FX Weekly
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research
22 april 2016
Olie zorgt voor impuls Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com
Roy Teo Senior FX Strategist
• Hogere olieprijzen stimuleren valuta’s olie-exporteurs… • …en geven stemming onder beleggers een impuls • Risico renteverlaging Australië en Nieuw-Zeeland op korte termijn is afgenomen • Dollar staat onder druk in aanloop naar FOMC-vergadering • Yen stabiliseert met beleidsvergadering van BoJ in zicht
Tel: +65 6597 8616 roy.teo@sg.abnamro.com
Hogere olieprijzen stimuleren valuta’s olie-exporteurs … Na de bijeenkomst van olieproducerende landen in Doha gingen de olieprijzen in eerste instantie omlaag, al werd het effect gedeeltelijk tenietgedaan door een staking van olie- en gasarbeiders in Koeweit. De valuta’s van olieproducerende landen hadden hiervan last. Inmiddels zijn de olieprijzen, en in het verlengde daarvan ook de valuta’s van olieproducerende landen, weer gestegen. De Colombiaanse peso, de Mexicaanse peso, de Canadese dollar (CAD) en de Noorse kroon (NOK) behoorden tot de munten die deze week het sterkst presteerden tegenover de Amerikaanse dollar (USD). Wij verwachten dat de olieprijzen eind dit jaar tot circa USD 55 per vat zijn opgelopen: naar onze mening zal het mondiale aanbodoverschot van olie in de loop van het jaar waarschijnlijk afnemen. Wij gaan er dan ook nog steeds van uit dat valuta’s van olie-exporteurs het goed doen. De kentering heeft zich snel voltrokken en de meeste valuta’s van olie-exporterende landen hebben nu al het niveau bereikt dat wij hadden geraamd voor het derde kwartaal. De USD/CAD nadert zelfs al onze eindejaarsraming. Het momentum voor grondstoffen is echter krachtig, zodat de stijging van valuta’s van olie-exporteurs op de korte termijn waarschijnlijk verder doorzet. We hebben echter besloten om de stop loss voor EUR/NOK (shortpositie in EUR versus NOK) van 10 naar 9, 4 te verlagen. Zo willen wij de geboekte winst voor een deel veiligstellen, mochten de markten valuta’s van olie-exporteurs minder gunstig gezind worden.
Insights.abnamro.nl/en
FX Weekly - Olie zorgt voor impuls - 22 April 2016
Brent olie en valuta’s olie-exporterende landen Prijs per vat Brent olie
USD/Oil FX (inverse schaal)
70
400
60
500
50 600 40 700
30 20 Jan 15
800 Apr 15
Jul 15
Oct 15
Brent oil price (lhs)
Jan 16
Apr 16
USD/Oil FX (rhs)
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau, Bloomberg
…en geven stemming onder beleggers een impuls De stijging van de olieprijzen is ook gunstig geweest voor de stemming op de financiële markten. Hieraan droeg ook de afnemende vrees met betrekking tot China bij (toestand van de economie, valutabeleid). Dit heeft valuta’s van landen die meer gericht zijn op groei van de wereldeconomie, ook andere grondstoffen produceren en een aantrekkelijke carry hebben, de wind in de zeilen gegeven. Kortom, de valuta’s van opkomende markten en grondstofexporterende landen hebben het goed gedaan tegenover de Amerikaanse dollar.
Verloop valuta’s grondstof-exporteurs sinds begin 2016 T.o.v. USD, in %
15 10 5 0
MXN
NZD
THB
IDR
PEN
AUD
CLP
ZAR
NOK
CAD
COP
MYR
BRL
-5
RUB
2
Source: Bloomberg
Risico dat rente in Australië en Nieuw-Zeeland wordt verlaagd, is afgenomen De Australische dollar (AUD) en de Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) konden de opgaande lijn doortrekken, geholpen door het verminderde risico dat de rente op de korte termijn wordt verlaagd. De inflatiecijfers in Nieuw-Zeeland over het eerste kwartaal waren in overeenstemming met de ramingen van de centrale bank (RBNZ). Dit impliceert dat de RBNZ, ondanks de kracht van de NZD, na de rentestap in maart de rente volgende week niet opnieuw zal verlagen. De AUD werd flink gestimuleerd door de hogere ijzerertsprijzen. Bovendien liet de Australische centrale bank (RBA) doorschemeren dat de horde voor verdere versoepeling van het monetaire beleid nu hoger is. Dat is het geval ondanks dat door een waardestijging van de AUD de herschikking van de economie wellicht complexer wordt. De Australische
3
FX Weekly - Olie zorgt voor impuls - 22 April 2016
inflatiecijfers over het eerste kwartaal, die op 27 april verschijnen, zullen een rol spelen in de aanloop naar de vergadering van het beleidscomité van de RBA op 3 mei. Amerikaanse dollar staat onder druk in aanloop naar FOMC-vergadering In de afgelopen weken heeft de Amerikaanse dollar terrein moeten prijsgeven omdat de financiële markten niet langer erop rekenen dat het FOMC, het beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), volgende week besluit om de rente te verhogen. Bovendien wordt de kans op een renteverlaging met 25 bp in juni inmiddels op minder dan 20% geschat. Wij verwachten dit jaar geen renteverhoging meer, maar de financiële markten gaan ervan uit dat de Fed toch nog één rentestap zet. Als deze marktverwachtingen naar beneden worden bijgesteld, blijft de dollar de rest van het jaar vermoedelijk onder druk staan. Uit de meest recente gegevens van de CFTC blijkt ook dat niet-commerciële netto long-posities in de Amerikaanse dollar zijn gedaald tot het laagste niveau sinds juni 2014. Dit weerspiegelt vooral de omslag in de stemming ten aanzien van de dollar. Beleggers zijn minder positief over de dollar geworden en sommige partijen – zoals wij – denken zelfs dat aan de jarenlange stijgende trend een einde is gekomen. Niet-commerciële netto posities in futures Aantal contracten
80000 60000 40000 20000 0 -20000 Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Net USD speculative futures positions Bron: CFTC, Bloomberg
Yen is gestabiliseerd met beleidsvergadering van BoJ in zicht De Japanse yen (JPY) is gestegen naar bijna 110 tegenover de Amerikaanse dollar, doordat de rentes in de Verenigde Staten opliepen. Bovendien verwachtten meer marktpartijen dat de Japanse centrale bank (BoJ) op de volgende beleidsvergadering op 28 april vermoedelijk besluit tot verdere monetaire stimulering. Naar onze mening ziet het er niet naar uit dat de BoJ de beleidsrente nog verder onder nul verlaagt. Uitbreiding van het programma voor kwalitatieve en kwantitatieve verruiming ligt meer voor de hand. Als gevolg hiervan zullen de inflatieverwachtingen in Japan waarschijnlijk oplopen en gaat de yen volgende week de barrière van 111 testen. Voor meer informatie verwijzen we naar onze Engelstalige publicatie ‘ FX Watch – What is driving the JPY?’ die op 14 april is verschenen.
4
FX Weekly - Olie zorgt voor impuls - 22 April 2016
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Wijzigingen in vet / rood
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
21-Apr 1.1306 109.78 124.12 1.4346 0.7872 0.9707 1.0975 0.7811 0.6959 1.2656 9.1592 9.1670 7.4417
Q2 2016 1.15 113 130 1.40 0.82 0.96 1.10 0.76 0.68 1.30 9.25 9.25 7.46
Q3 2016 1.15 114 131 1.42 0.81 0.96 1.10 0.76 0.68 1.28 9.25 9.00 7.46
Q4 2016 1.15 115 132 1.48 0.78 0.96 1.10 0.76 0.68 1.26 9.25 8.75 7.46
Q1 2017 1.15 114 131 1.50 0.77 0.97 1.11 0.77 0.69 1.25 9.25 8.50 7.46
Q2 2017 1.15 112 129 1.52 0.76 0.97 1.12 0.78 0.70 1.24 9.00 8.50 7.46
Q3 2017 1.15 110 127 1.54 0.75 0.98 1.13 0.79 0.71 1.23 9.00 8.25 7.46
Q4 2017 1.15 108 124 1.56 0.74 0.99 1.14 0.80 0.72 1.20 8.75 8.25 7.46
Q4 2016 6.70 6.70 67.0 1,165 1.40 35.00 33.00 13,500 60 2.75 14.50 4.25 27.00 305 3.50 16.75 650
Q1 2017 6.75 6.75 67.0 1,150 1.38 34.80 32.80 13,400 59 2.75 14.25 4.20 26.50 300 3.45 16.50 640
Q2 2017 6.80 6.80 66.0 1,140 1.36 34.60 32.50 13,300 58 2.75 14.00 4.15 26.25 300 3.40 15.75 630
Q3 2017 6.80 6.80 65.5 1,130 1.35 34.40 32.20 13,200 57 2.75 13.75 4.15 26.00 295 3.35 15.50 620
Q4 2017 6.80 6.80 65.0 1,120 1.35 34.00 32.00 13,000 55 2.75 13.50 4.10 25.50 290 3.30 15.25 600
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten Wijzigingen in vet / rood
USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
21-Apr 6.48 6.48 66.3 1,133 1.35 35.02 32.40 13,153 65 2.82 14.27 4.30 27.03 310 3.53 17.24 660
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q2 2016 6.55 6.55 66.5 1,165 1.36 35.00 32.50 13,200 66 2.85 15.00 4.30 27.00 310 3.60 17.25 670
Q3 2016 6.60 6.60 67.0 1,165 1.38 35.00 32.80 13,400 64 2.80 14.75 4.30 27.00 310 3.55 17.00 660
5
FX Weekly - Olie zorgt voor impuls - 22 April 2016
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/
DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.
© Copyright 2016 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").