Asset Management N°11 - Luglio/Agosto

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BANCHE

PIR

Rilancio o fallimento?

LUCA MATTIAZZI - ETICA SGR

Perché la sostenibilità è un AFFARE

ISSN 2532-9669

772532

Poste Italiane s.p.a. - Spedizione in Abbonamento Postale - 70% - LOM/MI/5193 -Prima immissione 06/08/2019 - Bimestrale | www.newassetmanagement.it | N°11 luglio - agosto | € 9.00 ITA

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Npl da smaltire a tappe forzate

PRIVATE BANKING DAL 1973 Banca Euromobiliare, firma storica della finanza italiana, è la boutique finanziaria del Gruppo Credem, focalizzata nella gestione degli investimenti e nell’advisory di alta gamma per imprenditori, investitori istituzionali, professionisti e clientela private.

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Prima di procedere con gli investimenti è necessario valutare l’adeguatezza delle operazioni anche tramite il proprio consulente di riferimento. Gli obiettivi di rendimento non costituiscono garanzia di ottenimento dei medesimi.

Alberto Banfi

Ruggero Bertelli

Docente di Economia degli intermediari finanziari

Prof. associato di Economia degli intermediari finanziari

UNIVERSITÀ CATTOLICA

UNIVERSITÀ DI SIENA

AXPO ITALIA

Antonio Corda

Claudio Criscuolo

Roberto Daverio

VODAFONE ITALIA

CEMENTIR HOLDING

ACMI

Ugo Ettore Di Stefano

Salvatore Lo Giudice

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GRUPPO MONDADORI

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MEDIASET

Elisabetta Lunati

Diego Manzetti

Fabrizio Masinelli

INTESA SANPAOLO

AIG EUROPA

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Alberto Mattiello

Mario Noera

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UNIVERSITÀ BOCCONI

UNIVERSITÀ BOCCONI

SELECT MILANO

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Direttore Affari Legali

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Responsabile direzione legale e contenzioso

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Group General Counsel

Direttore affari legali e societari

General Counsel

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Director of Legal Affairs

ANAS

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Umberto Simonelli

Alberto Tron

Chief Legal & Corporate Affairs Officer

BREMBO

Stefano Brogelli

Direttore Affari Legali & Compliance

Presidente

Direttore Gestione Enti Collettivi, Protezione Diritto d’Autore e Contenzioso

Presidente

Chairman

Direttore Affari Legali

HP ITALY

Docente di Finanza Aziendale e di Revisione Aziendale

UNIVERSITÀ DI PISA

IL COMITATO SCIENTIFICO LE FONTI® Scannerizza il QR Code per maggiori informazioni

IN ORDINE ALFABETICO

SOMMARIO Scenari

Consulenza

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L’insolita ripresa Usa è anche la più duratura

Empowerment la parola d’ordine

Protagonisti

Digital e Innovazione

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Una questione Etica

Mercati e Business 18

Npl da smaltire a tappe forzate

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Pir: rilancio o fallimento?

Prodotti e Servizi

71 / SPECIALE AWARDS

La digital transformation nel wealth management

Lifestyle 64

Stile metropolitano

66

Luxury gadget

68

Supramonte a 5 stelle

40

Che cos’è un indice?

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Chi vince e chi perde tra i fondi tematici

RUBRICHE

48

Oltre alle azioni c’è di più

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Carriere

22

Market Star

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News

25

Book Crossing

16

Women in Finance

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Consapevolmente

La rivista del Risparmio Gestito | Luglio - Agosto DIRETTORE RESPONSABILE Guido Giommi | guido.giommi@lefonti.it COORDINAMENTO EDITORIALE Paolo Tomasini | redazione@lefonti.it REDAZIONE GRAFICA Giulia Andreoli | giulia.andreoli@lefonti.it COLLABORATORI Annabella D’Argento, Jonathan Figoli, Nino Gavioli, Annalisa Lospinuso, Pasquale Orlando, Alessandro Ruocco, Sara Silano, Francesca Vercesi

REDAZIONE E STUDI TELEVISIVI Via Dante 4, 20121 Milano - tel. 02 87386306 Per comunicati stampa inviare a: press@lefonti.it EDITORIAL OFFICES Londra - Milano - New York - Singapore - Dubai - Hong Kong TIPOGRAFIA Arti Grafiche Fiorin AGF. S.p.A.

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Luglio / Agosto 2019

III edizione

Smart Advisory & Life Planning le spinte verso un nuovo sistema

20 Novembre 2019 Palazzo Mezzanotte | Piazza degli Affari, 6 - Milano 8.45 - Registrazione e welcome coffee 9.15 - Keynote speech 9.35 - Fondi pensione e gestione patrimoniale: come investire oggi per essere sereni domani

10.20 - Il nuovo portafoglio: pluralitĂ di strumenti per la piena efficienza e flessibilitĂ in tutti i contesti di mercato

11.00 - Coffee Break & Networking 11.30 - Passaggio generazionale e supporto alle aziende:

come il risparmio gestito diventa necessario per chi fa impresa

Evento riservato a investitori qualificati Registrazione su: www.newassetmanagement.it

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RUBRICHE | CARRIERE BNY MELLON INVESTMENT MANAGEMENT Cambio al vertice in Italia

JULIUS BAER In arrivo un nuovo ceo

VANGUARD Continua a crescere il team di Rosti

Dal primo di settembre Philipp Rickenbacher (foto) prenderà il posto di Bernard Hodler alla guida di Julius Baer. Quarantotto anni, Rickenbacher, che è entrato nella banca d’investimento svizzera nel 2004, è attualmente a capo della divisione intermediaries and global custody. In precedenza era stato head advisory solutions.

«Sono entusiasta di avere l’opportunità di guidare Julius Baer», ha commentato il ceo in pectore. «Con il nostro unico focus sul wealth management puro, il nostro spirito imprenditoriale e i nostri valori, siamo perfettamente attrezzati per continuare a guidare il settore negli anni a venire».

Il colosso Usa prosegue nel rafforzamento del team dedicato al mercato italiano con la nomina di Diana Lazzati (foto) nel ruolo di senior sales executive. Con un’esperienza di quasi vent’anni (prima nel buy side, poi nel sell side) nel segmento della clientela istituzionale e wholesale, Lazzati riporterà a Simone Rosti, country head Italy di Vanguard, e si occuperà dello sviluppo del business legato agli Etf, ai fondi indicizzati e alle strategie attive tra i clienti professionali italiani. L’ulteriore ampliamento del team fa seguito alla quotazione dei primi 19 Etf di Vanguard presso Borsa Italiana, lo scorso gennaio, che ha segnato il suo ingresso ufficiale sul mercato italiano.

Il nuovo country head per l’Italia di Bny Mellon Investment Management è Stefania Paolo (foto). Nel suo nuovo ruolo sarà responsabile delle strategie di business e di distribuzione a favore di intermediari finanziari, investitori individuali e istituzionali. Si concentrerà sull’offerta delle soluzioni delle società di investimento, che includono Insight Investment, Newton Investment Management, Mellon Investments Corporation, Walter Scott & Partners e Alcentra. Paolo è entrata in Bny Mellon Im nel 2011 come head of retail sales and marketing e ha poi ricoperto il ruolo di head of Sales per l’Italia.

Nell’arco di oltre 20 anni di carriera, ha lavorato per varie aziende multinazionali in ruoli senior nell’ambito delle vendite e del marketing.

Risponderà a Hilary Lopez, head of European intermediary distribution.

DEUTSCHE BANK Passa di mano la gestione dei grandi patrimoni Roberto Coletta ha assunto il ruolo di market head Italy del wealth management della banca tedesca. Sarà responsabile della clientela wealth, Hnwi e Uhnwi, nonché della piattaforma di prodotti e servizi dedicata alla gestione dei grandi patrimoni. Quarantacinque anni, proviene da Credit Suisse, dove negli ultimi sei anni ha guidato il segmento Uhnwi per market area Italy (coverage, family office team e corporate advisory), comprendente le attività italiane della clientela Uh in Italia, Regno Unito e Lussemburgo nell’ambito della divisione international wealth management.

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Luglio / Agosto 2019

RUBRICHE | NEWS AIM ITALIA Un acceleratore per la crescita delle Pmi Secondo i dati elaborati da IR Top Consulting, le Pmi quotate sull’Aim Italia, hanno registrato un incremento dei ricavi del 30% e un +54% in termini di risorse impiegate dalla data di quotazione, grazie a una raccolta complessiva di 3,7 miliardi di euro in equity in dieci anni. Dall’analisi della società fondata e diretta da Anna Lambiase emerge un significativo trend di crescita: i ricavi 2018 registrano un incremento medio del 30% rispetto al 2017. Il 72% delle società presenta ricavi inferiori a 50 milioni di euro, mentre il 13% superiori a 100 milioni di euro.

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING Una raccolta da record La divisione private di Intesa Sanpaolo guidata da Paolo Molesini ha archiviato un giugno da record, con una raccolta di 1,9 miliardi di euro di nuove masse, raggiungendo così un totale di 4,5 miliardi di raccolta netta dall’inizio dell’anno. Fideuram ha contribuito al risultato con una raccolta netta superiore ai 600 milioni, Intesa Sanpaolo Private Banking con circa 1 miliardo e Sanpaolo Invest con più di 200 milioni. Grazie a questa performance il livello di masse è arrivato a circa 229 miliardi di euro, di cui più di 156 miliardi sono investiti in prodotti di risparmio gestito.

AZIMUT LIBERA IMPRESA & CONFIDI SYSTEMA! Al via un fondo per fianziare le imprese

AMUNDI & BEI Scomessa sul green debt

La Sgr specializzata negli investimenti alternativi, e Confidi Systema! si sono unite in partnership per creare il fondo Azimut Corporate Cash con l’obiettivo di finanziare le Pmi. Il fondo, che ha per adesso una dimensione ridotta di 50 milioni di euro, sottoscrive prestiti obbligazionari a breve termine, con tagli da 250mila euro fino a un milione, emessi dalle aziende selezionate e garantiti al 100% dai confidi partecipanti: oltre a Confidi Systema!, Rete Fidi Liguria e Confidi Sardegna.

«Abbiamo optato per una soluzione di 16 mesi», ha spiegato Marco Belletti, di di Azimut Libera Impresa Sgr. «Oggi le banche finanziano nel breve periodo mentre alle aziende serve più tempo».

Il leader europeo dell’asset management e la Banca europea per gli investimenti hanno firmato una partnership per lanciare il programma d’investimento Green Credit Continuum. L’accordo prevede la creazione di un fondo diversificato che investirà in green bond societari high yield, green private debt e green debt cartolarizzato.

«Si tratta di una soluzione di investimento», ha detto il ceo di Amundi, Yves Perrier, «estremamente innovativa che offre agli investitori istituzionali l’opportunità di contribuire al finanziamento della transizione energetica e diversificare le fonti di rendimento in un contesto caratterizzato da tassi di interesse bassi» 2019 Luglio / Agosto

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SCENARI | CRESCITA GLOBALE

L’insolita ripresa USA ora è anche la più duratura Dopo aver superato importanti ostacoli politici ed economici durante lo scorso decennio, l’economia statunitense sembra aver attraversato la più prolungata espansione nella storia.

Tuttavia, dietro ai dati che mostrano una bassa disoccupazione e una crescita dei salari attesa da tempo, si trovano vulnerabilità che non possono essere ignorate Mohamed A. El-Erian

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Luglio / Agosto 2019

dati che verranno pubblicati nei prossimi mesi dimostreranno che l’attuale espansione economica degli Stati Uniti è la più lunga mai registrata finora. Eppure, malgrado la performance continui a essere migliore di quella di altre economie avanzate, tale successo non riesce ancora a cancellare il senso di insicurezza e frustrazione che provano molti americani, né a dissipare i timori riguardanti l’assenza di margine politico per fare fronte alla prossima flessione economica o shock finanziario.

L’attuale fase di espansione è iniziata alla metà del 2009, in seguito alla crisi finanziaria del 2008 e alla “Grande Recessione”.

Inizialmente alimentata da interventi fiscali eccezionali e da politiche monetarie un tempo impensabili, l’economia ha creato le condizioni per ripristinare la fiducia del settore privato e rimettere in sesto i bilanci societari. Unita a progressi sempre più rapidi nel campo delle nuove tecnologie, l’espansione è stata poi guidata in larga misura da aziende tecnologiche e aziende-piattaforma che presiedono la nuova “gig economy”, e ha ricevuto un ulteriore slancio da misure volte a favorire la crescita, come la deregolamentazione e gli sgravi fiscali.

Con il tasso di disoccupazione statunitense al 3,6%, oggi i salari reali (adeguati all’inflazione) stanno crescendo al ritmo dell’1,6%.

E dal momento che i dati trimestrali più recenti indicano un tasso di crescita annuo del Pil pari al 3,1%, l’attività economica degli Usa continua a superare quella dell’Europa e del Giappone con un margine significativo. Grazie a questa forza, l’America è divenuta sempre più assertiva nel perseguimento dei propri obiettivi nazionali all’estero, anche eludendo meccanismi di cooperazione e risoluzione dei conflitti ormai consolidati e minacciando dazi sulle importazioni e altre misure protezionistiche.

Per arrivare fin qui, gli Stati Uniti hanno dovuto affrontare venti contrari provenienti da oltre confine, tra cui una crisi esistenziale del debito in Europa e un rallentamento della crescita economica in Cina. Sul fronte interno, una profonda polarizzazione politica, soprattutto a partire dal 2011, ha ostacolato l’attività legislativa del Congresso e prodotto molteplici shutdown governativi, reali o solo minacciati (compreso il più lungo mai registrato). In assenza di nuove misure per la crescita emanate dal Congresso, la politica monetaria è diventata l’unica scelta disponibile. Dopo essere stata costretta a espandere in maniera significativa il proprio ruolo nell’economia durante gli anni della crisi, la Federal Reserve ha strizzato l’occhio ad alcuni errori importanti della politica, diventando così più esposta alle ingerenze politiche.

Poiché la crescita annua nell’ultimo decennio è stata spesso blanda e non abbastanza inclusiva - un fenomeno meglio conosciuto come “nuova normalità”, o stagnazione secolare - l’economia statunitense ha conservato un alone di scarso rendimento e potenziale vulnerabilità. Secondo quanto emerso da un sondaggio della Fed, spesso citato, quasi la metà delle famiglie americane dichiara di non avere risparmi sufficienti per fare fronte a una spesa imprevista di 400 dollari.

Non stupisce, dunque, che la fiducia nelle istituzioni e nel parere degli esperti resti così bassa. In un contesto di disuguaglianza (di reddito, ricchezza e opportunità) eccessiva, il livello di rabbia e frustrazione si mantiene alto. A peggiorare ulteriormente le cose, l’allarmismo associato alle implicazioni della tecnologia e della globalizzazione continua ad alimentare timori sulla possibile delocalizzazione ed eliminazione di posti di lavoro. Inoltre, al di fuori degli Stati Uniti, è ormai diffusa la preoccupazione che la superpotenza responsabile di emettere la valuta di riserva globale, e che ricopre un ruolo decisivo in molte interazioni multilaterali, non sia più un punto di riferimento affidabile e prevedibile per il commercio e la finanza mondiali.

Fra l’altro, a differenza di espansioni precedenti, gli Stati Uniti devono ancora creare degli ammortizzatori adeguati per affrontare le sfide economiche e finanziarie future. Vale a dire, citando l’espressione dell’ex presidente degli Stati Uniti, John F. Kennedy, utilizzata in un recente intervento del direttore operativo dell’Fmi, Christine Lagarde, che il tetto non è stato riparato quando il sole splendeva.

Oltre alla mancanza di autoassicurazione a livello delle famiglie, la capacità della Fed di contrastare le recessioni economiche e le turbolenze finanziarie è piuttosto limitata. Considerando che il tasso di riferimento attuale è compreso tra il 2,25% e il 2,5%, le crisi passate hanno in genere richiesto tagli pari a cinque o più punti percentuali. Per di più, la Fed ha un bilancio sproporzionato e un meccanismo di trasmissione delle misure di politica monetaria all’economia reale assai debole. E anche se i responsabili delle politiche fiscali dovessero diventare più reattivi, comincerebbero da un livello di deficit e debito piuttosto elevato.

Prolungare l’attuale espansione richiederà grande cura e atten-

zione. I politici, in particolare il Congresso, dovranno evitare errori eclatanti e minimizzare il rischio di incidenti di mercato, adoperandosi di più per promuovere la crescita. Gli Usa hanno bisogno di un approccio mirato all’ammodernamento e al potenziamento delle proprie infrastrutture.

Policymaker ed economisti di spicco dovranno, inoltre, essere più attenti a come vengono ripartiti i frutti della crescita economica; tra le altre cose, dovrebbero esistere forme di tutela migliori per i segmenti della società più vulnerabili, e stabilizzatori automatici più forti. Le aziende, dal canto loro, dovranno impegnarsi ad assumersi le proprie responsabilità sociali, se non altro per evitare di finire nella stessa posizione delle banche dopo il crollo del 2008. Nel frattempo, cresce la schiera di coloro che invocano maggiori vincoli normativi sulle aziende Big Tech.

Inoltre, avendo scosso il commercio mondiale, gli Stati Uniti dovranno rassicurare sul fatto che resteranno l’ancora del sistema internazionale basato sulle regole. In caso contrario, la loro capacità di informare e influenzare i risultati economici e finanziari a livello mondiale è destinata a indebolirsi.

Gli Stati Uniti celebreranno presto, e a ragione, la loro più lunga espansione di tutti i tempi. Tuttavia, non dovranno perdere di vista le sfide restanti. L’ultima cosa di cui il mondo ha bisogno in questo momento è che l’attuale espansione ceda il passo a un lungo periodo di crescita lenta, maggiore instabilità finanziaria e forti tensioni transfrontaliere.

2019 Luglio / Agosto

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