Fx weekly 29 januari 2016 by ABN AMRO

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research

29 January 2016

Sentiment verbetert Georgette Boele

• Monetaire verruiming Japanse centrale bank zet yen onder druk

Co-ordinator FX & Precious Metals

• Markt verwacht dat Fed rente minder snel verhoogt …

Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Roy Teo Senior FX Strategist

• … en dit drukte de koers van de dollar • Wij verwachten dat dit tijdelijk zal zijn … • … en handhaven onze eindejaarsvoorspelling voor EUR/USD • Herstel van olieprijzen steunt valuta’s van olie-exporteurs

Tel: +65 6597 8616 roy.teo@sg.abnamro.com

Japanse centrale bank verruimt het monetaire beleid verder Vanochtend heeft de centrale bank van Japan aangekondigd het monetaire beleid verder te verruimen. Dit gebeurde door een negatieve rente in te voeren voor nieuwe reservetegoeden die banken bij de centrale bank aanhouden. Deze beleidsmaatregel zorgde voor een verkoopgolf van de Japanse yen. Het beleggerssentiment op de valutamarkten verbeterde ook.

Valutabewegingen sinds vorige week donderdag T.o.v. USD, in %

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 NOK

CAD

AUD

GBP

SEK

EUR

NZD

CHF

JPY

Bron: Bloomberg, ABN AMRO

Verlaging van renteverwachtingen drukt de koers van de dollar … In de aanloop naar de bijeenkomst van het FOMC, het beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), stelden de markten hun verwachtingen ten aanzien van verdere renteverhogingen naar beneden bij. Als gevolg hiervan kwam de Amerikaanse dollar (USD) onder druk. Dit zorgde ervoor, in combinatie met de lagere olieprijzen en de hoop op wereldwijde monetaire stimulering, dat de stemming onder beleggers positiever

Insights.abnamro.nl/en

FX Weekly - Sentiment verbetert - 29 January 2016

werd. De persverklaring van de Fed was milder van toon dan verwacht, zodat de dollar licht onder druk bleef. De financiële markten gaan er nu van uit dat de Fed de rente dit jaar slechts één keer verhoogt. Wij denken dat ze hiermee te behoudend zijn en rekenen nog steeds op drie rentestappen van elk 25 bp, waarvan de eerste in juni zal worden gezet. Het risico is overigens wel toegenomen dat de Fed de rente later of minder vaak verhoogt. Wat de eurozone betreft, verwachten wij dat de ECB de officiële depositorente in twee stappen van elk 10 bp (in maart en juni) verlaagt naar -0,5%. Verder gaan wij ervan uit dat in maart wordt besloten om het aankoopprogramma met EUR 10 miljard per maand uit te breiden. Als het beleggerssentiment verbetert, gesteund door betere macrocijfers en een prijsstabilisatie van olie en andere grondstoffen, voorzien wij een comeback van monetaire divergentie als koersbepalende factor op de valutamarkten. Wij verwachten dan ook dat de EUR/USD zich in de loop van het jaar richting pariteitsniveau (EUR 1 = USD 1) beweegt.

2-j spread Duitsland – VS en EUR/USD 2-j spread in %

EUR/USD (invers)

3.0

1.60

2.0

1.50

1.0

1.40

0.0

1.30

-1.0

1.20

-2.0

1.10

-3.0

1.00 08

Tweejaars renteverschil Duitsland-VS (l.a.)

EUR/USD (r.a.)

Bron: Bloomberg, ABN AMRO

Herstel van olieprijzen steunt valuta’s van olie-exporterende landen Het prijsherstel van olie en andere grondstoffen gaf de munten van grondstofexporterende landen, zoals de Russische roebel (RUB), de Noorse kroon (NOK) en de Canadese dollar (CAD), de wind in de rug. Afgezet tegen de slotkoersen van vorige week donderdag steeg de roebel ruim 8% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De Noorse kroon en de Canadese dollar deden het ook goed. Beide munten zijn in de afgelopen maanden op grote schaal verkocht onder invloed van de steeds verder zakkende olieprijzen. Wij achten de kans reëel dat de Canadese centrale bank de rente in april verlaagt. De monetaire divergentie tussen de VS en Canada zal dit jaar naar verwachting de koers van de CAD drukken. Wij handhaven onze eindejaarsprognose voor de USD/CAD op 1,48. Ook de kans dat de Noorse centrale bank de rente op 17 maart verlaagt om het effect van de lage olieprijzen op de economie te temperen, is toegenomen. Chinese yuan stabiliseert nu Chinese autoriteiten in actie komen … In de afgelopen week verhoogde de Chinese centrale bank (PBoC) de dagelijkse referentiekoers van de yuan om de vrees in de markt te bestrijden dat de Chinese autoriteiten streven naar een devaluatie van de yuan. Wij vermoeden ook dat de PBoC heeft geïntervenieerd op de valutamarkt om de yuan te steunen. Dit versterkte het

FX Weekly - Sentiment verbetert - 29 January 2016

risicosentiment ten aanzien van valuta’s van opkomende markten. De PBoC heeft verklaard dat zij via geldmarkttransacties meer dan 600 miljard yuan in het bankenstelsel zal pompen, met als doel de potentiële grote seizoenmatige liquiditeitsvraag rond het Chinees Nieuwjaar op te vangen en de druk op de yuan te verlichten. Speculatieve verkooptransacties in de yuan zijn ook afgenomen na berichten dat de PBoC diverse maatregelen heeft genomen om het toezicht op shortposities in de yuan te verscherpen. … terwijl verdere liberalisatie van valutabeleid op korte termijn onwaarschijnlijk is Wij denken nog steeds dat de doelstelling van de autoriteiten op de langere termijn is om de internationalisatie van de yuan te bevorderen. De recente initiatieven onderstrepen echter opnieuw hun bereidheid om op de korte termijn stabilisatiemaatregelen te nemen (zoals kapitaalcontrole), mocht dit nodig geacht worden voor de financiële stabiliteit. Een verdere liberalisatie van het valutabeleid (verruiming van de bandbreedte voor de wisselkoers) is op de korte termijn niet waarschijnlijk, omdat dit de vrees in de markt dat de PBoC aanstuurt op een devaluatie, alleen maar zou versterken. In dat geval zou het risico van kapitaaluitstroom groter worden en zou de centrale bank haar valutareserves in snel tempo moeten aanspreken. Wij handhaven onze raming dat de yuan geleidelijk in waarde ten opzichte van de Amerikaanse dollar daalt tot circa 6,70 eind dit jaar.

ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Laatste wijzigingen in vet / rood

EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK

29-Jan Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 1.0914 1.06 1.04 1.02 1.00 1.00 1.02 1.05 1.10 120.79 120 123 126 130 126 123 120 120 131.83 127 128 129 130 126 125 126 132 1.4346 1.41 1.37 1.32 1.33 1.35 1.40 1.46 1.57 0.7607 0.75 0.76 0.77 0.75 0.74 0.73 0.72 0.70 1.0183 1.04 1.08 1.12 1.15 1.15 1.13 1.14 1.09 1.1113 1.10 1.12 1.14 1.15 1.15 1.15 1.20 1.20 0.7092 0.68 0.66 0.64 0.62 0.64 0.68 0.70 0.72 0.6503 0.62 0.60 0.58 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 1.4048 1.44 1.46 1.47 1.48 1.40 1.38 1.35 1.30 9.3103 9.50 9.50 9.50 9.50 9.25 9.00 8.75 8.50 9.4589 9.50 9.25 9.00 9.00 8.75 8.50 8.25 8.00 7.4627 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46 7.46

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten Laatste wijzigingen in vet / rood USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP

29-Jan Q1 2016 6.58 6.55 6.61 6.65 67.8837 67.00 1,199 1,200 1.42 1.45 35.70 36.70 33.33 33.50 13,778 14,200 76 74 2.97 3.00 16.08 16.50 4.44 4.35 27.03 27.00 312 315 4.07 4.00 18.21 17.75 710 720

Q2 2016 6.60 6.65 67.50 1,230 1.48 37.20 33.80 14,600 72 2.95 16.25 4.30 27.00 310 4.00 17.50 715

Q3 2016 6.65 6.70 68.00 1,250 1.50 37.50 34.20 14,800 70 2.95 16.00 4.30 27.00 310 4.00 17.25 710

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

Q4 2016 6.70 6.73 68.00 1,260 1.52 38.00 34.50 15,000 68 2.90 16.00 4.25 27.00 305 4.00 17.00 700

Q1 2017 6.70 6.70 67.50 1,250 1.50 38.00 34.30 15,000 66 2.85 15.80 4.20 26.50 300 3.95 16.50 680

Q2 2017 6.65 6.65 67.00 1,240 1.48 37.50 34.00 14,700 64 2.80 15.60 4.15 26.25 300 3.90 16.25 670

Q3 2017 Q4 2017 6.65 6.60 6.65 6.60 66.50 66.00 1,220 1,200 1.46 1.45 37.20 37.00 33.70 33.50 14,500 14,200 62 60 2.75 2.75 15.40 15.00 4.15 4.10 26.00 25.50 295 290 3.85 3.80 16.00 15.50 660 650

FX Weekly - Sentiment verbetert - 29 January 2016

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/

DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.