Aktsia analüüs/hindamine

Kava 15.nov 2010: 17.30 – 18.15 Mis on finantsriskid?

Pertti Rahnel Swedbanki Baltikumi aktsiaanalüüsi juht

18.15 – 19.00 Avalikud pakkumised (IPO-d) Allan Marnot Swedbank Marketsi juht Eestis

Jelena Jakovleva (Väärtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht)

19.00 – 19.30 Investeerimispsühholoogia Ivar Raav Investeerimistoodete valdkonnajuht

Mis on finantsriskid?

Pertti Rahnel Swedbanki Baltikumi aktsiaanal端端si juht

Teemad • Kuidas kujunevad finantsinstrumentidehinnad?

• Ülevaade ettevõtte spetsiifilistest riskidest • Majandustsüklist tulenevad riskid

© Swedbank

3

Finantsinstrumentide hindade kujunemine

Aktsia või mistahes muu finantsinstrumendi hind sõltub tulevikuootustest Näide 1: Olympic Entertainment Group (ettevõtte hindamine, juuni 2010)

© Swedbank

5

Näide 2: Kreeka ja Saksa valitsuse võlakirjade tootluse vahe Saksamaa ja Kreeka 5-a võlakirjade tootluste erinevus (protsentides) 12

10

8

6

4

2

© Swedbank

Jul-10

Jan-10

Jul-09

Jan-09

Jul-08

Jan-08

Jul-07

Jan-07

Jul-06

Jan-06

Jul-05

Jan-05

Jul-04

Jan-04

Jul-03

Jan-03

Jul-02

Jan-02

Jul-01

Jan-01

Jul-00

Jan-00

0

6

Kui ootused ettevõtte suhtes on kõrged, tasub pigem konservatiivne olla Dell'i aktsia

Dell'i müügikäive 18000

60

45.00

16000

40.00

50

14000 12000

35.00

40

30.00

10000

25.00 30

8000 6000

20.00

20

15.00

4000

10.00

10

Hind

Sep-06

Mar-06

Sep-05

Mar-05

Sep-04

Mar-04

Mar-03

Sep-03

Sep-02

Mar-02

Sep-01

Mar-01

Sep-00

Mar-00

0.00

Sep-99

0

Mar-99

Nov-09

Nov-08

Nov-07

Nov-06

Nov-05

Nov-04

Nov-03

Nov-02

Nov-01

Nov-00

Nov-99

Nov-98

0

5.00

Sep-98

2000

Hinna/kasumi suhtarv (parem skaala)

Allikas: Bloomberg © Swedbank

7

Mõningaid suhtarve, mida analüüsis kasutada • • • •

Hind/kasum aktsia kohta (price-earnings) Hind/raamatupidamisväärtus aktsia kohta Hind/müük aktsia kohta Kasumimarginaalid Volkswagen 30

10.00 9.00

25

8.00 7.00

20

6.00 15

5.00 4.00

10

3.00 2.00

5

1.00 0.00

Se p02 M ar -0 Se 3 p03 M ar -0 Se 4 p04 M ar -0 5 Se p05 M ar -0 Se 6 p06 M ar -0 Se 7 p07 M ar -0 Se 8 p08 M ar -0 Se 9 p09 M ar -1 Se 0 p10

0

Hinna/kasumi suhtarv © Swedbank

Hinna/müügi suhtarv 8

Aktsia väärtus on üks paremaid indikaatoreid tulevase tootluse prognoosimiseks

Järgneva 10 aasta keskmine tootlus sõltuvalt ostuhetke hinnatasemest aktsiaturul (S&P 500) perioodil 1926 – 2000 PE suhtarv ostuhetkel Keskmine Mediaan 32.0 - 20.0 6.3 5.7 20.0 - 16.0 10.9 10.5 16.0 - 13.5 14 14.8 13.5 - 4.0 13.7 15.2

Parim aasta 18.8 19.5 20.5 21.4

Halvim aasta -4.9 -2.9 0.8 1.5

Allikas: Dresdner Kleinwort Benson

© Swedbank

9

Väärtuslõks – mõned ettevõtted on põhjusega odavad Washington Mutual Inc.: aktsia hind/raamatupidamisväärtuse kohta 3

2.5

2

1.5

1

0.5

Se p09 Se p10

Se p06 Se p07 Se p08

Se p03 Se p04 Se p05

Se p00 Se p01 Se p02

Se p98 Se p99

0

Washington Mutual, Inc. was closed by the Office of Thrift Supervision (OTS) on September 25, 2008. The OTS appointed the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) as receiver. The FDIC held a bidding process that resulted in JPMorgan Chase acquiring the deposits, assets and certain liabilities of Washington Mutual's banking operations. © Swedbank

10

Ettev천tte spetsiifilised riskid

Et tulevikuperspektiivid saaks realiseeruda, peab ettevõte olema jätkusuutlik Lehman Brothersi finantsvõimendus*

Ohumärgid finantsilise jätkusuutlikkuse vaatevinklist: - Kõrge finantsvõimendus - Lühikese tähtajaga võlakohustused

45 40 35 30 25 20 15 10 5

May-08

Nov-07

May-07

Nov-06

May-06

Nov-05

May-05

Nov-04

May-04

Nov-03

May-03

Nov-02

May-02

Nov-01

May-01

Nov-00

May-00

Nov-99

May-99

Nov-98

0

Allikas: Bloomberg

* Finantsvõimendus - ettevõtte omakapitali ja koguvarade suhe © Swedbank

12

Tundlikkus teatud kulude suhtes ja/või kõrge püsikulude osakaal käibest on riskantne Näide: AS Tallink Grupp 450

3500

400 3000 350 300

2500

250 2000

200 150

1500

100 1000

50 Kasum

Käive (parempoolne telg)

0 500 -50

© Swedbank

May-10

Feb-10

Nov-09

Aug-09

May-09

Feb-09

Nov-08

Aug-08

May-08

Feb-08

Nov-07

Aug-07

May-07

Feb-07

Nov-06

Aug-06

May-06

0

Feb-06

-100

13

Majandusts端klist tulenev risk

Aktsiaturgude tootlused sõltuvad paljuski majanduse käekäigust

© Swedbank

15

Tsükli tabamine – see on imelihtne?

Teenindussektori ostujuhtide sentiment (PMI indeksid) 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2006

© Swedbank

Euroopa

2007

2008

2009

USA

2010

16

Kuidas riskidega hakkama saada?

Vali endale sobivaid varaklasse Erinevateks eesmärkideks sobivad erinevad portfellid

450.00

20

400.00

18

350.00

16 14

300.00

12 250.00 10 200.00 8 150.00

6

DJ STOXX 600

© Swedbank

Jul-10

Jan-10

Jul-09

Jan-09

Jul-08

Jan-08

Jul-07

Jan-07

Jul-06

Jan-06

Jul-05

Jan-05

Jul-04

0

Jan-04

0.00

Jul-03

2

Jan-03

50.00

Jul-02

4

Jan-02

100.00

BlackRock Euro Government Bond Fund

18

Portfelli hajutamine mitmete aktsiate vahel ei ole vĂľluvits Deutsche Bank x-trackers MSCI USA Index ETF

Š Swedbank

19

Investeeri aktsiatesse ainult raha, mille kaotamist vĂľid endale lubada Microsoft Corp aktsia hind

Š Swedbank

20

Väga konservatiivselt investeerimine ei tähenda tingimata väikest riski – portfelli tasub hajutada ka erinevate varaklasside vahel USA 10-aastase valitsuse võlakirja tootlus 18 16 14 12 10 8 6 4 2

© Swedbank

Mar-10

Mar-07

Mar-04

Mar-01

Mar-98

Mar-95

Mar-92

Mar-89

Mar-86

Mar-83

Mar-80

Mar-77

Mar-74

Mar-71

Mar-68

Mar-65

Mar-62

0

21

Kokkuvõtteks • Finantsinstrumentide hinnad sõltuvad ootustest – madalatele ootustele on keerulisem alla jääda • Majandustsükli riskide hindamiseks tasuks pigem vaadata juhtindikaatoreid ning pikemaajalisi trende – ohumärgiks on tihti kasvu aeglustumine • Püüd igati riske vältida tähendab samuti riski võtmist

© Swedbank

22

Aitäh kaasa mõtlemast!

Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.

Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.

Avalikud pakkumised (IPO-d) Allan Marnot Swedbank Marketsi juht Eestis

Jelena Jakovleva V채채rtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht

Ettevõtte finantseerimine

Pangalaen

Kapitali turg

Võlg

Hübriid

Kapital

kasum © Swedbank

25

Regulatsioon • Võlasuhe, lepingu alusel osutatavad teenused ja huvide konflikt – Võlaõigusseadus • Ettevõte, ettevõtte ja omandisuhte vorm, omaniku õigused - Äriseadustik • Väärtpaberiturg, turu osalised, pakkumine jms – Väärtpaberituru seadus ja RM määrused (+ FI soovituslikud juhendid) • Avalik pakkumine – kui ei kvalifitseeru kinniseks pakkumiseks • Kinnine pakkumine: >50k EUR investori kohta või <100 investori või kogumahus <100k EUR ühe aasta jooksul © Swedbank

26

Avalik pakkumine (IPO, SPO) väljaspoolt vaadates Emitent

Korraldaja

pakkumine

Investor

Prospekt

Mandaadi leping finantsinspektsioon Š Swedbank

27

Avalik pakkumine seespoolt

Tehingu struktuur (investorgrupid, esialgne hind, jm) Ettevõtte due dill, Suhtlemine FI ja börsiga. Esialgne infovahetus inst investoritega

CF ECM ER

Arvelduslahenduste välja töötamine ja kooskõlastamine osapooltega

SS Pakkumine Emitendile © Swedbank

Mandaadi leping

Kinnitatud prospekt

Suhtlus Emitendiga

Kohtumised investoritega, märkimiste kogumine Jaemärkimiste kogumine Pakkumise avalikustamine

Jaotus investoritele

Analüüs järelturul Arveldused Pakkumise lõpp 28

Avalik pakkumine – märkimiste esitamine investori poolt

Omab kontot mõnes kohalikus pangas

Omab kontot välispangas

© Swedbank

Korralduse edastamine kohalikku panka

Korralduse edastamine välispanka

Jaemärkimiste kogumine kohaliku panga poolt

Välispanga poolt korralduse edastamine kohalikule pangale

29

Kommunikatsiooni struktuur investoriga

Tehingute arveldamine EVKs Kohalik pank

Vahendajapank Š Swedbank

Välispank 30

Aitäh kaasa mõtlemast!

Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.

Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.

Ps체hholoogilised barj채채rid investeerimisel

Ivar Raav Swedbank investeerimistoodete valdkonnajuht Arveldus- ja investeerimistoodete osakond

Š Swedbank

33

Inimese aju on ehitatud elluj채채miseks vajalike probleemide lahendamise jaoks. Meie aju ei ole ehitatud ratsionaalsete investeerimisotsuste tegemiseks.

Liigse enesekindluse barjäär – illusioon “Olen piisavalt teadlik!”

• • • •

Rohkem infot ei ole parem info – see, kuidas saa infot kasutada, loeb Küsimustikus enamik arvas, et on keskmisest paremad sõbrad. Kuidas saab olla enamus keskmisest parem? Kes on siis keskmine?

See fakt ei peata investoreid koguma meeleheitlikult rohkem informatsiooni.

Kui nad on seda saanud, arvavad nad, et teavad ette kõike!

Eksperdid võivad teada rohkem, kuid see teeb neid ka ebaotstarbekalt enesekindlaks.

© Swedbank

35

Kinnituse barjäär – illusioon “Teised arvavad ka nii, tähendab on mul õigus!”

•

Otsime infot, mis kinnitaks meie arvamust, kuid kipume eirama infot, mis ei kinnita meie seisukohta.

•

95% vastavad tavaliselt kaardi küsimusele valesti.

© Swedbank

36

Mõttelise arvestuse barjäär – See on ju ilmne!

•

Aju töötab kahes erinevas süsteemis • X-system – kiire, paralleelne protsess

• C-system – aeglane, aga loogiline

© Swedbank

•

Küsimused 3, 6 and 7. Mis on esimene reaktsioon?

•

On olemas ilmne vastus, on olemas õige vastus

•

See tähendab, et enamik meist alati eksib ja ei suuda alati mõttelise arvestuse barjääri vältida.

37

Tagantjärele tarkuse barjäär •

Kui midagi on juba juhtunud, siis enamikel juhtudel me ütleme, et see oli juba enne teada (“Seda ma arvasin!”, “Ma teadsin seda!”, “Ma arvasin kohe, et see nii läheb!”)

•

Kui aga kõik on kindlad, et suudavad ennustada minevikku, siis kas mitte see ei olegi põhjus, miks arvatakse, et suudetakse ennustada ka tulevikku?

© Swedbank

38

Ankurdamine • Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7x8?

• Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7+8?

• Küsimus testist: mobiili numbrid ning psühhiaatrid Londonis • Investeerimisel ankurdatakse ennast ajaloolise tootluse külge (nii positiivse kui ka negatiivse)

© Swedbank

39

Kuidas investor käitub ja kuidas käitud Sina?

500

Mul läheb investeerimine väga hästi. Varsti olen rikas!

400

Fond on näidanud kindlat tõusu. Ostan!

Ma ei müü enne, kui olen nullis!

300

Ei tundu atraktiivne 200

See fond kogu aeg ainult langeb.

Müün maha!

100

Võiks täitsa mõelda 0

© Swedbank

40

Kokkuvõte • Evolutsioon pole meie aju loonud investeerimisotsuste jaoks.

• Oluline on seda teada ning vajutada nö ON/OFF oma emotsioonidele.

• Paanika, hirm ja eufooria saab kontrolli alla ainult MÕTLEMISEGA (c-süsteem ajus) • Vigu jäädki tegema. Seetõttu ongi investeerimine huvitav.

• On oluline silmas pidada, et kanname barjääride taaka endaga kaasas iga päev, iga otsuse juures • Kuna jääme inimolenditeks, siis tulevad ka börsimullid uuesti ja uuesti © Swedbank

41

Aitäh kaasa mõtlemast!

Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.

Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.