Deuda Pública Corporativa Angel Vargas Mateus avargas@correval.com En la jornada de hoy se llevó a cabo la colocación del cuarto tramo de la emisión de deuda pública de bonos EPM, por un monto total de 500 mil millones de pesos y una demanda de 975.810 millones de pesos. Sin embargo, una de los mayores factores a resaltar con la emisión de hoy es el buen desempeño que ha tenido en 2010 la emisión de deuda pública corporativa. Entre 2009 y 2010 se han llevado a cabo 8 subastas de bonos de deuda pública corporativa, con una colocación total de 3.49 billones de pesos y una demanda de 8.17 billones de pesos, lo cual significa en promedio una demanda de 2.3 veces el monto colocado. Por indicador, el 96.8% ha sido colocado en títulos indexados al IPC, por un monto total de 3.4 billones de pesos, mientras que el indicador menos utilizado ha sido la DTF, que solo ha participado con el 1% del total colocado entre 2009 y 2010, como se observa en la tabla 1. Tabla 1. Colocaciones de Deuda Pública Corporativa por Indicador
Indicador DTF FS IPC Total general
Colocado Participación 36,700 1.05% 74,700 2.14% 3,381,060 96.81% 3,492,460 100.00%
Fuente: BVC, Cálculos: Correval.
Por otra parte, al observar las colocaciones por emisor, es claro el papel que ha jugado ECOPETROL en la dinámica de las colocaciones de bonos de deuda pública corporativa, con una participación del 28.6%, un billón de pesos, sin embargo, es EPM la compañía estatal más activa al colocar el 41% del total emitido entre 2009 y 2010, por un valor total de 1.43 billones de pesos, como se observa en la tabla 2. Tabla 2. Colocaciones de Deuda Pública Corporativa por Emisor
Emisor Ecopetrol EPM ISA ISAGEN Total general
Colocado Participación 1,000,000 28.63% 1,432,960 41.03% 209,500 6.00% 850,000 24.34% 3,492,460 100.00%
Fuente: BVC, Cálculos: Correval.
Por plazos, el 30% del total colocado entre 2009 y 2010 corresponde a títulos con vencimiento a 10 años, como se observa en el gráfico 1, mientras que el restante se divide en diversos plazos entre los que se cuenta colocaciones a 20 y 30 años, cada una con una participación del 8% sobre el total. Una de las características adicionales a tener en cuenta es que estas emisiones, por ser títulos de deuda pública, son calificadas AAA. Gráfico 1. Colocaciones de Deuda Pública Corporativa por Plazo
5%
3%
5%
10 años
30% 7%
6 años 15 años 30 años 20 años
7%
5 años 7 años 3 años
7%
9 años
10%
14 años 12 años
8% 8%
10%
Fuente: BVC, Cálculos: Correval.
En el actual contexto en el cual se han generado presiones adicionales en la inflación para cierre de año y teniendo en cuenta que la estacionalidad de la inflación muestra una mayor presión inflacionaria en los primeros meses de cada año, como se observa en el gráfico 2, es importante tener en cuenta que los títulos de deuda pública, cuya mayoría se encuentra emitida en IPC, deberían verse beneficiados de este comportamiento de la inflación para los próximos meses. Gráfico 2. Comportamiento estacional de la Inflación 2.5
2000 2002 2004 2006 2008 2010
2.0 1.5 1.0
2001 2003 2005 2007 2009
0.5 0.0 ‐0.5 Ene Feb Mar Abr May Jun
Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Fuente: BVC, Cálculos: Correval.
Finalmente, al observar los títulos de deuda publica corporativa, con vencimiento a 10 años, se observa que los títulos diferentes a ECOPETROL han registrado recientes negociaciones con spreads por arriba de los niveles de valoración, entre 24 y 40 pbs, como se observa en la tabla 3, mientras que el títulos de ECOPETROL a 10 años ha negociado muy cerca de los niveles de valoración. Tabla 3. Comparación entre títulos a 10 años de Deuda Publica Emisor
Vencimiento
Spread Valoración
Spread Negociación
Diferencia pb
ECOPETROL_2020 EMP_2020 ISA_2019
01-Dic-20 12-Mar-20 07-Dic-19
3.911% 3.911% 4.120%
3.935% 4.150% 4.510%
2 24 39
Fuente: BVC, Cálculos: Correval.
Teniendo en cuenta que estos títulos tienen un riesgo similar, por ser bonos de deuda pública interna, luce atractivo invertir en títulos de emisores como EPM, ISA y Distrito de Bogotá, entre otros.