Fx weekly 20 may 2016 nld by ABN AMRO

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research

20 May 2016

Dollar weer in de gunst door bijstelling renteverwachtingen Roy Teo Senior FX Strategist Tel: +65 6597 8616 roy.teo@sg.abnamro.com

 Dollar in trek door toegenomen kans dat Fed de rente verhoogt  Vooruitzichten voor euro verslechteren; Het pond kan zich goed handhaven dankzij afnemende vrees voor een Brexit  Yen blijft zwak doordat long-posities worden afgewikkeld  Ramingen voor AUD zijn naar beneden bijgesteld  Valuta’s van opkomende landen staan onder druk Dollar in trek nu meer marktpartijen verwachten dat Fed de rente gaat verhogen De Amerikaanse dollar (USD) won over de hele linie terrein. Dit was te danken aan de notulen van het FOMC, het beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve). De toonzetting was agressiever dan verwacht. Als de economische groei in het tweede kwartaal aantrekt, de arbeidsmarkt verder verbetert en de inflatie zich beweegt richting 2%, dan is het volgens een meerderheid van de leden van het FOMC niet meer dan logisch dat de bandbreedte voor het belangrijkste beleidstarief (federal funds rate) in juni wordt verhoogd. Uit de prijsontwikkeling van Fed funds futures kan worden afgeleid dat sinds begin deze week de kans dat de rente volgende maand met 25 bp wordt opgetrokken, is toegenomen van 4% tot boven 30%. Wij gaan nog steeds ervan uit dat de Fed de rente ongewijzigd laat maar het risico dat zij de rente later dit jaar verhoogt, is wel toegenomen.

Vooruitzichten voor euro verslechteren; Het pond houdt goed stand De euro daalde één cent tot circa 1,12 tegenover de dollar, doordat het renteverschil tussen de eurozone en de Verenigde Staten kleiner werd. De markt is negatiever geworden over de euro. Dit komt tot uitdrukking in een grotere vraag naar bescherming tegen een koersdaling. Het is goed mogelijk dat deze trend op de korte termijn aanhoudt. Wij verwachten echter dat de euro in de aanloop naar de beleidsvergadering van de ECB op 2 juni enige steun vindt rond 1,1140. Het Britse pond (GBP) hield goed stand. Volgens recente opiniepeilingen verliezen de voorstanders van een vertrek uit de EU (Brexit) terrein, hoewel het referendum nog steeds een nek-aan-nekrace lijkt te worden. Op de optiemarkt blijft echter de vraag groot naar afdekking van het risico van een koersdaling van het GBP.

Insights.abnamro.nl/en

FX Weekly y - Dollar we eer in de gun nst door bijs stelling rentteverwachtingen - 20 M May 2016

EUR//USD; 2-jaars EU-VS rente everschil %

Level

1.40

0.0

1.30 -0.5 1.20 -1.0 1.10 -1.5

1.00 12

3 13

Tweejaars rentteverschil Duitslan nd-VS (l.a.)

E EUR/USD (r.a.)

Bron: Bloomberg

Zwaktte van yen ho oudt wellicht aan doordat longpositiess worden afge ewikkeld De ges stegen olieprijzzen en de hoge ere rendemente en op Amerikaaanse staatsobligaties (Treas suries) drukten de Japanse ye en (JPY) en dre even de USD/JJPY op tot bov ven 110. Wij sluiten n niet uit dat de e yen verder afg glijdt naar 112 wanneer de ovvervloed aan lo ong-posities in de yen y wordt gered duceerd. Wij denken nog steeds dat de Jappanse centrale bank (BoJ) haar kwalitatieve en kwantitatieve verruiming v waa arschijnlijk laterr dit jaar zal uittbreiden. De meeva allende macroccijfers over het eerste kwartaa al geven immerrs een vertekend beeld want het h BBP in het llaatste kwartaa al van 2015 is naar beneden bijgesteld. Bov vendien is de eco onomische bed drijvigheid in ap pril zwak geblev ven en komt uiit peilingen naa ar voren dat consum menten pessim mistischer zijn geworden g overr de ontwikkelinng van de econ nomie. Op 20 en 21 mei kom men de ministe ers van Financiën en presidennten van de centrale banken van de G7 biijeen in Japan. Wij verwachte en niet dat de V VS en Japan he et eens worden over de vraa g onder welke omstandighed den een interveentie om de koe ers van de yen te drukken gerecchtvaardigd is. Na de recente e correctie (verzzwakking) van de yen is de kans dat d de BoJ ingrrijpt om de yen te verzwakken n, echter aanzieenlijk afgenom men. Volgen ns een onderzo oek van Nikkei gaat 52% van de 360 deelneemende ondernemingen uit van n een USD/JPY Y van 110 voorr het lopende boekjaar. Op grrond hiervan ve erwachten wij datt bedrijven hun omzet in vreemde valuta’s voor een groterr deel gaan afdekken als de yen n sterk verzwakkt. Dit zal dan de d yen vermoe edelijk enige steeun in de rug geven. g Onze eindeja aarsraming voo or de USD/JPY Y is 110.

Ramin ngen voor Au ustralische do ollar verlaagd d De Australische dolla ar (AUD) kreeg g de wind even in de zeilen tooen de notulen van de centrale bank (RBA) bevestigden dat d een verlagin ng van de bele idsrente (Official Cash Rate – OCR) in juni e er waarschijnlijjk niet in zit. De e wind draaide echter weer sn nel toen bleek dat d de loongroe ei in het eerste e kwartaal was vertraagd van 0,5% tot 0,4% % k-o-k. Dit ng dat de RBA geeft hernieuwde h voe eding aan de marktverwachti m A wellicht al in augustus a de beleids srente verder m moet verlagen. De RBA heeftt namelijk dezee maand nog gezegd dat de loongroei rond 0,5 5% k-o-k zou stabiliseren. s De e zwakke werkggelegenheidscijfers over april de eden de AUD e evenmin goed,, zodat de koerrs wegzakte tott 0,72 tegenover de Amerik kaanse dollar. Wij denken dat de RBA de OCR O in augustuus met 25 bp ve erlaagt naar 1,5%. Dit is door de ffinanciële mark kten nog niet volledig ingeprijjsd. Wij hebben n daarom

FX Weekly y - Dollar we eer in de gun nst door bijs stelling rentteverwachtingen - 20 M May 2016

ook on nze ramingen vvoor de AUD ve erlaagd; zie onze Engelstaligee FX Watch – AUD weakn ness to continue e? die op 16 mei m 2016 is vers schenen.

Valuta a’s van opkom mende lande en staan onde er druk Door de d sterkere dol lar kwamen de e valuta’s van opkomende o lannden onder dru uk, ondanks de ges stegen grondsttofprijzen. De Zuid-Afrikaanse Z e rand presteerrde het zwakst, als gevolg van de e binnenlandse e politieke onze ekerheid en de toenemende kkans dat de krediettwaardigheid vvan het land latter dit jaar word dt verlaagd naaar non-investm ment grade. In Azië ë verloor de Zu uid-Koreaanse won meer dan 2%. De won w werd door de yen mee naar beneden getrokken o omdat de expo ortmix van beide e landen sterkee gelijkenis verrtoont.

ABN AMRO ramin ngen belangriijkste valuta´s s

EUR/USDD USD/JPYY EUR/JPY GBP/USDD EUR/GBPP USD/CHFF EUR/CHFF AUD/USDD NZD/USDD USD/CADD EUR/SEKK EUR/NOKK

19-May 1.1209 110.23 123.56 1.4574 0.7691 0.9885 1.1079 0.7199 0.6727 1.3079 9.3654 9.3481

Q2 2016 Q3 2016 QQ4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 20117 1.15 1.15 1.15 1.15 1.15 1.15 1.15 110 110 105 108 110 108 1005 127 127 121 124 127 124 1221 1.48 1.50 1.40 1.42 1.52 1.54 1.556 0.78 0.77 0.82 0.81 0.76 0.75 0.774 0.96 0.97 0.96 0.96 0.97 0.98 0.999 1.10 1.11 1.10 1.10 1.12 1.13 1.14 0.74 0.75 0.73 0.72 0.75 0.75 0.775 0.68 0.69 0.68 0.68 0.70 0.71 0.772 1.20 1.18 1.25 1.22 1.17 1.16 1.15 9.25 9.25 9.25 9.25 9.00 9.00 8.775 8.75 8.50 9.25 9.00 8.50 8.25 8.225

Bron: ABN AMRO Econoomisch Bureau

ABN AMRO ramin ngen valuta’s opkomende markten

USD/CNYY (onshore) USD/CNHH (offshore) USD/INR W USD/KRW USD/SGDD USD/THBB USD/TWDD USD/IDR USD/RUBB USD/TRYY USD/ZARR EUR/PLNN EUR/CZKK EUR/HUFF USD/BRLL USD/MXNN USD/CLPP

19-May 6.54 6.57 67.2 1,191 1.38 35.78 32.40 13,525 66 2.99 15.91 4.40 27.02 317 3.57 18.49 690

Q2 2016 6.55 6.55 66.5 1,165 1.36 35.00 32.50 13,200 66 2.85 15.00 4.40 27.00 310 3.60 17.25 670

Q3 2016 6.60 6.60 67.0 1,165 1.38 35.00 32.80 13,400 64 2.80 14.75 4.40 27.00 310 3.55 17.00 660

Bron: ABN AMRO Econoomisch Bureau

Q 2016 Q4 6.70 6.70 67.0 1,165 1.40 35.00 33.00 13,500 60 2.75 14.50 4.35 27.00 305 3.50 16.75 650

Q1 2017 6.75 6.75 67.0 1,150 1.38 34.80 32.80 13,400 59 2.75 14.25 4.30 27.00 300 3.45 16.50 640

Q2 2017 6.80 6.80 66.0 1 1,140 1.36 3 34.60 3 32.50 133,300 58 2.75 1 14.00 4.25 2 26.50 300 3.40 1 15.75 630

Q3 2017 6.80 6.80 65.5 1,130 1.35 34.40 32.20 13,200 57 2.75 13.75 4.20 26.25 295 3.35 15.50 620

Q4 20117 6.880 6.880 655.0 1,1220 1.335 34.000 32.000 13,0000 5 55 2.775 13.550 4.220 26.000 2990 3.330 15.225 6000

FX Weekly y - Dollar we eer in de gun nst door bijs stelling rentteverwachtingen - 20 M May 2016

Lee es meer van he et Economisch Bureau op: insights.abnam mro.nl/category y/economie/

SCLAIMER DIS Dit do ocument is samengesteld d door ABN AMRO. Het heeft h uitsluitend als doel om financiële en algemeene informatie te verstrek kken over de economie. ABN A AMRO behoudt zichh alle rechten voor met betrekking b tot de inform matie in het document en n het document wordt uitssluitend aan u verstrekt voor v uw informatie. Het iss niet toegestaan dit docu ument (geheel of deels) te t kopiëren, distribueren,, door te geven aan een derde of om het voor enig ander a doel te gebruiken d dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geeen aanbieding van effectten aan het publiek, of ee en uitnodiging om een aaanbod te doen. U ma ag niet om welke reden d dan ook vertrouwen op de e informatie, meningen, beramingen, b en aannamees in dit document noch dat d het compleet, accuraat of juist is. Er wordt gee een garantie gegeven, uittdrukkelijk of stilzw wijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, d functionarisse en, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groep psmaatschappijen of werk knemers met betrekking tot de juistheid of vollediigheid van de inform matie in dit document, en n geen enkele aansprake elijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van v het gebruik van deze e informatie. De opvattinggen en meningen opgeno omen hierin kunnen op en nig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN A AMRO heeft geen enkele verplichting om dee informatie in dit docume ent na de datum hiervan te herzien. Voord dat u in enig product van n ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende ffinanciële en andere risic co’s, alsmede mogelijke beperkingen b voor u en uw w investeringen als gevolg van toepasselijke wetge eving en regels. Indien u u, na lezing van dit docum ment, overweegt een inve estering te doen in een prroduct, raadt ABN AMRO O aan om een dergelijke investering met uw relatiiemanager of persoonlijk ke adviseur te besprreken om nader te bezien n of het relevante producct – met inachtneming va an alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringe en. De waarde van beleg ggingen kan fluctueren. Inn het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekom mst. ABN AMRO behoud dt zich het recht voor wijz zigingen in dit materiaal aaan te brengen. Alle rechten r voorbehouden.