FX Weekly ECB drukt euro omlaag
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, +3120 629 7789 Roy Teo, +65 6597 8616
23 oktober 2015 • • • • • •
ECB drukt koers van euro naar beneden Amerikaanse dollar wint terrein in aanloop naar FOMC-vergadering en publicatie van BBP voor K3 Canadese dollar moet terrein prijsgeven na verlaging BBP-raming Valuta’s opkomende markten dalen door sterkere Amerikaanse dollar, lagere grondstoffenprijzen … … en hernieuwde focus op zwakke binnenlandse fundamentele situatie en politieke onzekerheid … … maar Chinese yuan houdt goed stand dankzij betere macro-economische cijfers
Verruimingsgezind commentaar ECB duwt euro omlaag
al zal de indicatie van de toekomstige beleidskoers van
Door de zeer gematigde toon die ECB-president Draghi in de
cruciaal belang zijn voor de richting waarin de dollar zich gaat
persconferentie aansloeg, ging de euro naar beneden. Draghi
bewegen. Bij een signaal van het FOMC dat een eerste
wekte sterk de indruk dat de kwantitatieve verruiming
rentestap dit jaar nog altijd mogelijk is en/of bij beter dan
(quantitative easing – QE) in december wordt opgevoerd, en
verwachte BBP-cijfers zal de dollar waarschijnlijk over de hele
zei verder dat ook is gesproken over een verlaging van de
linie aan kracht winnen. Ons basisscenario is echter dat de
depositorente als mogelijke optie. Tijdens en na de
Fed een eerste rentestap verder voor zich uit schuift. Dit zal
persconferentie daalde de EUR/USD scherp tot 1.11. Ons
het opwaarts potentieel van de dollar beperken.
basisscenario is QE Plus: dit houdt in dat de ECB in december besluit haar QE-programma niet alleen te verhogen maar ook
CAD daalt na verlaging BBP-raming
te verlengen. Het neerwaarts effect hiervan op de euro wordt
De Canadese dollar (CAD) zat in de lift nadat de Liberalen
wellicht gecompenseerd door het feit dat de markten de kans
onder leiding van Justin Trudeau de verkiezingen hadden
dat de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) dit jaar
gewonnen en hadden beloofd de economie via infrastructurele
een eerste rentestap zet, uitprijzen. Wij handhaven dan ook
bestedingen te stimuleren. Later drukten de lagere olieprijzen
ons eindejaardoel voor de EUR/USD op 1,12.
en de gematigder toon van de Canadese centrale bank (BoC) de Canadese dollar. De BoC heeft echter aangegeven dat de
US dollar weer in de gunst
beleidsrente op de korte termijn waarschijnlijk niet verder wordt
T.o.v. USD, in %
verlaagd. Het effect van de verlaging met 50 bp eerder dit jaar is volgens de BoC nog niet volledig doorgesijpeld naar de
0
economie. Wij gaan er daarom nu van uit (in lijn met de marktverwachting) dat de BoC haar monetair beleid in 2015 en
-1
2016 ongewijzigd laat. Eerder rekenden wij nog op een renteverlaging van 25 bp dit jaar. Wij blijven bij ons standpunt
-2
dat de Canadese dollar terrein zal inleveren ten opzichte van de US dollar als gevolg van het verschil in economische groei
-3
en monetair beleid tussen beide landen. -4 NZD
GBP
AUD
CAD
JPY
NOK
CHF
EUR
SEK
Verruimingsgezinde BoJ gaat door met QQE Wij denken dat de Japanse centrale bank (BoJ) op 30 oktober
Bron: Bloomberg,
pas op de plaats maakt. De financiële markten hebben dit al verwerkt, want de impliciete volatiliteit van de USD/JPY op de
USD stijgt in aanloop naar FOMC-vergadering en BBP K3
korte termijn blijft laag. Wij verwachten wel dat de BoJ een
De Amerikaanse dollar (USD) herstelde zich deze week in de
signaal afgeeft dat de risico´s voor het inflatiedoel van 2% in
aanloop naar twee belangrijke gebeurtenissen: de vergadering
de tweede helft van 2016 zijn toegenomen. Dit zou de weg
van het FOMC, het beleidscomité van de Federal Reserve, op
plaveien voor de BoJ om haar programma voor kwalitatieve en
28 oktober en de publicatie van de Amerikaanse BBP-cijfers
kwantitatieve verruiming (QQE) begin volgend jaar uit te
voor het derde kwartaal op 29 oktober. Algemeen wordt
breiden. Wij verwachten dat de Japanse yen (JPY) daalt naar
verwacht dat het FOMC het monetair beleid ongewijzigd laat,
2
FX Weekly - ECB drukt euro omlaag
122 eind 2015 en 135 eind 2016 ten opzichte van de USD
door binnenlandse banken. Uit cijfers van het Chinees
doordat het renteverschil tussen de VS en Japan groter wordt.
Nationaal Bureau voor de Statistiek blijkt dat interventie op de spot- en termijnmarkt om de yuan te steunen in september
Valuta´s opkomende markten verliezen terrein
afnam dankzij het verbeterde sentiment rond de munt. Verder
De winst die valuta´s van opkomende markten vorige week
is, op grond van het halfjaarlijkse rapport van het Amerikaanse
boekten, ging deze week volledig verloren. Dit kwam vooral
ministerie van Financiën over valutabeleid, de kans groter
door de sterkere dollar en lagere grondstoffenprijzen. Verder
geworden dat de yuan later dit jaar aan de SDR-mand wordt
kregen beleggers weer oog voor de binnenlandse
toegevoegd. Wij denken dat de markten een geleidelijke daling
fundamentele situatie en de politieke ontwikkelingen, die voor
van de yuan naar onze eindejaarsprognose van circa 6,40
sommige landen nog steeds ongunstig zijn. Komende week
gaan inprijzen.
zijn het besluit van het FOMC en de Amerikaanse BBP-groei in het derde kwartaal van groot belang. Bij een signaal van het
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s
FOMC dat een eerste rentestap dit jaar nog altijd mogelijk is en/of meevallende Amerikaanse BBP-cijfers zullen de valuta´s van de opkomende markten waarschijnlijk verder onder druk komen. Ons basisscenario is echter dat de Fed kiest voor uitstel en dit zou wat lucht moeten geven. Braziliaanse real moet opnieuw fors inleveren De Braziliaanse real (BRL) verloor sinds eind vorige week ruim 3% ten opzichte van de dollar. Drie Braziliaanse juristen, waaronder een van de oprichters van de regeringspartij, hebben een verzoek ingediend om een afzettingsprocedure te
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
22-Oct 1.1178 120.27 134.43 1.5401 0.7258 0.9713 1.0856 0.7222 0.6787 1.3110 9.3897 9.2294 7.4594
Q4 2015 1.12 122 137 1.56 0.72 0.98 1.10 0.70 0.64 1.33 9.50 9.50 7.46
Q1 2016 1.10 126 139 1.55 0.71 1.00 1.10 0.68 0.62 1.35 9.50 9.25 7.46
Q2 2016 1.05 130 137 1.50 0.70 1.07 1.12 0.66 0.6 1.37 9.50 9.00 7.46
Q3 2016 1.00 133 133 1.45 0.69 1.14 1.14 0.64 0.58 1.39 9.50 8.75 7.46
Q4 2016 1.00 135 135 1.47 0.68 1.15 1.15 0.62 0.58 1.41 9.50 8.50 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
starten tegen president Dilma Rousseff. Het verzoek wordt gesteund door de oppositie (PSDB). Er zou met overheidsrekeningen zijn gesjoemeld en leningen bij
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten 22-Oct 6.35 6.37 65.1 1,139 1.40 35.63 32.44 13,601 63 2.89 13.54 4.29 27.50 312 3.94 16.64 694
Q4 2015 6.40 6.40 65 1,190 1.40 36.80 33.00 14,300 60 3.10 14.00 4.15 27.50 315 4.00 17.00 700
Zuid-Afrikaanse rand gaat ook hard onderuit
USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
De Zuid-Afrikaanse rand (ZAR) daalde door de sterkere dollar
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
staatsbanken zouden zijn gebruikt voor sociale uitkeringen. Voorzitter Cunha van het Huis van Afgevaardigden moet beslissen of het verzoek in behandeling wordt genomen. Verder hebben de financiële markten hun twijfels over het standpunt van de centrale bank om bij de hoge inflatie en de vrije val van de BRL de rente niet te verhogen. Wij verwachten dat de BRL onder druk blijft staan zolang er geen zicht is op een oplossing van de problemen.
en de hernieuwde focus op de binnenlandse fundamentele situatie in de opkomende markten. Zuid-Afrika behoort duidelijk tot de fundamenteel zwakkere landen. Afgezien van de lage groei, het hoge tekort op de lopende rekening en de politieke problemen, maken beleggers zich ook zorgen over begrotingsoverschrijdingen en de toegenomen kans dat de beoordeling van de kredietwaardigheid van het land wordt verlaagd. Hiermee zou de status speculative-grade dichterbij komen. Chinese yuan houdt goed stand De Chinese yuan wist zich goed te handhaven, gesteund door een iets hoger dan verwachte economische groei in het derde kwartaal. Verder was er enige speculatie over steunaankopen
Q1 2016 6.45 6.47 66 1,200 1.42 37.00 33.50 14,500 60 3.05 13.80 4.10 27.40 315 3.90 16.75 690
Q2 2016 6.50 6.53 66 1,220 1.44 37.20 33.70 14,800 55 3.00 13.60 4.05 27.25 310 3.85 16.50 680
Q3 2016 6.55 6.57 67 1,230 1.45 37.50 33.80 14,900 55 2.95 13.40 4.00 27.00 310 3.80 16.25 670
Q4 2016 6.55 6.57 67 1,240 1.46 38.00 34.00 15,000 55 2.90 13.20 4.00 26.75 310 3.75 16.00 660
3
FX Weekly - ECB drukt euro omlaag
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden
© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").