G10 FX Weekly Comeback van de euro
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, + 31 20 629 7789
8 juni 2015 • • • • • •
Comeback van de euro dankzij hogere Duitse obligatierentes… …maar sterk werkgelegenheidsrapport VS redt Amerikaanse dollar Australische dollar veerde op maar de vaart is er al snel weer uit Valuta’s van opkomende markten profiteerden niet van zwakte van dollar… …met uitzondering van Oost-Europese valuta’s Indiase centrale bank zet voorlopig een punt achter monetaire verruiming
Comeback van de euro…
…maar sterk werkgelegenheidsrapport VS redt dollar
De euro maakte vorige week een indrukwekkende comeback.
Gedurende het grootste deel van de week was de dollar de
Doordat de rentes op Duitse staatsobligaties (Bunds) veel
zwakst presterende belangrijke valuta. De wisselende cijfers
sterker opliepen dan die op Amerikaanse staatsobligaties
boden de dollar niet veel steun. Vooral ten opzichte van de
(Treasuries), kreeg de euro een flinke steun over een breed
euro moest de dollar terrein prijsgeven, omdat Treasuries het
front. De stijging van de rendementen op Bunds kwam op
tempo van de rendementsstijging op Bunds niet konden
gang nadat aan het begin van de week hoger dan verwachte
bijbenen. Op donderdag kwam er een keerpunt omdat bij
inflatiecijfers bekend werden gemaakt en ECB-president
Bunds de scherpte er af was en het Amerikaanse
Draghi de kans voorbij liet gaan om beleggers gerust te
werkgelegenheidsrapport de verwachtingen overtrof. Door de
stellen. De euro is zeer gevoelig voor renteontwikkelingen en
sterker dan voorziene stijging van het aantal banen (ex-agri)
bewegingen in obligatierendementen. Het kleiner geworden
en van de uurlonen kwam een eerste renteverhoging door de
renteverschil tussen Duitsland en de VS is dan ook duidelijk in
Federal Reserve weer meer op de voorgrond. Dit gaf de dollar
het voordeel van de euro geweest (zie grafiek hieronder). De
een sterke duw in de rug. Als deze week de
EUR/USD steeg tot boven 1,1300. Op donderdag en vrijdag
detailhandelscijfers ook gunstig zijn, zou de dollar over de hele
werd het renteverschil echter weer groter. De rendementen op
linie flink in waarde kunnen stijgen. De USD/JPY ligt al boven
Bunds stonden enigszins onder enige druk, terwijl na het
125,50 en de stijging lijkt op dit moment niet te stoppen.
sterke werkgelegenheidsrapport in de VS de rendementen op Treasuries opliepen. Wij verwachten dat de EUR/USD de
Australische dollar veert op maar niet lang
komende tijd gaat dalen onder invloed van de kwantitatieve
Zoals in brede kring werd verwacht, liet de Australische
verruiming door de ECB en het begin van de verkrappings-
centrale bank (RBA) haar beleidsrente ongewijzigd op 2,0%.
cyclus door de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve).
Bovendien bleef de toon neutraal bij de indicatie van het
Beide factoren zijn gunstig voor de dollar.
toekomstig rentebeleid. Dit laatste kwam voor een deel van de markt als een teleurstelling. Sommige marktpartijen rekenden
Hogere Duitse obligatierentes drijven euro op
namelijk op een signaal dat het monetair beleid verder zou
EUR/USD
worden versoepeld. Hierdoor sloeg de Australische dollar
10-j spread Duitsland - VS, in %
1.30
-1.00
werd de kans op een renteverlaging verder uitgeprijsd. De
1.25
-1.25
1.20
details van dit rapport waren echter niet zo gunstig, zodat wij er nog steeds van uitgaan dat de RBA de rente in het derde
1.15
-1.50
1.10
-1.75
1.05 1.00 Jan 15
(AUD) de weg omhoog in. Na het meevallende BBP-rapport
kwartaal met 25 bp verlaagt. Later in de week drukten tegenvallende detailhandelscijfers de Australische dollar. Wij blijven negatief over deze munt. Onze eindejaarsprognose
-2.00 Feb 15 Mar 15 EUR/USD (l.a.)
Apr 15
May 15
voor de AUD/USD is 0,72.
Jun 15
10y DE - US verschil (r.a.)
Valuta’s OM profiteerden niet van zwakte van dollar… Verrassenderwijs profiteerden de valuta’s van opkomende
Bron: Bloomberg
markten (OM) niet van de zwakte van de dollar aan het begin van de week. Dit komt omdat deze valuta’s niet alleen gevoelig
2
G10 FX Weekly - Comeback van de euro
zijn voor koersbewegingen van de dollar maar ook voor
Indiase centrale bank stopt voorlopig met verruimen
ontwikkelingen op de obligatie- en grondstoffenmarkten. De
Op 2 juni verlaagde de Indiase centrale bank (RBI) haar
scherpe stijging van de rentes op staatsobligaties in Duitsland
beleidsrente. Zij gaf daarbij wel aan dat zij niet meer in actie
en de VS riepen herinneringen op aan tijden waarin hogere
komt totdat zij de gevolgen van de moessonperiode kan
rendementen op Bunds en Treasuries gepaard gingen met
beoordelen. Verder is de groeiraming naar beneden bijgesteld
aanzienlijke koersdalingen van valuta’s van opkomende
en kunnen volgens de RBI weergerelateerde gebeurtenissen
markten. Dat gebeurde bijvoorbeeld in de periode na de eerste
(moesson en El Niño) de inflatie opdrijven. De mededeling dat
aankondiging door de Fed dat de kwantitatieve verruiming zou
2015 mogelijk een El Niño-jaar wordt, heeft aandacht
worden afgebouwd. Dit aspect woog zwaarder dan de zwakte
getrokken. Als zich inderdaad een El Niño-verschijnsel
van de dollar. Daarbij komt dat de lage prijzen voor Brent-olie,
voordoet, dan kan dit volgens een in april verschenen studie
koper en edele metalen in wisselende mate de koers van de
van het IMF een significant effect hebben op de
Russische roebel, de Chileense peso, de Mexicaanse peso en
grondstoffenprijzen (en vooral de landbouwprijzen) en
de Zuid-Afrikaanse rand drukten.
bepaalde economieën. El Niño gaat in de regel in India gepaard met een zwakke moesson en stijgende temperaturen.
Valuta´s opkomende markten t.ov. USD vorige week
Dit zou de ernstig schade aan de oogsten kunnen toebrengen,
T.o.v. USD, in %
wat weer kan leiden tot lagere inkomens voor boeren en hogere landbouwprijzen. Als de inflatie oploopt, ligt het niet
4
voor de hand dat de RBI haar beleidstarieven nog verder
2
verlaagt. Dit zou namelijk een ongunstige situatie creëren voor
0
de Indiase roepie.
-2
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s
-4 -6 CZK
HUF
PLN
BRL
THB
SGD
INR
CNY
TRY
KRW
TWD
IDR
CLP
MXN
ZAR
RUB
-8
Bron: Bloomberg
…met uitzondering van enkele Oost-Europese valuta’s De economieen van Polen, Tsjechië en Hongarije zijn in
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK
08-Jun 1.1159 125.25 139.76 1.5285 0.7300 0.9387 1.0474 0.7641 0.7068 1.2445 9.3445 8.8425
Q2 2015 1.10 122 134 1.55 0.71 0.95 1.05 0.78 0.73 1.23 9.50 8.25
Q3 2015 1.00 125 125 1.47 0.68 1.05 1.05 0.73 0.69 1.27 9.50 8.25
Q4 2015 1.00 128 128 1.49 0.67 1.05 1.05 0.72 0.68 1.30 9.50 8.00
Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.00 1.05 0.70 0.66 1.31 9.50 8.00
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.68 0.65 1.33 9.50 7.75
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.67 0.64 1.34 9.50 7.50
Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 0.96 1.10 0.66 0.64 1.35 9.50 7.50
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
relatief goede doen en de vooruitzichten zijn gunstig. Bovendien zijn deze economieën niet gevoelig voor lagere grondstoffenprijzen omdat zij grondstoffen vooral moeten invoeren. De Poolse centrale bank liet de beleidsrente ongewijzigd op 1,5%. President Belka van de centrale bank verklaarde dat alleen een aanzienlijke verslechtering van de macro-economische situatie verandering kan brengen in het voornemen de rente de komende tijd op het huidige niveau te houden. Beleggers lijken ook wat meer vertrouwen te hebben in de politieke situatie in Polen. Deze ontwikkelingen steunden de Poolse zloty. Volgens een functionaris van de Tsjechische centrale bank heeft de Tjechische economie op dit moment geen lagere koruna (CZK) nodig. Dit gaf de koers van de koruna steun. Tot nu toe heeft de centrale bank altijd gezegd bereid te zijn om deze munt verder te verlagen als de economische situatie daarom vroeg. De kans is toegenomen dat de centrale bank op de volgende vergadering zal aangeven dit niet langer te willen.
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten USD/CNH USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
08-Jun 6.21 64 1,123 1.36 33.82 31.10 13,376 56 2.77 12.58 4.16 27.50 313 3.14 15.71 637
Q2 2015 6.22 64 1,100 1.34 33.50 30.80 13,200 53 2.65 12.00 3.95 27.50 310 3.05 15.25 630
Q3 2015 6.26 65 1,130 1.37 33.80 31.30 13,500 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.25 15.50 630
Q4 2015 6.30 65 1,130 1.40 34.00 31.50 13,700 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 6.35 65 1,140 1.42 34.50 31.80 13,800 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635
Q2 2016 6.37 66 1,150 1.43 34.80 32.00 13,900 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.10 15.25 640
Q3 2016 6.38 66 1,150 1.44 34.80 32.20 14,000 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.10 15.00 645
Q4 2016 6.40 66 1,150 1.45 34.80 32.50 14,100 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.10 15.00 650
3
G10 FX Weekly - Comeback van de euro
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden