FX Weekly
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research
04 maart 2016
Maakt ECB belofte waar? Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com
Roy Teo
• Verwachte monetaire stimulering door ECB drukt koers van euro • Valuta’s van grondstoffen exporterende landen winnen weer terrein… • …dankzij het herstel van de grondstofprijzen • Veerkracht van de yen tijdelijk •
Senior FX Strategist
Verwachte monetaire stimulering door ECB drukt de koers van de euro
Tel: +65 6597 8616
Door de zwakke inflatiecijfers die aan het begin van de week bekend werden gemaakt,
roy.teo@sg.abnamro.com
bevond de euro zich deze week in de achterhoede van de belangrijke valuta’s. De zwakke inflatie heeft de verwachting aangewakkerd dat de ECB volgende week haar monetair beleid agressief gaat verruimen. In ons basisscenario rekenen wij op een verdere verlaging van de depositorente met 20 bp in maart en nog eens 20 bp in juni. Overigens verwachten wij dat de ECB wel met maatregelen komt om de klap voor de bankensector te verzachten. Een getrapt tarief voor de depositorente en langerlopende herfinancieringstransacties lijken waarschijnlijke opties. Tot slot denken wij dat de ECB haar maandelijkse aankopen met USD 10 miljard verhoogt en de looptijd van het aankoopprogramma verlengt tot juni 2017. Om dit te faciliteren zal de bodem onder de depositorente voor obligatieaankopen worden afgeschaft. Omdat ons basisscenario door de financiële markten niet volledig is verdisconteerd, verwachten we dat de neerwaartse druk op de euro toeneemt.
Valutabewegingen deze week T.o.v. USD, in %
3 2 1 0 -1 AUD
GBP
NZD
CAD
NOK
JPY
CHF
EUR
SEK
Bron: Bloomberg
Insights.abnamro.nl/en
2
FX Weekly - Maakt ECB belofte waar? - 04 March 2016
Valuta’s van grondstoffen exporterende landen winnen weer terrein… Het beleggerssentiment voor wat betreft valuta’s van opkomende markten is aan de beterende hand. Negatieve berichten hebben minder effect. De geschatte kans dat de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) de rente in juni verhoogt, is toegenomen van vrijwel nul op 11 februari naar nu 32%. Ondanks deze gestegen kans op een volgende rentestap van de Fed zijn de valuta’s van de meeste opkomende landen gestabiliseerd; sommige valuta’s zijn zelfs weer geapprecieerd. Vorig jaar zou dit ondenkbaar zijn geweest.
CRB en valuta’s van grondstoffen exporterende landen CRB
USD/FX grondstoffen exporterende (inverse)
350
200
300 250 250 300 200 150
350 14
15
16
CRB Index (l.a.) USD/Valuta's grondstoffen exporterende landen (r.a.)
Bron: Bloomberg
…dankzij het herstel van de grondstofprijzen Sinds 11 februari zit ook de Amerikaanse dollar (USD) weer in de lift. De kracht van de dollar kan echter hoofdzakelijk worden toegeschreven aan de zwakte van de euro, het Britse pond en de Centraal- en Oost-Europese valuta’s. Dit blijkt ook uit het feit dat de meeste valuta’s van grondstoffen exporterende landen, zoals de Canadese dollar, de Australische dollar, de Russische roebel, de Mexicaanse peso, de Chileense peso, de Braziliaanse real en de Zuid-Afrikaanse rand het beter hebben gedaan dan de Amerikaanse dollar. Hierbij speelde het herstel van de olie- en metaalprijzen een belangrijke rol. Kortom, de kracht van de Amerikaanse dollar heeft zich niet vertaald in zwakke olie- en metaalprijzen en ook niet in valutazwakte van grondstoffen exporterende opkomende markten. Wij verwachten dat het herstel van de grondstofprijzen verder doorzet. Dit zal de meeste van deze valuta’s meer wind in de zeilen geven.
Japanse yen toont onverminderde veerkracht De Japanse yen hield heel goed stand. Onder de huidige omstandigheden zou een daling van de yen tegenover de dollar niet vreemd zijn geweest. Dat dit toch niet is gebeurd, zou een signaal kunnen zijn dat de kijk op de yen positiever wordt. Dit neemt niet weg dat wij enig verder terreinverlies voor de yen voorzien als de stemming onder beleggers verbetert en Japanse beleggers uit rendementsoverwegingen hun heil in het buitenland zoeken. Het Japanse staatspensioenfonds (GPIF) heeft bekendgemaakt dat in het laatste kwartaal van 2015 de posities in binnenlandse obligaties zijn teruggebracht ten gunste van binnenlandse aandelen en buitenlandse beleggingen. Sinds de Japanse centrale bank (BoJ) op 29 januari een negatieve rente invoerde, staan de binnenlandse obligatierentes onder druk. Wij verwachten dan ook dat het GPIF en verzekeraars op zoek gaan naar hoger renderende beleggingen in het buitenland. Volgens gegevens van het Japanse
3
FX Weekly - Maakt ECB belofte waar? - 04 March 2016
ministerie van Financiën hebben Japanse binnenlandse beleggers na de invoering van de negatieve rente op 29 januari inderdaad in februari hun vizier meer op het buitenland gericht. Dit is ongunstig voor de yen, omdat de posities in vreemde valuta’s niet volledig worden afgedekt.
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Wijzigingen in vet / rood
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
04-Mar 1.0968 113.66 124.66 1.4137 0.7758 0.9919 1.0879 0.7373 0.6753 1.3447 9.3460 9.3965 7.4601
Q1 2016 1.10 116 128 1.40 0.79 1.00 1.10 0.70 0.65 1.40 9.50 9.60 7.46
Q2 2016 1.05 117 123 1.35 0.78 1.05 1.10 0.68 0.63 1.40 9.50 9.20 7.46
Q3 2016 1.05 118 124 1.42 0.74 1.05 1.10 0.66 0.62 1.38 9.50 9.00 7.46
Q4 2016 1.05 120 126 1.48 0.71 1.05 1.10 0.65 0.61 1.36 9.50 9.00 7.46
Q1 2017 1.05 122 128 1.50 0.70 1.06 1.11 0.63 0.60 1.38 9.25 8.75 7.46
Q2 2017 1.05 124 130 1.50 0.70 1.07 1.12 0.62 0.58 1.40 9.00 8.50 7.46
Q3 2017 1.05 122 128 1.50 0.70 1.08 1.13 0.64 0.60 1.42 8.75 8.25 7.46
Q4 2017 1.05 120 126 1.50 0.70 1.09 1.14 0.65 0.62 1.44 8.50 8.00 7.46
Q3 2016 6.60 6.63 69 1,250 1.44 36.50 34.20 14,000 70 2.80 15.60 4.30 27.00 310 4.00 18.25 700
Q4 2016 6.70 6.73 70 1,260 1.46 37.00 34.50 14,300 68 2.75 15.40 4.25 27.00 305 4.00 18.00 700
Q1 2017 6.75 6.78 70 1,260 1.48 37.50 34.70 14,500 66 2.75 15.40 4.20 26.50 300 3.95 17.75 685
Q2 2017 6.80 6.83 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 64 2.75 15.20 4.15 26.25 300 3.90 17.50 680
Q3 2017 6.80 6.80 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 62 2.75 15.20 4.15 26.00 295 3.85 17.25 675
Q4 2017 6.80 6.80 70 1,270 1.50 38.00 35.00 14,700 60 2.75 15.00 4.10 25.50 290 3.80 17.00 670
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten Wijzigingen in vet / rood USD/CNY (onshore) USD/CNH (of f shore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
04-Mar 6.52 6.51 67.15 1,203 1.38 35.39 32.96 13,132 73 2.92 15.66 4.33 27.05 310 3.80 17.94 687
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 6.50 6.50 68 1,200 1.40 35.50 33.40 13,400 74 2.90 15.80 4.35 27.00 310 4.00 18.75 700
Q2 2016 6.55 6.58 69 1,230 1.42 36.00 33.80 13,700 72 2.85 15.80 4.30 27.00 310 4.00 18.50 700
4
FX Weekly - Maakt ECB belofte waar? - 04 March 2016
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/
DISCLAIMER Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.
© Copyright 2016 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").