Fx weekly 10 juni 2016 by ABN AMRO

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research

10 juni 2016

Dollar daalt op weg naar FOMC Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com Roy Teo Senior FX Strategist Tel: +65 6597 8616 roy.teo@sg.abnamro.com

 Dollar verliest terrein door afgenomen kans op renteverhoging  Wij rekenen niet op een renteverhoging dit jaar; dit zal de koers van de dollar drukken  Vooruitzichten valuta’s van grondstofexporteurs beter  Minder verruimingsgezinde RBA en RBNZ gunstig voor AUD en NZD  Yen op weg naar nieuwe recordhoogte voor dit jaar; interventie nog altijd onwaarschijnlijk  Gevarieerde monetaire besluiten in opkomende markten  Beleggers nu minder negatief over de Chinese yuan Dollar verliest terrein door afgenomen kans op renteverhoging Sinds de publicatie van het zwakke Amerikaanse werkgelegenheidscijfers vorige week vrijdag is de koers van de Amerikaanse dollar (USD) weggezakt. Door deze ontwikkeling en uitlatingen van Janet Yellen, de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), verwachten veel minder marktpartijen dat het FOMC, het beleidscomité van de Federal Reserve, de rente dit jaar verhoogt. Hoewel er argumenten zijn die pleiten voor een renteverhoging, denken wij dat de argumenten voor een Fed die pas op de plaats maakt en een meer afwachtende houding aanneemt, veel sterker zijn. Dit zou een impuls aan de groei van de Amerikaanse economie moeten geven en het sentiment op de financiële markten moeten verbeteren. Aan het valutafront zal dit waarschijnlijk de koers van de Amerikaanse dollar over de hele linie drukken. De koersen van valuta’s van grondstoffen exporterende landen zoals de Canadese dollar, de Noorse kroon en de Australische en Nieuw-Zeelandse gaan vermoedelijk omhoog. RBA en RBNZ zijn minder verruimingsgezind: AUD en NZD schieten omhoog Zoals verwacht lieten de Australische centrale bank (RBA) en de Nieuw-Zeelandse centrale bank (RBNZ) hun monetair beleid deze week ongewijzigd. Omdat beide centrale banken zich echter in minder verruimingsgezinde bewoordingen uitlieten, schoot zowel de Australische dollar (AUS) als de Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) omhoog. Hierdoor is de kans op verdere monetaire verruiming afgenomen. Wij verwachten dat de AUD in de komende weken verder stijgt tegenover de Amerikaanse dollar richting 0,78, de hoogste koers van dit jaar, omdat carry trades weer in trek zijn. Onze verwachting dat de RBA haar

Insights.abnamro.nl/

FX Weekly y - Dollar daa alt op weg naar n FOMC – 10 juni 2016

beleids srente (Officiall Cash Rate – OCR) O in augus stus met 25 bp verlaagt, is nog niet volledig door de markkt ingeprijsd. Waarschijnlijk W daalt d de AUD inn het derde kwartaal naar circa 0,72. 0

De RB BNZ lijkt zich m meer zorgen te e maken over de huizenprijssinflatie dan over o de relatie ef sterke munt.. Waarschijnlijjk zullen later dit jaar strakke kere macroprudentiële instrum menten worde en geïmplementeerd om de bezorgdheid oover de financ ciële stabilitteit die mogeliijk ontstaat do oor de stijgend de huizenprijzeen, terug te drringen. Het is goed mogelijk datt de NZD in de e komende we eken verder teerrein wint op de Amerikaanse dollar en stijgt naarr een koers van circa 0,75. W Wij blijven bij ons o standp punt dat de RB BNZ waarschiijnlijk in augus stus haar verruuimende beleid hervat. Wel is s de kans toeg genomen dat dit d pas later ge ebeurt als de hhuizenprijsinfla atie hoog blijft. Onze O raming vvoor de NZD/U USD eind dit ja aar is 0,68. Japan nse yen gaat niveau van 105,50 testen – interventie blijft onwaarrschijnlijk Wij verwachten dat d de Japanse yen n (JPY) in de komende wekenn het niveau va an 105,50 tegeno over de Amerikkaanse dollar, de d hoogste stand tot nu toe ddit jaar, opnieuw w gaat testen. Een kleiner re eëel renteversc chil tussen de VS V en Japan, iin combinatie met m de verwachting da at Japan niet ingrijpt op de valutamarkten, iss in het voordee el van de marktv yen. Wanneer W de yen n aan kracht wint, w zullen valutarisico’s naar verwachting meer m worden afgede ekt. De nomina ale effectieve wisselkoers w van n de yen heeft hhet hoogste niv veau sinds begin 2013 2 bereikt. O Omdat de volattiliteit van de ye en niet extreem m is, zal het ministerie van Financ ciën vermoede lijk niet naar he et wapen van valuta-intervent v tie grijpen om de d yen te verzwa akken. Vermoe edelijk zijn stop p-loss orders ge eplaatst onder de USD/JPY koers k van 105. Dit D zal de koerssontwikkeling va an de yen richtting 100 versneellen. Op dit niv veau neemt de kan ns op interventiie aanzienlijk to oe. De Japanse centrale ban k gaat vermoedelijk in juli over to ot verdere mon netaire stimulerring, zodat we nog n steeds verrwachten dat de yen later dit jaarr weer wat verzzwakt.

Zwakk kere dollar en n hogere grondstoffenprijzen steunen valuta’s OM Sinds het tegenvalle ende Amerika aanse werkgelegenheidsrappport van eind vorige week zitten de valutta’s van opkom mende markte en (OM) sterk in de lift. Bove endien geven n de hogere grrondstoffenprijjzen de valuta a’s van landen die grondstofffen exportteren, een exttra steuntje in de rug. De Bra aziliaanse real,, de Colombiaa anse peso, de Rus ssische roebel en de Zuid-Afrikaanse rand behoorden tot de sterkst pres sterende valuta’’s en zijn sindss vorige week donderdag d tuss sen 4,5% en 7% % gestegen teg genover de dollar. In het geval va an Zuid-Afrika is de winst voo oral te danken aaan het feit dat krediettbeoordelaar F Fitch besloot om m de credit rating van het landd te handhaven op BBB(de laa agste kredietwa aardige gradatie) met een sta abiele outlook. Het COPOM, het beleids scomité van de e Braziliaanse centrale bank, wijzigde haar neutrale beleid dskoers niet. Volgen ns het COPOM M bieden de hoge inflatie en het h verschil tusssen inflatieverw wachtingen en infla atiedoel onvold doende ruimte om het moneta aire beleid te vversoepelen. Wij W verwac chten wel dat d de rente later dit d jaar wordt ve erlaagd omdat de inflatiedruk k afneemt, de real aa an kracht wint e en de economiie dringend verrlegen zit om eeen impuls.

FX Weekly y - Dollar daa alt op weg naar n FOMC – 10 juni 2016

CRB--index en valu uta’s grondsttoffen exportterende OM CRB-ind dex

USD/OM M Grondstoffen FX X

350

30 00

300 40 00 250 50 00 200 150

60 00 1 12

13 14 CRB Index (l.a.)

USD//OM Grondstoffen n FX (r.a. ongekeerrde as) Bron: Bloomberg

Beleg ggers minder negatief over de yuan Recen nte cijfers duide en op een stabilisatie van de valutareserves v s van China. Dit heeft ertoe bijgedrragen dat de v rees voor een harde landing verder naar dee achtergrond is verdwe enen. In mei da aalden de valu utareserves van n China met US SD 28 miljard naar n USD 3.192 3 miljard. D Deze daling wa as iets groter da an verwacht maaar gecorrigee erd voor wisselkoerseffecten b bleven de rese erves ongeveerr gelijk. Dit is eeen bemoedigende kkeling, zeker a als we in aanmerking nemen dat de stijging van de dollar in mei kwam ontwik doorda at meer marktp partijen verwac chtten dat de Fe ed de rente zouu verhogen na signalen van Fe ed-bestuursled en ten gunste van verkrappin ng. Dit toont aaan dat de kapita aaluitstroom uit China zelfs in een n turbulentere periode p is afgezwakt. Al met aal vinden wij ee en herhaling van de e forse kapitaalluitstroom van eind 2015 en begin b 2016 nogg steeds onwaarschijnlijk portgroei was i n mei iets geringer dan verwa acht. De inflatiee zwakte ook af, a vooral De exp doorda at de voedselp rijsinflatie is ge edaald. Wij den nken dat de huiidige koers van n de yuan geen belangrijke b bele emmering vorm mt voor de expo ortgroei en de inflatie. Er zijn dan ook weinig economische argumenten voor een forse devaluatie d van de yuan. Het aantal a marktp partijen dat verw rwacht dat de yuan y flink zou kunnen dalen, is inderdaad afgenomen. a Voor de d rest van dit jjaar voorzien wij w nog steeds een e bescheideen en geleidelijk ke daling van de e yuan naar 6,7 70 tegenover de d Amerikaanse e dollar. Voor m meer informatie e verwijzen we naa ar onze FX Wa atch – Chinese yuan deprecia ation to remain gradual and modest m die op 6 ju uni is verschen en.

FX Weekly y - Dollar daa alt op weg naar n FOMC – 10 juni 2016

ABN AMRO A raming gen belangrijjkste valuta’s s

EUR/USDD USD/JPYY EUR/JPY GBP/USDD EUR/GBPP USD/CHFF EUR/CHFF AUD/USDD NZD/USDD USD/CADD EUR/SEKK EUR/NOKK EUR/DKKK

09-Jun 1.1360 106.43 120.91 1.4465 0.7854 0.9614 1.0922 0.7437 0.7115 1.2722 9.2605 9.2611 7.4362

Q2 2016 1.15 105 121 1.40 0.82 0.96 1.10 0.73 0.68 1.25 9.25 9.25 7.46

Q3 2016 QQ4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 20117 1.15 1.15 1.15 1.15 1.15 1.15 110 110 110 110 108 1005 127 124 1221 127 127 127 1.48 1.50 1.52 1.54 1.556 1.42 0.76 0.75 0.774 0.78 0.77 0.81 0.97 0.98 0.999 0.96 0.97 0.96 1.12 1.13 1.14 1.10 1.11 1.10 0.75 0.75 0.775 0.74 0.75 0.72 0.70 0.71 0.772 0.68 0.69 0.68 1.17 1.16 1.15 1.20 1.18 1.22 9.00 9.00 8.775 9.25 9.25 9.25 8.50 8.25 8.225 8.75 8.50 9.00 7.46 7.46 7.446 7.46 7.46 7.46

Bron: ABN AMRO Econoomisch Bureau

ABN AMRO ramin ngen valuta’s opkomende markten

USD/CNYY (onshore) USD/CNHH (offshore) USD/INR USD/KRW W USD/SGDD USD/THBB USD/TWDD USD/IDR USD/RUBB USD/TRYY USD/ZARR EUR/PLNN EUR/CZKK EUR/HUFF USD/BRLL USD/MXNN USD/CLPP

09-Jun 6.56 6.58 66.7 1,156 1.35 35.20 32.40 13,287 64 2.90 14.86 4.34 27.02 311 3.36 18.23 674

Q2 2016 6.55 6.55 66.5 1,165 1.36 35.00 32.50 13,200 66 2.85 15.00 4.40 27.00 310 3.60 17.25 670

Q3 2016 6.60 6.60 67.0 1,165 1.38 35.00 32.80 13,400 64 2.80 14.75 4.40 27.00 310 3.55 17.00 660

Bron: ABN AMRO Econoomisch Bureau

Q 2016 Q4 6.70 6.70 67.0 1,165 1.40 35.00 33.00 13,500 60 2.75 14.50 4.35 27.00 305 3.50 16.75 650

Q1 2017 6.75 6.75 67.0 1,150 1.38 34.80 32.80 13,400 59 2.75 14.25 4.30 27.00 300 3.45 16.50 640

Q2 2017 6.80 6.80 66.0 1 1,140 1.36 3 34.60 3 32.50 133,300 58 2.75 1 14.00 4.25 2 27.00 300 3.40 1 15.75 630

Q3 2017 6.80 6.80 65.5 1,130 1.35 34.40 32.20 13,200 57 2.75 13.75 4.20 26.50 295 3.35 15.50 620

Q4 2017 6.880 6.880 655.0 1,1220 1.335 34.000 32.000 13,0000 5 55 2.775 13.550 4.220 26.000 2990 3.330 15.225 6000

FX Weekly y - Dollar daa alt op weg naar n FOMC – 10 juni 2016

es meer van he et Economisch Bureau op: insights.abnam mro.nl/category y/economie/ Lee

SCLAIMER DIS Dit do ocument is samengesteld d door ABN AMRO. Het heeft h uitsluitend als doel om financiële en algemeene informatie te verstrek kken over de economie. ABN A AMRO behoudt zichh alle rechten voor met betrekking b tot de informattie in het document en het documen nt wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw inform matie. Het is niet toegesta taan dit document (gehee el of deels) te kopiëren, distribueren, d door te geveen aan een derde of om het h voor enig ander doel te gebru uiken dan hier boven bed doeld. Dit document is infformatief bedoeld en vorm mt geen aanbieding van effecten aan het publiek k, of een uitnodiging om een e aanbod te doen. U ma ag niet om welke reden d dan ook vertrouwen op de e informatie, meningen, beramingen, b en aannamees in dit document noch dat d het compleet, accuraat of juist is. Er wordt gee een garantie gegeven, uittdrukkelijk of stilzwijgend,, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functio onarissen, vertegenwoord digers, gelieerde partijen,, groepsmaatschappijen of werknemers met betre ekking tot de juistheid of volledigheid van de inforrmatie in dit document, en n geen enkelle aansprakelijkheid word dt geaccepteerd voor eniig verlies als direct of ind direct gevolg van het gebrruik van deze informatie. De opvattingen en meniingen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderh hevig zijn en e ABN AMRO heeft geen n enkele verplichting om de informatie in dit docu ument na de datum hiervaan te herzien. Voord dat u in enig product van n ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende ffinanciële en andere risic co’s, alsmede mogelijke beperkingen b voor u en uw w investeringen als gevolg van toepasselijke wetg geving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overw weegt een investering te doen d in een product, raaddt ABN AMRO aan om een e dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te t bezie en of het relevante producct – met inachtneming va an alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringgen. De waarde van beleg ggingen kan fluctueren. In het verleden behaaldee resultaten bieden geen garanties voor de toekom mst. ABN AMRO behoudt zich hett recht voor wijzigingen in n dit materiaal aan te bren ngen. Alle rechten r voorbehouden.