Fx weekly 26 feb 2016 nld by ABN AMRO

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research

26 februari 2016

Vrees voor Brexit: GBP onderuit Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Roy Teo

• Het Britse pond ging onderuit door de vrees voor een Brexit… • …en blijft naar verwachting zwak tot het referendum • De Japanse yen blijft sterk – minister van Financiën Aso is aan zet • Wij voorzien geen gecoördineerde reactie van de G20 • RBA laat beleidsrente ongewijzigd; verlaging in mei ligt voor de hand

Senior FX Strategist Tel: +65 6597 8616

Sterling gaat onderuit door de vrees voor een Brexit

roy.teo@sg.abnamro.com

Sinds de Britse premier David Cameron een akkoord met de Europese Unie (EU) bereikte en aankondigde dat het referendum over de voortzetting van het Britse lidmaatschap van de EU op 23 juni wordt gehouden, is het Britse pond (GBP) sterk in waarde gedaald. Hoewel de financiële markten al rekenden op een referendum in juni, zijn door de officiële vaststelling van de datum de risico’s van een Brits vertrek uit de EU (‘Brexit’) scherper in beeld gekomen. Daarbij komt dat Boris Johnson, burgemeester van Londen en politiek zwaargewicht binnen de Conservatieve Partij, op zondag liet weten dat hij campagne gaat voeren voor een vertrek uit de EU. Hierdoor is de kans op een Brexit toegenomen.

Zwakke GBP tegenover USD niveau

2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 00

Bron: Bloomberg

Het pond staat sindsdien zwaar onder druk. De GBP/USD zakte tot onder 1,40 en de EUR/GBP kwam boven 0,79. Hoewel een Brexit niet ons basisscenario is, zijn we al sinds november vorig jaar negatief over het pond tegenover de Amerikaanse dollar (USD) vanwege het uitstel van renteverhogingen door de Britse centrale bank (BoE), de zwakkere economie en de vrees voor een Brexit in de aanloop naar het referendum. Wij

Insights.abnamro.nl/en

FX Weekly - Vrees voor Brexit: GBP onderuit – 26 February 2016

verwachten dat de GBP/USD zich beweegt richting 1,35 in de periode tot het referendum. Het opwaarts potentieel van de EUR/GBP is volgens ons beperkt, gegeven de agressievere monetaire stimulering door de ECB.

Yen blijft sterk – minister van Financiën Aso is aan zet In de afgelopen week is de Japanse yen (JPY) sterk gebleven. Het profiteerde ten eerste als safe haven munt van de zorgen over de wereldeconomie en de geopolitieke risico’s tussen Zuid-Korea en Noord-Korea. Ten tweede zijn de verwachtingen voor de yen naar boven bijgesteld; sommige analisten voorzien niet langer een zwakke yen in de komende periode. De yen testte opnieuw de barrière van 111 tegenover de dollar op 24 februari toen functionarissen van het Japanse ministerie van Financiën zich onthielden van commentaar. Naar onze mening zijn de risico’s voor valuta-interventie toegenomen: de yen is sinds juni 2015 immers 17% gestegen tegenover de valuta’s van de belangrijkste handelspartners. De speculatieve kapitaalstromen naar de yen en de volatiliteit van de yen hebben ook extreme vormen aangenomen. Wij blijven bij onze mening dat de Japanse minister van Financiën Aso waarschijnlijk in actie komt en intervenieert op de valutamarkt als de huidige eenzijdige kracht van de yen langer aanhoudt. Bovendien zou ook verdere monetaire verruiming door de Japanse centrale bank (BoJ) de koers van de yen moeten drukken.

Wij voorzien geen gecoördineerde reactie van de G20 De ministers van Financiën en presidenten van de centrale banken van de G20 komen op 26 en 27 februari in Shanghai bijeen. Zij gaan zich vermoedelijk buigen over zaken als de scherpe correctie op de financiële markten en de wereldwijde economische risico’s, alsook over wat er moet worden gedaan om de groei te steunen. De kans op een grootschalige gecoördineerde reactie van de G20-leden is gering. De Chinese centrale bank (PBoC) zal wellicht de G20 geruststellen dat zij niet uit is op een devaluatie van de yuan. Verder zal ze waarschijnlijk zeggen dat ze met de wijzigingen in het valutabeleid sinds augustus vorig jaar wil bereiken dat de koers van de yuan de fundamentele economische situatie in China beter weerspiegelt en meer door marktwerking wordt bepaald. De Japanse minister van Financiën Aso gaat waarschijnlijk lobbyen om de weg te plaveien voor een valuta-interventie. Al met al zal de G20 wellicht herhalen dat een devaluatie uit concurrentieoverwegingen niet wenselijk is.

RBA laat beleidsrente ongewijzigd; verlaging in mei ligt voor de hand Alom wordt verwacht dat de Australische centrale bank (RBA) op 1 maart haar monetair beleid niet wijzigt. Wij denken dat de RBA een signaal afgeeft dat de negatieve risico’s voor de groeivooruitzichten van de belangrijkste handelspartners van Australië zijn toegenomen. Onze visie dat de gematigde inflatiedruk en zwakke arbeidsmarkt ruimte laten voor een verlaging van de beleidsrente (Official Cash Rate – OCR) met 25 bp naar 1,75% in mei, is niet gewijzigd. Wij verwachten dat de Australische dollar (AUD) verder terrein verliest tegenover de USD tot 0,65 eind dit jaar.

FX Weekly - Vrees voor Brexit: GBP onderuit – 26 February 2016

ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Wijzigingen in rood / vet EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK

25-Feb 1.1029 112.14 123.63 1.3927 0.7907 0.9912 1.0918 0.7173 0.6660 1.3699 9.3453 9.5576 7.4622

Q1 2016 1.10 116 128 1.45 0.76 1.00 1.10 0.70 0.65 1.40 9.50 9.60 7.46

Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 117 118 120 122 124 122 120 123 124 126 128 130 128 126 1.36 1.35 1.38 1.40 1.42 1.44 1.46 0.77 0.78 0.76 0.75 0.74 0.73 0.72 1.05 1.05 1.05 1.06 1.07 1.08 1.09 1.10 1.10 1.10 1.11 1.12 1.13 1.14 0.68 0.66 0.65 0.63 0.62 0.64 0.65 0.63 0.62 0.61 0.60 0.58 0.60 0.62 1.40 1.38 1.36 1.38 1.40 1.42 1.44 9.50 9.50 9.50 9.25 9.00 8.75 8.50 9.20 9.00 9.00 8.75 8.50 8.25 8.00 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46

Bron : ABN AMRO Economisch Bureau

ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten Wijzigingen in rood / vet USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP

25-Feb 6.53 6.54 68.6125 1,239 1.40 35.68 33.38 13,409 76 2.94 15.63 4.37 27.04 310 3.96 18.22 696

Q1 2016 6.50 6.50 68 1,200 1.40 35.50 33.40 13,400 74 2.90 15.80 4.35 27.00 310 4.00 18.75 700

Q2 2016 6.55 6.58 69 1,230 1.42 36.00 33.80 13,700 72 2.85 15.80 4.30 27.00 310 4.00 18.50 700

Bron : ABN AMRO Economisch Bureau

Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 6.60 6.70 6.75 6.80 6.63 6.73 6.78 6.83 69 70 70 70 1,250 1,260 1,260 1,270 1.44 1.46 1.48 1.50 36.50 37.00 37.50 38.00 34.20 34.50 34.70 35.00 14,000 14,300 14,500 14,700 70 68 66 64 2.80 2.75 2.75 2.75 15.60 15.40 15.40 15.20 4.30 4.25 4.20 4.15 27.00 27.00 26.50 26.25 310 305 300 300 4.00 4.00 3.95 3.90 18.25 18.00 17.75 17.50 700 700 685 680

Q3 2017 6.80 6.80 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 62 2.75 15.20 4.15 26.00 295 3.85 17.25 675

Q4 2017 6.80 6.80 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 60 2.75 15.00 4.10 25.50 290 3.80 17.00 670

FX Weekly - Vrees voor Brexit: GBP onderuit – 26 February 2016

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/

DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.