FX Weekly
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research
22 January 2016
Olieprijs beïnvloedt valuta’s Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789
Daling olieprijs leidt tot verslechtering van sentiment… …en geeft Japanse yen stevige steun in de rug Vaste wisselkoersen staan onder druk
georgette.boele@nl.abnamro.com
Daling van olieprijs tast bereidheid risico’s te nemen aan… Tussen Nieuwjaarsdag en de vergadering van de ECB van 21 januari was de olieprijs bijna 25% gedaald. Dit leidde niet alleen tot de grootschalige verkoop van valuta´s van olie-exporterende landen (of, zoals in het geval van Saoedi-Arabië en Nigeria, tot druk op de koppeling van de nationale munt aan de Amerikaanse dollar). Het veroorzaakte ook een algehele verslechtering van de stemming op de financiële markten. Beide ontwikkelingen zorgden voor zware druk op de koersen van valuta’s van grondstoffen exporterende landen en van valuta’s die gevoelig zijn voor de groei van de wereldeconomie.
Koersontwikkeling valuta´s OM in 2016 T.o.v. USD, in %
5
0 -5 -10
RUB
ZAR
MXN
BRL
PLN
TRY
CLP
INR
KRW
TWD
CNY
IDR
SGD
CZK
THB
HUF
-15
Bron: Bloomberg
De Russische roebel spande in dit opzicht de kroon. De munt daalde tot een nieuw historisch dieptepunt. De zwakste valuta’s na de roebel waren de Mexicaanse peso, de Zuid-Afrikaanse rand en de Colombiaanse peso. Ook de munten van belangrijke grondstoffen exporterende landen als Nieuw-Zeeland, Australië en Canada kwamen zwaar onder druk tegenover de Amerikaanse dollar (USD). Sinds de vergadering van de ECB is het beleggingssentiment verbeterd. Dat resulteerde in een stijging van de olieprijs en een herstel van bovengenoemde valuta’s. Onze analist voor de energiesector denkt
Insights.abnamro.nl/en
2
FX Weekly - Olieprijs beïnvloedt valuta’s - 22 January 2016
dat de olieprijzen zich in de komende weken geleidelijk herstellen (voor meer informatie zie onze laatste Energie Monitor). Dit zou de druk op de valuta’s van olie-exporterende landen verder moeten verlichten en de stemming onder beleggers een positieve impuls moeten geven.
…en geeft de Japanse yen flink de wind in de zeilen De recente verslechtering van het sentiment onder beleggers heeft de Japanse yen (JPY) geen windeieren gelegd: de yen is dit jaar 2% gestegen tegenover de Amerikaanse dollar. Een verdere appreciatie van de yen zou voor de Japanse centrale bank (BoJ) reden kunnen zijn om op de volgende vergadering (29 januari) het monetair beleid verder te verruimen. Wij verwachten dat het sentiment de komende tijd verbetert. In dat geval zal de yen waarschijnlijk weer terrein moeten prijsgeven. De euro kon zich relatief goed handhaven, doordat zwakkere Amerikaanse macrocijfers en de naar beneden bijgestelde verwachtingen ten aanzien van het aantal rentestappen dat de Fed dit jaar zet, de dollar verzwakten. Vóór de vergadering van de ECB stelden beleggers zich voorzichtig op met betrekking tot hun verwachtingen van nieuwe ECBactie. De ECB klonk verruimingsgezind. Dit drukte de euro en zorgde voor een verbetering van de stemming onder beleggers. Wij denken dat de ECB de rente in twee stappen (maart en juni) verlaagt naar -0,5% en haar obligatie-aankoopprogramma verhoogt met EUR 10 miljard (maart). Deze maatregelen, de verbetering van het beleggerssentiment en betere Amerikaanse macrocijfers zouden de EUR/USD later dit jaar richting pariteitsniveau (EUR 1 = USD 1) moeten duwen. Het Britse pond ging flink onderuit door de verslechterende economische vooruitzichten, de kans dat de Britse centrale bank (BoE) de rente pas later gaat verhogen en de onzekerheid rond een eventueel vertrek van het land uit de EU (Brexit). Wij verwachten om deze redenen dat de GBP/USD zwak blijft, terwijl de dollar juist aan kracht zal winnen als het sentiment onder beleggers verbetert.
Koersontwikkeling belangrijkste valuta´s in 2016 T.o.v. USD, in %
4
2 0 -2 -4 -6 -8 JPY
EUR
CHF
NOK
SEK
GBP
CAD
AUD
NZD
Bron: Bloomberg
Valutakoppelingen staan onder druk Valuta’s met minder flexibele wisselkoersregimes zijn steeds meer onder druk komen te staan. In de markt wordt erop gespeculeerd dat valutakoppelingen wellicht worden versoepeld of zelfs volledig worden losgelaten. Dit gebeurde eerder met de tenge
3
FX Weekly - Olieprijs beïnvloedt valuta’s - 22 January 2016
(Kazachstan) in augustus 2015 en de manat (Azerbeidzjan) in december 2015. Sinds de jaren ’80 van de vorige eeuw heeft Hong Kong de meest stringente vorm van een vaste wisselkoerskoppeling met de US dollar, namelijk een zogenoemde currency board. Door de wijziging van het valutabeleid van de Chinese centrale bank (PBoC) verwachten meer partijen dat de koppeling tussen de dollar en de HKD mogelijk wordt opgeheven of versoepeld. De koppeling is nog verder onder druk gekomen nadat de PBoC speculatie in de offshore yuan de kop indrukte en hierdoor een einde maakte aan het koersverschil tussen de onshore yuan en de offshore yuan. Wij zijn van mening dat de koppeling van de HKD aan de dollar intact blijft. De scherpe daling van de olieprijzen heeft ook twijfel gezaaid over de valutaregimes van Saoedi-Arabië en Nigeria. De valutareserves van Saoedi-Arabië nemen weliswaar sterk af, maar zijn nog altijd zeer omvangrijk. Volgens ons is het dan ook niet waarschijnlijk dat de riyal wordt losgekoppeld van de dollar. De Nigeriaanse naira is sinds maart vorig jaar gekoppeld aan de dollar tegen een koers van 197 – 199 maar op de onofficiële markt is de koers van de naira, vanwege een gebrek aan dollars, scherp gedaald naar 300 per dollar. Op 26 januari komt de centrale bank bijeen; er wordt op gespeculeerd dat de koppeling dan wordt losgelaten.
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Laatste wijzigingen in vet / rood
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
22-Jan Q1 2016 Q2 2016 1.0848 1.06 1.04 118.20 120 123 128.22 127 128 1.4273 1.41 1.37 0.7600 0.75 0.76 1.0089 1.04 1.08 1.0944 1.10 1.12 0.7010 0.68 0.66 0.6489 0.62 0.60 1.4202 1.44 1.46 9.2760 9.50 9.50 9.4834 9.50 9.25 7.4625 7.46 7.46
Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 1.02 1.00 1.00 1.02 1.05 1.10 126 130 126 123 120 120 129 130 126 125 126 132 1.32 1.33 1.35 1.40 1.46 1.57 0.77 0.75 0.74 0.73 0.72 0.70 1.12 1.15 1.15 1.13 1.14 1.09 1.14 1.15 1.15 1.15 1.20 1.20 0.64 0.62 0.64 0.68 0.70 0.72 0.58 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 1.47 1.48 1.40 1.38 1.35 1.30 9.50 9.50 9.25 9.00 8.75 8.50 9.00 9.00 8.75 8.50 8.25 8.00 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten Laatste wijzigingen in vet / rood USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
22-Jan Q1 2016 6.58 6.55 6.61 6.65 67.7063 67.00 1,200 1,200 1.43 1.45 36.03 36.70 33.52 33.50 13,845 14,200 80 74 3.02 3.00 16.52 16.50 4.45 4.35 27.03 27.00 313 315 4.16 4.00 18.54 17.75 725 720
Q2 2016 6.60 6.65 67.50 1,230 1.48 37.20 33.80 14,600 72 2.95 16.25 4.30 27.00 310 4.00 17.50 715
Q3 2016 6.65 6.70 68.00 1,250 1.50 37.50 34.20 14,800 70 2.95 16.00 4.30 27.00 310 4.00 17.25 710
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q4 2016 6.70 6.73 68.00 1,260 1.52 38.00 34.50 15,000 68 2.90 16.00 4.25 27.00 305 4.00 17.00 700
Q1 2017 6.70 6.70 67.50 1,250 1.50 38.00 34.30 15,000 66 2.85 15.80 4.20 26.50 300 3.95 16.50 680
Q2 2017 6.65 6.65 67.00 1,240 1.48 37.50 34.00 14,700 64 2.80 15.60 4.15 26.25 300 3.90 16.25 670
Q3 2017 6.65 6.65 66.50 1,220 1.46 37.20 33.70 14,500 62 2.75 15.40 4.15 26.00 295 3.85 16.00 660
Q4 2017 6.60 6.60 66.00 1,200 1.45 37.00 33.50 14,200 60 2.75 15.00 4.10 25.50 290 3.80 15.50 650
4
FX Weekly - Olieprijs beïnvloedt valuta’s - 22 January 2016
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/
DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.
© Copyright 20165 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").