FX Weekly Wijziging Chinees valutabeleid
Group Economics Macro & Financial Markets Research
Roy Teo, Georgette Boele, Arjen van Dijkhuizen, +31 20 629 7789
14 augustus 2015
Wijziging Chinees valutabeleid zorgt voor zwakkere yuan... ...ter ondersteuning van de economie en om opname in SDR-mandje te faciliteren ...maar het tempo van de depreciatie zal beheerst zijn Onze nieuwe eindejaars-prognoses voor USD/CNY: respectievelijk 6,55 (2015) en 6,75 (2016) Chinese valutamaatregel heeft de dollar verzwakt, maar zwakte van de dollar is volgens ons tijdelijk Valuta's van grondstofproducerende landen werden massaal verkocht, maar herstelden zich later Wij blijven echter negatief over de Australische en Nieuw-Zeelandse dollar Wij verwachten dat de yen zwak blijft
Wijziging Chinees valutabeleid
voorafgaand aan dit besluit de financiële liberalisering. Wij
De afgelopen week werd gekenmerkt door de wijziging van het
verwachten nog steeds dat de bandbreedte voor de yuan later
valutabeleid door de Chinese centrale bank (PBoC). De
dit jaar wordt verruimd van +/-2% naar +/-3%, gezien het
fixingkoers van de USD/CNY werd tussen 11 en 13 augustus
streven van China om het wisselkoersregime flexibeler te
cumulatief met 4,7% aangepast. De aanpassingen zijn in overeenstemming met de verklaring van dinsdag. Daarin werd aangegeven dat de fixing van de referentiekoers meer gebaseerd gaat worden op de werkelijke marktbewegingen.
maken. De bandbreedte wordt waarschijnlijk alleen verruimd wanneer de volatiliteit van de yuan afneemt. ...maar het dalingstempo zal beheerst zijn Verder moet de PBoC bij de devaluatie van de valuta ook
Donderdag bracht de PBoC de financiële markten tot rust.
rekening houden met een aantal beperkingen. Een sterkere
Sinds het begin van deze week is de yuan circa 3% in waarde
waardedaling van de yuan kan leiden tot een valutaoorlog. Het
gedaald.
kan bovendien de uitstroom van kapitaal versterken, die China juist wil tegengaan. Een veel zwakkere yuan heeft ook tot
...ter ondersteuning van de economie...
gevolg dat entiteiten met in Amerikaanse dollars luidende
Volgens ons is dit vanuit het perspectief van China een
schulden meer moeten gaan aflossen. Een sterke depreciatie
logische stap, omdat een zwakkere valuta noodzakelijk is om
van de yuan kan ertoe leiden dat centrale banken minder
de economie een steuntje in de rug te geven. Een zwakkere
vertrouwen krijgen in de yuan en de valuta daarom liever niet
yuan helpt China om de concurrentiekracht als exportland te
opnemen in hun valutareserves. Dit zou de Chinese
verbeteren; de exportprestaties zijn immers weinig florissant.
autoriteiten verder afbrengen van het strategische doel,
Daarnaast zorgt het voor enige opwaartse druk op de inflatie.
namelijk het wereldwijd gebruik van de Chinese valuta te
Door de sterke yuan zijn de marges gekrompen en de
bevorderen.
ondernemingswinsten afgenomen, wat negatieve gevolgen kan hebben voor de werkgelegenheid en de loongroei. Zwakke
Bovendien kan de behoefte van bedrijven om de yuan te
loongroei werkt de door de Staatsraad nagestreefde
gebruiken voor de afwikkeling van handelstransacties ook
transformatie van de economie naar een consumptiemodel
afnemen. Dit kan weer negatieve gevolgen hebben voor de
tegen. Voor nadere informatie verwijzen wij naar onze China
inschatting die het IMF maakt van de mate waarin de Chinese
Watch – A closer look at China’s currency moves, van 13
valuta wordt gebruikt en verhandeld. Dat zal vooraf gaan aan
augustus.
de later dit jaar te nemen beslissing over opname in het SDRmandje. Bovendien beschikken de autoriteiten over ruim
...en om opname in SDR-mandje te faciliteren...
voldoende middelen om de economie te stimuleren door
Een meer op marktprijzen gebaseerd mechanisme voor de
fiscale en/of monetaire verruiming. Een sterke
dagelijkse berekening van de referentiekoers heeft nog een
waardevermindering van de valuta om de export te stimuleren
voordeel. Het maakt het voor China gemakkelijker om de yuan
en de economie op te pompen is daarom waarschijnlijk het
opgenomen te krijgen in het SDR-mandje van het IMF. Het
laatste middel dat wordt toegepast. Last but not least heeft
IMF heeft onlangs aangegeven dat het besluit om de yuan op
China nog steeds omvangrijke externe overschotten en
te nemen in het SDR-mandje mogelijk tot volgend jaar wordt
enorme valutareserves. Hierdoor kan het land een
uitgesteld. Waarschijnlijk versnellen de Chinese autoriteiten
2
FX Weekly - Wijziging Chinees valutabeleid
wanordelijke verzwakking van de yuan voorkomen en/of
impliceren. Een zwakkere yuan vermindert ook de Chinese
speculatie dat de yuan alleen maar zwakker kan worden. In de
koopkracht op het gebied van grondstoffen. Het sentiment
markt werd dan ook wel gezegd dat de centrale bank op 12
verbeterde echter en de valuta's van grondstofproducerende
augustus heeft geïntervenieerd in de markt voor de yuan om
landen herstelden zich doordat de Chinese autoriteiten de
het negatieve sentiment ten aanzien van de valuta af te
marktvolatiliteit van de yuan proberen te temperen. Bovendien
zwakken.
wordt er in de markt gespeculeerd dat de Fed een renteverhoging zal uitstellen als de ongerustheid over de
Onze nieuwe eindejaars-prognoses voor USD/CNY:
Chinese groei aanhoudt.
respectievelijk 6,55 (2015) en 6,75 (2016) Zoals hierboven uiteengezet zijn er argumenten die pleiten
De Reserve Bank of Australia (RBA) was geruster over de
voor een zwakkere yuan, al wordt niet verwacht dat het huidige
depreciatie van de yuan. Plaatsvervangend gouverneur Lowe
dalingstempo aanhoudt. Wij denken dan ook dat de yuan in
van de RBA zei dat als de depreciatie van de yuan een uiting
het derde en vierde kwartaal van dit jaar verzwakt naar
is van echte hervormingen en steun biedt aan de Chinese
respectievelijk 6,50 en 6,55. Dit impliceert een depreciatie van
economie, Australië op langere termijn kan profiteren van een
6% voor dit jaar. De yuan zal volgens ons op langere termijn
sterker China. Wij blijven negatief over de Australische en de
minder snel dalen en in 2016 3% lager uitkomen, op 6,75.
Nieuw-Zeelandse dollar, vooral door de divergentie van de groei en het monetaire beleid ten opzichte van de VS.
Amerikaanse dollar onder druk door Chinese valutamaatregel De Chinese aanpassing van het valutaregime had negatieve gevolgen voor de Amerikaanse dollar. Dit heeft twee oorzaken.
Valutabewegingen afgelopen week Koersontwikkeling in %, uitgaand van USD
4
Ten eerste heeft de Amerikaanse dollar te lijden doordat, zoals tijdens recente periodes van verslechterend
3
beleggerssentiment is gebleken, de koers voornamelijk wordt
2
bepaald door cyclische factoren. Denk bijvoorbeeld aan de
1
toestand van de Amerikaanse economie en de verwachtingen met betrekking tot renteverhogingen door de Fed.
0 -1
Ten tweede hebben de financiële markten de verwachting over een mogelijke renteverhoging in september iets
-2 SEK
NOK
EUR
CAD
GBP
CHF
JPY
NZD
AUD
teruggeschroefd vanwege ongerustheid over China. Wij delen deze visie niet. De Chinese autoriteiten doen hun best om de
Bron: Bloomberg
economie te steunen, wat logisch is. Wij verwachten dat de aanhoudende kracht van de Amerikaanse arbeidsmarkt de
Japanse economie krimpt in tweede kwartaal
Fed aanzet tot een renteverhoging in september. Op dit
Volgende week wordt de voorlopige schatting van het Japanse
moment is in de markt nog niet eens één renteverhoging
BBP voor het tweede kwartaal bekendgemaakt. De
verdisconteerd. Wij verwachten dit jaar twee renteverhogingen.
consensus–verwachting is dat de economie een krimp van
Dit en de opwaartse aanpassing van de renteverwachtingen
1,8% k-o-k zal laten zien na een expansie van 3,9% in het
voor 2016 geeft volgens ons dit jaar een sterke impuls aan de
eerste kwartaal. Dit versterkt ons vermoeden dat de
Amerikaanse dollar. Wij verwachten dat de EUR/USD in de
inflatiedoelstelling van de Japanse centrale bank - 2% in het
komende maanden de pariteitskoers gaat testen, vooral door
eerste halfjaar van het fiscale jaar 2016 - te ambitieus is. Wij
de divergentie tussen het monetaire beleid van de VS en de
blijven van mening dat de BoJ het monetaire
eurozone.
stimuleringsprogramma waarschijnlijk begin 2016 intensiveert. Wij handhaven onze eindejaars-voorspelling van 128 voor de
Grootschalige verkoop grondstof-gerelateerde valuta's gevolgd door herstel De sterke daling van de Chinese yuan eerder deze week leidde tot een verkoopgolf voor valuta's van grondstofproducerende landen. Dit was te wijten aan de angst in de markt dat de devaluatie van de yuan een teken is dat de Chinese economie zwakker is dan de economische cijfers
USD/JPY.
3
FX Weekly - Wijziging Chinees valutabeleid
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
13-Aug Q3 2015 Q4 2015 1.1136 1.00 1.00 124.48 125 128 138.62 125 128 1.5629 1.47 1.49 0.7125 0.68 0.67 0.9778 1.05 1.05 1.0889 1.05 1.05 0.7370 0.72 0.70 0.6614 0.65 0.63 1.2979 1.34 1.36 9.5896 9.50 9.50 9.0937 9.00 8.50 7.4631 7.46 7.46
Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.00 1.05 0.69 0.62 1.38 9.50 8.50 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.67 0.60 1.41 9.50 8.25 7.46
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.65 0.59 1.43 9.50 8.00 7.46
Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 0.96 1.10 0.64 0.58 1.45 9.50 8.00 7.46
Bron: ABN AMRO Group Economics
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
13-Aug 6.42 6.45 65 1,174 1.40 35.18 32.14 13,770 64 2.78 12.75 4.18 27.50 311 3.48 16.26 684
Q3 2015 Q4 2015 6.50 6.55 6.55 6.55 65 65 1,180 1,200 1.40 1.42 35.40 35.70 32.00 32.50 13,700 14,000 52 50 2.85 2.85 12.20 12.20 3.95 3.90 27.50 27.50 315 320 3.50 3.60 15.50 15.50 630 630
Bron: ABN AMRO Group Economics
Q1 2016 6.60 6.60 65 1,210 1.43 35.80 32.60 14,100 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.60 15.25 635
Q2 2016 6.65 6.65 66 1,230 1.45 36.00 32.80 14,400 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.55 15.25 640
Q3 2016 6.70 6.70 66 1,240 1.47 36.30 32.90 14,600 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.55 15.00 645
Q4 2016 6.75 6.75 66 1,250 1.48 36.70 33.00 14,700 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.50 15.00 650
4
FX Weekly - Wijziging Chinees valutabeleid
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden