1
Mercado de valores colombiano y los retos frente a la Integración Roberto Borrás Polanía Superintendente Financiero de Colombia
Integración de Bolsas de Valores de Chile y Colombia
Cámara de Comercio e Industria Colombo Chilena Bogotá D.C., Junio 23 de 2010
Agenda 1. Aspectos relevantes de la integración Temas relativos a: a. Mercados colombiano y chileno b. Beneficios esperados para los emisores e inversionistas
2. Evolución del mercado de valores colombiano 3. Avance de actividades del proyecto de integración a. b. c.
Reuniones de trabajo Suscripción del MOU Avance normativo
4. Protocolo de supervisión a.
Supervisión basada en riesgos
5. Retos
Agenda 1. Aspectos relevantes de la integración Temas relativos a: a. Mercados colombiano y chileno b. Beneficios esperados para los emisores e inversionistas
2. Evolución del mercado de valores colombiano 3. Avance de actividades del proyecto de integración a. b. c.
Reuniones de trabajo Suscripción del MOU Avance normativo
4. Protocolo de supervisión a.
5. Retos
Supervisión basada en riesgos
Aspectos relevantes a. Temas relativos a los mercados colombiano y chileno Capitalización bursátil doméstica A fin de cada período. Millones de U$S
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Variación % Abril 2009
Chile
232,909.60
235,894.81
237,755.66
246,076.66
54.88
Colombia
141,452.81
149,307.02
155,905.66
156,963.19
69.93
País
Fuente: FIABV - Cifras corte Abril 2010
Número de sociedades listadas Abril Bolsa
Total
Domésticas
Extranjeras
Variación % Abril 2009
Santiago
233
229
4
-2.10
Colombia
85
84
1
-
Fuente: FIABV - Cifras corte Abril 2010
Aspectos relevantes a. Temas relativos al mercados colombiano - emisores Participaci贸n en el IGBC EXITO 3%
Otros 14%
ECOPETROL 20%
EEB 3%
ECOPETROL PFBCOLOM
PREC 3%
GRUPOSURA CEMARGOS
ISA 3%
ISAGEN ETB INVERARGOS
PFBCOLOM 14%
BCOLOMBIA 3%
BCOLOMBIA ISA
INVERARGOS 4%
PREC
ETB 6%
EEB
ISAGEN 7%
Fuente: BVC, junio de 2010
CEMARGOS 8%
GRUPOSURA 12%
EXITO Otros
Aspectos relevantes a. Temas relativos a los mercados colombiano y chileno Monto total negociado en acciones Millones de U$S
Bolsa
Acumulado Variación % Enero-Abril 2010 Enero-Abril 2009
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Santiago
4,135.05
2,643.05
4,098.14
3,920.02
14,796.26
27.30
Colombia
1,394.55
1,596.40
1,727.66
2,022.01
6,740.62
74.21
Fuente: FIABV - Cifras corte Abril 2010
Número total de operaciones en acciones No incluye operaciones en fondos de inversión Miles
Bolsa
Enero Febrero Marzo
Rotación del mercado a fin de mes Abril
Santiago 113.39 88.36 125.56 89.97 Colombia 37.40
41.80 47.90 55.80
Fuente: FIABV - Cifras corte Abril 2010
Acumulado Enero- Abril 2010
417.28 182.90
Variación % último mes
Bolsa
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Santiago
18.8%
18.9%
19.6% 19.3%
Colombia
16.5%
16.3%
16.1% 16.0%
28.34 16.49
Fuente: FIABV - Cifras corte Abril 2010
Aspectos relevantes b. Beneficios esperados para emisores e inversionistas:
• Reducción de costos por la posibilidad de acceder a las pantallas de negociación de los diferentes mercados, a través de un intermediario local
• La reducción de costos genera un incentivo para el aumento de los volúmenes de negociación y rotación de los valores, y por ende, una mayor profundidad de los merados
• La mayor profundidad en el mercado tiene como consecuencia importante el aumento de la liquidez, la disminución de los bidask spread, por tanto una menor volatilidad
• Mayor transparencia en la formación de precios
Aspectos relevantes b. Beneficios esperados para emisores e inversionistas:
• Un mercado profundo con alta liquidez y una formación de precios con mayor transparencia, genera una reducción en los costos de financiación a través de la emisión de acciones, incentivando a un mayor crecimiento del mercado (sinergias constantes).
• En promedio existirán alrededor de 500 emisores sobre los cuales se puede realizar una asignación de activos por parte de los inversionistas que actuarán en el mercado integrado, lo que sugiere una mayor posibilidad de diversificación de portafolio.
• Se incrementa la inversión de extranjeros en los mercados locales, propiciando un mayor crecimiento económico.
Aspectos relevantes b. Beneficios esperados para emisores e inversionistas:
• Todo inversionista local –profesional y cliente inversionista- podrá
1.5
acceder directamente a títulos emitidos en el extranjero.
• La negociación se realiza bajo reglas del mercado donde estén listados los valores. 1
• Interconexión de depósitos centralizados de valores del mercado integrado.
• Las operaciones se liquidan en la moneda origen del valor. El -1.5
Intermediario local administra los riesgos cambiarios de dichas operaciones.
Agenda 1. Aspectos relevantes de la integración Temas relativos a: a. Mercados colombiano y chileno b. Beneficios esperados para los emisores e inversionistas
2. Evolución del mercado de valores colombiano 3. Avance de actividades del proyecto de integración a. b. c.
Reuniones de trabajo Suscripción del MOU Avance normativo
4. Protocolo de supervisión a.
5. Retos
Supervisión basada en riesgos
Evolución del mercado colombiano
Principales cuentas de entidades vigiladas Cifras en millones de dólares y porcentajes
A c t iv o
Establecim ientos de Crédito (EC) Industria Aseguradora Soc. Adm in. de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP)
Soc. Com isionistas de Bolsas Soc. Adm in. de Fondos de Inversión Proveedores de Infraestructura Instituciones Oficiales Especiales (IOE) TOTAL ENTIDADES VIGILADAS
Inv e rs io ne s
C a rt e ra
2
P a t rim o nio
Ut ilida de s
A c t iv o ( %)
Inv e rs io ne s ( %)
C a rt e ra ( %)
P a t rim o nio ( %)
Ut ilida de s ($ m)
28,265 10,810
77,827 55
16,980 3,754
1,172 308
8.5% 14.9%
22.8% 12.4%
4.1% -6.5%
19.5% 24.0%
149 82
1,009
661
0
785
60
24.0%
18.7%
-
24.3%
-13
473 0 797 0 20 0 138 0 7,829 6,107 48,992 83,989
590 459 27 454 2,711 25,761
48 12 2 13 60 1,675
5.3% 3.0% 19.1% -3.9% -0.1% 8.0%
11.0% 10.1% 32.5% -1.1% 3.2% 16.4%
-25.4% 1.2%
18.8% 10.9% 24.4% 1.7% 2.2% 17.6%
-10 -21 0 -1 -121 65
750 2,421 33 597 17,085 160,209
Estado s financiero s sujeto s a revisió n po r parte de la SFC. Cifras repo rtadas hasta el 19 de mayo de 2010. (1) Las variacio nes del activo , las inversio nes y el patrimo nio so n variacio nes po rcentuales (%), mientras que la variació n de las utilidades se presenta en valo res abso luto s, en millo nes de dó lares ($ m). (2) Cartera co rrespo nde a cartera bruta = cartera neta + pro visio nes. (3) La info rmació n de so ciedades administrado ras de fo ndo s de pensio nes y cesantías (A FP ) no incluye P rima M edia.
TRM al 30 de abril de 2010
1
Abr-10 / Abr-09
123,212 15,102
3
Soc. Fiduciarias
Variaciones
Abr-2010
Tipo de Interm ediario
1,969.75
Evolución del mercado colombiano
Principales cuentas de los fondos administrados por entidades vigiladas Cifras en millones de dólares y porcentajes Variaciones
Abr-2010
Tipo de Fondo A c t iv o
Inv e rs io ne s
C a rt e ra
2
1
Abr-10 / Abr-09 P a t rim o nio
R e s ult a do s
3
A c t iv o ( %)
Inv e rs io ne s ( %)
C a rt e ra ( %)
P a t rim o nio ( %)
R e s ult a do s ($ m)
Fondos de Cesantías (FC)
43,123 4,438 3,277
42,494 3,736 2,843
-
43,042 4,254 3,262
1,841 67 73
29.7% 21.5% 15.0%
29.6% 23.0% 2.3%
-
29.5% 20.9% 15.3%
-1,035 -97 -118
Carteras Colectivas adm in. por Soc. Fiduciarias
11,242
7,568
-
11,056
108
0.8%
-6.2%
-
0.4%
-205
36,417 26,986 634 399 600 1,613 128,727
10,966 25,835 578 317 509 1,203 96,050
535 535
21,311 25,839 631 381 592 1,579 111,947
220 -118 4 10 16 34 2,256
17.7% -9.6% 20.2% 18.0% 31.7% 48.5% 12.8%
4.6% 4.7% 21.7% 17.4% 24.5% 38.4% 14.5%
82.3% 82.3%
18.7% 6.3% 20.0% 16.8% 32.0% 47.0% 17.5%
220 -1,216 -16 -11 -3 5 -2,475
Fondos de Pensiones Obligatorias (FPO) Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV)
Otros Activos Fideicom itidos Recursos de la Seguridad Social FPV adm in. por Soc. Fiduciarias Fondos Mutuos de Inversión (FMI) Carteras Colectivas adm in. por S.A.I. Carteras Colectivas adm in. por SCBV TOTAL FONDOS ADMINISTRADOS
Estado s financiero s sujeto s a revisió n po r parte de la SFC. Cifras repo rtadas hasta el 19 de mayo de 2010. (1) Las variacio nes del activo , las inversio nes y el patrimo nio so n variacio nes po rcentuales (%), mientras que la variació n de las utilidades se presenta en valo res abso luto s, en millo nes de dó lares ($ m). (2) Cartera co rrespo nde a cartera bruta = cartera neta + pro visio nes. (3) Lo s resultado s co rrespo nden a la cuenta P UC 5700 ("rendimiento s abo nado s") para el caso de lo s fo ndo s de pensio nes, carteras co lectivas (antes fo ndo s co munes o rdinario s y especiales), y lo s activo s fideico mitido s; para las demás entidades co rrespo nden a la cuenta P UC 5900 ("ganancias y pérdidas").
TRM al 30 de abril de 2010
1,969.75
Evolución del mercado colombiano Total activos del sistema financiero y total activos administrados por las entidades vigiladas (Cifras en millones de dólares) 350,000
Otros 300,000
Seguros
284,533
IOE 250,000
288,936
Fondos pensiones
245,998
15,102 17,085
Activos fideicomitidos
14,798 17,388
12,733 16,858
48,462
50,837
74,488
75,278
111,993
121,890
123,212
2008
2009
2010*
Estab. crédito 200,000
35,855
150,000
62,560
100,000
50,000
0
2004
2005
2006
2007
Cifras al cierre de cada año. C *2010: Cifras hasta abril. Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 19 de mayo de 2010. Tasa de cambio al 30 de Abril de 2010: $1,969.75.
Evoluci贸n del mercado colombiano Composici贸n de los Activos - Total Sistema Financiero 600,0
100%
19%
21%
20%
20%
19%
21%
Billones de Pesos
500,0
400,0
90% 80%
27%
70%
30%
34%
35%
31%
29% 60%
300,0
50% 40%
c
200,0
54%
49%
46%
30%
45%
50%
50% 20%
100,0
10% 0,0
0%
2005 Inversiones
2006
2007 Cartera
2008 Otros Activos
2009
2010* Activos Totales
Cifras a abril de 2010. *Incluye informaci贸n de disponible, posiciones activas y otros activos. Fuente: Superintendencia Financiera. Estados financieros sujetos a revisi贸n .Cifras reportadas al 19 de mayo de 2010. Tasa de cambio al 30 de abril de 2010: $1,969.75
Evoluci贸n del mercado colombiano Resultados del Sistema Financiero y sus fondos (Cif ras en Millones de d贸lares) 16,000 14,000 12,000
14,546 Entidades Vigiladas Fondos
10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
5,030 3,526 2,644 2,230 1,919 1,556
4,404 2,7482,541 2,8522,644
3,417 2,256 1,713
2,184
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Estados Financieros al cierre de cada a帽o *2010: Resultados acumulados a abril. Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisi贸n .Cifras reportadas hasta el 19 de mayo de 2010. Tasa de cambio al 30 de abril de 2010: $1,969.75.
2010*
Evolución del mercado colombiano NÚMERO DE EMISORES DE VALORES POR SECTOR ECONÓMICO
279 280
250
43
Total Emisores
240
247
33
34
57
58
54
53
117
106
102
2006
2009
2010
53
200
160
66
120
80
40
0
REAL
FIDEICOMISOS
Fuente: SIMEV Cifras a Diciembre de 2006 - 2010
FINANCIERO
SERVICIOS PÚBLICOS
Evolución del mercado colombiano OFERTAS PÚBLICAS AUTORIZADAS
Monto Autorizado en Millones de Dólares
14.000
12.864
12.000 10.000 8.000 6.000
6.450 5.564
6.414
3.488
3.939
4.000
2.943
2.077 2.000
996
-
2006
2009
2010
Año de Autorización TOTAL AUTORIZADO TRM al 18 de junio de 2010 TRM al 31 de diciembre de 2009 TRM al 31 de diciembre de 2006
1,902.78 2,044.23 2,238.79
Cifras 2010 a Junio 18 de 2010 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
SECTOR FINANCIERO
OTROS SECTORES
Evolución del mercado colombiano PARTICIPACIÓN POR TIPO DE VALOR OFERTAS PÚBLICAS 100% 90%
18,93%
27,70%
80% 70%
10,67% 4,00%
4,75% 7,19%
2,81%
36,69%
60% 50% 40%
49,07%
62,65%
30%
44,63%
20% 10%
11,94%
3,25%
0% 2006
2009
2010
ACCIONES ORDINARIAS
BONOS ORDINARIOS
BONOS O.R. Y S.B.
BONOS PUBLICOS
BONOS HIPOTECARIOS ESTRUCTURADOS
BONOS SUBORDINADOS
PAPELES COMERCIALES
TITULARIZACION
Cifras 2010 a Junio 18 de 2010 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Evoluci贸n del mercado colombiano Evoluci贸n Carteras Colectivas y FCP 2006 - 2010 (No.Carteras -Montos Administrados) Cifras en Millones USD 190
USD $ 13,164 180
USD $ 12,880
170 160 150
USD $ 6,191 182
140
175 130 120
147
110 100
2006
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
2009
2010 TRM al 30 de abril de 2010 TRM al 31 de diciembre de 2009 TRM al 31 de diciembre de 2006
1,969.75 2,044.23 2,238.79
Evolución del mercado colombiano Total Inv. USD 14.015 millones (32.7% del valor del fondo ) – Marzo 2010 FPO en Colombia Inv. en acciones por sectores y concentración por Emisor
SECTOR COMUNICACIONES, USD 34
SECTOR ENERGETICO, USD 5,600
0.2%
SECTOR REAL, USD 5,833
40%
41.6%
18.2% Participación en el total de Acciones
120% 100% 80%
SECTOR FINANCIERO, USD 2,548
60%
100%
90%
40%
63% 20% 0% Cuarenta y Tres Emisores
Once Emisores
Cinco Emisores
Fuente: Información remitida por las AFPs
Existe una alta concentración de la inversión en acciones en muy pocos emisores.
NĂşmero de SCBV SCBV - NĂşmero de Sociedades 45
39
38
40
35
35
30
30
dic-09
may-10
30 25 20 15
No. Sociedades
10 5 0 dic-06
dic-07
dic-08
Evoluci贸n financiera SCBV Principales Variables SCBV ACTIVO
Billones de Pesos
$ 4,5 PASIVO
$ 4,0 $ 3,5
PATRIMONIO
$ 3,0 $ 2,5 $ 2,0 $ 1,5 $ 1,0 $ 0,5 $ 0,0
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
may-10
Evoluci贸n Resultados SCBV Resultados SCBV $ 160.000
Millones de Pesos
$ 140.000 $ 120.000 $ 100.000 $ 80.000 $ 60.000 $ 40.000 $ 20.000 $0
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
may-10
Evoluci贸n Portafolio Administrado SCBV Portafolio Administrado SCBV VALORES ADMINISTRADOS
$ 30,0
Billones de Pesos
ACCIONES ADMINISTRADAS
$ 25,0
TES ADMINISTRADOS
$ 20,0 $ 15,0 $ 10,0 $ 5,0 $ 0,0
dic-07 Valores Nominales
dic-08
dic-09
may-10
Evolución del mercado colombiano
Demanda
• • • •
Régimen unificado de Carteras Colectivas Régimen de inversiones de inversionistas institucionales Régimen de Multifondos (Pilar Privado) Régimen impositivo Carteras Bursátiles
• Libro para la construcción de ofertas (Book building) • Flexibilización régimen emisores extranjeros • Normas sobre Oficinas de representación y
Oferta
corresponsalías • Régimen Derivados (normativa prudencial, Contrato Marco, principio close out netting en derivados OTC) • Flexibilización de los criterios para el licenciamiento de productos • Reglas sobre Gobierno corporativo de emisores
Evolución del mercado colombiano
• • • •
Intermediación / Infraestructura
• • • • • •
SIMEV Compensación y liquidación de valores y divisas Cámara de riesgo central de contraparte Repos, simultáneas y transferencia temporal de valores Intermediación. Deberes Intermediarios, Reglas para la Clasificación y protección de inversionistas Sistemas de negociación Autorregulación – Protección legal funcionarios autorregulador Certificación de profesionales Calificadoras de riesgo Operaciones en el mercado OTC
Evolución del mercado colombiano 2006
2010
•
Inscripción en RNVE por propósitos • distintos a la financiación.
•
Pocas reformas estructurales en Emisores.
•
Normas “generales” gobierno corporativo.
•
•
Normas subjetivas suministro de relevante. Infraestructura mercado.
básica
•
Reorganizaciones empresariales para hacer más simple y transparente la estructura de propiedad.
•
Adopción creciente de modelos de Gobierno Corporativo.
•
Norma objetiva para el suministro de información relevante.
•
Infraestructura más desarrollada.
sobre
para el información
para
el
Inscripción para financiación.
Evolución del mercado colombiano 2006 •
Una titularizadora.
2010 •
Puerta abierta a STANH.
•
•
Inicio Ley del mercado.
Consolidación Mercado.
de
la
Ley
del
•
Fase inicial de supervisión por • riesgos.
Consolidación del modelo supervisión integrado (SFC).
de
•
Normas de prevención lavado de • activos para todos los emisores.
•
Normas de prevención de lavado de activos sólo para emisores con colocación directa.
Marco regulatorio diferente por tipo de administrador de fondos. •
Régimen unificado para los administradores de carteras colectivas.
Evolución del mercado colombiano Multifondos
• Desarrollo adecuado de la reglamentación. Un adecuado balance entre flexibilidades bajo el nuevo esquema y una estructura que propicie la seguridad. Definición de comisiones con la nueva estructura.
• Énfasis en la educación de los afiliados. Revelación de políticas de inversión y de riesgo por tipo de fondo. Que se conozcan con claridad las diferencias.
• Promover una adecuada diversificación del riesgo. Régimen de inversiones y operaciones, así como la gestión de las administradoras.
• Regulación
complementaria: Reglas en materia de gobernabilidad sobre designación de directores y ejercicio de derechos políticos en empresas en las cuales inviertan los fondos de pensiones. Consolidan la confianza en el pilar privado.
Agenda 1. Aspectos relevantes de la integración Temas relativos a: a. Mercados colombiano y chileno b. Beneficios esperados para los emisores e inversionistas
2. Evolución del mercado de valores colombiano 3. Avance de actividades del proyecto de integración a. b. c.
Reuniones de trabajo Suscripción del MOU Avance normativo
4. Protocolo de supervisión a.
5. Retos
Supervisión basada en riesgos
Avances integración Reuniones de trabajo y acuerdos realizados
• Santiago de Chile, octubre de 2009 Colombia, Perú y Chile
MOU- respaldo a la iniciativa
• Lima, enero de 2010 Colombia, Perú y Chile
MOU- cooperación en actividades de supervisión y suministro de información con base en el modelo IOSCO.
• Bogotá D.C., junio de 2010 Colombia, Perú y Chile
Avances integración Suscripción del MOU- Lima
• Objetivos y compromisos que se han ido cumpliendo Colaboración
mutua -dentro del marco de sus competencias, funciones y facultades- conforme al modelo IOSCO mediante:
1. Intercambio de información. 2. Consultas. 3. Cooperación en las actividades que permitan apoyar y determinar la factibilidad del proyecto de integración.
Avances integración Conclusiones III Mesa de trabajo para la integración de bolsas de Colombia, Perú y Chile Participantes: Superintendencia Financiera de Colombia, Superintendencia de Valores y Seguros de Chile, Comisión Nacional de Empresas y Valores de Perú, Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia, Banco de la República de Colombia, y las Bolsas y depósitos de las tres jurisdicciones.
Principales compromisos acordados: Se acordó trabajar en los siguientes aspectos: 1. Definición de los mecanismos de acceso de los valores al mercado integrado y los requisitos mínimos que deberán acreditarse. 2. Evaluación de las características que definen el enrutamiento intermediado como mecanismo de acceso al mercado integrado, calificar la actividad para los intermediarios de los mercados y sus efectos.
Avances integración Conclusiones III Mesa de trabajo para la integración de bolsas de Colombia, Perú y Chile Principales compromisos acordados: 3. Definición de los mecanismos y responsables del suministro de la información al mercado en general, para efectos de OPA´s, información relevante del emisor, entre otros. Este aspecto incluye requerimientos tecnológicos y la forma de ejercer los derechos por parte de los inversionistas.
4. Definición de los aspectos mínimos que deben contener los acuerdos o contratos que se suscriban entre los intermediarios de valores locales y extranjeros, entre las bolsas y entre los depósitos de los tres países. 5. Analizar el alcance del intercambio de información, así como los medios y forma para viabilizar el uso de la misma.
Avances integración Conclusiones III Mesa de trabajo para la integración de bolsas de Colombia, Perú y Chile Principales compromisos acordados:
6. Determinar la forma para aplicar de manera expedita las medidas de supervisión que sean necesarias adoptar en el marco del mercado integrado. 7. Implementación de un ejercicio “prueba de recorrido” del mercado integrado. 8. Revisar con los equipos de las bolsas y los depósitos los mecanismos para acceder de manera oportuna a la información de los beneficiarios finales por parte de los supervisores.
Avances integración Avances normativos en Colombia •
Decreto relativo a la centralizados de valores. 1.
2. 3.
•
interconexión
de
depósitos
Reglamentación de interconexión de los depósitos centralizados o entidades homólogas Administración de cuentas omnibus Competencia para anotación en cuenta
Estudios relativos a adicionales pertinentes.
modificaciones
normativas
Agenda 1. Aspectos relevantes de la integración Temas relativos a: a. Mercados colombiano y chileno b. Beneficios esperados para los emisores e inversionistas
2. Evolución del mercado de valores colombiano 3. Avance de actividades del proyecto de integración a. b. c.
Reuniones de trabajo Suscripción del MOU Avance normativo
4. Protocolo de supervisión a.
5. Retos
Supervisión basada en riesgos
Protocolo de supervisión a) Supervisión basada en riesgos •
Se conformó un grupo de trabajo con el AMV y 5 mesas de trabajo con participantes de la ambas entidades, en las cuales se tratan los siguientes temas:
Conductas Riesgo Operativo Controles de ley y supervisión prudencial Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo Emisores
Agenda 1. Aspectos relevantes de la integración Temas relativos a: a. Mercados colombiano y chileno b. Beneficios esperados para los emisores e inversionistas
2. Evolución del mercado de valores colombiano 3. Avance de actividades del proyecto de integración a. b. c.
Reuniones de trabajo Suscripción del MOU Avance normativo
4. Protocolo de supervisión a.
5. Retos
Supervisión basada en riesgos
Retos Integración regional de mercados de renta variable • Chile y Colombia son mercados accionarios complementarios.
1.5
• Expectativas de incremento en la liquidez, en la oferta de valores y en los inversionistas.
• Retos relativos a la regulación de acceso de intermediarios y 1
emisores, custodia, compensación y liquidación de operaciones sobre valores, sistemas de negociación, inversión extranjera y en materia cambiaria.
• Retos de supervisión y vigilancia del mercado integrado, -1.5
aplicación de sanciones en cada una de las jurisdicciones y estándares de integridad y transparencia de los mercados.
Gracias