Le Guide Actions 2018

JANVIER 2018

GUIDE ACTIONS

CIEL, LES TAUX MONTENT! COMMENT ARMER VOTRE PORTEFEUILLE CONTRE UNE HAUSSE DES TAUX EN 2018?

ZOOM SUR

60 ACTIONS BELGES

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argent GUIDE ACTIONS COMMENT ARMER VOTRE PORTEFEUILLE CONTRE UNE HAUSSE DES TAUX EN 2018?

6 Est-ce la fin de l’argent bon marché?

mon

argent RÉDACTION Adresse: rédaction Mon Argent, Tour & Taxis, Avenue du Port 86C, boîte 309, B-1000 Bruxelles, redaction@monargent.be Rédacteur en chef: Joan Condijts News manager Mon Argent: Carine Mathieu Rédacteurs: Christophe De Rijcke Wouter Vervenne Jehan Goffin Serge Mampaey Kurt Van Steeland Sven Wathy Sven Vonck L’Investisseur Gert Bakelants Frank De Mol Geert Smet Marc Brems Youry Huygen Matthias Nuttin Anne Vandenbulcke

Rédaction finale: Muriel Van den Abbeele Traductions: TaxEdit (Philippe Sergeant) Lay-out et infographie: Ilse Janssens Willem Ravoet Illustrations: Annelien Smet Photos: Emy Elleboog Abonnements: tél.: 0800/55.150 fax: + 32 (0) 2/423.16.35 e-mail: abo@lecho.be Publicité: Trustmedia, Tour & Taxis, Avenue du Port 86C boîte 309, 1000 Bruxelles tél.: 02/422.05.11 fax: 02/422.05.10 info@trustmedia.be

Depuis le début de l’année, la Banque centrale européenne rachète moitié moins d’obligations. Ce désengagement va-t-il conduire à une forte hausse des taux à long terme?

Et quelles seront les conséquences pour les marchés d’actions?

9 Et si l’endettement s’alourdit encore?

Une hausse des taux pourrait faire mal aux entreprises très endettées. Faut-il dès lors s’inquiéter pour AB InBev, Ontex et autres sociétés d’Euronext Bruxelles aux dettes importantes?

12 Quelles banques profiteront

d’une hausse des taux?

LA PAROLE AUX INVESTISSEURS 18 «Avec mes gains en Bourse, je me suis acheté deux costumes sur mesure» Témoignage de Christophe Beghin, 25 ans, ingénieur commercial et investisseur depuis 4 ans.

24 «Je détiens certaines actions depuis plus de 20 ans» Témoignage de Willy Doom, 68 ans, ancien délégué CSC et investisseur depuis 35 ans.

Toutes les banques ne tireront pas profit d’une remontée des taux d’intérêt. Un tour d’horizon.

14 Recherche: actions à dividende Une légère remontée des taux n’affectera quasi pas l’attrait des entreprises qui paient un beau dividende. Quelques pistes pour les dénicher.

16 Sociétés immobilières: le stress test Les valeurs immobilières ont la réputation de compter parmi les actions les plus sensibles aux taux. Que se passerait-il si le taux belge à 10 ans doublait?

19 Les effets pervers de l’impôt Le relèvement systématique du précompte mobilier et l’introduction de la taxe sur les comptes-titres font de l’investisseur la vache à lait du gouvernement. Mais la taxation pourrait aussi avoir des effets secondaires négatifs.

ZOOM SUR

60

ACTIONS BELGES

Les points d’attention, les dates importantes en 2018 et les coordonnées des 60 entreprises belges cotées les plus suivies par les lecteurs de L’Echo.

Des fiches incontournables pour tout investisseur actif.

P. 25

22 Les jeux sont presque faits Qui remportera la cagnotte de 10.000 euros du Rallye Boursier organisé par L’Echo? À deux semaines de l’échéance, les valeurs biotechnologiques ont prouvé leur domination.

Directeur de la rédaction: Isabel Albers Éditeur responsable: Frederik Delaplace Mon Argent est imprimé sans eau, dans le respect de l’environnement, chez Eco Print Center.

SUIVEZ VOS ACTIONS EN DIRECT Toute l’actualité relative à votre portefeuille d’actions 24h/24 sur www.lecho.be/marcheslive

LE MOIS PROCHAIN

GUIDE IMMO LE 24 FÉVRIER AVEC L’ECHO JANVIER 2018

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Climat des taux Entreprises endettées Valeurs bancaires Actions à dividende Sociétés immobilières Taxation Rallye Boursier Fiches d’actions

Est-ce la fin de l’argent bon marché?

Quand Mario Draghi agit, les investisseurs sont attentifs. Depuis début janvier, la Banque centrale européenne rachète moitié moins d’obligations que l’an dernier. Ce désengagement va-t-il conduire à une forte hausse des taux d’intérêt à long terme? Et quelles seront les conséquences pour les marchés d’actions? Wouter Vervenne

L

’ère des taux d’intérêt plancher s’est prolongée en 2017. Il y a un an, de nombreux spécialistes en obligations prévoyaient pourtant une nette hausse des taux, visiblement à tort. Le taux des emprunts d’État belge à 10 ans a certes fluctué entre 0,5 et 1% au fil de l’an, mais il a clôturé l’année 2017 à 0,64%, à peine plus que son niveau de fin 2016.

La persistance de taux d’intérêt bas est avant tout la conséquence d’une politique monétaire souple. En effet, la Banque centrale européenne (BCE) rachète massivement des obligations et a promis de ne remonter les taux à court terme qu’un bon bout de temps après la fin de ses rachats d’obligations. Cette politique doit booster la croissance économique, mais surtout l’inflation trop faible.

Les banques centrales nationales de la zone euro ont ainsi injecté en 2017 plus de 700 milliards d’euros dans l’économie pour maintenir à un niveau bas les taux d’intérêt à long terme.

Elles ont surtout racheté des emprunts d’État, comme ce fut déjà le cas les années précédentes.

L’an dernier, les achats d’obligations ont cependant été nettement inférieurs à ceux de 2016, puisque l’institution de Francfort a réduit le montant de ses achats mensuels de 80 à 60 milliards d’euros en avril. Mario Draghi, le président de la BCE, a précisé qu’une suppression de cet incitant se justifiait, le risque de déflation ayant disparu. Mais bien que la

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mon argent JANVIER 2018

croissance économique se soit accélérée et ait atteint son niveau le plus élevé en dix ans, la BCE a encore du pain sur la planche. En 2017, et pour la cinquième année consécutive, l’inflation a été inférieure à l’objectif, à savoir «moins de, mais proche de 2%».

Quoique la BCE ait quelque peu refermé le robinet, l’incitant est resté suffisant pour éviter une brusque remontée des taux d’intérêt. Car avec le rachat permanent d’obligations, les emprunts d’État n’ont cessé de se raréfier. Depuis début 2015, la BCE a racheté pour quelque 1.900 milliards d’euros de papier d’État. Ce gros paquet d’obligations en mains fermes soutient les cours et pèse sur les taux.

Quelques sursauts On remarque que les taux d’intérêt à long terme sont restés plus stables en 2017 que les deux années précédentes. Même s’il y a eu quelques sauts de cabri. La hausse des taux au début de l’année était surtout la conséquence de l’accession au pouvoir de Donald Trump.

Au cours de sa campagne électorale, le nouveau président américain avait promis une forte baisse des taux et un important programme d’investissements. La perspective d’un incitant a dès lors fait monter les taux d’intérêt non seulement aux États-Unis, mais aussi en Europe. Il est cependant très vite apparu que la mise en œuvre de cette promesse électorale prendrait plus de temps que prévu.

«N ou sv oy on JO H AN al s le VA lem sp N GO an rea M PE dm de L ÉC O on ntr NO M te e le IS TE rà s CH EZ 40 tau KB C po x b in elg ts e de et ba se .»

Mario Draghi est lui-même à l’origine d’un autre sursaut des taux d’intérêt. Dans une allocution à Sintra, au Portugal, il a déclaré que tous les indices faisaient état d’une relance économique plus forte et plus large. Ce discours a entraîné des spéculations quant à une réduction plus rapide que prévu des rachats d’obligations par la BCE. L’institution de Francfort a été surprise de la forte réaction du marché et a rapidement tenté de limiter les dégâts. Plusieurs administrateurs de la BCE ont souligné que celle-ci ne se désengagerait que progressivement de cet incitant. Le message était clair: «Notre politique doit être patiente, obstinée et prudente».

Après la confusion causée par son message à Sintra, la BCE a pris conscience qu’elle devait mieux communiquer lorsqu’elle annoncerait ses plans pour l’année suivante.

En octobre, en marge du rapport annuel du Fonds monétaire international (FMI), Mario Draghi a laissé entendre qu’à partir de janvier 2018, la BCE diviserait par deux ses rachats d’obligations, à 30 milliards d’euros, et qu’ils seraient prolongés d’au moins neuf mois, jusqu’en septembre 2018.

Quelques semaines plus tard, la décision était annoncée formellement. Les investisseurs s’en sont montrés ravis, plus intéressés par la prolongation du programme d’achats pour une durée de neuf mois que par la diminution du montant des rachats. Les cours des obligations ont dès lors monté et le taux d’intérêt à long terme baissé au cours des semaines qui suivirent, pour atteindre leur plus bas de l’année.

Vers un taux de 1%?

Les économistes et les spécialistes en obligations s’accordent néanmoins sur une hausse du taux d’intérêt à long terme en 2018 en Belgique. Ils renvoient à la diminution des achats d’obligations que la BCE a annoncée en octobre 2017. Par contre, les avis sont partagés sur JANVIER 2018

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Climat des taux Entreprises endettées Valeurs bancaires Actions à dividende Sociétés immobilières Taxation Rallye Boursier Fiches d’actions

Concours boursiers: pour téméraires seulement Qui gagnera le 26 janvier la cagnotte de 10.000 euros du Rallye Boursier de L’Echo? Les jeux ne sont pas encore faits, mais on peut d’ores et déjà affirmer que le vainqueur aura dû avoir des nerfs d’acier pour faire la différence. Dans deux semaines, une stratégie risquée sera récompensée.

Sven Watthy

22

mon argent JANVIER 2018

CONSEIL Pour sortir vainqueur d’une période d’investissement de 10 semaines, il ne faut pas compter sur des actions de bon père de famille.

A

u 1er janvier, alors qu’il restait encore quatre semaines de Rallye Boursier, la compétition était dominée par une seule action. En un mot: celui qui n’avait pas glané ArgenX au cours des deux premières semaines de concours en a été pour ses frais. L’entreprise de biotechnologie a publié d’excellents résultats de recherche, ce qui a fait doubler le cours de l’action en quatre séances boursières. Ce fut d’emblée le bond le plus spectaculaire d’une action en 2017… et il a eu lieu pendant notre Rallye Boursier.

Celui qui avait investi le maximum possible – 10% du portefeuille selon les règles du jeu – dans cette entreprise se retrouvait aux places d’honneur du classement à la mi-décembre.

Comme le Rallye Boursier a séduit plus de 11.000 participants, la loi des grands nombres dicte que pas mal de gens avaient vu juste. Des semaines plus tard, le top 100 est toujours peuplé de détenteurs d’ArgenX. Ce phénomène illustre parfaitement ce que notre collègue Serge Mampaey pointait dans la tribune consacrée aux participants connus: «Dans un concours boursier, il ne faut pas chercher des valeurs sous-évaluées, qui prennent leur temps pour progresser, pour publier de beaux résultats ou pour augmenter leur dividende».

Peloton de tête Pour l’emporter sur une période de 10 semaines, il ne faut pas compter en effet sur les valeurs de bon père de famille. Les portefeuilles des candidats qui arrivent en tête l’ont prouvé autour de l’an neuf. Ils ont choisi des actions de traders connues pour afficher des cours en dents de scie. Celui qui les achète ou vend au bon moment peut faire bondir son portefeuille (virtuel), mais aussi le faire plonger. Rien d’étonnant donc à ce que des noms comme Euronav, Exmar, Agfa ou Nyrstar aient été dans le collimateur de quasi tous les investisseurs classés dans le top 100.

Il ne faut pas pour autant faire un grand nombre d’opérations pour atteindre le groupe de tête du Rallye Boursier. Ainsi, le premier vainqueur hebdomadaire a vite rétrogradé, pour se retrouver cinq semaines plus tard à nouveau dans le top 5. Dans ce temps, il avait acheté ou vendu des positions 13 fois, en ce

compris 10 ordres d’achats transmis le premier jour du concours. Plus bas dans le top 20, on retrouve un participant qui a déjà effectué 60 opérations. Pas besoin d’être grand clerc pour savoir quelle est l’action qui a affiché la meilleure prestation dans les deux portefeuilles…

Les biotechs incontournables Ce n’est un secret pour personne que le secteur biotechnologique, très sensible aux nouvelles, engendre des cours de Bourse erratiques. Aux alentours de l’an neuf, ce sont des noms comme Ablynx, Galapagos et ArgenX qui ont alimenté les portefeuilles gagnants. Personne à la rédaction ne s’est dès lors étonné que le collègue qui avait fait le plein de biotechs trônait en tête du classement général.

Dès le passage de l’an neuf, le secteur a remis cela: TiGenix annonçait juste avant le premier week-end de janvier une offre de reprise émanant de son partenaire japonais Takeda.

Le prix de reprise est supérieur d’un peu plus de 80% au dernier cours avant l’annonce. L’envolée de l’action a évidemment été du même acabit.

Rebelotte après le week-end: l’entreprise pharmaceutique danoise Novo Nordisk annonçait le lancement d’une offre d’achat sur Ablynx, offre d’emblée rejetée par Ablynx. Entre-temps, les investisseurs s’étaient mis à rêver d’un relèvement du prix proposé par Novo Nordisk, si bien que l’action s’est envolée de pas moins de 60% en deux séances.

S’il ne s’agit pas des seules biotechs qui ont permis aux actionnaires de se remplir les poches rapidement, il en existe tout autant qui ont dégringolé à la même vitesse lorsqu’il est apparu que leur médicament phare potentiel ne donnait pas les résultats escomptés.

Aussi, notre collègue Serge a-t-il fait coup double: il avait pêché ArgenX à temps et a misé sur TiGenix la veille du jour où le régulateur européen donnerait ou non son approbation pour le médicament contre les fistules anales chez les patients atteints de la maladie de Crohn. Cette approbation s’est traduite trois semaines plus tard par l’offre de reprise, ce qui a propulsé notre collègue dans le top 20. Avec Ablynx, par contre, il a été plus difficile de se dinstinguer. Dès le début du Rallye Boursier, cette valeur était clairement la plus populaire: au 1er janvier, près de 3.200 participants la détenaient en portefeuille.

RALLYE BOURSIER: CLASSEMENT Nom

Appréciation du portefeuille

Résultat en €

1 Freddy Kilowatt 22,7%

11.779

2 siReZz

22,6%

11.764

3 Steve velo

21,8%

11.319

4 juoli

21,5%

11.166

5 AllWeather

21,4%

11.103

6 Hermanator

21,2%

11.037

7 TURBO

20,7%

10.761

8 neo

20,6%

10.720

9 Django

20,3%

10.572

10 4Belle

20,1%

10.459

11 popolleke

20,1%

10.458 10.268

12 doc480

19,7%

13 Share investor

19,5%

10.126

14 Wouwie

19,4%

10.083

15 Hortibelg

19,3%

10.045

16 Prix de cours

19,2%

9.997

17 Specuklaas

19,1%

9.957

18 Jean Luc

19,1%

9.944

19 godopaarde

19,1%

9.925

20 Erwin

19,0%

9.902

Au 31 décembre 2017

Ce n’est un secret pour personne que le secteur biotechnologique, très sensible aux nouvelles, engendre des cours de Bourse erratiques.

JANVIER 2018

mon argent 23

ZOOM SUR

60

ACTIONS BELGES

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

28

AB INBEV 29 ABLYNX 29 ACKERMANS & VAN HAAREN 30 AEDIFICA 30 AGEAS 31 AGFA-GEVAERT 31 ATENOR 32 BARCO 32 BEFIMMO 33 BEKAERT 33 BNB 34 BPOST 34 BREDERODE 35 CELYAD 35 CFE 36 COFINIMMO 36 COLRUYT GROUP 37 DECEUNINCK 37 D’IETEREN 38 ECONOCOM 38

mon argent JANVIER 2018

21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40

ELIA 39 EURONAV 39 EVS 40 EXMAR 40 FAGRON 41 GALAPAGOS 41 GBL 42 GIMV 42 GREENYARD 43 IBA 43 JENSEN-GROUP 44 KBC 44 KINEPOLIS 45 LOTUS BAKERIES 45 MELEXIS 46 MIKO 46 NYRSTAR 47 ONTEX GROUP 47 ORANGE BELGIUM 48 PICANOL GROUP 48

41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60

PROXIMUS 49 REALDOLMEN 49 RECTICEL 50 RESILUX 50 RETAIL ESTATES 51 ROULARTA 51 SIOEN 52 SIPEF 52 SOFINA 53 SOLVAY 53 TELENET 54 TER BEKE 54 TESSENDERLO GROUP 55 THROMBOGENICS 55 TIGENIX 56 TINC 56 UCB 57 UMICORE 57 VAN DE VELDE 58 WDP 58

1 AB INBEV |

www.ab-inbev.com Code ISIN: BE0974293251 Exercice

Activités AB InBev est le premier groupe brassicole au monde. Il réalise plus de la moitié de son chiffre d’affaires dans les pays émergents, en particulier en Amérique latine. L’entreprise belgo-brésilienne s’est constitué une gamme de plus de 500 bières, parmi lesquelles des marques mondialement connues, comme Stella Artois, Budweiser et Corona.

Au niveau international, d’autres marques, telles que Beck’s, Leffe et Hoegaarden, s’en sortent bien.

Jupiler est la marque phare du groupe en Belgique et aux Pays-Bas.

Relations investisseurs Mariusz Jamka Investor. Relations@ab-inbev.com +32 (0) 16 276 888

Actionnaires Stichting (34,3%) EPS Participations (6,7%) BRC (1,9%)

Agenda 1/3/2018: résultats annuels 9/5/2018: résultats trim. Q1 26/7/2018: résultats semestriels 25/10/2018: résultats trim. Q3

2012

Compte de résultats (en millier USD) Chiffre d’affaires 39.758.000 (R)ebitda 15.525.000 Bénéfice net 7.160.000

2013

2014

2015

2016

2017 (e)

43.195.000 17.188.000 14.394.000

47.063.000 18.542.000 9.216.000

43.604.000 16.839.000 8.273.000

45.517.000 16.753.000 1.241.000

56.917.000 21.953.000 7.687.000

Chiffres par action (en EUR) Bénéfice net Dividende brut (R)ebitda Valeur comptable

3,49 1,70 7,53 19,49

3,71 2,05 8,03 22,60

4,06 3,00 8,48 27,44

4,55 3,60 9,27 22,89

0,68 3,60 9,26 39,42

3,25 3,80 9,90 30,75

Ratios Cours/bénéfice Plus haut Plus bas Marge d’exploitation (en %) EV/ebitda Taux d’endettement (en %)

20,36 13,21 34,05 8,72 96,57

21,46 17,10 34,26 12,28 106,23

23,37 17,03 32,53 12,15 93,97

27,28 19,27 31,58 14,40 100,11

n.r. n.r.

29,17 19,22 151,32

33,88 28,66 31,01 15,00 150,04

Graphiques à 2 et 10 ans (cours: 93,13 EUR)

120 110

Assemblée générale

100

25 avril 2018

90

Points d’attention

80

On peut s’attendre à un Ebitda en hausse dans les années à venir, grâce notamment au redressement des ventes au Brésil et aux synergies engendrées par la reprise de SAB. Ce rachat entraîne cependant un endettement très lourd. Le dividende attrayant n’en est pas menacé pour autant, même si son éventuelle augmentation sera sans doute limitée les prochaines années.

2016

2017

2 ABLYNX |

-7,88% +41,66% +161,34%

Capit. boursière 188.048.096.000 Volume 1.361.000 Bêta 1,35

150 120 90 60 30 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Return 1 an 5 ans 10 ans

0

Cours Cours le + haut le + bas 71,05 79,60 94,89 124,20 119,60 110,10

2012 2013 2014 2015 2016 2017

46,10 63,44 69,14 87,73 92,13 93,13

Flottant 39% Siège social Brouwerijplein 1 3000 Louvain

www.ablynx.com Code ISIN: BE0003877942

Activités Cette société gantoise de biotechnologie développe des nanobodies, prélevés sur les lamas, pour traiter de nombreuses maladies humaines graves, comme l’arthrite, le cancer et les maladies respiratoires.

Relations investisseurs

Exercice

2012

Compte de résultats (en millier EUR) Chiffre d’affaires 26.727 Résultat net -28.508 Consommation de cash 21.100 Trésorerie 62.767

2013

2014

2015

2016

2017 (e)

35.942 -19.470 20.000 200.370

49.297 -12.700 34.100 206.200

77.500 -54.500 67.200 236.200

85.200 -1.087 72.200 235.400

53.000 -65.189 69.000 390.000

Lies Vanneste lies.vanneste@ablynx.com +32 (0) 9 262 01 37

Actionnaires Van Herk Investments (8%) FMR (8%) Baker Bros (5%) Perceptive Advisors (5%)

Agenda 22/2/2018: résultats annuels 17/5/2018: résultats trim. Q1 30/8/2018: résultats semestriels 14/11/2018: résultats trim. Q3

Assemblée générale

ABLYNX Produit Vobarilizumab

Traitement

Phase 1

Phase 2

Phase 3

Commercialisation

Polyarthrite rhumatoïde Lupus

ALX-0171

VRS (infection pulmonaire virale)

Caplacizumab

TTP (maladie sanguine rare)

Graphiques à 2 et 10 ans (cours: 20,72 EUR)

26 avril 2018

Points d’attention

25

Grâce à son introduction sur le Nasdaq, Ablynx dispose de suffisamment de liquidités pour au moins trois ans. En 2018, l’entreprise utilisera un peu plus de cash que l’an dernier. Par ailleurs, Ablynx est en train de préparer le lancement imminent sur le marché du caplacizumab, un médicament contre la thrombophlébite aiguë profonde (TTP), une maladie du sang. Ablynx a rejeté l’offre d’achat de Novo Nordisk, qui était prête à débourser 2,6 milliards d’euros.

20 15

Return 1 an 5 ans 10 ans

+96,03% +254,19% +196,00%

2017

5 25 20 15 10 5

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

0

Volume quot. moyen 225.100 Bêta 1,26

10 2016

Capit. boursière 1.548.219.120

Cours le + haut 2012 2013 2014 2015 2016 2017

5,86 8,27 10,00 16,10 15,91 20,81

Cours le + bas 2,41 5,73 7,00 9,00 8,35 10,27

Flottant 100% Siège social Technologiepark 21 9052 Gand/Zwijnaarde

JANVIER 2018 mon argent 29

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