Corporates América Latina Cristalerías de Chile S.A.
Chile / Sector Industrial Análisis de Riesgo
Cristalerías Ratings Tipo Instrumento Acciones Bonos Nº 296
Rating Actual
Rating Anterior
Fecha Cambio
Nivel 1 AA
Rating Watch......................................................... NO Outlook............................................................Estable Rating Internacional (m/e).................................... NO
Analistas Rina Jarufe (56 2) 206 7171 rina.jarufe@fitchratings.cl
Perfil Cristalerías de Chile (Cristalerías), empresa controlada por el grupo Claro, participa en el negocio de envases de vidrio y a través de sus filiales está presente principalmente, en el negocio de envases plásticos (Envases CMF), en el sector vitivinícola (Viña Santa Rita), en televisión abierta (Megavisión) y televisión por cable (Metrópolis-Intercom).
Fortalezas y Oportunidades
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Holgada situación financiera. Fuerte liderazgo en mercado de envases de vidrio. Dominante posición de Santa Rita en mercado doméstico. Estrategia hacia vinos Premium apunta a mejorar el margen.
Debilidades y Amenazas
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Concentración de ventas de vidrio en sector vitivinícola. Sector comunicaciones altamente competitivo. Variables climáticas y tipo de cambio afectan negocio del vino.
Q Fundamentos La clasificación de riesgo AA otorgada a los bonos Series C y D de Cristalerías se sustenta principalmente en la holgada situación financiera de la empresa, en su posición de liderazgo en el sector de envases de vidrio, su diversificación hacia envases de plásticos y el buen posicionamiento de la filial Viña Santa Rita en el sector vitivinícola. A través de su negocio de envases de vidrio, que representa un 42% de las ventas consolidadas y un 62% del resultado operacional (1er semestre’03), Cristalerías lidera el sector, con una participación de mercado que supera el 80%. Esta operación se caracteriza por su alto nivel de eficiencia gracias a las inversiones que la empresa ha ido realizando, las que además le han significado ir aumentando su capacidad y actualizar sus líneas de producción. El hecho de que más de un 60% de las ventas de la empresa estén concentradas en el sector vitivinícola es uno de sus principales riesgos. En el sector envases de plástico se destaca el joint venture concretado en 2001 entre Crowpla-Reicolite (filial de Cristalerías) y Multipack (filial de Embotelladora Andina), creando Envases CMF, empresa líder en la distribución de botellas PET, área que representa alrededor del 95% de sus ingresos, al ser el principal abastecedor de envases y preformas del sistema Coca-Cola. Sin embargo, en el resto de las líneas de producción este es un sector muy atomizado y competitivo. En el sector vitivinícola, Viña Santa Rita cuenta con prestigio en el mercado local, mientras que en el mercado internacional ha logrado diversificar sus exportaciones. Además, esta Viña ha enfocado su estrategia de venta hacia los vinos de mayor calidad, los que presentan un elevado potencial de crecimiento y un mayor margen de venta. No obstante, el sector vitivinícola en general enfrenta los riesgos asociados a la apreciación del peso, lo que perjudica el negocio de las exportaciones y a factores climáticos que pueden afectar el abastecimiento de la materia prima. La situación financiera de la empresa es sólida, en un contexto en que la cobertura de gastos financieros es cercana a 7 veces, la relación deuda financiera a Ebitda de 2,5 veces, mientras que si se considera deuda financiera neta, dicha relación cae a 1 vez, dado el alto nivel de liquidez que mantiene la empresa (US$117 millones al 30 de junio’03). Finalmente, el ambiente muy competitivo en el que se desarrollan los negocios del sector comunicaciones ha afectado el desempeño consolidado de la empresa. Además, se enfrenta el riesgo de que Cristalerías deba seguir destinando recursos a estas áreas de negocios que han mostrado un desempeño más débil.
Septiembre 2003 www.fitchratings.cl