06
Beleggers op zoek naar rendement hebben door de forse renteverhogingen in 2022 weer meer alternatieven. Is het weer tijd om uw geld te zetten op spaarboekjes of om te investeren in obligaties?
VAN -30% TOT -50%
De beurzen zijn, na het slechtste jaar sinds de financiële crisis, een pak goedkoper geworden. Dat creëert kansen, maar zijn er ook al koopjes te doen?
Bedrijven die in tijden van inflatie erin slagen hun prijzen te verhogen zonder marktaandeel te verliezen, hebben een streepje voor. Een tour d’horizon, van P&G tot Ferrari.
18
Wordt dit het jaar waarin de verwaarloosde bankaandelen de harten van beleggers opnieuw stelen? Analisten geloven er alleszins in.
Beleggers hopen dat 2023 een minder desastreus jaar wordt voor vastgoedbeleggers dan 2022. Maar als de crisis voortduurt, is de ene verhuurder daar beter tegen bestand dan de andere.
Door de comeback van klassieke energiebronnen als olie en gas lekte er voor het eerst in 10 jaar tijd meer geld uit duurzame fondsen dan er binnenkwam. Wat brengt 2023?
10 Jeanine Vandegoor over haar Belgische ‘home bias’ en hoe moeilijk ze het vindt om op de verkoopknop te drukken.
22 Cem Simsek over frieten, marathons, shortposities en zijn beursverwachtingen voor de zomer van 2023.
ADRES REDACTIE NETTO
TOUR & TAXIS
HAVENLAAN 86C BUS 309
B-1000 BRUSSEL REDACTIE@NETTO.BE
ALGEMEEN
HOOFDREDACTEUR ISABEL ALBERS
HOOFDREDACTEUR DE TIJD
PETER DE GROOTE
CHEF NETTO SONJA VERSCHUEREN
EINDREDACTEUR JAN LODEWYCKX
ARTDIRECTOR
ILSE JANSSENS
REDACTEUREN
CHRISTOPHE DE RIJCKE PETRA DE ROUCK
JASMINE HEYVAERT SERGE MAMPAEY DIRK SELLESLAGH
PETER VAN MALDEGEM EVERT NERINCKX
XANDER VLASSENBROECK ELLEN VERMORGEN SVEN VONCK
ILLUSTRATOR
TIM VAN DEN BROECK
FOTOGRAAF DEBBY TERMONIA
INFOGRAFIEKEN MARIJN DE REUSE
CHRISTINE DUBOIS FRANK SCHULPÉ FILIP YSENBAERT
ABONNEMENTEN TEL.: 0800/55.150 E-MAIL: ABO@TIJD.BE
ADVERTENTIES
TRUSTMEDIA TOUR & TAXIS HAVENLAAN 86C BUS 309 B-1000 BRUSSEL TEL.: 02/422.05.11 INFO@TRUSTMEDIA.BE
VERANTWOORDELIJKE UITGEVER PETER QUAGHEBEUR
Netto wordt gedrukt bij Roularta Printing.
Wat zijn de topbeleggingen in 2023?
Beleggers op zoek naar rendement hebben door de forse renteverhogingen in 2022 opnieuw meer mogelijkheden. Maar net als bij aandelen bent u ook bij de alternatieven maar beter kieskeurig.
Tekst: Peter Van Maldegem
Met ‘There Is No Alternative’ of ‘Tina’ wezen beursstrategen er jarenlang op dat er voor beleggers op zoek naar rendement geen alternatieven waren voor aandelen. Sinds de centrale banken als antwoord op de financiële crisis hun renteniveaus tot een absoluut minimum hebben herleid, boden de alternatieven geen uitzicht meer op rendement. Tot vorig jaar, want toen vervelde Tina tot Tia (There Is an Alternative), of Tara (There Are Real Alternatives).
Begin 2023 brachten Belgische overheidsobligaties met een looptijd van 10 jaar al 3,1 procent rendement op. Precies één jaar eerder was dat nog 0,2 procent. De reden voor de forse rentestijging is niet ver te zoeken: de centrale banken hebben in 2022 het geweer van schouder veranderd en een einde gemaakt aan hun gratisgeldpolitiek. Om de torenhoge inflatie te beteugelen trokken ze hun kortetermijnrentes gevoelig op.
De Europese Centrale Bank (ECB) verhoogde de rente vorig jaar met 250 basispunten tot 2 procent. Nieuwe renteverhogingen in 2023 zijn meer dan waar-
schijnlijk. De markt houdt er rekening mee dat de kortetermijnrente nog naar 3,5 procent kan.
De Amerikaanse centrale bank stond vorig jaar nog steviger op het rempedaal: de Federal Reserve verhoogde sinds maart 2022 de beleidsrente met 425 basispunten tot 4,25 à 4,50 procent, de snelste verstrakking sinds begin jaren 1980. Bovendien bouwt de Fed sinds begin juni vorig jaar haar obligatieportefeuille af door de opbrengst van vervallen obligaties niet langer te herbeleggen in nieuw papier. Dat duwde de tienjaarsrente in de VS boven 4 procent.
De stijging van de rente heeft de obligatiemarkt volledig hertekend. Twee jaar geleden noteerde wereldwijd liefst 18.000 miljard dollar aan schuldpapier met een negatief rendement. Vandaag zijn er alleen in Japan nog obligaties te vinden met een negatief rendement. Reden genoeg om de verguisde vastrentende beleggingen opnieuw van onder het stof te halen.
In het zog van de centrale banken hebben ook de commerciële banken eind vorig jaar de rente op hun spaarboekjes opgetrokken van de wettelijke minimumrente van 0,11 procent tot 0,6 à 1,6 procent. Dat is uiteraard goed nieuws voor spaargeld dat u aan geen enkel risico wilt blootstellen. Maar of het volstaat om de koopkracht van uw spaargeld te beschermen is een andere vraag. De Europese Centrale Bank (ECB) verwacht dat de inflatie in 2023 op 6,3 procent zal uitko-
Is het weer tijd om uw geld te zetten op spaarboekjes en termijnrekeningen?
‘Voor langetermijnbeleggers blijven aandelen de beste vooruitzichten bieden.’
Jan Moons, KBC Private Banking
De beurzen zijn, na het slechtste jaar sinds de financiële crisis, een pak goedkoper geworden. Dat creëert kansen, maar betekent niet dat er al overal koopjes te doen zijn. Voorzichtigheid en een horizon op de lange termijn blijven troef.
Tekst: Serge MampaeyDe MSCI World Index, de beursgraadmeter met alle ontwikkelde markten ter wereld, speelde vorig jaar een vijfde kwijt. Dat is het beroerdste jaar voor de aandelenmarkten sinds de financiële crisis in 2008, toen de overheden de banken massaal moesten redden. Er viel bijna nergens te schuilen voor de cocktail van oorlog, een verstoorde toeleveringsketen, dure energie, torenhoge inflatie en de renteverhogingen van de centrale banken, die zo proberen de
inflatie weer in de tandpastatube te dwingen. Ook met een portefeuille wereldwijde obligaties verloor u 16 procent.
Als de beurzen zakken, betekent dat niet dat ze automatisch goedkoper worden. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) denkt dat een derde van de wereldeconomie dit jaar in een recessie zal duiken. Dat dreigt de omzet en de bedrijfswinsten onder druk te zetten. Gelukkig zijn ondernemingen geen passieve spelers die alles ondergaan: veel bedrijven ondernemen actie om hun marges en omzet te vrijwaren. In de VS
voorspellen analisten zelfs nog een groei van de winstmarges.
Tegelijk heeft de steile renteklim een aardverschuiving veroorzaakt. Geld is niet langer gratis. De kapitaalkosten voor de bedrijven zijn een pak duurder geworden. Vooral ondernemingen waarvan de waardering gestoeld was op toekomstige winsten betalen daar het gelag voor. Bovendien zijn andere beleggingen als obligaties interessanter geworden tegenover aandelen. Dat alles rechtvaardigt een lagere waardering voor aandelen.
Paniek is echter nergens voor nodig. Doorgewinterde beleggers weten dat het niet elk jaar feest is op de beurzen. Jaren met een negatief rendement horen er nu eenmaal bij. En bedrijven hebben al eerder met deze rentevoeten, en zelfs nog veel hogere, moeten opereren. Besef ook dat de renteverhogingen nodig zijn om een nog erger kwaad - de galopperende inflatie - te bestrijden.
Wat brengt het beursjaar 2023?
Helaas heeft niemand een onfeilbare glazen bol om te weten waar de beurzen dit jaar naartoe gaan. KBC becijferde dat de Wall Street-goeroes een gemiddelde winst van 13 procent voor de S&P500-index voorspellen. Ze trekken zich op aan hoopgevende signalen, zoals de inflatie die over haar piek lijkt te zijn, een minder verhitte arbeidsmarkt, en de hoop dat de centrale bankiers wat milder zullen worden als de economie vertraagt.
Een lichtpunt is dat de waardering van de beurzen toch al fors naar beneden is gekomen. Als de bedrijven de prognoses inlossen, noteert de S&P500-index tegen 17,4 keer de winst. Dat is een pak minder dan de 25 uit 2021, maar is in historische context
Wees vooral geduldig. Met een portefeuille sterke aandelen kunt u tijdelijk verliezen, maar op lange termijn levert die u hoogstwaarschijnlijk mooie rendementen op.
in punten
nog altijd iets duurder dan het gemiddelde sinds 1990. Het dividendrendement op Wall Street ligt met 1,7 procent de helft onder de 3,6 procent die u met tienjarige Amerikaanse overheidsobligaties opstrijkt.
De leden in de Europese Stoxx600-index zijn tegen 14,5 keer de winst een pak goedkoper. Ze noteren iets onder hun historisch gemiddelde. Tegelijk is het dividendrendement van 3,3 procent in Europa aantrekkelijker. Via de dividenden strijkt u nog altijd meer op dan bijvoorbeeld Duits staatspapier, dat 2,3 procent oplevert. Het pessimisme over Europa heeft de beurzen er tot het goedkoopste peil sinds de financiële crisis geduwd, ook al noteren er tal van multinationals die het gros van hun omzet en winst buiten Europa realiseren.
Welke aandelen mogen in uw portefeuille in 2023?
In moeilijke tijden moet u meer dan ooit uw best doen om de winnaars eruit te pikken. Toen het gratis geld de markten overspoelde, was beleggen gemakkelijk: alles steeg toch, de meest risicovolle beleggingen en zotternijen op kop. Nu denken beleggers gelukkig weer meerdere keren na voor ze hun centen investeren.
Kies voor bedrijven die al bewezen hebben te kunnen bloeien in moeilijke tijden.
Voor ondernemingen die hoge winstmarges realiseren, over sterke merken of technologie beschikken en waar de balans geen alarmen doet afgaan. Zelfs als de omzet en de winst tijdelijk zakken, is dat voor hen geen probleem en kunnen ze dividenden blijven betalen.
Sommige sectoren zijn volgens analisten heel goedkoop geworden. In de eindejaarsprognoses schoven veel beurshuizen goedkope cyclische bedrijven naar voren, zoals de inoxmaker Aperam, de chemiegroep Solvay of autobouwers als Stellantis en BMW. In het vastgoed kunt u veel bedrijven voor het eerst in jaren goedkoper kopen dan de waarde van hun gebouwen, gaande van rusthuiseigenaars als Aedifica en Care Property Invest tot magazijnverhuurders als Montea of Intervest. Ook veel sterke technologieaandelen noteren na een pandoering met een derde voor de Nasdaq-index goedkoop. Maar lang niet allemaal. De maker van elektrische wagens Tesla is twee derde kwijtgespeeld, maar is nog altijd veruit de duurste autoproducent.
Ondernemingen die veel schulden torsen, continu op zoek zijn naar vers geld of met flinterdunne winstmarges werken, zijn risicovol. De renteklim en hoge inflatie dreigen hen veel zwaarder te treffen. Pas ook op voor bedrijven met lage marges waar de personeelskosten torenhoog zijn. Door de snel oplopende loonkosten lopen ze meer gevaar dan andere.
Vergeet vooral de belangrijkste eigenschap van een succesvolle belegger niet: geduld. Met een portefeuille sterke aandelen kunt u tijdelijk verliezen, maar op lange termijn levert die u hoogstwaarschijnlijk mooie rendementen op. ■
KBC heeft becijferd dat de Wall Street-goeroes een gemiddelde winst van 13 procent voor de S&P500-index voorspellen in 2023.
Kies voor bedrijven die al bewezen hebben te kunnen bloeien in moeilijke tijden: ondernemingen die hoge winstmarges realiseren, over sterke merken of technologie beschikken en waar de balans geen alarmen doet afgaan.
Bedrijven die in moeilijke economische tijden met een piekende inflatie erin slagen hun prijzen te verhogen zonder marktaandeel te verliezen, hebben een streepje voor. Zij kunnen hun marges vrijwaren en hun dividenden nog laten groeien.
Tekst: Serge MampaeyDe inflatie lijkt volgens verschillende signalen over haar hoogtepunt heen, maar het zal nog lang duren eer de algemene prijsstijging weer naar de doelstelling van 2 procent van de Europese Centrale Bank terugvalt. De hoogste inflatie in ruim 40 jaar is een killer voor de koopkracht van de centen op uw spaarboekje, maar brengt ook veel bedrijven in moeilijkheden. Die zien hun kosten fors stijgen en kunnen die vaak niet doorrekenen aan hun klanten. Lagere winstmarges en kleinere dividenden dreigen.
De 92-jarige superbelegger Warren Buffett heeft al bewezen goed geld te kunnen verdienen tijdens vorige periodes met een ontsporende inflatie. Zijn raad? Beleg in bedrijven met prijszettingsmacht, die weinig moeten investeren om te kunnen groeien, voorspelbare inkomsten realiseren, over stevige balansen beschikken zodat ze tegen een stootje kunnen en robuuste marges neerzetten.
Niet voor niets is hij een grootaandeelhouder van Coca-Cola. De frisdrankengigant heeft een van de sterkste merken ter wereld waarvoor consumenten bereid zijn wat meer op tafel te leggen dan voor een warenhuismerk. Ook concurrent PepsiCo, die het snackmerk Lay’s bezit, profiteert daarvan.
Wie noodzakelijke producten en diensten levert, kan zijn prijzen het gemakkelijkst verhogen. Dat bewijzen consumentenreuzen als Procter & Gamble en Unilever, of farmabedrijven als Pfizer en Roche.
Ook ondernemingen die kleine verwennerijen produceren waarnaar de consument blijft verlangen, scoren goed. Zeker als dat gepaard gaat met sterke merken. Denk aan de koekjesbakker Lotus. Of aan AB InBev. Uit een meerverkoop van 3,7 procent wist de megabrouwer 12,1 procent meer omzet te puren. Zelfs over de hoge schuldgraad van 3,8 keer de bedrijfswinst is er goed nieuws: AB InBev kocht vorig jaar massaal fors in waarde gedaalde obligaties terug met zijn cashflow.
Volgens de vermogensbeheerder Capital Group vind je bedrijven met prijszettingsmacht vooral terug in sectoren met weinig concurrentie. Denk aan dominante namen als Microsoft in de IT, ASML in chipmachines, Boeing en Airbus in de luchtvaart, of McDonald’s, dat als grootste hamburgerketen over enorme schaalvoordelen beschikt.
Soms zijn bedrijven zo groot in hun sector dat de klanten er niet rond kunnen. Zo wist Solvay, de wereldleider in soda, zijn prijzen in het derde kwartaal met 30 procent te verhogen op jaarbasis.
Ook nichespelers trekken hun prijzen gemakkelijker op. Net zoals bedrijven die spullen maken waar de klanten niet wakker liggen van de prijs, zoals de luxegigant LVMH of de sportwagenbouwer Ferrari.
Tip!
Bedrijven met een hoog rendement op eigen vermogen weerstaan de inflatiepieken beter. Zoals de verzekeraars. Ze hanteren de politiek om de inflatie – vaak nog zelfs een tikkeltje meer – automatisch door te rekenen in hun polissen.
Retail
Technologie
Financiële diensten en holdings Bouw en bouwmaterialen Industriële goederen en diensten Auto
Consumentenproducten en -diensten Telecom Chemie
Reizen en vrije tijd Supermarkten en essentiële consumptiegoederen Media
Nutsbedrijven Voeding, drank en tabak Gezondheid Banken Verzekeringen Basisgrondsto en Energie
Ondernemingen met een hoog rendement op eigen vermogen weerstaan de inflatiepieken ook beter. Zoals de verzekeraars. Ze hanteren de politiek om de inflatie – vaak nog zelfs een tikkeltje meer – automatisch door te rekenen in hun polissen. Bovendien kunnen ze zich dankzij de hogere rente beter indekken tegen hun toekomstige verplichtingen, zoals voor levensverzekeringen.
Wie noodzakelijke producten en diensten levert, kan zijn prijzen het gemakkelijkst verhogen. Dat bewijzen consumentenreuzen als Procter & Gamble en Unilever, of farmabedrijven als Pfizer en Roche.
Prestatie 2022 (in %)
-40,1 -32,6 -28,4 -25,2 -21,1 -20,1 -20,1 -19,8 -17,7 -16,5 -15,1 -14,4 -12,3 -11,1 -9,7 -7,9 -3,2 -1,0 +4,3 +24,4
Koerswinstverhouding
Dividendrendement (in %)
6,0 16,0 27,8 11,4 14,7 17,6 5,3 25,0 13,0 14,8 23,3 17,3 23,7 17,1 18,2 21,2 9,2 13,1 6,4 7,5
4,5 3,2 1,2 2,8 2,9 2,4 6,6 1,9 5,0 3,1 1,0 3,2 2,3 4,5 3,0 2,3 4,7 5,1 6,4 4,2
Hoewel de geschiedenis zich nooit perfect herhaalt, kunnen we er wel van leren. Als we kijken welke sectoren goed en slecht scoorden bij vorige periodes met hoge inflatie, tronen energie en grondstoffen bovenaan. Ondanks de sterk gestegen koersen is het raadzaam ze niet zomaar buiten te gooien. Het zijn bij uitstek inflatiebestendige sectoren en ze profiteren van structurele veranderingen in de economie. Door de elektrificatie zullen we bijvoorbeeld dubbel zoveel koper nodig hebben, waar bedrijven als Freeport-McMoRan of Newmont van profiteren.
Door de oorlog in Oekraïne en de klimaatcrisis zijn landbouwgewassen duur, wat gunstig is voor een maker van tractoren als John Deere of de plantageholding Sipef.
Door het sterke momentum zijn de koers-winstverhoudingen in de energieen grondstoffensector uitermate laag. Maar vergeet niet dat het om cyclische bedrijven gaat, waar de cijfers sterk kunnen schommelen. Toch zijn er gunstige ontwikkelin-
Wat leert het verleden over succesvol beleggen in tijden van mega-inflatie?
www.ab-inbev.com Code ISIN: BE0974293251
AB InBev est le premier groupe brassicole au monde. Il réalise plus de la moitié de son chiffre d’affaires dans les pays émergents, en particulier en Amérique latine. L’entreprise belgo-brésilienne s’est constitué une gamme de plus de 500 bières, parmi lesquelles des marques mondialement connues, comme Stella Artois, Budweiser et Corona. Jupiler est la marque phare du groupe en Belgique.
Mariya Glukhova Investor.Relations@ab-inbev.com +32 (0)16 276 888
Stichting (33,5%)
EPS Participations (6,6%) BRC (1,8%)
2/3/2023: résultats annuels 4/5/2023: résultats trim. Q1 3/8/2023: résultats semestriels 31/10/2023: résultats trim. Q3
Assemblée générale 26 avril 2023
Le géant brassicole a réussi à augmenter ses revenus par hectolitre. Cependant, ce gain est en partie neutralisé par la hausse des prix des matières premières, des taux de change défavorables et des investissements dans la vente et le marketing. L’endettement du groupe reste un sujet d’inquiétude, même si les échéances des dettes sont très lointaines.
Compte de résultats (en milliers USD) Chiffre d’affaires (R)ebitda Bénéfice net
Chiffres par action (en EUR)
Bénéfice net Dividende brut (R)ebitda Valeur comptable
Cours/bénéfice Plus haut Cours/bénéfice Plus bas Marge d’exploitation (en %) EV/ebitda Taux d’endettement (en %)
Ce groupe d’investissement anversois compte cinq types de participations: marine engineering & contracting (DEME), private banking (Delen Private Bank), real estate & senior care (Nextensa), energy & resources (Sipef) et growth capital.
Relations investisseurs Tom Bamelis dirsec@avh.be +32 (0)3 897 92 36
Actionnaires Belfimas (33%)
Agenda
28/2/2023: résultats annuels 17/5/2023: résultats trim. Q1 31/8/2023: résultats semestriels 23/11/2023: résultats trim. Q3
Assemblée générale 22 mai 2023
2022 fut une année record pour le holding grâce aux plus-values réalisées sur la vente du distributeur de produits chimiques Manuchar et d’Anima, spécialisé en soins aux personnes âgées. L’ensemble de ces plus-values se monte à 333 millions d’euros.
3,58 1,87 4,13 0,61 2,41 2,76 3,8 1,8 1,3 0,5 0,5 0,6 9,92 9,32 9,5 7,02 8,09 9,45 30,68 28,54 34,03 31,76 34,79 38,44
30,6 51,2 22,4 122,7 27,3 21,6 26 30,6 13,9 47,3 19,4 16,8 31,6 32,3 31,4 27,1 26,6 25,5 14,4 14,9 12,6 10,6 8,7 9 143,8 223,3 126,1 105,6 96,7 92,3
Graphiques à 2 et 10 ans (cours: 56,27 EUR)
www.avh.be Code ISIN: BE0003764785
Valeur intrinsèque (en €) Décote (en %) Dividende brut p.a. (en €)
Participations
Private Banking Marine Engineering & Contracting Real Estate Growth Capital Energy & Resources Trésorerie nette
Total des participations
Return 1 an +5,80% 5 ans -39,60% 10 ans -14,40%
Capit. boursière 113.627.221.199 Vol. quot. moyen 1.669.313 Béta 1,28
Exercice 2017 2018 2019 2020 2021 2022 (e) Exercice
56.444.000 53.041.000 52.329.000 46.881.000 54.304.000 58.474.000 22.084.000 21.732.000 21.078.000 17.321.000 19.209.000 19.973.000 7.967.000 5.688.000 9.171.000 1.405.000 5.723.000 5.922.000 135,9 148,2 158,2 146,06 178,2 177,21 -6,81 11,07 11,69 15,79 5,33 9,6 2,2 2,32 2,32 2,35 2,75 2,9
Graphiques à 2 et 10 ans (cours: 160,2 EUR)
Flottant 43%
2018 2019 2020 2021 2022 (e) ’18 ’ 20 2022 ’16 ’14 ’13 ’19 ’ 21 ’17 ’15 40 50 60 70 2021 2022 20 40 60 80 100 120
en euro p.a. % valeur intrinsèque
75,3 42,6 63,8 36,1 10,2 5,8 12,7 7,2 7,0 4,0 8,1 4,3 177,2 100 Return 1 an -5,0% 5 ans +10,4% 10 ans +159,4%
Capit. boursière 5.366.204.021
Vol. quot. moyen 25.492 Béta 0,72
Siège social Brouwerijplein 1 3000 Leuven Flottant 66%
Siège social Begijnenvest 113 2000 Anvers
