения, после закрытия свечи. Однако, в соответствии с правилами торговой практики Ишмоку трейдер должен помнить о значительных уровнях поддержки/сопротивления около пересечения. Неплохо, если закрытие происходит над или под указанными уровнями. Вход в таком случае является более надежным.

Выход. Выход при работе по этой стратегии варьируется в зависимости от текущей ситуации на графике. Наиболее распространенной методикой выхода является выход при

пересечении линий тенкан сен и киджун сен в противоположном направлении. Однако, ваша стратегия управления рисками и специфика выбранного таймфрейма могут подсказать другой, более ранний выход. Вы также можете использовать выход, основанный на других сигналах Ишимоку.

Размещение стоп-лоссов. В данной стратегии, в отличии от некоторых других стратегий, не существует установленных правил установки стоп-лоссов на уровнях других линий Ишимоку. Вы можете использовать специфику временного диапазона и правила управления капиталом для определения стоп-лоссов.

Фиксация прибыли. Установление целей прибыли при использовании тактики пересечения тенкан сен и киджун сен зависит от используемого вами подхода. С точки зрения дейили свинг-трейдера цели фиксации можно устанавливать, использую ключевые уровни. С точки зрения позиционного игрока, который обычно не ставит жестко зафиксированных целей, можно дождаться окончания текущего тренда, о чем может засвидетельствовать пересечение тенкан сен и киджун сен в противоположном направлении.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегии торговли по Ишимоку. Часть 1. Пример На рисунке 2 представлен 4часовой график. В точке А происходит бычье пересечение линий тенкан сен и киджун сен. Поскольку данное пересечение происходит в границах облака кумо, сигнал считается нейтральным сигналом на покупку. Таким образом, лучшая тактика – подождать выхода цены из кумо и закрытия над облаком, прежде чем открывать длинную позицию. Такое развитие событий было бы хорошим подтверждением бычьего сигнала. В точке В мы видим как цена закрывается над кумо (1.5918). В этой точке мы открываем длинную позицию. В

качестве стоп-лосса используется точка, где наш сетап можно признать несостоятельным. В данном случае, это дно кумо. Точка С находится на уровне 1.5872. После того как мы открыли позицию и разместили стоплосс, нам остается сидеть и ждать развития событий, наблюдая за графиком в поисках возможного сигнала на выход. Цена росла в течение следующих 11 дней, на 15 дней произошло снижение цены достаточное для того, чтобы линия тенкан сен пересекла вниз киджун сен в точке D. Это сигнал на выход, поскольку Ишимоку говорит нам об

изменении настроений на рынке. Закрытие происходит в точке Е по цене 1.6014. Общая прибыль составляет 95 пипсов. С целью более эффективного управления рисками, мы также можем передвинуть стоп-лосс вверх, когда цена пройдет достаточное расстояние вверх от уровня входа. Хороший способ передвижения стоп-лосса – это его перемещение вместе с кумо, так чтобы он все время находился на дне облака. Если вы предпочитаете более жесткие правила, можно сдвигать стоплосс с линией киджун сен, таким образом, чтобы он находился на 5-10 пипсов ниже линии.

График 2.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегии торговли по Ишимоку. Часть 1. Пересечение киджун сен. Пересечение киджун сен – один из самых мощных и надежных инструментов в наборе торговой системы Ichimoku Kinko Hyo. Эта методика может быть использована почти на всех временных диапазонах с отличными результатами, хотя в целом она менее надежна на внутредневных диапазонах, поскольку в них вырастет волатильность. Сигнал по методике киджун сен генерируется, когда цена пересекает эту линию. Если пересечение происходит снизу вверх, то это сигнал на покупку. Если пересечение происходит сверху вниз, то это сигнал на продажу. Однако, как и во всех

других случаях использования элементов Ишимоку, мы должны проверять этот сигнал посредством других линий, которые дает нам графический пакет. В целом случаи, с которыми мы встречаемся при работе по этой стратегии, можно разделить на три группы: сильные, нейтральные и слабые сигналы. Сильный сигнал киджун сен. Сильный бычий сигнал на покупку по пересечению киджун сен генерируется, когда бычье пересечение имело место над кумо. Сильный медвежий сигнал на продажу по пересечению киджун сен генерируется, когда медвежье пересечение произошло под кумо.

Нейтральный сигнал по киджун сен. Нейтральный бычий сигнал генерируется, когда бычье пересечение происходит в границах кумо. Нейтральный медвежий сигнал генерируется, когда медвежье пересечение происходит в границах кумо. Слабый сигнал по киджун сен. Слабый бычий сигнал генерируется, когда бычье пересечение происходит под кумо. Слабый медвежий сигнал генерируется, когда медвежье пересечение происходит над кумо. На графике 3 представлен пример классификации сигналов по киджун сен.

График 3. Классификация сигналов под киджун сен.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегии торговли по Ишимоку.

Подтверждение спан.

по

чику

Также как и в случае с методикой, основанной на пересечении тенкан сен и киджун сен, благоразумный трейдер проверит также валидность сигнала при помощи линии чику спан. Каждую из трех групп сигналов, о которых было написано выше, можно разделить еще на две группы в зависимости от взаимного расположения киджун сен и чику спан. Если пересечение с сигналом на покупку имело место в тот момент, когда чику спан находится над ценовой кривой, то это добавляет дополнительную силу сигналу. Точно также, если сигнал на продажу был получен, когда чику спан находилась под ценовой кривой, то это будет дополнительным подтверждением сигнала на продажу. Если же чику спан находится по отношению к ценовой кривой в противоположном направлении от сигнала, то тогда сигнал необходимо считать более слабым.

Вход. Вход по пересечению киджун сен очень простой – ордер размещается в направлении пересечения, после того как пересечение подтверждается закрытием. Однако, в соответствии с правилами торговой практики Ишмоку трейдер должен помнить о значительных уровнях поддержки/сопротивления около пересечения. Неплохо, если закрытие происходит над или под указанными уровнями. Вход в таком случае является более надежным.

Выход. Выход по методике пересечения киджун сен

осуществляется в момент, когда происходит пересечение цены и киджун сен в противоположном направлении. В этой стратегии выход осуществляется по стоплоссу. Таким образом, важно, чтобы трейдер передвигал стоплосс вместе с линией киджун сен, чтобы иметь возможность максимизировать прибыль.

Размещение стоп-лосса. Киджун сен – уникальна среди других стратегий системы Ишимоку, поскольку при ее использовании определение и управление стоп-лосса происходит при помощи линии киджун сен. Это становится возможным благодаря тому, что сама линия киджун сен отражает ценовое равновесие, что делает ее отличным идентификатором рыночных настроений. Например, если цена откатывается под линию киджун сен после бычьего пересечения, это показатель того, что моментум для движения вверх был недостаточным. После открытия позиции по пересечению киджун сен, трейдер должен определить, где находится линия на графике и разместить стоп-лосс в 5-10 пипсах в противоположную сторону от уровня входа. Точное количество пипсов для стоплосса зависит от динамики пары

и исторического поведения цены по отношению к линии киджун сен, а также от вашей толерантности к риску, однако 510 пипсов – вполне нормальный уровень для большинства ситуаций. При открытии короткой позиции размещаем стоп-лосс над линией киджун сен, при открытии длинной позиции под этой линией. Когда вы удерживаете позицию, перемещайте стоплосс вслед за линией киджун сен, не забывая однако, что у вас должен сохраниться зазор в 5-10 пипсов. В данном случае используется так называемый трейлинг стоп, который зависит от линии киджун сен, последняя служит не только сигнальной линией, но и помогает контролировать риски.

Фиксация прибыли. Цель прибыли определяется для данной стратегии двояка. С точки зрения дей- или свингтрейдера цели фиксации можно устанавливать, использую ключевые уровни. С точки зрения позиционного игрока, который обычно не ставит жестко зафиксированных целей, можно дождаться окончания текущего тренда, о чем может засвидетельствовать пересечение ценой линии киджун сен в обратном направлении.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегии торговли по Ишимоку. Часть 1. Пример. На дневном графике на рисунке 4 мы видим пару USD/CHF. В точке А происходит бычье пересечение цены и киджун кросс. Хотя пересечение произошло над кумо и является относительно сильным, однако точка пересечения ниже ключевого уровня чику спан (не видно на графике), таким образом, мы ждем закрытия выше

этого ключевого уровня и входим в точке В. В этой точке мы также имеем дополнительное подтверждение в виде бычьего пересечения киджун сен и тенкан сен, а также хорошего восходящего угла к киджун сен. Стоп-лосс размещаем на 10 пипсов ниже киджун сен в точке С. После размещения ордера на вход и стоп-лосса, мы мониторим

позизицию в ожидании либо срабатывания стоп-лосса, либо обратного пересечения киджун сен и цены. Не забываем сдвигать стоп-лосс в сторону линии киджун сен. Цена росла в течение примерно 40 дней после открытия позиции. На 44-й день цена пересекла линию киджун сен вниз, достигнув стоп-лосса в точке D, Прибыль поставила 641 пипс. www.searchportal.information.com

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Гобрачев и Пражская весна Продолжение.(начало в журнале НТ№38,39,40)

Гобрачев и Пражская весна В разговоре принимают участие последний Генеральный секретарь ЦК КПСС, Председатель Верховного Совета народных депутатов СССР, первый и последний Президент Советского Союза, лауреат Нобелевской премии мира Михаил Сергеевич Горбачев, бизнесмен и писатель Альфред Кох, кинорежиссер Павел Лунгин. А. К.: Михаил Сергеевич! А вы иногда встречаетесь со своими бывшими коллегами по работе? М. Г.: С одними встречаюсь, с другими нет. А. К.: Вот у Долгих (Владимир Иванович Долгих — с 1972-го по 1988 год секретарь ЦК КПСС. В настоящее время — пенсионер. — Ред.) есть тусовка — вы с ними или нет? М. Г.: А! Это ни для чего. Он был директор Норильского комбината. Потом красноярский секретарь. Он очень честолюбив. Например, когда его сделали кандидатом в члены Политбюро, он так это носил торжественно! А. К.: А что, это же по тем временам было о-гого какая лычка! М. Г.: Я тебе скажу: у меня нет, не было этого. А. К.: Поэтому вы и сделали то, что вы сделали. У вас не было пиетета ко всем этим святыням. М. Г.: Да. Иначе бы я эту власть не тронул. А. К.: Это, знаете, глубоко крестьянское такое отношение. Потому что все эти советские чинуши — они тряслись над всеми такими лычками. П. Л.: Знаете, я что скажу? Не случайно Сталин так боялся крестьянства. Потому что все это опрокинул крестьянский человек. Вот этот комбайнер и опрокинул. Сталин понимал, что вся абсурдность этой системы... Она здравым смыслом крестьянским из деревни видна. Вот — земля, а вот — начальство. Зачем оно? Для чего? Почему? Вообще непонятно!

А. К.: Вся эта конструкция советская — это такая интеллигенщина! Ужас. М. Г.: Безусловно. П. Л.: И я считаю, что это не случайно. Он первый из крестьян пришел. А. К.: Не, ну почему, Брежнев тоже из крестьян пришел. М. Г.: Нет! Брежнев был землемером. Я вот вспоминаю... Его избрали в 1964-м, после Хрущева. И все говорили: ну это временное решение, пока не нашли, не остановились на ком-то. А временное решение оказалось на восемнадцать лет. Только Сталин больше был... Сегодня я сидел с Биллом, который пишет мою биографию, автором хрущевской биографии. Билл, он умный, порядочный. Я сказал: «Знаешь, Билл, я, пока не закончу свою книгу, не могу тебе всего рассказать. Закончу свою — тогда». П. Л.: А книга продвигается? М. Г.: Уже первую часть закончил, начал вторую часть диктовать. П. Л.: Вы же первую часть еще осенью закончили? М. Г.: И как заболел — все сразу легло. А. К.: А вы там подробно свою жизнь рассказываете? Или только начиная с 1985-го? М. Г.: Не-не! Раньше. А. К.: А вот есть теория, что на формирование вашего мировоззрения сильное влияние оказал Зденек Млынарж. Это соответствует действительности?

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Гобрачев и Пражская весна М. Г.: Вот ты скажи, может оказать друг, студент — я на него или он на меня? Да ну! А. К.: Нет? М. Г.: Мы были друзья. Потом, когда каша заварилась, он приезжал ко мне. В 1967-м приезжал. Я был секретарем горкома партии. Он приехал, мы на три дня поехали в горы и ездили там с ним. На Кавказе были, провели время. А. К.: А он кем тогда был? М. Г.: Он был при Дубчеке (Александр Дубчек — в 1968 году первый секретарь ЦК компартии Чехословакии, инициатор и лидер реформ, известных как Пражская весна. — Ред.) секретарем юридической комиссии, которая готовила новую конституцию. Мы же с ним вместе учились на юридическом в МГУ. П. Л.: Михаил Сергеевич, а 1968 год, Чехословакия — вот какое тогда было впечатление? М. Г.: Я так и написал, какое оно было у меня. Я вообще веду себя так: я везде пишу, рассказываю, выступаю, я говорю то, что я помню и знаю. Или могу в пределах рассуждений какието оценки высказать. Но ничего не придумываю. Поэтому мне легко запоминать... А. К.: Как у Булгакова: «Правду говорить легко и приятно». М. Г.: Да-да. 1968 год. Ощущения. Тогдашние. Уже какой-то опыт был: жизненный, политический. Я был тогда вторым секретарем крайкома партии. Тридцать семь лет. Ощущение такое было, что, конечно, не обошлось там без участия немцев и всех остальных. НАТО. Вроде как они искали слабое место. Потому что лобовая атака — она не проходила. В смысле на социализм. А социализм все-таки худо-бедно, но он полз, полз, как зараза какая-то, вот так вот. Потому что было у «врагов» желание, чтоб уцепиться в этих странах. И как-то это все было, чтоб насильно — нет. Так сказать, что навязали прямо — а-а, хер навяжешь! И поэтому то, что там писали эти красные книжицы из ЦК, а мы их получали в закрытом порядке, читали, информационные бюллетени красные (там приводилось много фактического материала), там события подавались и упаковывались определенным образом. Во всяком случае, я думаю, что оценить таким образом, что в Чехословакии была контрреволюция какая-то, так сказать, вряд ли. Так я тогда не думал. Это все-таки было... Это все вот — Венгрия, Чехословакия — это попытки, поиски тех стимулов, той структуры, той системы, которая как бы человека раскрепощала и давала бы ему

возможность... Вот это вот было. В этом все дело. А у нас это подавалось как несомненно, что это происки врага и те самые элементы, которые, так сказать, не принимали власть: народнодемократическую как бы. И вот 1968 год, заседания бюро крайкома, мы, да и другие там свирепствовали! Но у нас не было того, чтоб там выходили — и в истерику, как на сталинских процессах... Спокойнее было всетаки... А. К.: Ну понятно. М. Г.: Да. Но тем не менее были журналисты... Как мы их кромсали! И я в том числе участвовал в этом. А. К.: Рот затыкали? М. Г.: Угу. Родина сказала — надо. Ефремов в отпуске был. Мне говорит: «Я тебе советую: сейчас надо собрать бюро, поддержать решение о вводе войск наших, ЦК. Поддержать. Они нуждаются в том, чтобы мы их поддержали». Я провожу бюро и поддерживаю. Так и другие. А потом 1969 год. Из нас сколачивают бригаду во главе с Николаем Петровичем Петровичевым (первый заместитель Капитонова) и набирают туда людей, которые были с опытом работы в комсомоле, с молодежью. Потому что там распался молодежный союз... Молодежь — главная движущая сила государства. И распалась. И на базе одного ЧСМ (это Чешский союз молодежи) образовалось семнадцать независимых молодежных организаций. Ни одна из них в своем уставе не признавала руководства компартии. Нас собрали, Борис Пастухов был вторым секретарем ЦК ВЛКСМ, я был вторым секретарем крайкома, Марина Журавлева, замминистра, была секретарем по молодежным делам, пионерии, студенчеству... Люди, которые и то и другое. Ну приехали в Чехословакию. Вот там и застали, вот там картина... Долго все рассказывать нет смысла, хотя я много написал в книжке этой... Конечно, стало ясно, что народ не принял нашу акцию. Не принял. И считает, что мы оккупанты... Самое главное, всех остальных они не считали. Например, немцы, находясь в своем секторе, тоже дел натворили... А. К.: Говорят, самые жестокие в Праге были именно гэдээровцы. Они там быстро всех поставили в правильные позы. М. Г.: Это точно... И у них все функционировало, все работало, к 1969-му они уже там чай пили... А. К.: Чехи и словаки, наверное, думали: «О, этих мы знаем. С немцами разговаривать бессмысленно. Эти сволочи все равно нам спуску не дадут». А здесь — русские, братья-славяне, как же они могли...

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Гобрачев и Пражская весна М. Г.: А что ж не могли... Смогли вот. Значит, мы несколько дней были в Праге. Ну и чего? Чехи, что за нас были, которые нас встречали, они боялись идти к народу. «Сделаем анализ, потом пойдем». Анализ, так. Я даже сейчас писал, поставил ударение на этом анализе. А. К.: Они так говорили — анализ? М. Г.: Да... А мне как-то сразу, как я это увидел, стало ясно, что влипли... Единицы только шли на улицу разговаривать с народом... Да... Приехали в Брно. А там было столкновение. Нас повели, мы были, смотрели, целый день, помоему, даже еще и на второй день, на завод «Зброевка». Военный завод, выпускающий оружие. Туда нас почему повели: они не принимали эту акцию, и туда вводили наши войска. Они стояли на этом заводе. Поэтому там, как говорят, следы были уже будь здоров, конечно. Мы пришли на этот завод, партийный комитет, с которым мы встречались, половина осуждала эту акцию, половина считала, что все правильно. Дальше повели нас по заводу, по цехам. Мы идем по заводу, между станками и так далее, к нам поворачиваются жопами, и все. Никто не хочет разговаривать! Мы как среди врагов... Дальше. Там кто-то, чтоб показать, что тут и Ленин присутствует, портрет свежий повесил, и его тут же чем-то коричневым измазали... Я, как человек впечатлительный и все тонко это чувствующий, как увидел измазанного кое-чем Ленина, у меня сразу в душе что-то порвалось: «Ёб твою мать, что мы наделали!» Вот тогда началось, тогда у меня пошел процесс переосмысления. А. К.: Вот тогда? Это в первый раз? М. Г.: Тогда только насчет Чехословакии. А. К.: А вообще? Это ли не первое зернышко? М. Г.: Нет! Еще нет. Хотя... Может, частности. Мелкие сомнения... но другого порядка. В Братиславу приехали — нам бойкот в Братиславе! Это уже Словакия. Чехи и то лучше относились. П. Л.: Словакия же западнее? М. Г.: В пятидесяти километрах Вена от Братиславы. Один берег Дуная — Братислава, а второй — это уже Вена. Когда на гору Девин, где захоронения, поднимаешься, если солнечный день, то купола Вены блестят. А я когда туда через двадцать лет приехал, встретился с Дубчеком, и он говорит: «Я знал, что вы здесь, я же внизу, под этой горой Девин, там мой дом, там я же находился». А со Зденеком не удалось мне тогда,

в 1969-м, встретиться. Не допустили. Он же был главный писарь всех речей Дубчека. Он все и писал им, Зденек, очень умный парень был. Да. А потом на двадцать два года его выслали в Австрию. Он жил в Инсбруке, в университете преподавал. А. К.: Неплохая ссылочка! Это тебе не Колыма, Паша... М. Г.: Вот к нам бы его послать, он бы переделался... А. К.: Первое же восстание в 1953 году было, в Восточной Германии. Его подавили. Потом Венгрия, 1956 год. Его подавили. А потом Прага в 1968 году. Так вот немцы Прагу по-другому воспринимали: мол, мы были врагами русских. Венгры — тоже. Мы подняли восстание — русские его подавили, понятно. Но чехи-то русских любили! И тут русские на танках! Чехи думали: «Ну неужели нас так же, как этих фашистов с венграми?» М. Г.: Обиделись. А. К.: Чехи и словаки обиделись ужасно. Это совершенно другой мир, другая логика. М. Г.: Потом — не знаю, правда или нет — пресса писала так: проходит время, все устаканивается, утрясается, уже у танка стоят чешская девка и парень, наш солдат, целуются. Жизнь, говорят, берет свое. Журнал « Медведь»

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Уоррен Баффет, пожалуй, самый известный и богатый в мире инвестор, который сделал свой капитал, инвестируя в акции. В выборе акций Баффет придерживается исключительно фундаментального анализа, - он выбирает акции по финансовым и производственным показателем компанийэмитентов. Он покупает не просто акции, а успешный бизнес, который стоит за этими ценными бумагами. Безусловно, Баффет долгосрочный инвестор - в среднем он держит акции 10 лет. И по его словам, его не волнует, что случится на бирже после того, как он купил акции.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегия инвестирования Уоррена Баффета Страте гия успе ха Баффе та: инве стируйте и ре инве стируйте в ре альные це нности Баффет ищет компании, длительное время демонстрирующие хорошие финансовые результаты, эффективный менеджмент, имеющие множество конкурентных преимуществ и выпускающие высококачественные продукты широкого потребления под популярной торговой маркой. Иными словами, компании, генерирующие устойчивый денежный поток и способные реинвестировать его в собственный рост и развитие. Обладая редкой независимостью мышления, Баффет часто покупал акции той или иной компании даже тогда, когда другие инвесторы выжидали или считали сделку заведомо убыточной. Далее мы рассмотрим две основные его стратегии: приобретение акций нестабильных, но перспективных компаний и приобретение акций во время общего кризиса фондового рынка.

Приобретение акций нестабильных, но перспективных компаний. Покупка компании, испытывающей серьезные финансовые трудности, требует глубокого понимания сути ее бизнеса и правильной оценки причин этих трудностей. Пример этой стратегии - покупка акций банка Wells Fargo в 1990 году. В тот момент, когда Баффет купил его акции, дела банка были не блестящи. В 1990 году Калифорния вступила в полосу экономической рецессии, недвижимость сильно упала в цене. Значительная часть кредитов банка предоставлялась как раз на приобретение недвижимости. Инвесторы испытывали сильные сомнения относительно возможности возврата этих кредитов, и многие из них считали, что у банка будут большие проблемы с платежеспособностью. Акции Wells Fargo упали па 30 пунктов, и в этот момент Баффет купил их. Он считал, что исполнительный директор Карл Рейхард и его управленческая команда способны вывести банк из кризиса. Под руководством Рейхарда банк реализовал программу сокращения издержек, уволил часть работников, пересмотрел программы выплат и компенсации персоналу, выявил и мобилизовал дополнительные источники роста объема продаж, предложив клиентам новые виды финансовых услуг. Баффет приобрел акции банка по цене ниже номинала, а вскоре после этого Калифорния вступила в фазу экономического подъема и рынок недвижимости значительно оживился. Баффет инвестировал в Wells Fargo 392 млн. долл. (помимо стоимости пакета акции), и в конце 1999 года они превратились в 2,39 млрд. долл. Приобретение акций во время общего кризиса фондового рынка.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегия инвестирования Уоррена Баффета Простые правила инвестирования от Баффета Успех приходит к тем, кто терпелив, хорошо знает фондовый рынок и бизнес в целом, а также отличается высокой самодисциплиной. Кроме этого, необходимо знать восемь основных правил инвестирования от Баффета.

Пример этой стратегии - покупка акций газеты Washington Post. В 1973-1974 годах индекс Доу-Джонса упал на 45%. Баффет дождался, пока акции газеты упали на 30 пунктов, и купил их по 6,37 долл. за акцию (с учетом дополнительных выпусков). Реальная цена акций газеты, если судить по объемам ее продаж и прибыльности, по меньшей мере в четыре раза превышала цену этой сделки. Баффет был поражен финансовыми показателями газеты в не меньшей степени, чем сплоченностью и профессионализмом сотрудников. В 1993 году Баффет получил на свою 10-миллионную инвестицию дивиденды в сумме 7 млн. долл. в год, притом что рыночная стоимость его акций достигла круглой суммы в 400 млн. долл. В 1999 году она составляла уже 960 млн. долл.

Эволюция стратегии инвестирования Баффета Подыскивая подходящий объект инвестирования, Баффет обращал внимание на те ценные бумаги, которые продавались по номинальным ценам или по ценам, рассчитанным на основе объема продаж выпустившей их компании. Он считал показатели финансовой отчетности главным критерием выбора и стал родоначальником основанной на них стратегии инвестирования. Чтобы застраховаться от возможных ошибок, Баффет формировал диверсифицированный портфель ценных бумаг (акций и облигации). Баффет разработал свою собственную концепцию безопасного инвестирования, заключавшуюся в приобретении бумаг по ценам, на определенную сумму меньшим, чем их заниженная стоимость. Например, если он считал, что реальная цена акций какой-либо компании равна 20 долл. за единицу, то покупал их лишь после того, как цена акции падала до 14 долл. В этом случае запас безопасности равнялся 30%. И чем большим был этот запас, тем более удачной Баффет считал сделку. Баффет инвестирует на длительный срок, поскольку убежден в невозможности в течение нескольких лет извлечь всю потенциальную выгоду от покупки. Средний срок владения акцией составляет 10 лет.

1. Изложите ваш план действий в письменной форме или держите его в голове, а главное - как можно строже придерживайтесь егоо на практике. 2. Проявляйте достаточную гибкость: если какие-либо обстоятельства или новая информация значительно изменяют ситуацию, внесите изменения в свой план действий. 3. Изучите динамику объема продаж и прибыли компании. Проанализируйте источники их получения. 4. Сосредоточьтесь на потенциальном объекте инвестирования. Тщательно проанализируйте номенклатуру выпускаемых компанией продуктов или предоставляемых услуг, ее позиции в отрасли в целом и по сравнению с ближайшими конкурентами. 5. Соберите как можно больше информации о людях, управляющих компанией. 6. Если вы нашли великолепный объект для инвестирования, не обращайте внимания на неблагоприятные прогнозы динамики рынка или экономики в целом. 7. Не инвестируйте только для того, чтобы вложить деньги. Если подходящих объектов нет, сохраняйте свой капитал в денежной форме. Многие слишком эмоциональные инвесторы, не найдя идеального объекта для инвестирования, приобретают лучшее из имеющегося и впоследствии жалеют об этом. 8. Определите для себя, в чем вы разбираетесь, а в чем - нет. Инвестируйте лишь в те компании, бизнес которых вы знаете.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегия инвестирования Уоррена Баффета Поиск компании с устойчивой динамикой роста объема продаж и прибыли Баффет с опаской относится к акциям, курс которых ракетой взмывает вверх, поскольку считает, что и упасть он может так же быстро. Его в большей степени привлекают ценные бумаги, демонстрирующие устойчивый, но умеренный рост. Как правило, он покупает для того, чтобы держать их у себя не менее десяти лет. Поэтому ему нужна уверенность в том, что и в последующие десять или больше лет курс акций компании будет повышаться. Конечно, прошлое не всегда является гарантией будущего, но тем не менее долговременный и устойчивый рост основных финансовых показателей дает некоторую уверенность. Прибыль на собственный капитал и чистый денежный поток Инвестиционная мантра Баффета звучит так: "Покажите мне прибыль и живые деньги". Он покупает акции компаний, способных генерировать достаточный денежный поток для расширения собственного бизнеса, своего рода "дойных коров", избегая при этом "собак" наподобие горнодобывающих компаний, требующих огромных капиталовложений лишь для поддержания оборудования в рабочем состоянии. Стандартный показатель чистого денежного потока рассчитывается как чистая прибыль на акцию плюс амортизация на акцию. Последняя представляет собой неденежный вычет из прибыли на возобновление основных средств и других необоротных активов в результате физического и морального износа. Баффет также использует данную методику расчета денежного потока, но с одной особенностью: из денежного потока вычитаются капитальные затраты, т.е. затраты на модернизацию и поддержание в рабочем состоянии производственных мощностей. Он

назвал этот показатель чистой прибылью акционера. Денежный поток на акцию = Чистая прибыль на акцию + Амортизация на акцию Чистая прибыль акционера на акцию =Чистая прибыль на акцию + Амортизация на акцию - Капитальные затраты на акцию Все необходимые данные для расчета этих показателей можно получить непосредственно из годовых финансовых отчетов. Иногда чистую прибыль акционера называют показателем чистого денежного потока. По сути, он представляет собой сумму средств, которые менеджеры могут направить на те или иные цели, например на разработку и освоение новых продуктов, рекламу и маркетинг, обратный выкуп акций компании. Чтобы учесть это обстоятельство, иногда из чистого денежного потока вычитают и дивиденды, выплаченные акционерам на руки. Хотя дивиденды выплачиваются не всегда, но обычно акционеры ожидают их выплаты более или менее регулярно. По крайней мере, это касается компаний с хорошей "дивидендной историей". Чтобы рассчитать чистый денежный поток, надо вычесть выплаченные акционерам дивиденды из показателя чистой прибыли акционера по Баффету. Поиск компании с высоким уровнем рентабельности продаж Тезис о том, что чем выше издержки, тем ниже прибыль и дивиденды, очевиден и не требует доказательств. Баффет вполне обоснованно ожидает от топ-менеджеров проведения жесткой политики по сокращению издержек. Рентабельность продаж - один из важных показателей деятельности компании. Чистая рентабельность продаж = (Прибыль после уплаты налогов) / (Объем продаж) Показатель рентабельности продаж можно также рассчитать на основе прибыли от операционной деятельности, т.е. прибыли от ведения операций по производству и продаже товаров, предоставлению услуг и т.п. (разность объема продаж и себестоимости реализованной продукции, сбытовых административных и прочих операционных расходов). Рентабельностьоперационной деятельности = Прибыль от операционной деятельности (до вычета налогов, амортизации и процентов) / (Объем продаж) Значение этого показателя за отчетный год полезно сравнить с данными за предыдущие годы, а также с результатами основных конкурентов. Поскольку рентабельность продаж в различных отраслях и за различные годы варьируется в широких пределах, полезно сравнить этот показатель для данной компании со среднеотраслевым значением, а также проанализировать его в динамике.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегия инвестирования Уоррена Баффета Анализ динамики собственного капитала Собственный капитал, называемый также чистой стоимостью бизнеса, - это теоретический показатель, означающий суму средств, которую получат акционеры в случае ликвидации бизнеса. Чтобы рассчитать величину собственного капитала, из общей суммы активов компании (имущество компании) надо вычесть общую сумму обязательств (задолженность компании). Иногда вычитают также стоимость привилегированных акций, поскольку в случае банкротства их владельцы имеют право первоочередного удовлетворения своих требований. Собственный капитал на акцию определяется делением величины собственного капитала на количество выпущенных акций. Размер собственного капитала можно получить непосредственно из финансовых отчетов. Собственный капитал на акцию =(Активы Обязательства - Привилегированные акции) / (Количество выпущенных акций) В середине 1950-х годов Баффет покупал акции по цене, близкой к сумме собственного капитала на акцию, и продавал их, когда их курс поднимался выше этой величины. Эту же стратегию рекомендовал Бенджамин Грэхем. Много лет спустя, выступая в Колумбийском университете, Баффет упоминал об одном нетипичном случае. Он купил акции компании Union Street Railway (штат Массачусетс) за 45 долл. за акцию при том, что собственный капитал этой компании составлял 120 долл. на акцию. Сегодня Баффет анализирует показатель собственного капитала с нескольких точек зрения. Во-первых, он оценивает его динамику за ряд лет — имеет ли она восходящий или нисходящий характер. По сути, это то же самое, что и оценка личного состояния основных акционеров компании. Например, собственный капитал Coca-Cola возрос с 1,18 долл. на акцию (1989 год) до 3,41 долл. (1998 год), аналогичный показатель Gillette составлял 0,09 долл. за акцию в 1989 году и 4,03 долл. в 1998 году.

Доходность собственного капитала — важный фактор выбора Баффет считает доходность собственного капитала (Return On Equity - ROE) одним из важнейших показателей финансового состояния компании, поскольку он дает представление о том, насколько удачно топ-менеджеры управляют капиталом, доверенным им акционерами. (Напомним, что ROE рассчитывается как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал.) ROE = (Чистая прибыль после уплаты налогов) / (Собственный капитал) Обычно, если ROE равен или превышает 15%, то это считается очень неплохим результатом. Но в любом случае окончательные выводы можно делать лишь после сравнения

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Стратегия инвестирования Уоррена Баффета с динамикой этого показателя за предыдущие годы и с данными по другим компаниям. Наряду с этим показателем инвесторы также учитывают динамику общей доходности вложенного капитала, или доходности активов (Return On Investments — ROI). В рамках своей стратегии Баффет стремится приобретать акции компаний, постоянно поддерживающих высокий уровень ROE, особенно если они реинвестируют значительную часть своей прибыли, чтобы создать основу для позитивной динамики этого показателя в будущем. В то же время от компаний с высокими издержками и низким ROE он предпочитает держаться подальше.

Задолженность выбора

как

фактор

В бизнесе умелое управление задолженностью способно принести компании большую выгоду. Один из способов оценить уровень задолженности состоит в расчете коэффициента задолженности к капитализации (отношение долгосрочной задолженности к сумме долгосрочной задолженности и собственного капитала). Собственный капитал и долгосрочная задолженность включают в себя обычные и привилегированные акции, выпущенные облигации и прочую долгосрочную задолженность. Коэффициент задолженности к капитализации используется многими инвесторами. Его основное значение состоит в том, что он отражает структуру постоянного капитала компании. Коэффициент задолженности к капитализации = (Долгосрочная задолженность) / (Долгосрочная задолженность + Собственный капитал) Данные для расчета этого коэффициента также берутся из финансового отчета. Уровень долгосрочной задолженности считается нормальным, если

значение этого коэффициента не превышает 0,33. При этом надо учитывать, что его значения сильно отличаются в зависимости от отрасли и особенностей деятельности конкретной компании. Особенно сильно на него влияет политика компании в области финансирования деятельности. Адекватную оценку эффективности управления задолженностью можно дать лишь на основе анализа причин ее возникновения, уплачиваемых процентов, динамики объема продаж и прибыли и целого ряда других обстоятельств. В периоды роста процентных ставок по кредитам компании с низким уровнем задолженности к капитализации будут иметь меньше проблем, чем те компании, которые сильно зависят от заемных средств.

Обзор методик "цена/прибыль"

расчета

коэффициента

Баффет не раз отмечал, что инвесторы, вложившие средства в компании с высоким значением коэффициента "цена/прибыль", могут потерпеть убытки в краткосрочной перспективе, но безусловно выиграют в долгосрочной. Однако это не значит, что можно не обращать внимания на цену таких акций. Коэффициент "цена/прибыль" рассчитывается как частное от деления текущей цены акций на прибыль на одну акцию (берется прибыль за последние 12 месяцев). Такой коэффициент еще называется замыкающим. Он показывает, какую цену инвесторы способны заплатить за каждый доллар прибыли на акцию и каковы их ожидания относительно перспектив развития компании. Кроме того, приводятся относительные значения этого коэффициента, рассчитанные как отношение коэффициента "цена/прибыль" компании к его среднему значению по всем анализируемым компаниям. Когда в 1988 году Баффет купил акции Coca-Cola, ее значение коэффициента "цена/прибыль" составляло около 13,0. Даже притом, что среднее значение этого коэффициента по 1700 компаниям равнялось 11,0, Баффет чувствовал, что с учетом будущего потенциала роста компании цена акций достаточно привлекательна. В 1998 году прибыль на акцию Coca-Cola составила 1,42 долл. Максимальная цена ее акций на бирже достигла 89 долл., а минимальная - около 54 долл.; таким образом, коэффициент "цена/прибыль" в среднем равнялся 39. При благоприятной динамике фондового рынка инвесторы, как правило, согласны платить более высокую цену за акции. Коэффициент "цена/прибыль" относительно выше при низких темпах инфляции и низких процентных ставках, в условиях экономического роста и значительного денежного предложения на рынке. В 1999 году, когда инфляция была очень низкой, его среднее значение по 500 компаниям, входящим в рейтинг Standard & Poor 500, превысило 36. В конце 1940-х годов, а также в 1974-1981 годах, отмеченных высокими темпами инфляции, среднее значение по тем же 500 компаниям упало до 7. В статье использованы материалы из книги "Уроки Уоллстрит", Никки Росс, 2005 г

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Валютная война» нам не грозит На чем не сошлись министры финансов «двадцатки» на совещании в Южной Корее Милый сердцу американцев «новый порядок» позволяет им особенно не церемониться, распоряжаясь национальными интересами других государств, особенно если эти последние связаны подконтрольными США международными экономическими структурами. Вот и теперь в Вашингтоне решили, что Америке было бы выгодно ввести жесткие рамки для размеров профицитов и дефицитов платежных балансов тех или иных стран по отношению к их валовым внутренним продуктам (ВВП). Скажем, ограничить их 4 процентами ВВП, что они не смели зарабатывать на продаже собственных товаров и услуг более 4 процентов ВВП, но и продавать с себя хоть последнюю рубашку или тонну нефти или газа, чтобы не пасть ниже обозначенной Штатами цифры. Думаю, не надо объяснять, что такого рода ограничения не особенно обременят стагнирующие экономики, едва сводящие концы с концами. Ну, а если вы получаете в год, скажем, около полста процентов ВВП прибыли? Что – добровольно закрыть дверь своим товарам на импорт? Или удорожить их производство так, чтоб это приносило вам не прибыль, а убытки? Возьмем Китай, который имеет колоссальный профицит платежного баланса за счет своего глобального торгового наступления. И предположим, что совещание министров финансов «большой двадцатки» в южнокорейском городе Кенджу, куда американцы приехали с этим предложением, согласилось бы с такой постановкой вопроса и продавило бы соответствующее решение на предстоящем в ноябре в Сеуле саммите этой группы, на который прибудут, в том числе, лидеры России, США, Китая, Индии, Бразилии и главных стран Европейского союза. Неизбежным следствием такого решения стали бы неразрешимые проблемы перед экономикой Китая, чего США, собственно говоря, изо всех сил ему, Китаю, и желают.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Валютная война» нам не грозит И потому совершенно неудивительно, что американскую «четырехпроцентную идею» отверг на корню не только Пекин, но и Токио. Министр финансов Японии Есихико Нода заявил прямо и коротко: «Мы должны обсудить такое предложение, однако любые цифровые ограничения нереалистичны». Хоть и не высказались, но выступают против американской идеи также Германия и Саудовская Аравия. «Локомотив европейской экономики», Германия только в прошлом году уступила Китаю пальму первенства в торговом профиците. И любые ограничения торгового потенциала ей противопоказаны, как и Поднебесной. Но не только четырехпроцентный барьер разгородил собравшихся министров «большой двадцатки» в Кенджу. США, Япония и некоторые государства Евросоюза требуют от развивающихся стран отказа от политики ослабления их валют с целью получения торговых преимуществ при импорте товаров и услуг. И опять адресатом такого рода попреков в первую очередь является Китай.

Министры финансов Британии, Италии, Канады, США, Франции, ФРГ и Японии даже провели в Кенджу незапланированную встречу, чтобы сговориться в том, как удобнее надавить на Пекин в этой сфере. Те же обвинения в политике занижения курса национальной валюты были предъявлены и Сеулу. Не кривя против истины, развивающиеся страны возвращают эти обвинения США, которые сами удешевляют курс доллара, чтобы получить максимум на экспорте своих товаров. Принятая там в связи с кризисом очень либеральная кредитная политика ослабляет национальную валюту страны, так что, к примеру, Бразилия и Таиланд, активно торгующие с США, уже ужесточили свою налоговую политику, чтобы попытаться компенсировать потери. Раздумывая над дальнейшими путями выхода из глобального кризиса, министры заранее готовились обсудить возможное сотрудничество «двадцатки» в валютной сфере, обменяться мнениями о необходимости реформы Международного валютного фонда, где голос развивающихся стран сейчас едва слышен. Притом, что по западным стандартам «развивающаяся страна» Китай тащит

практически «за хвост» западную экономику из финансового кризиса. А мог бы и не тащить… «Промахнувшись» с четырехпроцентным лимитом торгового баланса, американцы сосредоточили огонь на «валютной войне», и вот как на это отреагировали китайцы. Китайская «Жэньминь жибао» высказалась строго и сердито: «США объявили начало валютной войны, направив острие меча на Китай, с намерением провести перемещение глобального богатства. Национальная валюта Китая вовлечена в мировую валютную войну. Китайская экономика ходит по туго натянутому канату балансирования между внутренней и внешней обстановками. В случае если денежно-кредитная политика Китая станет заложником США, то неизвестно к чему это приведет». В Пекине прекрасно понимают, что если поддерживать низкий курс национальной валюты на протяжении длительного времени, то есть вероятность образования экономического пузыря, - точно такого же, который сокрушил в 1997 году экономику Японии во время азиатского финансового кризиса, когда снижение курса доллара по отношению к японской иене, призванное защитить автомобильный рынок США от захвата японцами, ударило по экономикам ряда стран Юго-Восточной Азии. И больнее всех тогда досталось Таиланду, который привязал курс своего бата к доллару США.

Но, замечают китайцы, вот уже не одно десятилетие США проводят политику «экономического эгоизма». «Бесконечный выпуск бумажных денег и большое количество государственных долгов стали двумя мощными движущими силами экономического роста США, - пишет «Жэньминь жибао». - В 2009 году совокупный объем долгов американского правительства достиг 12 триллионов долларов США, что составило 82 с половиной процента ВВП этой страны». Обратите внимание, как далека эта цифра от 4 процентов! Таким образом США надеются покрыть свои долги. «В этом смысле Соединенные Штаты не боятся инфляции, отмечает китайская газета, - и, вероятнее всего, что США станут страной, которая больше всех получит выгоду от начавшейся «монетарной войны». Оно и понятно: США в валютных войнах занимают самую выгодную позицию. «Судя по всему, они выйдут победителями из

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Валютная война» нам не грозит

В США давно разработано и действует своеобразное клише - Китай занимает несправедливо выгодную позицию во внешней торговле из-за того, что намеренно занижает курс национальной валюты юаня, в результате чего отрицательное сальдо в американском товарообороте растет, и уровень безработицы в США повышается. Но вот что любопытно: за последние 5 лет стоимость китайской валюты по отношению к американскому доллару возросла более, чем на 20 процентов. При этом исчезли ли трудности, которые переживает американская экономика? Не исчезли и даже в определенных сферах ухудшились. Вместе с тем, к 2050 году Китай станет второй по совокупной мощи державой мира, уступая только США. Такой вывод сделан в докладе, распространенном Китайской академией общественных наук. Китайские ученые также считают, что к 2020 году КНР будет бороться за место среди пяти самых конкурентоспособных стран из ведущей двадцатки.

Что касается экономического роста, то Китай по этому показателю находится в первой пятерке еще с 1992 года и может опередить США в качестве крупнейшей экономики мира к 2030 году. По конкурентоспособности КНР еще два года назад поднялась на 17-м место в мире, и это

настоящий бросок вперед с 56-го места, которое она занимала десять лет назад. Сейчас темпы и объем притока международных капиталов в основные 20 новых экономик мира превышают показатели докризисного периода. При этом новые экономики развиваются быстрее традиционных. В глобальном перераспределении богатства развивающиеся государства привлекают большую часть капиталов. Поэтому количественное ослабление американской денежно-кредитной политики приводит к ухудшению ситуации с международными платежами и валютными резервами стран двадцатки. Отсюда вопрос: кто же на самом деле «поджигает» валютную войну сегодня? Понятно - для американцев главное то, что, принудив юань к повышению, можно «убить нескольких зайцев одним камнем»: увеличить экспорт для регулирования способа экономического роста и восстановления национального хозяйства при слабом внутреннем спросе, в то же время, можно покрыть долги с использованием ревальвации юаня, еще важнее то, что обесценивание американского доллара будет способствовать перемещению богатства между Китаем и США. Но спровоцированные Штатами - Япония, Колумбия, Таиланд, Южная Корея и ряд других стран приняли меры для ослабления собственных национальных валют, отмечает американская «The Foreign Policy».

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

«Валютная война» нам не грозит

По этому поводу министр финансов Бразилии Гидо Мантега прямо заявил, что в мире началась «международная валютная война». Конечно, такая «война» скорее политическое, чем экономическое явление. Правительства намеренно наращивают или уменьшают денежную массу на рынке своих валют, чтобы, соответственно, стимулировать торговлю или побороть инфляцию. Но национальные экономики взаимосвязаны, и девальвация во многих странах одновременно заставляет другие сдерживать укрепление своих валют. Такая погоня за прибылью американцев не возбраняет использовать эту возможность и другим. Во всяком случае, пока внутриполитические соображения всегда брали верх. И то, что в южнокорейском городе Кенджу на встрече министров финансов и глав центральных банков стран «большой двадцатки» достигнута договоренность отказаться от конкурентной девальвации валют, еще не ответ на вопрос, будут ли страны придерживаться этих договоренностей. Валютные войны – слишком заманчивый механизм решения внутренних финансовых проблем, особенно в преддверии прогнозируемой второй волны кризиса. Некоторые американские экономисты полагают, что вероятность новой экономической рецессии в США составляет 40 процентов. И указывают на связь «валютных войн» с ожидаемой рецессией. Конкурентная девальвация валют является своеобразным механизмом самозащиты государств от второй волны кризиса. Но такая защита как раз и может спровоцировать вторую волну мирового кризиса. По оценкам агентства «Блумберг», Китай уже накопил 2,5 триллиона долларов, тогда как валютный резерв самих США составляет около 0,13 триллиона. И печатный станок Федеральной резервной системы вряд ли обеспечит Штатам безоговорочную победу. Ведь обесценивать собственную валюту можно только до определенного предела - инфляция будет бить и по рядовым американцам. Но доллар, ставший мировой валютой, ударит и по мировой финансовой системе, которая может лопнуть подобно мыльному пузырю. Опять же если в нарушение договоренностей министров финансов и глав Центробанков «двадцатки» валютная война против Китая не прекратится, он может

выбросить доллары на рынок, попросту обрушив курс американской валюты. Может и затребовать с США долг, который к июню этого года превысил 900 миллиардов долларов.

А чтобы у европейских союзников доллара «остыли головы», Пекин купил греческий долг во время визита Вэнь Цзябао в Грецию. Понятно, что не гуманные принципы, а прагматичный расчет двигал китайцами во время выкупа греческих облигаций. В случае нового витка валютного конфликта, Понебесная может предъявить облигации к оплате. И тогда уже евро окажется под угрозой стремительного падения. Завершая этот непростой «валютный пасьянс», добавлю, что тактика «валютной войны» никак не поможет российской экономике. Директор по макроэкономическим исследованиям Высшей школы экономики Сергей Алексашенко считает: «Россия в этих войнах не участвует, потому что валютная война - это ослабление национальной валюты для того, чтобы поддержать отечественный экспорт. Россия проводила политику укрепления рубля, что прямо противоположно». И именно потому проводит, считает эксперт, что у России сейчас нет такого экспорта, который девальвация рубля могла бы поддержать. «Экспорт сырья не зависит от издержек, которые несут компании. То есть, добываем нефть и ее продаем, потому что внутри страны ее никто не покупает. Это же не готовая продукция, не мобильные телефоны, не плейеры, магнитофоны, не автомобили. Это нефть, металл, которые в стране никто не потребляет. Соответственно, есть единственная возможность - ее отправить на внешние рынки», - разъясняет он. Вывод тут не нов: сырьевому придатку Европы «валютные войны» не грозят. Только радоваться этому, как видите, не приходится… Елена Пустовойтова интернет газета столетие

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Уральские гастроли РТС и НАУФОР

Алексей Тимофеев, НАУФОР, и Роман Горюнов, РТС

Журналисты не испугались рептилий

26 октября, в рамках Уральской конференции НАУФОР, РТС организовала вечеринку для местных профучастников и столичных гостей, которых развлекали пауками, удавами и крокодилами, а на десерт - пением в караоке. В программе Уральской конференции, которую НАУФОР провела в Екатеринбурге уже в третий раз, есть традиционный пункт - вечеринка РТС, в этом году она состоялась в местном клубе Joe Pub. Клуб находится на противоположном берегу от отеля Hyatt Regency, где проходила конференция, и пока гости собирались, уже прибывших развлекала молодая группа "Чарли", играющая жесткий рок. На сцене их сменили Алексей Тимофеев, предправления НАУФОР, и Роман Горюнов, предправления РТС, которые поприветствовали коллег. Затем началась шоу-программа, состоявшая из жутких, не очень гламурных трюков. Акробаты ложились на битое стеко, давили друг друга, ловили животами ножи, и втыкали друг другу в горло ломы. Но это были еще цветочки. Следующим номером выступал укротитель рептилий (почему-то в наряде ковбоя), который продемонстрировал публике поочередно скорпиона, паукаптицееда, которого посадил себе на голову, крокодила, удостоившегося его поцелуя, и, наконец, удава. Но участников фондового рынка, а тем более журналистов, этими тварями испугать оказалось сложно, и желающих погладить крокодильчика было немало. Крокодил возбудился и отказывался лезть обратно в ящик, пришлось гостям помогать его туда засунуть.

Сергей Лялин, Cbonds, и Ольга Кудинова, НАУФОР

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Уральские гастроли РТС и НАУФОР Ковбоя сменил бармен-эквелибрист, который сначала ловко жонглировал бутылками, но потом что-то ему помешало, и он разбил пять бутылок, одна за другой, вдребезги об пол. Однако бармен не растерялся - он начал поджигать три бутылки от "Бэйлиса" с целью на них запрыгнуть, гости начали смеяться, и бармен, не удержавшись, рухнул на землю. Ему на помощь пришла Ольга Кудинова, зампредправления НАУФОР, которая со второй попытки все же прошла по бутылкам. Бармен-неудачник К тому времени градус вечеринки уже заметно повысился. Группа "Чарли" изменила рокерским балладам перепевкам Юрия Антонова. Закончилось мероприятие, по традиции, в соседнем с клубом караоке-баре, где финансисты и чиновники продолжили зажигать - пели все, включая Горюнова. А под утро, пересев в такси, московские гости прямо оттуда уехали в аэропорт, и улетели в далекую и циничную Москву.

Группа "Чарли" исполняла песни Юрия Антонова

Один из номеров шоу-программы Ольга Кудинова/НАУФОР www.finparty.ru

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Forex: без лоха жизнь плоха (часть 1) Forex - мировой рынок валютообменных операций, на котором работают преимущественно банки. Спрос и предложение на нем колеблются, курс скачет, и, теоретически, на этих колебаниях можно спекулировать. Недавно прошла девальвация рубля, в ходе которой многие россияне заработали. Значит, на валютах можно зарабатывать, так почему же не обратиться в Forex-контору и не удариться в спекуляции? Почему не пройти бесплатные курсы и не бросить работу, став частным валютным трейдером? Почему бы не поддаться рекламе «мы делаем людей, которые делают деньги?» Важно понять, что есть два рынка под вывеской Forex – первый, это совершенно реальный рынок, где меняется валюта одна на другую и на нем работают банки, попасть на который простым людям трудно. Второй – это виртуальный, где работают мошеннические конторы, предлагающие как бы услугу торговли на мировом валютном рынке. Дьявол в деталях, и Forex в России (и не только) – это прямой обман. К сожалению, государство в нашей стране не борется с этим явлением, и задача простых людей обходить мошенников стороной.

Реальные валютные спекуляции Для начала, разберемся, как реальные банки играют на колебаниях курса на самом деле. Допустим, валютный трейдер Deutsche Bank уверен, что курс изменится с текущих 1.35 до 1.2 доллара за евро в следующие три месяца (то есть, доллар вырастет). Какие действия он предпримет? Вариант 1. Он может занять в зоне евро под 3% на три месяца, конвертировать их в доллары и разместить их в долларовый депозит под 2% годовых. Затем, через три месяца (1/4 года) долларовый депозит заканчивается, трейдер меняет доллары на

евро обратно и отдает депозит в евро. Если курс евро упадет, он выиграет. Взятый кредит в евро стоит дороже, чем приносит процентов депозит в долларах. Поэтому трейдеру нужно, чтобы курс на момент обратного обмена был ниже 1.3466 [= 1.35*(1+(2%-3%)/4)]. Если курс будет ниже этой цифры, то трейдер получит прибыль, если будет выше – убыток. Если курс действительно будет 1.2, то есть доллар вырастет к евро, трейдер получит деньги с процентами по долларовому депозиту, конвертирует в евро и заплатит за кредит, и все равно останется в прибыли.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

На самом деле, описанный выше механизм называется «синтетическим форвардом», и с его помощью в теории обосновывается «паритет процентных ставок» (приведенные расчеты приблизительные, кому важна точность, следует обратиться к теории). Время расчетов на реальном рынке Forex составляет 2 дня, то есть платежи по купленной валюте осуществляется через день. Размещение депозита и получение кредита также требуют некоторое время. Из этого следует, что вряд ли трейдер банка будет связываться с небольшими по времени колебаниями.

Возможно, банк имеет возможность быстро занимать и размещать средства на денежном рынке в разных валютах, что ускоряет время начала и завершения спекуляции. Но все равно, трейдеру придется совершить далеко не одно действие, чтобы провести полный цикл спекуляции на валюте. Вариант 2. Трейдер может заработать, если купит фьючерс или форвард на валюту. Фьючерсы торгуются на бирже, а форварды – это почти такие же инструменты, которые торгуются вне биржи. Но суть их одна. У каждой сделки

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Forex: без лоха жизнь плоха (часть 1)

есть две стороны, то есть один участник ставит на рост курса, второй на падение. Это игра с нулевым суммарным результатом (zero sum game, прибыль первого равна проигрышу второго), если не учитывать транзакционные издержки, вроде комиссии бирже. Смысл форварда/фьючерса одинаков – первый участник договаривается со вторым, что к концу действия контракта они совершат обмен валют валют по форвардному курсу. В момент совершения сделки расчетов не происходят, форвардный курс – это курс будущего. Пусть стороны договорились о форвардном курсе 1.3 на три месяца. В момент следки стороны друг другу ничего не платят. Через три месяца курс, предположим, составил 1.2, но стороны обязаны обменять валюту по 1.3 – таковы контрактные обязательства. Продавец евро (он же покупатель долларов) выигрывает, он может купить их за 1.2 на рынке и продать по 1.3, то есть дороже, чем на рынке. Покупатель евро, соответственно, проигрывает.

контракты. К инструментам можно добавить небиржевые валютные свопы, форварды без поставки валюты (NDF – non-deliveralable forwards). Других способов спекулировать на валютах нет – либо реальный обмен валюты, либо торговля деривативами. Зачем все это написано? Чтобы сравнить с тем, как организуют валютные спекуляции Forex-конторы. Они предлагают компьютерную программу, в которой видны реальные колебания валютных пар, кнопки купить и продать. Итак, главный вопрос – когда Вы нажимаете купить доллары против евро, что происходит по другую сторону экрана? Допустим, Вы принесли в Forex-ную контору $2 тыс. и нажав кнопку «открыли позицию» в эквиваленте на $100 тыс. доллар против евро. Значит, вы работаете с плечом 1:50 ($2 тыс. : $100 тыс.). Можем ли мы предполагать, что контора после нажатия кнопки стала действовать по варианту №1? То есть взяла депозит, конвертировала, разместила кредит? Очевидно, нет, для взятия депозита, конвертации и размещения кредита нужно время. Или может контора вместо нас купит фьючерсов или заключит форвардную сделку, действуя по варианту №2? А если это так, почему бы не пойти напрямую и не начать играть на фьючерсах на валюту? Проблема в том, что мы не знаем, как вообще устроена Forex-ная «кухня». У конторы может быть множество клиентов, и если мы на минутку предположим, что многие из этих клиентов выиграют, то с ними надо будет расплатиться. Откуда Forex-ная контора возьмет деньги, чтобы оплатить нам этот выигрыш? Теоретически, она должна выносить перекосы клиентских позиций на некий рынок, например, покупать и продавать фьючерсы или торговать валютой. Но на самом деле, многие из этих конторок вообще ничего не делают. Они просто кладут принесенные клиентом деньги себе в карман. Черная кошка ночью

Не будем углубляться в теорию ценообразования фьючерсов и форвардов – но приведенные выше операции являются основными в арсенале настоящих валютных спекулянтов, то есть синтетические форварды или реальные фьючерсные и форвардные

Но как это возможно? Что будет, если клиенты выиграют и потребуют свои заработанные деньги?Тут мы сталкиваемся с множеством интересных фактов. Оказывается, практически все частные валютные спекулянты теряют свои деньги практически полностью и очень быстро. Forex-конторы это не скрывают, и иногда сами называют статистику – значительно больше 90%

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Forex: без лоха жизнь плоха (часть 1) клиентов теряют свои деньги в первый же год «валютной торговли». Если есть такая замечательная статистика и известно, что клиент все равно потеряет свои деньги, зачем вообще выносить какие-то перекосы клиентских позиций на какой-либо рынок? Вполне логичное желание – взять и забрать деньги и положить их себе в карман, что они и делают. Но почему, же клиенты так проигрываются? Forex-конторы предлагают своим клиентам очень большой «рычаг». Типичный клиент приносит $1 - $2 тыс., а «стандартный лот» (зависит от валюты, но кто их стандартизовал?) обычно составляет $100 тыс. Таким образом, клиент с небольшими деньгами вынужден работать с плечом 1:50 – 1:100 из-за большой величины лота. Имея большое плечо, клиент вынужден работать с очень мелкими колебаниями. При 1:50, движение валютной пары на 2% в правильную сторону удвоит капитал, а при движении против вашей позиции (ждали роста, но курс упал) на те же 2% приведет к полной потере капитала. При плече в 1:100 полные потери, произойдут при движении против позиции всего на 1%. Правда, в последнее время, некоторые Forexконторы «пошли навстречу клиентам», и снизили размеры стандартных лотов вплоть до нескольких тысяч долларов. Но на самом деле забота связана с тем, что клиентов, желающих рисковать тысячами долларов значительно меньше, чем сотнями долларов. Но суть игры остается – высокий рычаг. Это важно потому, что колебания на валютных парах в несколько процентов в день это обычное дело. Так, курс доллар-евро с момента введения единой валюты в Европе прошел путь от 0.8 до 1.6 $/€. Рост курса на +100% с плечом 1:100 дал бы прирост капитала в 10 тыс. раз, и вложенные $1 тыс. превратились бы в $100 тыс. Выглядит как поле чудес. Но такие колебания, пусть, даже если их можно было спрогнозировать, не для типичного клиента конторы. Поскольку угадать дно или вершинку не может никто, вряд ли позиция будет открыта в оптимальной точке. Рынок может двинуться против позиции и придется закрывать позицию по стоп-лоссу или получить маржин колл. Так, типичный трейдер с большим плечом, вынужден активно и очень часто, по многу раз на дню торговать, иначе просто не получится. Рынок Forex состоит из отдельных сделок. В какие-то моменты времени спрос на доллары может превышать предложение, в какие-то наоборот. Представьте трейдера Citigroup, у которого есть заказ Ford обменять евро на

доллары, чтобы вывести выручку от продажи автомобилей. Трейдер после перекура приходит к экрану и начинает искать банки-контрагенты и менять валюту, это вызывает движение курса. Или трейдер получает телефонный звонок из казначейства Ford с просьбой обменять валюту. В итоге, перекосы спроса и предложения на рынке являются случайными. И это означает, что краткосрочно, движение валют не прогнозируемо в принципе. Когда дельцы из Forex проводят семинары, они, как правило, учат навыкам технического анализа. Автор данной статьи не верит в него, но это его личная проблема. Предположим, что технический анализ работает, но следует спросить, почему он может работать? Ответ – потому, что есть массовая психология, и движение рынка отражает психологию. Вспомнив трейдера Citigroup, которому взбрело менять валюту после обеда, мы поймем, что технический анализ не работает на отрезках типа 1 минуты. В течение какого времени технический анализ сможет уловить «психологию рынка», если таковая существует? Психология может отражаться в том, что покупки одних вызывают покупки других. Наиболее вероятно, это будут часы, скорее всего, дни или недели. Все фундаментальные теории по определению не работают накоротке. Если согласиться с тем, что краткосрочно рынок Forex случаен, то есть не имеет закономерностей, тогда никакой анализ не сможет их найти и использовать для торговли. Иными словами, анализировать рынок Forex накоротке это тоже самое, что искать черную кошку в темной комнате, при условии, что кошки в комнате нет. Но не все люди уверены, в том, что рынок накоротке случаен и они продолжают пытаться его анализировать, чтобы совершить удачную сделку. Случайность может оказаться на нашей стороне и некоторые люди, действительно могут выиграть. На это есть фразаУоррена Баффета «Ничто так не затмевает рассудок, как удачно проведенная спекуляция». Достаточно людей, которые будут возражать против такой поставки вопроса, приводя в пример удачные сделки или удачных трейдеров. Отличить удачу от умения на этом рынке сложно. Представьте себе 10 тыс. трейдеров, которые с равной вероятностью, т.е. абсолютно случайно выигрывают или проигрывают каждый день. После одногодня торгов будет 5 тыс. выигравших. После второго будет 2.5 тыс., которые выигрывали два дня подряд. После 13 дней будет 1 человек, который всегда выигрывал все дни (=LOG(10 000;2)).

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года

Forex: без лоха жизнь плоха (часть 1) Если мы ослабим предположения о том, что выигрывать нужно каждый день, а хотя бы чаще, чем проигрывать, то теория вероятности нам говорит, что все равно будут победители даже на больших промежутках времени. Редкий человек, к которому в жизни подвернулась удача, скажет, что это была случайность. Вместо этого он сошлется на свои исключительные качества, знания и опыт. Тщеславие свойственно человеку. Поэтому успешная торговля с помощью теханализа может оказаться ничем иным, как чистой случайностью (равно, как и проигрыш), и чей-то выигрыш (даже свой) не следует рассматривать как доказательство истинности любой стратегии на рынке. Вероятно, некоторые читатели оскорбятся, когда услышат, что «технический анализ не работает». Вопрос анализа в большей мере религиозный, и плохо оскорблять чувства верующих. Мой личный опыт говорит, что технический анализ похож на хиромантию или чтение судьбы по внутренностям, но есть люди, которые верят даже в хиромантию. Поэтому ослабим некоторые утверждения. Технический анализ, вероятно, может работать, и может работать даже на коротких промежутках времени. Иногда, довольно редко, на финансовых рынках возникают ситуации, когда рынок предсказуем. Они, похоже, могут встречаться во время сильных потрясений или сильных движений, когда действительно проявляется психология толпы. Но подобные события бывают нечасто, плюс они сопряжены с очень высоким риском. Изменчивость (волатильность) курсов или котировок в это время очень высокая, чтобы с ними можно было играть с плечом.

Хочу быть как Сорос Люди, которые приходят в Forex-конторы, обычно являются несведущими, которые не слишком разбираются в финансовых рынках. Мой личный опыт говорит, что часто это люди с личными проблемами. Не раз приходилось встречаться с историями, когда некий мужчина, потеряв работу, не способный обеспечить достойный уровень доходов для семьи или своей подруги, шел на рынок Forex, надеясь превратить «трейдерство» в постоянный источник высокого дохода. Конторы запускают броскую рекламу с видом успешных людей, играя на этой надежде. Практически все мои знакомые, которые связывались с рынком Forex, признавались в том, что теряют на нем деньги. Очень неприятно, когда теряются последние деньги, людей которые

необдуманно и из отчаяния идут к дельцам. Бизнес Forex нечестный, но он становится абсолютно аморальным, когда разоряет и без того несчастных людей. Многие знают про то, как Джорж Сорос играл против банка Англии в 1992 году и заработал на этом $1 млрд. Этот случай часто представляют как аргумент за то, что следует заниматься валютными спекуляциями. Но давайте разберем эту историю чуть подробнее. Перед введением единой валюты в Еврозоне был создан монетарный союз, и в соответствии с условиями присоединения страны старались держать фиксированные курсы друг к другу. Фиксирование курса осуществляется за счет интервенций центральных банков, так как это делает российский Центробанк с начала 90-х. Так, в 1992 году Банк Англии фиксировал курс фунта к немецкой марке. В Англии в тот период была не слишком сильная экономики плюс высокая инфляция, Буднесбанк Германии поднял ставки, борясь с инфляцией (связанной с воссоединением ГДР и ФРГ). Возник отток капитала из Англии, Сорос распознал потенциальную уязвимость фунта и заработал на этом, вынудив Банк Англии отказаться от фиксирования курса. В результате Англия отказалась от членства в Монетарном союзе и не вошла в зону евро. (см. Википедию «Black Wednesday»). Девальвация фунта в 92-м чем-то похожа на девальвацию рубля 2008/2009 годов. Она была широко ожидаема. Сорос, судя по сообщениям, сыграл большую роль в крушении фиксированных валютных курсов ряда стран во время Азиатского кризиса. Но не было никаких сообщений о том, что он смог много заработать на колебаниях свободноплавающих валют, например, евро против доллара. Уязвимость фиксированных валютных курсов известная вещь, их крахи бывают, и они становятся предсказуемы, как это было совсем недавно с рублем. Торгуя через конторы нельзя стать даже приблизительно похожим на Сороса. Важно понято как конкретно Сорос играл против фунта. Он не обращался ни в одну Forex-контору. Вместо этого, он занял фунты в Англии в эквиваленте около $10 млрд. реально менял их на дойчмарку или другие валюты. Обмен способствовал уменьшению валютных резервов Банка Англии, подстегнув страну к тому, чтобы отказаться от фиксированного курса. Как только курс валюты стал плавающим, не регулируемым интервенциями, предсказуемость исчезла практически полностью. Иными словами, нельзя быть похожим на Сороса, обратившись в любую Forex-контору.

Выпуск 41 от 01 ноября 2010 года