20
Visie op w wereldecono omie – 25 november 20 015
VK - Onzekerrheid doo or Brexitt
Nick k Kounis Hooffd Macro & Finan ncial Markets Rese earch Tel: 020 0 343 5616
Eco onomie blijftt in gematigd tempo gro oeien Kracht van Brittse pond, be ezuinigingen n en onzekeerheid door Brexit zijn mmende facttoren rem BoE E wacht nog g een jaar off mogelijk la anger met eeerste rentev verhoging
nick.kounis@nl.abnam mro.com
Econom mie groeit in ge ematigd temp po Van de G7 G zette de Brritse economie in 2014 de bes ste prestatie neeer, met een BBP-groei van net n geen 3% %. In 2015 is de e economische e groei echter vertraagd. v In heet derde kwarta aal lag de groe ei op jaarbasis s rond 2%. Vollgens recente peilingen p is de groei in het vieerde kwartaal waarschijnlijk w w weer iets aang getrokken. ng Afkoelin Hoe kom mt het dat de ecconomische grroei is vertraagd? Door de terruggang op de woningmarkt waren de e bestedingen in de bouw zw wak. De verwerrkende industriee belandde in een e recessie, waarbij de d zwakke werreldeconomie en e de kracht va an het Britse poond een rol spe eelden. En tot slot trok de regering r aan de e rem om het begrotingsteko b rt terug te dringgen. Tegenove er al deze negatiev ve factoren zijn n de consumptieve bestedinge en wel goed opp peil gebleven n.
Groei Britse econo omie is afgez zwakt Index
% k-o-k
65
4
60
3
55
2
50
1
45 Q1 20 011
0 Q1 2012
Q1 2013
Q 2014 Q1
Samengestelde Inkoopmanagersin I dex (l.a.)
Q1 20 015 B (r.a.) BBP
Bron: Thomson Reuters Daatastream
Groei bllijft waarschijn nlijk gematigd d Wij verw wachten dat de economie in de d komende kw wartalen met cirrca 2% à 2,5% % blijft groeien. Dit tempo ko omt overeen m met de trendma atige groei. De lage werklooshheid en de stijg gende loongroe ei zullen de e consumptieve e vraag blijven n stimuleren. Ve erder voorzien we een verbettering van de wereldw wijde economiscche situatie en meer specifiek k een toenamee van de binnen nlandse vraag in de euroz zone, de belan grijkste exportmarkt van het Verenigd V Koninnkrijk. Er zijn echter e ook groe eiremmende factoren. O Om te beginnen n zal de regering de begrotinggsteugels verde er aanhalen. n de verwachte e intensivering van de moneta aire verruimingg door de ECB, zal het pond Gegeven waarsch hijnlijk verder aa an kracht winnen tegenover de d euro. Dit hooudt in dat de Britse B industrie aan concurre entiekracht verlliest. En hoewe el er tekenen zijn z dat de huizeenmarkt aantre ekt, zit er nog weinig beweging in de voorlopende in ndicatoren voo or de woningboouw, zoals nieu uwe orders en in aanbouw w genomen wo oningen. s in 2016 het b belangrijkste punt p op de agenda Brexit is Tot slot kan ook de onzzekerheid rond d de toekomst van v het VK alss lid van de EU de economiscche bedrijvig gheid drukken i n de komende e kwartalen. De e Britse premierr David Camerron heeft de
21
Visie op w wereldecono omie – 25 november 20 015
hoofdpunten aangegevven waarop he ervormingen no odig zijn, wil hij aan de Britse kiezer het adviies kunnen geven g om ja te e zeggen tegen n voortzetting van v het EU-lidm maatschap. Het referendum moet uite erlijk in 2017 w worden gehoud den maar een vervroeging v naaar de tweede helft h van volgen nd jaar is he et meest waarsschijnlijk. erhandelingen n zullen goed aflopen maarr uitkomst van n referendum blijft b onzeker Heronde Het heefft er alle schijn van dat de Briitse regering ha aar voorstellenn al met de Eurropese partnerss heeft besproken achte r gesloten deuren. Wij betwijffelen dan ook oof Cameron pu unten met een en op de hervo ormingsagenda a zou hebben ggeplaatst. De eerste reactie van geringe kans van slage ngela Merkel lijk kt inderdaad po ositief te zijn. D De kans dat de de Duitse kanselier An heronde erhandelingen g goed aflopen is s dan ook grote er dan de kanss dat ze mislukk ken. De uitkom mst van het referendum is echter allesbehalve zeker. Vo olgens de opinniepeilingen wo ordt het een nekoor- en tegensttanders. Op dit moment kan hhet dus nog beide kanten op. aan-nekrace tussen vo
Publieke opinie over EU--lidmaatschap p: dicht bij ellkaar
Directe D buiten nlandse invessteringen in het h VK
Totaalresultaat o opiniepeilingen, %
GBP G mld
55 50
Rest
45
260
40
EU
35
453
VS
30 mei
jun
ju ul Voo or
aug
sep
okt
262 2
Tegen
Bron: B diverse peilin ngen
Bron n: Bank of England
rexit Onzekerheid door Bre del en directe buitenlandse b innvesteringen affhankelijk van de d Het VK is voor zijn buittenlandse hand estemmingen staan s zeven EU U-landen en bijjna de helft van n EU. In de top tien van Britse exportbe e investeringen n komt uit de EU. Bij een aannzienlijk deel va an de rest spee elt de directte buitenlandse bovendie en – in ieder ge eval deels – de e overweging mee m dat het Veerenigd Koninkrijk vrije toegan ng heeft tot de EU-markt. Of die vrije toe egang er ook blijft na een eveentueel Brits ne ee tegen het EU Uschap, zal afha ngen van de overeenkomsten die in dat gevval met de EU worden geslotten. lidmaats Wat wel vaststaat, is d at de onzekerh heid over de uitkomst van hett referendum en e de gevolgen daarvan voor de Britse e toegang tot de e EU-markt ondernemingen vvoorzichtiger kan maken. Datt en daling van zo owel de buitenlandse directe investeringen in het VK als de d kan zich vertalen in ee investeriingen door Brittse ondernemin ngen die exporrteren naar de EU. Als de Brittten ja zeggen tegen vo oortzetting van het EU-lidmaa atschap, kan ee en inhaalslag vvan investering gen zorgen voo or een groe eiversnelling in n 2017. BoE blijjft gedurende grootste deell van 2016 aan n de zijlijn staaan Wij verw wachten dat hett nog wel een jaar of zelfs lan nger duurt voorrdat de Britse centrale c bank (BoE) de e rente gaat ve erhogen. De infflatie blijft heel laag en zal, bijj een vertragen nde groei, slech hts langzaam m oplopen naa ar het doel van 2%. Er is dan ook geen dringgende reden vo oor de BoE om m haast te maken met de e verhoging van de rente. Wij denken dat dee BoE in novem mber volgend ja aar e stap zet,, waarna in 201 17 de rente verder wordt opggetrokken. pas de eerste