Kava 15.nov 2010: 17.30 – 18.15 Mis on finantsriskid? Pertti Rahnel Swedbanki Baltikumi aktsiaanalüüsi juht
18.15 – 19.00 Avalikud pakkumised (IPO-d) Allan Marnot Swedbank Marketsi juht Eestis
Jelena Jakovleva (Väärtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht)
19.00 – 19.30 Investeerimispsühholoogia Ivar Raav Investeerimistoodete valdkonnajuht
Mis on finantsriskid? Pertti Rahnel Swedbanki Baltikumi aktsiaanal端端si juht
Teemad • Kuidas kujunevad finantsinstrumentidehinnad? • Ülevaade ettevõtte spetsiifilistest riskidest • Majandustsüklist tulenevad riskid
© Swedbank
3
Finantsinstrumentide hindade kujunemine
Aktsia või mistahes muu finantsinstrumendi hind sõltub tulevikuootustest Näide 1: Olympic Entertainment Group (ettevõtte hindamine, juuni 2010)
© Swedbank
5
Näide 2: Kreeka ja Saksa valitsuse võlakirjade tootluse vahe Saksamaa ja Kreeka 5-a võlakirjade tootluste erinevus (protsentides) 12
10
8
6
4
2
© Swedbank
Jul-10
Jan-10
Jul-09
Jan-09
Jul-08
Jan-08
Jul-07
Jan-07
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
Jan-04
Jul-03
Jan-03
Jul-02
Jan-02
Jul-01
Jan-01
Jul-00
Jan-00
0
6
Kui ootused ettevõtte suhtes on kõrged, tasub pigem konservatiivne olla Dell'i aktsia
Dell'i müügikäive 18000
60
45.00
16000
40.00
50
14000 12000
35.00
40
30.00
10000
25.00 30
8000 6000
20.00
20
15.00
4000
10.00
10
Hind
Sep-06
Mar-06
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Mar-03
Sep-03
Sep-02
Mar-02
Sep-01
Mar-01
Sep-00
Mar-00
0.00
Sep-99
0
Mar-99
Nov-09
Nov-08
Nov-07
Nov-06
Nov-05
Nov-04
Nov-03
Nov-02
Nov-01
Nov-00
Nov-99
Nov-98
0
5.00
Sep-98
2000
Hinna/kasumi suhtarv (parem skaala)
Allikas: Bloomberg © Swedbank
7
Mõningaid suhtarve, mida analüüsis kasutada • • • •
Hind/kasum aktsia kohta (price-earnings) Hind/raamatupidamisväärtus aktsia kohta Hind/müük aktsia kohta Kasumimarginaalid Volkswagen 30
10.00 9.00
25
8.00 7.00
20
6.00 15
5.00 4.00
10
3.00 2.00
5
1.00 0.00
Se p02 M ar -0 Se 3 p03 M ar -0 Se 4 p04 M ar -0 5 Se p05 M ar -0 Se 6 p06 M ar -0 Se 7 p07 M ar -0 Se 8 p08 M ar -0 Se 9 p09 M ar -1 Se 0 p10
0
Hinna/kasumi suhtarv © Swedbank
Hinna/müügi suhtarv 8
Aktsia väärtus on üks paremaid indikaatoreid tulevase tootluse prognoosimiseks
Järgneva 10 aasta keskmine tootlus sõltuvalt ostuhetke hinnatasemest aktsiaturul (S&P 500) perioodil 1926 – 2000 PE suhtarv ostuhetkel Keskmine Mediaan 32.0 - 20.0 6.3 5.7 20.0 - 16.0 10.9 10.5 16.0 - 13.5 14 14.8 13.5 - 4.0 13.7 15.2
Parim aasta 18.8 19.5 20.5 21.4
Halvim aasta -4.9 -2.9 0.8 1.5
Allikas: Dresdner Kleinwort Benson
© Swedbank
9
Väärtuslõks – mõned ettevõtted on põhjusega odavad Washington Mutual Inc.: aktsia hind/raamatupidamisväärtuse kohta 3
2.5
2
1.5
1
0.5
Se p09 Se p10
Se p06 Se p07 Se p08
Se p03 Se p04 Se p05
Se p00 Se p01 Se p02
Se p98 Se p99
0
Washington Mutual, Inc. was closed by the Office of Thrift Supervision (OTS) on September 25, 2008. The OTS appointed the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) as receiver. The FDIC held a bidding process that resulted in JPMorgan Chase acquiring the deposits, assets and certain liabilities of Washington Mutual's banking operations. © Swedbank
10
Ettev천tte spetsiifilised riskid
Et tulevikuperspektiivid saaks realiseeruda, peab ettevõte olema jätkusuutlik Lehman Brothersi finantsvõimendus*
Ohumärgid finantsilise jätkusuutlikkuse vaatevinklist: - Kõrge finantsvõimendus - Lühikese tähtajaga võlakohustused
45 40 35 30 25 20 15 10 5
May-08
Nov-07
May-07
Nov-06
May-06
Nov-05
May-05
Nov-04
May-04
Nov-03
May-03
Nov-02
May-02
Nov-01
May-01
Nov-00
May-00
Nov-99
May-99
Nov-98
0
Allikas: Bloomberg
* Finantsvõimendus - ettevõtte omakapitali ja koguvarade suhe © Swedbank
12
Tundlikkus teatud kulude suhtes ja/või kõrge püsikulude osakaal käibest on riskantne Näide: AS Tallink Grupp 450
3500
400 3000 350 300
2500
250 2000
200 150
1500
100 1000
50 Kasum
Käive (parempoolne telg)
0 500 -50
© Swedbank
May-10
Feb-10
Nov-09
Aug-09
May-09
Feb-09
Nov-08
Aug-08
May-08
Feb-08
Nov-07
Aug-07
May-07
Feb-07
Nov-06
Aug-06
May-06
0
Feb-06
-100
13
Majandusts端klist tulenev risk
Aktsiaturgude tootlused sõltuvad paljuski majanduse käekäigust
© Swedbank
15
Tsükli tabamine – see on imelihtne?
Teenindussektori ostujuhtide sentiment (PMI indeksid) 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2006
© Swedbank
Euroopa
2007
2008
2009
USA
2010
16
Kuidas riskidega hakkama saada?
Vali endale sobivaid varaklasse Erinevateks eesmärkideks sobivad erinevad portfellid
450.00
20
400.00
18
350.00
16 14
300.00
12 250.00 10 200.00 8 150.00
6
DJ STOXX 600
© Swedbank
Jul-10
Jan-10
Jul-09
Jan-09
Jul-08
Jan-08
Jul-07
Jan-07
Jul-06
Jan-06
Jul-05
Jan-05
Jul-04
0
Jan-04
0.00
Jul-03
2
Jan-03
50.00
Jul-02
4
Jan-02
100.00
BlackRock Euro Government Bond Fund
18
Portfelli hajutamine mitmete aktsiate vahel ei ole vĂľluvits Deutsche Bank x-trackers MSCI USA Index ETF
Š Swedbank
19
Investeeri aktsiatesse ainult raha, mille kaotamist vĂľid endale lubada Microsoft Corp aktsia hind
Š Swedbank
20
Väga konservatiivselt investeerimine ei tähenda tingimata väikest riski – portfelli tasub hajutada ka erinevate varaklasside vahel USA 10-aastase valitsuse võlakirja tootlus 18 16 14 12 10 8 6 4 2
© Swedbank
Mar-10
Mar-07
Mar-04
Mar-01
Mar-98
Mar-95
Mar-92
Mar-89
Mar-86
Mar-83
Mar-80
Mar-77
Mar-74
Mar-71
Mar-68
Mar-65
Mar-62
0
21
Kokkuvõtteks • Finantsinstrumentide hinnad sõltuvad ootustest – madalatele ootustele on keerulisem alla jääda • Majandustsükli riskide hindamiseks tasuks pigem vaadata juhtindikaatoreid ning pikemaajalisi trende – ohumärgiks on tihti kasvu aeglustumine • Püüd igati riske vältida tähendab samuti riski võtmist
© Swedbank
22
Aitäh kaasa mõtlemast!
Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus. Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.
Avalikud pakkumised (IPO-d) Allan Marnot Swedbank Marketsi juht Eestis
Jelena Jakovleva V채채rtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht
Ettevõtte finantseerimine
Pangalaen
Kapitali turg
Võlg
Hübriid
Kapital
kasum © Swedbank
25
Regulatsioon • Võlasuhe, lepingu alusel osutatavad teenused ja huvide konflikt – Võlaõigusseadus • Ettevõte, ettevõtte ja omandisuhte vorm, omaniku õigused - Äriseadustik • Väärtpaberiturg, turu osalised, pakkumine jms – Väärtpaberituru seadus ja RM määrused (+ FI soovituslikud juhendid) • Avalik pakkumine – kui ei kvalifitseeru kinniseks pakkumiseks • Kinnine pakkumine: >50k EUR investori kohta või <100 investori või kogumahus <100k EUR ühe aasta jooksul © Swedbank
26
Avalik pakkumine (IPO, SPO) väljaspoolt vaadates Emitent
Korraldaja
pakkumine
Investor
Prospekt
Mandaadi leping finantsinspektsioon Š Swedbank
27
Avalik pakkumine seespoolt
Tehingu struktuur (investorgrupid, esialgne hind, jm) Ettevõtte due dill, Suhtlemine FI ja börsiga. Esialgne infovahetus inst investoritega
CF ECM ER
Arvelduslahenduste välja töötamine ja kooskõlastamine osapooltega
SS Pakkumine Emitendile © Swedbank
Mandaadi leping
Kinnitatud prospekt
Suhtlus Emitendiga
Kohtumised investoritega, märkimiste kogumine Jaemärkimiste kogumine Pakkumise avalikustamine
Jaotus investoritele
Analüüs järelturul Arveldused Pakkumise lõpp 28
Avalik pakkumine – märkimiste esitamine investori poolt
Omab kontot mõnes kohalikus pangas
Omab kontot välispangas
© Swedbank
Korralduse edastamine kohalikku panka
Korralduse edastamine välispanka
Jaemärkimiste kogumine kohaliku panga poolt
Välispanga poolt korralduse edastamine kohalikule pangale
29
Kommunikatsiooni struktuur investoriga
Tehingute arveldamine EVKs Kohalik pank
Vahendajapank Š Swedbank
Välispank 30
Aitäh kaasa mõtlemast!
Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus. Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.
Ps체hholoogilised barj채채rid investeerimisel
Ivar Raav Swedbank investeerimistoodete valdkonnajuht Arveldus- ja investeerimistoodete osakond
Š Swedbank
33
Inimese aju on ehitatud elluj채채miseks vajalike probleemide lahendamise jaoks. Meie aju ei ole ehitatud ratsionaalsete investeerimisotsuste tegemiseks.
Liigse enesekindluse barjäär – illusioon “Olen piisavalt teadlik!” • • • •
Rohkem infot ei ole parem info – see, kuidas saa infot kasutada, loeb Küsimustikus enamik arvas, et on keskmisest paremad sõbrad. Kuidas saab olla enamus keskmisest parem? Kes on siis keskmine? See fakt ei peata investoreid koguma meeleheitlikult rohkem informatsiooni. Kui nad on seda saanud, arvavad nad, et teavad ette kõike! Eksperdid võivad teada rohkem, kuid see teeb neid ka ebaotstarbekalt enesekindlaks.
© Swedbank
35
Kinnituse barjäär – illusioon “Teised arvavad ka nii, tähendab on mul õigus!” •
Otsime infot, mis kinnitaks meie arvamust, kuid kipume eirama infot, mis ei kinnita meie seisukohta.
•
95% vastavad tavaliselt kaardi küsimusele valesti.
© Swedbank
36
Mõttelise arvestuse barjäär – See on ju ilmne! •
Aju töötab kahes erinevas süsteemis • X-system – kiire, paralleelne protsess
• C-system – aeglane, aga loogiline
© Swedbank
•
Küsimused 3, 6 and 7. Mis on esimene reaktsioon?
•
On olemas ilmne vastus, on olemas õige vastus
•
See tähendab, et enamik meist alati eksib ja ei suuda alati mõttelise arvestuse barjääri vältida.
37
Tagantjärele tarkuse barjäär •
Kui midagi on juba juhtunud, siis enamikel juhtudel me ütleme, et see oli juba enne teada (“Seda ma arvasin!”, “Ma teadsin seda!”, “Ma arvasin kohe, et see nii läheb!”)
•
Kui aga kõik on kindlad, et suudavad ennustada minevikku, siis kas mitte see ei olegi põhjus, miks arvatakse, et suudetakse ennustada ka tulevikku?
© Swedbank
38
Ankurdamine • Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7x8? • Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7+8? • Küsimus testist: mobiili numbrid ning psühhiaatrid Londonis • Investeerimisel ankurdatakse ennast ajaloolise tootluse külge (nii positiivse kui ka negatiivse)
© Swedbank
39
Kuidas investor käitub ja kuidas käitud Sina? 500
Mul läheb investeerimine väga hästi. Varsti olen rikas! 400
Fond on näidanud kindlat tõusu. Ostan!
Ma ei müü enne, kui olen nullis!
300
Ei tundu atraktiivne 200
See fond kogu aeg ainult langeb. Müün maha!
100
Võiks täitsa mõelda 0
© Swedbank
40
Kokkuvõte • Evolutsioon pole meie aju loonud investeerimisotsuste jaoks. • Oluline on seda teada ning vajutada nö ON/OFF oma emotsioonidele. • Paanika, hirm ja eufooria saab kontrolli alla ainult MÕTLEMISEGA (c-süsteem ajus) • Vigu jäädki tegema. Seetõttu ongi investeerimine huvitav. • On oluline silmas pidada, et kanname barjääride taaka endaga kaasas iga päev, iga otsuse juures • Kuna jääme inimolenditeks, siis tulevad ka börsimullid uuesti ja uuesti © Swedbank
41
Aitäh kaasa mõtlemast!
Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus. Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.