FX Weekly
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Roy Teo, +65 6597 8616
Fed-verwachtingen steunen dollar 10 augustus 2015 • • • • • • • •
Amerikaanse dollar hoger door uitspraken Fed die wijzen op verkrapping AUD sterker door minder gematigde uitlatingen RBA over valutakoers Sentiment ten aanzien van NZD blijft negatief Neerwaartse bijstelling CAD verwacht Opname yuan in SDR-mandje uitgesteld? Versnelde liberalisering kapitaalrekening en wisselkoers door PBoC Prognoses Aziatische valuta's verlaagd Zwakke grondstoffenprijzen drukken roebel en real
Dollar hoger door uitspraken Fed
stimuleringsmaatregelen zijn daarom nog steeds
De Amerikaanse dollar (USD) deed het beter dan de meeste
waarschijnlijk. Wij handhaven onze eindejaarsverwachting van
andere grote valuta's. Dat gebeurde nadat een van de
0,70 voor de AUD/USD.
gematigde leden van het FOMC, de president van de Federal Reserve in Atlanta, Dennis Lockhart, verklaarde dat alleen een
NZD lager door zuivelprijzen en arbeidsmarkt
sterke verslechtering van de economische cijfers hem ervan
De Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) daalde met ruim 1% naar
kan weerhouden om in september voor een renteverhoging te
bijna 0,65 nadat de zuivelprijzen verder onderuit gingen. De
stemmen. Het Amerikaanse banenrapport van afgelopen
enorme verslechtering van de ruilvoet als gevolg van de daling
vrijdag was goed. Nog een sterk banenrapport volgende
van de zuivelprijzen met 50% sinds maart wordt slechts ten
maand zal het FOMC ertoe bewegen de beoogde
dele verzacht door een daling van de munt met 15%.
bandbreedte voor de Fed funds rate volgende maand met 25
Daarnaast is de werkloosheid in het afgelopen jaar iets
basispunten te verhogen naar 0,25-0,50%. In de Fed funds
opgelopen. De speculatieve shortposities in de NZD zijn te
futures is slechts een kans van 50% op een renteverhoging
omvangrijk zijn geworden en de wekelijkse technische
met 25 basispunten verdisconteerd. Daarom verwachten wij
indicatoren geven aan dat de munt te ver naar beneden is
dat de dollar in de komende maanden verder zal stijgen.
doorgeschoten. Toch verwachten wij dat het negatieve sentiment ten aanzien van de valuta zal aanhouden tot de
AUD sterker door minder gematigde uitlatingen RBA
volgende monetaire-beleidsvergadering op 10 september. Wij
De Australische dollar (AUD) ging tegen de beweging van de
denken dat de Reserve Bank of New Zealand de Official Cash
andere grote valuta's in door te stijgen met van bijna 1%. De
Rate met 25 basispunten zal verlagen naar 2,75%. Het wordt
Reserve Bank of Australia (RBA) leek minder overtuigd van de
steeds waarschijnlijker dat de rente later dit jaar voor de
noodzaak van een verdere waardedaling van de valuta. De
zekerheid nog eens met 25 basispunten wordt verlaagd. Er is
RBA stelde dat de koers van de munt zich aanpast aan de
dan ook een kans dat onze eindejaarsverwachting van 0,63
sterke daling van de belangrijkste grondstoffenprijzen. Ze liet
voor de NZD/USD te hoog zal blijken.
de eerdere opmerking achterwege dat een verdere waardedaling van de valuta zowel waarschijnlijk als
Neerwaartse bijstelling CAD verwacht
noodzakelijk lijkt. Volgens ons biedt het herstel van de
Wij zijn pessimistischer geworden over de Canadese dollar
ijzerertsprijs met 20% in de afgelopen maand enige
(CAD) en gaan er nu van uit dat deze verder zal dalen en later
geruststelling dat het gat vergeleken met de depreciatie van de
dit jaar uitkomt op 1,36 ten opzichte van de USD (eerder
munt kleiner is geworden. De financiële markten houden
gingen wij uit van 1,32). De economische groei is in mei
rekening met een renteverlaging van ongeveer 10 basispunten
sterker vertraagd dan verwacht, naar 0,5% j-o-j. Dit is het
aan het eind van dit jaar. Wordt de rente niet verlaagd, dan zal
laagste niveau sinds december 2009. Ook zijn wij minder
dit steun bieden aan de AUD. Wij verwachten echter dat de
optimistisch over het herstel van de olieprijs, zoals
Australische economie in de komende twee jaar minder hard
aangegeven in onze recente Energy Monitor (‘Olieprijzen
zal groeien dan de trend en gaan uit van een afzwakking van
dalen verder door overaanbod’, van 30 juli 2015). Sinds de
de stijging van de huizenprijzen. Verdere monetaire
Bank of Canada (BoC) de daggeldrente op 15 juli met 50
2
FX Weekly - Fed-verwachtingen steunen dollar
basispunten heeft verlaagd, is de prijs van Western Canada
Naar verwachting wordt de bandbreedte voor de koers van de
select ruwe olie (WCS, de benchmarkprijs voor in de provincie
yuan verruimd van +/- 2% naar +/-3%. Wij verwachten ook dat
Alberta geproduceerde zware olie) met nog eens 20%
de centrale bank duidelijker gaat bevestigen dat steun zal
gedaald, naar het laagste niveau sinds begin 2009. De prijs
worden geboden aan buitenlandse centrale banken bij het
van WCS is sinds juni vorig jaar met bijna 70% gekelderd,
uitvoeren van noodzakelijke valutatransacties gedurende
terwijl de CAD met 25% is gedaald. Het tekort op de
periodes van beperkte liquiditeit. Ook zullen de restricties met
handelsbalans is weliswaar in juni afgenomen, maar wij
betrekking tot de toegang van SDR-leden tot hedging-
verwachten dat dit weer zal toenemen. De daling van de
instrumenten waarschijnlijk verminderd worden.
energie-export doet het herstel van de niet energiegerelateerde export teniet. Wij gaan uit van een verdere
Prognoses Aziatische valuta's verlaagd
verslechtering van het consumentenvertrouwen. Dat zal leiden
Wij zijn negatiever geworden over verschillende Aziatische
tot lagere omzet in de winkels. Wij verwachten dat de BoC de
valuta's. In de onderstaande tabel zijn de gewijzigde
rente tijdens de volgende monetaire-beleidsvergadering op 9
prognoses in rood aangegeven. Wij verwachten dat de
september met 25 basispunten zal verlagen. Doel daarvan is
Chinese en Taiwanese centrale bank de beleidsrente later dit
de economie extra te steunen in de aanloop naar de
jaar verlagen om de economie te stimuleren. Ook de Monetary
verkiezingen op 19 oktober. Dit is niet volledig door de
Authority of Singapore zal waarschijnlijk het monetaire beleid
financiële markten verdisconteerd.
versoepelen door een aanpassing van haar wisselkoersregime. Wij hebben onze gematigd negatieve prognoses voor
Opname yuan in SDR-mandje uitgesteld?
de Indiase roepie en de Chinese yuan gehandhaafd. Voor
Eerder deze week heeft het IMF een staff report d.d. 17 juli
nadere gegevens verwijzen wij naar onze FX Watch – ‘Weaker
gepubliceerd waarin in twijfel wordt getrokken of de yuan op
Asian FX outlook’ van 6 augustus.
korte termijn in het SDR-mandje zal worden opgenomen. In het rapport wordt geopperd dat de vorming van een nieuw
Zwakke grondstoffenprijzen drukken RUB en BRL
SDR-mandje (het huidige SDR-mandje vervalt op 31
Afgelopen week is de Russische roebel (RUB) verder onderuit
december 2015) mogelijk wordt uitgesteld tot 30 september
gegaan door de aanhoudende daling van de olieprijs. De
2016. De reden hiervoor is dat SDR-gebruikers bang zijn dat
Russische centrale bank heeft gezien de nieuwe zwakte van
de toevoeging van een nieuwe valuta aan het SDR-mandje op
de roebel de valuta-aankopen stopgezet en het tempo van de
de eerste handelsdag van het jaar hogere risico's en kosten
renteverlagingen vertraagd. Bij een aanhoudend zwakke
voor hen kan opleveren. Uitstel geeft hen ook de tijd om
ontwikkeling van de economie zal de Russische centrale bank
contracten aan te passen.
het beleid waarschijnlijk verder versoepelen. Ook de Braziliaanse real (BRL) stond onder druk. Dat kwam door
Werk aan de winkel vóór een beslissing over SDR's
nieuwe ongunstige economische cijfers, naast de
Het IMF heeft ook aangegeven dat nog steeds moet worden
aanhoudende fiscale en politieke problemen.
vastgesteld op wat voor schaal de yuan wordt gebruikt en verhandeld. De cijfers uit het BIS-rapport uit 2013 zijn verouderd en met cijfers uit andere bronnen, zoals SWIFT, moet voorzichtig worden omgegaan vanwege de beperkte dekking. Andere onderwerpen waaraan nog wordt gewerkt zijn: de beschikbaarheid van geschikte valutakoersen uit New York en van de ECB, een representatieve marktkoers voor de yuan (de onshore fixingkoers die om 9.15 uur lokale tijd wordt gepubliceerd is soms niet gebaseerd op daadwerkelijke markttransacties), beoordeling of de rente op driemaands staatsleningen in China een geschikt rente-instrument is voor opname in het SDR-mandje en, niet onbelangrijk, de bepaling van het juiste gewicht van de yuan in het SDR-mandje. Versnelde liberalisering van yuan en kapitaalrekening Wij achten het waarschijnlijk dat de Chinese overheid met het besluit van het IMF in het verschiet de liberalisering van de kapitaalrekening en het wisselkoersregime gaat versnellen.
Ramingen ABN AMRO belangrijkste valuta’s EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
06-Aug 1.0906 124.75 136.05 1.5619 0.6983 0.9790 1.0677 0.7333 0.6535 1.3167 9.4858 9.0037 7.4618
Q3 2015 1.00 125 125 1.47 0.68 1.05 1.05 0.72 0.65 1.34 9.50 9.00 7.46
Q4 2015 1.00 128 128 1.49 0.67 1.05 1.05 0.70 0.63 1.36 9.50 8.50 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.00 1.05 0.69 0.62 1.38 9.50 8.50 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.67 0.60 1.41 9.50 8.25 7.46
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.65 0.59 1.43 9.50 8.00 7.46
Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 0.96 1.10 0.64 0.58 1.45 9.50 8.00 7.46
3
FX Weekly - Fed-verwachtingen steunen dollar
Ramingen ABN AMRO valuta’s opkomende markten USD/CNH USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
06-Aug 6.21 63.76 1,171 1.38 35.18 31.65 13,535 64 2.79 12.77 4.17 27.50 310 3.49 16.36 682
Q3 2015 6.26 65 1,180 1.40 35.40 32.00 13,700 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.15 15.50 630
Q4 2015 6.30 65 1,200 1.42 35.70 32.50 14,000 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 6.35 65 1,210 1.43 35.80 32.60 14,100 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635
Q2 2016 6.37 66 1,230 1.45 36.00 32.80 14,400 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.25 15.25 640
Q3 2016 6.38 66 1,240 1.47 36.30 32.90 14,600 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.30 15.00 645
Q4 2016 6.40 66 1,250 1.48 36.70 33.00 14,700 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.40 15.00 650
4
FX Weekly - Fed-verwachtingen steunen dollar
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden