De Tijd Netto Aandelengids 2019

NETTO I JANUARI 2019 I N°1 I JAARGANG 13 I €6,90

Aandelengids

Super koopjes op de beurs?

BELGISCHE AANDELEN OM IN DE GATEN TE HOUDEN

na de correctie van 2018

BIBBEREN OF JUICHEN WAT MOGEN BELEGGERS IN 2019 VERWACHTEN?

TIPS VOOR UW PORTEFEUILLE WELKE AANDELEN HEBBEN NOG GROEIPOTENTIEEL?

+60

WINST ZONDER MOEITE WAAROM BELGISCHE AANDELENFONDSEN DE BEL20 KLOPPEN

Netto Aandelengids

Nu weer kopen op de beurs?

HOE KOOPJES VINDEN OP DE BEURS?

HOE ZAL DE BEURS IN 2019 EVOLUEREN? 6 Wereldeconomie koelt af De groeivooruitzichten voor de wereldeconomie zijn verslechterd. Dat maakt beleggers zenuwachtig. Wat zijn de belangrijkste risico’s?

9 Komt er een winstrecessie?

Wat impliceren alle koersdalingen van de voorbije maanden voor de bedrijfswinsten in 2019?

12 Koopjes op basis van koers-winstverhouding De koers-winstverhouding is de meest gebruikte waarderingsratio voor aandelen. Al is ze geen wondermiddel.

15 Koopjes op basis van dividendrendement Bedrijven die jaarlijks een mooi dividend uitkeren, zijn minder kwetsbaar voor forse verkoopgolven op de beurs.

22 Koopjes op basis van koopadviezen Belgische aandelen noteren gemiddeld 38 procent onder hun koersdoel. De analisten zien dus meer koopjes.

60

GEEN TIJD VOOR AANDELEN? KOOP EEN FONDS 26 Winst zonder moeite Hoe komt het dat de meeste actief beheerde Belgische aandelenfondsen op lange termijn de Bel20 kloppen?

COLOFON NETTO Adres

Redactie Netto Tour & Taxis Havenlaan 86C bus 309 B-1000 Brussel redactie@netto.be Redactiedirecteur Isabel Albers Hoofdredacteur Stephanie De Smedt Chef Netto Sonja Verschueren

BELEGGERS GETUIGEN 20 ‘Iedereen kan beleggen, ook ‘domme blondjes’’ De Nederlandse Janneke Willemse gooide haar aandelenportefeuille op een website.

30 ‘De beurs is mijn leven’ Etienne Verhelle is minstens 10 uur per dag met de beurs bezig. ‘Voor middernacht gaat mijn computer niet uit.’

aandelen doorgelicht Van AB InBev tot WDP Alle aandachtspunten, belangrijke afspraken én contactgegevens van de Belgische aandelen die door de lezers van De Tijd het intensiefst gevolgd worden. Onmisbaar voor elke belegger.

33

Eindredacteur Jan Lodewyckx Artdirector Ilse Janssens Lay-out Willem Ravoet De Belegger Gert Bakelants Frank De Mol Youry Huygen Geert Smet Redacteuren Nadine Bollen Christophe De Rijcke Petra De Rouck Jehan Goffin Serge Mampaey Dirk Selleslagh Kris van Hamme Peter Van Maldegem Wouter Vervenne Sven Vonck Illustraties Filip Ysenbaert Foto’s Emy Elleboog Merlijn Doomernik Abonnementen tel.: 0800/55.150, e-mail: abo@tijd.be Advertenties Trustmedia, Tour & Taxis Havenlaan 86C bus 309 B-1000 Brussel tel.: 02/422.05.11 info@trustmedia.be Verantwoordelijke uitgever: Frederik Delaplace

VOLGENDE KEER IN NETTO MAGAZINE

Vastgoedgids 23 FEBRUARI BIJ DE TIJD VOLG UW AANDELEN LIVE Al het nieuws over uw aandelenportefeuille 24 uur per dag via www.tijd.be/marktenlive

4 / NETTO JANUARI 2019

Netto wordt waterloos en milieuvriendelijk gedrukt bij Eco Print Center.

Hoe koopjes vinden op de beurs?

KOOPJES VINDEN DANKZIJ KOOPADVIEZEN

Koopadvies kan u op weg zetten, maar is geen heilige graal Als kleine belegger een waardering op een aandeel plakken is aartsmoeilijk.

Kijken naar de koersdoelen die professionele analisten hanteren, kan u al een eind op weg helpen. Maar die weg is niet zonder risico, en neemt u ook het best met een stevige korrel zout. Wegens de fors gedaalde koersen achten de analisten het potentieel alvast dubbel zo groot als in de lente van vorig jaar.

Tekst: Serge Mampaey

D

e aandelen op de Brusselse continumarkt bengelden eind vorig jaar 38 procent onder het gemiddelde koersdoel van de professionele analisten.

Het percentage koopadviezen lag op 52 procent. Het opwaartse potentieel is daarmee ruim dubbel zo groot als in de lente van 2018.

Toen deden we dezelfde oefening, en zagen de beurswatchers slechts een potentieel van 17 procent.

Intussen zijn de beurskoersen echter gekelderd. En in bange tijden zijn beleggers niet langer bereid hoge waarderingen te betalen voor aandelen. Een voorbeeld: stel dat een bedrijf 10 euro winst maakt en dat die winstgevendheid historisch amper schommelt. In een periode van voorspoed is de markt al gauw bereid 15 keer die winst te betalen, wat een beurskoers van 150 euro oplevert. Maar in een bar sentiment en wanneer beleggers een terugval van de winsten vrezen, willen ze voor het22 / NETTO JANUARI 2019

zelfde aandeel pakweg slechts 9 keer de winst op tafel leggen, wat in een koers van 90 euro resulteert. Een wereld van verschil voor precies hetzelfde bedrijf.

Intussen hebben sommige ondernemingen al gewaarschuwd dat het minder goed gaat, waardoor beleggers in een kramp schoten. Het gaan om namen als Umicore, Melexis, Recticel, Ontex of Econocom. Geen dramatische cijfers bij hen, maar wel een trager groeitempo waardoor de voordien vaak hoge waarderingen van hun voetstuk vielen. Bij andere bedrijven als Bpost, Balta of Greenyard gaat het wel om ernstige waarschuwingen, waardoor de koersen in een nog diepere afgrond doken.

Zijn aandelen zo ver gecorrigeerd dat er weer koopkansen ontstaan?

De wiskundige modellen van de analisten menen alvast van wel. In de tabel hiernaast hebben we de 30 aandelen

met het grootste potentieel gezet, gemeten volgens de afwijking met het gemiddelde koersdoel. Te kleine, moeilijke verhandelbare aandelen hebben we niet geselecteerd. Ook bedrijven die maar door één analist worden opgevolgd, komen niet in de lijst voor.

Een eerste tip is uw portefeuille niet af te stemmen op de aandelen met de hoogste koersdoelen. De top van de lijst heeft volgens het analistenheir weliswaar het hoogste theoretische potentieel, maar dat zijn niet toevallig ook de meest risicovolle aandelen. Biotech troont bovenaan. ‘Die bedrijven realiseren vaak nog geen omzet en cashflows waarop je een berekening kunt baseren’, legt analist Guy Sips van KBC Securities uit. ‘De analist moet een inschatting maken van wat de slaagkansen zijn voor een product in de pijplijn, en wat een medicijn eventueel kan opbrengen. Elke kleine wijziging in die berekening kan een sterk afwijkend koersdoel opleveren. Bovendien is biotech risicovol. Voor een potentiële winst van 10 procent moet je niet in een biotechbedrijf investeren. Dat kan je bijvoorbeeld wel doen voor een superveilig vastgoedaandeel. Je kan perfect een koopadvies plakken op een veilig aandeel met een koerspotentieel van 5 procent en 5 procent dividendrendement. Maar voor een biotechbedrijf is een veel groter potentieel vereist om de beleggers te overtuigen het risico te nemen.’

Ook probleemgevallen prijken in de hoogste regionen. Het gaat om bedrijven die kreunen onder de schulden, zoals Nyrstar of Balta, en waar ook de markt tegenzit. Nyrstar heeft last van de fors gedaalde zinkprijs en de knikkende conjunctuur die de grondstoffenaandelen onderuithaalt. Bij Balta is de kooplust voor tapijt teruggevallen door de concurrentie van laminaat. Bovendien wegen de brexit en het teruggevallen consumentenvertrouwen in het Verenigd Koninkrijk zwaar op het aandeel, omdat de groep het gros van haar omzet bij de tapijtminnende Britten realiseert. Als alles plots zou meezitten, is het potentieel voor zulke afgeslachte aandelen vanzelfsprekend zeer groot. Maar ze vormen ook een groot gevaar, aangezien ze met hun zwakke balansen minder weerbaar zijn tegen economische turbulentie.

WELKE AANDELEN HEBBEN VOLGENS DE ANALISTEN HET GROOTSTE POTENTIEEL? Potentieel (in %) Balta

118

Celyad

116

Bone Therapeutics 113 ASIT Biotech

77

IBA

72

Nyrstar

69

FNG

58

Recticel

57

Bpost

55

Aperam

54

Euronav

53

Biocartis

45

Argenx

40

VGP

35

CFE

34

Solvay

33

Greenyard

33

QRF

32

AB InBev

32

EVS

32

Galapagos

31

KBC

32

Telenet

31

Tessenderlo

29

Sioen

29

Mithra

28

Ter Beke

27

D'Ieteren

27

Exmar

27

Deceuninck

22

(Afwijking tegenover gemiddeld koersdoel, 15 januari 2019, 12u30)

Hoe stelt u de geknipte portefeuille samen?

Een goede portefeuille samenstellen doet u het best niet alleen op basis van de koersdoelen, maar breed kijkend over verschillende sectoren en aandelen. De risico’s spreiden is nog altijd de eerste en belangrijkste regel voor beleggers. De adviezen van analisten kunnen wel helpen.

Die zijn bij de meeste beurshuizen onderverdeeld in vijf categorieën: ‘kopen’, het wat zwakkere ‘opbouwen’, het neutrale ‘bijhouden’, ‘afbouwen’ en ‘verkopen’.

Opvallend is dat sommige aandelen grossieren in de koopadviezen, maar toch duurder noteren dan hun huidige beurskoers. Zo geven twee op de drie analisten nog een koopadvies aan Elia, terwijl het gemiddelde koersdoel rond de huidige prijs ligt. Dat komt omdat de beheerder van het hoogspanningsnet de reputatie geniet als een van de veiligste aandelen van het koersenbord.

WIST U DAT? De Belgische aandelen noteren gemiddeld 38 procent onder hun koersdoel. Daarmee is het theoretische potentieel ruim dubbel zo groot als in de lente van 2018. De analisten zien dus meer koopjes.

JANUARI 2019 NETTO / 23

Geen tijd voor aandelen? Koop een fonds

26 / NETTO JANUARI 2019

Actief beheerde fondsen kloppen Bel20 op lange termijn Van de zeven fondsen die in Belgische aandelen beleggen en een historiek van 27 jaar voorleggen, presteren er zes in diezelfde periode beter dan de Bel20. Gemiddeld leggen de fondsen sinds 1992 een jaarlijks rendement voor van 8,3 procent, tegenover 6,9 procent voor de Bel20-returnindex. Tekst: Peter Van Maldegem

W

ie wil beleggen in een mandje Belgische aandelen kan dat doen op verschillende manieren. Ofwel neemt u het heft in handen en stelt u zelf een portefeuille samen. Ofwel laat u anderen een portefeuille samenstellen voor u. In dat laatste geval kunt u kiezen voor een passief beheerde portefeuille of een actief beheerd fonds.

1 Kiezen voor een tracker? Of voor een actief beheerd beleggingsfonds?

Een passief beheerde portefeuille vindt u terug bij de trackers of beursgenoteerde indexfondsen. Zo’n tracker kopieert in real time een index. In het geval van de Belgische aandelen is dat de Bel20-index, de Brusselse beursgraadmeter die de 20 belangrijkste Belgische aandelen bundelt. Het rendement dat u met zo’n tracker behaalt, komt dan overeen met dat van de index, al kan er door kosten een klein verschil van enkele basispunten zijn. Op

de Brusselse beurs noteert één Bel20-tracker: Lyxor ETF Bel20.

Aan de andere kant van het spectrum zijn er de actief beheerde beleggingsfondsen die als doelstelling hebben om beter te presteren dan de index. De keuze van de aandelen en de samenstelling van het fonds gebeuren door een beheerder, die in de brede vijver van Belgische aandelen vist. Omdat hier veel meer analyse en opvolging mee gemoeid is, rekenen deze fondsen ook hogere kosten aan dan een tracker. In het bankenaanbod vinden we vandaag twaalf actief beheerde Belgiëfondsen terug.

Moet u nu kiezen voor de passieve of actieve variant?

Het antwoord op die vraag is niet eenduidig en hangt samen met de overtuiging of de beheerder effectief beter zal doen dan de index.

2 Waarom presteren sommige fondsen beter dan de index?

‘Beter doen dan de Bel20 in een bepaald jaar is in belangrijke mate afhankelijk van de prestatie van de zwaargeJANUARI 2019 NETTO / 27

3 AEDIFICA |

www.aedifica.eu ISIN-code: BE0003851681

Activiteit Deze gereglementeerde vastgoedvennootschap (gvv) concentreert zich op de markt van het zorgvastgoed (en meer specifiek op huisvesting voor senioren).

Investor relations Delphine Noirhomme info@aedifica.eu +32 (0)2 626 07 70

Agendapunten 20/2/2019: halfjaarresultaten 2018/2019 4/9/2019: jaarresultaten 2018/2019

Einde boekjaar juni

2014

2015

2016

2017

2018

2019 (e)

Cijfers per aandeel Intrinsieke waarde (in €) Onderwaardering (in %) Brutodividend (in €)

36,84 -29,87 1,90

41,04 -19,20 2,00

41,64 -62,75 2,10

49,38 -54,60 2,25

53,68 -50,52 2,50

54,84 -43,51 2,80

44,90 97,60 3,97

37,00 97,90 4,09

42,50 98,10 3,10

40,80 98,70 2,95

44,30 99,00 3,09

55,90 99,00 3,56

Ratio’s (in %) Schuldgraad Bezettingsgraad Dividendrendement (bruto)

Algemene vergadering

Activiteitsspreiding

22 oktober 2019

Rusthuizen Appartementen Hotels Totaal

Aandachtspunten Aedifica maakt een kwantumsprong met de overname van 93 Britse rusthuizen, die tot nu in handen waren van het vastgoedfonds van de Amerikaanse private-equityreus Lone Star. Voor de rusthuizen legt Aedifica 498 miljoen euro op tafel. Daarmee wordt het Verenigd Koninkrijk plots de grootste buitenlandse markt voor de specialist in zorgvastgoed. België blijft evenwel de grootste markt.

% vastgoedportefeuille 84,0 12,0 4,0 100

Koersgrafiek op 2 en 10 jaar (koers: 78,70 EUR)

Koersreturn 1 jaar 5 jaar 10 jaar

90 80 70 2017

100 80 60 40 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

4 AGEAS |

20

Marktkapitalisatie 1.451.340.226 Gem. dagvolume 16.100 Beta 0,65

60

2018

+0,0% +59,6% +137,8%

Hoogste Laagste koers koers 2013 2014 2015 2016 2017 2018

50,71 53,99 61,26 76,62 84,52 83,30

41,72 46,88 47,72 53,10 65,91 71,70

Aandelen publiek 100% Hoofdzetel Belliardstraat 40 (bus 11) 1040 Brussel

www.ageas.com ISIN-code: BE0974264930

Activiteit De verzekeraar legt zich toe op Europa en Azië, die samen het grootste deel van de wereldwijde verzekeringsmarkt uitmaken. AG Insurance (voor 75 procent in handen van Ageas) is bij ons marktleider in levensverzekeringen en het nummer twee in schadeverzekeringen. De groep genereert een jaarlijks premie-inkomen van bijna 34 miljard euro.

Investor relations Veerle Verbessem veerle.verbessem@ageas.com +32 (0)2 557 57 32

Aandeelhouders

Einde boekjaar

2013

Resultatenrekening (in duizend euro) Nettowinst 569.500

2014

2015

2016*

2017

2018 (e)

475.600

770.200

27.100

623.200

848.070

Cijfers per aandeel Nettowinst Boekwaarde Brutodividend

2,49 37,65 1,40

2,13 46,60 1,55

3,57 53,59 1,65

0,13 46,56 2,10

3,09 48,30 2,10

4,05 47,02 2,20

Ratio’s (in %) ROE verzekeringen Combined ratio

10,4 98,3

11,4 99,6

11,0 96,9

10,6 101,1

14,6 95,2

13,2 95,1

Ping An (5,17%) BlackRock (4,92%) Schroders (2,94%) Fosun (3,01%) Eigen aandelen (2,7%)

* Dividend 2,10 EUR p.a. : inclusief 0,40 EUR extra als gevolg van meerwaarde op de verkoop van de activiteiten in Hongkong

Agendapunten 20/2/2019: jaarresultaten 15/5/2019: kwartaalupdate Q1 7/8/2019: halfjaarresultaten 6/11/2019: kwartaalupdate Q3

Koersgrafiek op 2 en 10 jaar (koers: 39,30 EUR)

50

Algemene vergadering 15 mei 2019

40

Aandachtspunten De verzekeraar rondde de Fortis-affaire af in 2018 en gaat op zoek naar interessante overnames en partners. Zo betaalde de groep 186 miljoen euro voor een participatie van 40% in de Indiase schadeverzekeraar Royal Sundaram. De overname is een dure stap, maar het gaat wel over een enorme groeimarkt. Het is ook uitkijken naar de evolutie in Azië. Geruchten dat Fosun Ageas zou willen overnemen lijken wat verdwenen. Tegelijk kan de negatieve beursontwikkeling in China op de winst wegen.

38 / NETTO JANUARI 2019

2017

2018

30 50 40 30 20 10

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

0

Koersreturn 1 jaar 5 jaar 10 jaar

-3,5% +27,0% +323,0%

Hoogste Laagste koers koers 2013 2014 2015 2016 2017 2018

32,18 33,25 43,22 42,80 42,09 47,04

22,22 24,30 28,80 28,68 34,68 38,47

Marktkapitalisatie 7.978.772.421 Gem. dagvolume 657.600 Beta 0,85 Aandelen publiek 95% Hoofdzetel Markiesstraat 1 1000 Brussel

5 AGFA-GEVAERT |

www.agfa.com ISIN-code: BE0003755692

Activiteit

Einde boekjaar

Agfa-Gevaert ontwikkelt, produceert en verdeelt een uitgebreid portfolio van analoge en digitale beeldvormingssystemen en IT-oplossingen, voornamelijk voor de grafische industrie, de sector van de gezondheidszorg en ook voor specifieke industriĂŤle toepassingen.

Resultatenrekening (in duizend euro) Omzet 2.865.000 (R)ebitda 224.000 Nettowinst 49.000

Investor relations Viviane Dictus viviane.dictus@agfa.com +32 (0)3 444 71 24

Aandeelhouders Active Ownership Capital (10,32%) Classic Fund Management AG (4,82%) Dimensional Fund Advisors (3,36%) Norges Bank (3,02%) Eigen aandelen (2,39%)

Agendapunten 13/3/2019: jaarresultaten 14/5/2019: kwartaalupdate Q1 28/8/2019: halfjaarresultaten 6/11/2019: kwartaalupdate Q3

2013

2014

2015

2016

2017

2018 (e)

2.620.000 222.000 59.000

2.646.000 240.000 71.000

2.537.000 265.000 80.000

2.443.000 215.000 45.000

2.250.000 180.000 23.500

Cijfers per aandeel Nettowinst Brutodividend (R)ebitda Boekwaarde

0,25 0,00 1,34 2,19

0,30 0,00 1,32 0,87

0,37 0,00 1,43 1,60

0,42 0,00 1,58 1,50

0,22 0,00 1,28 1,83

0,14 0,00 1,07 1,75

Ratio’s Koers/winst Hoogste Koers/winst Laagste Bedrijfsmarge (in %) EV/ebitda Schuldgraad (in %)

7,0 5,1 5,0 2,3 59,0

9,3 5,8 5,8 2,1 86,3

14,6 5,4 6,8 3,9 21,6

12,5 6,2 8,2 2,3 -7,1

22,4 16,4 6,9 3,1 5,9

31,0 20,8 5,9 3,7 33,7

Koersgrafiek op 2 en 10 jaar (koers: 3,33 EUR)

Koersreturn 1 jaar 5 jaar 10 jaar

5

Algemene vergadering 14 mei 2019

4

Aandachtspunten De groep bevat twee delen: Agfa (met daarin de grafische activiteiten, medische radiologie en speciale materialen) en Agfa Healthcare (de IT-activiteiten). De Healthcare-activiteiten worden mogelijk (deels) verkocht. Die genereren een omzet van zowat 500 miljoen euro, groeien stevig, halen mooie marges en kunnen veel geld opleveren.

3 2017

Hoogste Laagste koers koers

8

2013 2014 2015 2016 2017 2018

6 4 2 0

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

6 ARGENX |

Gem. dagvolume 418.100 Beta 0,86

2

2018

Marktkapitalisatie 572.263.970

-14,3% +89,2% +95,7%

1,76 2,80 5,40 5,24 4,93 4,34

1,28 1,73 1,99 2,61 3,60 2,91

Aandelen publiek 87% Hoofdzetel Septestraat 27 2640 Mortsel

www.argenx.com ISIN-code: NL0010832176

Activiteit Argenx is een biotechbedrijf uit Gent dat actief is in de ontwikkeling van medicijnen voor kankerbehandeling en auto-immuuntziekten.

Investor relations Joke Comijn jcomijn@argenx.com +32 9 310 34 19

Aandeelhouders Fidelity Management & Research Company (8,7%) Federated Global Investment Management (8,5%) T-Rowe Price Associates (5,3%)

Agendapunten 28/2/2019: jaarresultaten 9/5/2019: kwartaalupdate Q1 1/8/2019: halfjaarresultaten 24/10/2019: kwartaalupdate Q3

Algemene vergadering 7 mei 2019

Aandachtspunten Argenx is een biotechbedrijf met een comfortabele cashpositie van bijna 600 miljoen euro (eind september) en een goed gestoffeerde productpijplijn.

ARGX-113 in fase 3 voor spierziekte MG is het verst gevorderd. Voor cusatuzumab (ARGX-110), een kandidaat-product tegen onder meer leukemie, sloot het biotechbedrijf een samenwerkingsakkoord met Janssen Pharmaceutica-dochter Cilag.

Dat betaalt 300 miljoen aan het Gentse biotechbedrijf. In totaal kunnen de succesbetalingen oplopen tot 1,6 miljard dollar.

Einde boekjaar

2013

Resultatenrekening (in duizend euro) Omzet 2.677 Nettoresultaat -6.131 Cashverbruik Kaspositie 23.220

2014

2015

2016

2017

2018 (e)

3.756 -10.314 41.700 55.973

6.854 -15.312 25.560 42.327

14.713 -21.374 38.568 96.728

36.415 -28.076 36.514 359.774

32.400 -61.700 74.500 582.000

ARGENX Product

Behandeling

Fase 1

Fase 2

Fase 3

Commercialisatie

ARGX-113 Spierziekte MG Bloedziekte ITP Huidziekte PV

ARGX-111 Maag-, nier- en leverkanker /hersentumoren

ARGX-110 Leukemie en diverse tumoren Koersgrafiek op 2 en 5 jaar (koers: 85,20 EUR)

100 80 60 40

Koersreturn 1 jaar 5 jaar 10 jaar

Marktkapitalisatie 3.061.236.000

+ 62,2% n.r. n.r.

Gem. dagvolume 78.500 Beta 0,76

20 2017

0

2018

100 80 60 40 20 14

15

16

17

18

0

Hoogste Laagste koers koers 2013 2014 2015 2016 2017 2018

n.r.

8,60 12,95 15,94 53,50 96,80

n.r.

6,60 7,40 9,95 14,83 48,80

Aandelen publiek 95% Hoofdzetel Industriepark 7 9052 Zwijnaarde

JANUARI 2019 NETTO / 39

Hebt u deze Netto-special bij De Tijd gemist?

Koop hem nu in de krantenwinkel.

Download uw kortingbon van â‚Ź 2 op www.tijd.be/magazine, en betaal slechts â‚Ź 4,90 voor het magazine.