Le Guide Actions 2020

L’ ECH O I JANVIER 2020 I N °1 I ANNÉE 14

Mon Argent Guide Actions

Comment s’armer contre les taux négatifs

50

Zoom sur

actions belges

GESTIONNAIRES POURQUOI SE FIER AUX HOLDINGS?

IMPOSITION COMMENT RÉDUIRE LA FACTURE FISCALE?

VALEURS TRANSFRONTALIÈRES LES ACTIONS À DIVIDENDES FRANÇAISES ET NÉERLANDAISES

Mon Argent Guide Actions

RÉDACTION MON ARGENT ADRESSE: RÉDACTION MON ARGENT, TOUR & TAXIS, AVENUE DU PORT 86C, BOÎTE 309, B-1000 BRUXELLES, REDACTION@MONARGENT.BE RÉDACTEUR EN CHEF: FRANÇOIS BAILLY

Comment s’armer contre les taux négatifs?

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8

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14

SIX FACTEURS susceptibles d’impacter l’économie mondiale et votre portefeuille en 2020

17

QUELLES ACTIONS OFFRIRONT DU RENDEMENT EN 2020?

Privilégiez les dividendes réguliers Les actions de la Bourse de Bruxelles offrent un rendement moyen de 2,4%. Mais il est recommandé de préférer les entreprises au bilan sain et aux cash-flows solides.

Les SIR, les plus généreuses de la cote bruxelloise Les 17 sociétés immobilières réglementées de la Bourse de Bruxelles distribuent chaque année un généreux dividende de 2 à 4% net, selon le segment d’activité.

Les holdings, champions du dividende ou de la plus-value Investir dans un holding permet de profiter de l’expertise de gestionnaires avisés. Mais un holding n’est pas l’autre. À vous de déterminer si vous visez plutôt un dividende intéressant ou une belle plusvalue.

20 Valeurs transfrontalières En termes de rendement du dividende, la Bourse de Paris regorge d’aristocrates des dividendes, celle d’Amsterdam de vaches à lait.

Malgré une double imposition, elles ne manquent pas d’attrait pour l’investisseur belge.

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Difficile de battre le Bel20, même pour les gestionnaires de fonds Ces trois dernières années, seule une minorité d’entre eux ont réussi ce tour de force en composant eux-mêmes un portefeuille d’actions belges.

NEWS MANAGER MON ARGENT: CARINE MATHIEU

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TOUT SUR LA FISCALITÉ DES ACTIONS Précompte mobilier sur le dividende, taxe boursière sur l’achat et la vente, double précompte sur les revenus de titres étrangers: difficile d’échapper à l’impôt lorsqu’on investit en actions. Il existe cependant des façons d’alléger la facture fiscale.

ZOOM SUR 50 ACTIONS BELGES Tous les points d’attention, les dates importantes et les coordonnées des actions belges les plus suivies par les lecteurs de l’Echo.

Des fiches indispensables pour tout investisseur actif.

RÉDACTEURS: SERGE MAMPAEY MARC COLLET JEHAN GOFFIN PETER VAN MALDEGEM WOUTER VERVENNE CHRISTOPHE DE RIJCKE BAS VAN DER HOUT SVEN VONCK RÉDACTION FINALE: MURIEL VAN DEN ABBEELE TRADUCTIONS: LANGUES PASSION (LILIANE TACKAERT) LAY-OUT ET INFOGRAPHIE: ILSE JANSSENS WILLEM RAVOET ILLUSTRATIONS: PIETER VAN EENOGE ABONNEMENTS: TÉL.: 0800/55.150 E-MAIL: ABO@LECHO.BE PUBLICITÉ: TRUSTMEDIA, TOUR & TAXIS, AVENUE DU PORT 86C BOÎTE 309, 1000 BRUXELLES TÉL.: 02/422.05.11 INFO@TRUSTMEDIA.BE DIRECTEUR DIRECTEUR DE LA RÉDACTION: ISABEL ALBERS ÉDITEUR RESPONSABLE: FREDERIK DELAPLACE

AVEC LA COLLABORATION DE

RÉDACTEUR EN CHEF: GERT BAKELANTS RÉDACTEURS EN CHEF ADJOINTS: FRANK DE MOL GEERT SMET ASSISTANTS FINANCIERS ET COLLABORATEURS FIXES: YOURY HUYGEN ANNE VANDENBULCKE

LE MOIS PROCHAIN

GUIDE IMMO LE 29 FÉVRIER AVEC L’ECHO

SUIVEZ VOS ACTIONS EN DIRECT Toute l’actualité relative à votre portefeuille d’actions 24h/24 sur www.lecho.be/marcheslive.

4 I MON ARGENT JANVIER 2020

Mon Argent est impri­mé sans eau, dans le respect de l’environnement, chez Eco Print Center.

Comment s’armer contre les taux négatifs? Les valeurs immobilières

Les SIR, parmi les plus généreuses de la cote bruxelloise Les 17 sociétés immobilières réglementées de la Bourse de Bruxelles distribuent chaque année un généreux dividende, à savoir entre 2 et 4% net, selon leur segment d’activité.

Christophe De Rijcke

C

onformément aux règles inhérentes à leur statut, les sociétés immobilières réglementées (SIR) doivent chaque année distribuer 80% de leurs bénéfices courants.

Cette obligation est une lame à double tranchant. D’une part, elle garantit le paiement de dividendes élevés, mais d’autre part, elle limite les possibilités d’investissement des entreprises.

C’est pourquoi l’an dernier, près de la moitié des SIR ont laissé à leurs actionnaires le choix entre un dividende en cash ou sous forme d’actions. De manière générale, cette dernière option permet aux actionnaires de bénéficier d’une décote par rapport au cours de bourse.

Dividende en espèces ou en actions?

Plus les investisseurs optent pour des actions, plus l’entreprise conserve des liquidités, ce qui lui permet de disposer de davantage de moyens financiers pour se développer, réduire son endettement ou diminuer sa charge d’intérêts. Selon nos calculs, les neuf SIR ayant proposé ce choix l’an dernier ont pu dégager plus de 150 millions d’euros supplémentaires. La part des dividendes perçus sous forme d’actions varie entre 78% chez le spécialiste en espaces commerciaux Wereldhave Belgium et 43% chez Montea (location d’entrepôts).

Concrètement, une SIR a le choix entre trois stratégies en matière de distribution du dividende. Une entreprise en croissance comme WDP essaie chaque année de conserver une capacité d’investissement maximale, contrairement à Leasinvest Real Estate, qui ne le fait jamais. On peut supposer que la maison mère (Ackermans & van Haaren) compte sur ces liquidités 14 I MON ARGENT JANVIER 2020

pour financer le paiement de son propre dividende. Enfin, certaines SIR évaluent chaque année les différentes options. «Le dividende optionnel fait partie de notre boîte à outils pour gérer notre endettement. En 2018 et 2019, notre taux d’endettement étant relativement bas – respectivement 41 et 42% – nous avons estimé qu’il n’était pas nécessaire de proposer un dividende en actions», explique Lynn Nachtergaele, Investor Relations Officer chez Cofinimmo.

Quelle fiscalité?

Que le dividende d’une SIR soit payé en espèces ou en actions ne change rien à sa fiscalité, qui se monte à 30%, comme pour les autres actions. Aedifica et Care Property Invest font cependant exception: leurs actionnaires bénéficient d’un précompte mobilier réduit de 15% vu que 60% de leur portefeuille sont investis en immobilier de soins. Chez Cofinimmo également, ce seuil devrait être bientôt franchi. L’entreprise affichait déjà un taux de 56% fin septembre. «Nous pensons que Cofinimmo ne tardera pas à franchir le cap des 60%», estime l’analyste Jonathan Mertens, de Dierickx Leys.

Pourquoi une prime de risque?

Ceux qui investissent aujourd’hui 100 euros dans une SIR peuvent compter chaque année sur 3,2 euros net en moyenne, sous forme de dividende. Le rendement net du dividende oscille ainsi entre 1,8% (Xior) et 4,4% (Befimmo). Plus le risque de suppression du dividende est élevé, plus la «prime de risque» – sous forme de généreux dividende – exigée par les investisseurs est importante.

Exemple. Pour un acteur de l’immobilier résidentiel,

SIR BELGES EN 2019: RÉSULTATS ET RENDEMENT DU DIVIDENDE Evolution du cours de bourse depuis le début 2019

Befimmo

+12,0%

Vastned Retail Belgium

+13,4%

Wereldhave Belgium

+6,8%

Ascencio

+18,6%

Warehouses Estates B.

+19,9%

Intervest Offices & Warehouses

+27,9%

Retail Estates

+9,9%

Qrf

+21,4%

Immo Moury

+23,2%

Leasinvest RE

+34,4%

Home Invest Belgium

+22,5%

Cofinimmo

+21,8%

Care Property Invest

+45,5%

Aedifica

+43,1%

WDP

+41,5%

Montea

+40,6%

Xior

+35,8%

Moyenne

Dividende optionnel en 2019

+25,8%

✔ ✘ ✔ ✘ ✘ ✔ ✔ ✘ ✘ ✘ ✘ ✘ ✔ ✔ ✔ ✔ ✔

Rendement net du dividende

4,4% 4,3% 4,2% 4,2% 4,2% 4,0% 3,6% 3,4% 3,2% 3,1% 3,0% 3,0% 2,2% 2,2% 2,2% 2,1% 1,8%

3,2%

Sources: L'Echo, L'Investisseur, KBC Securities. Chiffres au 7 janvier 2020

Home Invest Belgium offre actuellement un rendement net du dividende (3%) qui peut être considéré comme élevé. Les investisseurs disposent ainsi d’une marge de sécurité. Le groupe distribue d’ailleurs 100% de ses bénéfices courants, y compris les plus-values réalisées sur les ventes d’immeubles. De nombreux analystes estiment dès lors que le dividende de Home Invest n’est pas tenable à terme.

Quelles catégories d’acteurs?

Selon le segment, le rendement du dividende peut être grosso modo réparti en trois catégories: 1 Dividende net de 2%: logistique, immobilier de soins et résidences pour étudiants

Les cinq SIR investies à 100% dans le secteur de la logistique (WDP, Montea), de l’immobilier de soins (Aedifica, Care Property) ou des résidences pour étudiants (Xior) offrent un rendement net du dividende d’environ 2%, en raison notamment de leur profil spécifique. «Ce type d’acteurs est quasi unique en Europe», explique l’analyste Herman van der Loos, de Degroof Petercam. Soulignons également qu’ils se situent dans un secteur en plein essor.

L’immobilier de soins profite du vieillissement de la population, le secteur de la logistique du développement du commerce en ligne, tandis que Xior surfe sur la vague de la demande des étudiants pour «de meilleures conditions de logement». Pour ces cinq enJANVIER 2020 MON ARGENT I 15

Comment s’armer contre les taux négatifs? Les fonds

Difficile de battre le Bel20… même pour les gestionnaires de fonds Il n’est pas simple de composer un portefeuille d’actions belges susceptible de faire mieux que le Bel20, y compris lorsqu’on est un investisseur professionnel. Ces trois dernières années, seule une minorité d’entre eux ont réussi ce tour de force. Peter Van Maldegem

C

eux qui ne souhaitent pas sélectionner eux-mêmes des actions belges dans lesquelles investir et préfèrent confier ce travail à un professionnel peuvent le faire de deux manières. La première consiste à choisir un tracker, un fonds passif (ou indiciel) qui se limite à répliquer un indice boursier.

Dans le cas d’actions belges, l’indice de référence est le Bel20, qui reprend les 20 principales actions cotées du pays. Sur la Bourse de Bruxelles, on ne trouve toutefois qu’un seul fonds indiciel coté répliquant le Bel20: le Lyxor Bel20 TR UCITS ETF. L’autre option consiste à choisir un fonds qui investit dans des actions belges et dont le gestionnaire s’est fixé comme objectif de faire mieux que l’indice phare de la cote bruxelloise. Mais ceux qui optent pour cette formule doivent savoir que cet objectif n’est pas toujours atteint.

24 I MON ARGENT JANVIER 2020

LE BEL20 BATTU SUR 10 ANS Rendement sur base annuelle (fin 2019) Return 2019

Sur 3 ans

Sur 5 ans

Sur 10 ans 10,6%

KBC Equity Flanders

33,5%

3,4%

10,4%

KBC Equity Belgium

32,5%

3,8%

10,0%

9,2%

AXA B Fund Equity Belgium

31,2%

8,2%

9,6%

10,5%

DPAM Capital B Equities Belgium

27,4%

2,1%

5,9%

8,5%

BNP Paribas B Fund Equity Belgium

24,9%

3,9%

5,8%

8,2%

Rivertree Equity Belgium

24,7%

4,8%

8,4%

9,1%

Belfius Equities B Belgium

24,1%

4,3%

6,4%

8,0%

NN (B) Invest Belgium

23,2%

4,7%

6,2%

6,6%

Value Square Equity Belgium

20,1%

4,2%

/

/

Ducal Equity Belgium

17,5%

/

/

/

Argenta Fund Actions belges

14,6%

-1,9%

4,0%

5,0%

Return de l’indice Bel20

25,1%

5,6%

6,6%

7,6%

36,4%

10,0%

44,4%

77,8%

% des fonds qui battent le Bel20

Comment les fonds d'actions belges se sont-ils comportés en 2019?

L

’année 2019 fut un excellent cru pour les marchés d’actions. L’indice Bel20 Return, qui tient compte des dividendes distribués, a enregistré un rendement de 25,1%. Le rendement du tracker Lyxor Bel20 TR UCITS ETF est légèrement inférieur à l’indice étant donné qu’il facture des frais. Son rendement se monte à 24,5% si l’on considère que les dividendes (bruts) distribués en 2019 ont été réinvestis dans le fonds par l’investisseur. Dans la pratique, c’est rarement le cas.

Il faut également tenir compte du précompte mobilier auquel les dividendes sont soumis. Le rendement net est donc légèrement inférieur au chiffre annoncé de 24,5%.

De leur côté, les onze investisseurs professionnels ayant fait la course contre le Bel20 ont obtenu en moyenne un rendement de 24,9%. Leurs fonds s’en tirent donc un peu mieux que le tracker. Tout comme dans le cas du fonds indiciel, le rendement tient compte des frais annuels imputés par le fonds, mais pas des droits d’entrée ni des frais de courtage. Pour comparer les fonds, nous nous sommes basés sur la variante de capitalisation, qui ne distribue pas de dividendes mais les réinvestit dans le fonds.

Parmi les onze fonds, six font mieux que le tracker.

Les meilleurs élèves de la classe sont deux fonds gérés par KBC Asset Management. KBC Equity Flanders a

gagné 33,5% et KBC Equity Belgium affiche un rendement de 32,5%. «Parmi nos principaux facteurs de succès, nous pouvons citer notre surpondération dans Barco, Galapagos et argenx», explique le gestionnaire Bart Daenekindt. Ces actions ont augmenté respectivement de 123, 132 et 69%. Selon Bart Daenekindt, D’Ieteren (+92%) et, au cours du second semestre, Euronav (+78%) ont également contribué à ce résultat. Enfin, le gestionnaire cite ses positions dans l’immobilier, à savoir Montea (+43%) et WDP (+44%).

Les résultats quasi identiques des deux fonds KBC indiquent qu’ils ne sont pas très différents l’un de l’autre.

«Il est logique que nos deux fonds bénéficient de nos meilleures idées, même s’il existe des différences, explique le gestionnaire. Dans KBC Equity Fund Flanders, nous poussons plus loin le segment des PME. Dans ce fonds, nous prenons des positions limitées dans des microcaps ayant affiché d’excellents résultats les années précédentes.»

Degroof Petercam fait également mieux que le tracker Bel20 avec son fonds d’actions belges. DPAM Capital B Equities Belgium a réalisé un rendement de 27,4%. Ici aussi, le gestionnaire souligne la contribution de Galapagos, Barco et Euronav. «Euronav a profité de la nouvelle législation IMO. Depuis le 1er janvier 2020, les navires sont obligés soit d’utiliser du carburant à faible JANVIER 2020 MON ARGENT I 25

3 AEDIFICA |

www.aedifica.be Code ISIN: BE0003851681

Activités

Cette société immobilière réglementée (SIR) se concentre sur le marché de l’immobilier de santé, en particulier les logements pour seniors.

Relations investisseurs Delphine Noirhomme info@aedifica.eu +32 (0) 2 626 07 70

Actionnaires BlackRock (5%)

Agenda

19/2/2020: résultats semestriels 2019/2020 2/9/2020: résultats annuels 2019/2020

Assemblée générale 27 octobre 2020

Exercice fin juin

2015

2016

2017

2018

2019

2020 (e)

Chiffres par action Valeur intrinséque (en euro)

Prime (en %)

Dividende brut (en euro)

41,04 41,64 49,55 51,52 60,64 54,84 19,20 62,75 54,13 56,83 54,07 106,42 2,00 2,10 2,25 2,50 2,80 3,00

Ratios (en %) Taux d’endettement

Taux d’occupation

Rendement/dividende (brut)

37,00 42,50 40,80 44,30 37,20 39,60 97,90 98,10 98,70 99,00 100,00 100,00 4,09 3,10 2,95 3,09 3,00 2,65

Répartition des activités % portefeuille immobilier Maisons de repos 100,0 Total 100,0

Points d’attention

Le spécialiste en immobilier de soins se voit progressivement attribuer le statut d’entreprise en croissance, suite notamment à ses nouvelles acquisitions en Allemagne et l’offre de rachat sur le spécialiste en soins finnois Hoivatilat. La forte expansion du groupe est la conséquence des différentes augmentations de capital et de la hausse de la valorisation de l’entreprise.

Graphiques à 2 et 10 ans (cours: 113,20 EUR)

120 100 80 2018

60

2019

2010 11 12 13 14 15 16 17 18 19

4 AGEAS |

120 100 80 60 40 20

Return 1 an +51,4% 5 ans +124,1% 10 ans +243,7%

Cours Cours

le + haut le + bas 2014 51,30 44,55 2015 58,21 45,35 2016 72,81 50,46 2017 80,31 62,63 2018 79,15 68,13 2019 116,80 73,26

Capit. boursière 2.784.851.086 Vol. quot. moyen 36.000 Bêta 0,54 Flottant 95% Siège social Rue Belliard 40 (bte 11) 1040 Bruxelles

www.ageas.com Code ISIN: BE0974264930

Activités

Le groupe d’assurances Ageas concentre ses activités sur l’Europe et l’Asie, deux régions qui représentent ensemble le gros du marché mondial de l’assurance.

En Belgique, AG Insurance est leader dans l’assurance-vie et occupe la deuxième place en assurance non-vie.

Relations investisseurs

Veerle Verbessem veerle.verbessem@ageas.com +32 (0)2 557 57 32

Actionnaires

Ping An (5,2%) Fosun (5,1%) BlackRock (5%) Schroders (2,9%) Actions propres (3%)

Exercice

2014 2015 2016 2017 2018 2019 (e)

Compte de résultats (en milliers EUR) Bénéfice net

475.600 770.200 27.100 623.200 809.100 972.160 Chiffres par action (en EUR) Bénéfice net

Valeur comptable

Dividende brut

2,13 3,57 0,13 3,09 4,11 4,90 46,60 53,59 46,56 48,30 48,42 58,58 1,55 1,65 2,10 2,10 2,20 2,40

Ratios (en %)

ROE Assurances

Combined ratio

11,4 11,0 10,6 14,6 11,8 13,2 99,6 96,9 101,1 95,2 94,3 94,7

Agenda

19/2/2020: résultats annuels 13/5/2020: résultats trim. Q1 7/8/2020: résultats semestriels 13/11/2020: résultats trim. Q3

Graphiques à 2 et 10 ans (cours: 52,68 EUR)

Assemblée générale

60

Points d’attention

50

20 mai 2020

Ageas affiche un bilan solide et est bien positionné en Asie, un marché en forte croissance. Comparées aux récentes transactions réalisées par ses concurrents, les activités asiatiques d’Ageas sont encore valorisées de manière assez conservatrice. Des éléments exceptionnels représentent un cinquième des bénéfices du groupe sur les neuf premiers mois de 2019.

Return 1 an +34,0% 5 ans +78,5% 10 ans +100,8%

40 2018

2019

2010 11 12 13 14 15 16 17 18 19

30 60 50 40 30 20 10

Cours Cours

le + haut le + bas 2014 33,25 24,30 2015 43,22 28,80 2016 42,80 28,68 2017 42,09 34,68 2018 47,04 38,47 2019 54,74 38,39

Capit. boursière 10.450.359.546 Vol. quot. moyen 535.800 Bêta 0,80 Flottant 95% Siège social Rue du Marquis 1 1000 Bruxelles

JANVIER 2020 MON ARGENT I 35

50 Mon Argent Guide Actions

Zoom sur

actions belges

Tous les points d’attention, les dates importantes et les coordonnées des actions belges les plus suivies par les lecteurs de l’Echo. Indispensable pour tout investisseur.

30 I MON ARGENT JAVIERI 2020

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

AB InBev 34 Ackermans & Van Haaren 34 Aedifica 35 Ageas 35 Agfa-Gevaert 36 Argenx 36 Atenor 37 Barco 37 Bekaert 38 BNB 38 Bpost 39 Brederode 39 CFE 40 Cofinimmo 40 Colruyt 41 Deceuninck 41 D’Ieteren 42 Econocom 42 Elia 43 Euronav 43 EVS 44 Fagron 44 Galapagos 45 GBL 45 GIMV 46 Jensen-Group 46 KBC 47 Kinepolis 47 Lotus Bakeries 48 Melexis 48 Miko 49 Montea 49 Ontex Group 50 Orange Belgium 50 Proximus 51 Recticel 51 Resilux 52 Retail Estates 52 Sioen 53 Sipef 53 Sofina 54 Solvay 54 Telenet 55 Ter Beke 55 Tessenderlo Group 56 TINC 56 UCB 57 Umicore 57 Van de Velde 58 WDP 58

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