VS Watch
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research
17 december 2015
Fed: rente gaat in slakkengang omhoog Maritza Cabezas Senior Econoom Tel: +31 20 343 5618 maritza.cabezas@nl.abnamro.com
Fed verhoogt bandbreedte voor federal funds rate naar 0,25-0,50%
Gematigde verklaring: traject wordt “geleidelijk” en “afhankelijk van cijfers”
Economische ramingen zijn nauwelijks gewijzigd ten opzichte van vergadering in september: economie trekt aan in een gematigd tempo
Wij verwachten volgende verhoging in juni en drie rentestappen in heel 2016
Normalisatietraject wordt “geleidelijk” en “afhankelijk van cijfers” Het FOMC, het beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), besloot woensdag unaniem om de bandbreedte voor haar belangrijkste tarief (federal funds rate) te verhogen tot 0,25-0,50%. Hiermee kwam er een einde aan een periode van zeven jaar waarin de rente bijna nul was. De toon van de verklaring was echter mild. Het FOMC verwacht dat de economische omstandigheden zich zodanig ontwikkelen dat de federal funds rate slechts geleidelijk hoeft te worden verhoogd en voorlopig waarschijnlijk onder het niveau blijft dat voor de langere termijn wordt voorzien. Het feitelijke renteverhogingstraject zal afhangen van de economische vooruitzichten zoals deze blijken uit de macrocijfers. In de verklaring sprak de Fed verder de verwachting uit de omvang van haar balans te handhaven totdat de normalisatie van de rente goed op gang is gekomen. De eerste renteverhoging komt op een moment dat de lage grondstofprijzen nog altijd zorgen voor onzekerheid aan het inflatiefront. Voorzitter Janet Yellen liet echter weten dat het FOMC niet verwacht dat de lage energieprijzen een negatief risico voor de wereldwijde inflatie vormen. FOMC-ramingen: inflatiedoel wordt pas in 2018 bereikt De economische ramingen zijn nauwelijks gewijzigd ten opzichte van de vergadering van het FOMC in september. De mediaan van de BBP-groei in 2016 is licht verhoogd van 2,3% tot 2,4% en de werkloosheid zal in de komende drie jaar dalen naar 4,7% in plaats van de eerder geraamde 4,8%. De mediaan van de inflatie is iets naar beneden bijgesteld van 1,7% naar 1,6% in 2016 en zal in 2017 stijgen naar 1,9%. Dit houdt in dat het inflatiedoel van 2% pas in 2018 wordt bereikt. Dit is drie jaar later dan gepland. De Fed denkt nog steeds dat de lage olieprijzen een tijdelijk verschijnsel zijn maar voorziet geen herstel, wel stabilisatie.
Insights.abnamro.nl/en
2
VS Watch – Fed: rente gaat in slakkengang omhoog – 15 December 2015
Verschil van inzicht tussen FOMC-leden onveranderd Uit de dotplot bij het persbericht wordt verwacht dat de rente volgend jaar met 100 bp stijgt naar 1,375%. Daarna zal de rente verder stijgen naar 2,375% eind 2017 en 3,3% eind 2018. De raming van de fed funds rate op de langere termijn is gehandhaafd op 3,5%. Uit de ramingen voor 2017 en 2018 komt naar voren dat de rente iets langzamer zal worden verhoogd dan de Fed in september nog aangaf maar het tempo is wel hoger dan waarvan de markten uitgaan. Wat de inflatie betreft zijn de markten in het algemeen somberder dan de Fed.
Marktreacties Door de vrij milde toon van de verklaring ten aanzien van het toekomstige rentetraject lieten Amerikaanse aandelen een rally zien en moest de dollar direct na de bekendmaking van de renteverhoging de eerdere winst inleveren. Nog tijdens de persconferentie krabbelde de dollar weer wat terug, omdat Yellen benadrukte dat de renteverhoging vertrouwen in de economische vooruitzichten uitstraalt. Per saldo bleef de dollar ongeveer gelijk. Ons basisscenario is dat de rente in 2016 in een slakkengang verder wordt verhoogd. De Fed zal volgens ons de volgende stap in juni zetten, waarna er in de tweede helft van het jaar nog twee stappen volgen.
Ramingen individuele FOMC-leden (dotplot) Rente in %
middenpunt van bandbreedte voor federal funds rate
4.5
●
4
● ●● 3.5
● ●● ●
3
●● ●● ●●● ● ● ● ●●●●
●●●●●● ●●●●●● ●●
●● ●
2.5
●●●● ●
●●
●
2
●●●●● ●● 1.5
●●●●●●● ●●● 1
●●●●
0.5
0
2016
Rode stippen geven median aan. Bron: Federal Reserve
2017
2018
Longer run
3
VS Watch – Fed: rente gaat in slakkengang omhoog – 15 December 2015
Find out more about Group Economics at: https://insights.abnamro.nl/en/
DISCLAIMER ABN AMRO Bank Gustav Mahlerlaan 10 (visiting address) P.O. Box 283 1000 EA Amsterdam The Netherlands This document has been prepared by ABN AMRO. It is solely intended to provide financial and general information on economics. The information in this document is strictly proprietary and is being supplied to you solely for your information. It may not (in whole or in part) be reproduced, distributed or passed to a third party or used for any other purposes than stated above. This document is informative in nature and does not constitute an offer of securities to the public, nor a solicitation to make such an offer. No reliance may be placed for any purposes whatsoever on the information, opinions, forecasts and assumptions contained in the document or on its completeness, accuracy or fairness. No representation or warranty, express or implied, is given by or on behalf of ABN AMRO, or any of its directors, officers, agents, affiliates, group companies, or employees as to the accuracy or completeness of the information contained in this document and no liability is accepted for any loss, arising, directly or indirectly, from any use of such information. The views and opinions expressed herein may be subject to change at any given time and ABN AMRO is under no obligation to update the information contained in this document after the date thereof. Before investing in any product of ABN AMRO Bank N.V., you should obtain information on various financial and other risks and any possible restrictions that you and your investments activities may encounter under applicable laws and regulations. If, after reading this document, you consider investing in a product, you are advised to discuss such an investment with your relationship manager or personal advisor and check whether the relevant product –considering the risks involved- is appropriate within your investment activities. The value of your investments may fluctuate. Past performance is no guarantee for future returns. ABN AMRO reserves the right to make amendments to this material. © Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").