FX Weekly Yellen: renteverhoging dit jaar
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Roy Teo ,+65 6597 8616 Georgette Boele, +31 20 6297789
25 september 2015
Amerikaanse dollar maakt comeback Draghi bagatelliseert kans dat ECB al snel in actie komt Braziliaanse real zakt verder weg tot laagste stand ooit tegenover Amerikaanse dollar Voorspellingen voor AUD, NZD, NOK en IDR zijn verlaagd
Comeback van Amerikaanse dollar
inflatie te beteugelen. Op de korte termijn blijft de real
Sinds de bijeenkomst van het FOMC, het beleidscomité van de
vermoedelijk zwak en kan de USD/BRL oplopen tot 4,5.
Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), hebben enkele
Inmiddels zijn de CDS-spreads van Brazilië sterk gestegen.
leden verklaard dat het erom spande bij het besluit van vorige
Deze liggen nu boven het niveau dat werd bereikt op het
week. Fed-president Yellen verklaarde dat ze ervan uitgaat dat
hoogtepunt van de wereldwijde financiële crisis, maar nog ver
de Fed nog voor het einde van het jaar de rente kan verhogen.
onder het niveau van de crisis in 2002.
Dit gaf de Amerikaanse dollar (USD) over de hele linie een impuls, terwijl de valuta’s van opkomende markten zwaar
USD/BRL en CDS Brazilië
onder druk kwamen te staan. Bovendien hadden de meeste
CDS-spread
Aziatische valuta’s te lijden van zwakke macrocijfers in China.
5,000
4.50
4,000
4.00
USD/BRL
Naar onze mening onderschatten de financiële markten nog altijd de omvang van de depreciatie van de Chinese yuan tot het einde van het jaar.
3.50
3,000
3.00
In een toespraak in het Europees Parlement herhaalde ECBpresident Mario Draghi zijn mening dat het programma voor
2,000
2.50
1,000
2.00
kwantitatieve verruiming kan worden gewijzigd in omvang, samenstelling en looptijd. De kans dat de ECB al snel in actie komt, bagatelliseerde hij echter. Draghi heeft zo de marktverwachtingen over een verdere kwantitatieve verruiming getemperd en hiermee de euro een steuntje in de rug
0
1.50 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 CDS spread Brazil (lhs)
USD/BRL (rhs)
Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau
gegeven. Ondanks de opmerkingen van Draghi houden wij vast aan ons basisscenario dat de ECB vóór het einde van het
Voorspellingen voor AUD verlaagd: rente gaat omlaag
jaar haar maandelijkse obligatieaankopen met EUR 20 miljard
Wij hebben onze voorspellingen voor de Australische dollar
gaat opvoeren. Verder verwachten wij dat de Fed de rente in
(AUD) verlaagd. De zwakke bedrijfsinvesteringen en de
december verhoogt en dat de EUR/USD waarschijnlijk daalt tot
groeivertraging in China (6,5% in 2016) blijven voor tegenwind
de pariteitskoers (EUR 1 = USD 1).
zorgen voor de Australische economie en de AUD. Wij denken nu dat de AUD/USD daalt naar 0,68 (was 0,70) eind dit jaar en
Vrije val van Braziliaanse real gevolgd door sterk herstel
0,60 (was 0,64) eind 2016. De Australische centrale bank
De Braziliaanse real (BRL) daalde deze week scherp, ruim
(RBA) heeft volgens ons ruimte om later dit jaar (in november)
8%, en bereikte de laagste stand ooit tegenover de dollar. De
de monetaire teugels nog verder te laten vieren. De financiële
inflatiedruk neemt hierdoor verder toe en de centrale bank
markten hebben dit nog niet volledig ingeprijsd. Verder denken
moet nu kiezen tussen twee kwaden (diepe recessie en
wij nu dat de RBA waarschijnlijk heel 2016 een ruime
inflatie) tegen een achtergrond van politieke onrust en
monetaire koers blijft varen. Eerder gingen wij nog uit van een
dreigende verdere afwaardering. Waarschijnlijk blijft de
renteverhoging met 50 bp in de tweede helft van 2016.
centrale bank interveniëren op de valutamarkten om de val van de real te remmen, maar naar verwachting zal zij hierbij niet al
RBNZ gaat ook verruimen: wij voorzien zwakkere NZD
te agressief te werk gaan. De real herstelde sterk toen
Ook onze ramingen voor de Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) zijn
bestuursvoorzitter Alexandre Tombini van de centrale bank
verlaagd. De centrale bank (RBNZ) zal in oktober haar
aangaf dat de huidige beleidsrente hoog genoeg is om de
beleidsrente waarschijnlijk ongewijzigd laten op 2,75% maar
2
FX Weekly - Yellen: renteverhoging dit jaar
de beleidsrichting blijft naar verwachting verruimend. Omdat de effecten van de zwakke zuivelprijzen nog niet volledig zijn
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Wijzigingen in rood / vet
doorgewerkt in het beschikbaar inkomen van huishoudens, zullen de consumptieve bestedingen vermoedelijk verder afnemen. Hierbij komt dat het ondernemersvertrouwen is verslechterd tot het laagste niveau sinds begin 2009. Verwacht wordt dat de bedrijfsinvesteringen en de binnenlandse groei hierdoor worden gedrukt. Wij gaan ervan uit dat de beleidsrente in december met 25 bp wordt verlaagd naar 2,5% en voorzien een monetaire status quo in heel 2016. Onze eindejaarsraming voor de NZD/USD is nu 0,60 (was 0,63) voor 2015 en 0,55 (was 0,58) voor 2016.
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
25-Sep Q4 2015 1.1126 1.00 120.74 128 134.34 128 1.5219 1.49 0.7311 0.67 0.9831 1.10 1.0938 1.10 0.7012 0.68 0.6327 0.60 1.3341 1.36 9.3950 9.50 9.4818 9.50 7.4609 7.46
Q1 2016 1.00 130 130 1.49 0.67 1.10 1.10 0.66 0.58 1.38 9.50 9.25 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.52 0.69 1.07 1.12 0.64 0.56 1.41 9.50 9.00 7.46
Q3 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.09 1.14 0.62 0.55 1.43 9.50 8.75 7.46
Q4 2016 1.10 135 149 1.49 0.74 1.05 1.15 0.60 0.55 1.45 9.50 8.50 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Nieuwe ramingen EUR/NOK na verrassende rentestap De Noorse centrale bank verraste de financiële markten door de rente te verlagen naar 0,75% en de deur open te laten voor
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten 25-Sep Q4 2015 6.37 6.55 6.40 6.55 66.2 66 1,195 1,240 1.40 1.46 36.24 36.40 33.01 33.40 14,682 15,000 66 60 3.03 3.10 13.74 14.00 4.21 4.15 27.50 27.50 313 315 3.95 4.00 16.83 17.00 699 700
Q1 2016 6.60 6.60 67 1,250 1.47 36.60 33.50 15,200 60 3.05 13.80 4.10 27.40 315 3.90 16.75 690
de kroon dus kunnen steunen en het effect van een verdere
USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
renteverlaging op de kroon deels kunnen compenseren. Wij
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
een verdere verlaging. Onze analist voor de energiesector verwacht dat de olieprijzen zich in de komende maanden herstellen. Ons prijsdoel voor Brent-olie eind dit jaar is USD 60 per vat. Waarschijnlijk zal het herstel van de olieprijzen pas volgend jaar doorwerken in de economie. Op de korte termijn zal de zwakke economische situatie de centrale bank vermoedelijk ertoe aanzetten om de rente dit jaar nog één keer te verlagen. De Noorse kroon (NOK) beweegt doorgaans parallel met de olieprijzen. Een herstel van de olieprijzen zou
hebben onze voorspellingen voor de EUR/NOK aangepast aan de hierboven geschetste dynamiek en voorzien nu een iets zwakkere kroon. Onze nieuwe EUR/NOK raming is 9,50 (was 9,00) eind 2015 en 8,50 (was 8,00) eind 2016. Ramingen voor IDR ook bijgesteld De Indonesische roepia (IDR) ligt boven ons koersdoel van 14.300 tegenover de dollar eind dit jaar. Dit komt door de toegenomen zorgen over de economische groei en de inflatie. Recentelijk hebben wij onze groeiraming voor 2016 verlaagd van 5,5% naar 5%. Gegeven de externe onevenwichtigheden en de mogelijke kapitaaluitstroom (bijna 40% van de staatsobligaties is in buitenlandse handen) denken wij dat de roepia zwak blijft. Wij beschouwen Indonesië als een van de opkomende markten die het kwetsbaarst zijn voor de ontwikkelingen in China en de naderende eerste rentestap door de Fed (zie onze Makro Focus – Top zes van risicovolle opkomende landen). Onze ramingen voor de USD/IDR hebben wij verhoogd van 14.300 naar 15.000 eind dit jaar en van 15.000 naar 15.600 eind volgend jaar.
Q2 2016 6.65 6.65 67 1,270 1.49 36.80 33.70 15,400 55 3.00 13.60 4.05 27.25 310 3.85 16.50 680
Q3 2016 6.70 6.70 68 1,290 1.50 37.00 33.80 15,500 55 2.95 13.40 4.00 27.00 310 3.80 16.25 670
Q4 2016 6.75 6.75 68 1,300 1.52 37.30 34.00 15,600 55 2.90 13.20 4.00 26.75 310 3.75 16.00 660
3
FX Weekly - Yellen: renteverhoging dit jaar
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden
© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").