Kampen om kapitalen

Får du ikke kapital til fondet, så er du bare en konsulent. Du må ha kompetent kapital, og da konkurrerer du med hele verden

Kapitalen investeres i forvalterne med det beste teamet, som har en x-faktor og orden i eget hus, ifølge BAHR-partner Peter Hammerich. Med andre ord ikke den letteste saken i verden. En global pandemi gjør det kanskje ikke enklere?

– Vi har ikke fått noen stans i kapitalinnhenting til nye fond. Årsaken er tydelig. Verden er full av kapital, og kapitalen må investeres et sted. Børs er ett alternativ. Likvid, men med høy risiko. Rentefond og obligasjoner er ikke så interessant i et lavrenteregime. Er du forvalter av et alternativt investeringsfond, og kan tilby 10-15 prosent avkastning etter omkostninger, ja da er du i en god posisjon, sier Peter Hammerich, partner i BAHR og leder av firmaets markedsgruppe for kapitalforvaltning og private equity, og fortsetter:

– Vi har altså ikke fått noen stans, men vi har fått et forsinkelseselement. Verden stoppet opp som følge av covid-19, og det fikk konsekvenser. Institusjonelle investorer som vurderte investeringer i nye fond i februar, valgte å sette prosessene på pause i mars. De måtte se situasjonen an. Årsaken er at investering i fond er langsiktig. På børs kommer du raskt inn og ut, men sånn er det ikke i private equity og andre alternative investeringsfond.

– Et annet aspekt som forsterker forsinkelsen er at exit-markedet stoppet opp. Investorene reinvesterer

kapital som blir tilgjengelig gjennom salg av porteføljeselskaper. Om det ikke gjennomføres salg, så blir det også mindre kapital tilgjengelig for reinvesteringer. Dette betyr ikke at kapitalen forsvinner, men det tar bare litt lenger tid.

Høy aktivitet Hammerich trekker parallellen til idretten. – Det blir som med OL. OL i år ble utsatt, men det betyr ikke at det ikke kommer til å bli gjennomført på et tidspunkt. Utøverne må imidlertid ta inn over seg at når mesterskapet til slutt gjennomføres, så vil det være en annen konkurranse enn den som ville vært gjennomført i år. Flere forutsetninger har endret seg.

Effektene av covid-19 gjorde seg også gjeldende på investeringssiden, hvor usikkerheten bidro til lavere aktivitet i en periode. – Forvalterne har i utgangspunktet ikke noen problemer med å vurdere riktig verdsettelse på investeringene sine. Utfordringen ligger i å vite hva man kjøper. Mange markeder endret seg over natten i mars, og kastet om på planer som virket gode før pandemien inntraff. Vi jobbet for eksempel med et stort reiselivscase, og jeg tror vi i dag kan si at det var lurt at det ikke ble noe av, sier Hammerich.

På tross av forsinkelsene som oppsto i kjølvannet av covid-19, kan Hammerich melde om høy aktivitet i markedet for nye fond. Han tror 2020 vil bli et godt år å starte å investere i.

– Fond som ble etablert i 2009 gjorde det bedre enn fond etablert i 2006. Henter du penger i år, og begynner å investere høsten 2020 og i 2021, så tror jeg du har et veldig godt utgangspunkt, sier Hammerich.

Han mener investorenes avkastningskrav kommer til å gå ned de neste årene.

– Når renten er null, så er plutselig fem prosent avkastning veldig bra. Jeg forventer at kapitalen kommer til å flomme inn i alternative investeringer. Dette er positivt for kapitalforvalterne innen alternative investeringer, og det er positivt for BAHR som jobber tett med aktørene.

Sterkt team, x-faktor og orden Hammerich og teamet i BAHR har bistått flere aktører i etablering av nye fond og innhenting av kapital det siste året, som for eksempel HitecVision. Han skulle imidlertid gjerne sett flere nye spillere i markedet.

– Vi har et bra økosystem, hvor statlige aktører som Argentum, Nysnø og Investinor spiller en viktig rolle. Samtidig ser vi få nyetableringer. Hvorfor det? Jo, fordi det er krevende, sier Hammerich, og fortsetter:

– Skal du lykkes i å etablere et nytt fond så er det tre ting som må være på plass. For det første må du ha de riktige menneskene med, og disse må ha noen særlige egenskaper. For det andre må du ha noen spesielle fordeler, en x-faktor. Vi jobber nå for eksempel med Bluefront, som vil bli det første sjømatfondet i verden. En tydelig x-faktor. Om du i tillegg har orden i eget hus, viser evne til å jobbe systematisk basert på god risikostyring, så er det kun én ting som gjenstår. Kapital. Får du ikke kapital til fondet, så er du bare en konsulent. Du må ha kompetent kapital, og da konkurrerer du med hele verden.

Flere kapitalkilder For nye forvaltere er det krevende å komme i posisjon overfor de store, internasjonale og institusjonelle investorene. Det finnes likevel noen alternativer. – Om du ikke har en eller to institusjonelle nøkkelinvestorer som hjelper deg ut fra startboksen, så er det en mulighet å rette seg mot de profesjonelle investorene, som for eksempel family offices. Disse har imidlertid begrenset tradisjon for å investere i fond. Family offices vil investere selv, og være tett på investeringene. Dette er imidlertid i ferd med å endre seg, ettersom family offices ser verdien av å ikke holde på med slike investeringer på egenhånd. De mangler gjerne x-faktoren som skal til for å lykkes i forvaltningen av en bredere portefølje. Er formuen bygget opp på eiendom, vel, da kan man kanskje fortsette å være aktiv i eiendom, samtidig som man overlater forvaltningen av øvrig kapital til andre, sier Hammerich, og fortsetter:

– Å institusjonalisere family offices er imidlertid krevende. Etter min mening så skal ikke familiemedlemmene i en ideell situasjon være involvert i forvaltningen. De skal ikke være med fordi de er familie, men på tross av.

En tredje kilde til kapital er ikke-profesjonelle. Den stadig økende andelen nordmenn med mye kapital tilgjengelig, og som ikke ønsker å ha pengene i banken til null avkastning.

– Vi ser en tydelig økning av denne typen kapital i fondene, og vi tror det kommer til å fortsette

Peter Hammerich under morgenmøte i BAHRs markedsgruppe for kapitalforvaltning og private equity

med full styrke. Markedsføring til ikke-profesjonelle er gjort mulig gjennom et solid regelverk, som BAHR i sin tid var med å utarbeide. BAHR tok også initiativet til Norsk Kapitalforvalterforening, som har et eget klageorgan for eventuelle tvister. Så langt har vi ikke sett noen klage, noe som tyder på at forvalterne er profesjonelle og forholder seg til regelverket, sier Hammerich. Selv om det er mye kapital tilgjengelig tror Hammerich at eksisterende og nye aktører bør forberede seg på tøffere krav fra investorene i årene som kommer.

– Helt klart. Vi ser en tydelig trend internasjonalt, og det meste som skjer i utlandet kommer til slutt også til Norge. Tar du, som forvalter, to prosent i forvaltningshonorar og 20 prosent i gevinstdeling, ja da må du levere. Både for å unngå tvister, som jeg tror det vil bli mer av i fremtiden, men også for å hente kapital fra de samme investorene på nytt. Konkurransen er tøff, det er det ingen tvil om, avslutter Hammerich.