ЖУРНАЛ НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР выпуск № 44(93) от 07 .11 .2011 г. by Журнал Начинающий Трейдер

Рэй Далио (Ray Dalio) 1

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Команда ньюйоркского офиса Тройки Трейдинг-деск Тройки в Нью-Йорке полностью повторяет стиль офисов в Москве и Лондоне http://finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 2

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 3

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

12-я международная выставка биржевой индустрии MOSCOW FOREX EXPO 2011 Дата проведения: 18-19 ноября 2011 Место проведения: гостиница Radisson Славянская Адрес: Москва. Площадь Европы, д.2 (м. Киевская КЛ) Выставка MOSCOW FOREX EXPO 2011 - это встреча новичков и профессионалов рынка Форекс. 18-19 ноября они вновь соберутся на выставочной площади элитного отеля Рэдиссон Славянская. Мероприятие организовано специально для того, чтобы каждый, кто ценит деньги, нашел ответы на все свои финансовые вопросы. Основные цели - познакомить участников выставки с новыми направлениями финансовых рынков, поставщиками; наладить контакты с потенциальными клиентами, а так же поддержать связь с настоящими клиентами. Кроме того, этот проект дает возможность улучшить имидж фирмы и выявить предпочтения клиентов, повысить спрос на услуги компаний-участников. А посетители смогут выбрать из многообразия компаний самого надежного партнера. В этом году экспонентами выставки станут: •

дилинговые центры

• • • • • • •

брокерские и инвестиционные компании банки разработчики программного обеспечения поставщики данных образовательные курсы информационные агентства издательства, журналы и газеты финансовой индустрии и многие другие

Только 2 дня и только на MOSCOW FOREX EXPO 2011 для новичков и профессионалов насыщенная программа обучающих мастер-классов и семинаров от специально приглашенных forex-гуру:

Золотые запасы Америки

Помимо вышеупомянутых гуру посетители смогут познакомиться и с другими экспертами в области форекса, которые поделятся своими секретами и осветят наиболее актуальные темы. В рамках Выставки пройдет Четвертая Церемония вручения премии «Forex Expo Awards» 18 ноября 2011! В течение 10 месяцев каждый желающий мог отдать свой голос лучшим брокерским компаниям в 15 номинациях.

Ждем Вас на выставке «MOSCOW FOREX EXPO» 18-19 ноября 2011!

Вход на выставку БЕСПЛАТНЫЙ !

Золотые запасы

Рэй Далио (Ray Dalio) 4

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Уильям Дадли, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка

Греческая комедия

Невидимая рука рынка в последнее время стала изрядной озорницей

Психология Финансов (Ларс Твид)

...все аспекты поведения финансового рынка можно изучить с помощью такой науки, как психология.

ХОРОШО ИСПОЛНЕННАЯ СДЕЛКА

РЕВОЛЮЦИОНЕР ВОСТОКА

Неделя.Стенгазета

Фиаско «Евросети».Лужков ответит за Батурину? ЦКБ «Лазурит» и способности хамелеона. «Неудачный реванш» Аблязова? Военно-полевой «откат»

Индикаторы делового цикла

Cигнал "Упс!"

Остаемся в фазе

Что общего у трейдинга с 38 Золотые запасы Америки кулинарией? Оптимизируем тактики работы в диапазонах на форексе .

Золотые запасы Америки

Использование временных и спредовых фильтров поможет вам увеличить прибыль при торговле в боковых диапазонах. 5 трюков торговли по тренду

Неделя.Стенгазета

«Зона» Михельсона. «Связисты» в засаде. «Недосказанное» Потаниным. Держись, «Павлиныч»! «Вексельная» афера. По следу «СОКа»…

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ АКТИВОВ

РАСЧЕТНЫЕ КОНТРАКТЫ

Модный заработок

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

Остаемся в фазе Цикл - это одна из характеристик рынка, которая может быть измерена с научной точки зрения. Хотя циклы можно измерить, они раздражают нас своей эфемерностью Рэй Далио (Ray они приходят и уходят.

Dalio)

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ВОПРОС НЕДЕЛИ

Греческая комедия

Сергей Егишянц главный экономист инвестиционной компании

Невидимая рука рынка в последнее время стала изрядной озорницей Политическая часть минувшей недели была обильной – но бестолковой: ну собралась Двадцатка на очередной шабаш – толку-то? Ведущие политики, словно надутые индюки, произнесли дежурные речи (как обычно, длинные и пустые) и важно разошлись с чувством исполненного долга. Впрочем, есть и новации: саудовский принц Халид бен Таляль посулил миллион баксов всякому, кто похитит израильского военного и сумеет выменять его на арабских заключённых, как это уже случилось недавно – что характерно, Эр-Рияд после этого никто не бомбит и проклятых тиранов не свергает. В США отыскались жуткие экстремисты: четверо террористов решили взрывать администрации и полицию ради освобождения родной Джорджии (не путать с Грузией) – но ФБР бдит и заранее знает о планах злодеев; дело, однако, в том, что арестованные заговорщики старше 65 лет – и теперь публика пытается понять, как воспринимать дедушектеррористов и бравые спецслужбы. Но последние бессильны против погодных стихий – неделю назад на восток Штатов обрушились сильные снегопады, принесшие массу проблем; тут ФБР и рада бы кого-нибудь арестовать – да некого, увы.

Великая сила рубля Денежные рынки. ЕЦБ срезал ставку на 0.25% до 1.25% годовых – стоило лишь Трише уйти в отставку, как управляющий совет во главе с новым президентом Драги тут же выказал некоторые признаки адекватности; оно и понятно – Драги сам итальянец, поэтому отлично знает, что возможны и иные точки зрения на базовый процент, кроме упёртых монетаристских, коих придерживался Трише. Резервный банк Австралии тоже понизил ставку на 0.25% - до

Появились очередные "русские шпионы": семейную пару арестовали в Германии, а некая американка злонамеренно пыталась вывезти в Россию снайперские прицелы – эдак скоро штирлицами объявят излюбленных в Штатах сурковметеорологов. 4.50% годовых; он ещё дал понять, что новые акты монетарного смягчения вполне вероятны в ближайшее время. Сократил процент и датский центробанк – с 1.55% до 1.20% годовых. Прошло заседание ФРС США – ставки там неизменны, а текст меморандума очень близок к прошлому; отмеченное оживление в экономике приписано прекращению действия факторов момента (видно, речь в основном о последствиях японского землетрясения); экономический прогноз ухудшен (было "ожидается некоторое ускорение роста", стало "ожидается лишь умеренный рост") – как и оценки ВВП и занятости, но инфляция ожидается более серьёзной; "операция Твист" продолжится, равно как и реинвестирование в ипотечные облигации. Любопытно, что голосование опять не вышло единогласным – но если прежние диссиденты-ястребы смирились и присоединились к большинству, то теперь возник диссидент-голубь Чарльз Эванс, глава ФРБ Чикаго, который высказался за немедленный запуск новой программы эмиссии. Для балансировки общего впечатления спустя несколько часов

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

выступил глава ФРБ Далласа Ричард Фишер, жёсткий ястреб – он заявил, что центробанк не может вечно печатать деньги для поддержания штанов безответственного правительства, иначе это приведёт к гиперинфляции. А штаны опять падают: министр финансов Гайтнер сообщил, что в ближайшие два квартала ему нужно занять аж 846 млрд. долларов (доходы, видите ли, просели, а расходы выросли – и кто бы мог подумать!) – из-за чего на рубеже 2011 и 2012 годов госдолг опять упрётся в недавно повышенный Конгрессом потолок; а поскольку в парламенте и не пахнет никаким соглашением по оптимизации казны, нас, видимо, ждёт вторая часть Марлезонского балета – так что можно уже начинать потихоньку запасаться попкорном. Уподобляя в прошлом обзоре план спасения Греции скотчу на лобовом стекле самолёта, мы не думали, что сравнение заработает сразу – едва обсохли чернила на тексте "судьбоносной" программы ЕС, афинский премьер Папандреу вдруг решил посоветоваться с народом, объявив референдум; поскольку греки настроены мрачно против дальнейших

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ВОПРОС НЕДЕЛИ урезаний зарплат и занятости, судьба голосования очевидна. Еврочиновники высказывались синхронно: Саркози "испугался", глава СвДП Германии Брюдерле "пришёл в раздражение" – и даже греческий министр финансов Венизелос возмущённо заметил, что с ним следовало бы посоветоваться. Затем структуры ЕС вкупе с МВФ дали ясно понять, что пока плебисцит не пройдёт, Греция не увидит никаких денег – в том числе и уже выписанных ей 8 млрд. евро очередного транша. Меж тем, уже в середине ноября греки должны погасить облигаций на 3.6 млрд. – и если на это у них деньги есть, то дальше совсем пусто: оставшиеся до конца года 12.1 млрд. евро выкупа оплатить нечем. Провидя неизбежное, евро-чиновники сменили риторику: глава Еврогруппы Юнкер дал понять, что не стоит удерживать Грецию в еврозоне "любой ценой" – и пора заняться минимизацией последствий "афинских развалин", появление которых всё более вероятно. И тут возник Папандреу на белом коне: он заявил, что просто… пошутил – мол, оппозиция повела себя конструктивно, чего он и добивался: и референдум более не нужен. Немая сцена… Не остались в стороне прочие страдальцы. Португалия просит ЕС, ЕЦБ и МВФ смягчить условия выдачи помощи в 78 млрд. евро: мол, не стоит жёстко урезать расходы бюджета – мы и так стараемся; подумаешь, ежегодный дефицит казны в 10% ВВП – сущая безделица. Лиссабон обратился и к Вашингтону с просьбой помочь Европе; Париж просит Пекин; все страны еврозоны с надеждой смотрят на Токио – там хотят создать фонд для вложений в иностранные активы (что ослабит йену), но вовсе не желают терять при этом деньги, поэтому высказывается осторожно. Призывные взгляды на БРИК бесплодны: Бразилия и Россия дали понять, что готовы помочь только в масштабах своего участия в МВФ – чего, конечно, недостаточно. Берлускони не договорился о пенсионной реформе и бюджетном секвестре и политически "подвис"; доходности итальянских облигаций пробили прежние пики – пришлось ЕЦБ (во главе с итальянцем Драги, напомним) усилить покупки римских бондов. Впрочем, до греков тут далеко – у тех 2-летние бумаги добрались почти до 100% годовых: российский 1998 год всё ближе. У французов тоже облигации валятся – зато у немцев нечаянная радость: они вдруг нашли в закромах 55 млрд. евро, невесть как затерявшиеся в ходе бюджетного процесса. "Эх, нам бы так!" –

завистливо вздыхают в Лондоне: дыра в их казне больше португальской, несмотря на "жёсткую экономию" – Казначейство хочет отменить инфляционную индексацию социальных выплат; эдак скоро оно дойдёт до мысли, что наибольшая экономия случится, если пенсионеры и больные вовсе вымрут. Валютные рынки. Главным событием на форексе стала могучая интервенция Банка Японии в ночь на понедельник – показавшая было новый рекордный минимум долларйена взлетела более чем на 4 единицы японской валюты за американскую: с 75.50 до 79.60 – однако радость была недолгой, и далее курс стабилизировался около 78.00. Доллар бодро вырос и к прочим валютам – евро за пару дней упало с 1.4250 до 1.3600; в целом, однако, основные курсы продолжают флуктуации в прежних широких диапазонах. Веселили дорогие россияне – особенно самые дорогие: первый вице-премьер Шувалов заявил, что риск по рублю ниже, чем по евро (оно и видно на табло); Банк России настоятельно просит банки снизить ставки по валютным депозитам – надо всеми средствами не допустить, чтобы люди перекладывались из рублей в доллары и евро; но если сила рубля такова, что ему нужны подобные костыли, то будущее российской валюты видится в не слишком радужном свете. (График 1) Фондовые рынки. Невидимая рука рынка в последнее время стала изрядной озорницей. То её охватывает безудержный оптимизм – и всё бурно растёт; то вдруг настроение портится – и индексы камнем летят вниз. Зачем, спрашивается, был нужен взлёт предыдущей недели – если уже в понедельник и вторник Доу свалился на 600 пунктов с лишним? И снова говорят о коллапсе – но что изменилось-то? В итоге Доу опять вырос. А бывает и суверенная рука рынка – у суверенной демократии, разумеется: покуда все биржи валились, ММВБ гордо приостановила торги "по техническим причинам" – быть может, во время простоя г-н Шувалов проводил политинформацию о могуществе рублёвых активов? Из отчётов отметим Sony, получившую лосс от мирового кризиса, дорогой йены и наводнения в Таиланде; у Pfizer всё отлично – и прибыль, и выручка (но не внутри США!), и прогноз на год в целом; отчёт AIG привычно ужасен – ещё 4.1 млрд. баксов убытка. MF Global разорилась после провала переговоров с Interactive Brokers о покупке; фирма погибла из-за падения итальянских

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

гособлигаций, в которые опрометчиво вложился бывший голдмановский директор (и бывший губернатор НьюДжерси) Корзайн – когда дело запахло жареным, он по привычной менеджерам неприкасаемых воротил Уолл-Стрит вседозволенности захапал сотни миллионов клиентских денег для покрытия убытков; вот так один гопник может в момент уничтожить фирму с 200-летней историей. Забавным персонажем оказалось тут агентство S&P, гордо снизившее рейтинг MF Global, лишь когда та уже запустила собственное банкротство: "сколь велик дар предвидения агентств!" – ехидно возгласили в ответ трейдеры. Credit Suisse сократит ещё 1.5 тыс. рабочих мест вдобавок к 2 тыс. ранее объявленным – в целом персонал банка уменьшится на 7%. Это ещё скромно: AMD уволит 10% сотрудников. Товарные рынки сначала испуганно припали – но затем стали отыгрываться. Нефть вернула потери понедельника и вторника; промышленные металлы припали, но не сильно; драгоценные металлы даже выросли – золото уверено, что будет востребовано в любом случае, коль скоро центробанки приступили к новой волне монетарного смягчения. Зерновые и зернобобовые продукты, корма и растительное масло вяло топтались на месте; говядина, молоко и фрукты продолжают дорожать. (График 2 )

Арифметика жуликов и воров Азия и Океания. Официозный индекс деловой активности в производственном секторе КНР неожиданно упал в октябре до минимума с февраля 2009 года, едва удержавшись выше ключевой отметки в 50 пунктов – экспортные заказы ушли в зону спада; такой же показатель HSBC подрос, но не впечатлил величиной; индикатор сферы услуг заметно снизился – короче, экономика Китая потихоньку охлаждается. В Австралии производственный сектор барахтается в зоне рецессии уже давно – а теперь туда же устремилась и сфера услуг. В живых остался один кредитный сектор – но и он зыбок: разрешения на строительство в сентябре рухнули на 13.6% после всплеска на 10.4% месяцем раньше; аналогичный показатель Новой Зеландии ушёл в минус и в годовой динамике. Строительный сектор Японии вдруг резко просел: заказы пали на 9.3% в год (в августе был такой же по размеру рост), число новостроек свалилось на 10.8% (вместо +14.0% в предыдущем месяце).

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ВОПРОС НЕДЕЛИ

График 1 . Источник: SmartTrade

График 2 .Источник: SmartTrade

В Новой Зеландии в третьем квартале нежданно выросла безработица – и вообще статистика занятости разочаровала; зарплаты неплохи – но всё же не поспевают за инфляцией; в Японии заработки стагнируют – и цены тоже. Австралийская розница в сентябре вспухла на 0.4% к августу; в целом за третий квартал прибавка равна 0.6% к апрелю-июню – но это номинал, а т.к. инфляция за указанный период составила те же +0.6%, выходит стагнация; а поскольку ценовая динамика везде занижается, реально имеет место даже спад. Европа. ВВП Великобритании в июле-сентябре вырос на 0.5% в квартал и на столько же в год; виноват эффект низкой базы второй четверти – посему прогноз на октябрь-декабрь мрачен (кое-кто ждёт возобновления спада). Заказы в секторе машиностроения Германии в октябре были лишь на 1% выше, чем год назад (внутренние даже пали на 2%) - хотя ещё в августе рост достигал 14%; производственные заказы в целом валятся уже 3 месяца подряд – за это время они потеряли уже 8%. Активность в производственном секторе еврозоны в октябре показала минимум с июля 2009 года, а в Британии – с июня: в последнем случае рухнул компонент новых заказов. Британская сфера услуг тоже сбоит – но пока индекс держится выше 50 пунктов; Швейцария залезла глубже в зону рецессии; в еврозоне депрессия. Цены производителей Италии и Франции распухли на 0.2% в месяц, еврозоны – на 0.3%; потребительские цены в октябре снова росли – поэтому годовые прибавки внушительны (+3.0% в еврозоне, +3.8% в Италии). В Великобритании широкая денежная масса (агрегат М4) продолжает валиться; сфера кредитования выглядит неважно; цены на жильё стагнируют. В еврозоне в сентябре безработица нежданно выросла до пика с июня 1998 года – особенно плохи дела у Испании, где отмечен новый рекорд (22.6%); но и в Германии прибавилось незанятых – печально. Не радует немецкая розница: +0.4% после -2.7% месяцем раньше – это явно не то, что может вдохновить. (График 3 )

Динамика цен за прошедшую неделю

График 3 .Источник: Евростат

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ВОПРОС НЕДЕЛИ Америка. ВВП Канады в августе вырос на 0.3% к июлю благодаря энергетическому сектору (+2.8%) – без которого было бы нулевое приращение; обрабатывающая промышленность упала на 0.4%. А в Штатах растёт производительность труда – благодаря сокращению издержек на рабочую силу: последнее сулит дальнейшее снижение спроса. Пока спрос скорее жив – и продажи автомобилей на пике с февраля, но лишь благодаря лишнему рабочему дню (с поправкой на него будет минус к сентябрю). Но всё это в любом случае достигнуто за счёт 3-летнего минимума нормы сбережений (3.6%) – и экономисты утверждают, что такой казус возник из-за того, что американцам просто нечего сберегать: симптоматично, что подскок потребительских трат в последнем отчёте по ВВП вызван сферами коммунальных услуг и здравоохранения – т.е. теми, где сэкономить очень сложно при всём желании; ясно, что так долго продолжаться не может – и если доходы не перестанут валиться, то за ними последуют и траты. Заказы в обрабатывающей промышленности выросли на 0.3% в месяц – но цены в секторе прибавили ровно столько же даже по официальным данным; реально всё хуже – с поправкой на подлинную инфляцию заказы на душу населения за 12 месяцев сжались на 2%. Индикаторы деловой активности смешанные: у ФРБ Далласа улучшение – но ухудшение у ФРБ Чикаго, PMI Чикаго и ISM Нью-Йорка. В целом баланс негативен – что и подтвердили национальные показатели: они упали, хотя и удержались выше отметки в 50 пунктов – аналогичная картина в Канаде. Канадская инфляция всё растёт – цены производителей в сентябре были на 5.3% выше, чем год назад (против +5.0% в августе). Разрешения на строительство в Канаде в сентябре снизились на 4.9% после падения на 10.1% в августе. Расходы на строительство в США номинально выросли – но инфляция с лихвой съела прибавку. Индекс потребительского комфорта от Bloomberg в конце октября прорвал сентябрьские низы и очутился на худших уровнях кризиса, отмеченных в 2009 году. В октябре, согласно Challenger, работодатели имели более обширные, чем год назад, планы как по найму, так и по увольнению персонала. Число получателей пособий по безработице в конце октября сократилось на 15 тыс. – но показатель предыдущей недели пересмотрели вверх на 53 тыс., т.е. реально есть ухудшение. Индекс занятости Monster улучшился; отчёт ADP по занятости в частном секторе выдал приятные +110 тыс. рабочих мест – увы, это меньше, чем среднемесячная прибавка в числе людей, вступающих в трудоспособный возраст. Официальный отчёт Минтруда дал примерно ту же картину – создано 80 тыс. рабочих мест, но сентябрь пересмотрен вверх до 158 тыс.; уровень безработицы снизился с 9.1% до 9.0%; все измерители застойности безработицы улучшились. Аналогичный отчёт Канады ужасен – занятость резко снизилась (особенно полная), безработица подскочила на 0.2%. В целом можно констатировать стагнацию рынка труда: количество рабочих мест увеличивается параллельно росту численности населения – поэтому уровни безработицы топчутся на месте. Россия. В октябре индекс потребительских цен возобновил рост, составивший 0.5% в месяц и 7.2% в год – как всегда, лидируют коммунальные услуги (+12.9% в год); впечатляют и услуги дошкольного воспитания (+12.0%). Как мы и предполагали, приближение к финишу программы утилизации автомобилей скверно отразилось на секторе – АвтоВАЗ в октябре ушёл в минус к тому же месяцу 2010 года, а абсолютный показатель продаж (49.3 тыс. машин) оказался худшим с февраля: дальнейшее снижение

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

видится неизбежным. Банк России наконец признал очевидное – он повысил официальный прогноз чистого вывоза капитала из страны по итогам года почти вдвое (с 36 до 70 млрд. долларов): оно и понятно, ведь уже за январь-сентябрь отток достиг 49.3 млрд. – а если прогноз оправдается, то 2011 год станет вторым худшим в истории после 2008, когда в последнем квартале случилось паническое бегство капиталов. Деяния россиянских властей привычны до омерзения. Закрывается центр приёма экстренных вызовов Службы спасения Москвы и области – координация разных служб более не нужна: можно сэкономить! Пафосный ремонт Большого театра (ценой в полмиллиарда евро) венчало помпезное открытие – после которого декорации рухнули на обслуживающих рабочих; билеты на представление не продавались – приглашения раздавала администрация президента. На Урале изъято 130 тыс. агиток с коллажами голых оппозиционеров – ну да это, так сказать, невинная шутка. Ижевский "сити-менеджер" (что за идиотский чин?) Агашин на встрече с ветеранами заявил: "Я не нарушаю ни Конституцию, ни закон о выборах, поскольку являюсь членом партии Единая Россия… поэтому имею полное право… так говорить… Совет ветеранов вышел к нам с

предложением, чтобы мы утвердили… программу поддержки ветеранского движения… Без голосования за Единую Россию нам этих денег не дадут. Потому что сегодня начиная с самого верха… распределение и денег, и всех ресурсов, всё идет именно так. Кто сегодня поддерживает действующую власть, тому добавляют денежные средства, увеличивают финансирование… Если партия… набирает до 51%, ничего не меняется по финансированию… Если партия набирает… от 51% до 54%, то я выхожу с предложением осуществить финансирование… в 500 тысяч рублей. 55-59% – 700 тысяч. Больше 60% – миллион". Арифметика жуликов и воров. Некий "Улей" из сборища фанатов ЕдРо предложил выселять пенсионеров в бедные страны – где им жилось бы вольготнее, чем в РФ. Активисты МГЕР в Калининграде выставили стенды, где в качестве жертв ГУЛАГа фигурировали военные преступники, узники нацистских концлагерей и погибшие от геноцида турок – пойманные за руку мошенники хладнокровно парировали, мол, "в главном мы правы". На днях голый молдаванин в Москве протаранил 17 машин, летя "на крыльях любви" и подозревая, что все ему мешают – ЕдРо напоминает этого психа: летит к сытной кормушке на крыльях любви, о которой говорилось в анекдоте – мол, любовь к родной партии присуща лишь советскому народу в лице лучших его представителей. А эти лучшие из лучших!

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

КНИГИ ДЛЯ ТРЕЙДЕРА В ОНЛАЙН

Психология Финансов (Ларс Твид) ...все аспекты поведения финансового рынка можно изучить с помощью такой науки, как психология. Содержание

Профессиональное инвестирование обычно сводится к вопросу нахождения хорошей стоимости по низкой цене. Вы можете, например, купить стоимость, подождать, когда ее цена повысится, затем продать ее и получить свою прибыль. Цены финансовых инструментов все время меняются, и хотя они стремятся приблизиться к стоимости, если отклонялись от нее на какое-то время, они так¬же перемещаются вследствие других причин. Эта книга посвящена как раз таким некоторым «другим причинам». Она о том, как психология может вызывать движения цен финансовых активов. Ларе Твид родился в Копенгагене в 1957 году; магистр технических наук; бака¬лавр наук в области управления бизнесом; работал трейдером производных фи¬нансовых инструментов, портфельным менеджером и инвестиционным банки¬ром. В 1996 году основал массовую Интернет-компанию The Fantastic Corporation (www.fantastic.com). Он также директор хеджевого фонда European Focus (www.provalue.ch). Он написал или выступил соавтором нескольких книг, включая «Бизнес-циклы» (Business Cycles, изд. Harwoood Academic Publishers) и «Передача данных - технология и бизнес» (Data Broadcasting - the Technology and the Business, изд. John Wiley & Sons). Сейчас Ларе Твид, его жена и дети живут в Цуге, Швейцария.

Введение Часть I Жадность и страх 1.Темные силы времени и невежества 2. Несколько практических терминов Часть II Четыре ужасных правды о финансах 3. Первое правило: рынок — впереди 4. Второе правило: рынок иррационален 5. Третье правило: царство хаоса 6. Четвертое правило: графики являются самореализующимися Часть III Древо знаний 7. Начало психологии 8. Появляются новые школы 9. Психология встречается с финансами Часть ГУ Психология рыночной информации 10. Быстрейшая игра в городе? 11.И. Дым без огня? 12. Мелкая рыбешка и крупная рыба Часть V Психология трендовых рынков 13. По следам чудовища 14. Когда продолжение становится решающим 15. Затаив дыхание и передумывая 16. Гармония и резонанс 17. Перекупленные и перепроданные рынки Часть VI Психология решающих моментов 18. Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд 19. Сигналы предупреждения разворотов основного тренда Часть VII Превосходя все и вся 20. Тактика риска потенциальных убытков 21. Тактика расчета времени 22. Путь к разорению

По мнению Ларса Твида, проблема изучения движения цен на финансовом рынке заключается в том, что многие авторы стараются изучать хаотические процессы стандартными, традиционными методами, в результате чего делается неправильный вывод о беспорядочном движении рынка. Согласно его теории, самой оптимальной моделью, дающей понимание движения цены финансовых активов, является детерминированный хаос, а не случайное блуждание. В данной книге автор пытается донести до читателя мысль, что все аспекты поведения финансового рынка можно изучить с помощью такой науки, как психология. Поэтому большинство разделов книги Ларса Твида «Психология Финансов», так или иначе, связаны с этой наукой: «Психология рыночной информации», «Психология трендовых рынков», «Психология решающих моментов» и т.д. Автор на практических примерах показывает, как психология масс может повлиять на состояние финансового рынка, и что необходимо делать инвестору, чтобы избежать многих психологических ловушек, а в некоторых случаях использовать для получения прибыли.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 11

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

А.ГЕРЧИК, .БЫЧЕНОК

ХОРОШО ИСПОЛНЕННАЯ СДЕЛКА Так сколько же риска будет в самый раз, а сколько — слишком много? По мере роста опыта и мастерства проведения сделок Вы будете увеличивать размер своих сделок. Одновременно повысится как потенциал прибыли, так и потенциал убытков. Когда станет слишком много? Опять-таки, лучше всего судить Вам. К тому времени, когда встанет этот вопрос, Вы будете знать, какой рынок наилучшим образом удовлетворяет Вашему стилю торговли. Вы будете знать, в какое время дня Вы, как правило, получаете наибольшую прибыль. Вы будете знать сигналы и индикаторы своего любимого вида торговли, будь то игра на прорыве или продажа на подъеме. И Вы, несомненно, отдадите предпочтение игре на длинной или короткой стороне. Обычно все начинают торговать с покупки. Это естественно. Вам нравится расклад, поэтому Вы покупаете. Что касается трейдеров, то, хотя они обычно начинают учиться на длинной стороне, рано или поздно наступает момент, когда они начинают чувствовать себя комфортно и при продаже на короткой. После этого,

похоже, большинство начинает предпочитать торговать с короткой стороны. Среди трейдеров существует также вера, что рынок понижается быстрее, чем повышается. Но если Вы когда-либо попадались с короткой позицией во время роста рынка, Вы знаете, что рынок может взмывать к небесам столь же быстро, как быстро он может падать в пропасть. Еще раз напоминаю, сохранение капитала сводится к дисциплине и способности сводить свои эмоции к минимуму. Ваша цель — найти уровень риска, не вызывающий эмоций, особенно страха, и, следовательно, позволяющий оставаться настолько объективным, насколько возможно. Сохранив душевное равновесие, Вы имеете наилучшие шансы на выполнение игрового плана и проведение хорошо исполненных сделок. Здесь мы переходим ко второй цели хорошо исполненной сделке. Вы можете проделать свой анализ. Вы можете наметить точки входа, выхода и стопов, но остается вопрос, когда следует нажать спусковой крючок? Если Вы войдете слишком быстро, можете "попасть в мясорубку", то есть у Вас сработает стоп, и Вы потеряете сумму (и, потенциально, терпение), потому что рынок еще не приобрел ясного направления. Или Вы можете войти слишком поздно, после того, как поджидаемое Вами движение уже развилось и в значительной степени прошло мимо Вас. Если Вы выскакиваете на рынок в такой момент, можно оказаться в ситуации "преследования" рынка. Лучше уж подождать следующего движения. Разделение трейдинга на две части помогает концентрировать торговые усилия на тех периодах, когда потенциальные возможности на рынке наибольшие и действуют как своего рода противоядие от "переторговли". Переторговля часто приводит к убыткам, которые хочется побыстрее восполнить. Главная причина, однако, — потеря дисциплины. Вы торгуете слишком часто, слишком много, слишком быстро и по слишком незначительной причине. Это точная противоположность нашей цели хорошо исполненной сделки — продуманной и основанной на рыночных критериях, выделенных в процессе технического анализа. Например, Вы открываете длинную позицию, поскольку имеется

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

существенная поддержка. Вы открываете короткую позицию, так как объем покупки на более высоких уровнях испаряется и верхнее сопротивление вряд ли может быть нарушено. Это основания для совершения сделки. Никогда не торгуйте только ради торговли. Поступая так, Вы переторгуете, потеряете весь капитал и вылетите с рынка. Трейдеры часто стремятся покупать на прорыве, когда рынок поднимается выше идентифицированной ими ключевой области сопротивления. Проблема в том, что этот прорыв, возможно, показан и на большом количестве радарных экранов других трейдеров. Таким образом, когда рынок прорывается, вокруг этого движения концентрируется много эмоций. Затем, когда рынок продвигается выше, срабатывают покупающие стопы, толкающие рынок еще выше. В этом случае Вам почти гарантировано плохое исполнение. Проскальзывание может привести к тому, что Вы войдете значительно выше, чем рассчитывали. Вместо этого Вам, возможно, лучше переждать эту первоначальную эйфорию. Рынок,несомненно, несколько восстановится и попробует уровень там же или вблизи того места, где начинал прорыв. Тогда, если Вы видите, что покупка возвращается и создается основа для дальнейшего движения, у Вас может появиться лучший шанс открытия позиции с низким риском и высокой вероятностью успеха. Другая опасность, которой следует избегать, состоит в добавлении к проигрышной позиции. Еще раз подчеркну, это прямо противоречит целям хорошо исполненной сделки. Однако знание того, что Вы должны избегать, поможет улучшить правильное поведение на торгах. Когда трейдер добавляет к проигрышной позиции, весьма вероятно, что главная проблема здесь в недостаточном техническом анализе. По-видимому, сделки открываются без какого- либо подкрепляющего их основательного плана. Добавление к проигрышной позиции - негодный способ торговать. Увеличивайте и уменьшайте размеры позиции, если это часть вашего плана, основанного на техническом анализе. Но только не покупайте потому, что думаете, что рынок ДОЛЖЕН БЫТЬ у основания или вершины. Хорошо исполняемую сделку можно разбить на три шага - Товсь, Целься и Огонь. В начале эти три шага покажутся методическими и, возможно, немного сверх меры нарочитыми.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Психология Но со временем эти три шага врастут в Вашу торговлю. 1. Товсь: это предварительная подготовка к торговле, начиная с освобождения головы от посторонних мыслей помере того, как Ваш ум настраивается на торговлю, и доизучения графиков движения цен и взвешивания результатов технического анализа. Какой будет Ваша ориентация в течение дня? На каком уровне цен собираетесь Вы быть покупателем и/или продавцом, основываясь на поддержке, сопротивлении и восстановлениях? 2. Целься: на этой стадии Вы наблюдаете рынок, стараясь увидеть сценарии, выделенные во время первого шага. Скажем, Вы идентифицировали критическую поддержку на рынке акции или фьючерса. Рынок открывается вышеэтого уровня, короткое время идет вверх, затем дрейфует вниз. Когда он приближается к вашей целевой линии поддержки, Вы говорите себе: он там не задержится. Вы настроены покупать, если такое произойдет. 3. Огонь: этот момент наступает, когда все сходится вместе. Вы идентифицировали уровни цен и прицелились, когда стал разворачиваться такой сценарий. Теперь цель перед Вами. Вы "стреляете", исполняя сделку по ранее идентифицированной цене, устанавливая защитный стоп и намечая первичную целевую прибыль. Это основные моменты хорошо исполняемой сделки. Как можно видеть, ее компоненты очень похожи на шаги, предпринимаемые Вами для сохранения капитала. По сути дела, хорошо исполняемая сделка сама во многом позаботится о сохранении капитала. Ваши усилия по сохранению капитала будут осуществляться параллельно усилиям по проведению хорошо исполняемой сделки. И в том, и в другом случае общим фактором является "баланс". Наконец, бывает и так, что хорошо исполняемая сделка идет против Вас. Вы провели исследования, изучили графики, следовали каждому шагу своего торгового плана. Вы исполняете свою сделку, используя защитный стоп, чтобы ограничить возможные убытки и сохранить свой капитал. Затем рынок идет против Вас и сделка закрывается стопом. Что случилось? Ведь Вы прошли все три шага "товсь, целься и огонь" и все Ваши действия основывались на торговом плане. Во-первых, Вы, несмотря ни на что, провели хорошо исполненную сделку. Вспомните, торговля сопряжена с риском убытка. И выможете проиграть

в более чем половине своих сделок и все еще делать деньги, если отношение риска к вознаграждению составляет 1:3. Во-вторых, для управления проигрышной сделкой требуется огромная дисциплина. Если Вы быстро выходите из проигрышной сделки, переоцениваете рынок и торгуете снова, Вам действительно удалось провести хорошо исполненную сделку. Просто рынок повел себя не так, как Вы ожидали. Еще одна проблема — "личность" торгуемого Вами рынка. Помните, проигрышные сделки — Ваши лучшие учителя. Поэтому, если Вы последовательно проигрываете при одних и тех же обстоятельствах — покупаете на падении, а рынок прорывается, или покупаете на подъеме, а он падает, — эти проигрышные сделки показывают, что Вы находитесь не в такте с рынком. В этом случае Ваш технический анализ и торговый план должны быть откорректированы с учетом текущей рыночной динамики. Другими словами, Вы можете играть по сценарию прорывающегося рынка, когда он в действительности заключен в коридоре цен (боковом тренде). Или Вы можете торговать, как будто он заключен в коридоре цен, а рынок вместо этого движется вверх или вниз. Каждый трейдер, особенно в начале, находит более легким следовать за рынком. Рынок повышается, достигает максимума и начинает падать, поэтому Вы продаете. Затем рынок падает, достигает минимума и начинает повышаться, и Вы покупаете. Это покупка после минимума и продажа после максимума. Или трейдер может пожелать играть "прорыв". Рынок достигает критической области сопротивления, которая вырабатывается. Если он пробивает ее, следующая область сопротивления — целевая точка изъятия прибыли. Или если рынок падает до предыдущего уровня поддержки и, похоже, может уйти вниз, трейдер может пожелать играть на пробитии вниз. Опытные трейдеры могут комбинировать все эти стратегии, используя их в разных временных рамках. Например, я могу в целом на день настроиться по-бычьему, но при этом буду скальпировать, входя на рынок и выходя с него на различных уровнях цен по мере того, как рынок ходит туда-сюда (надеюсь), продвигаясь в ожидаемом мною направлении. Возможно, мне удастся дождаться прорыва, если рынок сумеет пробиться выше некоторого уровня цен. Тем временем я могу торговать ложными следами, покупая

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

у оснований и продавая на вершинах, пока не произошел реальный прорыв. Хотя у всех трейдеров есть свои любимые стратегии, обязательно, чтобы Вы выбирали лучшую стратегию для рыночной конъюнктуры в нужное время. Если Вы вне такта с рынком, значит, на данный момент Вы не определили "личность" рынка. Самый быстрый способ понять это — взглянуть на свои проигрышные сделки. Мы рекомендуем всем трейдерам — от новичков до профессионалов — вести дневник своих сделок. В дневник надо включать время входа, время выхода, длинную или короткую позиции и конечный результат. Случаи успешного использования принятой стратегии -будь то покупка на падении/продажа на подъеме или ожидание продлений — означают, что Вы успешно идентифицировали вид рынка, на котором находитесь. Однако коридорный рынок рано или поздно прорвется в том или ином направлении. Тренд закончится, и рынок станет коридорным. Когда происходят такие изменения, следует изменить стратегию торговли. Эта способность читать рынок и корректировать свою стратегию поможет вам расширить торгоВый репертуар. Вы не должны быть "однотонным VASEY " торговли, способным покупать только при падении. Вы должны уметь торговать и на длинной, и на короткой стороне, находить возможности, когда рынок, которым Вы торгуете, заключен в узкий коридор цен, и когда готовится для прорыва. Как только Вы идентифицируете эти изменения - с помощью технического анализа - все остальное становится механической рутиной. Товсь... Целься...Огонь. В торговле хорошо то, что каждый день все начинается заново. Фактически каждая сделка подобна чистому листу в финансовой книге. Когда Вы концентрируетесь на хорошем исполнении сделок, а не на деньгах, каждая сделка уникальна, единственная в своем роде операция, не связанная больше ни с чем. Другая часть этого сценария в том, что нельзя манкировать подготовкой, так как каждая сделка и каждый торгоВый день сами по себе уникальные. Вы не можете сказать: "Эй, я изучал графики во вторник. Сегодня среда. Какая разница!" Разница всегда есть, даже на самом скучном, коридорном, боковом рынке. Как и со всем остальным в торговле, да и в жизни, будут дни, в которые Вы сможете попадать в "цель" лучше, чем в другие. Вы не можете рассчитывать, что будете правы в 100% или в большинстве случаев.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Психология Напротив, следует непрерывно анализировать рынок, переоценивать и корректировать свою стратегию, основанную на внутридневной динамике. Наша задача как трейдеров анализировать множество факторов, и их практичность. Заметьте, я не сказал "так много факторов, как возможно". Поскольку это может привести к весьма распространенному типу краха трейдеров, известному как "информационная перегрузка". Вы наблюдаете каждый индикатор, график, бар, свечу и линию тренда. Вы отслеживаете все индексы и подиндексы, ключевые индикативные акции и бегущие строки новостей, а на заднем плане у вас все время бормочет одна из телевизионных станций финансовых новостей. Проблема — разобраться в том, что может быть противоречивой информацией, и сосредоточиться на том, что важно. Иначе Вы можете настолько потеряться в потоке "входящих данных", что не сможете провести сделку. Подчеркнем еще раз, наша цель — разумный баланс. У Вас должно быть достаточно информации, чтобы торговать, но вам не нужно иметь ее столько, что она утопит Вас. Через какое-то время, приобретя опыт, Вы будете знать, какие индикаторы работают лучше всего с Вашим стилем и принятой Вами системой торговли, а также на чем надо всегда сосредоточиваться, а что можно безопасно игнорировать. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В торговле каждый день Вы создаете новый торговый план, ждете, когда созреет сценарий, и затем проводите сделку. Вы держите сделку согласно параметрам своего плана. Вы входите и выходите из торговли, основываясь на ценовых точках, идентифицированных Вашим техническим анализом. Для Вас как начинающего трейдера главная Ваша цель — провести несколько хорошо исполненных сделок. Чистый результат маленьких прибылей и еще меньших убытков — это прибыль. Многие начинающие трейдеры жалуются, что выходят из торгов "слишком скоро" и в ретроспективе видят прибыль, которую "могли бы сделать". Задним умом, как говорится, все крепки. Но, когда Вы в гуще событий, ясно "видеть" довольно трудно. Во-первых, следует знать свой пункт выхода и свой стоп до того, как влезете в сделку. Вы входите в "А", ваша цель — "В", и Вы ставите свой стоп в "С". Только тогда исполняете сделку. Далее, если оказывается, что "В" на

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

самом деле только середина перемещения — и рынок в конечном счете идет до "D", — надо пересмотреть свою систему в свете технического анализа. Может быть, Вы пропустили торгоВый сигнал, указывавший большое перемещение. Или рынок повел себя непредсказуемо. В любом случае имейте в виду две вещи: 1. Торгуйте по своему плану. Если анализ указывает цену выхода, а рынок продолжает идти, поздравьте себя с тем, что придерживались плана. Если думаете, что рынок может пройти далее Вашей первоначальной цели, можете выходить из позиции поэтапно. Выйдите, скажем, из половины своей позиции на первой целевой цене, а затем постепенно из остальной позиции на других целеВых ценах. T.e всегда можно снова купить позицию. 2. Никто не разорился, взяв прибыль. Лучше продать слишком рано, чем провисеть слишком долго и превратить выигрышную сделку в проигрышную. На каждого трейдера с проблемой "преждевременного выхода", пожалуй, найдется трейдер, "висящий слишком долго". Такие трейдеры так беспокоятся что-нибудь "упустить", что не берут прибыль, которая у них в руках. И вновь проблема упирается в торговый план. Точно определите свои точки входа, выхода и стопов и придерживайтесь их. Вы можете определить, основываясь на технических индикаторах и поведении рынка, что рынок может проделать расширенное перемещение в вашем направлении. Если такое случится, уменьшите свою позицию (взяв прибыль) на первой цели и выходите из остальной части на последующих целях. Нет лучшего способа научиться чему-либо, чем делая это самостоятельно — особенно если у Вас за спиной специалист, оценивающий Ваши успехи. Запомните, хороший трейдер должен сочетать в себе все эти качества. Мы сделаем все от нас возможное, чтобы помочь Вам выработать их. От Вас же в первую очередь ожидается тяжелый труд и строжайшая дисциплина. Только эти качества помогут Вам выстоять в первое, самое трудное время. Будьте готовы отдать 100% своих усилий и времени, если Вы серьезно решили стать трейдером и зарабатывать деньги торговлей на рынке акций.

Рэй Далио (Ray Dalio) Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 15

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 16

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

когда рынки закрыты

РЕВОЛЮЦИОНЕР ВОСТОКА Его полное имя - Муаммар бен Мухаммед Абу Меньяр Абдель Салям бен Хамид аль-Каддафи. Точная дата рождения продолжает оставаться загадкой. Многие его биографы утверждают, что вождь Ливии родился в 1940 году. Сам Каддафи везде пишет, что появился на свет весной 1942 года в бедуинском шатре в 30 километрах южнее города Сирт. Его отец - выходец из племени аль-каддафа - кочевал с места на место, пас верблюдов и коз. Мать с тремя старшими дочерьми занималась домашним хозяйством. Сын простого бедуина утверждает (за ним, разумеется, повторяют средства массовой информации), что он потомок древних благородных бедуинских племен, пришедших из Ирака. Впрочем, стоит ли удивляться?! Особенно после того, как несколько лет назад он объявил себя "мессией арабского мира, продолжателем дела и Пророка Мухаммеда, и Иисуса, и Моисея". Вспоминая свое детство и юность, он признался однажды.. – Я вырос в чистом окружении, не зараженном инфекциями современной жизни. Я осознал условия, в которых жил мой народ, и перенес страдания, которые он испытывал под гнетом колониализма. Молодежь в нашем обществе уважала стариков, мы умели отличать добро от зла. Когда Муаммару исполнилось девять лет, родители отдали его в начальную школу. Он закончил ее через четыре года и поступил в среднюю, которая находилась в городе Себха. В школьные годы он полюбил книги о героях, жертвовавших собой во имя свободы. Кто знает, может быть, именно эти книги подтолкнули Каддафи к тому, что он еще в школе создал подпольную молодежную организацию.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

когда рынки закрыты

Надо сказать, что годы учебы будущего полковника совпали по времени с периодом зарождения оппозиционного движения в Ливии. Тогда же начало зреть недовольство королевским режимом среди городской и сельской бедноты, средних слоев, студенческой и учащейся молодежи. В крупнейших городах и провинциальных центрах стали появляться оппозиционные королевскому режиму группы. Одной из них в 1956-1961 годах руководил Муаммар Каддафи. В начале октября 1961 года в городе Себха началась молодежная демонстрация в поддержку алжирской революции. Она сразу же переросла в массовое антимонархистское выступление. Организатором и руководителем демонстрации был Каддафи. За это он был арестован, а затем выслан из города. Продолжать учебу пришлось в Мисурате. Там он поступил в местный лицей, который успешно закончил в 1963 году.

– По прибытии Каддафи в Мисурату, - рассказывал позднее один из его сподвижников Мухаммед Халиль, - мы решили продолжить то, что начали в Себхе. То есть, привлечь на свою сторону большое число единомышленников, найти среди молодежи тех, кто верил в арабское единство, в принципы свободы, в необходимость радикальных перемен в стране. В 1963 году на встрече трех подпольных групп из Себхи, Триполи, Мисураты было решено создать единую нелегальную организацию, включающую две секции - военную и гражданскую. Члены первой группы, которую возглавил Муаммар Каддафи, уехали в Бенгази для поступления в военный колледж. Участники второй поступили в различные высшие учебные заведения. С первых дней учебы Каддафи зарекомендовал себя самым примерным курсантом. Никто в колледже не мог заподозрить в нем врага режима. Он ни разу не выдал себя ни словом, ни поступками. Поэтому дело, заведенное на него еще в Себхе, так ни чем и не пополнилось. А его вечерние посещения лекций по истории в Бенгазийском университете воспринимались как причуды... В 1964 году у небольшого селения Тельмейта, в нескольких десятках километрах от Бенгази, состоялся первый съезд организации. По предложению Каддафи, ее девизом стал выдвинутый египетской революцией 1952 года лозунг "Свобода, социализм, единство!" Группа молодых, революционно настроенных военных, стала называться "Организация свободных офицеров юнионистов-социалистов" (ОСОЮС). На съезде был разработан кодекс поведения и избран Центральный комитет. Его членам "во имя осуществления революционных идей" запрещалось играть в карты, пить вино, посещать увеселительные заведения, предписыва-

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

лось строго соблюдать все религиозные обряды. Центральному комитету было поручено вести целенаправленную подготовку восстания. Члены комитета собирались сначала ежемесячно. Затем, в целях конспирации, он был разделен на группы, которые действовали автономно. Состав групп и их задачи знал только Каддафи. Июньская война 1967 года стала своеобразным катализатором революции. Поражение арабов в этой войне, вызвавшее во всем арабском мире спонтанный прилив патриотических настроений и националистических эмоций, имело широкий общественный резонанс в Ливии. Недовольство зрело и в армии. Патриотические чувства военнослужащих, особенно офицеров, были уязвлены тем, что монархическое правительство не разрешило армии принять участие в отражении израильской агрессии. Летом 1969 года в армии началась очередная кампания перемещений офицерского состава. Она коснулась и Каддафи, получившего приказ немедленно отправиться для дальнейшего прохождения службы в Триполи. Эти перемещения потребовали внесения необходимых корректив в планы "свободных офицеров". Напряжение достигло кульминации... Во второй половине августа стало известно, что король Идрис отправляется на лечение за границу. В армии поползли слухи, что полковник Шелхи решил отправить на стажировку за границу большую группу офицеров. Среди них было немало членов подпольной организации, в том числе и Каддафи Поступавшая информация свидетельствовала о том, что полковник Шелхи вместе со своими сторонниками - группой старших офицеров - намеревались 15 сентября захватить власть и провозгласить республику с парламентской формой правления. Руководство "свободных офицеров" назначило вооруженное восстание на 1 сентября. Для осуществления давно разработанного плана восстания Каддафи счел необходимым срочно покинуть Триполи и возвратиться в Бенгази, где находился генеральный штаб и располагались основные военные учреждения. Ранним утром 1 сентября 1969 года отряды членов ОСОЮС под руководством созданного в ходе подготовки к восстанию Совета революционного командования (СРК) в составе 12 офицеров во главе с Каддафи одновременно начали выступления в Бенгази, Триполи и других городах страны. Они быстро установили контроль над основными государственными и военными объектами. Все подъезды к американским базам были заранее блокированы. В этот же день Каддафи, выступив по радио, объявил о свержении монархии в стране.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

когда рынки закрыты

– Революция, - заявил он, - будет руководствоваться принципами свободы, единства, социальной справедливости и равноправия всех граждан. Тогда же было сообщено, что временно верховную власть будет осуществлять СРК. Однако его количественный и поименный состав долго не объявляли. Никому также не было известно, кто возглавляет этот высший орган власти. Лишь через две недели после революционного переворота 27-летний Муаммар Каддафи был объявлен руководителем революции и председателем СРК. Одновременно было сообщено о присвоении ему звания полковника (в дни переворота он был капитаном войск связи). Погоны полковника он носил до смерти, хотя фактически является главнокомандующим. Генеральские звания он раздает весьма неохотно, поскольку убежден, что это "не самое главное для революционной армии". В течение нескольких недель, пока укреплялся новый режим и не объявлялись имена его руководителей, аккредитованные в Ливии дипломаты, журналисты, а также представители иностранных деловых и военных кругов, выдвигали самые различные версии и догадки (одна фантастичнее другой) относительно "подлинных покровителей" организаторов революционного переворота. Называли русских, ЦРУ, насеристов... Здесь необходимо подчеркнуть, что Вашингтон и его союзники видели в Каддафи и его соратниках провинциальных офицеров, не имевших ни серьезной долгосрочной программы, ни широкой социальной базы внутри страны, ни политического авторитета в арабском мире. США и Англия намеревались использовать эти переходящие, временные факторы наряду с военным и экономическим присутствием в Ливии для оказания давления на молодых неопытных ливийских руководителей. Именно на этой основе они надеялись найти потом с ними "общий язык". Но эти расчеты оказались несостоятельными. Антиимпериалистическая направленность ливийской революции проявилась довольно отчетливо уже в первые месяцы существования нового режима. 7 октября 1969 года на 24-й сессии Генеральной Ассамблеи ООН постоянный представитель Ливии заявил о намерении ливийцев ликвидировать на своей земле все иностранные базы. Вслед за этим ливийское руководство информировало послов США и Англии о расторжении соответствующих договоров. Почти одновременно началось наступление и на позиции иностранного капитала в экономике страны. Первые итоги и ближайшие задачи ливийской революции были закреплены в обнародованной 11 декабря 1969 года

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Временной конституционной декларации. Ислам объявлялся официальной государственной религией. Одной из главных целей революции провозглашалось построение социализма, основанного на "религии, морали и патриотизме". Добиться этого Каддафи и его соратники намеревались путем "обеспечения социальной справедливости, высокого уровня производства, ликвидации всех форм эксплуатации и справедливого распределения национальных богатств". Совет революционного командования наделялся функциями главного звена политической организации общества с правом назначать кабинет министров, объявлять войну и заключать договоры, издавать имевшие силу законов декреты, которые касались основных аспектов внутренней жизни и внешней политики государства. Председатель СРК Каддафи был назначен главой Ливийской Арабской Республики. Идеология Своеобразная концепция общественного развития, выдвинутая Каддафи, изложена в его главном труде — "Зелёной книге", в которой идеи ислама сплетаются с теоретическими положениями русских анархистов Кропоткина и Бакунина. Джамахирия (официальное название государственного строя Ливии) в переводе с арабского означает "власть народных масс". Роль главы государства, в соответствии с принципом народовластия, как бы выведена за рамки политической системы. Муаммар Каддафи официально является лишь лидером ливийской революции, хотя его реальная власть на самом деле неизмеримо высока. В последующих пояснениях и комментариях к "Зеленой книге" многие ее положения подвергались значительной корректировке. Но эта книга по-прежнему остается как бы основополагающим катехизисом официальной идеологии в Ливии. Артем Александров

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

когда рынки закрыты

Факты из жизни Муамара Каддафи 1. Полное имя: Муамар бен Мухаммед Абу Меньяр Абдель Салям бен Хамид аль-Каддафи. 2. Никто в мире не знает, как писать его имя. Существует больше тридцати латинских транскрипций имени Каддафи. В частности — Gaddafi, Gathafi, Gathafi, Gadafy, Qaddafi и так далее. 3. Точная дата его рождения неизвестна. Многие его биографы утверждают, что Каддафи родился в 1940 году. Сам Каддафи уверяет, что появился на свет 19 июня 1942 года в бедуинском шатре в 30 километрах южнее города Сирт. 4. Его отец — выходец из племени аль-каддафа. Каддафи-старший кочевал, пас верблюдов и коз. Мать с тремя старшими дочерьми занималась домашним хозяйством. 5. По другой гипотезе, Каддафи — сын корсиканского офицера ВВС «Свободной Франции» (FAFL) капитана Альберта Прециози, который в 1941 году потерпел крушение в ливийской пустыне. Диктатор и французский военный невероятно похожи. 6. Каддафи придумал и ввел в оборот слова «Изратина» (для палестино-израильского государства) и «Джамахирия». 7. Муамар Каддафи не занимает в Ливии ни одной государственной должности с 1979 года, что не мешает ему быть главой государства. 8. Ливийцы называют его «аль-ах аль-каид ассаура» («брат лидер революции») и «аль-ах аль-акыд» («брат полковник»). 9. Хотя в январе 1976 года Каддафи был произведен в генерал-майоры, он сохранил за собой и звание полковника. 10. Личная охрана Каддафи — 40 девушек-девственниц с автоматами Калашникова, все с ярким маникюром.

11. В зарубежные поездки Каддафи старается брать верблюдов, чтоб пить их молоко. 12. Каддафи восхищается Авраамом Линкольном и Махатмой Ганди. Неизвестно, считает ли ливийский лидер, что после смерти кумиров ему не с кем поговорить. 13. Каддафи, по слухам, обладает огромной работоспособностью. Он будто бы работает по 16–18 часов в сутки. 14. Одним из первых шагов Каддафи после прихода к власти стала реформа календаря. Летоисчисление стало вестись от года смерти мусульманского пророка Магомета. Изменились названия месяцев и лет.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

15. Во время своего визита на Апеннины в ноябре 2009 года Муамар Каддафи созвал несколько сотен привлекательных итальянок в своей резиденции в Риме и попытался убедить их перейти в ислам. 16. В 1981 году американцы обвинили его в подготовке покушения на президента Рональда Рейгана. Хотя перечисленные в американском списке террористы, якобы готовившие покушение, принадлежали к одной из антиливийских организаций, за Каддафи закрепился статус «террориста номер один». 17. Из всех терактов, связанных с режимом Каддафи, наибольшую известность получил взрыв пассажирского самолета компании Pan American над шотландским городом Локкерби 21 декабря 1988 года, в результате которого погибли 270 человек. В организации теракта подозревались два ливийца, но Триполи отказывался их экстрадировать. В 1999 году оба подозреваемых предстали перед судом в Нидерландах, а в 2003 году Ливия официально признала свою ответственность за теракт и согласилась выплатить компенсации семьям погибших. 19. 15 апреля 1986 года американские самолеты нанесли бомбовый удар по резиденции Каддафи в пригороде Триполи. Сам ливийский лидер уцелел, однако при бомбежке погиб 101 ливиец, в том числе полуторагодовалая приемная дочь Каддафи. 20. Во время августовского путча в Москве Муамар Каддафи поддержал действия ГКЧП. 21. Каддафи выступает за создание Соединенных Штатов Африки — то есть США. 22. Каддафи, по неофициальным данным, предоставил американцам разведданные о террористической сети «Аль-Каида» во время военной операции США в Афганистане. 23. Муамар Каддафи женат вторым браком. После переворота в Ливии в 1969 году он расторгнул брак с Фатимой, дочерью генерала Халида — одного из приближенных бывшего ливийского монарха Идриса. Его второй женой стала медсестра из военного госпиталя Сафия. 24. У Каддафи восемь детей: семеро сыновей и одна дочь. 25. Один из его сыновей Саади аль-Каддафи играл в национальной сборной Ливии по футболу, а также в итальянских клубах высшего дивизиона Perugia и Udines 26. Другой сын полковника, Мотассим, в 2001 году предпринял неудачную попытку закупить за рубежом танки и ракеты ближнего радиуса действия для возглавляемой им армейской бригады. 27. Единственная дочь Муамара Каддафи Айеша изучала в Париже право и была одним из юристов защиты в суде над бывшим президентом Ирака Саддамом Хусейном. 28. Младший сын лидера революции Ганнибал неоднократно фигурировал в скандальных историях. За рубежом его задерживали за превышение скорости на дороге, причем он оказывал сопротивление полиции. 29. Два других сына Каддафи тоже часто упоминались в прессе. По неподтвержденным данным, один сын Каддафи, Хамис, погиб 21 марта 2011 года (якобы пилот ливийских вооруженных сил специально направил самолет в укрепление, где находился Хамис с семьей). Другой сын Саиф аль-Ислам с началом волнений в Ливии как будто перешел на сторону оппозиционеров, требующих отставки отца.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

когда рынки закрыты

30. В 2006 году Муамар Каддафи провозгласил Ливию родиной «Кока-Колы». Он заявил, что изначально все ингредиенты для изготовления напитка поставлялись из Африки. Поэтому теперь компания Coca-Cola должна платить правительствам африканских государств процент с каждой проданной бутылки. 31. Каддафи объявил английского драматурга Уильяма Шекспира арабским эмигрантом, причем, по его данным, Шекспира на родине, откуда он уехал в Англию, звали Шейх Зубейр. 32. Полковник известен как противник дискриминации женщин. В одном из интервью лидер мусульманской страны заявил, что, по его мнению, мужчине следует довольствоваться одной женой. 33. В числе развлечений Каддафи, по его собственному признанию, — верховая езда, охота, чтение и Интернет. 34. В 2002 году полковник провел в Сети международный конкурс красоты Miss Net World. 35. Помимо «Зеленой книги», перу Каддафи принадлежит произведение под названием «Да здравствует государство угнетенных!», опубликованное в 1997 году, и сборник рассказов-притч «Деревня, деревня. Земля, Земля. Самоубийство космонавта и другие рассказы». За рубежом рассказы и эссе полковника были опубликованы в виде сборника «Бегство в ад». 36. Первый музыкальный хит Муамара Каддафи Zenga Zenga Song собрал на Youtube почти четыре миллиона просмотров. Ролик сделал один израильский журналист: он собрал речевки из выступлений вождя и наложил их на электронную музыку. 37. В быту Каддафи неприхотлив, ведет жизнь аскета. Одно время даже увлекался вегетарианством. Он не пьет кофе, чая и алкогольных напитков, не курит, ест очень мало, в основном простую пищу. 38. Тем не менее, по оценкам британского казначейства, стоимость его активов, размещенных только в Соединенном королевстве, составляет порядка 32 миллиардов долларов. 39. Каддафи принадлежит 7,5 процентов акций в итальянском UniCredit, два процента в автомобильной группе Fiat, два процента в военно-промышленной группе Finmeccanica, 7,5 процентов в туринском футбольном клубе Juventus. Также Ливия (фактически — Каддафи) владеет тремя процентами британского холдинга Pearson, который контролирует одно из крупнейших издательств мира —

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Penguin Group и, что еще более символично, компанию Financial Times Group, издающую ведущую в мире деловую газету Financial Times и владеющую половиной еженедельника The Economist. 40. Более того, ливийскому лидеру принадлежит не меньше 143,8 тонн золота (6,5 миллиардов долларов), укрытых на территории государства. Точнее, эти деньги — собственность ливийского Центробанка, который находится под полным контролем лидера революции.

Муамар Каддафи — крайне продвинутый мусульманин. Он выступает против дискриминации женщин, преклоняется перед Интернетом, проводит конкурсы красоты и ратует за моногамию.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фиаско «Евросети»

Как и следовало ожидать «политические эксперименты» топ-менеджеров «Евросети» не привели ни к чему хорошему. Более того, стратегия агрессивного захвата рынка так же плохо себя показала. В итоге, «Евросеть» по уровню доходов проиграла своему основному конкуренту – «Связному». Продолжается корпоративная война на рынке мобильного ритейла. Основными конкурентами в этой области являются компании «Евросеть» и «Связной», располагающие наибольшим количеством магазинов мобильного ритейла. И вот за первую половину 2011 г. по МСФО прибыль «Евросети» впервые оказалась меньше, чем у «Связного». Так выручка «Евросети» по отношению у этому же периоду 2010 года увеличилась на 3,6% до 28,58 млрд руб. В это же время доходы «Связного» за этот же период выросли на 26% до 29,33 млрд

руб. Если в конкретных цифрах «Связной » лидирует на очень на много, то в процентах роста прибыли успех его просто ошеломителен – 26% против 3,6%. И это при том, что по количеству салонов «Связной» отстает от «Евросети» почти в 1,7 раза — 2700 и 4500 соответственно. Такое рекордное снижение количества продаж в «Евросети», быть может, имеет конкретное политическое обоснование. Так раньше политикой занимался теперь уже бывший глава «Евросети» Евгений Чичваркин, который сначала пытался возглавить московское отделение

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

«Правого дела», а затем ушел в жёсткую оппозицию и даже стал участвовать в митингах протеста против российских властей из серии «Стратегии 31». Правда, он участвовал в них в Англии. И вот теперь руководство «Евросети», на 100% принадлежащей голландской Euroset Holding, вновь решило «поиграть в оппозицию». Все дело в том, что, если ранее популярный актер Иван Охлобыстин, который сейчас занимает пост креативного директора компании «Евросеть», просто колесил по стране с выступлениями «Доктрины 77», то затем он решил баллотироваться в президенты РФ. Разумеется, с точки зрения рекламной стратегии «Евросети» этот ход главного криэйтера компании выглядел довольно неординарно. Однако, как PR-ход он, в принципе, был вполне эффективен – ведь о выдвижении Охлобыстина в президенты писали все СМИ. Но эта инициатива, по слухам, вызвала критику как у первого заместителя руководителя Администрации президента РФ по внутренней политики Владислава Суркова, так и Патриарха Всея Руси Кирилла. В общем, на действия креативного директора компании «Евросеть» ополчился и Кремль, и Церковь. Потом правда Охлобыстин отказался от этой идеи, но было уже поздно… Ведь лояльные власти граждане (а так же многие верующие) начали относиться к PR-кампании «Евросети» с явным негодованием. Впрочем, на сотовом рынке к «Евросети» так же сложилось негативное отношение, не связанное с политикой. Ведь в этом году «Евросеть» решила Рэй Далио (Ray буквально «выдавить» «Связного» из бизнеса. Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Так «Евросеть» попробовала занять торговые точки «Связного». Если в марте 2011 года «Евросеть» перехватила сразу 30 салонов «Связного» в столице, то в течении года эта компания хотела «прибрать» к своим рукам еще 300 торговых точек, арендовавшихся «Связным». Однако, как видно, эта агрессивная стратегия не привела ни к чему хорошему. Так же многим потребителям не нравится стратегический альянс «Евросети» и «Билайна» (т.е. «Вымпелкома») Так теперь «Вымпелком» с помощью «Евросети» пытается победить в конкурентной борьбе «Мегафон» и МТС. Это вызывает негодование у рядовых клиентов этих сетей. По данным СМИ, по контракту между «Вымпелкомом» и «Евросетью» на 2011 год , «Евросеть» согласилась за 1,5 года подключить 7,2 млн абонентов примерно за 146 млн $ (около 20$ за клиента). Это всерьез ударило по позициям всех других сотовых операторов, кроме МТС. Ведь с МТС и «Вымпелком» у «Евросети» соглашения есть. В проигрыше остался «Мегафон». Более того, при Евгении Чичваркине методы конкурентной борьбы «Евросети» противоречили не только честной конкурентной политике, но и уголовному кодексу. В частности, «Евросеть» не раз обвиняли в контрабанде. К примеру, в2005 году в период скандала вокруг контрабандных мобильных телефонов, задержанных таможней, «Евросеть» оказалась объектом внимания со стороны правоохранительных органов. 29 марта 2006 года, на выезде с территории Шереметьевской таможни, сотрудники правоохранительных органов изъяли 167 500 мобильных телефонов модели Motorola C115, предназначавшихся компании «Евросеть», общей стоимостью 530 миллионов рублей. 26 апреля было сообщено о том, что сотрудники Московского государственного унитарного предприятия «Промотходы» за день до этого приступили к уничтожению этих мобильных телефонов. 2 сентября 2008 года сотрудники

правоохранительных органов провели обыск в центральном офисе «Евросети», связанный с расследованием дела о похищении в 2003 году бывшего экспедитора «Евросети» Андрея Власкина, уличённого службой безопасности компании в кражах сотовых телефоновБолее того, в «Евросети» активно нарушаются правила конкуренции по отношению к фирмам-производителям сотовых телефонов. Так в прессу просочились письма, посредством которых бывший совладелец компании Евгений Чичваркин общался с её персоналом. В указанных письмах, интересных своим стилистическим своеобразием, в частности, содержались предписания «задвинуть на дальние полки телефоны Samsung», «использование телефонов Nokia в личных целях на территории компании запрещено» и др. В общем, «Евросеть» умудрилась перессориться с сотовыми операторами, производителями мобильных телефонов и даже – с Кремлем. Разумеется, нет ничего странного, что все больше и больше клиентов отворачиваются от «Евросети»…

Лужков ответит за Батурину? Вызов на допрос бывшего мэра Москвы Юрия Лужкова в рамках расследования хищения средств из Банка Москвы напрямую связан с коммерческой деятельностью его жены Елены Батуриной и компании «Интеко». Кстати, теперь новым владельцам «Интеко» придется разбираться с немалыми долгами этой компании…

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

А долги «Интеко» могут только возрасти. Даже сейчас потенциальному новому хозяину «Интеко» - совладельцу к совладельцу Бинбанка Михаилу Шишханову, который решил купить холдинг у Елены Батуриной, приходится считаться с его основным кредитором – Сбербанком, которому сейчас «Интеко» должно половину своего общего долга в $1 млрд. Хотя эта сумма может достаточно сильно увеличиться из-за возможных скорых претензий Банка Москвы и ВТБ. Именно с этим и связан вызов на допрос Юрия Лужкова, который проводится в рамках расследования дела о хищении из Банка Москвы. Причем, это банк уже признан потерпевшим. Напомним, что главному банку столичной мэрии не был возвращён кредита на 12,6 миллиарда рублей подставной компании «Премьер Эстейт». Этот кредит был выдан под залог неликвидного имущества – земельного участка площадью 58 га. Денежные средства по этому кредиту впоследствии были перечислены на личный счет главы «Интеко» Елены Батуриной, жены Лужкова. Следователи уверены, что Елена Батурина была со-организатором этой преступной схемы, а экспрезидент банк Андрей Бородин и его заместитель Дмитрий Акулинин действовали сугубо в интересах Елены Батуриной. Сейчас Бородину и Акулинину предъявлены обвинения по ст. 201 УК (злоупотребление полномочиями). В начале этого месяца обвинение Бородину было переквалифицировано на ч. 4 ст. 154 УК (мошенничество). Следствие утверждает, что не знает местонахождения банкиров, но известно, что оба находятся в Лондоне – рядом с Батуриной… По мнению юристов, если будет доказан этот преступный сговор, то Банк Москвы будет вправе требовать компенсацию этих денег не только с самой Батуриной, но и с «Интеко», как ее основного актива. Иными словами, долг этого холдинга может возрасти на 25%50% - и все эти проблемы придется решать новому владельцу «Интеко» Михаилу Шишханову.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Более того, сейчас сделку по продаже «Интеко» Михаилу Шишханову пытается оспорить Виктор Батурин. Брат Елены Батуриной недавно подал второй иск в Арбитражный суд Москвы с требованием перевести на него права и обязанности покупателя в сделке по продаже компании ЗАО «Интеко». В предыдущем иске, который он направил в тот же суд 4 октября, он просил признать незаконной эту же сделку по продаже 100 % акций «Интеко» владельцу Бинбанка Микаилу Шишханову и ООО «Сбербанк Инвестиции», а также применить последствия недействительности сделки, восстановив в реестре акционеров запись о принадлежащих ему 25% акций. В конечном итоге Батурин заявил, что сам готов выкупить 75 % «Интеко», а Шишханов, похоже, вообще пожалел, что связался с «Интеко» и Батуриной.Впрочем, этого мнения придерживались и другие экс-партнёры Батуриной по бизнесу. Взять, к примеру, известного предпринимателя Шалву Чигиринского. Ведь с ним вместе Елена Батурина успешно уходила от налогов, которые должны были платить их столичные нефтяные активы. Более того, в 2009 году Главное следственное управление ГУВД Москвы даже возбуждало против Московской нефтяной компании (МНК) и Московской нефтегазовой компании (МНГК) уголовные дела по факту уклонения от уплаты налогов в размере 600 млн. руб.Как только у Батуриной появился первый реальный шанс быть привлеченной к уголовной ответственности, она тут же «сдала» Чигиринского, «открестившись» от сотрудничества с ним. Далее подобный опыт в 2006 году был у Елены Батуриной и с бывшим управляющим своими активами Алексеем Чаленко, считающимся одним из лучших специалистов в области управления активами. Он консолидировал активы Батуриной в трех своих компаниях «Континенталь топ 20», «Континенталь топ 100» и «Континенталь апартамент», пытаясь наладить эффективное управление капиталами. Однако, жена столичного мэра поспешила «кинуть» Чаленко.В итоге, Елена

Батурина через Федеральную службу по Финансовым рынкам (ФСФР) потребовала от Чаленко возврата 29 млн. рублей с «АльянсКонтиненталь». Эти деньги управляющая компания удержала с предпринимателя в качестве процентной ставки. Получается, что Батурина, дабы погасить свои долги, в сущности, «рейдерским способом» попыталась выбить деньги у компании Чаленко, обанкротив тем самым собственного управляющего. Вскоре Арбитражный суд Москвы, что довольно естественно, принял решение о победе Батуриной над Чаленко. Так, видимо, повинуясь «телефонному праву», суд обязал взыскать с «АС групп» в пользу «Интеко» 11 млн. руб. и 51 млн. неустойки. Причем, как выяснилось, Елена Николаевна «кидала» не только своих партнеров по бизнесу, но и государство. С этим связан знаменитый «батуринский скандал», разразившийся с землями в белгородской области. Так «Интеко» скупала земли на Белгородчине, под земледелие, обещая в обмен построить там порядка 40 коровников. Однако область ни коровников, ни земледелия не получила, зато «Интеко» скупила порядка 100 га. земли.В итоге Батурина «кинула» правительство Белгородской области. Более того, Елена Николаевна не раз «кидала» и сами московские власти. Ведь «Интеко» при реализации девелоперских проектов в Москве не всегда платила «долю города» (обычно в качестве этой доли городу отдавалось 30-40 % жилых помещений и около 20 % нежилых). При этом по объектам недвижимости, расположенным в других городах, «Интеко» данную долю возмещала. Так же весьма примечательный случай произошел в 2009 году, когда «Интеко» досрочно погасила кредиты банков в размере 27 млрд руб. Одним из источников погашения долгов стала продажа земельного участка площадью 58 га на юго-западе Москвы за 13 млрд руб., то есть 220 млн руб. за 1 га.Причем, на момент продажи эта цена не только соответствовала докризисной, но и превышала текущие на тот момент где-то вдвое. А покупателем этой «золотой» земли через аффилированные структуры стало Правительство

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Москвы. Так что Батурина решила свои финансовые проблемы за счет денег москвичейналогоплательщиков. А на эти деньги Елена Николаевна покупала недвижимость за рубежом. Так, к примеру, в 2008 году «Интеко» через свою «дочку» Kudla Group приобрела 48 га. земли на курортном севере африканской республики Марокко, инвестировав туда 50 млн. евро. Там было запланировано строительство гольф-клуба, отеля на 1000 апартаментов, 22 виллы, а так же гостиницы на 160 номеров. Далее, как писали британские журналисты, Батурина купила за 50 миллионов фунтов стерлингов (около 100 миллионов долларов) самый большой после Букингемского дворца частный дом Великобритании «Уайтанхерст», расположенный в районе Хайгейт на севере Лондона. Так что, как видно из всего бизнеса жены Лужкова, она, по всей видимости, выводила активы из «Интеко» на собственные нужды, а долги отдавала чужими деньгами. И вот теперь она может стать подозреваемой в деле хищения 12,6 миллиарда рублей из Банка Москвы. Но, к сожалению, пока что на вопросы следователей приходится отвечать Юрию Лужкову…

ЦКБ «Лазурит» и способности хамелеона Государство и Минобороны с большим трудом пытаются навести порядок в системе закупок вооружений и военной техники.Все понимают, что пришло время раз и навсегда определиться с позициями ВПК Далио (Ray и, собственно, Рэй Министерства Обороны. Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Только после выяснения положения дел в системе Гособоронзаказа, возможно поступательное движение вперед в вопросах перевооружения отечественной армии и флота. То и дело звучат слова о том, что государство не поддерживает отечественный ВПК, а Минобороны затягивает заключение контрактов с оборонными предприятиями по причине завышения цен последними и некачественной продукции, которая предлагается нашим Вооруженным Силам. В этом споре точка еще не поставлена. Но уже сегодня, во многих случаях, вполне понятна и обоснована жесткость подходов Министра обороны РФ и военного ведомства в этом вопросе. Искреннее желание Министерства обороны вести открытый диалог во многих случаях наталкивается на лукавство оборонщиков. Дорогие подводные лодки, заранее устаревшие танки и артиллерийские системы стали в последнее предметом ожесточенного спора, в котором точка зрения военных выглядит весьма аргументировано. Одним из примеров такой «работы» оборонщиков является нижегородское ЦКБ «Лазурит», которым руководит Михаил Вайнерман. Шесть лет назад он пообещал поставить на спасательное судно «Игорь Белоусов» глубоководный комплекс, который для этого корабля является чем-то вроде орудия главного калибра для крейсера. Позиционируя себя, как разработчик всех комплектующих глубоководного комплекса по заключенному контракту, ЦКБ «Лазурит» на протяжении шести лет использует выделенные финансовые средства по своему усмотрению, тщательно «легендируя» процесс особой важностью, а поэтому сложностью «разработки» комплекса и закупки его комплектующих. А «трудности» «Лазурита» начались уже давно. Попробуем разобраться. Исторически в Советском Союзе и соответственно в России сложилось

три центра подводного кораблестроения. Это ЦКБ «Рубин», ЦКБ «Малахит» (оба Санкт-Петербург) и ЦКБ «Лазурит» (Нижний Новгород). Эти бюро стали родителями сверхсовременных для своего времени подводных лодок: «Акул» («Рубин), «Барсов» («Малахит), «Барракуд» («Лазурит). Вышеназванные бюро по-разному прошли путь последнего тридцатилетия. Если после определенного и неизбежного кризиса ЦКБ «Рубин» и ЦКБ «Малахит» сумели удержаться на уровне соответствующем высокому наименованию «Центральное конструкторское бюро» (результатом являются вышедшие из заводовстроителей их новые детища подводные лодки четвертого поколения – «Борей» и «Ясень»), то ЦКБ «Лазурит», гордостью которого в советское время стала титановая АПЛ «Барракуда», за последующие 30 лет в подводном кораблестроении ничего реально не достигло. Более того, за три десятилетия «Лаурит» лишился подавляющего числа своих ученых и конструкторов. (В то время как в «Рубине» и «Малахите» сейчас работают более чем по 1000 конструкторов и инженеров, в «Лазурите» их чуть больше тридцати, средний возраст которых от 60 и выше). Налицо некое самоуничтожение. Но самоуничтожение, преследующее, все же, какую-то цель. На самом деле все проблемы «Лазурита» лежат на поверхности. И вот теперь их заметили в Минобороны, которое наконец хочет получить спасательное судно «Игорь Белоусов» с современными спасательными средствами на борту. На вопрос военных: «Лазурит», где комплекс?» Звучит очередная вариация старой песни руководства бюро о проблемах с субподрядчиками, о недостатках в финансировании и т.д. Может быть ситуация объясняется тем, что и ЦКБ «Рубин» и «Малахит» в постсоветское время оставались в собственности государства (до 2008 года в форме Федеральных государственных унитарных предприятий, в настоящее время в форме Открытых акционерных обществ со 100% государственным капиталом), то есть оставались государственными предприятиями. «Лазурит» же, в начале девяностых годов был приватизирован с небольшой долей участия

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

государства. Хозяевами предприятия реально стали сотрудники (на самом деле руководители) бюро генеральный директор, генеральный конструктор, Кваша Н. И., главный инженер Иванжин А. П. и финансовый директор Вайнерман М. И., который вскоре становится главным лицом, способствующим упадку некогда прославленного центрального конструкторского бюро. Первое время работа бюро не претерпевает серьезных изменений. Все идет по накатанному в прошлом пути. Прочный багаж советского прошлого держит бюро на плаву. Однако, вдруг бюро покидает главный инженер, затем искусственно отстраняется от руководства и от влияния на работу бюро генеральный конструктор. Таким образом, реально остается один собственник – хозяин бюро, а в настоящее время генеральный директор ЦКБ «Лазурит» - Михаил Ильич Вайнерман. Главная цель работы бюро «Лазурит» постепенно видоизменяется. Не нужны теперь новые проекты подводных лодок, не нужны сильные ученые и конструкторы-корабелы. Единственным смыслом и целью деятельности нового руководства ЦКБ «Лазурит» становится прибыль. И совсем не так важно на чем, главное побыстрее и побольше. Цель одна – деньги. Результат не интересен. Главное – процесс и эксклюзивные «лазуритовские» схемы этого процесса позволяющие «урвать», в связи с этим, у государства финансовые средства, ничего не отдав взамен. Нельзя не упомянуть о попытке «Лазурита» разработать технический проект модернизации подводных лодок «Барракуд», которых всего четыре единицы. Используя традиционные убедительные доводы, «Лазурит» становится обладателем стомиллионной работы по «сокращенному» проекту модернизации. Результат этой работы – несколько томов бумаги и более ничего. Никакой модернизации на основе этого на заводе производить невозможно, так как проект действительно уж очень «сокращенный». Реально это всего лишь описание подходов к модернизации, в котором отсутствуют необходимые для заводов подробная спецификация и реальная рабочее конструкторская документация. Но цель «Лазурита» достигнута - деньги получены.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

В то же время, ЦКБ «Малахит» выполняет полномасштабный проект модернизации подводных лодок «Барс», которых по некоторым данным в составе флота осталось около двух десятков. По своему составу «Барс» и «Барракуда», за исключением материала прочного корпуса, идентичны. Казалось бы, работай «Лазурит» вместе с «Малахитом» на общее благо, но не тут-то было. Раз головной исполнитель ЦКБ «Малахит», то ЦКБ «Лазурит» не желает участвовать в проекте (прибыль то ничтожна). Исключительно «лазуритовская» схема «по-быстрому заработать» была применена и в деле разработки глубоководного комплекса ГВК-450 для спасателя проекта 21300 «Игорь Белоусов». Убедив всех «наверху» в своих возможностях и способностях, реально лишенный конструкторского потенциала «Лазурит», стал разработчиком и начал писать историю будущего глубоководного комплекса. Но писать эту историю он стал по-своему. Как разработчик ЦКБ «Лазурит» на первом этапе разработки комплекса обязан был создать внутрироссийскую кооперацию и провести целую серию ОКРов. Это соответствовало техническому заданию, сформулированному ВМФ для ЦКБ «Лазурит» в далеком 2002 году. При попустительстве прежнего руководства 40 ГНИИ МО и отсутствии контроля со стороны ВМФ этого сделано не было. Процесс так называемой «разработки» комплекса растянулся на долгие шесть лет и очень увлек авторов. Парадоксально, но «Лазуриту», не имеющему контрагентов, растерявшей конструкторскую мысль, было доверено важнейшее дело по созданию важнейшего средства для спасения подводников. Но еще парадоксальнее тот факт, что руководство «Лазурита» заставило всех поверить в то, что такой комплекс совсем скоро будет. Так, в обещаниях прошло шесть лет, но ВМФ так и не дождался ожидаемого комплекса. Серия опытно-конструкторских работ на большинство комплектующих комплекса была использована для получения дополнительного финансирования и затягивания процесса в целом, и, как следствие, не имела результатов. Вся вина списывалась на неких субподрячиков, которые, якобы, затягивают выполнение ОКРов. В это же время все предложения по выходу из

создавшейся ситуации путем закупки серийно выпускаемого глубоководного водолазного комплекса отвергались руководством «Лазурита». На тот момент это был единственный путь для решения проблемы и ВМФ уже имел бы сегодня судно, которое обеспечивало бы эффективное решения задач проведения глубоководных водолазных спусков и спасению подводников. Руководство «Лазурита» стало понимать, что наступает время, когда нужно будет нести ответственность и предлагает забыть об огромных деньгах, выделенных на разработку комплекса, а вместо этого купить составляющие и комплектующие комплекса у итальянской компании «Drass Galeazzi». К слову сказать «Drass Galeazzi» практически неизвестная компания на российском рынке и репутация ее в профессиональном обществе мягко сказать неоднозначна. Поставленный перед фактом, Военно-Морской Флот соглашается, так как ждать больше недопустимо, судно необходимо достраивать. При этом «Лазурит» настаивает на том, что бы закупка итальянских комплектующих должна идти через него. Известно, что из 17 млн. евро (стоимость закупаемого у итальянцев оборудования для комплекса), «Лазурит» выплатил итальянской компании всего 3 млн евро, назвав это авансом. Судьба остальных денег неизвестна. Пока шесть лет все верили в эту историю «Лазурита», цена глубоководного комплекса ГВК-450 возросла с 800 млн.рублей до 2, 5 млрд рублей, и в настоящее время превосходит по цене зарубежные аналоги почти в 2 раза. Только на разработку технического проекта ЦКБ «Лазурит» получило несколько сот миллионов рублей. Эти деньги ушли в песок. Не исключено, что этот факт вскоре заинтересует и Прокуратуру.При том, что ЦКБ «Лазурит» продолжает позиционировать себя, как разработчик глубоководного комплекса и поставщик комплектующих, Лазурит категорически не соглашается быть, что парадоксально, поставщиком всего комплекса, чтобы не нести никакой ответственности и никаких гарантийных обязательств за комплекс в последующем. Грубо говоря, на судно «Игорь Белоусов» предлагается поставить просто ящики с оборудованием. Опыта монтажных

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

работ «Лазурит» не имеет. Трудно судить, какой объем финансирования это, ранее заслуженное бюро, потребует у «Адмиралтейских верфей» для оплаты работы иностранных специалистов по монтажу комплекса непосредственно на судне. Если же «Лазуриту» удастся поставить оборудование комплекса заводу «Адмиралтейские верфи», то это даст возможность требовать все новые и новые финансовые вливания для окончания работы. В результате, на сегодняшний день, за глубоководный комплекс для судна «Игорь Белоусов» реально отвечать не будет никто, ни иностранные компании, ни, так называемый, «разработчик» ЦКБ «Лазурит». Пытаясь уйти от ответственности, руководитель ЦКБ «Лазурит», предложил схему прямых взаимоотношений между предприятием «Адмиралтейские верфи» и итальянской компанией, оставив себе малозаметную, но весьма прибыльную роль посредникакомиссионера с расчетами и выплатами за пределами России. При этом, оставшиеся еще способные чтото сделать, сотрудники бюро получают нищенскую заработную плату. Правда, это мало интересует «предпринимателя-кораблестроителя» Вайнермана М. И. Российская судостроительная промышленность переживает трудные времена. Но спекуляция на сложившейся обстановке недопустима. Позиция и принципиальность Минобороны РФ абсолютно понятны. Деньги должны вкладываться в реальные проекты и разработки, а не в реализацию долгостроев, которые устаревают уже на этапе производства и «тянут» на протяжении десятилетий бюджетные деньги.

«Неудачный реванш» Аблязова? Вкладчикам АМТ-банка не удалось через суд вернуть себе отозванную ЦБ лицензию. Однако, они не перестают совершать подобные попытки. За этим процессом может стоять беглый казахский бизнесмен Рэй Далио (Ray Мухтар Аблязов, который сейчас скрывается в Лондоне. Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Мещанский районный суд Москвы принял решение вернуть вкладчикам АМТ-банка их иски к ЦБ, в которых они требовали вернуть банку лицензию. Сейчас вкладчики буквально штурмуют суды разных инстанций, дабы они удовлетворили их претензии к ЦБ. Так сейчас в этот же Мещанский районный суд поданы аналогичные иски от 11 истцов. Вкладчики пытаются добиться от Агентства по страхованию вкладов (АСВ) полного погашения долгов по вкладам, хранившихся в АМТ-банке. Однако, АСВ согласилось покрыть лишь 78,5%. А ведь 8,15 млрд из 15,7 млрд руб. составляют депозиты объемом более 700 тыс. руб. Но, тем не менее, страховка все равно не покроет все вклады. Так 8,15 миллиарда рублей составлял объем депозитов, не покрываемых страховкой, в АМТ-банке на момент отзыва у него лицензии. Поговаривают, что ряд вкладов в этом банке принадлежит друзьям его экс-владельца Мухтара Аблязова. Он использовал этот банк для собственных «теневых махинаций». За это в итоге «АМТ-банк» и поплатился. Ведь ЦБ не стал спасать АМТ-банк . Причем, одной из основных претензий ЦБ, был тот факт, что часть средств АМТ-банк заимствует у собственных вкладчиков. Последней каплей терпения ЦБ стал тот факт, что незадолго перед отзывом лицензии «АМТ банк» решил выпустить векселя специально для физических лиц. Тут стало окончательно ясно, что «умирающий» банк пытается перед окончательным банкротством обмануть своих потенциальных вкладчиков. Хотя эта афера была предсказуема, ведь, по данным спецслужб, этот банк находился под контролем бывшего руководителя «БТА банка» Мухтара Аблязова, который сейчас скрывается от правосудия в Лондоне. Сейчас он «воюет» с властями Казахстана за контроль над «БТА

банком». А ведь «АМТ-банк» банк тоже находился под его контролем. Кстати, до отзыва лицензии, кредитный портфель «АМТ-банка» на 80% состоял из ссуд, выданных структурам, подконтрольным господину Аблязову. Любопытно, что эти ссуды были выданы в самый разгар кризиса, что привело к увеличению портфеля банка вырос с 23 млрд руб. до более чем 60 млрд руб.. Однако, здесь было немало странностей. Так «почему-то» процентные платежи по 80% портфеля попросту отсутствовали. Вполне возможно, что Аблязов просто выводил из «АМТ-банка» активы. Кстати, Мухтар Аблязов, будучи руководителем казахского «БТА Банка», смог с подельниками вывести оттуда около $10 млрд. В январе 2009 года правительство Казахстана официально обвинило владельца и топ-менеджеров банка в выводе активов и отмывании денег. Да и в российском «АМТ-банке», подвластным Аблязову, тоже было немало афер. Так топ-менеджеры девелоперской компании «Евразия логистик», которая связана с казахским бизнесменом Мухтаром Аблязовым, уже задержаны. Следователи подозревают господина Аблязова и топ-менеджеров девелопера «Евразия логистик» (председателя совета директоров Артура Трофимова, гендиректора Александра Волкова, финансового директора Артема Бондаренко, директора по экономике Алексея Белова и начальника юридического департамента Дениса Воротынцева) в хищении 3,5 миллиарда долларов у «БТА Банка». По мнению следователей, все задержанные входили в одно ОПГ, которое и похитило у «БТА Банка» объекты недвижимости почти на $3 млрд, а также денежные средства в размере $1,5 млрд, 776 млн руб. и 18 млн евро.Все дело в том, что российский «БТА-банк» на 20% принадлежит казахстанскому «БТАбанку». Таким образом, Аблязов вновь «кинул» и Москву, и Астану. Но на этом преступления Аблязова не заканчиваются. Так беглый казахский бизнесмен, по слухам, взял под контроль крупнейшую страховую компанию Украины СК «Оранта». По данным СМИ, в 2006 году часть акций компании были выкуплены структурами, связанными с «БТАБанком». При этом около 35% акций

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

принадлежало самому Банку, и 50% компаниям Мухтара Аблязова Colorino Trading и Saleta. Источники в правоохранительных органах Казахстана считают, что акции СК «Оранта» были куплены кипрскими компаниями Аблязова не за свои средства, а за счет «БТА-Банка». Этим объясняется пристальное внимание со стороны Астаны к «Оранте». Так же Аблязову можно приписать и крупную аферу с ООО «Лизинговая компания «Дело» («ЛК «Дело»). Как установило следствие, «ЛК «Дело» получило от АО «БТА Банк» по 70 кредитным договорам денежные средства, которые Аблязов решил не возвращать в АО «БТА Банк». Для этих целей, были изготовлены поддельные договоры цессии, в соответствии с которыми остаток задолженности по кредитам в размере более 70 млн. долл. США передавался фактически бесплатно оффшорной компании Alphasea Investments Limited, расположенной на Британских Виргинских Островах, после чего в ходе совершения действий по легализации (отмыванию) через цепочку компаний права требования были переданы кипрской компании Kimoce Limited, которая и получала причитающиеся АО «БТА Банк» средства. Кстати, по обвинению в хищении у «БТА-банка» $70 млн. уже арестован руководитель лизинговой компании «Дело» Дмитрий Пак. Как видно, подельники Аблязова уже арестованы, а сам он скрывается в Лондоне. Но почему же Британия до сих пор не выдаст его России или Казахстану?..

Военно-полевой «откат» Экономическая политика Министерства обороны в Рэй Далио (Ray области гособоронзаказа не раз подвергалась критике. Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Вот и теперь Минобороны не стало закупать последней модели бронетранспортера БТР90, на разработку которой ушло несколько миллиардов рублей. К сожалению, этот случай – далеко не единственный. Как известно, последняя модель бронетранспортера БТР-90 «Росток» должна была поступить в серийное производство в 2011 г. Однако, этого не произошло, так как Минобороны посчитало этот проект якобы «устаревшим», хотя на разработку модифицированного БТР-90 ушло несколько миллиардов рублей. Так что эти деньги фактически были выбрашены на ветер. Кстати, вместо БТР-90 «Росток» новую машину разработают к 2016 г., основой для которой будут наработки, достигнутые в ходе создания БТР-90. Есть мнение, что военными фактически будет разработана аналогичная модель, на которую будет потрачено так же несколько миллиардов рублей. Таким образом, есть высокая вероятность того, что эти деньги банально «распилят» руководители Минобороны, а в качестве результата «исследований» будет продемонстрирован тот же видоизмененный БТР-90. Кстати, кроме него Минобороны отказалось от закупок других видов вооружений. Здесь речь идет о новом танке (известным как Т-95), БМД-4, самоходных пушках «Спрут» и «Коалиция». Все эти виды вооружений так же не поступят в серийное производство. Так же критика закупок Минобороны связана с приобретением зарубежных «Мистралей». Кстати, купленные для России французские вертолетоносцы Mistral будут строиться не на российских, а на французских верфях в Сен-Назере. Из-за снижения оборонного заказа в судоходной сфере сложная ситуация с выплатой заработных плат уже сложилась на таких важнейших предприятиях, как 178-й ордена Трудового Красного Знамени судоремонтный завод, «Адмиралтейские верфи», «Янтарь» и «Северная верфь». Кстати, из-за этой истории с Mistral возникли слухи о том, что французские компании дают взятки руководству Минобороны, чтобы это ведомство закупало именно

французские товары. Так, к примеру, отечественное оборонное ведомство стало заказывать бытовую технику (посуду и прочую кухонную утварь) у французской компании Arc International, которая поставит вооруженным силам России около 5 млн предметов посуды. Причем, весь заказ будет выполнен с эмблемой военного ведомства. А отечественные производители опять остались без дела. Но почему бы Сердюкову не закупить нашу посуду? Или для этого ему нужен очередной «откат»?На фоне отказа от закупки российского вооружения (танков, бронемашин «ТИГР», автоматов Калашникова и т.д.) происходит закупка за счет бюджета России других видов иностранных вооружений (французских «Мистралей», итальянских бронемашин IVECO, израильских беспилотников, американских высокотехничных видов вооружений и т.д.). Анализируя это, приходишь к выводу, что министр обороны Анатолий Сердюков защищает вовсе не российские интересы, а западные. Зато на свой автопарк министр явно не скупится. Так на обеспечение оборонного ведомства 566 автомобилями с водителями и обеспечением обслуживания из государственной казны будет затрачено 10,3 млрд руб. То есть, учитывая водительские услуги, ежегодное обслуживание одного такого автомобиля в год составит 6 млн руб. Хотя с учетом дальнейших изменений в контракте, которые произошли уже после волны газетных публикаций, данная сумма, по словам сотрудников Минобороны, была скорректирована до 3 млн руб. Однако, подобные ценовые «скачки» вызывают удивление. Видимо, на самом деле эта сумма будет на уровне 4,5 – 5 млн руб. Эксперты, знакомые с государственным оборон.заказом, утверждают, что при «плавающей» цене на услуги, военным банально легче «пилить» деньги. Итак, примерно 5 млн руб. в год на один автомобиль… Не много ли для автопарка Министерства обороны? Кстати, подробнее о самом автопарке ведь для нужд подчиненных министра Сердюкова будут закуплены пять автомобилей повышенной комфортности класса E и 13 — класса F, четыре BMW 525 IA, а так же автомобили «Toyota Land Cruiser»

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Для офицеров, приближенных к верхушке Минобороны, закупят 73 автомобиля Ford Focus. Не слабо? Но, более того, журналистам стало известно, что вопреки всем законам логики и рыночной экономики в тендере на 10 миллиардов рублей участвовала только одна единственная структура – ФГУП «Санкт-Петербургский инженернотехнический центр Минобороны России», подвластная в конечном итоге самому министру Сердюкову, который, кстати, сам длительное время работал в Петербурге и имеет там влиятельные связи. Далее возмущает ситуация с продажей земли Министерством обороны. Так The Moscow Post уже отмечал, что только на территории Москвы на аукционы были выставлены два военных городка. Один из них расположен на Левобережной улице, а второй - на Рублевском шоссе. Начальная цена первого лота составляла 1,140 миллиарда рублей, второго - 2,596 миллиарда рублей.Сходная проблема возникла и у военных в Кубинке. Зато сам министр, по слухам, «отгрохал» себе шикарную дачу в подмосковном Аксаково. Так же возмущает недавняя продажа Анатолием Сердюковым части земли, на которой располагается усадьба «Архангельское». Так ФГУК «Государственный музей-усадьба «Архангельское»» уже подала иск о признании недействительным приказа министерства обороны РФ от 21 июня 2011 года. Напомним, что более половины «спорной» земли (12 га – прим.ред.) расположено на территории музеязаповедника. Более того, еще 0,78 га находится прямо на территории усадьбы, остальное входит в зону регулирования застройки «Архангельского». Таким образом, Минобороны (и лично Анатолий Сердюков) не имеет абсолютно никаких прав на это, так как еще в 1996 году было выпущено постановление правительства РФ N 388 (от 3 апреля 1996 года), обязывающее военное ведомство передать все участки министерства в охранной зоне «Архангельского» в бессрочное пользование музеюусадьбе. Но вскоре Хабарова упрятали в тюрьму . А Сердюков остался на свободе – дальше разваливать российскую армию…

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 29

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС: ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Индикаторы делового цикла Как сказано в одном американском учебнике по валютному дилингу, первый совет по фундаментальному анализу, который дают начинающему валютному трейдеру: «Следи за процентными ставками». Сказать это легче, чем сделать, так как центральные банки отнюдь не спешат раскрыть свои намерения, да и вообще стремятся как можно реже менять свои основные процентные ставки. Влияние изменения ставок на валютные курсы может быть очень длительным, так как экономическая система обладает большой инерционностью и для получения полного эффекта от изменения ставок должно пройти достаточное время, в течение которого центральный банк оценивает реакцию экономики на новые условия. Но рынок не только реагирует на происшедшие изменения; трейдеры стараются предугадать действия центральных банков, чтобы заранее начать покупать или продавать валюту, пока это еще можно сделать по самому выгодному курсу. В результате на рынке может сформироваться преобладающее мнение и тогда в ожидании изменения процентных ставок рынок будет двигать валюту очень долго в определенном направлении. Вот и получается, что вся жизнь трейдера подчинена ритму движений процентных ставок. И правильный способ не следовать в хвосте рыночной толпы, а предугадывать волны, состоит в отслеживании экономических циклов, поскольку именно они сегодня определяют политику ведущих центральных банков. Все рассмотренные нами экономические индикаторы так или иначе демонстрируют циклическое поведение, следовательно, каждый может быть применен (и применяется) для анализа циклов, но существуют индикаторы, спроектированные с единственной целью - наиболее явно показывать циклическую динамику экономических процессов и надежно предсказывать поворотные точки циклов. Рэй Далио (Ray Мы рассмотрим здесь два вида таких индикаторов, хорошо понимаемых с точки зрения валютных рынков. Dalio) 30

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС: ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ Опережающий экономический индикатор Ввиду того, что многие экономические индикаторы показывают экономические циклы, но каждый по-своему, естественной является попытка сконструировать из нескольких индикаторов один, который, благодаря обобщению (усреднению) будет лучше предсказывать циклы, чем каждый в отдельности. Составной опережающий индикатор (Leading Economic Indicator, LEI) объединяет для этой цели 11 индикаторов: 1. Средняя длительность рабочей недели в производственном секторе. 2. Среднее недельное количество заявлений на выплату государственного страхования по безработице. 3. Новые производственные заказы на потребительские товары и материалы (в ценах 1982 года). 4. Эффективность поставок (доля фирм, сроки выполнения поставок для которых возрастают). 5. Контракты и заказы на средства производства и оборудование (в ценах 1982 года). 6. Полученные разрешения на жилищное строительство. 7. Невыполненные производственные заказы по товарам длительного пользования (изменение за месяц, цены 1982 года). 8. Изменение цен на сырье и материалы. 9. Фондовый индекс S&P500 (среднемесячный). 10. Денежный агрегат М2 в долларах 1982 г. 11. Индекс потребительских ожиданий (University of Michigan's Consumer Expectations Index). Само значение индекса LEI строится из этих компонент в виде взвешенного среднего, LEI Веса составного индекса пробовали выбирать разными способами, но в последнее время статистики пришли к выводу, что в простейшем случае, при одинаковых весах, индикатор работает не хуже, чем в более сложных вариантах. Индекс этот основан на идее, что главной мотивирующей силой в экономике является ожидание будущих прибылей. В ожидании роста прибылей компании расширяют производство товаров и услуг, инвестиции в новые заводы и оборудование; соответственно, эта активность снижается, когда предвидится спад доходов. Поэтому индекс спроектирован так, что он охватывает все основные сферы и показатели деловой активности: занятость, производство и доходы, потребление, торговлю, инвестиции, запасы, цены, деньги и кредит. Американский индекс LEI публикуется ежемесячно, ближе к концу месяца. Опережающий экономический индикатор имеет тенденцию расти в темпе около 0,2% в течение expansion, а в recovery - в среднем 0,1%; в рецессии он падает в среднем темпе 0,3%. Следует иметь в виду довольно большую волатильность LEI: в стадии роста среднее отклонение от среднего значения составляет около 0,8%, а в рецессии до 1,2%. Основная роль индикатора предсказание разворотных точек циклов. Индексы деловой активности Чрезвычайно популярны в последние годы в экономической статистике индикаторы, основанные на методике построения так называемых диффузионных индексов. Подобного рода индексы, по своей природе являющиеся показателями делового оптимизма участников бизнеса, регулярно публикуются (под названиями PMI) в США, Англии и Германии, где они создаются

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

соответствующими ассоциациями бизнесменов; применяются они как для оценивания направленности общественного мнения, так и для измерения динамики объективных показателей. В Японии же аналогичный индекс TANKAN взят на вооружение самим Центральным Банком Японии как инструмент анализа динамики экономических процессов для принятия решений в области денежной политики. Диффузионные индексы, в отличие от многих других индикаторов социально-экономической статистики, являются чисто субъективными показателями. Они не измеряют объем выпуска, количество заказов, доходы и т.д., но является лишь отражением того, как участники экономических процессов воспринимают происходящие изменения - к лучшему они (по их мнению) или же они ведут к ухудшению. Несмотря на такую субъективность а точнее - именно благодаря ей - эти индексы обладают чрезвычайно сильными предсказывающими свойствами они являются опережающими индикаторами, сильно коррелирующими с основными параметрами экономических циклов. Диффузионный индекс (diffusion index) строится по результатам опроса большого числа участников, каждый из которых отвечает на вопрос типа "улучшились ли условия Вашего бизнеса в плане: новых заказов, цен, рынка труда, сроков выполнения заказов, новых экспортных заказов и т.д."; при этом он выбирает один из трех вариантов ответа: "да", "нет", "без изменения". Значение диффузионного индекса вычисляется для конкретного вопроса как сумма DI = (% ответивших "да") + 0,5 *(% ответивших "без изменения"); вычислив такие диффузионные индексы для каждого вопроса, их затем усредняют, получая составные средние индексы типа PMI или TANKAN. Они весьма эффективно отслеживают динамику экономического цикла, являясь опережающими показателями: начало падения индекса после периода роста предсказывает переход бизнес-цикла из стадии роста (expansion) в спад (recession), a разворот кверху после падения предсказывает начало восстановления (recovery). Тесная корреляция диффузионных индексов с экономической динамикой, оцененная по многолетним статистическим данным, позволяет использовать их даже для прогнозирования будущих значений ВВП (по крайней мере на квартал вперед). Такие индексы публикуют сегодня почти все страны Большой Семерки, например в Англии они строятся с 1991 года. Германский PMI начал выходить с 1998 года, он включает обзор 350 компаний по следующим пяти вопросам: выпуск (output), новые заказы (new orders), занятость (employment), время поставки заказов (supplier's delivery times), закупки товарных запасов (stocks of goods purchases). С 1999 года выходит и объединенный PMI по евро-региону, охватывающему 11 государств с единой валютой евро (EU PMI). Наиболее мощный охват статистики бизнеса (по 34 000 участникам) осуществляется американским индексом PMI национальной ассоциации NAPM (National Association of Purchasing Managers), который ведется с 1931 года; только штат сотрудников, обеспечивающих статистику, составлял до 300 человек. Подробно структуру и свойства индексов делового оптимизма мы рассмотрим на примере американского индекса Purchasing Managers' Index (PMI), NAPM. Обзор американской ассоциации NAPN лежащий в основе ее индекса PMI, включает вопросы, на которые участнику анкетирования предлагается ответить - изменились ли условия его бизнеса за прошедший месяц к лучшему (ответ "higher»), к худшему («lower»), или остались без изменения («unchanged») в отношении следующих факторов:

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС: ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ занятость (employment), цены (commodity prices), время доставки (vendor deliveries), производство (production), запасы (inventories), новые заказы клиентов (new orders from customers), новые экспортные и импортные заказы (new export and import orders), • накопившиеся неисполненные заказы (order backlogs, этот пункт введен в 1993 году по предложению нынешнего председателя Федеральной Резервной Системы А.Гринспэна). По каждому пункту анкеты определяется диффузионный индекс (процент ответивших "higher» плюс половина процента ответивших «unchanged»), а затем из них строится взвешенная сумма, представляющая собой усредненный индекс PMI; в 1994 году формула для PMI выглядела следующим образом: • • • • • • •

PMI = 0,30 х DI(new orders) + 0,25 х DI(production) + 0,20 х DI(employment) + + 0,15 х DI(deliveries) + 0,10 х DI(inventories) Интерпретация индекса PMI. Основное свойство PMI опережающий индикатор делового цикла. Выделяют для интерпретации ряд основных уровней индикатора: • циклический максимум и циклический минимум; • 50% - уровень; • 44% - уровень. Если после периода роста PMI разворачивается вниз, то это предсказывает разворот делового цикла вниз. Наоборот, если после падения PMI, достигнув минимума, разворачивается наверх, то это является признаком будущего восстановления. По 40-летней статистике США, PMI предсказывает максимумы циклов роста в среднем за 7 месяцев и минимумы циклов роста - за 3 месяца. Падение PMI ниже уровня 50 предсказывает рецессию в среднем за два месяца, а падение ниже 44 всегда предсказывает абсолютное снижение экономической активности. Минимумы, достигавшиеся PMI в стадиях спада, в среднем составляют 35, а после разворота от минимума он в среднем за 4 месяца достигал уровня 44, что всегда совпадало с минимумом экономического цикла. В целом, PMI надежно предсказывает поворотные точки циклов роста (то есть циклических изменений на стадиях роста экономики), но с его помощью сложно отличить цикл роста от общего глобального экономического цикла (по

Рис. 14.1. Опережающий экономический индикатор, США

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

статистике США после Второй Мировой Войны, 82% всех пиков делового цикла сопровождались рецессией, то есть циклы роста - явление достаточно редкое). В исследованиях статистиков доказана очень сильная корреляционная связь PMI с такими параметрами экономики как промышленное производство и ВВП в целом. Например, с высокой степенью точности на основе данных за 1980-1992 г.г. была выведена формула, связывающая значение PMI с показателем промышленного производства (IP - industrial production) через два месяца: IP = 0,52 х PMI[-2] - 23,4; из нее, в частности видно, что значение PMI = 45,9 соответствует стабильному промышленному производству (1Р=0). Аналогичная формула показывает связь PMI с показателем ВВП через квартал: GDP = 0,317 х PMI[-1] - 13,9. Отмечается также, что диффузионные индексы цен Dl(prices) являются опережающими индикаторами поворотных пунктов в инфляционном цикле. Следует заметить, что при чтении индексов делового оптимизма, Вы можете встретить отрицательные значения, хотя определенные выше индексы заведомо ограничены диапазоном [0,100]. Это связано с тем, что некоторые статистические организации пользуются несколько иным определением индекса, а именно, они берут NPR (net percentage rising), равный проценту ответивших "higher» минус процент ответивших «lower», который связан с DI очевидным соотношением NPR = 2 х (DI - 50). Индексы типа PMI являются ежемесячными и публикуются в первый рабочий день месяца. Исключение -японский TANKAN - ежеквартальный. Японский индекс является исключением также и в том отношении, что он создается непрофессиональной ассоциацией бизнеса, как в других странах, а государственным органом Центральным Банком, и является официально объявленным ориентиром в принятии решений, касающихся денежной политики. Поэтому публикация японского индекса TANKAN всегда является событием на валютных рынках. Свойства индексов делового оптимизма объясняют, почему рынки с таким вниманием ждут момента их публикации, а также показывают, что сбор и анализ статистики индексов PMI может дать очень много полезной информации для трейдера. В. Н. Лиховидов

Рэй Далио (Ray Dalio)

Рис. 14.2 Индекс США делового оптимизма N АРМ РМ I

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

(Графический Анализ)

Cигнал "Упс!" Этот краткосрочный паттерн дает хорошие возможности для торговли. Еще в 1979 году Ларри Вильямс опубликовал описание метода краткосрочной торговли, основанного на паттерне, часто наблюдаемом на рынках. Методика была представлена в его книге "Как я сделал миллион долларов, торгуя на товарных рынках". В разных вариациях, этот метод до сих пор используется многими трейдерами. Сигнал "Упс!" - метод торговли гэпами, в котором используется направление гэпа открытия. Вильямс назвал его так потому, что, когда брокер сообщает своим клиентам о сработавшем стоп-лоссе, он говорит: "Упс, мы в убытке!". Правила таковы: Когда рынок открывается ниже минимума предыдущего дня, трейдер размещает бай-стоп на несколько тиков выше минимума предыдущего дня. • Когда рынок открывается выше максимума предыдущего дня, трейдер размещает селл-стоп на несколько тиков ниже максимума предыдущего дня. Гэпы на рынке происходят благодаря реакции на объявление новостей или каких-то событий, случившихся за ночь. Гэп основан на мнениях толпы и активных игроков на этом рынке. После открытия трейдеры могут осознать, что рыночная цена чересчур сильно отреагировала на событие, которое заставило рынок показать гэп. Вот в этом случае хорошо срабатывает сигнал "Упс!", так как трейдеры переоценивают влияние новости или события на цену. Тогда цена разворачивается и движется обратно, в

•

направлении, противоположном гэпу.

•

"Упс!" основан на ночном гэпе с открытием, к примеру, выше предыдущего максимума. Если гэп показывает хороший объем, благодаря коротким покрытиям, а толпа готова следовать за трендом, сетап для ловушки готов. Против свежих денег в направлении тренда профессионалы применяют техники, заставляющие гэпы открытия исчезать. Статистика говорит, что на рынке существует тенденция закрытия гэпов. Обманное движение может показать нам высокое/низкое открытие. После открытия цена быстро меняет курс. Обман на рынке всегда рядом.

Вход в противоположном гэпу направлении основан на изменении сантимента рынка. Если этого не происходит, то на рынке ожидается трендовый день - рынок делает гэп и идет дальше. Сигнал "Упс!" основан на психологическом компоненте. На новости или событии рынок делает гэп в одном направлении, но нет инерции и последующего действия, поэтому цена разворачивается. Если трейдер получает бычьи новости и покупает, то, как только рынок упадет, он продаст эту позицию. Это та сила, которая двигает цену еще ниже. Примите также во внимание, что чаще всего цена открытия будет около максимума или минимума дня в 80% случаев. Таким образом, "Упс!" дает нам превосходное соотношение риска/прибыли. Рассмотрим несколько примеров на Рисунке 1: Случай 1: Рынок открывается ниже 9 марта, затем отскакивает назад, проходя через минимум до уровня предыдущего закрытия. Это - максимум дня. Цена закрывается около минимума, показав день широкого диапазона. Это трудное время для сигнала "Упс!". Есть сигнал покупки по цене на несколько тиков выше минимума предыдущего дня. Результат сделки очень сильно зависит от управления позицией, правил, которые вы установили для выхода и стоп-лосса. Случай 2: 15 марта цена показывает гэп вверх, который является также максимумом дня. Гэп заполнен и, широкий день SPY закрывается на минимуме. Превосходно. После внутреннего дня гэп заманил в ловушку много участников. В зависимости от ваших правил, эту сделку можно было бы держать в течение нескольких дней, получив

хорошую прибыль! Случай 3: Но назавтра все уже не так легко. Фактически, 16 марта рынок открывается ниже, рисуя новый сетап "Упс!" для входа в длинную позицию. Минимум предыдущего дня составляет 120.08. Максимум в течение дня - 120.15. Если ваш бай-стоп располагается на несколько тиков выше, чем 120.08, то, вероятно, вы вошли бы в эту сделку на максимуме дня! Случай 4: Другой хороший сетап обнаружился 1 апреля. Рынок открывается выше максимума предыдущего дня. Затем начинается трендовый день, закрывшийся ниже, с паттерном поглощения. Случай 5: 18 мая рынок делает гэп и идет дальше! Свежие деньги на рынке даже не дали сперва закрыть гэп. Сетап для "Упс!" не осуществился. Паттерн имеет свою валидность и свое статистическое значение. Используя "Упс!", Вы можете получить существенные выгоды от заполняющихся гэпов. Часто, когда сделка идет в вашем направлении, у Вас будет трендовый день с хорошими доходами. Результаты паттерна зависят, как минимум, от управления капиталом и правил стоп-лосса. Однако, это не механическая система. Вы можете попробовать выяснить какие условия сетапа работают лучше всего. Paolo Pezzutti {mos_smf_discuss}

Рэй Далио (Ray Dalio)

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС ТРЕЙДЕРУ

Остаемся в фазе Цикл - это одна из характеристик рынка, которая может быть измерена с научной точки зрения. Хотя циклы можно измерить, они раздражают нас своей эфемерностью - они приходят и уходят. Наши недавние исследования выявили фундаментальный параметр цикла, который приводит нас к правильной стратегии торговли для любого текущего состояния рынка. Мы начинаем с определения одного из двух возможных режима рынка. Это Режим Тренда и Режим Цикла. В Режиме Тренда верная стратегия состоит в том, чтобы купить (или продать, для нисходящего тренда) и держать. В Режиме Цикла правильной стратегией будет покупать и продавать на циклических впадинах и пиках. Параметр, который мы используем - фаза цикла. Определенная фаза с большой чувствительностью скажет нам, когда мы находимся в Режиме Тренда, имея возможность захватить большую часть трендового движения. Величина этого диапазона обычно намного больше того, который мог бы быть получен с помощью пересечения средних или другими типичными методами идентификации тренда. В Режиме Цикла измеренная фаза ЗАРАНЕЕ точно определяет развороты цикла, давая нам возможность избежать ложных пилообразных сигналов обычного "осциллятора". Природа фаз Чтобы использовать фазы, мы должны вначале понять, что же это такое. Проще говоря, это описание того, в каком месте цикла мы находимся. В начале, в середине или в конце цикла? Фаза - количественное описание этого местоположения. Каждый цикл до своего завершения проходит через 360 градусов. Одно из основных определений цикла - он состоит из действий, имеющих однородную скорость изменения величины фазы. Например, 10-дневный цикл проходит 360 градусов каждые 10 дней. Идеальный цикл должен менять фазу на 36 градусов в день на всем своем протяжении.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Как это помогает нам увидеть Режим Тренда? Легко. От обратного. В Режиме Тренда нет никакого цикла или, по крайней мере, он очень слаб. Поэтому нет никакого изменения величины фазы. Поэтому, если мы сравниваем изменение величины измеряемой фазы с теоретическим изменением величины фазы слабого доминирующего цикла, существующего в Режиме Тренда, мы получаем отсутствие корреляции. Это несовпадение двух вариантов изменения величины фазы позволяет нам определить присутствие тренда. Зная, что существует тренд, мы легко сведем свою стратегию к простому "купи-и-держи", пока тренд не пропадет.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС ТРЕЙДЕРУ Рисунок 1. Фаза определяется положением цикла Легко представить себе цикл в виде стрелки индикатора, вращающейся на циферблате, как показано на Рисунке 1 - это наш фазер. Каждый раз, когда стрелка делает один полный круг, завершается цикл. Фаза увеличивается однородно на всем протяжении цикла, как показано на Рисунке 2. Фаза переходит в следующий цикл, что обычно рисуется, как сброс на ноль, к началу следующего цикла. Если мы пркрепим к стрелке перо и будем протягивать с одинаковой скоростью бумагу, как это делается у сейсмографов, теоретически перо нарисует синусоиду. Отношение между графиком фазера и теоретической синусоидой показано на Рисунке 3. Синусоида - типичная форма волны цикла, которую мы распознаем по времени на наших графиках. Угол фазы стрелки уникально описывает, в какой точке волны мы находимся по времени.

Горизонтальный компонент - Sin(q)*Cos(q) = 0.5*Sin(2q). За полный цикл он сводится к нолю, так что, в итоге, у нас не остается никакого горизонтального компонента. Отношение этих двух компонентов уходит в бесконечность, потому что мы делим на ноль, а арктангенс поэтому - 90 градусов. Это означает, что стрелка указывает прямо вверх, на вершину синусоиды. Один дополнительный шаг в наших вычислениях обязан прояснить двусмысленность функции тангенса. В первом секторе и синус и косинус имеют положительную полярность. Во втором секторе синус положителен, а косинус отрицателен. В третьем секторе оба отрицательны. Наконец, в четвертом секторе синус отрицателен, и косинус положителен. Угол фазы получается независимо от амплитуды цикла. Учитывая, что мы знаем доминирующий цикл, программа BASIC (в приложении) показывает нам, как мы можем вычислить угол фазы. Заставляем фазу работать

Рисунок 4a. Рисуем синус измеренного угла фазы Рисунок 2. Синусоиду по времени можно получить, прикрепив к стрелке перо и протягивая под ним бумагу с одинаковой скоростью, точно, как в сейсмографе.

Рисунок 3. Фаза меняется с одинаковой скоростью на всем протяжении цикла Положение конца стрелки на Рисунке 1 может быть определено с помощью длины стрелки, L и угла фазы, q. Если мы представим стрелку как гипотенузу прямоугольного треугольника, то можем преобразовать описание стрелки от длины и угла к двум ортогональным компонентам - катетам прямоугольного треугольника. Вертикальный компонент - L*Sin (q), а горизонтальный компонент - L*Cos (q). Отношение этих двух компонентов тангенс угла фазы. Так, если мы знаем эти два компонента, то все, что нам нужно сделать для нахождения угла фазы взять арктангенс их отношения. Это может показаться Вам сложным, но для вашего компьютера это мелочь. Мы измеряем фазу доминирующего цикла, устанавливая средние длины двух ортогональных компонентов. Это делается корреляцией данные за один полный период цикла против функций косинуса и синуса. Как только измерены оба катета, угол фазы устанавливается тангенсом их отношения. Для простоты предположим, что функция цены - совершенная синусоида, или Sin(q). Вертикальным компонентом был бы Sin2 (q) = 0.5*(1Cos(2q)) взятый за полный цикл. Cos(2q) усредняется к нолю, так что в итоге корреляция имеет амплитуду Pi.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Мы можем создать циклический индикатор, просто нарисовав Синус определенного угла фазы. Когда мы находимся в Режиме Цикла, этот индикатор очень походит на синусоиду. Когда мы находимся в Режиме Тренда, Синус определенного угла фазы стремится к медленному блужданию, поскольку существует непредсказуемое изменение величины фазы. Четкий, определенный индикатор может быть получен проведением Синуса определенного угла фазы, сдвинутого на 45 градусов. Этот случай изображен на графике фазера по времени на Рисунке 4b. Эти две линии пересекаются НЕЗАДОЛГО ДО пиков и впадин разворотных моментов цикла, позволяя Вам вовремя принимать свои торговые решения и взять прибыль от всего колебания амплитуды цикла. Существенное дополнительное преимущество состоит в том, что две линии индикатора не пересекаются больше нигде, кроме как разворотных моментах цикла, избегая ложных пилообразных сигналов большинства "осцилляторов", когда рынок находится в Режиме Тренда. Эти две линии не пересекаются, потому что в режиме тренда скорость изменения фазы почти равна нулю. Так как фаза не меняется, две линии, разнесенные на 45 градусов по фазе, никогда не получают возможность пересечься.

Рисунок 4b. Индикатор Синусоиды создан смещением измеренной фазы на 45 градусов. Если скорость изменения измеренной фазы не коррелирует с теоретическим изменением величины фазы доминирующего цикла, то Тренд должен быть действующим. Рабочее определение - Тренд существует, когда скорость изменения фазы меньше, чем 67 % от теоретической величины фазы доминирующего цикла. Это очень чувствительный датчик Режима Тренда, который позволяет Вам поймать большую часть общего движения по Тренду.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС ТРЕЙДЕРУ

Рисунок 5. Цикл и Фаза сентябрьских 1996 контрактов на немецкую марку

Рисунок 6. Цикл и фаза сентябрьских 1996 бондов

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ФОРЕКС ТРЕЙДЕРУ Реальные примеры Теория - это прекрасно, но мы ведь решаем конкретную проблему торговли. Теория может быть лабораторной забавой безо всякого практического применения. К счастью, при использовании фаз в трейдинге дело обстоит не так. Рисунок 5 демонстрирует нам экран программы MESA96 для сентябрьских 96 года контрактов на немецкую марку. Ценовые бары показаны в верхней части графика, с нанесенными двумя адаптивными средними. Нижняя часть - Индикатор Синусоиды, где нанесен Синус измеренного угла фазы и угла фазы, сдвинутого на 45 градусов. Сама измеренная фаза показана ниже Индикатора Синусоиды, а еще ниже даны измеренный доминирующий цикл и спектр. Поскольку в марте фаза менялась однородно, нам ясно, что DM в течение того месяца была в Режиме Цикла. В результате Индикатор Синусоиды напоминает синусоиду и дает два сигнала на покупку и один на продажу в тех точках, где пересекаются линии Индикатора Синусоиды. Фаза перестала меняться с одинаковой скоростью в апреле и мае, потому что, как показывает спектр, одновременно присутствовали два цикла. Так как в течение этих двух месяцев фаза едва менялась со дня на день, DM вошла в Режим Тренда. Режим тренда идентифицируется у нас фиолетовыми барами цены. Верная стратегия торговли в течение апреля и мая предписывала держать короткую позицию, потому что быстрая адаптивная средняя была ниже медленной (это движение принесло более 2500$ на контракт). Другой способ идентифицировать нисходящий тренд состоит в том, что в течение этих двух месяцев фаза оставалась около нулевой отметки (или около 360 градусов). Обратите внимание, что Индикатор Синусоиды в течение апреля и мая не давал ложных сигналов. Рисовать "пилу" в Режиме Тренда - обычное дело для индикаторов-"осцилляторов" типа стохастика и RSI. Фаза возобновила стабильную скорость изменения в течение июня и июля, потому что доминирующий цикл пришел к относительно постоянной величине. В результате возник Режим Цикла, Индикатор Синусоиды снова напоминает синусоиду, дав нам в результате четыре превосходных сигнала на продажу и три - на покупку. На Рисунке 6 показаны цикл и фаза сентябрьских контрактов на американские долгосрочные казначейские обязательства. Здесь мы видим еще один пример того, как можно использовать фазу для усиления вашей торговли. В феврале и марте бонды шли вниз. Фаза колебалась около нулевых значений, ясно распознавая нисходящий тренд. Правильная стратегия торговли в течение этого периода состояла в том, чтобы держать короткую позицию, пока Индикатор Синусоиды в начале апреля не дал первый циклический сигнал покупки. После этого первого циклического сигнала покупки на протяжении трех месяцев поступило еще три сигнала на покупку и три - на продажу. Бонды не оставались в течение всего этого времени исключительно в Режиме Цикла, потому что длина цикла менялась. Однако, эти изменения длины цикла лишь несколько исказили форму Индикатора Синусоиды. Полученные сигналы пересечения были, тем не менее, совершенно четкими и в каждом случае принесли существенную прибыль. Вывод Фаза - захватывающий новый параметр, помогающий трейдерам анализировать рынок. Она может помочь в нескольких отношениях. Во первых, она позволяет Вам подобрать стратегию торговли, соответствующую Режиму Тренда или Режиму Цикла. Если Вам некомфортно торговать в Режиме Цикла, Вы всегда можете некоторое время постоять в стороне, пока не установится новый Режим Тренда. Если Вы хотите торговать в Режиме Цикла,

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Индикатор Синусоиды даст четкие сигналы покупки и продажи перед каждым циклическим поворотом. Получение сигнала заблаговременно позволяет Вам производить свои входы и выходы прямо на поворотном моменте, не теряя часть рыночного движения. Измерение фазы, идентификация Режима Тренда и Индикатор Синусоиды - все это составные части программы MESA96. Приложение Код BASIC для вычисления фазы Этот код BASIC находит реальную (горизонтальный компонент) и воображаемую (вертикальный компонент) части фазера, сводя цену и эти две синусоиды к одному полному циклу доминирующего цикла. Функция арктангенса определяет местонахождение фазы в первом или четвертом секторе. Амбивалентность квадранта убирается добавлением p к углу фазы, если реальная часть отрицательна. Величина p/2 произвольно добавляется к вычисленной фазе так, чтобы начало цикла соответствовало волне Синуса. Вычисленный угол фазы тогда проверяется на нахождение в пределах диапазона от 0 до 2p. Затем фаза преобразуется из радианов в градусы. Интересное наблюдение состоит в том, что, если цена имеет линейный наклон, сведение производной цены и синуса в цикл становится дискретным эквивалентом интеграла o x Sin(x) dx. Соответственно, реальная часть эквивалент интеграла o x Cos(x) dx. Поработав с этими теоретическими примерами, мы находим, что фаза имеет величину 180 градусов если тренд направлен вверх и нулевой градус при нисходящем тренде. Таким образом, фаза может стать очень чувствительным способом обнаружения Тренда.

Pi=3.1415926 TwoPi=2*Pi For I=FirstRecord to LastRecord RealPart = 0 ImagPart = 0 For J = 0 To DominantCycle(I) - 1 If I > DominantCycle(I) Then Weight = Close(I - J) RealPart = RealPart + Cos(TwoPi * J / DominantCycle(I)) * Weight ImagPart = ImagPart + Sin(TwoPi * J / DominantCycle(I)) * Weight Next If Abs(RealPart) > .001 Then Phase(I) = Atn(ImagPart / RealPart) Else Phase(I) = Pi / 2 * Sgn(ImagPart) End If If RealPart < 0 Then Phase(I) = Phase(I) + Pi Phase(I) = Phase(I) + Pi / 2 If Phase(I) < 0 Then Phase(I) = Phase(I) + TwoPi If Phase(I) > TwoPi Then Phase(I) = Phase(I) - TwoPi Phase(I) = 180 * Phase(I) / Pi Рэй Далио Next

(Ray

Dalio) John Ehlers

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Форекс трейдеру

Что общего у трейдинга с кулинарией?

<.......> По материалам SFO, Boris Schlossberg

Процесс приготовления пищи это важный элемент жизни трейдера. Для валютных трейдеров, которые вынуждены отслеживать непрекращающиеся колебания рынка в течение 24 часов, шесть дней в неделю, готовка может стать прекрасным способом для снятия стресса. После длительного периода пребывания за монитором компьютера нет ничего лучше, чем взяться за приготовление ужина для семьи или друзей. Хорошая готовка требует тотальной концентрации, которая поможет трейдеру забыть ценовые графики. Работа на кухне это отличное противоядие от давления на вашу психологическую систему, которое происходит, допустим от того, что вы удерживаете волатильную позицию. Но преимущества кухонной стряпни не исчерпываются ее терапевтическим воздействием, процесс приготовления пищи имеет много общего с трейдингом на валютном рынке, и может дать несколько хороших уроков вам как трейдеру. Какая, например, разница между торговым сетапом и рецептом? Первый основан на использовании технических и статистических индикаторов и предполагает совершение ряда последовательных действий, которые приведут к заключению сделки с большой вероятностью получения прибыли. Во втором мы системно используем пищевые ингредиенты для получения вкусной пищи. В обоих случаях мы сталкиваемся со структурным процессом, в котором, однако допускается определенная импровизация с целью получения результата. Однако ценность стряпни основана не только на схожести этого процесса с процессом трейдинга. Чем больше времени я проводил на кухне, тем больше убеждался, что искусство готовки может дать нам ключ к пониманию торговли. Усвоенные на кухне уроки помощи мне разработать свою технику торговли за монитором. Тише едешь, дальше будешь. Слабый огонь и медленная готовка – непременные условия получения самой вкусной еды, также и в трейдинге – маленькое плечо и долгосрочные периоды инвестиций – гарантий лучших результатов. Почти все согласны с тем, что ничего не бывает лучше на вкус, чем приготовленное на медленном огне мясо – столько нежное и просто отделяемое от костей. То же самое касается и приготовленного на медленном огне тушеного мяса и супов, приправленных специями, которые создают чувство глубокого комфорта холодным зимним веером. В век больших скоростей и микроволновых печей – хорошая еда, приготовленная на медленном огне, стала настоящим артефактом прошлого. В форексе маленькое плечо и долгосрочная стратегия инвестирования также давно стали раритетом, однако именно такой тактике советуют следовать настоящие профессионалы. Поскольку в настоящее время плечо по умолчанию часто составляет 1:100, понятно, почему многие трейдеры предпочитают краткосрочные рискованные сделки с большим плечом. Трудно противостоять искушению быстро получить большую прибыль. Однако для большинства новичков радикальное снижение плеча и увеличение временного горизонта инвестирования с минут на дни и недели, окажет колоссальное положительное влияние на их депозит. Главное в торговле – это не много заработать. Главное

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

мало – потерять. Большое плечо означает большой риск. При использовании плеча 1:100 движение пары всего на 1 % может привести к полному опустошению вашего депозита. Вильям Эккардт – успешный трейдер и рыночный гуру, проведший на рынках более 30 лет, утверждает, что трейдинг «это ассиметричная игра». Согласно его философии мы должны получить 100 % прибыли, чтобы сбалансировать 50 % убытка Давайте посмотрим на рисунок 1, чтобы лучше осознать эту концепцию. В этой таблице мы видим, как уменьшается депозит в размере 10.000 долларов в случае пяти последовательных движений против вас на 1 % в зависимости от использования того или иного плеча. После пяти убыточных сделок, трейдер, не использующий плечо, имеет просадку на своем депозите в размере 5 %. Ему необходимо заработать только 5.5 %, чтобы вернуться к безубыточности. Однако, если бы он использовал плечо в размере 10:1 – такое плечо советуют использовать некоторым новичкам, как вполне обоснованное и ограничивающее риски – просадка составила бы 40 %. Трейдеру необходимо было бы заработать 70 % на существующий депозит, чтобы вернуться к начальной сумме. Эта ассиметричная природа трейдинга зачастую приводит начинающих трейдеров к катастрофам, поскольку они еще не научились правильно оценивать динамику рынков. Только руководствуясь принципом: Тише едешь, дальше будешь можно избежать ошибки и научиться понимать динамику рынка до того как вы полностью слили своей депозит. Простота – залог успеха. В лучших блюдах используется небольшое количество ингредиентов, чтобы они сохраняли свой вкус, а не перемешивались с другими. Подобным же образом, лучшие торговые идеи основаны на одной или двух технических индикаторах, генерирующих простые сигналы и продуцирующих прибыльные сделки. Для плотоядных (к каковым относится и автор этой статьи) нет ничего лучше, чем большой кусок мяса на ужин. Это одно из самых простых блюд. Для его приготовления вам не надо ничего кроме мяса престарелой коровы или свиньи, гриля, соли и перца по вкусу. При таком простом подходе мы получим одно из наиболее вкусных блюд с мясом. То же самое касается таких простых блюд как тунец-суши, салат из лука, помидоры в лимонном соусе, горячий шоколад или мороженое с парой ягод. Станет ли кто-нибудь утверждать, что какой-нибудь цыпленок с эстрагоновым маслом и персиковыми кулонами лучше всего перечисленного? Обычно, если нам предлагают нечто подобное, мы говорим: «Весьма интересно!», подразумевая: «Уберите эту жуткую смесь с моей тарелки». Простой подход – главное для трейдера, также как и для шеф-повара. Посмотрим на графики, приведенные ниже. Возможно ли отличить лапы от ног и хвостов на рисунке 2? Эта мешанина из индикаторов классический пример того, как трейдер может сам довести себя до полного паралича в анализе. Также как и еда теряет своей природный вкус, когда вы пичкаете ее большим количеством приправ, также и технический анализ теряет свою силу, когда вы накладываете на график слишком много индикаторов.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Форекс трейдеру На графике на рисунке 3 используется всего один индикатор- RSI – и стратегия очень проста, будучи основанной на принципах покупки при пересечении вверх индикатором уровня 30 и продаже при пересечении вниз уровня 70. Конечно, это не идеальная и незавершенная система. Однако обратите внимание на то, какие четкие и простые сигналы генерируются этим индикатором. В трейдинге, также как и в приготовлении пищи все гениальное просто, поскольку простые подходы позволяют фильтровать бесполезные шумы и фокусироваться на истинной картине происходящего. Подготовка – путь к успеху. Вы не сможете приготовить шашлыки в Нью-Йоркской квартире (поверьте мне, я пытался!). Также не сможет торговать трейдер, который не отслеживает политические и экономические события. Для каждого блюда, также как для каждой сделки необходим свой набор инструментов и тщательная подготовка, если, конечно, вы хотите достичь успеха. Перед тем как начать готовить, хорошие повара обычно проверяют, есть ли у них все необходимые ингредиенты и приспособления, необходимые для готовки. Вы не сможете сделать мясо-гриль на газовой плите в нью-йоркской квартире. Сколько бы вы не старались, вам никогда не удастся достичь того вкуса, который может обеспечить мангал, расположенный на улице. Точно также трейдеры рынка форекс не могут эффективно работать, если у них нет ряда инструментов, например, если у них нет сервиса, который информировал бы их о последних экономических и политических новостях. Макроэкономические факторы лежат в основе ценовых движений на рынках. Если трейдер не понимает, что происходит в экономике, то он не

в состоянии правильно оценить сделку и колебания цены просто ослепляют его. Однако также как и в кулинарии в трейдинге большая цена инструмента совсем не равна его эффективности. Повару нет необходимости покупать гриль за 5.000 долларов, чтобы иметь возможность готовить хорошее мясо, также и трейдеру, чтобы торговать успешно, нет необходимости платить тысячи долларов, за терминал Bloomberg. Вспомним, что ТВ- Bloomberg является абсолютно бесплатным, и макроэкономические релизы по нему опаздывают лишь на несколько секунд по сравнению с терминалом. Ключом к успеху, как в кулинарии, так и в трейдинге заключается в правильной подготовке. Новичок может открыть позицию за несколько секунд до публикации важного экономического отчета, а потом удивляться, почему рынок пошел против него. Есть и множество других факторов. Вы никогда не сможете приготовить что-либо путное, если у вас только банка арахисового масла и заплесневевший кусок хлеба. Точно также вы не сможете эффективно торговать на валютном рынке без стабильной платформы, доступа к новостному сервису и хорошего графического пакета. Я работал и на суетных ресторанных кухнях и на хаотичных торговых площадках, и могу уверить вас, что эти две сферы человеческой деятельности: кулинария и трейдинг – очень похоже друг на друга. По крайней мере, общего между ними больше, чем различий. И там, и там требуется должная подготовка, дисциплина и выполнение систематической последовательности действий. При верном подходе оба вида деятельности доставляют человеку колоссальное удовольствие.

Рисунок 1.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Форекс трейдеру

Рисунок 2

Рисунок 3

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Оптимизируем тактики работы в диапазонах на форексе Использование временных и спредовых фильтров поможет вам увеличить прибыль при торговле в боковых диапазонах. Техника или фундаментал? Часовые или дневные графики? Тренд или диапазон? Существует множество подходов к трейдингу и начинающему игроку очень трудно разобраться в том, какой из них выбрать. В реальности нет единственно верного подхода к торговле. Многие игроки торгуют с прибылью на дневных графиках, тогда как другие получают прибыль, работая на часовых. То же самое можно сказать и в отношении торговых диапазонов и трендов. В основе успешной торговли лежит не поиск стратегии, которая работает все 100 % времени – таких стратегий быть не может – но увеличение шансов на успех и сокращение рисков. Вне зависимости от того, осознают они это или нет, но большинство начинающих трейдеров пробуют работать на боковых рынках. Популярность такого подхода кроется в известной трейдерской поговорке: покупать на минимуме, продавать на максимуме, исторически связанной с фондовым рынком. Однако валютный рынок может оказаться весьма трудным орешком для тех, кто привык к боковому трейдингу на фондовом рынке и не знает, как это делать правильно на форексе. Какие валюты больше всего подходят для боковой торговли? Самое лучшее в рынке форекс – это его простота. На рынке торгуются приблизительно 20 валютных пар и не трудно ознакомиться с характеристиками каждой из этих них. Если вы решили заняться боковой торговлей, то вы можете еще больше упросить себе задачу, отобрав среди них только те валютные пары, которые, согласно исторической

Рисунок 1 статистике, демонстрируют наиболее четко выраженные боковые тенденции, а также осуществив тайминг для определения оптимальных временных условий для боковой торговли. Большинство трендовых торговых пар включает в качестве одного из компонентов американский доллар. В результате, лучше всего не пытаться торговать по боковым стратегиям валютными парами с участием доллара. Не-долларовые кроссы намного лучше подходят для торговли в диапазонах, поскольку они имеют иммунитет к долларовым факторам, что позволяет трейдерам концентрировать свое внимание исключительно на сравнении экономических процессов в двух странах, которым принадлежат кроссовые валюты. Также следует помнить, что, чем Уже процентный спред валютной пары, тем более эффективна будет работа с ней по

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

стратегиям работы в диапазонах. Проанализировав таблицу на рисунке 1, вы поймете всю важность спредов процентных ставок. В прошлом году спред в процентных ставках для евро и британского фунта составлял примерно 150 базисных пунктов (1.5 %), а 12-месячный торговый диапазон для EUR/GBP был около 351 тиков (пипсов). Для кросса евро/швейцарский франк спред составил 150 базисных пунктов, а торговый диапазон EUR/CHF 698 тиков. В противоположность этому, спред по учетным ставкам для британского фунта и японской иены составил 475 базисных пунктов, а торговый диапазон для этого кросса был 2.412 тиков. Хорошо известно, что, чем больше спред, тем больше торговый диапазон для пары, тем более она опасна для игроков, предпочитающих торговлю в диапазонных, поскольку существует риск срабатывания стоплосса на шипах и резких движениях рынках. Согласно данным из таблицы 1, наиболее подходящими парами для любителей торговать в диапазоне являются кроссы EUR/GBP, EUR/CHF и USD/CAD. Лучшее время дня для боковой торговли. Время дня также играет большую роль в тактиках торговли в диапазонах. Когда рынки в Лондоне и США открыты, как правило, выходят важные экономические релизы, которые провоцируют рост волатильности на рынке. Если вы будете избегать торговли в это время, то ваши результаты могут значительно улучшиться. Открытие рынков в Лондоне происходит в 3 часа ЕТ (8 часов по Гринвичу), а закрытие рынков в США в 17 часов ЕТ (22 часа по Гринвичу).

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Результаты тестирования. Чтобы протестировать этот торговый подход мы использовали стандартную стратегию для торговли в боковых диапазонах с использованием Индекса относительной силы (RSI) с периодом 14, на 15-минутных графиках. По правилам стратегии, мы покупаем, когда индекс пересекает вверх уровень 30 (зона перепроданности) и продаем, когда индекс пересекает вниз уровень 70 (зона перекупленности). Также существующие длинные позиции закрываются, когда RSI входит в зону перекупленности, а короткие позиции закрываются, когда индекс входит в зону перепроданности. Эта простая стратегия является классическим отображением пословицы: покупай на минимуме, продавай на максимуме. Сначала мы протестируем стратегию на случайной валютной паре, элементом которой является американский доллар - GBP/USD. На рисунке 2 мы видим итоги торговли одним стандартным лотом 100.000 в период с 30 декабря 2004 года по 29 декабря 2006 года. Не удивительно, что использование стратегии с этой парой оказалось неприбыльным для двухлетнего тестового периода. Только 33 из 469 сделок завершились с прибылью, тогда как максимальная внутредневная просадка составила более 2.000 тиков (20.000 долларов). Убыток по итогам тестового периода составил около 8.000 долларов.

Рисунок 2 Теперь давайте возьмем туже самую стратегию и валютную пару, однако введем в нее временной фильтр: мы будем работать только в период между 0:00 и 3:00 ЕТ и 13:00 и 23:00 ЕТ. Другими словами, мы пропускаем время от открытия до закрытия торгов в Лондоне, которое также

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

совпадает со временем наиболее активных торгов в США, когда лондонский и американский рынки открыты (8:0012:00 ЕТ). Если сделка открыта в это время, она должна быть закрыта в 3:15 ЕТ, чтобы защититься от сильных колебательных движений, которые могут произойти при публикации важных экономических данных. На рисунке 3 мы видим, что введение временного фильтра оказало большое влияние на эффективность системы. Убыток в 8.000 долларов превратился в прибыль в размере 3.700 долларов, при этом максимальная просадка снизилась с 2.000 пипсов до 300 пипсов.

Хотя количество сделок осталось примерно одинаковым, фактор прибыли и процент прибыльных сделок оказались значительно выше. Итоги тестирования показывают, что торговля по боковым стратегиям в часы наибольшей волатильности оказывает крайне негативное влияние на прибыльность системы, поскольку большинство пробоев и расширений движения случается в периоды наиболее активных торгов на рынке. А сильные движения на рынке это как раз то, чело следует избегать трейдерам, работающим по тактикам торговли в диапазоне. Комбинируем валютную пару и фактор времени. В третьем тесте мы применили уже рассмотренную нами стратегию к кроссу EUR/CHF, для которого характерен один из самых маленьких торговых диапазонов. На рисунке 4 мы видим итоги тестирования стратегии по этому кроссу без временного фильтра. Кривая депозита вряд ли вызовет большой энтузиазм, хотя по итогам двухлетнего периода, мы завершили тестирование почти с безубыточным результатом. Максимальная внутредневная просадка составила около 600 тиков, более чем в 3 раза меньше, чем при тестировании стратегии на паре GBP/USD.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Результат оказался намного лучшим. Хотя общая прибыль по кроссу меньше, чем по паре GBP/USD, просадка также значительно снизилась. Самая большая внутредневная просадка при торговле по паре EUR/CHF составила 125 пипсов, против 300 пипсов по отфильтрованной стратегии для пары GBP/USD. Вполне допустимая просадка даже для самых консервативных игроков, избегающих больших рисков.

Заключение. Использование временного фильтра и фильтра по валютным парам при работе по тактикам торговли в диапазонах может значительно улучшить ваши торговые результаты. Чтобы определить, подходит ли так или иная пара для «боковой» торговли, используйте следующий вопросник (чем больше положительных ответов, тем лучше):

Рисунок 4 Посмотрев на рисунок 5, мы увидим, как поменялась ситуация с введением временного фильтра, который разрешает торговать только в период между 0:00 и 3:00 ЕТ и 13:00 и 23:00 ЕТ. Если сделка остается открытой в 3:00, то она автоматически закрывается в 3:15, чтобы избежать негативного влияния большой волатильности.

• •

•

Спред в процентных ставках у валютной пары маленький? Используете ли вы стратегию, предназначенную для торговли в диапазоне? Генерируются ли сигналы по вашей стратегии во время спокойных торговых периодов? Нет ли в календаре, важных событий, которые могли бы нести в себе риски для торговли? Используете ли вы разумные стопы? Не беспокоят ли вас слишком большие просадки?

Залог успеха при использовании тактик торговли в диапазонах это выборочный подход. Вам необходимо подождать, пока не появится возможность заключить сделку с самой высокой вероятность успеха и минимальным риском. Количество благоприятствующих вам звезд на небе должно быть, как можно большим.

Рэй Далио (Ray KATHY LIEN, CURRENCY TRADER Dalio)

Рисунок 5

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

спровоцировав обвал иены на 3-4%. Мы считаем, что как минимум половина этого движения в течение нескольких сессий будет выполнена в обратную сторону. Представляется разумным попробовать шорт в паре при стабилизации котировок в районе 80 пунктов с узким стопом. ждем точку входа в шорт по USDJPY, сохраняем остальное позиционирование без изменений.

Где деньги? Понедельник 31.10.2011. Впервые за долгое время начать обзВсе деловые СМИ пишут о том, что рынок должен задним числом разочароваться в саммите ЕС. Эксперты убеждены, что покупка риска на прошлой неделе проходила без причины, ведь ничего нового по итогам саммита инвесторы не получили. Мы с этой позицией в корне не согласны. Прошлая неделя стала определенным водоразделом: период, когда власти Европы только говорили и совсем ничего не делали, видимо, остался позади. Теперь следует надеяться на то, что действия их будут успешными. Первоочередная задача номер один - найти того, кто профинансирует правительства региона на 560 млрд. евро. Именно столько не хватает, чтоб EFSF работал на полную мощность. Напомним, собственных средств у фонда в распоряжении - 440 млрд., а дотянуть нужно до триллиона. Китайские власти на выходных в неожиданно резкой форме отказали в поддержке. Это, конечно, заставляет усомниться в реализуемости плана, но надежда еще есть. 3-4 ноября европейские власти обсудят ситуацию со своими коллегами в рамках встречи Большой Двадцатки и, вероятно, попросят у них денег (в форме более масштабного участия МВФ). Комментарии на эту тему будут управлять рынком в ближайшие дни. По крайней мере, именно они будут главными до четверга, когда к ним присоединятся ЕЦБ и пейроллс. Играть против риска мы по-прежнему считаем неразумным, хотя спекулятивно это может быть плодотворной стратегией. Но краткросрочно интереснее выглядит ситуация в USDJPY. Банк Японии провел очередную одностороннюю интервенцию,

рого пакета бюджетной экономии. Совершенно очевидно, что греки могут его не поддержать. Финляндия, в свою очередь, уже заявила, что это будет референдум по поводу членства Греции в евросоюзе. Так что серьезность ситуации не стоит недооценивать. По крайней мере, пока эта проблема не решена, покупать риск будет достаточно сложно. Этот набор проблем утром пополнился слабой статистикой по экономике Китая. В результате EURUSD достаточно легко провалилась сквозь поддержку на 1.391, что нас, честно говоря, несколько удивило. Однако мы по-прежнему ждем стабилизации настроений и будем искать точку входа в длинную позицию по евро и австралийцу. Общие условия для риска остаются достаточно благоприятными, и тактический шорт по этим инструментам, на наш взгляд, устанавливать поздновато. воздерживаемся от открытия новых позиций.

Проверка реальностью Вторник 01.11.2011. На рынке продолжается продажа риска. Спровоцирована она несколькими факторами, среди которых три основных - банкротство MF Global, Греция и слабая статистика из КНР. На первый взгляд они кажутся совершенно разными источниками проблем, но на самом деле это проявления одной и той же коренной проблемы. Банкротство финансовой компании связано с тем, что на ее счетах хранилось слишком много периферийных облигаций Европы. Точные цифры до сих пор не сообщаются, но портфель был достаточно большим, чтобы по мере его удешевления наступил маржин колл. MF Global - первая компания в США, которая прекращает существование из-за кризиса в Старом Свете. По объему активов это 7-е банкротство в истории Соединенных Штатов, так что компания была совсем не маленькой. Сколько таких MF Global в банковской системе Европы сегодня, неизвестно. Именно это вызывает нервозность на рынке. Напряженность усиливается потоком новостей из Греции, где премьер-министр собрался провести референдум по поводу вто-

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Греческая неразбериха и Фед Среда 02.11.2011. Последствия греческого референдума оказались много более серьезными, чем мы предполагали. Инвесторы потрясены, финансовые рынки в состоянии глубокого стресса.Опасение неконтролируемого дефолта Афин сказались на стоимости всех активов. Больше всех пострадали акции европейских банков и периферийные облигации региона. Динамика здесь крайне выразительна. Доходность 10-летних итальянских облигаций теперь уже выше 6% (накануне приближались к отметке 6,5%), что означает наступление смутных времен теперь и для этих долговых бумаг.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Уровень в 6% считается критическим, так как более дорогое рефинансирование автоматически дестабилизирует ситуацию с бюджетом и далее расшатывает рынок. Особенно тревожно то, что обвал на рынке не смог остановить даже ЕЦБ. По словам трейдеров, центробанк накануне активно скупал долги Италии. Подобная ситуация - идеальный рецепт для слабости евро. Собственно, EURUSD два дня камнем падала вниз и успела протестировать ключевую поддержку на 1.364. Пробитие этого уровня откроет дорогу к 1.31, где опять будет решаться глобальная судьба рынков: по долгосрочной технической картинке следующая после 1.30 цель находится на 0.89. Но не будем загадывать так далеко. Тактически мы попрежнему ищем точку входе в длинную позицию по риску и в шорт по доллару. Не стоит забывать, что сегодня вечером состоится заседание ФРС. Его исход может затмить любые европейские проблемы. Мы ожидаем, что Фед объявит количественные цели по инфляции и безработице. Это, в свою очередь, породит новую волну спекуляций по поводу 3-го раунда количественного смягчения, что по умолчанию негативно для американца. воздерживаемся от открытия новых позиций, сокращаем шорт в USDJPY и подвигаем стоп.

Беспомощный ЕЦБ Четверг 03 .11. 2011 Среда стала днем затишья на фи-

нансовых рынках, но это определенно была лишь однодневная коррекция. После таких мощных движений, как мы видели в предыдущие недели, тренды быстро не разворачиваются. EURUSD на момент написания обзора котируется на критической поддержке 1.365 и, пробив ее, рискует потерять пять фигур. И это сейчас наиболее вероятный сценарий.

Греческие новости остаются крайне негативными для единой валюты. В начале декабря в стране пройдет референдум, по настоянию Саркози и Меркель голосовать будут по вопросу "Стоит ли Греции оставаться в еврозоне?" В такой формулировке население даст положительный ответ, но это никого не избавит от головной боли. Самым мощным позитивом для евро, конечно, был бы выход страны из состава монетарного союза. При таком развитии событий мы превратились бы в уверенных EURбыков. Но пока над валютой, увы, нависает лишь тяжелая неопределенность, и в ближайший месяц она вряд ли исчезнет.

Единственное, чего добились Афины, - это отмена предоставления им очередного транша помощи. Так что у инвесторов есть все основания и дальше агрессивно играть на неконтролируемый суверенный дефолт в ЕС. Стабилизировать ситуацию теоретически способен ЕЦБ, но он по-прежнему не хочет и не может этого делать. Сегодня состоится очередное заседание центробанка. Худшим исходом для рынков вообще и евро в частности станет сохранение ставок без изменений. Такая упрямость регулятора неприемлема в условиях надвигающегося коллапса того объекта, которым он регулирует. Все прекрасно понимают, что кредитный режим придется смягчать, не сегодня - так через месяц. Чудовищный рост доходностей все равно приведет к замедлению экономики еврозоны, что, в конечном итоге, потребует снижения ставок ЕЦБ. Центробанку лучше было бы показать готовность действовать на опережение и уже сегодня вычесть из стоимости заимствований хотя бы 25 б.п. Характерно, что практически все исходы заседания получаются негативными для EURUSD. будем продавать EURUSD на пробитии 1.365, сохраняем остальное позиционирование без изменений. Ведущий программы "Экономика. Курс Дня" Николай Корженевски

Играть на бирже просто?! ( Таран Вячеслав Александрович). Эта книга о том, как ЗАРАБАТЫВАТЬ ДЕНЬГИ на изменениях курсов валют. Прочитав ее, вы узнаете, как устроена мировая финансовая система и как обычному человеку стать частью финансового мира, извлекая из нового интересного дела прибыль и получая от него удовольствие. Жизнь без начальников и подчиненных, финансовая свобода, возможность работать в любом месте планеты в удобное время — это все доступно и вам! Сделайте с этой книгой первый шаг к финансовому успеху! Книга «Играть на бирже просто?!», как и все последующие из цикла «Академия биржевой торговли», предназначена для студентов Международной Академии Биржевой Торговли «Форекс Клуб», и для тех, кто хочет внести в свою жизнь новые краски, освоив профессию трейдера.

Рэй Далио (Ray Dalio)

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок Фундаментальный анализ .Царихин К.С.

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ Рэй Далио (Ray ИСПОЛЬЗОВАНИЯ АКТИВОВ Dalio) 46

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок При проведении фундаментального анализа также полезно обращать внимание на показатели эффективности использования активов предприятия-эмитента. Предположим, у нас есть две компании, активы которых оцениваются в 10 млн. р. У первого предприятия годовой объём выручки равен 20 млн. р., а у второго – 5 млн. р. Интерес инвесторов к акциямпервого предприятия будет выше, так как эффективность использования его активов также выше. Одна из самых больших групп инвесторов, формирующих спрос на акции – это владельцы крупных пакетов, или те, кто только собирается приобрести большое количество бумаг. Так вот, такие покупатели будут интересоваться прежде всего акциями таких предприятий, у которых на условную единицу активов выручка будет больше. Почему? Потому что, купив крупный пакет акций такой компании, инвестор получит доступ к управлению, а значит – и к денежным потокам. А чем больше денежный поток, доступ к которому получил инвестор, тем большую цену он готов заплатить на вторичном рынке за бумаги, которые и обеспечивают ему этот доступ … Следует отметить, что данный мотив довольно актуален именно для России. Исходную информацию для этого вида анализа мы берём из консолидированной финансовой отчётности На рис. 1.71.13 и в табл. 1.4-1.6 представлены основные показателиОАО «ЛУКойл».

Рис. 1.7. Выручка от реализации за 2002-06 гг.

Рис. 1.8. Чистая прибыль за 2002-06 гг.

Рис. 1.9. Чистая прибыль за 2002-06 гг. поквартально.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок

Рис. 1.10. EBITDA за 2002-06 гг.

Рис. 1.12. Базовая прибыль на акцию за 2002-2006 гг.

Рис. 1.11. EBITDA за 2002-06 гг.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок

Рис. 1.13. Базовая прибыль на акцию за 2002-2006 гг. поквартально. Табл. 1.4. Финансовые показатели ОАО "ЛУКойл" за 2002-06 гг. Выручка и прибыль (млн. долл.)

2002

2003

2004

2005

2006

Выручка от реализации

15 334

22 118

33 845

55 774

67 684

Прибыль от основной деятельности

2 662

4 587

6 034

9 388

10 477

Чистая прибыль

1 843

3 701

4 248

6 443

7 484

EBITDA

3 468

5 630

7 203

10 404

12 299

Базовая прибыль на обыкновенную акцию (долл.)

2,26

4,52

5,20

7,91

9,06

Разводнённая прибыль наобыкновенную акцию (долл.)

2,26

4,45

5,13

7,79

9,04

Примечания: EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Данный показатель служит для оценки того, насколько прибыльна основная деятельность компании. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от ее задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации. EBITDA рассчитывается на основе отчётности по МСФО, потому что на основании отчетности по РСБУ этот показатель рассчитать сложно, так как в РСБУ не отражаются адекватно нужные данные. Базовая прибыль на акцию – сумма чистой прибыли за период, приходящаяся на владельцев обыкновенных акций, деленная на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение периода. Величина разводненной прибыли на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию акционерного общества, в случаях: конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции, при исполнении всех договоров купли - продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости или в результате возможного в будущем выпуска дополнительных обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества

Рэй Далио (Ray Dalio)

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок Табл. 1.5. Финансовые коэффициенты ОАО "ЛУКойл" за 2002-06 гг. Коэффициенты

2002

2003

2004

2005

2006

Цена акции (31 декабря)

15,42

23,25

30,35

59,4

87,95

Price to Earnings

6,82

5,14

5,84

7,51

9,71

Price to Sales

0,86

0,89

0,76

0,91

1,11

EV to DACF

5,97

7,04

6,45

8,54

10,2

Price to Book Value

0,6

0,74

0,87

1,25

1,55

Debt to Equity

0,3

0,28

0,19

Current Ratio

1,35

1,50

1,89

2,14

1,96

ROACE (%)

11,96%

13,97%

19,29%

23,34%

21,50%

Примечания: Price to Earnings (P/E) – отношение рыночной цены акции компании к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию за определенный период, например за квартал или за год. Например, об акции, продающейся за 50 руб., и на которую приходится прибыль в 5 руб., говорят, её коэффициент P/E равен 10. Price to Sales – отношение рыночной цены акции к объёму продаж компании, приходящейся на одну акцию. EV to DACF – отношение оценочной стоимости компании (EV – Enterprise Value) к дисконтированному ежегодному денежному потоку (DACF – Discounted Annual Cash Flow). В отличие от всех предыдущих показателей и коэффициентов, EV to DACF оперирует прогнозной величиной – это DACF. Смысл данного показателя – какой средний доход за год будет приносить компания в будущем. Этот доход приводится (дисконтируется) к настоящему моменту времени. В целом же EV to DACF показывает, сколько лет нужно ждать инвестору, чтобы накопленный доход от основной деятельности сравнялся с затратами на приобретение компании. Price to Book Value – отношение рыночной цены акции (Price) к её балансовой стоимости (Book Value). Debt to Equity – Коэффициент задолженности. Отношение общей задолженности по краткосрочным и долгосрочным обязательствам к собственному капиталу. Повышение задолженности к собственному капиталу более чем 1:1, рассматривается как рискованное. Current Ratio – частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства. Показывает степень мгновенной финансовой устойчивости компании. Чем этот коэффициент выше, тем лучше. ROACE – показатель возврата на инвестированный капитал или рентабельность используемого капитала (Return On Average Capital Employed). Табл. 1.6. Дивиденды за 2006 г. ОАО "ЛУКойл". Дивиденды за 2006 г. Дата закрытия реестра

11 мая 2007

Дивиденд (руб.)

Дивидендная доходность

1,81%

Перед нами портрет динамично развивающейся компании – лидера российской нефтяной отрасли. «ЛУКойл» – компания, акции которой занимают первое место по объемам торгов среди акций иностранных компаний, торгуемых на Лондонской фондовой бирже по результатам 2006 г. Это лидер среди российских компаний по информационной открытости и прозрачности. Первая российская компания, акции которой получили полный листинг на Лондонской фондовой бирже. Единственная частная российская нефтяная компания, в акционерном капитале которой доминируют миноритарные акционеры. На рис. 1.14 вы Рэй Далио (Ray видите динамику акций компании за 2002-06 гг.

Dalio) 50

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок

Рис. 1.14. Акции «ЛУКойла». ММВБ, 2002-06 гг. Коэффициенты корреляции рыночной цены с основными показателями, приведёнными в табл. 1.4 и 1.5, вы можете видеть в табл. 1.7. Табл. 1.7. Корреляция рыночной цены и основных финансовых показателей ОАО "ЛУКойл" Показатели и коэффициенты

Коэффициент корреляции с рыночной ценой

Price to Earnings

88,15%

Price to Sales

82,61%

EV to DACF

0,00%

Price to Book Value

0,00%

Debt to Equity

0,00%

Current Ratio

0,00%

ROACE (%)

0,00%

Выручка от реализации

0,00%

Прибыль от основной деятельности

0,00%

Чистая прибыль

0,00%

EBITDA

0,00%

Базовая прибыль на обыкновенную акцию (долл.)

0,00%

Разводнённая прибыль на обыкновенную акцию (долл.)

0,00%

Давайте проанализируем эту таблицу вместе с табл. 1.4 и 1.5. Положительная корреляция и рост ROACE говорит нам о том, что в рассматриваемый период компания развивалась по интенсивному сценарию – отдача от инвестиций увеличивалась. И пусть вас не смущает положительная корреляция между ростом рыночной цены и такими показателями, как Price to Earnings, Price to Sales и EV to DACF на фоне их собственного роста. Дело здесь в том, что рост котировок акций был стольРэй значительным, Далио (Ray что эти показатели выросли именно из за этого (в числителе их формул – растущая рыночная цена).

Dalio)

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок Коэффициент задолженности (Debt to Equity) падает и имеет обратную корреляцию –устойчивость компании растёт. Этот сигнал подтверждает и динамика Current Ratio – рост и положительная корреляция. А у же о таких показателях, как выручка, чистая прибыль и EBITDA и говорить не приходится – налицо их устойчивый рост и корреляция с ростом котировок. На основании этого экспресс-анализа возникает соблазн объявить динамику этих показателей причиной, а рост цены – следствием. С какой-то точки зрения это так, но не надо забывать про то, что на эти показатели ориентируется не такое большое количество инвесторов, как может показаться на первый взгляд. Указанные выше коэффициенты активно используются профессиональными аналитиками, но это ещё не факт, что инвесторы принимают во внимание их рекомендации! Абсолютное большинство моих знакомых трейдеров вообще не знают, что такое EBITDA или EV to DACF, просто потому что ни разу в жизни не заглядывали в аналитические обзоры … Помните: если у какой-то компании наблюдается рост чистой прибыли, это ещё не означает, что её акции надо, что называется, брать по любой. Есть ещё огромное количество факторов, которые могут перевесить этот отдельно взятый показатель. А такие коэффициенты, как упоминавшиеся выше Price to Earnings, Price to Sales и EVto DACF вообще могут сыграть с нами злую шутку. Возьмём для примера Price to Earnings. Пусть котировки акций равны 100 р., а прибыль на акцию равна 10 р. Наш коэффициент будет равен 100 р. / 10 р. = 10. Допустим далее, что компания устойчиво развивается и прибыль из расчёта на одну акцию растёт – теперь она равна 15 р. Но если на вторичном рынке начнётся ажиотаж, и цена акций вырастет до 300 р., то наш показатель увеличится: 300 р. / 20 р. = 15. В результате начинающий аналитик может сделать вывод о том, что эффективность работы компании снизилась. Но это не так! Тут главное – рост рыночной стоимости бумаг! На его фоне повышение прибыли прошло просто незамеченным. Надо помнить, что основное предназначение Price to Earnings – выявлять перекупленные акции. А уж эффективность работы компании лучше оценивать по тому же ROACE … Особого разговора требует такой показатель деятельности эмитента, как прибыль. Идея о том, что целью любого капиталистического производства является получение прибыли, настолько глубоко овладела сознанием масс ещё во времена развитого социализма, что сейчас, в эпоху не менее развитого капитализма, найдётся не так много исследователей, которые рискнули бы подвергнуть её ревизии. Между тем практика показывает, что очень часто пресловутая погоня за прибылью заводит развитие капиталистического предприятия в тупик. Более того, в мире существует немало крупных компаний, которые на протяжении ряда лет являются убыточными, но, тем не менее, продолжают успешно развиваться. Причём ради целей развития компании могут сознательно идти на убытки. Мне вспоминается вот какой пример. Крупнейший производитель первичного алюминия в мире – американская компания “Alcoa”, купила в России в 2005 г. у «Русала» два завода за 257 млн. долл. Получив чистую прибыль за 2004 г. в размере 1,31 млрд. долл., “Alcoa” в 2005 г. прогнозировала убытки, которые возникнут, в том числе, благодаря этой сделке. Акции компании после этого выросли, то есть инвесторов больше заинтересовали перспективы развития компании, чем её прибыль в ближайшее время. Другой пример сознательного отказа от прибыли ради развития бизнеса – ценовые войны. Ведь не случайно в мире (особенно в США, которым все сложнее и сложнее конкурировать с развивающимися странами) проводится в

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

последнее время столько антидемпинговых расследований. Самый, наверное, яркий пример успешного убыточного развития – это Соединённые Штаты Америки.

Вы, конечно, стоите на краю финансовой пропасти? – спросил он Балаганова. – Это вы насчёт денег? – сказал Шура. – Денег у меня нет уже целую неделю. – В таком случае вы плохо кончите, молодой человек, – наставительно сказал Остап. – Финансовая пропасть – самая глубокая из всех пропастей, в неё можно падать всю жизнь. … – Скажите, Шура, честно, сколько вам нужно денег для счастья? – спросил Остап. – Только подсчитайте всё. – Сто рублей, – ответил Балаганов, с сожалением отрываясь от хлеба с колбасой. – Да нет, вы меня не поняли. Не на сегодняшний день, а вообще. Для счастья. Ясно? Чтобы вам было хорошо на свете. Балаганов долго думал, несмело улыбаясь, и, наконец, объявил, что для полного счастья ему нужно шесть тысяч четыреста рублей и что с этой суммой ему будет на свете очень хорошо. – Ладно, – сказал Остап, – получите пятьдесят тысяч. (И. Ильф, Е. Петров «Золотой телёнок») По состоянию на осень 2007 г. государственный долг этой страны превышал 9 трлн. долл., увеличиваясь более чем на 2 млрд. долл. в день. На каждого гражданина приходится в среднем почти 30 тыс. долл. долга! При этом США является мировым лидером, а после развала СССР – и единственной сверхдержавой. Понятно, что не объявить дефолт в таком положении реально только при условии высоких темпов роста экономики. Правда, будущее экономики США отнюдь не безоблачно – огромный увеличивающийся двойной дефицит (бюджета и платежного баланса) вынуждает правительство США наращивать долг путём выпуска облигаций, а многих финансистов – перекладываться в валюту, отличную от доллара США. Да и матушка-история учит нас, что занимать можно только до определённого уровня:

Дева тешит до известного предела, дальше локтя не пойдёшь, или колена Рэй Далио (Ray (И. А. Бродский «Письма к римскому другу») Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Фондовый рынок

Экскурс в историю Чарльз Маккей в своей знаменитой книге «Наиболее распространённые заблуждения и безумства толпы» (М., 1998), характеризуя состояние государственных финансов Франции в начале XVIII века, пишет: Финансы страны находились в состоянии предельного хаоса. Расточительный и продажный монарх (Людовик XIV – прим. К.Ц.) пороки которого передались почти всем чиновникам разных рангов, поставил Францию на грань катастрофы. Национальный долг составлял 3 миллиарда ливров, годовой доход – 145 миллионов, а затраты на содержание правительства – 142 миллиона в год. Оставалось всего три миллиона на выплату процентов по национальному долгу. Первой заботой регента (Филиппа, герцога Орлеанского – прим. К.Ц..) стал поиск средств борьбы с этим злом; был срочно созван совет для обсуждения данной проблемы. Герцог де Сен-Симон считал, что спасти страну от революции могут Генеральные Штаты* и объявить страну банкротом. Впоследствии правительство Франции действительно приняло экстраординарные меры, решившись на проведение финансового эксперимента Джона Ло, особу которого позднейшие исследователи характеризовали в весьма широком диапазоне – «пророк», «великий авантюрист» и т.д. В конце концов «пирамида Ло» рухнула, погребя под собой наивные надежды на быстрое решение проблем, которые копились веками. Это уже потом были маркиза де Помпадур, Мария-Антуанетта, знаменитые «после нас хоть потоп» и «если у них нет хлеба, пусть едят пирожные». Закончилось всё революцией, диктатурой, войной, хаосом и ещё большим долгом, который принял такие невероятные размеры, что о нём действительно забыли – тут поневоле вспоминаешь древнекитайского диалектика Ле Цзы со учениками: Перед тем как ослепнуть, глаза разглядят даже кончик волоска. Перед тем как оглохнуть, уши расслышат даже полёт москита. Перед тем как притупится ощущение вкуса, язык отличит воду из реки Цзы от воды из реки Минь. Перед тем как утратить обоняние, нос отличит запах обожжённого дерева от запаха гниющего. Перед тем, как телу окостенеть, человек бежит быстро. Перед тем как утратить рассудок, сердце легко отличает правду от лжи. Причина в том, что, не достигнув предела, вещи не переходят в свою противоположность. Я перефразирую Ле-Цзы и говорю: «Прежде чем

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

о долге забудут, он примет огромные размеры». Если применить к современности метод исторических аналогий, то окажется, что США, так сказать, уже в пути. И сойти с него можно, только если не придётся расплачиваться по долгам полностью и единовременно, и, конечно, если под ногами не будут путаться конкуренты. На обывательском уровне слово «прибыль» является магическим заклинанием. Перефразируя Жванецкого, можно сказать, что оно «уже почернело от многократного употребления». Между тем если посмотреть на прибыль с точки зрения финансового директора предприятия, то оно представляется не как нечто магическое и нематериальное, а как вполне весомый сухой остаток от многочисленных операций в цикле «вложение-отдача». Этот цикл присутствует в той или иной форме в любом инвестиционном процессе. Хорошо, если отдача больше. А если нет? Вот тут то и возникает проблема затыкания дыр в бюджете. Она может быть решена несколькими способами: 1) получить кредит, желательно, с возможностью его пролонгации. 2) выпустить транш облигаций, также, желательно с возможностью повторных выпусков. 3) увеличить уставный капитал компании путём выпуска новой серии акций. Каждый из вышеприведённых способов имеет свои плюсы и минусы, о которых можно прочитать в любом учебнике по финансам предприятий. Главный минус всех этих способов заключается в том, что компания попадает в зависимость от кредиторов или от новых собственников. Однако что плохо для одной стороны, то хорошо для другой. Для коммерческого банка кредитование или покупка акций финансово небезупречного предприятия – это неплохой способ размещения денег. Звучит, вроде бы, диковато, но это так. Дилетанты очень сильно боятся убытков. Профессионалы закрывают на них глаза. Для них важен не убыток, а технологии и сбытовая сеть, которые стоят за компанией, а также перспективы рынка. Недоверчивый читатель может спросить: «А не разорятся ли банки, кредитуя убыточные предприятия и скупая их акции? Да и вообще, хватит ли у них денег кредитовать всех подряд»? На этот вопрос существует очень простой ответ. Дело в том, что денег у коммерческих банков хватит всегда. Потому что в любой банковской системе существует орган, который осуществляет денежную эмиссию (в России и Европе это Центральные банки (ЦБ), в США – Федеральная резервная система (ФРС)). Такой орган эмитирует новые деньги, наличные или безналичные, не важно, и даёт их в кредит коммерческим банкам, откуда они попадают к предприятию-заёмщику. Вот и получается, что денег хватит всегда, а о перспективах возврата кредита и разорения коммерческих банков я уже говорил выше. Главное – это технологии и рынки, а не сиюминутное значение баланса инвестиционного цикла. Что такое кредит? На уровне обыденного восприятия – это когда кто-то у кого-то занял денег, а потому должен. А слова «должен» наш народ очень сильно боится. А вот с точки зрения банковской системы страны процесс кредитования сродни формированию железнодорожных составов на сортировочной горке: в данном случае, правда, мы имеем дело с перераспределением денежных ресурсов, а не вагонов. Главное – направить их куда надо. А вопрос «кто кому сколько должен» не так важен, хотя, если количество выданных кредитов превышает некоторый уникальный для каждой страны и эпохи уровень, то вся финансовая система общества становится неустойчивой.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

«Зона» Михельсона

Громкий скандал произошел после того, как стало известно, что Леонид Михельсон продал 37,5% акций «Сибура» партнеру по «Новатэку» Геннадию Тимченко. Причем, этот скандал имеет сразу два направления. Во-первых, есть предварительная информация о том, что «махинации» с акциями «Сибура» могут привели к «распилу» бюджетных денег, а, во-вторых, по слухам, Леонид Михельсон имеет давнюю коррупционную связь с зампредом правления «Новатэка» Иосифом Левинзоном. Недавно на нефтехимическом рынке произошла крупная сделка по покупке основным владельцем «Новатэка» Леонидом Михельсоном полного пакета акций «Сибура» у Газпромбанка. Напомним, что до недавнего времени 50,02% «Сибура» принадлежали самому Михельсону, однако после сделки с Газпромбанком он продал 37,5% акций «Сибура» своему партнеру по «Новатэку» Геннадию Тимченко, считающемуся «другом Владимира Путина»

Напомним, что Тимченко является владельцем нефтетрейдера Gunvor, в «содействии» которому правозащитники необоснованно обвиняли премьер-министра РФ Владимира Путина. Ведь многие независимые специалисты считают, что Тимченко имеет «личное договоренности» с вицепремьером Сечиным, курирующем нефтегазовый сектор. Так же еще 5% «Сибура» оказалось у менеджеров «Сибура» Дмитрия Конова, Михаила

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Карисалова и Михаила Михайлова и заместителя председателя совета директоров Александра Дюкова. Эти акции были выкуплены у Dellawood Holdings Limited, которая владеет 100% «Сибура». Напомним, что именно кипрская Dellawood Holdings Ltd. недавно приобрела у Газпромбанка 49,98% акций ЗАО «СИБУР холдинг», крупнейшего игрока на нефтехимическом рынке России. Сумма этой сделки официально не разглашается, но известно, что за первые 25% «Сибура» Газпромбанк получил 37,5 млрд руб. Таким образом, вся компания может быть оценена в 150 млрд руб. Однако, эта цена «Сибура» идет в разрез с мнением многих экспертов. Ведь еще весной 2011 года «Газпромбанк» оценивал весь «Сибур» в 225 млрд рублей. Но теперь это цена оказалась гораздо ниже. Возможно, что причиной этому стали «махинации» со стоимостью акций «Сибура» перед продажей их «Газпромбанком» структуре Михельсона. Ведь, чем меньше стоит «Сибур» - тем меньше заплатит за его покупку основной владелец «Новатэка». Версия о «махинациях» со стоимостью акций «Сибура» подтверждается и «странностями» по приобретению «Сибуром» компании ЗАО «Миракл», через которую Михельсон осуществлял контроль над своими акциями «Сибура». Ведь Михельсон ранее смог продать «Сибуру» свою же компанию ЗАО «Миракл», владеющую 50,02% «Сибура». Причем, речь об этой сделке шла еще тогда, когдаРэй «Газпромбанк» Далио (Ray был полноправным совладельцем Dalio) «Сибура». ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Тогда ходили слухи, что стоимость ЗАО «Миракл» перед вливанием в «Сибур» была искусственно увеличена, чтобы Михельсон за эту сделку получил больше (в т.ч. и «газпромовских» денег), а затем он купил акции «Сибура» у самого «Газпромбанка», по слухам, по сниженной цене. Кстати, оценочная стоимость «Сибура» вполне могла «разгоняться» (или «снижаться») за счет действий подконтрольного Михельсону менеджмента холдинга. Да и сами топ-менеджеры остались не в накладе, получив неплохую «премию» от Михельсона в размере 5% акций «Сибура». Согласитесь, это чем-то напоминает обыкновенную «взятку»... Исходя из этого, можно предположить, что Леонид Викторович купил часть акций «Сибура» у «Газпромбанка» за его же деньги. Причем, если раньше (к примеру, в 2003 году, когда началось дело «ЮКОСа») за подобные махинации можно было схлопотать реальный срок, то сейчас опасаться Михельсону особо не стоит – ведь его партером стал Тимченко, который имеет серьезное влияние на руководство российского правительства.Впрочем, при желании, как отмечают эксперты, российские власти могут очень серьезно надавить на Леонида Викторовича. Как ранее уже отмечал корреспондент The Moscow Post, это связано со старой историей, когда продавая «ЛУКОЙЛу» 66% работающей в Ямало-Ненецком автономном округе (ЯНАО) компании «Геойлбент», Михельсон, по мнению экспертов, лишь изображал видимость тендера. Тогда эта сделка по решению Андроповского районного суда Ставропольского края была заблокирована по иску Broadwood Trading & Investments (на тот момент владел 34% акций «Геойлбента»). Однако, не взирая на решение суда, Михельсон продал 66% акций «Геойлбента» «Лукойлу». А вместе сними и доказанные запасы «Геойлбента» в размере34,2 млн тонн нефти (прогнозируемые -- в 70 млн тонн). Поговаривают, что Михельсон осуществил эту сделку в обход решения суда с помощью «отката» для своего друга - вице-губернатора

ЯНАО Иосифа Левинзона. Кстати, личность господина Левинзона сыграла большую роль в бизнесе Михельсона, так как этот чиновник все время оказывал довольно ценные услуги Леониду Викторовичу на первых порах развития его «финансовой империи» Напомним, что после института Михельсон работал на строительстве газопровода Уренгой — Челябинск в Тюменской области, где занимал должности от прораба до главного инженера. В 1985 г. Леонид Викторович был назначен главным инженером треста «Рязаньтрубопроводстрой», а уже через два года сменил отца на посту начальника «Куйбышевтрубопроводстроя». В 1991 г. «Куйбышевтрубопроводстрой» был приватизирован и превратился в акционерное общество «Самарское народное предприятие «Нова»». Михельсон руководил им до октября 1994 г., а затем пересел в кресло гендиректора управляющей компании «Новафининвест», одним из активов которой стала «Нова». «Новафининвест» занимался уже не строительством трубопроводов, а газодобычей. Михельсону удалось конвертировать старые связи строителя трубопроводов в возможность зарабатывать на их заполнении. Он начал скупку акций объединения «Пурнефтегазгеология», которому принадлежали лицензии на несколько участков с крупными запасами газа, организовал создание нескольких новых нефтегазодобывающих предприятий на территории Ямало-Ненецкого автономного округа. В итоге при деятельном содействии Иосифа Левинзона, который переместился с должности управляющего «Пурнефтегазгеологии» на пост вице-губернатора округа, было создано ОАО «Новатэк», которое в 1996 г. начало добычу нефти и газа на первом из трех основных своих месторождений — ВосточноТаркосалинском. В 2002 г. началась эксплуатация Юрхаровского месторождения, в 2004 г. — Ханчейского. Так вот эти исторические события доказывают, что, будучи вицегубернатором Левинзон оказывал Михельсону весьма ценные услуги, что вновь дает право предположить,

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

что Михельсон выплачивал Левинзону щедрые «откаты». А сейчас Левинзон занимает пост зампреда правления «Новатэка», что лишний раз доказывает слухи о «коррупционной связи» Левинзона и Михельсона.Но государство почемуто не обращает на это должного внимания. Быть может, это происходит, потому что Михельсон связан со строительством «физкультурнооздоровительного комплекса» в городе Анапе Краснодарского края на природоохранной территории Утриш. Так вот инициатором строительства выступил Фонд региональных некоммерческих проектов «Дар», учредителем которого является компания «Левит», подконтрольная также Леониду Михельсону. А после того, как журналисты обвинили в уничтожении уникального уголка природы самого Михельсона, оказалось, что в этом деле замешано Управделами президента Медведева. В общем, Леонид Викторович «играет на грани фола», участвуя в крупных коррупционных скандалах. Причем, по всей видимости, вскоре он этот фол все-таки допустит…

«Связисты» в засаде Казалось бы, что уже близок конец корпоративной войны между управляющим партнером фонда Marshall Capital Partners Константином Малофеевым, которого поддерживает министр связи Игорь Щеголев, и эксгендиректором «Связьинвеста», а ныне учредителем фонда имени А.С. Попова Евгением Юрченко. Однако, если внимательно присмотреться, то можно понять, то что победа Рэй Далио Щеголева и Малофеева носит(Ray временный характер.Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Ведь исход противостояния в «Связьинвесте» и «Ростелекоме» еще не ясен, так как в дело вступают все новые и новые игроки. А после того, как в конце лета на мировых финансовых рынках бумаги «Ростелекома» рухнули на 37%, многие инвесторы стали сомневаться в успехе той структуры, которую фактически контролируют управляющий партнер фонда Marshall Capital Partners Константин Малофеев и его «патрон» - министр связи Игорь Щеголев. Ранее около 6% объединенного «Ростелекома» принадлежали эксгендиректору «Связьинвеста» Евгению Юрченко, но из-за августовского обвала бумаг «Ростелекома» Евгений Валерьевич решил продать свою долю, которая сейчас оценивается на ММВБ в $900 млн (цена для 6% акций «Ростелекома» - прим.ред.). Хотя после того, как он внес свои акции в созданный им Фонд им. А. С. Попова, то под контроль Юрченко через этот фонд попало уже 7-8% «Ростелекома», не считая еще небольшой части пакета акций этого холдинга, которую ему доверили миноритарии. Изначально, Евгений Валерьевич, еще будучи гендиректором «Связьинвеста», начал скупку акций «Ростелекома», чтобы показать владельцам «Связьивеста», что он, как менеджер, готов разделить с ними все риски грядущей реорганизации. И вот теперь, когда реорганизация «Ростелекома» окончена, а Юрченко отстранен от всех руководящих позиций, он решил выйти из состава акционеров «Ростелекома». Сейчас, по информации СМИ, он продал часть своих акций фонду Marshall Capital Partners, которым руководит его давний противник Константин Малофеев, а себе временно оставил лишь 2%. Да и то, по предварительной информации, он уже нашел покупателя и на эту долю.Так, по сути, закончилась «эра Юрченко» в «Связьинвесте» и «Ростелекоме». Теперь, когда основной противник Малофеева и Щеголева уже отошел от дел, казалось бы, эта «сладкая парочка» уже может праздновать победу… Но, нет… Ведь, по сути, все нынешние успехи министра связи и руководителя Marshall Capital Partners носят лишь временный

характер. Даже тот факт, что Игорь Щеголев сумел пролоббировать назначение на пост председателя совета директоров «Связьивеста» своего давнего знакомого (и, соответственно, приятеля Константина Малофеева) - князя Александра Трубецкого, еще не дает полной гарантии того, что «Связьинвест» на длительное время останется под контролем министра связи. Ситуацию может не спасти даже тот факт, что Щеголева и Малофеева, по слухам, познакомил с Трубецким – сам духовник Владимира Путина – архимандрит Тихон. Ведь сейчас на Щеголева и Малофеева началась такая массированная информационная и административная атака, которую могли спланировать разве что Белый Дом или Кремль. Впрочем, одним из наиболее вероятных «организаторов атаки» эксперты считают главу ВТБ Андрея Костина, которому, кстати, пророчат пост министра финансов в будущем правительстве Дмитрия Медведева. Все дело в то, что с недавних пор ВТБ стал создавать фонд Alternative Capital Investments, который будет заниматься инвестициями в медиа, IT и телекоммуникационные активы. Причем, партнером ВТБ в этом проекте стал никто иной, как бывший министр связи и экспредседатель совета директоров «Связьинвеста» Леонид Рейман. Рейман, так же, как и Юрченко считается давним противником Щеголева, а, значит, и Малофеева. Но, вот только, если Юрченко зарабатывал свой капитал честным образом, то Рейман и Малофеев имеют дурную славу «рейдеров» и «специалистов по выводу активов». Более того, Щеголев сместил Юрченко с поста гендиректора «Связьинвеста», по слухам, именно потому что тот отказался участвовать в «распиле» бюджетных денег. В ответ на это Евгений Валерьевич смело обвинил министра связи и управляющего партнера фонда Marshall Capital Partners в рейдерстве. Конкретно, Юрченко, по мнению журналистов, имел в виду захват контроля над «Связьивестом» выходцами их Marshall Capital Partners. Позиция Юрченко Говоря о деятельности ставленников Marshall Capital

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Partners в строительной сфере, Евгений Юрченко в прошлом году сделал следующее заявление: «Я категорически против того, чтобы управление государственным активом передавалось одному физическому лицу, каким бы великим рейдером России он ни был… Отъем денежных средств происходит незаконно. Это не бизнес, а рейдерство. Пример со строительными компаниями — самый яркий. Представьте, к тебе приходят и говорят: завтра твоя компания лишится всех заказов. Если не хочешь, чтобы она разорилась, отдай мне 70%, а я со стороны государства гарантирую передачу тебе госзаказов. И это не единственный пример. Все сидят и боятся, потому что считают, что это позиция государства» «Я категорически против того, чтобы управление государственным активом передавалось одному физическому лицу, каким бы великим рейдером России он ни был», - заявил журналистам господин Юрченко, намекая толи на самого министра Щеголева, толи управляющего партнера Marshall Capital Partners и на Константина Малофеева (на тот момент члена совета директоров «Связьинвеста» - прим.ред.). Отдельно отметим, как именно в своем интервью Юрченко ответил на вопрос журналистов «И все-таки — почему вы называете Marshall рейдерами?».«Потому что отъем денежных средств происходит незаконно. Это не бизнес, а рейдерство… Учитывая, что это компании, принадлежащие Marshall, и любое решение против них наказывается увольнением», заявил Евгений Валерьевич. После того, как Юрченко подобным способом обличил Marshall Capital Partners, и началась та самая корпоративная война, о завершении которой говорилось в начале статьи. Итогом этого конфликта стал тот факт, что выходцы из Marshall Capital Partners взяли под свой контроль, как «Связьивест», так и «Ростелеком». Так главой «Ростелекома» был назначен близкий к Малофееву Александр Проворотов, а гендиректором «Связьинвеста» стал очередной выходец из Marshall Capital - Вадим Семенов.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Большую часть подрядов «Связьинвеста» по строительству, проектированию и обслуживанию объектов связи получает холдинг «Инфра инжиниринг», который в 2010 г. занял 30% рынка. Этот строительный холдинг так же принадлежит бывшему представителю Marshall Capital - Сергею Огороднову. «Наследие» Реймана Стоит отметить, что и гендиректор «Связьинвеста» Семенов, по всей видимости, имеет богатый опыт при выводе активов за рубеж. Напомним, что в 1999-2003 годах Семенов «обеспечивал юридическое сопровождение ряда ключевых сделок по консолидации компаний сотовой связи». Но на самом деле он все это время работал в юридической фирме J. P. Galmond & Co. Джеффри Гальмонда. С учетом того, что именно через эту структуру, по слухам, шло управление выведенными в Европу активами Леонида Реймана, можно предположить, что Вадим Семенов продолжает этим заниматься и на новой должности, но уже в интересах Щеголева и Малофеева. Отметим, что именно Рейман длительное время контролировал «Мегафон». Хотя, кроме этого Рейман консолидировал в структурах Гальмонда «Связь-банк», «Скайлинк», оператора междугородной связи «Межрегиональный транзиттелеком» (МТТ) и фирму «РТК-Лизинг», поставлявшую оборудование для холдинга «Связьинвест». Поговаривают даже, что Рейман был бенефициарием этих структур. Любопытно, что после ухода из J. P. Galmond & Co. «протеже Реймана» Вадим Семенов перешел не куданибудь, а именно в «Мегафон», где затем проработал 6 лет на должности главного юриста. Таким образом, Семенов достался Щеголеву, как «переходящее знамя» от Реймана. Так что, не исключено, что в случае возможного отстранения Щеголева и Малофеева от контроля над «Связьивестом», Семенов вновь «переметнется» к Рейману. Кстати, позиции Marshall Capital Partners в «Ростелекоме» уже начали теснить конкуренты. Впрочем, возможно, это и правильно, ведь акции «Ростелекома» достались Малофееву весьма сомнительным путем. «Махинации» Константана Малофеева Так, по мнению СМИ, процесс

усиления позиций Малофеева в «Ростелекоме» больше напоминает рейдерский захват. Эпопея с «захватом контроля» в «Роселекоме» начался еще в ноябре 2010 г., когда Малофеев выкупил у Газпромбанка пакеты акций МРК, эквивалентные 7% объединенной компании, внезапно начались слухи о том, что это было сделано «не совсем законно». Как писали СМИ, ещё летом прошлого года акции МРК и «Ростелекома» начал скупать Газпромбанк, разогнав их цену до немыслимых прежде значений. Делалось это на деньги самого «Ростелекома», который разместил в Газпромбанке $300 млн. Причём вся эта операция была проведена в интересах фонда Marshall Capital Partners, управляющий партнёр которого Константин Малофеев на тот момент входил в советы директоров «Ростелекома» и «Связьинвеста». В общем, таким образом Малоффев «прокрутил» $300 млн. «ростелекомовских денег» и стал самым крупным его миноритарием. В итоге, можно сделать вывод о том, что весь процесс реорганизации «Ростелекома» был затеян в интересах Marshall Capital Partners. Однако, теперь Marshall Capital Partners рискуют потерять свои позиции в «Ростелекоме» из-за претензий ВТБ и Леонида Реймана, которые продвигают на рынке связи свой фонд Alternative Capital Investments, «нацелившийся», по слухам, на долю Малофеева в «Ростелекоме». Видимо, именно поэтому ВТБ выдвинул к Nutritek и Малофееву требование «о возмещении полной суммы причиненных банку убытков вследствие обмана и предоставления неверной информации». По предварительной информации, VTB Capital plc хочет взыскать по данному иску около $230 млн. Стоит отметить, что Малофеев достаточно прочно связан с «Нутритеком». Так ОАО «Нутринвестхолдинг» (производитель детского питания «Нутритек») владеет 96,73% акций Nutritek International Corp. Однако, 0,09% акций ОАО «Нутринвестхолдинг» принадлежат самой Nutritek International Corp. А 75% акций «Нутринвестхолдинга» владеет фонд Marshall Capital Partners. Причем, из этих 75% лично Константин Малофеев владеет 10%. Напомним, что еще в ноябре 2007 года VTB Capital выдал кредит ООО

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

«Руссагропром» на $230 млн для покупки у «Нутритека» девяти молочных предприятий. Однако, руководство «Руссагропрома» не стало возвращать кредит и уплачивать по нему проценты. Вскоре выяснилось, что «Руссагропром» и владельцы «Нутритека» были аффилированы. Более того, они целенаправленно предоставили в ВТБ недостоверную информацию о залогах. Собственно говоря, в этом-то и заключался «кидок». Затем ВТБ начал судиться с этим ООО и добился переведения в свою собственность 100% долей «Руссагропрома», которые были заложены по кредиту. Но какого же было удивление топ-менеджеров ВТБ, когда на счетах «Руссагропрома» никаких счетов не оказалось. Но, постойте, а как же те $230 млн.? Как выяснилось, их просто «вывели» из этого ООО, и отдали ВТБ «дырку от бублика». Затем VTB Capital начал штурмовать своими исками бывшие предприятия «Нутритека». На данный момент 8 исков ВТБ уже выиграл. Кстати, когда была провернута эта афера с кредитом ВТБ, Малофеев активно занимался скупкой акций «Ростелекома», так что не исключено, что именно на эти цели и пошли «позаимствованные у ВТБ» средства. Но сейчас в Высоком суде Лондона идут разбирательства между VTB Capital plc и Nutritek International Corp., так что при желании ВТБ сможет отсудить у Малофеева, как минимум, около 7% акций «Ростелекома», чтобы передать их фонду Alternative Capital Investments. Кстати, не только VTB Capital plc в Европе предъявляет претензии к господину Малофееву. Ведь недавно дочерний инвестиционный фонд одной из крупнейших в мире страховых компаний, управляющей инвестициями в $25 млрд, AXA Private Equity обвинил российский фонд Marshall Capital Partners Константина Малофеева в выводе активов. В частности, инвестфонд AXA Private Equity в 2008 году вложил в Marshall Capital Partners $260 млн для приобретения этим фондом 36% уставного капитала «Нутринвестхолдинга», являющегося головной компанией производящей детское питание группы «Нутритек». Кроме этого по условиям AXA Private Equity руководство Marshall Capital Partners должно было приобрести

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

28,5% Solvo Media Group (бренд «Никита», занимается мобильным контентом) и 4,89% «Царьграда» (включает в себя земли и девелопмент в Подмосковье, всего около 20 000 га). Однако, по версии французов, вместо этого Константин Малофеев на эти деньги решил скупить акции ОАО «Ростелеком». Так что, при желании французский фонд AXA Private Equity тоже может позариться на акции «Ростелекома». Тем более, что председатель совета директоров «Связьинвества» князь Трубецкой тоже имеет французское гражданство, а от имени AXA Private Equity выступает президент MHB SAS Мари-Элен Берар, которая в конце 80ых была советником премьерминистра Жака Ширака, который впоследствии стал президентом Франции. Щеголев и «его команда» А пока к Малофееву высказываются претензии в Европе, в России все больше и больше вопросов возникает к министру связи Щеголеву. Так сейчас вовсю в прессе муссируется скандал с реализацией ФЦП «Электронная Россия», по которому недавно закончилась проверка Генпрокуратуры, по итогам которой в рамках исполнения этой госпрограммы выявлены хищения, размер которых составляет 280 млн руб. Как выяснилось, около 10 млн.руб были украдены во время проведения специалистами «Ростелекома» фиктивных научно-исследовательских работ по экспертизе реализации госпрограммы создания в России технопарков. Однако, на самом деле никакие научные работы в «Ростелекоме» не проводили, а в качестве результата проведения исследования были представленные данные, собранные ранее в Министерстве связи и массовых коммуникаций Российской Федерации (Минкомсвязи). А вот сумма хищений при поставках для Минкомсвязи программно-технических средств (ПТС) составила 270 млн руб. В этом скандале оказались замешаны заместитель главы «Ростелекома» Алексей Нащекин и бывший заместитель министра связи Алексей Солдатов. Кстати, тот же Солдатов уже был замешан в целом ряде крупных скандалов. Последний такой скандал был связан с распродажей доменов в зоне .рф, в результате которой Ru-

Center официально признан киберсквоттером. Как выяснилось, Солдатов публично лоббировал интересы Ru-Center, ведь его сестра Ирина Рассолова владеет 14% этого регистратора. Далее скандалы с Щеголевым и его заместителями были продолжены. В частности, министра обвиняли в том, что из-за него, чуть было, не сорвалась программа производства биопаспартов, за контроль над которым ранее активно спорили ФГУП НИИ «Восход» и Минкомсвязи. По слухам, в 2009 году при проведении организованного Минкомсвязи конкурса «на техническое обслуживание и эксплуатацию системы загранпаспортов нового образца», в котором участвовали государственное ФГУП НИИ «Восход» и частное предприятие «Открытые технологии 98», Игорь Щеголев лоббировал интересы именно коммерческой структуры. Ведь в «Открытых технологиях 98» в то время работал друг министра связи Дмитрий Северов, который затем стал заместителем Игоря Щеголева. После этого лобби победили «Открытые технологии 98», но затем ФАС отменила итоги конкурса, а право техническое обслуживание и эксплуатацию системы биопаспартов все же получило ФГУП НИИ «Восход». Хотя Щеголев так же «отличился» и в аспекте нецелевой траты бюджетных средств. К примеру, так он сделал, когда поехал за государственный счет на Олимпиаду в Ванкувер. Сказать, какое отношение имеет к спорту Минкомсязи довольно сложно, но стоимость номера Щеголева в гостинице «Georgian Court» составляла 8 600 долларов США в сутки. Еще четыре номера для его коллег обошлись бюджету РФ в 4 100 долларов в сутки. И это лишь часть из «махинаций» министра. Как выяснилось, министр очень любит проводить отпуск и «новогодние каникулы» во Франции. А когда ему очень нужно в Россию он прибегает к услугам авиакомпании «Валентур», которая оказывает услуги по организации деловых поездок сотрудников «Ростелекома». Так вот только один рейс Щеголева на 12местном самолете деловой авиации «Лирджет-60» обходится бюджету в 47 тысяч евро. Так Щеголев и его многочисленные партнеры, по сути, сделали из ключевого актива Минкомсвязи – «Ростелекома» обыкновенную

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

кормушку. Сейчас, когда «корпоративная война» за контроль над «Связьинвестом» и «Ростелекомом», казалось бы завершена в пользу Щеголева и Малофеева, им, по сути, еще рано радоваться. Ведь из-за коррупционных скандалов в Кремле, по слухам, уже принято решение о скорой отставке Щеголева. А вот Малофеева с учетом претензий к нему VTB Capital plc и AXA Private Equity вообще может ожидать реальный срок за мошенничество.А вот Евгений Юрченко решил выйти из игры, решив, по-видимому, более не участвовать в бесконечных корпоративных спорах. Кстати, президент РФ Дмитрий Медведев указом от 21 сентября 2010 года наградил Евгения Юрченко орденом «За заслуги перед Отечеством» II степени. Так что, по всей видимости, именно Юрченко во всей этой бесконечной борьбе за активы связи сумел остаться честным человеком…

«Недосказанное» Потаниным Накануне владелец холдинга «Интеррос» Владимир Потанин дал интервью газете «Известия», где высказал свою точку зрения на ряд актуальных для нашей страны событий. Но, возможно, Владимир Олегович был не полностью искренен в ряде своих высказываний. В своем интервью «Известиям» Потанин ответил на вопросы по многим темам – начиная от благотворительности и заканчивая большой политикой. Само интервью началось с обсуждения того, что Владимир Олегович вошел в состав Общественной Палаты.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Он сразу же выделил для себя роль благотворителя. «Я считаю себя человеком, который способен в области (благотворительности), которой давно занимаюсь, а именно в области благотворительности, что-то изменить к лучшему», - считает Владимир Потанин. «Мы очень много времени посвятили тому, чтобы понятие благотворительности расширить до объема тех реальных дел, которые люди в своей жизни совершают. Я не понимаю, почему, если помогают больным или поддерживают образовательные программы, то это считается благотворительностью, а если волонтеры приводят в порядок свой город, парки благоустраивают — то нет», - заявил глава «Интерроса» В данном случае, крайне интересны его размышления о благоустройстве городских парков, а, следовательно, развитии экологии . Ведь именно с экологическими проблемами столкнулся Норильск, где находится основной актив Владимира Олеговича – ГМК «Норильский никель». Ведь за время господства Владимира Олеговича над ГМК, объемы выброса загрязняющих веществ в атмосферу в Норильске составили 9500 кг на одного человека в год. Это привело к неизбежному росту онкологических заболеваний. К тому же в городе ухудшилась и социальная обстановка. Так, чем богаче становится господин Потанин, тем беднее и болезненнее обычные жители. К сожалению для них, по инициативе подконтрольного Потанину менеджмента «Норникеля» был закрыт крупный оздоровительнопрофилактический комплекс «Валек», в котором отдыхали и лечились горожане. В своем интервью Потанин заявил, что активно занимается благотворительностью и расширяет ее виды. Интересно, а почему у Владимира Олеговича руки не доходят заняться экологией Норильска? Далее Потанин перешел от темы благотворительности к теме политики. «Некоторая закостенелость системы, конечно, присутствует. Но для нашей страны в принципе нехарактерны резкие повороты и перемены. Мы любим, когда о нас заботятся, когда наверху есть ктото мудрый (не важно — президент или Политбюро), кто мог бы

присматривать, чтобы у нас все было хорошо. С одной стороны, мы на кухне рассуждаем, мол, хотим перемен, а с другой — на самом деле перемен опасаемся. Все помнят 90-е годы», - заявил Владимир Олегович. Жаль, что господин Потанин не напомнил россиянам о том, как он сам «присматривал» за страной, будучи в составе Правительства РФ в «лихие 90-ые»Ведь именно Потанин, который в середине 90-х «выторговал» для себя пост первого вице-премьера «от банковского сектора», придумал те самые грабительские «залоговые аукционы». Более того, он первым выступил с идеей проведения залоговых аукционов под предлогом «помощи российской экономики». Но что же вышло на деле? А в результате, олигархи увели у государства за бесценок такие стратегические активы, как ЮКОС, «Сибнефть», «Сургутнефтегаз», «Лукойл» и Новолипецкий металлургический комбинат. Сам же Владимир Олегович оттяпал себе самый крупный кусок пирога «Норильский никель»… Читая интервью Потанина далее, видишь его рассуждения о политической системе, где он дает свои оценки партии «Правое Дело». «Давайте определимся с терминами. Правые — это кто? Это те, у кого более либеральные взгляды на жизнь, кто считает, что государства в жизни граждан должно быть меньше, что степень свободы у людей и ответственность за свои поступки должна быть выше. У нас страна по своему менталитету больше левая, чем правая, но есть люди, которые разделяют перечисленные принципы. И их нужно консолидировать. Хотя бы потому, что реформы делают прежде всего правые, а левые способствуют приоритетному повышению уровня жизни по отношению к общеэкономическому положению», считает Потанин. Стоит отметить, что для себя Владимир Олегович, по всей видимости, избрал партию «Единая Россия», как самый удобный «лоббисткий аппарат». Отметим, что по слухам, именно Владимир Потанин решил продвинуть в Госдуму своего ставленника – выходца из «Интерроса», экспрезидента «Норникеля» Андрея Клишаса. Кстати, по неофициальным данным,

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

договариваться о включении Клишаса в партийные списки в Москву ездил гендиректор ГМК Владимир Стржалковский, который договаривался с самим руководителем Администрации Президента РФ Сергеем Нарышкиным. Далее господин Потанин рассказывает об «антикризисной программе» «Интерроса». «Для того чтобы успешно пережить кризис, нужно снижать долговую нагрузку. В 2008 году у «Интерроса» нагрузка была высокой, поэтому компания испытывала серьезные трудности. В качестве платы за это пришлось расстаться с некоторыми активами. Сейчас ситуация другая, мы задолженность сократили», отмечает Потанин. Кстати, в данном моменте стоит напомнить, что, по мнению ряда экспертов, Потанин, дабы помочь «Интерросу» периодически «вытаскивает» деньги из того же «Норникеля». Чтобы это понять, можно вспомнить, как руководство ГМК выдало два кредита по 70 млн. долларов каждый на финансирование горнолыжного проекта Владимира Потанина «Роза Хутор». Разумеется, что и этот проект Владимира Олеговича является не спортивным, как заявляется официально, а сугубо коммерческим. Ведь «Интеррос» получит огромную прибыль от гостиничного комплекса. Впрочем, Потанину не привыкать ставить собственную прибыль выше интересов общего дела. К примеру, чтобы избавиться от абсолютно убыточного актива «Руссиа петролиум» Владимир Олегович через подконтрольный ему оффшор Jarford Enterprises Inc. продал за $576 млн. 24,99% акций «Руссиа Петролеум» энергетической компании ОГК-3, которой владеет «Норникель». Сейчас, когда «Руссиа Петролеум» практически обанкротилась, а «Норникелю» свои $576 млн. уже не вернуть, становится понятно, что Потанин просто «прокинул» ГМК больше, чем на полмиллиарда «зеленых». Вот такая вот «интересная» у Владимира Олеговича получается «антикризисная программа»

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Далее он рассказывает о том, как уладить конфликт «Русала» и «Интерроса» в ГМК «Нужно, чтобы один из крупных акционеров выкупил другого. Когда «Русал» покупал блокпакет в «Норильском никеле», единственно возможным продолжением событий, если руководствоваться индустриальной логикой, являлось дальнейшее слияние этих двух компаний. «Русал» говорит о том, что эта инвестиция для него стратегическая. А я не понимаю другого значения этого слова, кроме как образование из двух компаний одной. Но стратегия по разным причинам не была реализована», - заявил Потанин. Стоит отметить, что многие акционеры «Норникеля» считают позицию «Интерроса» нечестной, так как Потанин имеет большое влияние на Стржалковского Вот, к примеру, как описывает противостояние Потанина и Дерипаски глава «Металлоинвеста» Алишер в своем интервью : «… к нам пришел второй крупный акционер «Норникеля» — Олег Дерипаска — и сказал, что предлагает вместе развивать компанию и влиять на нее так, чтобы это было лучше для всех акционеров. Я считаю его сегодня абсолютно легитимным акционером в почти равной доле с господином Потаниным. И считаю абсолютно деструктивной позицию менеджмента «Норникеля», который путем использования средств, находящихся на счетах компании, создает преимущества в пользу «Интерроса». Это нечестно и не по правилам для публичных компаний. Рано или поздно все откроется, доказательства злоупотреблений будут найдены. Просто нужно ли доводить до скандалов ?» Таким образом, далеко не все акционеры считают поступки «Интерроса» правильными… Возможно, что поэтому в своем интервью Владимир Олегович раскрыл лишь свою часть «правды», а многое осталось недосказанным…

Держись, «Павлиныч»! В последнее время губернатор Нижегородской области Валерий Шанцев в преддверии выборов подвергается жесткой критики со стороны оппозиции. Впрочем, критика эта весьма не обоснована, а большинство избирателей положительно относятся к главе региона Согласно последним исследованиям фонда «Открытая социология», которые были проведены 11-13 октября 2011 года, 31,7% нижегородцев положительно оценивают деятельность губернатора Валерия Шанцева. Так же положительные и отрицательные моменты видят в его работе 43,9%, а вот отрицательно к деятельности главы региона относится лишь 11,1% местных жителей. По мнению сотрудника Нижегородского отдела Института социологии РАН Александра Прудника, эти данные свидетельствуют о том, что «глава региона добился признания нижегородцев». Напомним, что Шанцев возглавляет область с 2005 года, а до этого он был вице-мэром Москвы. Не случайно, сейчас Валерий Павлинович уделяет такое большое внимание развитию экономики Нижегородской области, ведь в Москве он длительное время курировал Комплекс экономической политики и развития города Москвы. Более того, успехи Шанцева в управлении областью настолько высоки, что их оценил даже президент Медведев, переназначив Валерия Павлиновича на второй срок. Сейчас в Нижегородской области интенсивно развиваются крупные инвестиционные проекты. Так в этом году в регионе продолжается реализация двух инвестиционных программ - ОАО «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» и филиала «Нижновэнерго» ОАО «МРСК

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Центра и Приволжья» по развитию инфраструктуры Нижегородской области. А в прошедшем 2010 году прошла свое утверждение программа развития электроэнергетики Нижегородской области до 2015 года, которой предусмотрена реализация нескольких проектов по расширению генерирующих мощностей, в том числе, сооружение парогазовой установки. В частности, важную роль в решении энергетических проблем региона играет строительство Нижегородской АЭС. Кроме энергетики и ЖКХ большие успехи у правительства Нижегородской области есть и в социальной сфере. Так в области начала работу консультационная многофункциональная правовая служба «КОМП@С», построенная по системе «одного окна» для получения социальных услуг жителями города. Сейчас, эта система уже успешно протестирована в Арзамасе. Вообще же Валерий Павлинович очень большое внимание уделяет «социалке». Так за 5 лет в рамках программы в регионе дополнительно открыто десять социально-медицинских отделений с предоставлением бытовых и медицинских услуг на дому; отделение дневного пребывания инвалидов; два специализированных жилых дома для одиноких пожилых граждан и инвалидов; социальнореабилитационный центр; дополнительно создано более 800 мест по социальному обслуживанию пожилых граждан; приобретено оборудование, мебель и автотранспорт для 51 учреждения социального обслуживания населения на общую сумму 4916,6 тыс. рублей; оказана материальная помощь на первоочередные нужды 1572 особо нуждающимся ветеранам Великой Отечественной войны на общую сумму 6089 тысяч рублей; ликвидирована очередность в дома-интернаты. Общий объем финансирования программы «Старшее поколение» в 2011-2013 годах составит 63,4 млн. рублей. Кроме социальной сферы, областное правительство так же активно финансирует спорт и культуру. Так в Нижегородской области только в 2011 году были отреставрированы 11 объектов культурного наследия регионального значения.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Всего в Нижегородской области насчитывается 3250 объектов культурного наследия. За последние 3 года на реставрацию объектов исторического и культурного наследия было выделено около 700 млн. рублей. С 2008 года отреставрировано 150 памятников архитектуры. Так же активно развивается экономика региона. Ведь при Шанцеве Нижегородская область стала один из наиболее экономически развитых регионов РФ. Хотя область не обладает значительными сырьевыми ресурсами, экономика региона динамично развивается, благодаря стараниям правительства и губенатора. Доля Нижегородской области в формировании совокупного ВРП регионов РФ составляет 1,7%. Нижегородская область относится к числу крупнейших индустриальных центров России с высокой долей перерабатывающей промышленности в экономике. По объему отгружаемой обрабатывающими предприятиями произведенной продукции область уверенно входит в первую десятку российских регионов (по итогам 2010 года занимала 6 место). Так же Валерий Павлинович развивает и инновации. Ведь область обладает уникальным научно-техническим потенциалом обороннопромышленного комплекса в сочетании с мощной образовательной базой. По оценкам независимых экспертов Нижегородская область занимает 4 место в Российской Федерации по инновационному потенциалу (после Москвы, Санкт-Петербурга и Московской области). Более того, больших успехов губернатор добился и в сфере ЖКХ. А Нижний Новгород вообще преобразился – он стал красивее и светлее. Ведь в городе почти нет проблем с коммунальщиками. В последнее время КПРФ очень часто критикует Шанцева. Но губернатор реально помогает развивать, как экономику региона, так и социальную сферу. А что же делаю его соперники? Похоже, они только и могут, что писать кляузы, да без повода критиковать политику областных властей…

По следу «СОКа»…

«Вексельная» афера Сотрудники главного управления экономической безопасности МВД задержали трех мошенников, которые вымогали 43 млн рублей у иностранной компании. Это чуть было не привело к международному скандалу. Более того, в преступной схеме мог быть задействован влиятельный чиновник из Министерства транспорта.

После долгих поисков в Объединенных Арабских Эмиратах задержан эксменеджер «ИжАвто» Андрей Фролов, вступивший в преступный сговор с ныне разыскиваемым главой группы СОК Юрием Качмазовым. Возможно, его тоже вскоре задержат.

В Объединенных Арабских Эмиратах был задержан экс-менеджер «ИжАвто» Андрей Фролов. Он уже давно находится в международном розыске. Напомним, что в России его заочно осудили за осуществление Раскрыта масштабная многоходовая преднамеренного банкротства ОАО афера, направленная на обман крупных «ИжАвто» (ст. 196 УК). зарубежных инвесторов. Так сотрудники В СКР считают, что в 2008-2009 годах главного управления экономической Андрей Фролов вступил в безопасности МВД задержали трех предварительный сговор с Юрием мошенников. Они требовали 43 млн Качмазовым, Юрием Амелиным, а рублей от иностранной компании за также бывшим генеральным помощь в покупке векселей на сумму 500 директором ОАО «ИжАвто» Михаилом млрд рублей. Добындо и директором по экономике и Причем, один из мошенников заявил, что финансам ОАО Евгением Страховым. он является влиятельным сотрудником Вместе члены этого классического известного банка, а другой – доверенным ОПГ смогли осуществить вывод лицом высокопоставленного чиновника. ликвидного имущества ОАО «ИжАвто» на сумму более 6,7 млрд рублей. Аферисты предложили иностранной Итогом этих действий преступников инвестиционной компании помощь в стало решение арбитражного суда приобретении дисконтных векселей на Удмуртии о признании ОАО «ИжАвто» сумму 500 млрд рублей.За это мошенники банкротом, которое было вынесено в требовали «откат» в размере 3% от марте 2010 года. сделки. ИмелиА право носить2010 подобные уже в феврале года в Более того, они пользовались услугами мундиры Московские городские федеральный розыск были объявлены посредника - заместителя директора головы, купцы 1 гильдии в первой Фролов, Амелин и Качмазов, которых коммерческой организации. заочно арестовал Тверской суд четверти XIX века. Странно здесь то, что схема, Москвы. применённая мошенниками, напоминала Известно, что Фролов скрывался в обычную «откатную», схему работы ОАЭ вместе с Качмазовым. По слухам, российских чиновников.Таким образом, экс-глава группы СОК так же будет мошенники реально могли представлять арестован… интересы крупного чиновника. Олег Александров По неофициальным данным. Этот Николай Котов чиновник занимает руководящий пост в Егор Торопов Министерстве транспорта… Егор Нилов

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Опционы

А.Н. Балабушкин

РАСЧЕТНЫЕ КОНТРАКТЫ По договоренности сторон вместо поставки базисного актива исполнение срочного контракта может быть сведено к простому перечислению между сторонами некоторой суммы, если обе стороны сочтут это более удобным и согласуют размер суммы. В том случае, когда спот-рынок данного базисного актива достаточно ликвиден и существует механизм, позволяющий определить единую для всех участников торгов «объективную» цену базисного актива, возникает возможность использовать эту цену в день поставки для проведения окончательных расчетов прибылей/убытков между всеми участниками форвардных или фьючерсных сделок, заранее оговорив это в условиях контракта. Такая цена называется ценой исполнения или окончательной расчетной ценой фьючерсного Рэй Далио (Ray контракта, а контракт называется расчетным(беспоставочным). Dalio) 62

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Опционы Примером расчетного фьючерса является контракт на курс доллара США, торгуемый в РТС. Базисный актив

Доллар США

Объем контракта

1000 долларов

Месяцы исполнения

Последний месяц каждого квартала

Последний день обращения

Последний рабочий день, предшествующий 15 числу месяца исполнения

Цена контракта

Цена (курс) контракта указывается в рублях за 1000 долларов

Шаг цены

1 руб. за 1000 долларов

День исполнения

Биржевой день, следующий за последним днем обращения контракта

Окончательная расчетная цена

Средневзвешенный курс USD/RUB_UTS_TOD3, сложившийся в день исполнения контракта на торгах долларом США по итогам единой торговой сессии (ЕТС) межбанковских валютных бирж

Способ исполнения

Перечисление вариационной маржи по окончательной расчетной цене

Таблица 1.4. Пример спецификации расчетного фьючерсного контракта Для фьючерса на курс доллара США аналог примера 1.1 выглядел бы следующим образом. Пример 1.2. Пусть 4 декабря 2003 года были заключены беспоставочные форвардный и фьючерсный контракты на 1000 долларов США со сроком исполнения 15 декабря 2003 года по цене 29733 рубля за 1000 долларов. Расчетная цена фьючерсного контракта и курс доллара (округленный с точностью до копеек и умноженный на 1000) изменялись по дням так, как указано в таблице 1.5. Дата

Курс USD/RUB_UTS_TOD

29640

29550

29560

29540

29450

29390

Расчетная цена фьючерса

29685

29550

29582

29546

29470

Прибыли убытки

форвард @ 29733 фьючерс @ 29733

-343

за день

-48

-135

-36

-76

-80

итого

-48

-183

-151

-187

-263

-343

Таблица 1.5. Сопоставление расчетов по форварду и фьючерсу без поставки Рис. 1.3. Расчеты по фьючерсу без поставки базисного актива

Так как цена, по которой происходит окончательный расчет по форвардному контракту (29390), меньше контрактной цены (29733), то покупатель форварда выплатит 15 декабря продавцу 2973329390=343 рубля, и на этом контракт будет считаться исполненным. Для сторон фьючерсного контракта до 11 декабря включительно ежедневные расчеты будут осуществляться по расчетным ценам фьючерса, а последний расчет 15 декабря будет проведен по окончательной расчетной цене, которая берется уже не из фьючерсного рынка, а из спотового. Последняя вариационная маржа равна 29390-29470=-80, после чего контракты считаются исполненными. Общий итог по длинной фьючерсной позиции равен тем же –343 рублям, что и по длинной форвардной позиции. В общем случае графически прибыли/убытки покупателя форвардного или фьючерсного контракта в зависимости от цены базисного актива на день исполнения контракта ST изображаются прямой (рис. 1.4, где сокращенная запись +1 F@5000 обозначает один форвардный контракт на покупку по цене 5000). Прибыли/убытки продавца контракта равны и противоположны по знаку Очевидно, что в случае, когда в качестве базисного актива выступает некоторый индекс (фондовый индекс, процентная ставка, температура и т.п.), срочный инструмент может быть только беспоставочным.

Рэй Далио (Ray Dalio)

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Алгоритм От «профиля рынка» к кластерному анализу При первом знакомстве программа немного пугает обилием функций и непонятностью графиков. Чтобы со всем этим разобраться, перед началом работы нужно немного подучить теорию «профиля рынка». Далее придется разобраться с функциями. В этом очень может помочь обучающее видео, доступное на сайте VolFix, а еще лучше посетить один из бесплатных вебинаров, регулярно проводящихся для новичков. Лично мне это помогло сохранить кучу времени и быстро разобраться с программой. А теперь давайте более подробно остановимся на ее функциональных возможностях и поговорим о том, как она может помочь заработать. Опция Classic Profile позволяет строить классические профили рынка Питера Стайдлмэйера, кроме того, отображает суммарные объемы. С помощью Classic Profile мы узнаем наиболее значимые уровни, что дает нам возможность использовать несколько классических стратегий. Например, пробойные или отбойные системы. В первом случае мы ждем пробоя какого-либо значимого уровня и открываем позицию, во втором — отбоя от уровня и тоже открываем позицию. Эти системы неплохо работают как внутри дня, так и на среднесрочную перспективу. Кроме того, зная расположение важных уровней, мы можем более

просто невозможно не заметить. Кроме того, легко определить, в какой временной промежуток торговля наиболее активна, а в какой на рынке затишье. Ведь на обычном ценовом графике это не всегда понятно, а объемы не обманешь: если они есть, то и торговля идет. С помощью этой информации легко построить систему тайм-менеджмента, это касается в первую очередь трейдеров, работающих внутри дня. Для скальперов же удобной функцией, предлагаемой в рамках Cluster Profile, может стать «стакан». «Тот самый, к которому мы привыкли в обычных терминалах?» — спросите вы. Тот, да не совсем. Помимо стандартного отображения выставленных заявок на покупку и продажу, в «стакане» видна разница между объемом сделок на продажу и на покупку, то есть объем первой заявки на покупку сравнивается с объемом первой заявки на продажу, объем второй — со второй, и так десять первых ценовых заявок. Собственно, зная только эту информацию, можно торговать, уже не глядя на графики. Кстати, с помощью Cluster Chart я впервые увидела полный «стакан» на фьючерс E-mini S&P 500. Дополнительные функции Помимо возможностей работать с классическим «профилем рынка» и проводить кластерный анализ VolFix

Модный заработок Алина Сибирева (Сонька -Золотая мышка Трейдер

Мода — вещь непредсказуемая. Приходят и уходят кумиры, новые веяния и увлечения. Рынок, а точнее, околорыночное пространство в этом смысле ничем не отличается. Так, в последнее время темой номер один на трейдерских форумах и чатах стали объемы. эффективно выставлять «стопы» на открытые позиции. Сильные уровни всегда сложно пройти, а потому, поставив стоп-лосс за таким уровнем, мы обеспечим наш «стоп» неплохой защитой. Инструмент Cluster Chart позволяет видеть на графике суммарный объем сделок, прошедших по определенным ценам, относительно некоторого временного интервала. Самые большие объемы окрашиваются в яркие цвета, что позволяет легко увидеть важные уровни и выделить их на графике. Cluster Chart, думаю, пользуется большой любовью у спекулянтов, так как позволяет высчитывать дельту объемов, разницу между сделками, прошедшими по «бидам» и «аскам». Благодаря этой функции мы можем узнать, кто сейчас на рынке более активен — продавцы или покупатели, и исходя из этого выстраивать свою торговлю. Идея не революционная. Так называемый кластерный анализ достаточно часто встречается, в том числе в торговых терминалах, например в SmartTrade. Но кластерный анализ, реализованный в VolFix, — это, несомненно, продукт совсем другого уровня. Лично мне очень понравилась опция Cluster Profile. Это усовершенствованные кластеры. На графике, как и в Cluster Chart, в виде временных столбцов представлены суммарные объемы сделок. Столбцы отличаются по длине в зависимости от величины объема. Кроме того, сбоку есть еще и суммарный объем всех сделок на выбранном таймфрейме. Это позволяет оценивать ситуацию более глобально. Визуально Cluster Profile очень удобен. Уровни

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

предлагает еще ряд интересных функций. Так, Combobar позволяет накладывать несколько графиков друг на друга, максимум восемь штук. На мой взгляд, эта функция наиболее полезна для среднесрочников и инвесторов. При сравнении графиков разной давности (например, эта, прошлая и позапрошлая недели) понятно, в каком ценовом диапазоне, скорее всего, будет продолжаться движение. Ценовая история по инструменту в сочетании с последними движениями позволяет визуально представить сильные уровни поддержек и сопротивлений. Наложив графики друг на друга, можно увидеть, на каких уровнях велась борьба в прошлом. Опция Tick Chart выводит на график все совершаемые сделки в виде черточек, без привязки к временной шкале. Рядом с черточкой можно увидеть цифровое обозначение объема каждой конкретной сделки. Тики можно отфильтровать по объему, оставляя на графике только те, объем которых действительно существенен для данного торгового инструмента. С настройками каждого конкретного объема придется повозиться, изучая на истории, какие объемы на что влияют, но результат того стоит. Увидев на графике нужный объем, можно смело вставать в позицию по ходу прошедшей сделки и ждать. Старания крупного игрока, который провел сделку, и так называемая инерция рынка в большинстве случаев помогут вам заработать Искать самые большие сделки удобно и с помощью Tic Search. Их можно отфильтровать по объему, цене и времени.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Алгоритм

В подобном костюме ходили заседатели Московской купеческой управы, старшины Московского купеческого сословия в последней четверти XIX века.

Рэй Далио (Ray Dalio) 65

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Алгоритм Инструмент VolFix Bar Chart на первый взгляд представляет собой обычный барный график, однако это совсем не так. Горизонтальные черточки, обычно указывающие цену закрытия, здесь показывают цену, по которой прошел самый большой объем сделок. Обычно черточки локализуются в нескольких местах, указывая нам сильные уровни. Volume Market Watch, в отличие от обычного Market Watch, показывает не изменение цены по сравнению с закрытием предыдущего дня (или недели), а изменение объемов. Учитывая ситуацию на рынке и используя этот индикатор, можно предположить, какие позиции наращивают или закрывают крупные игроки. Таким образом, складывается более полная и понятная картина рынка. Volume Journal автоматически ищет и фиксирует цены, по которым прошли самые большие объемы. Объемы выстраиваются в таблицу в порядке их появления и возрастания. Каждый новый зафиксированный объем больше, чем предыдущий. Чем дольше цена с большим объемом держится в лидерах, тем сильнее уровень там образуется. При достаточно сильном импульсе (обычно на новостном фоне) цена уходит из этого уровня и стремится к другому. Можно попробовать воспользоваться моментом и прыгнуть на хвост этого импульса, а закрыть позицию при подходе к следующему сильному уровню. Данная функция полезна не только для скальперов, но и для среднесрочников. Стратегия торговли такая же, только другой временной интервал. И последняя функция — Volume Profile. Объемы отображаются в виде гистограммы. Причем на одном графике можно построить сразу несколько гистограмм. Скажем, объемы, накопленные за месяц, за неделю или за контракт (для фьючерсов, например). По перемещению объемов с одних ценовых уровней на другие можно судить о реальном направлении движения цен. Ложка дегтя и приятные мелочи Ну а теперь пару ложек дегтя в эту бочку меда. Что мне не понравилось в VolFix, так это то, что программа полностью на английском. Названия тикеров нужно либо запоминать, либо искать через поисковик опять же на английском. По мне было бы удобнее добавить возможность присваивать эмитентам нормальные (на выбор каждого трейдера) названия и выбирать их из списка «любимых». Также очень не хватает индикатора открытого интереса, который помогает анализировать объем открытых позиций для фьючерсов и опционов. Очень удобная и нужная вещь. Наконец, разработчики, по всей видимости, не признают диагональных уровней. Нарисовать их невозможно ни на одном графике. Еще одним существенным неудобством программы является то, что без второго монитора работать достаточно сложно. Ведь кроме VolFix во время торговли (порой очень активной) приходится пользоваться и другими программами. А окошко главного меню нельзя свернуть, иначе все другие окна тоже свернутся. Нет функции «закрепить» — окна постоянно куда-то прячутся, в результате теряется уйма времени, чтобы наконец найти и

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

посмотреть то, что нужно. Хотя второй монитор, конечно, решает все эти проблемы. Но главным минусом VolFix, несомненно, остается невозможность использовать программу в качестве торговой платформы. Лично меня это удивляет, весь необходимый функционал в программе есть. Окошко Order Window очень хорошо продумано, позволяет выставлять и перемещать заявку одним кликом, скальперы непременно это оценят. Но, к сожалению, VolFix не торгует, по крайней мере пока. Разработчики уверяют, что сейчас проходят тестирование связки VolFix и SmartCom, так что клиенты ITinvest первыми оценят VolFix как торговую платформу. В набор дополнительных функций, напрямую не связанных с анализом объемов, но достаточно интересных, входят новостная лента, симулятор торгов и демосчет. Симулятор предоставляет возможность проигрывать историю торгов на любом инструменте с начала 2008 года, скорость воспроизведения графиков можно регулировать. Демосчет (VolFix Media) по желанию трейдера подключается к общей базе и позволяет другим пользователям видеть все сделки и их результат в режиме реального времени. Очень необычная функция. Можно просто повторять за каким-либо успешным игроком все его сделки и учиться торговать. Или смотреть, какие позиции именно сейчас предпочитают трейдеры, и следовать за большинством. В рамках этого модуля есть возможность всем участникам общаться в чате и по желанию вывешивать странички со своей личной информацией.

В итоге приходим к выводу, что VolFix, за исключением мелких недочетов, достаточно удобная и полезная программа. Разработчики постарались не только в наполнении ее разнообразными функциями, но и учат потребителей работать с ними. Порадовать программа в первую очередь должна спекулянтов и внутридневных трейдеров. Еще больше радовать пользователей VolFix начнет, по всей видимости, когда станет полноценным торговым терминалом.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

Здание Федрезерва. Ночной вид

Рэй Далио (Ray Dalio) 67

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ЧИТАЛЬНЫЙ ЗАЛ

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле У каждого из нас есть мечта. У тех, кто активно следит за рынком,она одна: направить свои способности и капитал на борьбу с ним и зарабатывать этим на жизнь. Многие годы Билл жил мечтою о трейдинге. В 33 года он избавился от своего издательского бизнеса, получив после уплаты налогов прибыль в сумме $180000. Этот капитал должен был открыть ему новую жизнь, по крайней мере, он так думал. Начав торговать через местную фирму, предоставляющую такие услуги в электронных сетях, уже через четыре месяца Билл потерял $65000 — 36,11 процента его торгового капитала попросту улетучилось. То, что ему удалось заработать за многие годы, безвозвратно исчезло за очень короткий срок.Мечта Билла быстро превращалась в настоящий ночной кошмар. Жестокая реальность такова: краткосрочная торговля, особенно дэйтрейдинг, — серьезная опасность для вашего кошелька. Статистика свидетельствует, что 92 процента дэйтрейдеров несут убытки в течение первых двух лет торговли. Лишь восемь процентов оказываются в плюсе. Из этих 8 только 2 процента регулярно получают прибыль. Почему же тогда краткосрочный трейдинг столь притягателен для публики? На этот вопрос есть несколько ответов. Но пока давай- те обратимся к более простой проблеме. Почему 92 процента дэйтрейдеров терпят неудачу, и что позволяет остальным 8 процентам добиваться успеха? Эта книга отвечает на подобные вопросы и развенчивает мифы, связанные с краткосрочным трейдингом. Она рассказывает об эффективных методах торговли, процедуре фильтрации (проведении выборки), стратегии и тактики поведения на рынке,а также о революционном подходе к улучшению контроля за эмоциональным состоянием и психологической концентрацией внимания.

Мечта и реальность.Реальность пробуждения К счастью, Билл вовремя пробудился от своего кошмарного сна и стал задавать себе серьезные вопросы. Понимая, что проблема как-то связана с его собственным творчеством, он взял на себя ответсвенность за все происшедшее. В поисках необходимых ответов Билл в конечном итоге забрел на сайт tradingschool.com. После нашей с ним беседы стало очевидно, что он попал в «ловушку для трейдеров».Здесь приводится краткое содержание разговора, позволившего Биллу вырваться из этой ловушки, которую он сам создал для себя. Мы ходим в школу, получаем образование, нанимаемся на работу или начинаем собственный бизнес. У нас есть все необходимое, чтобы реализовать себя. Но ни эрудиция, ни профессиональный опыт не дают нам тех знаний

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

и психологического настроя, которые так нужн преуспевающему трейдеру. Билл обладал интеллектом, имел собственный бизнес и делал успехи. У него были деньги, что-бы воплотить мечту в жизнь, а также некоторый опыт на рынке акций. Он буквально олицетворял собой победителя, но тогда почему он потерял 36,11 процента своего капитала всего за четыре месяца? К сожалению, человеческая натура наивно полагает, что если вы преуспели в одной области, то нигде не ударите в грязь лицом. На- пористость и решительность, которые вели вас к победе, вдруг говорят тихим голосом: «Трейдинг со всеми его концепциями достаточно простой. Разве это Годовой отчет труднее, чем вести собственный бизнес. После того опыта, что у меня есть, я могу сделать все».

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru Якоб Генри Шифф

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ЧИТАЛЬНЫЙ ЗАЛ К несчастью,большинство людей, приходящих на рынок с идеей стать трейдерами, чувствуют себя неуязвимыми, выдающимися, совершенно не догадываясь о том, что им вскоре придется испытать. Перед тем, как Билл начал свое дело, он получил диплом колледжа и несколько лет поработал в издательском бизнесе. Билл рассказал мне, что даже с его образованием и опытом запустить собственный проект оказалось сложной задачей, но он проявил упорство и добился успеха. Выяснив все это, я задал Биллу несколько вопросов.Попробуйте поставить себя на его место и ответить на них: 1. Стали бы вы покупать бизнес, если бы не имели понятия, каковы будут соответствующие потоки наличности (cash flow)? 2. Организовали бы вы свое дело, если бы вы имели мало реального опыта или практики (training) по сравнению с вашими конкурентами? 3. Понравилась бы вам эта идея, если бы конкуренты оказались хорошо обеспечены деньгами, в то время как возможности вашего операционного капитала (operating capital), необходимого для финансирования текущих расходов, были бы ограничены? 4. И последний вопрос - по списку, но не по значимости: стали бы вы вкладываться в предприятие, не имея бизнес-плана? Если вы отвечаете: «Ни в коем случае», — не спешите это утверждать. Ведь именно так вы поступаете, когда впервые начинаете заниматься краткосрочной торговлей. Вам нужно подготовиться и осознать, что как краткосрочному трейдеру вам предстоит сражаться с лучшими игроками в мире. Практика, опыт, психологический контроль и понимание, что вы не сильнее и не умнее рынка, приведут вас к успеху. Каждое утро перед тем, как приступить к торговле, повторяйте следующее:«Меня зовут (ваше имя). Сегодня я могу понести убытки, но если я буду торговать в соответствии с планом и следовать определенным правилам, то останусь победителем». Каждое утро, преждечем начать игру, я произношу именно эти слова. Они отвечают двум целям. Во-первых, помогают мне смиренно признать, что рынок всесилен и способен лишить всех денег в любой момент. Ничто не разоряет быстрее, чем чрезмерное "Я" ("эго") или по- пытки взять реванш над рынком. Если вы пытаетесь доказать, что всегда правы, то обязательно проиграете. А когда вы теряете, уж не собираетесь ли отыгрываться, показав рынку в следующей сделке, кто же из вас босс? Вот через тридцать минут у вас уже четыре последовательно убыточные сделки, а вы все еще обвиняете во всем этом рынок. Другая ловушка в том, что сумма, которую вам хочется зарабатывать на рынке за месяц или год, устанавливается вами в долларах. Кто-то определяет это количество в процентах — например, рассчитывает на доходность в 20 процентов в месяц. Большинство начинающих трейдеров рассматривают биржевую торговлю как способ избавиться от ненавистной работы, поэтому им заранее известно, сколько необходимо сделать денег, чтобы оплачивать свои счета. Но дело в том, что вам ни к чему дополнительное давление в виде денежной суммы, упрямо стоящей перед глазами. Она может стать для вас настоящей психологической гильотиной. Если вы не добьетесь поставленной цели, то начнете выталкивать трейдинг за пределы своих способностей и итогом чего окажется серия просчетов. Потеря эмоционального контроля приведет к крупным, неконтролируемым убыткам. Если же вы решите следовать торговому плану, результат вас обязательно порадует. При полной концентрации на плане эмоции, "эго" и жажда получения прибыли перестают быть проблемой. Если

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

торговый план — ваш единственный советчик, вы уже победитель, независимо от того, каким окажется финансовый результат. Познать самого себя и еще до торговли применять правильные установки, торговую стратегию и методологию — вот что нужно, чтобы избежать «ловушки для трейдеров» и действительно начать жить в полном соответствии с вашей мечтой.

Жить мечтой Мечтать и жить мечтой — абсолютно разные вещи. Первая основана на фантазии, а вторая — на реальности. Чтобы жить мечтой, вам нужно осознать, что краткосрочная торговля станет самым трудным делом, которое у вас когда-либо было, а без соответствующей практики и психологической подготовки уровень стресса, скорее всего,перехлестнет все разумные границы Успешное воплощение вашей мечты в жизнь в большей степени зависит от вас самих и от того, каким типом краткосрочного трейдера вы являетесь. Определить свой тип необходимо для торгового плана. Я тренировал более 4000 индивидуальных торговцев со всего мира. Среди них были профессиональные трейдеры, менеджеры хеджевых фондов, менеджеры взаимных фондов и просто любители. Первыми я задаю следующие два вопроса: 1. Как, по-вашему, на какого хищника вы больше всего похожи? 2. Каковы ваши временные рамки? Эти вопросы имеют между собой четкую взаимосвязь. На какого зверя вы похожи? Знать, что вы за хищник, очень важно, по-скольку рынок представляет собой пищевую цепь. В этой пищевой цепи разные твари выжидают момент, чтобы наброситься и сожрать ваш капитал. Для разработки соответствующей стратегии (выживания) вам необходимо представлять своих врагов и понимать ход их мыслей. Краткосрочная торговля предполагает три основных стиля: дэйтрейдинг, торговля на микротрендах (microtrend trading) и позиционная торговля в тренде (position trend trading). Одна из причин, почему у краткосрочных трейдеров такой высокий процент убытков, в том, что они подходят с одинаковой меркой ко всем ситуациям. Обычно единый подход диктует следовать за краткосрочной движущей силой рынка (моментумом) и потоком приказов, представленных на тикере. Этот тип трейдинга, называемый скальпингом, имеет две фундаментальные проблемы. Во-первых, торговые сделки и их время показываются с запозданием, что никто не учитывает. А во-вторых, не все индивидуалы одинаковы. Выбранная стратегия должна соответствовать вашим торговым способностям. То, что работает для кого-то, совсем не обязательно будет работать для вас. Другая причина неудач краткосрочных трейдеров, и особенно дэйтрейдеров , в том, что они плохо подготовлены отфильтровывать высоковероятные и высокоприбыльные сделки. Я собираюсь познакомить вас с семью мощными стратегиями краткосрочной торговли. Семь стратегий, из которых можно выбирать — это хороший ассортимент, отвечающий вашим требованиям. Поэтому давайте вернемся к первому моему вопросу и позвольте мне его перефразировать: "Каким типом хищника вы являетесь?" Вам же придется определить, каким типом трейдера вы являетесь. Давайте рассмотрим три типа краткосрочных трейдеров, чтобы иметь четкое представление, о чем же идет речь. 1. Дэйтрейдер. Согласно нашему определению, дэйтрейдером является игрок, который входит в рынок в некоторой точке в течение дня и к концу этого дня остается

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ЧИТАЛЬНЫЙ ЗАЛ в нулевой позиции (flat). Он никогда не оставляет позицию на ночь. Некоторые дэйтрейдеры торгуют ради долей пункта2, обычно составляющих 1/16 или 1/8. Это называется скальпингом или - скальпированием. Такой тип дэйтрейдинга имеет очень высокий процент неудач. Лишь один из ста тысяч по-стоянно получает прибыль путем скальпирования. Вы всегда слышите об исключениях, не правда ли? Малая прибыль на сделку, комиссионные, проскальзывание и вероятность серии убыточных сделок делают скальпинг техникой, которая не всем подходит. Вы можете стать исключением, но не надо терять все свои деньги, пытаясь доказать это. Не все дэйтрейдеры скальперы. Например, трейдеры, работающие на внутридневных трендах, будут оставаться в сделке, пока тренд не сменит направление. Это занимает от нескольких минут до нескольких часов. Оба типа дэйтрейдеров обычно покупают 500 или 1000 акций и больше за один раз, что предполагает высокий уровень капитала. Минимальная сумма для дэйтрейдинга от $50000 до $100000. Вообще в целом этот тип торговли требует крупных размеров операционного капитала. Большинство дэйтрейдеров совершают за день несколько сделок. Для скальпера не составит труда провести в течение дня от 30 до 150 сделок, в то время как трейдеры, работающие на внутридневных трендах, заключают за день от 3 до 9 сделок. 2.Трейдер, работающий на микротрендах. По нашему определению, это трейдер, занимающий позицию с намерением держать ее от трех до пяти дней. Трейдер, работающий на микротрендах, пытается торговать небольшими участками более крупного тренда. В отличие от него дэйтрейдер никогда не имеет позиции в овернайте.Обычно прибегают к стратегическому стопу, размещаемому в конце дня, чтобы трейдер мог выйти из позиции в случае резкого изменения тренда. Для успеха в микротрендовой торговле вхождение выполняется тогда, когда тренд сильный. Как правило, эта ситуация возникает, если тренд либо развивается строго в одном направлении, либо начинает взрываться. В данном случае движущая сила рынка (моментум) должна поддерживать цену в течение трех—пяти дней. В отличие от дэйтрейдера, ориентирующегося на доли пункта, трейдер, работающий на микротрендах, заключает сделки, прибыль от которых составляет пункты. Через три—пять дней он ликвидирует (закрывает) свою позицию и ищет новый микротренд. Минимальный торговый капитал для индивидуального трейдера, работающего на микротрендах, составляет около $30000. Большинство микротрендовых игроков очень хорошо обеспечены капиталом, имея на торговых счетах $100000 и более. Как правило, психологический стресс, которому подвергается трейдер, работающий на микротрендах, гораздо меньше, чем аналогичное давление на дэйтрейдера, поскольку в данном случае время скорее союзник трейдера, нежели его враг. 3. Позиционный трейдер, работающий в тренде. Позиционный трейдер пытается прокатиться на тренде от 10 до 14 дней или еще дольше. Обычно он занимает крупную позицию (по большому количеству акций) и держит ее, пока другая позиция не станет более перспективной. Если тренд продолжается, позиционный трейдер будет «переносить» (роллировать) стопы, пока рынок не затронет их и не вынесет его из торговли. При этом позиционный трейдер намерен держать позицию от 10 до 14 дней, но, если тренд не прекращается, он будет оставаться с ним столько, сколько возможно. Зачастую микротрендовый трейдер становится позиционным трейдером, работающим в тренде, когда его тренд трех-, пяти- дневного периода вложения взрывается, приводя к значительному изменению цен.

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

Поскольку позиционные трейдеры находятся в сделках более длительное время, они должны допускать возрастание волатильности цен и размещать свои стопы поумному. Минимальный торговый капитал, необходимый позиционному трейдеру, различается достаточно сильно. Если вы держите позицию более одного месяца, вас можно считать инвестором. В соответствии с этим определением,большинство фондовых менеджеров нужно отнести к позиционным трейдерам. Во многих случаях институциональные позиционные трейдеры увеличивают свои позиции, если чувствуют, что долгосрочные перспективы их акций позитивны. Позиционные трейдеры обычно в состоянии двигать рынок вследствие использования крупных ордеров и одновременного включения их в процесс аккумуляции (покупок) или распределения (распродаж). Каковы ваши временные рамки? Вы должны понять, что знать свои временные рамки критически важно для всей биржевой игры. Торговая стратегия, технические индикаторы, точки входа, выхода и прочее — все определяется вашими индивидуальными временными рамками. Будучи профессионалом, обучающим новичков торговле, я всегда задаю вопрос: «Каковы ваши временные рамки?» Самое удивительное, что мне обычно отвечают: «Я не знаю». А ведь понять, какой вы тип трейдера, можно только с помощью такой торговой категории, как время. Оно способно быть и другом, и врагом, что лучше всего подтверждает дэйтрейдинг. Любое минимальное ценовое движение (тик) в реальном времени, положительное или отрицательное, усиливает стрессы, сковывающие сознание. Все становится преувеличенным, и каждый момент оказывается переломным. Решения приходится принимать ежесекундно, и с каждой новой секундой очередное решение - может быть, уже конвульсивное- о покупке, продаже или удержании позиции. В конце дня вы чувствуете себя так, как будто пробежали марафон. Истощенные морально и физически, вы знаете, что завтра вам придется бежать эту дистанцию снова. Очевидно, что не каждый добьется успеха в роли дэйтрейдера. Это подтверждает статистика неудач игроков, пытающихся торговать в границах дня. Многие из потенциальных дэйтрейдеров терпят неудачу по той простой причине, что в силу своей неправильной торговой стратегии и методологии просто переторговывают (overtrade). Фактически, они азартны и не могут прекратить торговлю. Успех в дэйтрейдинге придет тогда, когда вы научитесь эффективно замедлять поток времени. Это достигается за счет меньшего числа сделок и выбора тех из них, что имеют большую вероятность успеха и положительное соотношение доходности и риска. В главе 3 вам будут представлены различные торговые стратегии.Они делают время вашим союзником, значительно снижая вероятность того, что вы пополните рыночную статистику неудачников.Но прежде чем начать торговать с реальными деньгами, исключи-тельно важно обозначить свои временные рамки. Кто вы - дэйтрейдер, трейдер, работающий на микротрендах, или позиционный трейдер? В конечном счете, вам придется определиться. Не позволяйте себе принимать это решение под влиянием жадности или под влиянием других людей. Ваш выбор должен учитывать особенности психики, знания, величину торгового капитали так далее. Билл начал жить своей мечтой, когда понял, что скальпирование не для него. В результате он стал успешным микротрендовым и позиционным трейдером, а трейдинг позволяет ему существовать очень комфортно

Помните старую поговорку: «Носите туфли, если они Рэй Далио вам впору», и не забывайте, что один размер не (Ray подходит всем. Dalio) ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ЧИТАЛЬНЫЙ ЗАЛ

Электронная торговля Термин онлайновая торговля часто неправильно используется средствами массовой информации, профессионалами и не только для определения электронной торговли (трейдинга). Позвольте мне раз и навсегда расставить все точки над «i». Торговля в режиме реального времени (онлайн) через Интернет и отправление приказов онлайновому брокеру не являются электронным трейдингом. Эти понятия различаются так же, как день и ночь. Прежде чем вы введете свой ордер на покупку или продажу, торгуя онлайн, электронный трейдер уже успеет совершить сделку и получить подтверждение о ее исполнении. Приказы на покупку и продажу направляются им через Сети электронных коммуникаций (ECNs, Electronic Communications Networks). Девиз этого игрока — скорость, а скорость — это то, чего нет в режиме онлайн. Онлайновая торговля не была приспособлена и никогда не задумывалась для дэйтрейдинга. Поэтому торговля в реальном режиме времени через Интернет просто опасна для вашего благосостояния. Позвольте мне рассказать вам типичную историю онлайнового трейдера. Вы открыли новый счет неделю назад и сегодня проснулись смыслью начать торговлю в режиме онлайн. Компьютер включен,и вам с третьей попытки удается установить хорошую связь с Интернет. По мере того, как экран заполняется данными, вас охватывает сила, возбуждение и азарт. Словно мошенник, задумавший очередную аферу с земельными участками, вы рыскаете в поисках торговой возможности. Вдруг при просмотре графиков вам улыбается хорошая сделка. Щелчком мыши вы вызываете на экране форму для заполнения ордера. Набираете цену, число акций, которые хотите купить, и обозначаете свой приказ как лимитный, отметив галочкой нужное окошко. Но только ваш палец прицелился в кнопку для отправки приказа, вы замечаете, что цена на рынке уже изменилась.Отменить или нет подготовленный лимитный ордер, поменяв его на рыночный? А время-то идет. В конце концов, ваши мучения разрешаются в пользу лимитного приказа. С измененной ценой он летитот удара вашего пальца по кнопке «Купить», как от хорошего пинка. Этот нервный процесс занимает у вас более 15 секунд. Теперь, когда ордер отправлен, нужно еще секунд 10, чтобы онлайновый брокер его получил и исполнил. Через пару минут цена на рынке ушла уже далеко от установленного уровня. Подтверждения должны прийти по электронной почте или по телефону. Вы ждете, ждете, ждете, но через 20 минут узнаете, что приказ остался неисполненным из-за быстро поменявшихся рыночных условий. Уверенность, такая твердая еще 30 минут назад, уступает место разочарованию, но осталась надежда на новую попытку! Отслеживая свои фильтры, вы обнаруживаете лазейку, но на этот раз отправляете рыночный приказ. Команда «Купить» отдана, отсчет секунд пошел, и — о ужас! - акция побежала вверх. У онлайновых трейдеров нет возможности отменять свои приказы в течение нескольких секунд путем практически моментального подтверждения, как это делают электронные трейдеры. Через пятнадцать минут вам по электронной почте (E-mail) приходит сообщение, что вы купили акции на 3/8 пункта выше той цены, которая

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

существовала во время ввода ордера, поэтому решаете продавать. Ваш новый рыночный приказ, составленный с чудовищной скоростью и засланный в считанные секунды, оказывается, был исполнен на 1/4 пункта ниже. После обеда вы получаете письмо с информацией о новом торговом счете, а на лицевой стороне конверта выведено почти издевательское: «Добро пожаловать в онлайновый трейдинг». Данный пример — отнюдь не преувеличение. У онлайнового трейдинга отсутствует скорость и технические возможности, необходимые для успешной внутридневной торговли. В режиме онлайн ведется игра с микротрендами или онлайновое инвестирование, но только не дэйтрейдинг. Он и так достаточно сложен, поэтому не стоит обрекать себя на неудачу, пытаясь заниматься им онлайновом режиме.

Зарабатывать на жизнь электронной торговлей Я — профессиональный трейдер. Это означает, что мои заработки составляют трейдинг и обучение торговле на рынке как опытных бойцов, так и новичков. Люди платят мне за то, что я делюсь с ними своими секретами. Если мне удается хоть чуть-чуть повысить их навыки и мастерство, они получают шанс заработать сотни тысяч долларов. Главным слагаемым успеха в трейдинге — это понимание разницы между инструментами и игрушками, включая оплату по итогам именно профессиональных результатов. Позвольте мне объяснить, что я имею в виду, на одном примере. Как-то раз я пришел в гараж к отцу, чтобы вернуть инструменты, которые брал у него на время. Пригодились ли мне они в работе, спросил он. «Да, конечно», — был мой ответ. «А ты о них заботился?», — не унимался отец. Не дождавшись моих оправданий, он начал рассказывать историю, что для техасцев весьма характерно. Вот она: «В юности мне пришлось работать на человека, владевшего компанией по ландшафтному проектированию. Я только что вернулся с работы и выкладывал инструменты, когда он спросил меня: «Ты заботился о моих инструментах?» Услышав мой утвердительный ответ, мой работодатель сказал:

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ЧИТАЛЬНЫЙ ЗАЛ «С помощью этих инструментов я зарабатываю себе на жизнь. Всегда помни, что, если ты заботишься о своих инструментах, они сумеют позаботиться о тебе. Они облегчают мою работу и стоят своей цены, потому что лучшее никогда не бывает дешевым. Никогда не покупай игрушки, только если ты не хочешь поиграть». Преуспевающие трейдеры выбирают лучшие инструменты, которые можно купить за деньги, потому что игрушки бесполезны. Помните, что ваши конкуренты игрушками не пользуются. Они играют в серьезную игру, цель которой — забрать деньги других, и называется эта игра трейдингом. Компьютеризированная электронная торговля ставит вас на один уровень с профессионалами. Когда ваш ордер выведен на рынок, он рассматривается точно так же, как ордер любой крупной фирмы. Современная технология в сочетании с самодисциплиной, знаниями, опытом и мастерством дает вам возможность преуспеть там, где многие терпят неудачу. Частично ваш успех придет вместе с пониманием различных сегментов, отличающих электронную торговлю от онлайновой.

Сети электронных коммуникаций (Electronic Communications Networks, ECNs) Что такое Сети электронных коммуникаций (ECNs)? Это информационные каналы, через которые вы объявляете о своих намерениях купить или продать акции. Ваши приказы сопоставляются с приказами других трейдеров. ECN повышают ликвидность акций, торгуемых в системе NASDAQ (Автоматической системе котировок Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг) без участия маркет- мейкеров. Маркет-мейкеры делают деньги на том, что создают в каждой сделке спрэд. Размещая приказ в Сетях электронных коммуникаций, вы обходите данный спрэд, поскольку большинство из них не продают свой поток ордеров. Я считаю ECN чем-то вроде электронной информационной службы, обслуживающей рынок акций и соединяющей готовых купить с теми, кто намерен продать. Брокеры-дилеры становятся подписчиками Сетей и получают возможность торговать, оплачивая взносы. Чтобы Сети электронных коммуникаций были соединены с рынком, они должны быть зарегистрированы в NASDAQ. Система ECN приносит на рынок NASDAQ дополнительный поток клиентских приказов. Эти приказы и приказы маркетмейкеров в свою очередь поступают в Сети электронных коммуникаций для формирования более ликвидного рынка. Благодаря электронному трейдингу сузились спрэды большинства акций, торгуемых в NASDAQ. В отличие от онлайнового трейдинга, электронная торговля дает возможность покупать по цене предложения продавца (цена бид) и продавать по цене предложения покупателя (цена аск или оффер). Онлайновый трейдер почти всегда видит лишь лучшие на национальном рынке цены предложения покупателя и продавца (the national best bid or offer, NBBO). Электронный трейдер часто выставляется между бидом и оффером, тем самым сужая спрэд по акции. Первая ECN, известная как Instinet, появилась в 1969 году. Многие годы сеть Instinet, контролируемая системой «Рейтер» (Reuters), оставалась единственной ECN. Сегодня их девять, и в будущем планируется создание еще нескольких. Прежде чем перейти к описанию различных Сетей электронных коммуникаций, я хочу поговорить о влиянии, которое они оказали на Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE). В результате серьезного давления время торгов на NYSE было увеличено. Торговля после закрытия (или - постмаркет -after-hours trading), практикуемая Сетями электронных коммуникаций, заставила NYSE изменить свой традиционный подход к бизнесу. По моему мнению, в

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

скором будущем ECN приведут к круглосуточной торговле (24-hour trading). Вскоре после этого станет возможной электронная торговля в мировом масштабе для игроков, желающих торговать на международных рынках.

Знакомьтесь, Сети электронных коммуникаций Во время написания данной книги на экране Второго уровня (Level II) NASDAQ было девять ECN. Каждая сеть имеет свой символ, как и любой маркет-мейкер. В конце 1999 года компаниями Fidelity, Schwab, Donaldson, Lufkin & Jenrette и Spear, Leeds & Kellog планировалось создание еще нескольких ECN. Они могут стать лидирующими в торговой среде, функционирующей в нерабочее время биржи и обладающей значительной ликвидностью, доступной для одиночных трейдеров. Проведя исследование, компания Charles Schwab, например, выяснила, что 40 процентов ее клиентов, размещающих ордера к исполнению после закрытия основного рынка (во внеурочное время), готовы играть при увеличении времени функционирования системы. Формирующаяся подобным образом структура рынка даст его участникам возможность торговать акциями на NYSE точно так же, как акциями, торгуемыми на NASDAQ. Как вы скоро увидите, в следующие пять лет ECN принесут с собой больше изменений, чем все предыдущее столетие. Даже сам способ ведения бизнеса в данной индустрии навсегда изменится. Позвольте мне кратко описать Сети электронных коммуникаций, существующие на данный момент. Instinet (INCA) Сеть электронных коммуникаций Instinet первоначально предназначалась для проведения сделок между финансовыми институтами Сегодня вы можете в нее войти, если ваш брокер-дилер обладает для этого техническими возможностями. Не все фирмы электронного трейдинга одинаково хорошо оснащены. Легко обнаружить, что некоторые из них не разрешают пользоваться определенными ECN, - каждая конкретная компания принимает данное бизнес-решение сама. Instinet позволяет торговать 45 минут до открытия и 45 минут после закрытия торгов на NYSE. Ее нельзя считать Сетью электронных коммуникаций, обслуживающей розницу, поскольку большая часть ее активности приходится на торговлю между институционалами.

Island (ISLD) Island наиболее ликвидная из розничных Сетей электронных коммуникаций. Бывали дни, когда объем торговли в Island превышал таковой в Instinet. Частично это объяснялось тем, что институциональные трейдеры не хотели посылать свои приказы в Instinet, стараясь скрыть их в Island. Таким образом, они могли маскировать размеры вводимых позиций и свои намерения. Как и большинствыми институтами, относят к "третьему" и "четвертому" рынку, что не следует путать с "первичным" рынком, где происходит первоначальное размещение выпусков, и "вторичным" рынком, в котором участвует публика, торгуя свободно обращающимися бумагами как между собой, так и с финансовыми институтами. во электронных сетей, Island молодая структура, существующая с 1996 года. За достаточно короткое время она стала одной из самых активных ECN. Island позволяет вводить только лимитные ордера, а поскольку в них нельзя ставить условие «все или ничего» (all-or-попе), то приказ может оказаться исполнен лишь частично.

Рэй Далио (Ray Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

ЧИТАЛЬНЫЙ ЗАЛ Например, вы хотели продать 1000 акций, а ваша заявка исполнена лишь в объеме 500 бумаг. Очень часто приказы в Island исполняются в неполных лотах {odd lots), то есть на нестандартное число акций. Во избежание частичного исполнения убедитесь, что ваш ордер совпадает с размерами, выставленными в бидах и асках на экране Level II. Размеры выставленных ордеров спроса и предложения представляют собой лучшие цены спроса и предложения, присутствующие на текущий момент на экране Nasdaq Level II. Когда вы отправляете приказ в ISLD, он попадает в так называемую книгу Island (Island book). В этой книге перечислены все приказы на покупку и продажу. Когда они появляются одновременно и имеют одинаковую цену, то мгновенно исполняются. Если вы размещаете в Island ордер на покупку или продажу, и на текущий момент рынок находится вне выставленной вами цены, то ваш приказ будет сидеть в книге до тех пор, пока не совпадет с другим. Всегда, когда вы видите Islandopдep, выставленный на экране Level II, ваша торговля идет против другого Island-трейдера. Island станет одной из наиболее широко используемых и ликвидных Сетей электронных коммуникаций. Готовясь к введению круглосуточной торговли, ISLD уже продлила свои торговые часы.

Archipelago (ARCA, TNTO, ARCHIP) Многие фирмы электронного дэйтрейдинга не имеют доступа к сети Archipelago. Как и в случае с любой другой ECN, брокер-дилер должен на нее подписаться, но такая услуга предоставляется не всем. Это создает определенные неудобства для трейдера, если только у него нет возможности обойти проблему запрета на использование некоторых ECN в определенных ситуациях Опять же, не все фирмы электронного трейдинга предлагают одинаовый сервис. Сеть Archipelago имеет свои преимущества и недостатки. Давайте сначала поговорим о плюсах. Предположим, у вас есть акция, которую вы хотите продать по стороне бид. Archipelago представляет собой автоматическую программу, последовательно опрашивающую компьютеры в поиске маркет-мейкера на стороне, имеющей запрашиваемый бид. Она его находит, и если он не в состоянии исполнить данный приказ, то переходит к очередному активному маркетмейкеру, находящемуся на следующей нижней строчке. Чтобы завершить исполнение ордера, Archipelago будет обращаться и к другим ECN. Если программа не сумеет найти пару вашему приказу в своей собственной книге, она отошлет его на национальный рынок, который связан с Island, Instinet и SelectNet. Это означает, что ордер, который в обычном порядке мог бы быть отвергнут (то есть просто сидел бы в книге), исполняется с максимально возможной скоростью. Кроме того, Archipelago будет исполнять ваши ордера в круглых (стандартных) лотах, и она достаточно проста в использовании. Например, если вы хотите охватить и бид, и аск, вы просто вводите свою цену по стороне бид при покупке или по аск при продаже. Другое преимущество Archipelago в том, что такие ECN, как BRUD или REDI, позволяют выйти из них после закрытия рынка. У электронных фирм, не имеющих подписки на Archipelago, вряд ли есть такая возможность. Если вы находитесь только на стороне бид или аск, то ваш ордер будет забран лишь тем, кто предпочтет именно вас. С одной стороны, это очень выгодно. Кто-то считает, что ECN, работающая до тех пор, пока не исполнит приказ, лучше других. Однако данный механизм Archipelago является одновременно и большим минусом. Давайте здесь и перейдем к недостаткам Archipelago. Когда эта сеть для исполнения приказа выходит на маркет-мейкера, то для

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

показа ордеров она использует так называемое SelectNetпредпочтение. У маркет-мейкера есть 20 секунд, чтобы принять данное предложение (offer). Этот интервал большой недостаток, поскольку за 20 секунд может появиться подходящий лот. Если ордер исполнен не полностью, Archipelago будет продолжать выполнять его до полного завершения. В конечном итоге покупатель может и не получить необходимое ему число акций. На текущий момент примерно одна треть объема Archipelago создается брокерами-дилерами, торгующими на себя, вторая треть институционалами, а оставшаяся треть — частными клиентами брокеров-дилеров и индивидуальными трейдерами.

Attain (АПН) Сеть с символом A TTN появилась в феврале 1998 года. Если брокерско-дилерская фирма подписчик ATTN, то заявки трейдеров поступают в книгу ATTN. Не подписавшиеся на эту сеть могут использовать SelectNet, чтобы ее обходить. Основной целевой состав Attain — розничные дэйтрейдеры. Объем торгов в ней ниже, чем в других ECN. Несмотря на то, что сеть старается отвечать интересам дэйтрейдеров, ее активность не сопоставима с Island или Archipelago.

Brut (BRUT) Большинство пользователей электронной сети BRUT — члены Системы BRASS (Brokerage Real-Time Applications System Software — Системы программного обеспечения приложений для брокерства в реальном времени). Если ваш брокер-дилер подписан на Archipelago, то вы можете выходить в сеть BRUT.

Redibook (REDI) Компания Spear, Leeds & Kellogg создала эту ECN для поддержки собственного интерфейса REDIPlus. REDI — активный участник рынка, ориентирующийся в данный момент на профессиональных трейдеров и институциональных инвесторов.

Strike (STRK) Электронная сеть Strike позволяет выставлять ордера по обеим сторонам рынка: и по бид, и по оффер. Она работает по другой бизнес-модели, то есть брокерыдилеры платят за нее только тогда, когда пользуются сетью.

Bloomberg B-Trade (BTRD) Сеть BTRD наряду с REDI активный участник рынка, что постоянно проявляется в большом объеме торговли.

NexTrade (NEXT) NexTrade — первая ECN, обеспечивающая розничным трейдерам круглосуточное исполнение приказов, поступающих в электронном виде. NexTrade предоставляет своим клиентам анонимность входа и выхода. При этом существует возможность размещения лимитных ордеров в Nasdaq и на NYSE. В настоящее время ECN используются для торговли акциями в системе Nasdaq, а увидеть их можно на экране Nasdaq Level II. Экраны Level / /будут обсуждаться в этой главе позже, вместе с ценовыми тикерами и порядком прохождения ордеров Продолжение следует

Рэй Далио (Ray РОБЕРТ ДИЛ Dalio)

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 74

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 75

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru

Рэй Далио (Ray Dalio) 76

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР

ноябрь 2011www.finparty.ru

Фото: Евгения Пилетски. www.finparty.ru