Fx weekly 18 maart 2016 by ABN AMRO

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research

18 March 2016

De dollar heeft het moeilijk Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Roy Teo

• Verlaagde dot plot van de Fed drukt de koers van de dollar • Wij stellen onze raming voor de EUR/USD naar boven bij • USD/JPY: daling naar 110 is mogelijk • Noorse centrale bank verlaagt rente, zoals verwacht • Valuta’s opkomende markten herstellen zich na Fed-bijeenkomst

Senior FX Strategist Tel: +65 6597 8616

Verlaagde dot plot drukt dollarkoers

roy.teo@sg.abnamro.com

De verlaging van de dot plot, die de renteverwachtingen van de individuele leden van het FOMC (het beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank, de Fed) weergeeft, pakte zeer nadelig uit voor de Amerikaanse dollar (USD). Het gaf risicovolle beleggingen een impuls. De financiële markten zijn er inmiddels aan gewend geraakt dat de Fed de neiging heeft om op te schuiven in de richting van de marktverwachtingen in plaats van andersom. Beleggers gaan er daarom van uit dat zij de komende tijd waarschijnlijk niet worden verrast door een Fed die de rente agressiever verhoogt dan de markt verwacht. Wij denken dat de Fed de rente de rest van dit jaar ongemoeid laat. Hierdoor zal de dollar per saldo verzwakken, ook ten opzichte van de euro en de Japanse yen (JPY). De EUR/USD ligt weer boven 1,13 terwijl de USD/JPY is gezakt tot onder 112.

Nieuwe raming voor EUR/USD Wij verwachten nu dat de EUR/USD zich de komende tijd rond 1,15 beweegt. Aanvankelijk kan het uitprijzen door de markten van eerder verwachte renteverhogingen de wisselkoers nog opdrijven naar de bovenkant van de door ons gehanteerde bandbreedte van 1,10 tot 1,20. Mogelijk komt de ECB echter opnieuw in actie en zal zij haar monetaire beleid nog verder versoepelen, gezien de inflatierisico’s. Deze krachten zullen de EUR/USD waarschijnlijk binnen de genoemde bandbreedte houden. Op de langere termijn is het plaatje voor de dollar echter veranderd. Naar onze mening is aan de jarenlange stijgende lijn van de dollar een einde gekomen. Als de EUR/USD buiten onze bandbreedte breekt, zal dit volgens ons waarschijnlijk aan de bovenkant gebeuren. De zwakte van de dollar is dan dus de oorzaak.

USD/JPY: daling naar 110 is mogelijk Doordat de Japanse centrale bank (BoJ) op 15 maart pas op de plaats maakte en het FOMC een dag later met een behoudende verklaring kwam, bewoog de yen zich weer naar 112. Commentaar van BoJ-president Kuroda dat de rente in Japan nog verder omlaag kan, mogelijk naar -0,5%, drukte de koers van de yen tijdelijk. Gisterenochtend

Insights.abnamro.nl/en

FX Weekly - De dollar heeft het moeilijk - 18 March 2016

kwam de USD/JPY even onder 111 maar al snel volgde een herstel tot boven 111,50. Bij een scherpe appreciatie van de yen naar 110 zal het Japanse ministerie van Financiën mogelijk verbaal ingrijpen of zelfs op de valutamarkt interveniëren.

Noorse centrale bank verlaagt zoals verwacht, de rente Zoals in brede kring werd verwacht, verlaagde de Noorse centrale bank (Norges Bank) de rente met 25 bp naar 0,5%. De Norges Bank gaf ook aan dat de rente later dit jaar mogelijk verder wordt verlaagd. Doordat de financiële markten op een iets duidelijker indicatie in verruimingsgezinde richting hadden gerekend, steeg de Noorse kroon (NOK). Toen president Olsen van de Norges Bank later verklaarde dat een rente van 0% niet de ondergrens is voor Noorwegen, moest de Noorse kroon deze winst weer inleveren. Per saldo apprecieerde de kroon omdat olieprijzen verder stegen. Wij verwachten dat de Noorse kroon terrein wint op de euro, wanneer de olieprijzen in de loop van het jaar geleidelijk stijgen.

Valuta’s opkomende markten Voor de Fed-vergadering lieten de valuta’s van opkomende markten een wisselend beeld zien. De Braziliaanse real (BRL) moest het vorige week gewonnen terrein voor een deel weer prijsgeven. Oorzaken waren de binnenlandse politieke ontwikkelingen en de vrees dat de Fed zich wellicht minder verruimend zou opstellen dan algemeen werd verwacht. De Zuid-Afrikaanse rand (ZAR) had te lijden onder de onzekerheid over het monetaire beleid van de Zuid-Afrikaanse centrale bank (SARB). Na de Fed-vergadering liepen de koersen van valuta’s van opkomende landen op. Dat kwam door de zwakte van de Amerikaanse dollar en door de verwachting dat een Fed die aan de zijlijn blijft staan in het voordeel is van deze economieën.

FX Weekly - De dollar heeft het moeilijk - 18 March 2016

ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s (worden herzien) Wijzigingen in rood / vet

EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK

17-Mar 1.1303 111.41 125.93 1.4297 0.7908 0.9718 1.0984 0.7627 0.6816 1.2999 9.2207 9.4278 7.4564

Q1 2016 1.15 116 133 1.40 0.82 0.96 1.10 0.70 0.65 1.40 9.50 9.60 7.46

Q2 2016 1.15 117 135 1.35 0.85 0.96 1.10 0.68 0.63 1.40 9.50 9.20 7.46

Q3 2016 1.15 118 136 1.42 0.81 0.96 1.10 0.66 0.62 1.38 9.50 9.00 7.46

Q4 2016 1.15 120 138 1.48 0.78 0.96 1.10 0.65 0.61 1.36 9.50 9.00 7.46

Q1 2017 1.15 122 140 1.50 0.77 0.97 1.11 0.63 0.60 1.38 9.25 8.75 7.46

Q2 2017 1.15 124 143 1.50 0.77 0.97 1.12 0.62 0.58 1.40 9.00 8.50 7.46

Q3 2017 1.15 122 140 1.50 0.77 0.98 1.13 0.64 0.60 1.42 8.75 8.25 7.46

Q4 2017 1.15 120 138 1.50 0.77 0.99 1.14 0.65 0.62 1.44 8.50 8.00 7.46

Q1 2017 6.75 6.78 70 1,260 1.48 37.50 34.70 14,500 66 2.75 15.40 4.20 26.50 300 3.95 17.75 685

Q2 2017 6.80 6.83 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 64 2.75 15.20 4.15 26.25 300 3.90 17.50 680

Q3 2017 6.80 6.80 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 62 2.75 15.20 4.15 26.00 295 3.85 17.25 675

Q4 2017 6.80 6.80 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 60 2.75 15.00 4.10 25.50 290 3.80 17.00 670

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten (worden herzien) Wijzigingen in rood / vet

USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP

17-Mar 6.48 6.48 66.72 1,173 1.36 34.79 32.59 13,075 69 2.86 15.55 4.29 27.05 311 3.74 17.50 686

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

Q1 2016 6.50 6.50 68 1,200 1.40 35.50 33.40 13,400 74 2.90 15.80 4.35 27.00 310 4.00 18.75 700

Q2 2016 6.55 6.58 69 1,230 1.42 36.00 33.80 13,700 72 2.85 15.80 4.30 27.00 310 4.00 18.50 700

Q3 2016 6.60 6.63 69 1,250 1.44 36.50 34.20 14,000 70 2.80 15.60 4.30 27.00 310 4.00 18.25 700

Q4 2016 6.70 6.73 70 1,260 1.46 37.00 34.50 14,300 68 2.75 15.40 4.25 27.00 305 4.00 18.00 700

FX Weekly - De dollar heeft het moeilijk - 18 March 2016

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/

DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.