Memoria y Balance by estudio plus

Contenidos Mensaje del Presidente del Merval 4 Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. President’s Speech Autoridades del Directorio del Mercado de Valores 6 Board of Directors of Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. de Buenos Aires S.A. Funcionarios del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. 8 Management of Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Convocatoria Asamblea Ordinaria 9 Call to Shareholders’ Meeting Elección de Autoridades 10 Election of Authorities Memoria 11 Annual Report El Directorio y su Gestión 34 Board of Directors’ Management Instituto Argentino de Mercado de Capitales 46 Instituto Argentino de Mercado de Capitales Informática 50 IT Banco de Valores S.A. 52 Banco de Valores S.A. Caja de Valores S.A. 54 Caja de Valores S.A. Nómina de Agentes y Sociedades de Bolsa 58 List of Stockbrokers and Brokerage Firms Propuesta de Distribución de Utilidades 64 Proposal for the Allocation of Profits Estados Contables 66 Financial Statements

Mensaje del Presidente Sres. Accionistas: Con la presentación de esta Memoria cerramos un nuevo ejercicio económico del Mercado de Valores de Buenos Aires, que concluye con un resultado positivo de la evolución de la economía en general, y de la actividad del sistema bursátil en particular.

instituciones para hacerlas confiables, alejando así el fantasma de la discrecionalidad. Todo esto, además, habrá que hacerlo en el marco de un clima internacional menos benigno que el de los últimos años.

La fortaleza que ha exhibido la economía argentina, con un ritmo elevado y sostenido de crecimiento en los últimos cuatro años, ha permitido seguir derramando sus efectos sobre los principales indicadores bursátiles, que mostraron un buen desempeño aun en un contexto de mayor volatilidad.

Pero este nuevo contexto no debe sino impulsarnos a redoblar el compromiso para guiar nuestras acciones y estrategias empresarias hacia nuevas y mejores oportunidades de negocios. Es con este objetivo que mantenemos abiertos dinámicos canales de diálogo, tanto con el sector público como con el privado, sumando intereses comunes de actores del mercado local y del internacional que se preocupan por un mayor desarrollo de nuestra industria.

Y no me refiero solamente al balance favorable que han dejado los números, sino a hechos tan relevantes para nuestra actividad como lo es, después de varios años, la llegada de nuevas sociedades al panel de empresas cotizantes. También destaco los avances realizados a lo largo del ejercicio tendientes a agilizar los cambios normativos y tecnológicos que hagan viables las negociaciones transfronterizas, con las que esperamos abrir nuevas alternativas de negocios.

Lo hacemos entendiendo que las características del mercado de capitales argentino tienen fuertes raíces culturales y que están muy asociadas con los bajos niveles de confianza que muestra la sociedad en relación con un crecimiento sustentable de la economía, y con la voluntad para ahorrar e invertir en el país a largo plazo.

Podría seguir enumerando hechos relevantes del último año, pero prefiero compartir con mis colegas algunas reflexiones en relación con el futuro inmediato. Y es que al momento de redactar estas palabras, es evidente que el escenario internacional ha cambiado y con él, seguramente, se transformará también el entorno de negocios en el que deberemos actuar en los próximos meses. No se trata de no ser optimistas sino prudentes, entendiendo que como nunca será fundamental resguardar la salud de las cuentas públicas y superar las restricciones energéticas que se agravaron durante el último año, impactando en los niveles de actividad y rentabilidad empresaria. A esto se suma la necesidad de mantener un tipo de cambio real competitivo que siga alentando el impulso exportador, pero sin que esa estrategia influya negativamente en el nivel de precios, que en los últimos meses se ha convertido en una de las variables más observadas y también cuestionadas, tema que deberá corregirse rápidamente para recuperar algo tan esencial como la credibilidad en las estadísticas oficiales.

Por eso, hacer diagnósticos sobre el mercado de capitales es una tarea más sencilla que implementar en la práctica estrategias para promover su desarrollo. Porque todas las políticas requieren de horizontes de planeamiento de largo plazo, de fortaleza institucional y de confianza respecto al cumplimiento de los contratos y de las normas. Y esa tarea no puede ser construida por una empresa, ni puede hacerlo un gobierno en forma aislada: es parte de un proyecto conjunto como país y como sociedad. Seguimos trabajando, con el compromiso y la seriedad que siempre nos han caracterizado, y con la voluntad de seguir prestando nuestros mejores servicios a la comunidad de inversores y a las empresas que buscan financiar proyectos que derivan en un mayor bienestar para todos los argentinos.

Son estos, entre otros, los desafíos que tiene el Gobierno en una segunda mitad del año influida por tiempos políticos. Y muchos más los que recibirán las nuevas autoridades. Porque no se trata solamente de mantener el crecimiento de la economía, sino de fortalecer las

Pablo M. Aldazabal

President’s Speech To the Shareholders: With this annual report we are ending another financial year of the Mercado de Valores de Buenos Aires with positive performance for the economy in general and the stock market in particular. The stability of the Argentine economy throughout the last four years together with high and sustained growth has affected major stock market indicators, which performed positively, even within a volatile environment. I am not only making reference to favorable figures, but to very important facts such as the arrival of new member firms to the listing companies’ board. Additionally, progress was made throughout the year in order to make the necessary regulatory and technological changes that allow turning cross-border transactions into more viable ones, since these types of trades may imply new business alternatives. I could continue to list the relevant facts of the year, but I would rather share with my colleagues some ideas about the near future. At the time of this text’s completion, it is clear that the international scenario has changed, and with it, certainly the business environment in which we act will be transformed as well in the coming months. This is not about being optimistic, but prudent, in the understanding that keeping healthy public accounts and overcoming energy restrictions that have worsened within the past year and have negatively influenced both activity and profitability levels will be the utmost concern. This is in addition to the need for maintaining a competitive real rate of exchange that will keep fostering exporting momentum without negatively impacting prices. In the last months, prices have turned into one of the most observed and questioned variables, an issue that will have to be rapidly addressed in order to recover credibility in official statistics.

The second half of the year,which will be affected by political times, entails these challenges, among others. Because this is not only about keeping up the economic growth, but about strengthening institutions in order to make them more reliable,thus reducing the risk of partiality. Furthermore, all this will be done against a backdrop of a less positive international climate than previously. But this new context must only urge us to double our commitment to guide our acts and business strategy towards renewed and improved business opportunities. For this purpose we are maintaining dynamic dialogue channels both at the public and the private levels, and joining common interests of local and international players alike who are concerned about a sounder development of the industry. We do this while taking into account that the Argentine capital market has strong cultural roots that are deeply related to low confidence levels in terms of sustainable economic growth and a lack of motivation to save and invest in the country in the long term. This is why making a diagnosis of the capital market is simpler than putting into practice strategies intended to promote its development. Every policy demands long-term planning, institutional strength and reliability horizons that are tied to contract performance and compliance with rules. This task may not be performed by a firm or a government in isolation; rather, it is part of the joint efforts of a country and a society. We will keep on working with our usual commitment and with the will to continue providing quality services to the investors’ and firms’ community that seeks to finance projects that result in greater welfare for all the Argentine people.

Autoridades del Directorio Board of Directors

Autoridades del Directorio

Funcionarios

Asamblea Ordinaria Convocatoria De conformidad con lo dispuesto en el artículo 28 del Estatuto Social y de acuerdo con lo establecido por las Leyes 17811 y 19550, el Directorio convoca a los señores accionistas a la Asamblea Ordinaria, que se celebrará el 4 de octubre de 2007, a las 18 horas, en el Salón Auditórium del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., 25 de Mayo 359, piso 8, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, para tratar el siguiente: Orden del Día 1. Designación de dos accionistas presentes en la Asamblea, para que en su representación intervengan en la redacción, aprobación y firma del acta de la misma. 2. Consideración por parte de los señores accionistas de la Memoria, Inventario, Balance General, Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de Flujo de Efectivo, Notas, Anexos, Reseña Informativa, balance consolidado con la sociedad controlada Banco de Valores S.A. que se presenta como información complementaria (Cuadro I) e Informe del Consejo de Vigilancia, correspondientes al Ejercicio Económico N° 79 iniciado el 1° de julio de 2006 y cerrado el 30 de junio de 2007. 3. Aprobación de la Gestión del Directorio y del Consejo de Vigilancia. 4. Remuneración de los miembros del Directorio y del Consejo de Vigilancia. 5. Designación del Contador Público que dictaminará sobre los estados trimestrales y el correspondiente al cierre anual del próximo ejercicio, y su remuneración. 6. Consideración del proyecto de Distribución de Utilidades: $ A Fondo de Garantía (Art. 57 - Ley 17811) 29.199.258 A Dividendos en Efectivo ($ 141.000 por acción) 25.803.000 A Honorarios Directores y miembros del Consejo de Vigilancia 03.300.000 A Fondo de Garantía Frente a Terceros (art. 35, inc. b) Estatuto Social 00.096.258 --------------Total 58.398.516 7. Designación de cuatro accionistas presentes en la Asamblea para actuar como escrutadores. 8. Elección de tres Directores Titulares por tres años, y sus respectivos Directores Suplentes por el mismo período. 9. Elección de tres Miembros Titulares y tres Suplentes, integrantes del Consejo de Vigilancia, por un año. Buenos Aires, 30 de agosto de 2007 EL DIRECTORIO Notas: a) Para tener acceso a la Asamblea se requiere la presentación de la tarjeta nominal, suscripta por el Presidente y Secretario de Directorio (Art. 30 del Estatuto Social). b) Todo accionista podrá hacerse representar por otro, previa presentación de la tarjeta debidamente endosada. Ningún accionista podrá ejercer más de una representación, y serán de aplicación las normativas estatutarias y reglamentarias a los fines de la elección de Directores y sus respectivos Suplentes. c) Para que haya quórum, tratándose de la primera convocatoria, será indispensable la presencia de la mitad más uno de los accionistas inscriptos (Art. 33 del Estatuto Social). d) De conformidad con lo normado por el Art. 238, segundo párrafo de la Ley 19550, los accionistas deben cursar comunicación a esta Sociedad para que se los inscriba en el Libro de Asistencia, hasta el día 28-09-2007, inclusive (Art. 30 del Estatuto Social).

Elección de Autoridades De acuerdo con lo establecido en los puntos 8 y 9 del Orden del Día, corresponde que la Asamblea proceda, de conformidad con las disposiciones estatutarias vigentes, a la elección de: TRES DIRECTORES TITULARES, por tres años, en reemplazo de los señores Ernesto Allaria, Mario Bagnardi y Jorge A. Domínguez, que finalizan su mandato. TRES DIRECTORES SUPLENTES de los Directores Titulares, por tres años, en reemplazo de los señores Dionisio M. J. Bourie Corneille, Elías A. Slotnisky y José E. Núñez, que finalizan su mandato. TRES MIEMBROS TITULARES Y TRES MIEMBROS SUPLENTES, integrantes del Consejo de Vigilancia, por un año, en reemplazo de los Titulares, señores Roberto Blanco, Eduardo A. Santamarina y Horacio J. Bonavia; y de los Suplentes, señor Alfredo A. Rava, señora Ana M. Montelatici, y señor Jaime R. Gordon Davis, que finalizan su mandato.

Señores accionistas: Durante el año 2006, la economía argentina continuó con el remarcable desempeño económico iniciado en 2003, creciendo un 8,5% respecto del año 2005. De este modo, se registró un período de cuatro años consecutivos de crecimiento con una tasa promedio anual del 8,9%. El último lapso de igual duración se dio entre 1991 y 1994, aunque con una tasa promedio menor. Asimismo, este mayor nivel de actividad permitió superar el nivel del PIB real per cápita del año 1998, que constituía el máximo previo para la serie histórica, al alcanzar los $ 8.4801. Al igual que en años anteriores, este aumento del nivel de actividad fue impulsado, en mayor medida, por la evolución del consumo y la inversión. En términos reales, el consumo aumentó un 7,7% anual, representando un 65,3% del PIB (levemente inferior a la participación del año anterior) y explicó casi el 60% del crecimiento del año. En cuanto a la inversión, observó un alza del 18,7%. Se destaca que, de este modo, la relación inversión / PIB alcanzó al 21,7%, el valor más alto para la serie desde 1993. En cuanto al sector externo, no obstante el aumento del 7,4% en las exportaciones2, la mayor suba de las importaciones3 (15%) no permitió que este

contribuyese positivamente al crecimiento, registrando un superávit inferior al del año 2005. Para el año 2007, las cifras correspondientes al primer trimestre indican que el PIB registró un aumento del 8% respecto de igual período de 2006, mientras que el consumo y la inversión registraron tasas de crecimiento interanual del 8,2% y del 13,1%, respectivamente. Para todo el año 2007, según el promedio de las proyecciones privadas relevadas por el Banco Central de la República Argentina (REM del BCRA), se espera que el PIB de la economía muestre un crecimiento del 7,7%, en tanto que para el consumo y la inversión, se esperan alzas del 7,7% y del 14,2%, respectivamente. En relación con el punto anterior, debe mencionarse que hacia fines del primer semestre del 2007 se hicieron más notorias las restricciones energéticas por el lado de la oferta, con niveles de demanda de electricidad y gas al límite de la capacidad instalada que, a su vez, resultaron en esquemas de racionamiento para el sector industrial. En este sentido, aún no resulta claro el impacto que estas restricciones podrían tener sobre el crecimiento del PIB.

Fuente: cálculo sobre la base de información, sobre PIB y población del INDEC. Medidas en pesos constantes de 1993. 3 Ídem nota 2. 2

To the Sh a re h o l d e r s : In 2006, the Argentine economy continued the remarkable economic performance started in 2003, growing by 8.5% compared to 2005, thereby growing for four years in a row at an average annual rate of 8.9%.The last time this occurred was between 1991-1994, albeit at a lower average growth rate. Furthermore, the per capita real GDP reached Ar$8,4801, exceeding the previous record high set in 1998. Like in previous years, increased activity levels have been boosted mostly by consumption and investment performance. In real terms, consumption increased annually by 7.7%, accounting for 65.3% of GDP (slightly below its value for last year) and thereby accounting for almost 60% of the yearâ&#x20AC;&#x2122;s growth. Investment grew by 18.7% and the Investment/GDP ratio totaled 21.7%, the highest percentage since 1993. Regarding the foreign sector, despite the 7.4% increase in exports2, the greater rise in imports3 (15%) prevented growth, resulting in a surplus below that of 2005.

For 2007, first quarter figures indicate that GDP increased by 8% when compared to the same period in 2006, while consumption and investment recorded y-o-y growth rates of 8.2% and 13.1% respectively. For the whole of 2007, according to the mean of the latest private estimates (BCRA Market Expectations Survey) the final GDP figure could grow by 7.7%, while for consumption and investment, it could be 7.7% and 14.2% respectively. Furthermore, it must be said that towards the end of the first half of 2007 new energy restrictions affected the supply end, with levels of electricity and gas demand at the top of installed capacity, which in turn resulted in their rationalization at the industry level. In this sense, it is not yet clear how these restrictions could impact the GDP.

Source: calculation based on GDP and population information (National Institute for Statistics and Census â&#x20AC;&#x201C; INDEC). Measured in 1993 constant pesos. 3 Idem footnote 2. 1 2

En este marco de elevado crecimiento, la recaudación fiscal mostró un desempeño destacable, alcanzando nuevos máximos. Para el total del año 2006, los ingresos tributarios del sector público nacional sumaron $ 150.008 millones, representando un 22,9% del PIB corriente. De este modo, la recaudación mostró un alza nominal del 25,8% con respecto al año anterior y de 14,4% en términos reales, siendo ambas tasas superiores a las del año anterior. La contribución de los impuestos sobre el mercado doméstico representó el 71% del total (72,7% en 2005), siendo IVA el principal tributo en importancia, con el 31,4% del total de recursos, seguido por Ganancias, que significó el 22,4%. En cuanto a los recursos provenientes del Sistema de Seguridad Social, vieron aumentar su participación en el total desde el 13,7% de 2005 a 15,7% en 2006. Por último, los ingresos tributarios por derechos sobre el comercio exterior contribuyeron con el 13,2% del total, explicando los correspondientes a las exportaciones (retenciones) el 74% de este aporte. Durante el primer semestre del año 2007, los recursos tributarios mantuvieron su tendencia creciente, impulsados por el crecimiento de IVA, Ganancias y Sistema de Seguridad Social. En particular, debe destacarse el incremento que se espera en la participación de este último rubro en el total, a partir de la reforma del sistema previsional introducida por el Gobierno, que permitió el traspaso de aportantes del sistema de jubilación privada al sistema de reparto. Entre enero y junio de 2007, la recaudación acumulada fue de $ 92.026 millones,

aumentando un 31% nominal con respecto al mismo período del año anterior (20,3% en términos reales). Según el promedio de las expectativas de los analistas (REM), la recaudación del año 2007 ascendería a $ 191.883 millones, lo que representaría un alza del 28% respecto de 2006 (17,3% si se ajusta por la variación esperada del IPC), y un 24,5%, del PIB. En cuanto al nivel de erogaciones del sector público, el gasto corriente del año 2006 sumó $ 130.438 millones, con un aumento anual del 22% en relación con el año anterior. Los gastos de capital, por otra parte, aumentaron un 64,5%. De este modo, el superávit primario del año 2006 fue de $ 23.158 millones, observando una suba del 18% en comparación con el año 2005. Este nivel de superávit representó el 3,5% del PIB (en 2005 había sido del 3,7%). Luego de un pago de intereses de $ 11.542 millones (12,7% más que en 2005), el resultado financiero del sector público no financiero totalizó $ 11.616 millones, con un aumento anual del 23,8%. Para el año 2007, la información disponible muestra que el superávit primario del primer semestre del año alcanzó los $ 14.325 millones, un 11,8% más que el valor del mismo período de 2006. Los pagos de intereses acumulados entre enero y junio sumaron $ 6.509 millones (aumento interanual del 42,7%) por lo que el resultado financiero acumulado de la primera mitad del 2007 totalizó $ 7.815 millones, lo que representa una reducción del 2,7% en comparación con el mismo período del año anterior.

Against this backdrop of high growth, tax revenues performed remarkably well and reached new highs. For all of 2006, tax results from the national public sector totaled Ar$150.00 billion, thus accounting for 22.9% of current GDP. Revenues rose by 25.8% in nominal terms against last year and by 14.4% in real terms, both rates exceeding those of the previous year. Revenues from taxes accounted for 71% of the total (72.7% in 2005),VAT accounted for 31.4% of the total, and Income Tax accounted for 22.4%. The revenues originating in the Social Security System increased their share from 13.7% in 2005 to 15.7% in 2006. Finally, revenues from foreign trade fees accounted for 13.2% of the total, with exports withholdings accounting for 74% of this figure. During the first six months of 2007, revenues continued to grow boosted by the rises in VAT, Income Tax and Social Security Taxes. Particularly, it must be stated that revenues from the Social Security System are expected to increase significantly as a result of changes made to the system by the government, which enabled people registered in the private retirement system to switch to the pay-as-you-go system. Between January and June 2007, total revenues accounted for Ar$92.02 billion, up by 31% in nominal terms with respect to the same period last year (rise in real terms: 20.3%). According

to the mean of latest private estimates (MES), revenues for 2007 could amount to Ar$191.88 billion, up by 28% compared to 2006 (17.3% if adjusted by the expected change in CPI), and up by 24.5% in terms of GDP. As far as the public sector is concerned, current expenditures for 2006 totaled Ar$130.43 billion, growing by 22% annually compared to the previous year. Capital expenditures, on the other hand, rose by 64.5%. In this way, primary surplus for 2006 reached Ar$23.15 billion, up by 18% vis Ă vis 2005. This surplus accounted for 3.5% of GDP (3.7% in 2005). After an interest payment of Ar$11.54 billion (12.7% more than in 2005), the financial result (primary balance minus interest) of the non-financial public sector totaled Ar$11.61 billion, thereby growing by an annual 23.8%. For 2007, available information shows that the primary surplus for the first semester reached Ar$14.32 billion, 11.8% above the same period in 2006. Interest payments accumulated in January-June totaled Ar$6.50 billion (y-o-y result: 42.7%). As a result, the accumulated financial result for the first half of 2007 totaled Ar$7.81 billion, down by 2.7% against the same period of last year.

Otra variable relacionada con el sector público es el nivel de endeudamiento que, a diferencia de lo observado en 2005, mostró un aumento durante el año 2006. A fin de dicho período4, el stock de deuda neta ascendió a $ 362.939 millones (U$S 118.530 millones), lo que implicó un aumento de $ 25.844 millones (U$S 7.643 millones) respecto de 2005, y una relación respecto del PIB del 55,5%. El principal factor explicativo de esta alza fue el mayor stock de títulos públicos (principalmente en moneda extranjera) que aumentó en $ 51.340 millones (U$S 14.267 millones), alza que fue parcialmente compensada por la cancelación de la deuda con el FMI por $ 28.736 millones, a principios de 2006 (U$S 9.453 millones). Cabe mencionar que este stock no considera la deuda en situación de incumplimiento (default) que no fue presentada al canje de deuda de 2005, que totalizó $ 79.520 millones (U$S 25.970 millones) a fin de 2006. Si se considera este endeudamiento, la relación deuda / PIB sería del 67%. A fin del primer trimestre de 2007 (último dato disponible), el stock de deuda sumó $367.847 millones (U$S 118.660 millones), es decir, un 54% del PIB del primer trimestre. A pesar de este aumento del endeudamiento en términos absolutos, producto del incremento de la deuda de mediano y largo plazo (sobre todo, títulos públicos en moneda extranjera) debe destacarse la reducción de la deuda de corto plazo y la contraída con organismos internacionales, por casi $ 3.500 millones y $ 3.600 millones, respectivamente. Con respecto al sector externo, tanto las exportaciones como las importaciones marcaron niveles récord durante el 2006, superando los niveles máximos de 1998. Este desempeño se debió a los altos precios de los commodities (aumentaron un 10,6% en dólares entre 2005 y 20065), términos de intercambio muy favorables y un elevado ritmo de crecimiento de la economía argentina. Todo esto, a su vez, se vio sustentado por un tipo de cambio real (multilateral) que mostró sólo una leve apreciación del 0,16% durante el año6. Las exportaciones totales del año 2006 fueron de U$S 46.459 millones, con un aumento del 15,1% anual, mientras que las importaciones totalizaron U$S 34.151 millones, lo que implicó un alza del 19% respecto de 2005. El superávit comercial resultante (U$S 12.308 millones) fue un 3,7% inferior al observado en 2005. Durante el primer semestre de 2007, las exportaciones acumuladas fueron de U$S 24.546 millones, con un aumento interanual del 12,3%, en

tanto que las importaciones sumaron U$S 19.420 millones, incrementándose un 24,5% interanual. De este modo, el primer semestre de 2007 arrojó un superávit de balanza comercial de U$S 5.126 millones, cifra que resultó un 18.1% inferior al saldo positivo de igual período de 2005. Este comportamiento del sector externo, junto con una elevada liquidez internacional y expectativas favorables sobre la evolución de las economías emergentes, dio lugar a un fuerte ingreso de capitales durante el año 2006 y lo transcurrido del 2007, lo que se convirtió en un motivo de apreciación del tipo de cambio nominal (y, por lo tanto, también del tipo de cambio real). En este sentido, y en línea con la política del Gobierno de mantener un tipo de cambio real alto como factor central del modelo de crecimiento, el BCRA intervino activamente en el mercado de divisas para controlar dicha apreciación. Durante el año 2006, la intervención neta del BCRA en el mercado de cambios alcanzó los U$S 13.560 millones, en comparación con los U$S 9.626 millones de 2005. Durante el primer semestre de 2007, la intervención total fue casi igual a toda la de 2005: U$S 9.121 millones. Como consecuencia del accionar del BCRA, el tipo de cambio nominal (bancos mayorista vendedor) finalizó el año en 3,075 pesos por dólar, experimentando una depreciación anual de 1,38%. Cabe mencionar, sin embargo, que durante el año el tipo de cambio alcanzó niveles de 3,12 pesos por dólar, por lo que el valor a fin de año involucró una apreciación del 1,4% desde dicho máximo. Como se mencionó en párrafos anteriores, el BCRA tuvo un activo rol de intervención para evitar una apreciación del tipo de cambio peso-dólar, reduciendo también su volatilidad, que disminuyó desde un 5% anual a principios del año a cerca del 2% a fin del mismo. Esta actividad del BCRA tuvo como consecuencia un fuerte incremento de sus reservas internacionales. A fin de 2006, las reservas internacionales del BCRA sumaron U$S 32.037 millones, ubicándose U$S 3.960 millones (14,1%) por sobre el nivel registrado a fines de 2005. Sin embargo, esta cifra no permite observar la real magnitud del incremento: si se considera que, luego de la cancelación de la deuda con el FMI a principios de enero, las reservas cayeron hasta U$S 18.580 millones, el aumento de estas desde el mínimo del año fue de U$S 13.457 millones (72,4%).

Según la información provista por el Ministerio de Economía y Producción. De acuerdo con el Índice de Precios de Materias Primas elaborado por el BCRA. 6 Según el Índice de Tipo Cambio Real Multilateral elaborado por el BCRA. 5

The government debt variable is strongly related to the evolution of government income and expenditures and unlike in 2005, it increased in 2006. At the end of this term 4, the stock of net debt amounted to Ar$362.93 billion ($118.53 billion), increasing by Ar$25.84 billion ($7.64 billion) over 2005, and resulting in a GDP ratio of 55.5%. The key component of this rise has been the greater stock of government bonds (mostly, in foreign currency) which increased by Ar$51.34 billion ($14.26 billion), a rise that was partly offset by the cancellation of IMF debt for Ar$28.73 billion at the beginning of 2006 ($9.45 billion). It is worth mentioning that such stock does not take debt in default into account that has not been submitted to the 2005 debt restructuring, which totaled Ar$79.52 billion ($25.97 billion) at the end of 2006. If this debt in default is considered, the Debt/GDP ratio should be 67%. At the end of the first quarter of 2007 (latest available data), the stock of debt amounted to Ar$367.84 billion ($118.66 billion), or 54% of first quarter GDP. Despite this increase of debt in absolute terms, which is the result of an increase in the medium- and long-term debt (mostly, government bonds denominated in foreign currency), the reduction of shortterm debt and debt contracted with international organizations for almost Ar$3.50 billion and $3.60 billion, respectively, must be highlighted. As far as the foreign sector is concerned, both exports and imports performed well during 2006, exceeding the highs of 1998. This was due to high commodity prices (up by 10.6% in US dollars between 2005 and 20065), very favorable exchange conditions and increased growth in the Argentine economy. All this was, in turn, supported by a real (multilateral) exchange rate that appreciated by just a mild 0.16% during the year6. Total exports in 2006 amounted to $46.45 billion, up by an annual 15.1%, while imports totaled $34.15 billion, up by 19% from 2005. The resulting surplus ($12.30 billion) turned out to be 3.7% below 2005 levels. During the first semester of 2007,

accumulated exports totaled $24.54 billion, up by a y-o-y 12.3%, while imports reached $19.42 billion, up by a y-o-y 24.5%. In this way, the first semester of 2007 showed a trade balance surplus of $5.12 billion, a figure that turned out to be 18.1% below the positive figure for the same period in 2005. This behavior of the foreign sector together with high international liquidity and favorable expectations as to the performance of emerging economies paved the way for a strong capital arrival in 2006 and 2007 so far, thereby leading to the appreciation of the nominal rate of exchange (and the real exchange rate as well). In this sense and in line with the government policy of a high rate of exchange for growth purposes, the BCRA intervened actively in the currency market in order to control such appreciation. During 2006, net BCRA intervention in the currency market totaled $13.56 billion, compared to $9.62 million in 2005. During the first semester of 2007, the total intervention has been almost equal to that for all of 2005: $9.12 billion. As a result of the BCRAâ&#x20AC;&#x2122;s actions, the nominal rate of exchange (banks wholesale selling rate) ended the year at 3.075 pesos per dollar, and showed an annual depreciation of 1.38%. It is worth mentioning, however, that the rate of exchange throughout the year reached levels of 3.12 pesos per dollar. As a result, the year-end value was 1.4% above this high. As mentioned above, the BCRA intervened in order to avoid the appreciation of the peso-dollar rates of exchange and also reduced volatility, which went from an annual 5% at the beginning of the year to almost 2% at the end of the year. This BCRA activity resulted in a strong increase in international reserves. At the end of 2006, BCRA international reserves totaled $32.03 billion, $3.96 billion (14.1%) above their level at the end of 2005. However, this figure fails to portray the real magnitude of the rise: if the drop in reserves to $18.58 billion after the IMF cancellation at the beginning of January is taken into account, the increase since the low for the year amounted to $13.45 billion (72.4%).

According to information provided by the Ministry of Economy and Production. According to data from the BCRA Raw Materials Price Index. 6 According to figures of the BCRA Multilateral Real Exchange Rate Index. 4 5

El BCRA mantuvo su activa presencia en el mercado de divisas durante la primera mitad del año 2007. A fin de junio, el stock de reservas internacionales fue de U$S 43.157 millones, lo que implicó un aumento de U$S 11.120 millones, o un 34,7%, en comparación con fines de 2006. Cabe destacar que este nivel de reservas es un récord histórico para los últimos años, que no fue alcanzado, incluso, durante la convertibilidad. Sin embargo, esta acumulación de reservas no estuvo exenta de costos, ya que la compra de divisas resulta en una expansión de la base monetaria y sus agregados. A su vez, si este aumento de la oferta monetaria no tiene su correlato por el lado de la demanda de saldos reales, se puede dar lugar a procesos inflacionarios. De este modo, el BCRA buscó esterilizar los efectos expansivos de la compra de divisas mediante la colocación de LEBAC y NOBAC, la realización de pases pasivos, la cancelación anticipada de redescuentos y, también, mediante el incremento de los encajes técnicos de las entidades financieras. Asimismo, para evitar una acumulación de vencimientos en el corto plazo que pudiese resultar en incrementos de las tasas de interés al momento de su refinanciación, el BCRA comenzó a utilizar más activamente las NOBAC, reduciendo su exposición en LEBAC. Esto surge de observar que a fines de 2006 el stock de LEBAC en pesos era de $ 13.126 millones, en comparación con los $ 19.739 millones de fines de 2005, mientras que las NOBAC sumaban $ 27.676 millones, cuando a fin de 2005 eran sólo $ 6.777 millones. Por otra parte, cerca de $ 14.000 millones fueron absorbidos por los bancos, en la forma de mayor demanda de dinero para cumplir con los mayores requisitos de liquidez. En consecuencia, la utilización de los títulos del BCRA, junto con las operaciones de pases y la colaboración del sector público, permitió morigerar el efecto expansivo de $ 43.006 millones originado en el sector privado externo. De este modo, a fin de 2006 la base monetaria totalizó $ 80.066 millones, con un aumento de $ 25.536 millones durante el año. A fin del primer semestre de 2007, la base monetaria alcanzó los $ 83.675 millones. En cuanto a los stocks de LEBAC y NOBAC en pesos, sumaron $ 25.886 millones y $ 35.565 millones, con incrementos del 97% y del 28%, respectivamente, desde fines de 2006. Estos aumentos reflejan la magnitud del esfuerzo de la autoridad monetaria para controlar los efectos inflacionarios, producto de la compra de moneda extranjera para mantener el tipo de cambio real elevado.

El año 2006 también fue un período en el cual continuaron la recuperación y la consolidación del sistema financiero. Los depósitos totales en pesos (promedio mensual de saldos diarios) registraron, durante ese período, un aumento del 23% ($ 27.844 millones). De este aumento, $ 16.757 millones correspondieron a plazos fijos, explicando así el 60% del aumento de los depósitos. El segundo rubro con el mayor aumento fueron los depósitos en cuenta corriente que observaron un alza del 19% ($ 7.106 millones). Cabe mencionar que si se considera sólo el crecimiento de los depósitos del sector privado, la suba durante el año 2006 fue del 20% ($ 17.692 millones), explicando el 63% del aumento total. A fin del segundo semestre de 2007, el nivel de depósitos totales del sistema financiero argentino (promedio mensual de saldos diarios) fue de $ 164.603 millones, de los cuales $ 119.393 correspondieron al sector privado. De este modo, los depósitos totales aumentaron un 10,6% entre diciembre de 2006 y junio de 2007, mientras que los del sector privado se incrementaron un 12,7%. Con relación a los préstamos al sector privado, su recuperación continuó durante el año 2006 y el primer semestre de 2007. El total de préstamos (pesos más dólares, promedio mensual de saldos diarios) sumó $ 74.214 a fin de 2006, con un aumento del 41,4% anual. Los préstamos denominados en pesos mostraron un 38,2% de suba, finalizando el año en $ 62.977 millones. Los préstamos en dólares, en tanto, crecieron un 60,2%, y registraron a fin de 2006 un nivel de U$S 3.672 millones ($ 11.238 millones). Este crecimiento de los préstamos se mantuvo durante 2007. A fin de junio de dicho año, el stock de préstamos en pesos y en dólares al sector privado no financiero (promedio mensual de saldos diarios) totalizó $ 84.334 millones, lo que representó un alza del 13,6% ($ 10.120 millones) respecto de diciembre de 2006. Finalmente, la evolución de los precios fue nuevamente la variable que concentró la atención del Gobierno, los inversores y los analistas, y que despertó la mayor preocupación entre el público en general. En este sentido, se intensificaron las políticas heterodoxas de controles de precios las que se vieron afectadas por sospechas y denuncias sobre alteraciones en los procedimientos para medir la inflación, tendientes a mostrar una evolución de los precios más favorable (incluyendo también la remoción de funcionarios del INDEC). De este modo, y como se señalara oportunamente en la memoria del ejercicio anterior, estos eventos repercutieron negativamente en las expectativas de los agentes económicos acerca de la capacidad del IPC para reflejar, de manera fehaciente, la tasa de variación de los precios de la economía.

The BCRA maintained its strong presence in the currency market during the first half of 2007. At the end of June, the stock of international reserves totaled $43.15 billion, implying a $11.12 billion (or 34.7%) increase compared to the end of 2006. It is worth mentioning that this reserve level set a historic record for past years that was not even reached in currency board times. However, this accumulation of reserves entailed costs, since the purchase of currency resulted in an expansion of the monetary base and their aggregates. In turn, if this increase in money supply is not followed by higher real balances, it may trigger an inflationary process. In this way, the BCRA sought to sterilize the expansive effect of the purchase by issuing LEBACs and NOBACs, reverse repo transactions, the anticipated cancellation of rediscounts and the increase of reserve requirements for financial institutions. Furthermore, in order to avoid an accumulation of shortterm maturities, which could result in interest rate increases at the time of their refinancing, the BCRA used NOBACs more actively than LEBACs in order to reduce its exposure. As a result, at the end of 2006 the stock of LEBACs in pesos totaled Ar$13.12 billion, compared to the Ar$19.73 billion at the end of 2005, while NOBACs totaled Ar$27.67 billion, while at the end of 2005 they only amounted to Ar$6.77 billion. On the other hand, around Ar$14.00 billion were absorbed by the banks in the form of a greater money demand to meet higher liquidity requirements. As a result, the use of BCRA LEBACs and NOBACs, together with the repo transactions and the cooperation of the public sector mitigated the expansive effect of Ar$43.00 billion that originated in the foreign private sector. As a result, at the end of 2006 the monetary base totaled Ar$80.06 billion, up by Ar$25.53 billion in the year. At the end of the first semester of 2007, the monetary base reached Ar$83.67 billion. The stock of LEBACs and NOBACs denominated in pesos amounted to Ar$25.88 billion and Ar$35.56 billion, up by 97% and 28%, respectively, since the end of 2006. These increases reflect the magnitude of the monetary authority’s effort to control inflationary effects resulting from the purchase of foreign currency to keep a high real rate of exchange.

2006 also witnessed the recovery and the consolidation of the financial system. Total deposits in pesos (the monthly average of daily balances) increased by 23% (Ar$27.84 billion) during this period. Term deposits account for Ar$16.75 billion of this increase, which explains their 60% increase.Additionally, current account deposits rose by 19% (Ar$7.10 billion). It is worth mentioning that if only the increase of private sector deposits is considered, the rise during 2006 totaled 20% (Ar$17.69 billion), thereby explaining the 63% total increase. At the end of the first semester of 2007, deposits in the Argentine financial system (monthly average of daily balances) totaled Ar$164.60 billion with the private sector accounting for Ar$119.39 billion. In this way, total deposits increased by 10.6% between December 2006 and June 2007, while those in the private sector increased by 12.7%. Loans to the private sector continued their recovery during 2006 and the first semester of 2007. Loans (pesos plus dollars, the monthly average of daily balances) totaled Ar$74.21 billion at the end of 2006, up by 41.4% annually. Peso-denominated loans went up by 38.2% to end the year at Ar$62.97 billion. Dollar-denominated loans, in turn, grew by 60.2% and at the end of 2006 they reached $3.67 billion (Ar$11.23 billion). This growth in loans has been maintained so far in 2007. At the end of June of this year, the stock of loans to the non-financial private sector in pesos and dollars (monthly average of daily balances) totaled Ar$84.33 billion, up by 13.6% (Ar$10.12 billion) when compared to December 2006. Finally, the evolution of prices was once again the variable that took hold of the government’s, investors’ and analysts’ attention and concerned the public in general. In this sense, heterodox price control policies that led to suspicions and accusations of manipulations in the procedures applied to gauge inflation intended to show a more favorable price evolution (even including the removal of some INDEC authorities) were intensified. Subsequently, and as mentioned in the last year’s Annual Report, these developments had a negative impact on the expectations of economic agents regarding the CPI capacity to accurately reflect the rate of changes in prices.

Entre diciembre de 2005 y el mismo mes de 2006, y de acuerdo con las cifras provistas por el INDEC, los precios minoristas registraron un aumento del 9,8%, mientras que si no se consideran los precios regulados y estacionales (lo que se conoce como inflación núcleo), la tasa de inflación fue del 10,2%. Para el año 2007, la inflación minorista acumulada hasta junio fue del 3,9%, mientras que el promedio de las expectativas privadas (REM del BCRA) espera que el IPC observe durante todo el año 2007 un alza del 9%. Volúmenes Negociados y Liquidados El volumen del Ejercicio 79 totalizó $ 154.724 millones, registrando una merma cercana al 7,3% en relación con el Ejercicio 78. A pesar de esta ligera caída, se trata del segundo

mayor volumen de operaciones desde la salida de la Convertibilidad (diciembre 2001). A través del sistema de compensación y liquidación de operaciones del Merval, el cual responde a normas internacionales dictadas por distintos organismos tales como la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) y la Federación Internacional de Bolsas de Valores (FIBV), se produjo durante el período bajo análisis una liquidación efectiva de $ 28.947 millones. Se puede ver dicha liquidación expuesta y comparada con los volúmenes negociados en el gráfico que se muestra a continuación, que, además, permite ver el nivel de neteo de las operaciones liquidadas y, por ende, la disminución de riesgo que ello implica. Para producir la liquidación aludida, se ha seguido el principio de Pago contra Entrega y de Garantía Multilateral que brinda el Merval a sus participantes.

Between December 2005 and the same month in 2006 and according to figures provided by the INDEC, retail prices increased by 9.8% and if regulated and seasonal prices are not taken into account (known as core inflation), the inflation rate totaled 10.2%. For 2007, retail inflation accumulated until June reached 3.9%, while the mean of private expectations (BCRA MES) expects the CPI to rise by 9% throughout 2007. Tr ade Vo l u me Total trade volume in Year 79 reached Ar$154.72 billion, down by almost 7.3% against Year 78. Despite this mild drop,

this is the second highest trade volume since the abandonment of the currency board in December 2001. By means of the clearing and settlement system provided by Merval, which meets international standards issued by various international organizations such as the IOSCO and the FIBV, during the period under analysis Ar$28.94 billion were effectively cleared and settled. This volume may be observed in the following graph, which also shows the netting level of settled trades with the risk reduction it implies. In order to carry out settlements, Merval follows Delivery vs. Payment and Multilateral Guarantee principles.

En cuanto al diferimiento de liquidación de operaciones, este fue de sólo el 0,41%, para el período bajo análisis.

bien la operatoria con Opciones disminuyó durante el ejercicio, la merma (20,4%) es inferior a la registrada en el ejercicio 78.

A su vez, a través del sistema de liquidación, se canalizaron licitaciones de valores negociables por $ 246,95 millones, correspondiendo el 97,8% a LEBAC y NOBAC del BCRA, y el 2,2% restante al Ministerio de Economía de la Nación.

El 27 de septiembre de 2006, el Mercado de Valores autorizó la negociación del primer Ceva de títulos públicos: el MBIX (Merval Bonos Indexados), lo cual explica el incremento en el volumen negociado de certificados de valores durante el ejercicio.

La mayor tasa de crecimiento con respecto al período precedente se observó en el volumen negociado de Cheques de Pago Diferido (+70,7%), Fideicomisos Financieros (+70,4%), y CEVAs (+51,9%). Con respecto al volumen total operado en Acciones, alcanzó los $ 15.715 millones, mientras que en el segmento de Títulos Públicos se negociaron $ 105.361 millones. Respecto de las transacciones con Pases y Cauciones, sumaron $ 26.909 millones, lo que significó un incremento del 11,6% con relación al ejercicio anterior. En el segmento de Opciones, se negociaron 5.220 millones de nominales, por un total de $ 1.405 millones, lo que representa el 0,91% del volumen negociado en el ejercicio. Si

Al analizar la composición porcentual del volumen por instrumentos, se destaca el aumento en la operatoria de Pases y Cauciones (cerca de tres puntos porcentuales) y la disminución de lo negociado en Acciones (aproximadamente dos puntos porcentuales). A pesar de representar poco menos del 1% del volumen total, es destacable el incremento de lo negociado en Fideicomisos Financieros, que sumó $ 806 millones durante el actual ejercicio, comparado con $ 473 millones del ejercicio 78. Del volumen total operado, los mercados del interior sumaron $ 3.572 millones. Cerca del 70,6% de esta cifra se explica por las operaciones de Pases y Cauciones. En tanto, las operaciones de trading alcanzaron los $ 1.177 millones, de las cuales su totalidad corresponden a Títulos Privados.

The deferral of trade settlements only amounted to 0.41% in the period under analysis.

dropped during the year under analysis, the slide (20.4%) is lower than the one in Year 78.

In turn, negotiable securitiesâ&#x20AC;&#x2122; offers for Ar$246.95 million were channeled by means of the settlement system, with BCRA LEBACs and NOBACs accounting for 97.8% and the Ministry of Economy accounting for the remaining 2.2%.

On September 27, 2006, Mercado de Valores authorized the trading of the first CEVA on government bonds: the MBIX (Merval Indexed Bonds), which explains increased trade volumes of Cevas during the year.

The highest growth rate is in the volume traded for deferred checks (+70.7%), Financial Trusts (+70.4%), and CEVAs (+51.9%).

When analyzing the share (percent) of each type of instrument that composes the volume, the increase in CarryOvers and Repos (almost three percentage points) must be highlighted as well as the reduction in stocks volumes (by approximately two percentage points). Despite accounting for slightly less than 1% of total volume, the increase in Financial Trusts volume is noteworthy, since it totaled Ar$806 million during this year compared to Ar$473 million in Year 78.

The total volume traded in Stocks reached Ar$15.71 billion, while the government bonds segment traded Ar$105.36 billion. Carry-Overs and Repos totaled Ar$26.90 billion, up by 11.6% compared to last year. Regarding Options, 5.22 billion contracts were traded for a total of Ar$1.40 billion, accounting for 0.91% of trade volume throughout the year. Even though the trading of options

Regarding total trade volume, the exchanges of the interior traded Ar$3.57 billion. Carry-Overs and Repos account for almost 70.6% of this figure. In turn, Corporate Securities trading amounted to Ar$1.17 billion.

Títulos Privados El Índice Merval registró durante el ejercicio un incremento del 28,04%, mientras que el Índice M.AR subió 33,34%, ambos medidos en pesos. En dólares, el Merval subió 27,73% en tanto que el incremento en el M.AR fue del 33,02%, explicado por la ligera depreciación del peso durante el período (+0,24%). El Índice Merval cerró el 29 de junio de 2007 en 2.190,87 puntos, y el Índice M.AR, en 1.644,85 puntos. Por su parte, el Índice Merval 25 observó incrementos del 31,65% en pesos y del 31,33% en dólares, cerrando el 29 de junio en 2.191,32 puntos.

En el transcurso del ejercicio se quebraron los máximos históricos del índice Merval, tanto en valores de cierre como en la evolución intradiaria. El 1° de junio, el índice Merval registró un nuevo récord, anotando 2.249,36 puntos para el valor de cierre, en tanto que en el intradiario, el máximo se verificó el mismo día al alcanzar los 2.256,29 puntos. Luego de marcar este récord histórico, el Merval presentó una tendencia negativa que lo hizo retroceder hasta los 2.190,87 puntos, registrados el pasado 29 de junio. Al 29 de junio de 2007, la capitalización bursátil total sumaba $1,3 billones, equivalente a unos U$S 431.996 millones, siendo este último guarismo un 124,4% superior al valor registrado el 28 de diciembre de 2001. Así, la capitalización bursátil continuó con la tendencia creciente exhibida en el ejercicio anterior, mostrando un incremento del 32,7% medida en pesos, y del 32,5% en dólares, en ambos casos en relación con el período anterior. Por su parte, el ratio capitalización bursátil/PIB7 a fines del ejercicio se ubicó en 196,1%. Si se excluye del cómputo de la capitalización bursátil a las compañías de origen extranjero, resulta que el valor de mercado de las empresas argentinas totalizaba $ 175.446 millones al 29 de junio de 2007, equivalente a U$S 56.733 millones. Durante el primer semestre de 2007, la capitalización bursátil de las empresas argentinas registró alzas del 11,7% en pesos y del 11% en la medición en dólares, representando el 25,7% del PIB. Durante el período analizado, la acción que logró la mejor performance fue Banco Río de la Plata (+236,6%). También obtuvieron buenos rendimientos las acciones de Banco Hipotecario (+194,6%), Quickfood (+166,6%), Pampa Holding (+135,4%) y Mirgor (+134,3%). Mientras que las variaciones más negativas se observaron en: Sniafa (-31,3%), Juan Minetti (-12,7%), Petrolera del Conosur (-12,2%) y American Plast (-11,8%).

Considerando un valor del PIB corriente del primer trimestre de 2007 de $ 681.411 millones.

Corporate Securities During this year, the Merval Index increased by 28.04%, while the M.AR Index rose by 33.34%, both in terms of pesos. In terms of dollars, both indexes registered gains: 27.73% in the case of the Merval and 33.02% in the case of the M.AR., owing to a mild depreciation of the peso during the period (+0.24%). The Merval Index ended the year at 2,190.87 points on June 29, 2007, and the M.AR. Index ended at 1,644.85 points. The Merval Index 25 increased by 31.65% in terms of pesos, and by 31.33% in terms of dollars, ending the year on June 29 at 2,191.32 points.

During the period under analysis, the stock with the best performance was Banco RĂo de la Plata (+236.6%), followed by Banco Hipotecario (+194.6%), Quickfood (+166.6%), Pampa Holding (+135.4%) and Mirgor (+134.3%). The worst performers were the following: Sniafa (-31.3%), Juan Minetti (-12.7%), Petrolera del Conosur (12.2%) and American Plast (-11.8%).

During the year under analysis, the Merval Index reached new all-time highs both in terms of closing values and intraday evolution. On June 1st., the Merval Index reached a new all-time high, closing at 2,249.36 points. As for intra-day trading, the highest level was recorded on that very same day, at 2,256.29 points. After these records, the Merval Index began a negative trend that took it back down to the 2,190.87 points recorded last June 29. As of June 29, 2007, total market capitalization had reached Ar$1.30 trillon, equivalent to $431.99 billion, 124.4% above the value recorded on December 28, 2001. In this way, market capitalization continued the bullish trend of the previous year, going up by 32.7% in terms of pesos and 32.5% in terms of dollars, in both cases, comparable to last yearâ&#x20AC;&#x2122;s figures. Furthermore, the Market Cap/GDP7 Ratio at the end of the year stood at 196.1%. If foreign companies are excluded from the market capitalization calculation, the market value of the Argentine companies totaled Ar$175.44 billion as of June 29, 2007, equivalent to $56.73 billion. During the first semester of 2007, the market capitalization of Argentine companies increased 11.7% in terms of pesos and 11% in terms of dollars, accounting for 25.7% of GDP.

Considering a current GDP value for the first quarter of 2007 of Ar$681.41 billion.

Los principales cambios producidos en el panel de cotizantes durante el período julio 2006-junio 2007, fueron los siguientes:

consecuencia de una suscripción de acciones por hasta el 10% del capital social de la empresa. Esta decisión implicó la salida efectiva a cotización de las acciones de la empresa.

El 24 de julio de 2006, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) informó el retiro del régimen de cotización de La Agraria S.A. (AGRA), atento a la declaración de Voluntad de Adquisición de la totalidad de las acciones representativas del capital remanente de la sociedad. Asimismo, Banco Hipotecario (BHIP) modificó el valor nominal de cada acción, fijándose el mismo en v$n 1. A dicho efecto, cada acción fue convertida a razón de 10 acciones de v$n 1 por cada una de v$n 10. En la misma fecha, la BCBA hizo efectiva la cancelación de cotización de las acciones representativas del capital de Renault Argentina S.A. (RENO).

Por último, el 23 de mayo de 2007, la BCBA suspendió la autorización de cotización de los valores negociables emitidos por la empresa Desarrollo de Acuerdos Comerciales S.A. (DACO). Al cierre del Ejercicio 79, la acción del Mercado de Valores (VALO) cotizó a $ 3.180.000, registrando un incremento del 31,4% respecto del ejercicio anterior. Durante el ejercicio, se negociaron un total de 6 acciones de VALO, siendo el 30 de mayo de 2007 la fecha de la última operación. Obligaciones Negociables

El 4 de septiembre de 2006, la BCBA autorizó un aumento del capital a cotizar de Pampa Holding (PAMP) con motivo de una suscripción de acciones por hasta v$n 300.000.000. Luego de la misma, el nuevo capital social quedó conformado por un total de 446.000.000 de acciones de v$n 1 cada una. El 1° de noviembre de 2006, la BCBA autorizó la cotización de Socotherm Americas S.A. (STHE) por un valor de v$n 85.000.000. En el mismo mes, se autorizó el ingreso al régimen de cotización de acciones PyMEs de Desarrollo de Acuerdos Comerciales S.A. (DACO) por un monto total de v$n 1.561.299,30 y de Insuagro S.A. (INAG) por un total de v$n 1.100.000. El 13 de diciembre de 2006, la BCBA autorizó la reducción del capital admitido a cotizar de Telefónica de Argentina (TEAR) con motivo de la reducción del 60% del capital social de la empresa. Asimismo, cada acción de v$n 0,4 (luego de la reducción del capital) se canjeó por cuatro de v$n 0,10. El 19 de enero de 2007, la BCBA autorizó un aumento del capital social de Pampa Holding (PAMP) por hasta 600 millones de acciones. Luego del aumento, el capital social quedó fijado en 1.044,6 millones de acciones de v$n 1. El 28 de febrero de 2007, la BCBA autorizó la escisión de Boldt S.A. en dos nuevas sociedades: Boldt Gaming S.A. y Boldt Impresores. De las nuevas sociedades, sólo Boldt Gaming cotiza sus acciones. Como resultado se modificó el código de negociación de Boldt desde BOLD a BOLT y se asignó a Boldt Gaming el código GAMI. El 19 de abril de 2007, la BCBA autorizó el aumento del capital autorizado a cotizar de Edenor (EDN) como 8

En el segmento de obligaciones negociables, los montos autorizados8 por la Comisión Nacional de Valores durante el Ejercicio alcanzaron los $ 1.279 millones y U$S 4.367,5 millones. Vale la pena mencionar que, a diferencia de los últimos años donde la mayor parte de las emisiones estaba afectada a procesos de reestructuración de pasivos, durante el período cubierto por esta Memoria todas las colocaciones que se efectuaron (U$S 4.131,1 millones) tuvieron como destino el financiamiento genuino. El volumen negociado en Obligaciones Negociables durante el período julio 2006-junio 2007, alcanzó la cifra de $ 354,7 millones, lo que implica una disminución del 87% respecto al ejercicio anterior. La merma se debe, fundamentalmente, a la menor negociación de las obligaciones negociables de Acindar, que explicaban el grueso del volumen en este segmento. Cheques de Pago Diferido Durante el ejercicio, la negociación bursátil de Cheques de Pago Diferido (CHPD) totalizó $ 548,5 millones, registrando un incremento cercano al 71% respecto del ejercicio anterior, cuando se negociaron $ 321,4 millones. En esta favorable evolución debe destacarse el incremento en el número de empresas que solicitaron la cotización de sus cheques, tanto en el segmento Patrocinado como en el Avalado. En este sentido, 10 nuevas sociedades ingresaron al régimen: 2 corresponden a entidades avalistas (S.G.R.) y 8 a entidades libradoras (Patrocinantes), lo que muestra el mayor interés tanto por parte de los emisores como de los inversores.

Montos de emisión informados por la CNV, sujetos a corrección en función de la efectiva emisión y colocación de los respectivos programas globales.

The main changes in the listed companies’ board from July 2006-June 2007 were as follows: On July 24, 2006, the Buenos Aires Stock Exchange (BCBA) announced the delisting of La Agraria S.A. (AGRA), because of the declaration of the intent to purchase all of the shares of stock representing the remnant capital stock of the firm. Furthermore, Banco Hipotecario (BHIP) changed the nominal value of each share of stock, to n$v 1. As a result, each share of stock was reconverted at a rate of 10 shares of stock of n$v 1 for one share of n$v 10. On that same date, the BCBA put into effect the delisting of representative shares of stock of Renault Argentina S.A. (RENO). On September 4, 2006, the BCBA authorized a listing capital increase for Pampa Holding (PAMP) because of a stock subscription for up to n$v 300,000,000. Subsequently, the new corporate capital was made up of a total 446,000,000 shares of stock of n$v 1 each. On November 1st, 2006, the BCBA authorized the listing of the Socotherm Americas S.A. (STHE) stocks for n$v 85,000,000. During the same month, both Desarrollo de Acuerdos Comerciales S.A. (DACO) for an amount of n$v 1,561,299.30 and Insuagro S.A. (INAG) for a total n$v 1,100,000 were admitted to list. On December 13, 2006, the BCBA authorized the reduction of capital admitted to list of Telefónica de Argentina (TEAR) since the firm reduced 60% of the capital stock. Furthermore, each share of stock of n$v 0.4 (after the capital reduction) was exchanged for four shares worth n$v 0.10.

On April 19, 2007, the BCBA authorized Edenor (EDN) to increase its listing capital as a result of a stock subscription of up to 10% of the firm’s corporate capital. This decision entailed the effective listing of the firm’s stocks. Finally, on May 23, 2007, the BCBA suspended the authorization to list of corporate securities issued by the firm Desarrollo de Acuerdos Comerciales S.A. (DACO). At the closing of Financial Year 79, the share of stock of Mercado de Valores (VALO) traded at Ar$3,180,000, an increase of 31.4% since last year. During the year, six VALO stocks have been traded, with the last transaction taking place on May 30, 2007. Co rp o ra te B o n d s Regarding corporate bonds, amounts authorized8 for global programs by the National Securities Commission during the year being analyzed totaled Ar$1.27 billion and $4.36 billion. It is worth mentioning that unlike in previous years, where most of the issues were intended for liabilities restructuring processes, during the year under analysis all of the issues ($4.13 billion) were allocated for genuine financing. The trading volume for corporate bonds during July 2006June 2007, reached Ar$354.7 million, dropping by 87% as compared to last year. The drop owes primarily to weak trading of Acindar corporate bonds, which accounted for the significant volume. Tr ading of D e fe r r ed Checks (DCH)

On January 19, 2007, the BCBA authorized a capital increase for Pampa Holding (PAMP) for up to 600 million shares of stock. After the increase, the capital stock stood at 1,044.6 million stocks of n$v1. On February 28, 2007, the BCBA authorized the spin-off of Boldt S.A. into two new firms: Boldt Gaming S.A. and Boldt Impresores. Of the two new firms, only Boldt Gaming lists its stocks. As a result, the trading symbol of Boldt changed from BOLD to BOLT and Boldt Gaming was assigned the trading symbol GAMI.

During the period under analysis, the trade of deferred checks (DCH) on the Exchange totaled Ar$548.5 million, up by almost 71% in comparison to the previous year, in which traded checks amounted to Ar$321.4 million. The increase in companies that requested the listing of their checks both under the sponsored and the endorsed segments must be highlighted. 10 new firms were admitted: 2 of them were endorser firms (S.G.Rs.) and 8 were drawers (sponsors), thereby demonstrating a greater interest in this regard on the part of issuers and investors alike.

Issuance amounts reported by NSC, subject to modification depending on actual issuance and placement of the respective global programs.

La negociación bursátil de cheques permitió a muchas Pymes continuar accediendo a tasas de financiación muy competitivas, que fluctuaron entre un mínimo del 9,6% y un máximo del 12,9% en el segmento Avalado, y entre el 12,3% y el 16,2% en el Patrocinado (en ambos casos, considerando las tasas promedio mensual operadas). Asimismo, la cantidad de valores negociados registró un importante incremento al promediar cerca de 1.900 cheques al mes, registrando un aumento del 82% respecto a lo operado en el Ejercicio 2006. Por último, el 20 de diciembre de 2006, la Bolsa de Comercio publicó la Resolución de Consejo N° 2/2003 reglamentaria de la cotización de Cheques de Pago Diferido, brindando, de este modo, un marco normativo propio a la negociación de este instrumento, dado que anteriormente no existía una reglamentación propia para la negociación de CHPD, por lo que se la encuadraba en lo dispuesto en el artículo 11, inciso f, del reglamento de cotización de la BCBA.

Fideicomisos Financieros El volumen negociado en el período julio 2006-junio 2007 de valores emitidos por fideicomisos financieros fue de $ 806 millones, evidenciando un notable incremento del 70,4% con respecto al ejercicio anterior. El dato significativo del Ejercicio fue el cambio observado en los activos subyacentes utilizados para estructurar estos instrumentos: aquellos con bonos públicos como subyacente vieron disminuida su participación en el total a expensas de los créditos Personales y de Consumo (que explicaron cerca del 55% del total de fideicomisos estructurados durante el período). A pesar de no tener un peso relativo importante en el total, los fideicomisos de leasing duplicaron su participación en tanto que los destinados a financiar exportaciones de empresas Pymes también ganaron presencia. Durante el período, los montos autorizados9 por la Comisión Nacional de Valores fueron de $ 9.865 millones y U$S 119,2 millones.

Ídem nota 5.

The Exchange trading of this instrument allowed many small and medium-sized companies to obtain very competitive rates ranking from 9.6% and 12.9% in the endorsed segment, and 12.3% and 16.2% in the sponsored segment, with both cases considering monthly average rates traded. Furthermore, the number of traded checks increased significantly to almost 1,900 checks a month, up by 82% compared to 2006. Finally, on December 20, 2006, the Buenos Aires Stock Exchange published Resolution Number 2/2003, which regulates the listing of deferred checks, thereby providing a regulatory framework for the trading of this instrument, since it was included before in Section 11, subsection f of the Listing Rules of the BCBA.

Fi na nc i a l Tr u s t s The trade volume of securities issued by financial trusts from July 2006 to June 2007 totaled AR$806 million, up by a significant 70.4% in comparison to last year. The most significant data of the year has been the change registered in underlying assets used to structure these instruments: those with government bonds as underlying assets reduced their share at the expense of personal and consumer loans, which accounted for almost 55% of total structured trusts during the same period. Despite lacking a significant relative weighting in the total, leasing trusts doubled their share while those intended to finance the exports of small and medium-sized businesses also gained significance. During the period under analysis, amounts authorized9 by the National Securities Commission totaled Ar$9.86 billion and $119.2 million.

Idem. Footnote S.

Títulos Públicos El Índice de Bonos IAMC, medido en pesos, registró una variación positiva del 18,5% en el período analizado, suba que fue acompañada por los subíndices que lo componen, destacándose la evolución del subíndice largo en pesos, que evidenció un incremento del 24,2%. Por su parte, el Índice de Bonos IAMC, medido en dólares, mostró un incremento del 18,1%.

En cuanto a la negociación en Títulos Públicos ($ 105.361 millones), anotó una merma del 6,6% respecto del ejercicio anterior y se constituyó en el segundo mayor volumen, medido en pesos, desde el Ejercicio 70 (año 1997). Respecto del ranking de rendimientos en el mercado de bonos, sobresalió, entre los títulos públicos nacionales, la performance de las Unidades Vinculadas al PBI (U.V.P.) nominadas en dólares con alzas de un 83,7% y de un 78,7% para la unidad con ley argentina (TVPA) y ley New York (TVPY), respectivamente. También observaron importantes incrementos los títulos performing en pesos con ajuste CER: el Bono de Consolidación sexta serie (PR13) subió un 35,4%, y el Cuasipar (CUAP) registró un alza del 29,1%. Nuevos Productos: MBIX, segundo Certificado de Valores (CEVA)

La evolución del mercado de bonos durante el Ejercicio estuvo determinada tanto por las cambiantes condiciones financieras internacionales como por factores domésticos, que impactaron en mayor medida durante el primer semestre de 2007. Hacia fines de enero, la mayoría de los bonos públicos alcanzaron sus precios máximos históricos, alentados por una abundante liquidez internacional que se canalizaba, en parte, hacia emisiones de mayor riesgo relativo, como la de los países emergentes (en este período se observaron, además, los menores niveles de riesgo país de la historia) y por la favorable evolución de las variables macroeconómicas domésticas. Desde entonces sobrevino un ajuste de las cotizaciones, que se hizo evidente en las emisiones ajustables por CER, a partir de las crecientes dudas de los inversores sobre las estadísticas oficiales del índice de precios al consumidor (IPC). Adicionalmente, las condiciones internacionales cambiaron, con una creciente preocupación de los inversores por el impacto macroeconómico de las dificultades en el mercado inmobiliario norteamericano.

En relación con el desarrollo de nuevos instrumentos financieros, el Mercado de Valores de Buenos Aires continuó trabajando con el propósito de incrementar la oferta de productos a disposición de los inversores. Es así como, en el marco de la Resolución General N° 483/2005 de la Comisión Nacional de Valores (CNV) y conjuntamente con el Banco de Valores y Caja de Valores, desarrolló un nuevo certificado de valores (CEVA) que fue habilitado para su negociación el 21 de septiembre de 2006. Se trata del Merval Bonos Indexados (MBIX), un certificado de valores (CEVA) que reúne en un solo instrumento una canasta fija de los ocho bonos en pesos ajustables por CER de corto y largo plazo, que formaban parte del subíndice de bonos IAMC largo en pesos al 1 de abril de 2006. A los efectos de redistribuir la participación y mejorar el criterio de diversificación, se fijó un tope máximo de 35% para el porcentaje de participación de cada bono subyacente. Desde la fecha de lanzamiento, hasta el 29 de junio de 2007, el MBIX registró una variación positiva del 11,6%, comparado con una suba del 14,5% del subíndice de bonos IAMC largo en pesos en igual período. Respecto del volumen operado, en igual período, sumó $ 26,2 millones instrumentados en 2.461 certificados.

Government Bonds The IAMC Bond Index in pesos performed positively, rising 18.5% in the period under analysis. The rise was accompanied by an increase in the subindexes; in particular, the performance of peso-denominated long-bonds should be highlighted, since they increased 24.2%. On the other hand, the IAMC Bond Index in dollars increased 18.1%.

Government Bond trading (Ar$105.36 billion), decreased by 6.6% in comparison to last year and showed the second highest volume in pesos since Financial Year 70 (1997). Regarding returns on the Bond Market, the performance of GDP-Units, up by 83.7% and 78.7% under Argentine law (TVPA) and the New York law (TVPY), respectively, is noteworthy among national government bonds. Performing bonds in pesos adjustable by the CER coefficient increased as follows: Sixth Series Consolidation Bond (PR13) rose by 35.4% and Cuasipar Bond (CUAP) increased by 29.1%. N ew Pr o duc t s : M B I X , the S econd S ecur i t i e s’ Ce r t i f i c a t e (CE VA ) As for the development of new financial instruments, Mercado de Valores de Buenos Aires kept attempting to increase the offer of products available to investors. This is how it developed a new security certificate (CEVA) within the framework of General Resolution Nº 483/2005 of the National Securities Commission (NSC) that was admitted to trade on September 21, 2006.

The bond market performance during the year has been characterized both by changing international financial conditions and local factors, which mostly affected the first semester of 2007. By the end of January, most government bonds reached their all-time highs boosted by abundant international liquidity, part of which was channeled towards higher relative risk issues, such as those from emerging markets and the favorable evolution of local economic variables. Furthermore, the lowest country risk levels in history could be observed during this period. Since then, an adjustment of listings took place, which was made clear within issues adjustable by the CER coefficient as a result of investors’ increasing doubts as to official CPI statistics. Additionally, international conditions changed and investors started to worry even more about the macroeconomic impact of hurdles in the American real estate market.

This is the Merval Indexed Bonds (MIXB), a CEVA that gathers a fixed basket of the eight peso-denominated bonds adjustable by the CER coefficient which formed part of the IAMC Peso-Long Bond subindex as of April 1, 2006. (shortterm and long-term bonds alike) in only one instrument. For the purpose of redistributing participation and improving the diversification criteria, a maximum 35% share per each underlying bond has been set. From the launch up until June 29, 2007, the MIXB increased by 11.6%, compared to a 14.5% rise for IAMC pesodenominated long bond Index during the same period. Trade volume during this period included 2.461 certificates for a total of AR$26.2 million.

Inversores Institucionales Los fondos administrados por las Administradoras de Fondos de Jubilación y Pensión continuaron creciendo en el ejercicio (+29,3%), totalizando el 29 de junio de 2007, $ 96.761 millones, lo que representa un 14,2% del PIB (el patrimonio administrado al 30 de junio de 2006 era de $ 74.874 millones, equivalente a un 13,2% del PIB del primer trimestre del año anterior). Con relación a la composición de los fondos administrados, debe mencionarse que los tres primeros instrumentos por participación en la cartera de inversiones corresponden a: Títulos Públicos Nacionales (49,9%), Acciones (13,8%) y Títulos de Estados y Sociedades Extranjeras (9,5%). En relación con la participación de los inversores institucionales en la negociación del Mercado de Valores, las

Correspondiente al primer trimestre de 2007.

AFJP operaron $ 6.130 millones, de los cuales el 68,3% fue operado en Títulos Públicos. Por otra parte, al 29 de junio de 2007, el patrimonio administrado por los Fondos Comunes de Inversión alcanzó los $ 22.392,8 millones, representando el 3,3% del PIB10. Este último guarismo se ubica por encima del registrado en el ejercicio anterior (2,4% del PIB a junio de 2006), siendo, además, el monto administrado un 63% superior ($ 13.738,7 millones a junio de 2006). Debe destacarse la creciente participación que adquirieron los fondos de renta variable, que al 29 de junio de 2007 representaban el 52,3% del total de fondos administrados (comparado con el 42,7% en igual fecha de 2006). Este incremento en los fondos de acciones se produjo a expensas de los fondos de plazo fijo, que vieron caer su participación del 37,3% en junio de 2006 al 20,6% al 29 de junio de 2007.

I n s t i t u t i o n a l I nv e s t o r s Assets managed by mutual funds continued to grow during the year under analysis (+29.3%), reaching AR$96.76 billion on June 29, 2007, accounting for 14.2% of GDP. Assets managed as of June 30, 2006, totaled AR$74.87 billion, equivalent to 13.2% of GDP of the first quarter last year. The most important shares of the instruments in the portfolios are national government bonds (49.9%), stocks (13.8%) and foreign government and corporate bonds (9.5%).

As of June 29, 2007, funds managed by mutual funds reached Ar$22.39 billion, accounting for 3.3% of GDP10. This figure is above the one recorded for last year (2.4% of GDP as of June 2006), with managed funds rising by 63% (Ar$13.73 billion as of June 2006). Also noteworthy are variable-income funds, which as of June 29, 2007 accounted for 52.3% of total funds managed (compared to 42.7% on the same date in 2006). This increase in stock funds took place at the expense of term-deposits funds, whose market share fell from 37.3% in June 2006 to 20.6% as of June 29, 2007.

Pension funds managed Ar$6.13 billion with government bonds accounting for 68.3% of the total.

Corresponding to the first quarter of 2007.

El Directorio y su Gestión mercado local, el cual comenzó a cotizar bajo la denominación “Merval Bonos Indexados” (MBIX). Mediante el MBIX, los inversores acceden de manera ágil a una cartera diversificada de los títulos públicos indexados más negociados en el mercado local. Una vez más, la estructura del CEVA permite lograr esta atractiva combinación de diversificación y sencillez, a bajos costos, volviendo más accesible la inversión en bonos. Gracias a la valiosa cooperación brindada por la Comisión Nacional de Valores y por el sistema bursátil en su conjunto, el Merval ha podido desarrollar este nuevo instrumento que busca dotar al inversor local de mayores alternativas de inversión, en sintonía con las experiencias exitosas exploradas en los mercados más desarrollados y sofisticados. Asimismo, se propició la creación y reglamentación de la actuación del Hacedor de Mercado para las Empresas Pymes en renta variable y/o renta fija, con el objetivo de promover la liquidez de estas especies que cotizan en el Panel PyME. Dentro del contexto económico actual y en un marco de mejoramiento continuo adoptado por la Entidad, el Directorio ha impulsado diferentes acciones destinadas a mantener la eficacia y transparencia en la operatoria bursátil, mediante la introducción de avances tecnológicos, el aumento de la oferta de productos, la creación de nuevas figuras y la incorporación de nuevos actores, entre otras acciones.

La función del Hacedor de Mercado PyME será la de asegurar su presencia durante todas las ruedas de negociación manteniendo, en forma simultánea, ofertas de compra y de venta para facilitar una mayor liquidez y profundidad de mercado de los valores negociables PyME. Su creación responde a un trabajo conjunto entre la Comisión Nacional de Valores y el Merval.

Operatoria Durante el mes de septiembre del 2006, el Directorio autorizó la emisión de la Circular que contempla la incorporación de los Cheques de Pago Diferido a la normativa vigente, vinculada con los bienes a considerar para la confección de la Responsabilidad Patrimonial Computable, avalados por una Sociedad de Garantía Recíproca o Entidad Financiera, adquiridos en subasta del Mercado de Valores de Buenos Aires y acreditados en subcuenta del Sistema de Custodia de cheques de Caja de Valores S.A. El 12 de septiembre de 2006, la Comisión Nacional de Valores aprobó la oferta pública del primer Certificado de Valores que reúne en un solo instrumento a los ocho títulos públicos en pesos ajustables por CER más representativos del

De esta manera, el Merval se suma al esfuerzo que, en forma conjunta, están realizando las instituciones bursátiles para dar respuestas concretas a las diferentes necesidades de financiamiento que requieren las empresas para invertir y continuar en una senda de crecimiento. Las políticas coordinadas del sector público y privado seguramente serán el motor que impulse a nuevas empresas a cotizar en bolsa. Durante el presente período, el Merval dispuso la apertura de negociación de títulos valores de pequeñas y medianas empresas al mercado de capitales, constituyendo esto un paso adelante en el proceso de incorporación de nuevas emisoras, oportunamente iniciado, y sobre el cual se seguirá trabajando, de manera conjunta, con las instituciones bursátiles y la Comisión Nacional de Valores.

Board of Directors and Management Within the current economic context and the framework of continuous improvement adopted by this institution, the board has fostered various actions aimed at maintaining the efficiency and transparence of stock market activity through the introduction of state-of-the-art technology, the increase of products offered, the creation of new figures and the incorporation of new participants, among others. Tr a d i n g In September 2006, the board authorized the issuance of a circular letter that envisions the incorporation of deferred checks into current regulations, regarding the assets to be considered in the preparation of the regulatory capital, endorsed by a Mutual Guaranty Company or Financial Institution, acquired by Mercado de Valores auction or credited by means of the subaccount in the Caja de Valores S.A. checks custody system. On September 12, 2006, the National Securities Commission authorized a public offering of the first securitiesâ&#x20AC;&#x2122; certificate, which gathers the eight most representative pesodenominated government bonds adjustable by the CER coefficient in just one instrument.These bonds started trading under the name â&#x20AC;&#x153;Merval Indexed Bondsâ&#x20AC;? (MIXB).

The role of the small and medium-sized businesses market-maker is to be present during all of the tradingsessions and to simultaneously keep bids and offers in order to facilitate a greater liquidity and market depth of small and medium-sized businesses securities. Its creation supplements joint efforts from the NSC and the Merval. In this way, Merval adds to joint efforts by stock market institutions in order to meet financing needs demanded by firms that want to invest and continue growing. Coordinated policies from the public and private sectors alike will boost new firms to be listed on the Exchange. During this period, the Merval instructed the starting of securities trading belonging to small- and medium-sized companies on the capital market, which was a step towards the process of incorporating new issuers, a process that has already begun and through which we will continue working jointly with the stock market institutions and the National Securities Commission.

By means of the MIXB, investors may access a diversified portfolio of the most traded indexed government bonds on the local market. Additionally, the CEVA structure offers an attractive combination of diversification and simplicity at low cost, thereby making bond investment more accessible. Thanks to the cooperation of the National Securities Commission and the stock market system as a whole, Merval has been able to develop this new instrument aimed at providing the local investor with greater investment alternatives, in line with successful experiences explored in more sophisticated and developed markets. Furthermore, the creation and regulation of the marketmaker figure in the case of small and medium-sized businesses regarding fixed-income and variable-income securities was facilitated for the purpose of promoting liquidity of the issues listed in the small and medium-sized businesses board.

Banco Central de la República Argentina En un todo de acuerdo con lo aprobado por la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria del Mercado de Valores celebrada con fecha 12 de octubre de 2006, El Directorio del Merval autorizó al Banco Central de la República Argentina a operar en la compra y venta de títulos públicos de renta fija, libre de gastos y derechos, y a concertar todas las operaciones de derivados sobre dichos títulos valores, en igualdad de condiciones, derechos y obligaciones que los Agentes y Sociedades de Bolsa. La autorización al Banco Central para desempeñarse como operador en la negociación de títulos públicos es una medida más que positiva para el mercado local, ya que le otorga mayor liquidez y volumen a la operatoria de renta fija, beneficiando, de esta forma, a los intermediarios e inversores en su conjunto. Tecnología Atento a los vertiginosos avances que evidencian los sitios de Internet en el mundo, el Directorio de la Entidad consideró oportuno iniciar un proceso de rediseño de su página web, con el fin de desarrollar un portal actualizado, acorde con los nuevos estándares internacionales de navegabilidad, y convertirlo en una poderosa herramienta de comunicación.

Entre otras tareas, también se analiza la posibilidad de modificar el Sistema de Garantías, utilizado por las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa y por esta Entidad, para la liquidación de las operaciones, de acuerdo con las necesidades del Merval. Instituto Argentino de Mercado de Capitales Como consecuencia del vencimiento del mandato del Sr. Héctor J. Bacqué, el Directorio designó al Sr. Pablo M. Aldazabal, actual Presidente del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., como Director General del IAMC, a fin de que asuma la continuidad en dicho cargo. Acuerdos y Convenios Durante el presente Ejercicio, el Directorio aprobó la suscripción al “Convenio Complementario de Cooperación en Programas de Investigación” entre el Instituto Argentino de Mercado de Capitales y el Programa de Posgrado de Especialización en Mercado de Capitales, el cual tiene como objetivo lanzar un Programa de Investigaciones dirigido por el IAMC, que contribuya a afianzar el estudio sobre esta temática. El Programa de Posgrado aportará, en forma continua, hasta dos becas de investigación a sus egresados o alumnos. Participación en Congresos y Reuniones

En este sentido, se ha desarrollado una primera etapa denominada “Arquitectura de la Información” a los efectos de organizar y jerarquizar los contenidos y funcionalidades que integran el actual portal del Merval, con el objetivo de crear una nueva estructura de navegación rápidamente aprehensible y fácil de usar. En otro orden de ideas, cabe destacar que la Comisión de Sistemas Informáticos de la Entidad ha mantenido reuniones con funcionarios de Caja de Valores S.A., en las cuales se analizaron temas tales como la digitalización de los listados que diariamente reciben las firmas bursátiles. En dichas reuniones, se planteó la identificación de las unidades de trabajo que están ubicadas en las oficinas de los Agentes y Sociedades de Bolsa desde las cuales se ingresan consultas, siendo aprobado por el Directorio de esta Entidad la identificación de estas unidades de trabajo, cuando la conexión sea interactiva. También se encuentran bajo estudio, dentro del ámbito de la Comisión, otros temas tales como el ruteo de órdenes. Se prevé la realización de pruebas para testear su funcionamiento.

A lo largo del presente Ejercicio, esta Entidad, a través de miembros del Directorio y funcionarios, participó en distintas reuniones y congresos relacionados con su actividad: Participó como auspiciante, a través de una publicidad institucional, del Segundo Congreso Nacional e Internacional de Finanzas de la Empresa y Mercado de Capitales, que tuvo lugar del 30 de agosto al 1° de septiembre de 2006 en la sede del Consejo Profesional de Ciencias Económicas. El 11 y 12 de septiembre de 2006, estuvo presente en la XXXIII Asamblea General Ordinaria de la FIAB, la cual tuvo lugar en Panamá, participando del panel: “Importancia e iniciativas de la educación financiera en la región”. Del 1 al 3 de noviembre de 2006, formó parte del 42° Coloquio Anual de IDEA, celebrado en la ciudad de Mar del Plata. Participó del Seminario Internacional de ACSDA, desarrollado en la ciudad de San Pablo, Brasil, durante los días 7, 8 y 9 de noviembre de 2006.

B a n c o Ce n t r a l d e l a R e p ú b l i c a A r g e n t i n a

I n s t i t u t o A r g e n t i n o d e M e r ca d o d e C a p i t a l e s

In full agreement with the approval of the General and Special Meeting of the Mercado de Valores on October 12, 2006, the board of directors authorized the Central Bank to operate on the purchase and sale of fixed-income government bonds, free of charges and fees, and to execute derivatives trades derived from said bonds on an equal footing and with the same rights and obligations as stock brokers and brokerage firms.

As Mr. Héctor J. Bacqué’s term of office came to an end, the board appointed the present chairman of Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Mr. Pablo M. Aldazabal as director general to the IAMC.

This authorization for the Central Bank to act as the operator trading government bonds is a positive measure for the local market, since it brings more liquidity and volume to the fixed-income market, thereby benefiting intermediaries and investors as a whole.

Ag reement s During the year under analysis, the board of directors approved the signing of the “Complementary Cooperation Agreement for Research Works” by the Argentine Institute for the Capital Market and the Capital Markets Specialization PostGraduate Program,the objective of which is to launch a research program directed by IAMC to help consolidate research work in this area.The graduate program will provide continuously up to two research scholarships for alumni or students.

Technolo gy P a r t i c i p a t i o n i n Co n f e r e n c e s a n d S e m i n a r s Given the quick technological progress shown by Internet sites throughout the world, the board of directors deemed it advisable to redesign its web page in line with new international navigation standards and to turn it into a powerful communication tool. In this sense, an initial stage called ‘Information Architecture’ has been developed for the purpose of organizing and upgrading the contents and functionalities throughout Merval’s site, in order to achieve a new navigation structure that is easily understood and user friendly. Also, it is important to highlight that the IT committee of the institution has held meetings with representatives of Caja de Valores S.A. that dealt with issues such as the digitalization of the daily lists sent to member firms. At these meetings, the board approved a proposal that would identify work stations located at member firms’ offices from where consultations are made when there is an interactive connection.

Throughout the current year, Merval attended various industry-related conferences and meetings: By means of institutional publicity, it took part as sponsor of the Second Corporate Finance and Capital Market National and International Congress, held on August 30-September 1, 2006 at the headquarters of the CPAA. On September 11 and 12, 2006, Merval attended the XXXIII FIAB General Meeting, which was held in Panama, and took part of the working group: “Importance and Initiatives for Financial Education in the Region”. On November 1-3, 2006, Merval attended the 42nd IDEA Annual Conference, held in the city of Mar del Plata. The American Central Securities Depositories Association invited Merval to participate in the International Seminar it organized in Sao Paulo, Brazil, on November 7-8-9, 2006.

The committee is also considering other issues such as order routing. Preliminary tests are being implemented. Additionally, the possible modification of the guarantees system used by this institution and member firms for the settlement of trades according to Merval’s needs is also under analysis.

Con motivo de la reunión de Presidentes de Bolsas y Mercados de Valores de la Argentina, en la ciudad de Rosario, esta Entidad asistió al evento los días 9 y 10 de noviembre de 2006.

Asimismo, se concurrió a la reunión del Subcomité de Trabajo instituido por la FIAB (Federación Iberoamericana de Bolsas) los días 28 y 29 de mayo de 2007 en la ciudad de Cusco, Perú.

Con fecha 21 de noviembre de 2006, auspició la Tercera Jornada Internacional, organizada por la Cámara Argentina de Casas y Agencias de Cambio (CADECAC), sobre “El Nuevo Escenario Internacional, sus Flujos Monetarios, Corrientes Migratorias, Impacto en las Economías y el Sistema Financiero Latinoamericano”, que se desarrolló en el Hotel Sheraton de Pilar.

Cabe destacar que también asistió a la Reunión del Comité Ejecutivo de la FIAB (Federación Iberoamericana de Bolsas), celebrada con fecha 15 de junio de 2007 en la ciudad de Cartagena de Indias, Colombia, en donde se dispuso delegar, por el término de cuatro años, a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires la representación del citado Comité, función que fue ejercida por esta Entidad del año 2004 al 2007.

Además, esta Entidad acompañó la realización de sendas campañas solidarias. Una de ellas fue la organizada por la Fundación Favaloro, denominada “Primera Muestra de Arte Urbano a Cielo Abierto”, celebrada del 5 de octubre al 17 de diciembre del 2006, la cual consistió en la exposición de 200 esculturas de corazones en espacios públicos; así como también para la “Colecta Nacional Más por Menos”, realizada durante los días 9 y 10 de septiembre de 2006, convocada por la Conferencia Episcopal Argentina (C.E.P.A.L.) con el fin de recaudar fondos para las regiones más necesitadas del país.

Finalmente, y con el objeto de continuar el desarrollo académico, se contribuyó en la cátedra “Mercado de Capitales e Instituciones Financieras”, dictada en la Universidad Nacional del Sur, en las carreras de Contador Público y Licenciatura en Economía, a fin de contar en el futuro con el aporte de profesionales especialistas en la materia.

También asistió a la VIII Asamblea General de la Asociación de Centrales de Depósito de Valores (ACSDA), en la Bolsa Mexicana de Valores, con fecha 1° de marzo de 2007. Se desarrollaron reuniones con el Subcomité de Trabajo de la FIAB (Federación Iberoamericana de Bolsas) en las sedes de esta Institución los días 19 y 20 de marzo de 2007, en donde se analizaron distintos temas de interés profesional que afectan nuestro ámbito. Se contó con la presencia de destacados consultores. Asistió a la Reunión del Comité Ejecutivo organizada por la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB) durante los días 21 y 22 de marzo de 2007. Al igual que en años anteriores, y con la intervención de la Cámara de los Agentes y Sociedades de Bolsa, se realizó un aporte para el desarrollo de Programa de Becas 2007, que serán dictadas en la Universidad del Salvador, en la carrera de Licenciatura en Mercados de Capitales. En calidad de oradores, representantes del Merval estuvieron presentes en el Seminario “Desarrollo de los Mercados de Capitales y Financiamiento de la Economía Real”, organizado por la Comisión Nacional de Valores, el cual tuvo lugar los días 3 y 4 de mayo de 2007.

Institucional El Merval participó en la segunda edición de la exposición Invest Show 2007, un evento especializado destinado a orientar a los inversores privados y corporativos respecto de las mejores opciones y estrategias de inversión que ofrece nuestro país y la región. Para ello, del 8 al 10 de mayo del 2007, en forma conjunta con la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la Caja de Valores S.A. y el Banco de Valores S.A., se preparó un stand del Sistema Bursátil Argentino en el Sheraton Buenos Aires & Convention Center. Este año el diseño del stand incorporó un “circuito educativo” e invitó a los visitantes a simular el recorrido de una inversión bursátil, al mismo tiempo que los interiorizaba acerca de las diferentes tareas que lleva a cabo cada Institución. Asimismo, se incorporaron discursos institucionales, en función de los valores de seriedad, transparencia, eficiencia y compromiso del Sistema Bursátil Argentino. Con el objeto de fortalecer los mensajes institucionales de la Entidad, el Directorio encomendó la realización de una presentación institucional que profundizara las funciones que cumple el Merval: los servicios que presta y sus sistemas de negociación, así como también los instrumentos y operaciones que se pueden realizar en el mercado bursátil.

On November 9-10, 2006, Merval attended the Meeting for Presidents of Stock Markets and Stock Exchanges of Argentina, held in Rosario. On November 21, 2006, Merval sponsored the Third International Seminar on “The New International Scenario, its Monetary Flows, Migration Currents, its Impact on Economies and on the Latin American System”, organized by the Argentine Chamber of Foreign Currency Exchange Offices (CADECAC, its Spanish acronym) and was held at the Pilar Sheraton Hotel. Furthermore, this Institution cooperated in the organization of two solidarity campaigns. One of them was organized by Fundación Favaloro and was called “Primera Muestra de Arte Urbano a Cielo Abierto”[“First Outdoor Urban Art Exhibition”], held on October 5-December 17, 2006, which exhibited 200 heart sculptures in public spaces. The other campaign was the national “Colecta Más por Menos”, which was held on September 9-10, 2006, and was convened by the Episcopal Conference of Argentina (CEPAL, its Spanish acryonym) in order to raise funds for most needy regions of the country. Merval also attended the VIII General Assembly of the American Central Securities Depositories Association (ACSDA), held at the Bolsa Mexicana de Valores on March 1, 2007. The FIAB (Ibero-American Stock Exchanges Federation) organized Subcommittee Meetings at its headquarters on March 19 and 20, 2007, which involved many important consultants and addressed various industry-related issues. It also attended the FIAB Executive Committee Meeting held on March 21-22, 2007. Like in previous years and with the intervention of the Stock Brokers and Brokerage Firms Association, a contribution was made for the development of the Scholarship Program 2007, which will be provided by the Universidad del Salvador in the Capital Market Graduate Program. Merval representatives attended the Seminar on “Capital Markets Development and the Financing of the Real Economy” as lecturers, which was organized by the National Securities Commission on May 3-4, 2007.

Also, it was invited to attend the FIAB Subcommitte Meeting, held on May 28 and 29, 2007, in Cusco, Peru. It is worth mentioning that it also attended the FIAB Executive Committee Meeting, which was held on June 15, 2007, in Cartagena de Indias, Colombia. At this meeting there was a proposal to delegate the representation of this committee to the Buenos Aires Stock Exchange for a four-year term, a role this Institution already played from 2004 to 2007. Finally, for academic consolidation purposes Merval representatives cooperated with the Capital Markets and Financial Institutions course given at the Universidad Nacional del Sur, part of the Certified Accountant and Graduate in Economic Study programs, which is aimed at developing future specialist professionals. I n s t i t u t i o n a l Re l ati ons Pl a n Merval also took part in the second edition of Invest Show (2007), an industry-related exhibition intended to guide both institutional and individual investors toward the best investment options and alternatives offered by our country and the region. For this purpose, on May 8-10, 2007 it placed an informational booth at the Sheraton Hotel and Convention Center along with the Buenos Aires Stock Exchange, Caja de Valores S.A. and Banco de Valores S.A. in order to promote the industry’s operations among participants. This year, the booth included an ‘educational tour’ that invited visitors to simulate the steps of an exchange investment and provided information about the different tasks carried out by each of the institutions. Additionally, institutional speeches were included to transmit the seriousness, transparency, efficiency and commitment of the Argentine stock market system. Aimed at supporting the institution’s message, the board entrusted the preparation of an institutional presentation that addressed the roots of the Merval’s functions: services provided, trading systems, instruments and types of trades available on the stock market.

La presentación, que cuenta con imágenes de video, locución y animación flash, resulta una acertada carta de presentación, moderna y eficaz, dirigida a diferentes públicos, tanto internos como externos.

de los volúmenes operados en los distintos segmentos de negociación y que, complementados con control de los egresos en todas las áreas del Merval, más los ingresos provenientes de inversiones corrientes, arrojaron un resultado de la gestión por valor de $ 12.892.503.

Agentes y Sociedades de Bolsa Al 30 de junio de 2007, el total de Agentes y Sociedades de Bolsa en el Registro ascendía a 133 firmas, según se consigna en la nómina transcripta en la presente Memoria. Durante este período, debió lamentarse el fallecimiento de la Sra. Rosa Patricia Dominga Svara de Montelatici, quien fuera Presidente de la firma Montelatici y Cía. Sociedad de Bolsa S.A., hasta el mes de marzo de 2007.

Lo antes expuesto, sumado a los resultados provenientes de inversiones permanentes en sociedades controladas y vinculadas, generó un Resultado Final positivo a distribuir de $ 58.398.516, después de computar el cargo del Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta. Los activos y pasivos de la sociedad mantienen su estructura en el tiempo y definen un Patrimonio Neto que asciende, a la fecha de cierre, a $ 336.753.281, e incluye Reservas por Fondos de Garantía de $ 235.210.401.

Gestión Económica Los ingresos generados por derechos y canon sobre operaciones ascendieron a $ 24.659.300, como consecuencia

Para una mejor comprensión, se ofrece a continuación un Balance General y un Estado de Resultados, ambos sintéticos y comparativos con las cifras registradas en el ejercicio anterior.

The presentation includes video images and flash animation, and is a modern and efficient introduction for both the local and foreign public.

complemented expense control in all of the Mercado de Valores departments and resulted in a profit from ordinary operations totaling AR$12,892,503.

S t o c k B r o k e r s a n d B r o k e r a g e Fi r m s As of June 30, 2007, the total number of Stock Brokers and Brokerage Firms in the Registry amounted to 133, who can be seen in the list included in this Annual Report.

The aforementioned results, in addition to results obtained from the investment of financial resources and those derived from permanent investments in affiliates and subsidiaries led to a final gain of AR$58,398,516 after the presumed minimum income tax was accounted for.

During this year, Mrs. Rosa Patricia Dominga Svara de Montelatici, president of Montelatici y CĂa. Sociedad de Bolsa S.A, passed away.

As a result of the above, at the end of this financial year the Merval Shareholdersâ&#x20AC;&#x2122; Equity totals AR$336,753,281. This includes guarantee fund reserves for Ar$235,210,401.

E conomic M a n a g e m e nt

For a better understanding, see the balance sheet and the income statement below, which present a clear view of the numbers and a comparison to figures from the previous year.

Income from trading fees amounted to AR$24,659,300 as a result of trade volume in the different trading segments. This

Balance General (Sintético)

Activo Corriente Disponibilidades Inversiones Créditos Total Activo Corriente Activo no Corriente Inversiones Bienes de Uso Total Activo no Corriente Total Activo Pasivo Pasivo Corriente Total del Pasivo Patrimonio Neto Capital Reservas Resultados no Asignados Total Patrimonio Neto Total Pasivo más Patrimonio Neto

30-06-2007) $ )

30-06-2006) $ )

25.052.064) 29.681.441) 2.666.097) 57.399.602)

8.235.687) 49.848.404) 2.235.392) 60.319.483)

278.580.199) 5.925.411) 284.505.610) 341.905.212)

240.679.005) 6.210.945) 246.889.950) 307.209.433)

5.151.931) 5.151.931)

3.006.037) 3.006.037)

35.953.636) 242.401.129) 58.398.516) 336.753.281) 341.905.212)

35.953.636) 216.552.497) 51.697.263) 304.203.396) 307.209.433)

24.659.300) (16.585.293) (2.293.234) 5.780.773) 47.440.483) 7.111.730) (1.694.470) 58.638.516) (240.000) 58.398.516)

29.810.348) (16.599.031) (2.094.803) 11.116.514) 33.845.530) 7.407.856) (60.682) 52.309.218) (230.000) 52.079.218)

Estado de Resultados (Sintético)

Derechos sobre Operaciones Gastos de Administración Gastos de Auditoría Resultado de la Actividad Específica Resultado Participación en Soc. Art. 33 - Ley 19550 Resultados Financieros y por Tenencia Otros Ingresos y Egresos Ganancia Ordinaria antes de Impuesto Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta Ganancia Neta del Ejercicio

General Balance Sheet

Cu rr ent As s e t s Cash and banks Investments Trade Receivables Total Cu rr ent As s e t s N o n - Cu r r e n t A s s e t s Investments Fixed Assets Total Non-Cu rr ent As s e t s Tota l As s e t s Liabilities Current Liabilities To t a l L i a b i l i t i e s S h a r e h o l d e r s’ E q u i t y Capital Stock Reserves Retained Earnings To ta l Sh a re h o l d e r s’ E q u i t y To ta l Lia b il iti es a nd Sh a re h o l d e r s’ E q u i t y

0 6 - 3 0 - 2 0 0 7) A r$ )

06-30-2006 A r$ . . . . . . .

25,052,064) 29,681,441) 2,666,097) 57,399,602)

8,235,687) 49,848,404) 2,235,392) 60,319,483)

278,580,199) 5,925,411) 284,505,610) 341,905,212)

240,679,005) 6.210.945) 246.889.950) 307,209,433)

5,151,931) 5,151,931)

3,006,037) 3,006,037)

35,953,636) 242,401,129) 58,398,516) 336,753,281) 341,905,212)

35,953,636) 216,552,497) 51,697,263) 304,203,396) 307,209,433)

24,659,300) (16,585,293) (2,293,234) 5,780,773) 47,440,483) 7,111,730) (1,694,470) 58,638,516) (240,000) 58,398,516)

29,810,348) (16,599,031) (2,094,803) 11,116,514) 33,845,530) 7,407,856) (60,682) 52,309,218) (230,000) 52,079,218)

Income Statement

Fees Collected Administrative Expenses Auditing expenses Profit from Ordinary Operations Interest held in other Companies - Sect. 33 - Act 19550 Financial and Holding Results Other Income and Expenses Net Profit before Taxes Income Tax and Minimum Presumed Income Tax Net Pr of it (Loss) for the Ye a r

Auditoría Durante el transcurso de este ejercicio económico, las tareas de supervisión y verificación reglamentarias de participantes de nuestro sistema bursátil fueron realizadas por este Mercado. Se realizaron 323 verificaciones operativas en oficinas de Agentes, Sociedades de Bolsa y Promotores (entidades financieras y agentes de entidades autorreguladas autorizadas a intervenir en la oferta pública de títulos valores). De este total, 223 verificaciones (69% de las adjudicaciones) se destinaron a la realización de auditorías operativas de rutina a Agentes y Sociedades de Bolsa en actividad. En comparación con el ejercicio inmediato anterior, arroja una similar actividad de auditoría, ya que el número de verificaciones, en ese ejercicio, ascendió en su totalidad a 325, con una adjudicación de 232 auditorías operativas para nuestros Agentes y Sociedades de Bolsa. Una verificación operativa de las denominadas auditorías de rutina es liderada por un profesional independiente,

contador público, que con el objeto de evaluar el cumplimiento de la reglamentación operativa vigente por parte de la auditada, desarrolla aproximadamente 40 procedimientos técnicos, que se aplican sobre registros, documentos y comprobantes de la oficina auditada. En términos de verificaciones patrimoniales y de técnicas contables y administrativas, exigidas en la legislación del sistema bursátil, se participó, también, en trámites de admisión de dos nuevas sociedades de bolsa y dos promotores, tres cambios de forma jurídica para el desarrollo de la actividad y trece cambios de participaciones accionarias en sociedades de bolsa. Con idénticos niveles de exigencias reglamentarias, ante la solicitud de baja de dos sociedades de bolsa y tres promotores, se ejecutaron tareas de auditoría, previo a la baja de los correspondientes registros. Asimismo, y como complemento de las obligaciones estatutarias, diariamente se procedió a la conciliación final de valores aplicados a las liquidaciones de las operaciones bursátiles y requerimientos de garantías.

Aud i t During the year under analysis, Merval carried out the corresponding regulatory inspection and supervision of participants in the stock market system. With the support of professionals, it carried out 323 operating verifications of stock brokers and brokerage firms, of which 223, or 69%, were routine audits. This audit activity is similar to activity during the previous year, since the number of verifications for that year amounted to 325, with 232 routine audits. These routine audits were carried out by an independent CPA who executed approximately 40 procedures on registries, documents and records kept by the audited firm, in order to evaluate the firmâ&#x20AC;&#x2122;s compliance with current operating rules.

In terms of equity and accounting techniques verifications required by stock market rules, the Audit Department also participated in the admission of two new brokerage firms and two promoters, three changes in the legal structure to perform the audits, and thirteen changes of interest in brokerage firms. Audit procedures were carried out with the same level of regulatory strictness before the delisting of two brokerage firms and three promoters. As a complement to by-laws provisions, the Audit Department made the final conciliation of values applied to the settlement of trades and margin requirements on a daily basis.

Instituto Argentino de Mercado de Capitales Durante el Ejercicio que acaba de concluir, el IAMC profundizó las actividades relacionadas con la educación dirigida a potenciales emisores e inversores, de acuerdo con la política impulsada por el Merval y el resto de las instituciones del sistema, para lograr una difusión más amplia y abarcativa de las prácticas bursátiles. Es en ese sentido que, a los cursos regulares que el Instituto dicta en la sede del Merval, se ha incorporado una activa participación en seminarios y congresos, y en cátedras de universidades públicas y privadas, que se dictan en Buenos Aires y en el interior del país. Simultáneamente, se continuaron realizando las simulaciones de PRO.DI.BUR. para estudiantes, inversores y público en general. Como centro de investigación y desarrollo del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., el IAMC desarrolla sus actividades en distintas áreas de interés, cuyas principales tareas fueron, a lo largo del Ejercicio N° 79, las siguientes: En el área de Investigación y Desarrollo, el IAMC participó en el proyecto para la creación del segundo Certificados de Valores (CEVA), diseñando la cartera del instrumento negociable emitido bajo esta forma: el Merval-Bonos Indexados ( MBIX), el cual tiene como activo subyacente una canasta de bonos soberanos en pesos ajustables por CER. Con respecto a la participación que, desde el mes de enero de 2004, el IAMC tiene en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la encuesta semanal del Banco Central en donde se reflejan los valores proyectados de las principales variables macroeconómicas, el Instituto continúa manteniendo una buena performance: en el 2006, se ubicó entre los primeros 10 lugares, para 7 de las veinte variables pronosticadas, para las que el BCRA elabora rankings. En cuanto al primer semestre del año 2007, se ubicó entre los primeros 10 lugares para 11 de las 20 variables pronosticadas. Cabe mencionar que en este relevamiento participan un total de 57 instituciones. En el marco del Ciclo de Conferencias con Especialistas, el día 12 de diciembre de 2006, se invitó al Dr. Rosendo Fraga y al Dr. Carlos Melconian a dictar una conferencia sobre las “Perspectivas políticas y económicas de la Argentina para el año 2007”.

En el área de Capacitación, continuaron dictándose los Cursos Regulares de “Experto en Mercado de Capitales” (anual), con un incremento del 21% en sus inscriptos, y de “Operador de Mercado Bursátil (trimestral), con un incremento del 23% en su matrícula. En forma complementaria a estas actividades, se dictaron a lo largo del ejercicio los siguientes Talleres: “Administración de Carteras de Inversión”, “Fideicomisos Financieros”, “Cálculo Financiero Aplicado al Mercado de Capitales”, “Valuación de una PyME en un Mercado Emergente”, “Prácticas y Estrategias para mejorar los Negocios con Opciones” y cursos para alumnos particulares. La inscripción a estos cursos se vio incrementada en un 25% con respecto al ejercicio anterior. En el primer semestre de 2007, en respuesta a los numerosos pedidos de interesados del interior del país, se lanzó el curso “Experto en Mercado de Capitales. Modalidad semipresencial para residentes del interior”. Se trata de una capacitación de ocho encuentros quincenales, los días viernes, con el objetivo de que los inscriptos puedan viajar en el día. En materia de Cursos Especiales, se realizó, en dos oportunidades, el curso “Introducción al Mercado de Capitales”, en el Citibank. Al cierre de esta memoria, el IAMC se está presentando a licitación para la realización del Módulo de Mercado de Capitales en el Programa de Especialización Financiera del BCRA. También, en 2007, se formalizaron acuerdos entre el IAMC y la Fundación Capital, por un lado, y entre el IAMC y la CAFIDAP (Cámara Argentina de Fideicomisos y Fondos de Inversión Directa en Actividades Productivas) por el otro, para el intercambio de las producciones originadas en cada institución. En marzo de este año, se firmó un “Acuerdo Complementario de Cooperación en Programas de Investigación” entre el IAMC y el Programa de Posgrado de Especialización en Mercado de Capitales (convenio UBA, Merval, BCBA y Cámara de Agentes de Bolsa), con el objetivo de incorporar, en forma permanente, la participación de dos becarios en los proyectos de investigación que coordine el Instituto.

Instituto Argentino de Mercado de Capitales During 2006, IAMC strengthened its activities related to the training of prospective issuers and investors, following Merval’s policy towards enhanced and more comprehensive broadcasting of stock market practices. With this goal in mind, the institute has actively participated in several seminars and congresses as well as both public and private university courses in Buenos Aires and the interior of the country, in addition to the regular courses given at its headquarters in Merval. Simultaneously, the PRO.DI.BUR simulations intended for both investors and the public at large have remained active. As the Merval department in charge of R&D, IAMC is devoted primarily to the preparation of publications, industry-related articles and research, the most important of which during Year 79 are as follows: In terms of R&D, IAMC has taken part in the creation of the second CEVA and designed the portfolio of the negotiable instrument in the form of the Merval-Indexed Bond (MIXB), for which the underlying asset will be a basket of sovereign bonds denominated in pesos adjustable by the CER coefficient. Since January 2004, it has participated in the BCRA Market Expectations Survey (MES),the weekly survey reflecting estimated values of the main macroeconomic variables. In 2006 the institute performed positively, ranking in the top 10 for 7 of the 20 forecasting variables that the BCRA uses. During the first semester of 2007, it ranked among the top 10 (out of 57 institutions participating in the survey) for 11 of the 20 variables forecasted. Dr. Rosendo Fraga and economist Carlos Melconian were invited to give a lecture on “Political and Economic Perspectives for Argentina for Year 2007” on December 12, 2006.

with a 23% increase in enrollees) programs were presented together with the following workshops: Portfolio Investment Management, Financial Trusts, Financial Calculus Applied to the Capital Market, Valuation of a Small Business in an Emerging Market and Practice and Strategy to improve Options Trading as well as courses for individual students. Attendance to these courses increased by 25% as compared to last year. During the first semester of 2007, the “Capital Market Experts” course was launched for residents of the interior as a response to various requests from the interior of the country. This entailed eight bi-weekly meetings on Fridays intended for students who are traveling on the same day. The following special courses were presented ‘on-site’: Introduction to the Capital Market was presented twice at Citibank and as this Annual Report is being prepared, the IAMC is bidding for the Capital Markets Module in the BCRA Financial Expertise Program. Also, the IAMC, the Fundación Capital, and the IAMC and the Argentine Chamber of Trusts and Productive Activities Direct Investment Funds (CAFIDAP-Cámara Argentina de Fideicomisos y Fondos de Inversión Directa en Actividades Productivas) formalized agreements for the exchange of products originating in each institution. In March of this year, a ‘Complementary Cooperation Agreement for Research Programs’ was created between the IAMC and the Capital Markets Specialization Post-Graduate Program (UBA - Merval - BCBA - and Stock Brokers and Brokerage Firms Association initiative) in order to incorporate the participation of two scholars in the research works conducted by the Institute on a permanent basis.

As far as teaching and training are concerned, the Capital Market Expert (an annual program with a 21% increase in enrollees) and the Capital Market Trader (a quarterly program

3.458 participantes. La versión para escuelas secundarias, que finalizó en el mes de julio de este año, marcó un nuevo récord: concursaron 256 instituciones y 8.257 alumnos, y se distribuyeron treinta mil pesos en premios, aportados por el conjunto de las instituciones del sistema bursátil. También, en relación con la difusión del mercado de capitales como alternativa de financiamiento e inversión, el IAMC fue invitado, entre otros eventos, a disertar en el “Seminario de Negocios Agrarios”, en la Universidad de San Andrés; en el Seminario de “Mercado de Capitales e Ingeniería Financiera”, del Master de Agronegocios de la Facultad de Agronomía de la UBA; en el Seminario de “Actualización Ejecutiva”, del IAE; en la Fundación Alta Dirección (Mendoza), en la Fundación Magister (Tucumán), en la Universidad del Salvador, en el Seminario sobre “Financiamiento de Empresas”, en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, y en el Seminario de la CNV “Desarrollo de los mercados de capitales y financiamiento de la economía real”.

Por otra parte, el IAMC ha sido seleccionado por la Universidad Católica de Santiago de Guayaquil (Ecuador), para brindar colaboración en el desarrollo de un Posgrado de Finanzas y Mercado de Capitales en ese país. La difusión del mercado de capitales en ámbitos educativos y para el público en general continúa creciendo a través del Programa de Difusión Bursátil (PRO.DI.BUR.). En la versión de agosto de 2006 para público en general, participaron 4.579 inscriptos, y en la de octubre del mismo año para Universidades y Consejos Profesionales, participaron 77 instituciones y se inscribieron 1.913 estudiantes y profesionales. Adicionalmente, la simulación para empleados de las Instituciones del Sistema Bursátil que se realizó en el mes de diciembre de 2006 contó con la participación de 226 inscriptos. En el mes de marzo de 2007, se realizó la primera simulación de este año para público en general, en la que se inscribieron

Por otra parte, en el segundo semestre de 2006, el IAMC participó de Expomoney San Pablo 2006, de la reunión de la FIAB, en la Ciudad de Panamá, y de la Mesa de Futuros en la Conferencia Anual del MAE. Se realizaron, además, dos conferencias en el segundo encuentro de Invest Show, evento patrocinado por las instituciones del sistema bursátil, entre otros. Adicionalmente, el Instituto recibió la visita de estudiantes de posgrado de universidades del interior del país (Córdoba y Tucumán), para quienes se realizaron presentaciones especiales. Al cierre de esta memoria, el Instituto se encuentra preparando por primera vez su participación, con un stand propio y conferencias, en Expoeducativa 2007. En relación con las Publicaciones Periódicas, el IAMC publica los informes Diario y Mensual, y el Anuario Bursátil, además de Artículos de Indicadores, Productos y temas afines. El centro de consultas y solicitudes de información estadística disponible en la Base de Datos IAMC, mantuvo una importante demanda, no sólo originada en las firmas bursátiles, sino también en entidades educativas locales e internacionales, y organismos de control y regulación de la Argentina y de otros países. Finalmente, se mantiene el servicio de Alertas IAMC, como una vía de comunicación dinámica con las firmas bursátiles.

Also, the IAMC has been elected by the University of Santiago de Guayaquil (Ecuador) to collaborate in the development of a Finance and Capital Markets Post-Graduate Program in that country. As for sharing information, training provided for educational institutions and the public at large continued to grow by means of the Stock Market Educational Program (PRO.DI.BUR.). The August 2006 version for the public at large included 4579 registered students while 77 institutions and 1,913 students and professionals participated in the program of October of that year for universities and CPAs. Additionally, the simulation for the employees of stock market institutions completed in December 2006 set a new record with 226 attendants. In March 2007, the first simulation of the year for the public at large was conducted with 3,458 enrollees. The version intended for high schools ended in July of this year and set a new record with 256 institutions and 8,257 students. Additionally, 30,000 pesos were contributed by stock market institutions as a whole. Also, the IAMC was invited to give a talk at the Agribusiness Seminar, at the Universidad de San Andrés, and at the Capital Market and Financial Engineer Seminar of the Agribusiness Graduate Studies Department of the Agronomy University of Buenos Aires, which related to the goal of sharing information on the capital market as an alternative for financing and investment. The IAMC also presented at the ‘Executive Update’ of the MAE, at the Fundación Alta Dirección (Mendoza), at the Fundación Magister (Tucumán), at the Universidad del Salvador, at the ‘Corporate Finance Seminar’, at the Buenos Aires Stock

Exchange, and at the CNV ‘Seminar on Capital Markets Development and Financing of the Real Economy’. Additionally, during the second semester of 2006 the IAMC took part in Expomoney Sao Paulo 2006, in the FIAB Meeting held in Panamá and in the Futures Table in the MAE Annual Conference. Furthermore, two conferences took place in the second version of Invest Show, an event that is sponsored by the stock market institutions among others. Additionally, postgraduate students from universities from the interior of the country (Córdoba and Tucumán) have visited the Institute, which prepared special presentations for them. As this Annual Report is being written, the Institute is participating in Expoeducativa 2007 for the first time, through conferences and a stand of its own. In terms of sharing information, IAMC has continued to prepare the Daily and Monthly Reports and the Annual Fact Book, along with several articles on Capital Market Performance Indicators, Capital Market Products, etc. In terms of IT, the consultation and statistical information center available at the IAMC database has responded to many inquiries, not only from stockbrokers and brokerage firms, but also from local and international educational institutions, as well as controlling and regulatory bodies of Argentina and other countries. Finally, the IAMC Alerts service has been in full operation as a dynamic means of communication with stockbrokers and brokerage firms.

Informática Dado que los programas de concertación y liquidación de operaciones de propiedad del Merval son ejecutados por la Caja de Valores S.A.; se solicitó a dicha entidad el desarrollo y/o modificación en algunas aplicaciones: • Se modificó el Sistema de Liquidaciones del Mercado de Valores de forma tal de poder discriminar e identificar los movimientos generados por el Pago de Acreencias, incluyendo tabla y número, y los remitidos por la Bolsa de Comercio y el Merval. • Se agregaron nuevas funcionalidades al Sistema de Registro de Ordenes, de acuerdo con sugerencias realizadas por Agentes y/o Sociedades de Bolsa, con el objeto de optimizar su performance. Se continúa trabajando en una segunda instancia de modificaciones. • Próximamente, se implementará una solución para permitir la Derivación de Órdenes ingresadas en las Estaciones Sinac de Difusión de Agencias y Sucursales en forma de órdenes, hacia las Estaciones Operativas, de forma tal que el operador la ingrese al sistema de ofertas. • A partir de un pedido realizado al Mercado de Valores, se les ofreció a los Agentes y/o Sociedades de Bolsa una conexión de datos alternativa con CVSA, con el objeto de reanudar ante una emergencia los procesos de liquidación y negociación en un tiempo adecuado desde un sitio alternativo, para que cumpla la función de una conexión de contingencia. • Se agregaron funcionalidades accesorias a la estación del Operador Sinac. • Se incrementó la capacidad del acceso corporativo a la Red Internet, ampliándola, de 20Mbps a 40Mbps. • Se gestionó con Caja de Valores modificaciones en la página web de ProDiBur, habilitando la inscripción on-line para inversores y la emisión de certificados de participantes en el ranking final, culminado el período de simulación.

Al Banco de Valores S.A. se le solicitaron distintos desarrollos, tendientes a facilitar los movimientos financieros tales como: • La incorporación de la Mensajería Segura, ya existente en E-Merval, al E-Banval, con el objetivo de brindar una vía de comunicación entre Agentes y/o Sociedades de Bolsa y el Banco de Valores, para el envío y recepción de notas, agilizando de esta manera diferentes procesos. • El desarrollo y puesta en marcha de la Cola de Espera, para la apropiación de Órdenes de Pagos en forma automática ante la existencia de saldos en cuenta corriente. Este sistema permite agilizar las tareas de pagos de las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, mediante la remisión de las órdenes al momento de conocer la obligación y su apropiación, en la medida que vayan ingresando los depósitos a la cuenta. Otros puntos salientes: Se realizó la instalación y puesta en marcha del Sistema de Medio Electrónico de Pagos (MEP), creando una red privada interconectada con el BCRA. Dicha red cuenta con enlaces al Sitio de Contingencia del BCRA. Asimismo, el MERVAL gestionó, asesoró y supervisó la puesta en marcha de terminales Sinac Operativas en el BCRA. Se está implementando, en forma conjunta con un proveedor externo, un proyecto integral de todas las tecnologías de la información, que permita preparar, procesar y registrar la información necesaria para la emisión de los informes del IAMC, como así también reportes generales, necesarios para el control y gestión de dicho aplicativo. Mercado de Valores S.A. se encuentra migrando una nueva generación de equipamientos y plataformas, siendo las metas de dicho cambio: el mejoramiento de la performance, el incremento de los estándares de fiabilidad y robustez, minimizar los tiempos de recuperación de la operatividad y la alta disponibilidad de los datos.

IT Since trade execution and settlement programs owned by Merval are executed by Caja de Valores S.A., this institution has been entrusted with the development and modification of the following applications: • The Merval settlement system was modified in order to distinguish and identify movements on account of payment of annual benefit accruals, including table and number, and those sent by the Stock Exchange and Merval. • New performance-enhancing functionalities have been added to the orders’ registry as a result of suggestions made by stockbrokers and brokerage firms. Second stage modifications are currently being planned. • A solution that derives orders entered into Sinac stations for the notification of branches and agencies in the form of orders to operating stations will be implemented shortly in order to enable the operator to enter the information into the bidding system. • Upon request from the Mercado de Valores, stock brokers and brokerage firms are provided with a data connection alternative with CVSA so that trading and settlement processes are resumed in a timely manner and from an alternative site like a contingency connection in the event of an emergency. • The Sinac Operator station has been provided with additional functionalities. • Corporate Internet Network access capacity has been widened from 20Mbps to 40Mbps. • Modifications to the ProDiBur web page have been requested, thereby enabling online registration for investors and the issuance of participants’ certificates in the final ranking at the end of the simulation period.

Merval requested that Banco de Valores S.A. carry out certain developments intended to facilitate financial movements, including the following: • Incorporating the E-Banval function within the existing Secure Messaging E.Merval in order to provide a communication tool for the issuance and reception of notes among stockbrokers, brokerage firms and Banco de Valores. • The development and activation of a queuing list for the automated appropriation of Payment Orders in the event of current account positive balances. This system enables the payment activities of brokers and brokerage firms to be more responsive when obligations are acknowledged and appropriated as deposits are entered into the account. Other Relevant Considerations: The Electronic Means of Payment (EMP) has been installed and put into operation, thereby creating a private interconnected network with CBRA. This network is linked to the Central Bank’s contingency site. Additionally, Merval advised and supervised the start-up of Operating Sinac terminals at this institution. Together with an external supplier, a comprehensive IT project is being implemented that will prepare, process and record the information necessary for the issuance of the IAMC and general reports necessary for the management and control of this applet. At this time, Mercado de Valores S.A. is migrating towards a new generation of equipment and platforms in order to improve performance, increase reliability and soundness standards, minimize operational recovery times and achieve high data availability.

Banco de Valores S.A. Gestión

Préstamos

El período bajo análisis ha sido de intensa actividad para el Banco. Sus principales líneas de negocio alcanzaron nuevos volúmenes récord, destacándose toda la actividad desarrollada y de apoyo a las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, tanto en la operatoria financiera como de servicios.

Manteniendo la política estratégica definida oportunamente, la actividad comercial continuó focalizada en la asistencia al segmento de grandes empresas, haciendo especial énfasis en la formación de un portafolio equilibrado entre seguridad, estacionalidad y rentabilidad.

El Banco de Valores emitió 97 nuevos fideicomisos de los cuales 94 se originaron en la titulización de derechos creditorios simples y 3, de créditos garantizados. Este número de emisiones representa un incremento del 40% respecto del alcanzado en el ejercicio anterior y le permite mantener su clara posición de líder al haber realizado el 47% del total de lanzamientos registrados en el mercado durante el 2006.

Resultados

De esta manera, Banco de Valores arribó al cierre del ejercicio con 177 fideicomisos financieros, con oferta pública bajo administración, un 58% más que en diciembre del 2005, lo que representan activos por más de $ 2.700 millones. Para el 2007, estimamos que continuará el crecimiento de la actividad de securitización impulsada por las originaciones provenientes de sus actuales motores, los préstamos personales y de consumo, pero con el creciente acompañamiento de las titulizaciones de hipotecas y prendas sobre automóviles. De la mano del comportamiento excepcional que tuvo durante el ejercicio el mercado de renta variable, la actividad del Banco como depositario de fondos comunes de inversión alcanzó nuevos niveles récord, dada su condición de líder en esta actividad. Así, mientras la cantidad de fondos crecía un 20% respecto del año anterior, el total de activos ascendía a $ 6.609 millones, cifra que representa un incremento del 105% a lo largo del período bajo informe.

El ejercicio cerró con una utilidad de $ 24.290.000 que implica una rentabilidad sobre patrimonio neto (ROE) del 23,40%. Según surge de la información a diciembre de 2006 publicada por el B.C.R.A., este indicador resulta muy superior al registrado por el promedio consolidado del sistema (16,11%) y por el conjunto de bancos privados (17,07%) y excede en 0,46 puntos porcentuales al de los bancos privados de capital nacional (22,94%). Calificación Con fecha 11-07-2006, Moody’s Investor Service asignó a nuestra entidad la más alta calificación como fiduciario en la Argentina: TQ1 (Trustee Quality). Cabe destacar, además, que a principios del mes de mayo de 2007, dicha evaluadora mejoró la calificación a escala global de fortaleza financiera (BFSR, por las siglas del inglés bank financial strength rating), otorgándole el mayor nivel entre los asignados a los dieciocho bancos de nuestro país calificados por dicha agencia, ubicación que sólo comparte con otra entidad. Esta evaluación, que por su carácter global compara con los bancos no sólo del país sino también del resto del mundo, tiene como principal escollo el entorno operativo del sistema financiero argentino, cuyo concepto quedara seriamente dañado después de la crisis de fines de 2001.

Banco de Valores S.A. M a nag e m ent

Loans

The period under analysis involved intense bank activity. Core business lines reached new volume records, mainly as a result of heavy activity and the support provided to stockbrokers and brokerage firms in terms of financial operations and services.

The institution maintained its usual policy of assisting big companies focused on the creation of a portfolio that balances security, seasonality and profitability. Profit

Banco de Valores issued 97 new trusts, of which 94 were based on the securitization of simple credit rights and 3 were based on guaranteed credits. This figure accounts for a 40% growth in comparison to last year and resulted in 47% of total launchings in 2006. As a result, Banco de Valores closed the financial year while managing 177 financial trusts with a public offering, 58% above December 2005.This level of activity accounts for assets totaling more than Ar$2.70 billion. For 2007, estimates show that securitization will continue to grow boosted by consumer and personal loans, and backed by the securitization of mortgages and of automobile pledges. Apart from this remarkable behavior in terms of the variableincome market participation, the bankâ&#x20AC;&#x2122;s role as depository of mutual funds also reached new highs and propelled it to leadership status. With funds at 20% above the previous year, total assets amounted to Ar$6.60 billion, up by 105% for the period under analysis.

Banco de Valores ended the year with profits totaling Ar$24.29 million, amounting to a 23.40% ROE. Considering data included in the BCRA Report on Banks, these results are highly satisfactory when compared to the average results posted by the system as a whole (16.11%) and private banks (17.07%). Additionally, this figure exceeded that of national capital private banks (22.94%) by 0.46 percentage points. R ating On July 11, 2006, Moodyâ&#x20AC;&#x2122;s Investor Service gave the institution the highest rating for an Argentine trustee: TQ1 (Trustee Quality). It is worth mentioning that at the beginning of May 2007, the credit rating agency assigned the bankâ&#x20AC;&#x2122;s global financial strength the maximum rating among the 18 rated Argentinean banks.The most important obstacle within this rating that compares the bank with other banks throughout the country and the rest of the world is the operating environment of the Argentine financial system, which was seriously damaged after the 2001 crisis.

Caja de Valores S.A. Con respecto a la actividad desarrollada por Caja de Valores S.A. en el ejercicio, se destacan los siguientes puntos: Custodia de Valores Negociables El nivel de la custodia al 31 de diciembre de 2006, en valores nominales, superó los $323,000 millones, constituyendo el mayor valor registrado en el depósito colectivo. Asimismo, el conjunto de valores negociables, cuya administración es responsabilidad de la entidad, superó la cantidad de $ 351.000 millones a esa fecha, correspondiendo $ 323.000 millones a la actividad de custodia y $ 28.000 millones a la actividad de agente de registro. Depositantes en el sistema de depósito colectivo La cantidad total de participantes es de 607, de los cuales 133 corresponden a firmas de agentes y sociedades de bolsa locales; 196, a agentes o sociedades de bolsa del interior; 157 son bancos, 64, sociedades depositarias de fondos comunes de inversión; 19, compañías financieras, y varios, 38. Registros de Titularidad En cuanto a la cantidad de contratos de registro tanto públicos y privados para el año 2006, estos fueron 451, de los cuales 228 provienen de empresas y 223 corresponden a programas de Cedear’s; mientras que para el año 2005 totalizaron 421. En cuanto a la cantidad de cuentas de tenedores con saldo en el registro, para el año 2006 fue de 72.384, mientras que para el período 2005 totalizaban 69.419 cuentas. Resultado El ejercicio económico Nº 33 presentó una utilidad final de $ 50,9 millones, que superó las expectativas corporativas y fue la mayor en la vida de la sociedad, generando un patrimonio neto de $ 312,7 millones, lo que transmite una señal de solidez y respaldo a clientes, inversores y proveedores. La utilidad final de 2006 fue superior en un

116% a la del año anterior, destacándose, entre los componentes de aquella, los resultados financieros y por tenencia que superaron aproximadamente en un 89% a los de 2005. La ganancia bruta superó en un 64% la del ejercicio anterior, siendo los ingresos por custodia y por acreencias los de mayor influencia en la variación, representando un 42% y un 121% de aumento sobre el año anterior, respectivamente. Otros puntos salientes La sociedad controlada Garantía de Valores SGR de la que Caja de Valores es socio protector y accionista con una tenencia del 50% del capital social, cerró su cuarto ejercicio con un Capital suscripto de $ 282.080 y un Fondo de riesgo de $ 32.512.218. La política de calidad basada en la mejora continua y evidenciada en las certificaciones según Norma ISO 90012000 logró un nuevo hito en 2006 con la certificación de los procesos de a) administración de cuentas internacionales para la liquidación de operaciones transfronterizas de valores negociables y sus servicios de custodia internacional, y b) asignación de códigos ISIN para valores negociables con depósito en el país en su carácter de agencia nacional de numeración para la República Argentina y asignación de códigos accesorios para su utilización en el ámbito local, del Área Internacional, en Casa Central. La expansión de las actividades y sus proyecciones a futuro dieron lugar a una decisión del Directorio, respaldada por los accionistas mayoritarios, de proceder a la compra de dos edificios localizados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, que aportan a las áreas utilizadas al presente la cantidad de aproximadamente 7.900 metros cuadrados. Uno de ellos, ubicado en Sarmiento 336 con un costo de 3,5 millones de dólares estadounidenses, fue escriturado en diciembre de 2006, y el otro, ubicado en Sarmiento 328, con un costo de 3,8 millones de dólares estadounidenses de los cuales se había abonado el 20% al cierre del ejercicio, fue escriturado en enero de 2007.

Caja de Valores S.A. The following section lists the outstanding activities carried out by Caja de Valores S.A. during the period under analysis: Cu s tod y of M a rk eta b le S ecuri t i e s The nominal custody level as of December 31, 2006, exceeded Ar$323.00 billion, setting the highest collective deposit figure. Additionally, marketable securities as a whole under the institution’s administration exceeded Ar$351.00 billion as compared to the same date, with Ar$323.00 billion corresponding to custody activities and Ar$28.00 billion to registration agent activities.

customers, investors and suppliers alike. The final profit for 2006 was 116% than the profit in 2005, with financial and holding results being especially remarkable since they outpaced those of 2005 by 89%. Gross profits exceeded last year’s figure by 64% with custody and accretions income accounting for the rise as compared to the previous year, by 42% and 121%, respectively. O t h e r R e l e v a n t Co n s i d e r a t i o n s Caja de Valores is a protector partner and 50% stakeholder in the mutual guarantee company Garantía de Valores SGR, which ended its fourth year with paid-up capital worth Ar$282,080 and a Risk Fund that amounted to Ar$32,512,218.

D e p o s i t o r s i n t h e Co l l e c t i ve D e p o s i t S y s t e m The number of participants totals 607, including 133 local stock brokers and brokerage firms, 196 stock brokers or brokerage firms from the interior, 157 banks, 64 depositories of mutual funds, 19 financial institutions and 38 miscellaneous entities. Ownership Regis tr y The number of public and private contracts for 2006 amounted to 451, of which 228 originated in companies and 223 account for Cedear’s programs. In 2005, they totaled 421. There were 72,384 accounts by holders with a balance included in the registry in 2006 as compared to 69,419 in 2005. Profit Final profit for Financial Year Number 33 amounted to Ar$50.9 million, the highest in the history of the corporation and exceeding expectations. Its net worth amounts to Ar$312.7 million, thereby showing signs of soundness and support to

The quality policy based on continued improvement in accordance with the ISO 9001-2000 standard set a new milestone in 2006 through the certification of the following processes: a) international account management for the settlement of cross-border marketable securities’ trades and their international custody services, and b) the assignment of ISIN codes for marketable securities deposited in the country as part of its role as the national numbering agency for Argentina as well as the assignment of access codes of the international area to be used locally at headquarters. Increasing activity and future estimates led the board of directors (approved by majority shareholders) to purchase two buildings located in the autonomous city of Buenos Aires which added approximately 7,900 square meters to present facilities. One is located at Sarmiento 336, cost $3.5 million and had its purchase deed notarized in December 2006.The other is located at Sarmiento 328, cost $3.8 million of which 20% was paid at the end of the year, and was notarized in January 2007.

En el plano internacional, fue designada por ANNA Association of National Numbering Agencies –de la que es miembro del Board of Directors– para organizar la Asamblea Extraordinaria de 2006, que tuvo lugar en el mes de noviembre, en las instalaciones de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Caja de Valores es calificada por Standard & Poor’s Rating Services que, a través del análisis de la baja exposición de la Sociedad al riesgo inherente de sus operaciones, de su importante rol y buen historial al servicio de los mercados de capitales del país, sus adecuados resguardos financieros y su sólida posición patrimonial conceptúa a Caja de Valores S.A. como: crédito de contraparte BB-/Estable/B y a escala nacional de largo plazo raAAA/Estable, mientras que a corto plazo raA-1+.

Tecnología Caja de Valores se encuentra actualmente abocada a dos proyectos tecnológicos importantes tales como: construir un nuevo sitio para alojar los equipos de procesamiento de datos y comunicaciones del sistema bursátil, dotados de ambientes seguros y de avanzada funcionalidad, que pueda funcionar sin interrupciones, 24 horas, los 7 días de la semana. Así como también obtener la licencia para operar como Autoridad de Certificación, en los términos que establece la Ley 25.506 de firma digital.

Internationally, ANNA Association of National Numbering Agencies –of which Caja de Valores is a member of the board of directors- appointed Caja de Valores S.A. to organize the extraordinary meeting in 2006, held in November at the facilities of the Buenos Aires Stock Exchange. Caja de Valores is rated by Standard & Poor’s Rating Services. As a result of the analysis of the corporation’s low exposure to the risk inherent in operations, its leading role and good track record in terms of service to capital markets in the country and adequate financial safeguards employed and its sound equity position, the credit rating agency rates Caja de Valores S.A. as the following: BB-/Stable/B global counterparty credit rating, longterm institutional rating as raAAA/Stable, and short-term institutional rating as raA-1+.

Technolo gy Caja de Valores is currently devoting efforts for two important technological projects including the building of a new site that will house the stock market system’s data processing and communications equipment, which will be provided with safe environments and state-of-the-art functionality. These systems will be able to operate 24 hours a day and 7 days a week without interruption. The other project is attempting to obtain the authorization to act as the certifying authority within the terms of Act 24,506, Digital Signature.

Agentes y Sociedades de Bolsa Nómina de Agentes y Sociedades de Bolsa

List of stockbrokers and Brokerage Firms

TITULARES Stockbrokers and Brokerage Firms

MANDATARIOS Operators

Ae ro m a r Bu r s á t i l S o ciedad de B o l s a S . A .

Mustica, Rubén Claudio (Operador)

Quiroga, José Justo

Alchemy Sociedad de Bolsa S.A.

Belluschi, Paulo Francisco (Operador)

Di Pietro, Roberto Joaquín

A l d a z a b a l y C í a . S . A . S ociedad de B o l s a

Aldazabal, Pablo Manuel (Operador)

Aldazabal, Rafael Pablo Enrique Suárez, Carlos Alberto

A l l a r i a L e d e s m a y C í a . S o c i e d a d d e B o l s a S . A.

Allaria, Ernesto (Operador) Politi, Juan Francisco (Operador)

Allaria, Marcos Del Grande, Osvaldo César Gilone, Claudio Héctor

Á l va r e z y C í a . A c t i v i d a d e s B u r s á t i l e s S . C .

Álvarez, Horacio Raúl Álvarez, Luis Enrique

Álvarez Nani, Luis César Rodríguez, Ada Alejandra

A m i ra nt e -G a l i t i s S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Serafini, Edgardo Carlos (Operador)

Eguiazabal, Horacio José Martínez, Sylvia Alejandra

A r b ó s, D e l i a J u a n a

Arbós, Delia Juana

A r g e n b u r S . A . S ociedad de B o l s a

Gómez Prieto, Marcelo Rodolfo (Operador)

A r p e nt a S o c ie da d de B o l s a S . A .

Scasserra, Héctor Luis (Operador)

B . A . B r o ke r s S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Coca, Adriana Elena (Operador)

Badeval Sociedad de Bolsa S.A.

Fernández Saavedra, Héctor Norberto (Operador)

B a g n a rd i y C í a . S . C .

Bagnardi, Gerardo Francisco Bagnardi, Mario Sergio Marinoni, Adalberto Sergio

B a h í a B la n c a S ociedad de B o l s a S . A .

Gentile, Norma Aurora (Operador)

B ehr, Claudio Alejandro

Behr, Claudio Alejandro

Baños, Fernando

B e s f a m i l l e S . A . S ociedad de B o l s a

Besfamille, Sergio (Operador)

Zavaleta, Diego Aníbal Emiliano

B o s t on S e c u r i t i e s S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Rossi, Mario Septimio (Operador)

Daneri, Miguel Ángel

B ourie Co rneille, Dionisio Ma r tín José

Bourie Corneille, Dionisio Martín José

Bourie Corneille, Horacio Alberto Suárez, Osvaldo Daniel

B u l l M a r k e t B r o ke r s S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Marra, Francisco Emanuel (Operador)

B u r p l a z a S . A . S o ciedad de B o l s a

Chapto, Daniel Aaron (Operador)

Díaz, Fernando Alberto Pardal, Emilio

Capital Ma rk ets Arg. S ociedad de Bolsa S.A.

Cairoli, Pablo Manuel (Operador)

Mendez, Luis Ernesto Pozzo, Federico Andrés Torres, Martín Eduardo

Guzzetti, Néstor Adrián

Caruso, Antonio Compagnucci, Omar Walter Perckis, Eduardo Alberto Rodríguez Chirillo, Sergio Federico Russo, José María

TITULARES Stockbrokers and Brokerage Firms

MANDATARIOS Operators

Ca rlos G. M asca rdi y Cía. Agente de Bolsa S.C.

Mascardi, Carlos Gustavo Mascardi, Alejandro Enrique (*)

Esnaola, Rodolfo Juan Ulla, Héctor Mario Varela, Alejandro

Ca rlos M. R aimundez Sociedad de Bolsa S.A.

Raimundez, Carlos María (Operador)

Raimundez Aguirre, Gonzalo Martín

Ca rlos Ma rina Sociedad de Bolsa S.A.

Marina, Víctor Alejandro (Operador)

Lence, Armando

Ca rr i l , M iguel Jesús

Carril, Miguel Jesús

Escudero, Juan Gualberto Llorente, Nelson Jesús

Cía. Gra l . de Val o res Mobiliarios S.A. S oc. de Bolsa

García Labougle, Miguel (Operador)

Otamendi, Diego Turina, Fabián

C í a . I nv e r s o r a B u r s á t i l S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Parisi, Orlando Francisco (Operador)

Baragaño, Diego Hernán Behnke, Gustavo Horacio Paradiso, Juan Carlos

Citico rp Va lo res S.A. S ociedad de Bolsa

Lonegro, Jorge Luis (Operador)

Barroso, Ariel Fernando Tarradellas, Xavier Van Zandweghe, Hernán

Cohen S.A. S ociedad de Bols a

Busso, Guillermo César (Operador)

Cobas, Marcelo Ricardo Nieto, Alejandro Jorge Ruiz, Carlos José

Comafi Bursátil S.A. S ociedad de Bolsa

Lafiandra, Félix Jorge (Operador)

Gagliardi, Humberto Carlos

Cía. Global de Inversiones S.A. S oc. de Bols a

Rossi, Mario Septimio (Operador)

Carro Frías, Sebastián Diego

Copello Sociedad de Bolsa S.A.

Pérès Moore, Claudio Marcelo (Operador)

Almada, Claudio Ariel Forlino, Orlando Héctor

Co rdeu y Benedit S.A. S ociedad de Bols a

Benedit, Jaime (Operador)

Benedit (h), Jaime Garrahan, Marcos Guillermo

Corsiglia y Cía. S ociedad de Bolsa S.A.

Corsiglia, Ignacio Agustín (Operador)

Di Costanzo, Eduardo Fiorentino, Eduardo Roberto Martínez Burzaco, Diego Carlos

Cozzani-Gute rman S.A. S ociedad de Bolsa

Cozzani, Jorge Alberto (Operador)

Canducci, Francisco Domingo Guterman, Karina Velia Ulariaga, Zulma Mónica

CSB Ci r i l l o S o ciedad de B o l s a S . A .

Cirillo, Diego Bruno (Operador)

Cirillo, Andrea

Cucchiara y Cía. S . A . S ociedad de Bols a

Cucchiara, Gustavo Guillermo (Operador)

Battaglia, Juan José Battaglia, Mariano José González, Francisco

de B a r y y C ía . S ociedad de B o l s a S . A .

de Bary, Eugenio (Operador)

de Bary, Juan Pablo

D e b u r s a S ociedad de B o l s a S . A .

Portnoi, Alberto Ignacio (Operador)

Longueira, Emiliano Portnoi, Gabriel Alejandro

D e l G i u d i c e y C í a . S . C.

Del Giudice, Roberto Rafael Del Giudice, Roberto Gustavo (*)

Casado, Daniel Jorge Del Giudice, Sergio Fernando

Dellepiane y Cía. S . C .

Dellepiane, Federico Martín Agraso, Héctor Fernando (*) Dellepiane, Patricio Martín (*)

Agraso, Héctor Fernando Dellepiane, Federico Pablo Dellepiane, Mariana Catalina

D eu tsche S e c u r i t i e s S o ciedad de B o l s a S . A .

Gilroy, Miguel Diego (Operador) Planas, Carlos Hernán (Operador)

TITULARES Stockbrokers and Brokerage Firms

MANDATARIOS Operators

D o m í n g u e z , J o r ge A l b e r t o

Domínguez, Jorge Alberto

E m e b u r S . A . S o cieda d de B o l s a

Lolla, Guillermo Arturo (Operador)

Lolla, Alejandro Javier

E r g ui y C ía. S . A .

Ergui, Luis Ricardo Zolezzi de Ergui, Rosa María (*)

López Castellano, Hugo

E u r ov a l o r e s S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Malamute, Diego Fernando José (Operador)

Fabbiani y Cía. S . C .

Fabbiani Piazza, Alfredo David Rango, Amelia Filomena (*)

Costantino, Agustín Rango, Amelia Filomena

Facimex Bursátil Sociedad de Bolsa S.A.

Bordo, Horacio Alfredo (Operador) Cappella, Carlos Martín (Operador)

Fernández, Joaquín Oscar

Falabella y Corsi Inversora Sociedad de Bolsa S.A.

Corsi, Jorge Horacio (Operador) Falabella, Juan Carlos (Operador)

Bruno, Horacio Pedro Díaz, Leandro Eusebio Fernández, Patricia Noemí Malinowski, Jorge Alberto Pérez, Jorge Ricardo Sulín, Rodolfo Ernesto

F é n i x B u r s á t i l S ociedad de B o l s a S . A .

Bonavia, Horacio Julio (Operador)

Ledesma, José Luis

Fe s c i n a y C í a . S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Fescina, Andrea Patricia L. A. (Operador)

Fescina, Florencia Cecilia Paula Guerrero, José Antonio

Fi n a n ce S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Caeiro, Oscar Néstor (Operador)

Fontana, Luis Diego

F i n a n f l o we r S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Ruiz Ocampo, Patricio (Operador)

Fadanelli, Alejandro Rabello, Patricia Piera Fátima

Fo r ex b u r s á t i l S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

De Carlo, Angel José (Operador)

Beceyro, Mario Alberto Pico, Adrián Gustavo Rosa, Luis Germán

Fr a n c é s V a l o r e s S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Castresana, Alejandro (Operador)

Salse, Germán Adolfo

Fu t u r o B u r s á t i l S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Cordone Bonilla, Miguel Angel (Operador)

G al ic ia V a l o re s S . A . S ociedad de B o l s a

Ribaya, Luis María (Operador)

Bello, Nicolás Eduardo Milberg, Diego Daniel

G ia n n on i y Cí a . S ociedad de B o l s a S . A .

Giannoni, Eugenio Luis (Operador)

Giannoni, Fernando Luis Giannoni, Mariano Daniel Giannoni, Mario

G l o b a l Eq u i t y S o cieda d de B o l s a S . A .

Mornaghi, Luis Andrés (Operador)

Peressini, Eduardo Ángel

G o rdon D a v i s y C í a . S . C .

Gordon Davis, Jaime Rodrigo Gordon Davis, Juan Andrés (*)

Spinelli, Gustavo Alberto

Gy s in y Cía . S . A . S ociedad de B o l s a

Gysin, Norberto Horacio (Operador)

Fons, Gabriel Marcelo

Héc t o r J . B a c q u é S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Bacqué, Héctor Jorge (Operador)

Bacqué, Chantal Carluccio, Antonio Olivari Sívori, Leopoldo Carlos

H ex a g o n A r g e n t i n a S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Martino, Gabriel Diego (Operador)

Nogueira, Juan Carlos Scrocco, Fernando Gabriel

H S B C V a l o re s S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Martino, Gabriel Diego (Operador)

Castillo, Miguel Angel Spadoni, Horacio Guillermo

I n d u s t r i a l V a l o re s S o c ie d a d d e B o l s a S . A .

Biet, Richard Albert (Operador)

TITULARES Stockbrokers and Brokerage Firms

MANDATARIOS Operators

I nte rcapital Sociedad de Bolsa S.A.

Peluso, Norberto (Operador)

Cardillo, Gerardo José Rugilo, Sergio Claudio

I n t e r v a l o r e s S o cied ad de B o l s a S . A

Collazo, Jorge Alberto (Operador)

El Shami, Omar Alberto Salvochea, Jorge Alberto

I t a ú S o cie da d de B o l s a S . A .

Chavance, Pedro Andrés (Operador)

J . B. Peña y R.M. Du rañona Sociedad de Bolsa S.A.

Durañona, Rodolfo Martín (Operador)

J P M o rga n C h a s e S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Benegas Lynch, Esteban (Operador)

L aco s t e y C í a . S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Lacoste, Raúl Javier (Operador)

Ledo, Pablo Alberto Raffo, Carlos José Antonio

La m a rca y Cía. S ociedad de Bolsa S.A.

Lamarca, Marcelo María (Operador)

Donadeu, Carlos Eduardo

L a s a S ociedad de B o l s a S . A .

Garat, Guillermo (Operador)

Hermo,Walter Antonio

L ongo E l í a B u r s á t i l S o ciedad de B o l s a S . A .

Longo Elía, Alberto (Operador)

D´Angelo, Miguel Alberto Martínez, Darío Carlos Romero, Eduardo Alcides

Luis Domingo Tr ucco Sociedad de Bolsa S.A.

Trucco, Ricardo Miguel Pablo (Operador)

Trucco, Agustín Luis Trucco, Luis Domingo

Lynx Sociedad de Bolsa S.A.

Cordero, Jorge (Operador)

Meroni, Ricardo Abel

M . A . V a l o re s S . A . S o c ie d a d d e B o l s a

Scasserra, Héctor Luis (Operador)

González, Osvaldo Antonio

M . B. A . S ociedad de Bolsa S.A.

Reynal, Alejandro Fabián (Operador)

Pirillo, Alejandro Daniel Repetto, Roque Roberto

M a c c h i , J u l i o Au g u s t o

Macchi, Julio Augusto

Diodati, Jorge Eduardo

M a c k i nto s h , R aúl Da n i e l

Mackintosh, Raúl Daniel

Mackintosh, Daniel Ignacio Plett, Guillermo

M a c ro S e c u r i t i e s S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Carballo, Delfín Jorge Ezequiel (Operador)

Campos Carranza, Diego Cesti, Jorge Luis Costa Hoevel, Alberto Arturo Herrlein,Walter Benjamín

M a e s t ro y H uer r e s S . A . S o ciedad de B o l s a

Maestro, Antonio (Operador)

Crisnejo, Ricardo Virgilio Huerres, Carlos Eduardo Zeballos, Jorge Eulogio

M ar del P l at a B u r s á t i l S ociedad de B o l s a S . A .

Atkinson, Horacio Eduardo (Operador)

Figliolo, Adriana Inés Vives, Jorge Néstor

M a r i o S . Fe r n a n d e z y C í a . S o c d e B o l s a S . A

Fernandez, Mario S.

Coviello, Jorge Horacio Eguibar, Osvaldo J.

M a r i va B u r s á t i l S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Gilligan, Jorge Alberto (Operador)

Antonini, Enrique Alberto Grasso, Sebastián Sabater, Horacio Daniel

M as c a rett i y C ía. S . A . S o ciedad de B o l s a

Mascaretti (h), Ricardo Leopoldo (Operador)

De Felice, Hermelindo Hugo Musante, Jorge Antonio

M a t eo y M a r c h i o n i S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Marchioni, Rubén Darío (Operador)

M a y o ra l B u r s á t i l S . C .

Mayoral, Enrique Molina, Carlos Alberto (*)

Durañona, Rodolfo

Pasquali, Rubén José Socastro, Julio Raúl Tschubarov, Alexis

TITULARES Stockbrokers and Brokerage Firms

MANDATARIOS Operators

Me rr ill Lynch Val o res S.A. S ociedad de Bolsa

Del Franco, Pablo Sebastián (Operador)

Metroco rp Sociedad de Bolsa S.A.

De Vivo, Hernán Gabriel (Operador)

Galetto, Santiago Martín

M iguens - Pérez I t u rr a s p e S ociedad de B o l s a S . A .

Pérez Iturraspe, Enrique (Operador)

Lovato, Julio Miguens, Pablo Hernán

M o l i n a r i S o c ie da d de B o l s a S . A .

Molinari, Alberto Luis (Operador)

Molinari, Fernando Matías Molinari, Juan Santiago

M o nt e l a t ic i y C ía . S o cieda d de B o l s a S . A .

Montelatici, Ana María (Operador)

Bruno, Lucio Marcelo Daguerre, Oscar Adolfo Montelatici, Fernando Hugo

M o ra n d i S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Morandi, Jorge Alberto (Operador)

Gómez, Javier Morandi, Gustavo Jorge

M un do Bu r s á t i l S . A . S o ciedad de B o l s a

Savoldelli, Bruno (Operador)

Nación Bursátil Sociedad de Bolsa S.A.

Bustos Marante, Daniel Armando (Operador)

Cosentino, Lucas Adrián Maresco Stegmann,Roberto Guillermo

N á p oli S o ciedad de B o l s a S . A .

Nápoli, Juan Ignacio (Operador)

Nápoli, Plácido

N av a rr o V i ol a y C í a. S o ciedad de B o l s a S . A .

Blanco, Roberto (Operador) Funes Rouillón, Saturnino R. R. (Operador)

Blasco, Armando Miguel Corigliano, Luis Carlos Queirolo, Juan Carlos Urrestarazu, Gastón José

O rla n do y C ía . S ociedad de B o l s a S . A .

Orlando, Héctor Alfredo (Operador) Orlando, Ricardo Antonio (Operador)

Euredjian, Rubén Pérez, Luis Daniel

P a t a g o n i a V a l o re s S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

González Moreno, Emilio Carlos (Operador)

Carballo, Sebastián

Patente de Val o res S.A. S ociedad de Bolsa

Spraggon Hernández, Federico (Operador)

Ferrario, Federico Martínez de Hoz, Miguel Alfredo

P iano Administ. de Invers. S . A . S oc. de Bolsa

Ribeiro Mendonca, Francisco Oscar (Operador)

Guerrero Trebín, Sergio Horacio

P o r t f o l i o I nv e s t m e n t S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Kiguel, Marcelo (Operador)

Colombo, Claudio Ernesto

Po rzio, Claudio Alejandro

Porzio, Claudio Alejandro

Porzio, Carlos Alberto Porzio, Roxana Gabriela

P r ov a l o r S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Fallas, José Alex Ariel (Operador)

Rey, Marcelo Alejandro Rubinowicz, Mariano Andrés

P r ov i n c i a B u r s á t i l S . A . S o c i e d a d d e B o l s a

Ariganello, Claudio Alberto (Operador) Secondini, Hugo Luis (Operador)

Alegre, Patricia Fernanda Badano, Pablo Ramiro Berger, Alejandro Enrique Julio Casella, Carlos Alberto Junco, Hugo Daniel Meichtri, Daniel Enrique Persivale, Patricio Luis Carlos

P u e n t e H n o s. S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Tomasevich, Federico (Operador)

Garcia, Gustavo Andrés Lainez, Lucas José Daniel Lozzia, Carlos Ulises Yebra Rodríguez, José

R a b ello y Cía . S . A . S ociedad de B o l s a

Belgrano, Carlos Augusto (Operador)

Bergoglio, Héctor Osvaldo Ricotta Pensa, José María

R av a S ociedad de B o l s a S . A .

Rava, Alfredo Angel (Operador)

Rava, Juan Carlos

R aymond James Ar g. S ociedad de Bolsa S.A.

Tapia, Eduardo Jorge (Operador)

Billone, Alejandro Daniel Fidalgo, Miguel Angel

TITULARES Stockbrokers and Brokerage Firms

MANDATARIOS Operators

R E M S ociedad de B o l s a S . A .

Gamble, Guillermo Ricardo (Operador)

R ey L ó p e z S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Rey López (h), Ángel (Operador)

R I G V a l o re s S . A . S o cieda d de B o l s a

Roberts, Roberto Antonio Francisco (Operador)

Navarro, Alejandro Luis Seco, Julio César

R L S o cieda d de B o l s a S . A .

Rüegg, Erica (Operador)

Corvella, Ricardo Guillermo Reviello, José María

R o d r í g u ez Z a m b o n i , J osé Ignacio

Rodríguez Zamboni, José Ignacio

Filgueira Risso, César Pio Regueira, Carlos

R o s a r io V a l o r e s S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Rosental, Miguel Mario (Operador)

S . B. S . S ociedad de Bolsa S.A.

Menéndez, Marcelo Adrián (Operador) Miteff, Jorge Alberto (Operador)

Pérez, Guillermo Javier Piñeiro, Nicolás Enrique

S a nt a m a rina V a l o re s S . A . S ociedad de B o l s a

Santamarina, Eduardo Antonio (Operador)

Cox Díaz, Daniel Enrique Fauzón Santamarina, Javier Santamarina Larrain, Bernardino

S a n t a n d e r R í o S o cie da d de B o l s a S . A .

Tavelli, Pablo Alejandro (Operador)

Di Pietro, Pablo Andrés Lizarraga, Martín Ignacio Gonzalo

S c h we b e r y C í a . S o c i e d a d d e B o l s a S . A .

Schweber, José David (Operador) Zawadzki de Aszpis, Irene Ruth (Operador) Zawadzki, Mario Alberto (Operador)

S e r v e nt e y C ía. S . A . S o ciedad de B o l s a

Servente, Alberto Guido (Operador)

Fiterman, Daniel Jorge Scaramuzza, Aldo David Servente, Andrés Gustavo

Slot nis ky, E lias Ab raham

Slotnisky, Elias Abraham

Slotnisky, Ariel Norberto

S oluciones Financieras S.A. S ociedad de Bolsa

Silveyra, Alejandro (Operador)

Liceaga, Agustín Federico Nicolini, Eduardo Javier

Tavelli y Cía. S . A . S ociedad de Bolsa

Tavelli, Guido Mariano (Operador)

Vera, Juan Pablo

Teuly, Ca rlos Albe r to

Teuly, Carlos Alberto

Brisco, Edmundo Claudio

TPCG Va l ores Sociedad de Bolsa S.A.

Tang, Cristian (Operador)

Esteves, Rafael Ignacio

Transacciones Sociedad de Bolsa S.A.

Ramos Oromí, Eduardo (Operador)

Lissarrague, Raúl Eduardo Torricella, Gabriel Roberto

Tutelar Bursátil Sociedad de Bolsa S.A.

Cubela, Pablo Gabriel (Operador)

Zúccolo, Sergio Daniel

U b e r t on e y Cía. S ociedad de B o l s a S . A .

Ubertone, Alberto Hugo (Operador)

Oliva, Mario Alberto Rodríguez, Estela Beatriz Valerdi, Juan Pablo

U n i b u r s á t i l S . A . S o ciedad de B o l s a

Edelstein, Daniel Andrés (Operador)

Ledesma, Norma Angélica

V a l f i n s a B u r s á t i l S ociedad de B o l s a S . A .

Pechieu, Carlos Alberto Mario (Operador)

Iturrioz, Antonio

Ve n i n i , N ú ñ e z S . A . S o ciedad de B o l s a

Núñez, José Enrique (Operador)

Messina, Hugo

Z a i at z y C í a . S . C .

Zaiatz, Julio César Pires Bernardo, Aníbal Batista (*)

Pires Bernardo, Aníbal Batista

Z a r r acá n S o cie dad de B o l s a S . A .

Zarracán, Horacio Ricardo (Operador)

Landau, Carlos Alberto Zo, Guillermo Daniel

Galperín, Oscar Mario Labaqui Palacios, Pedro Damaso

(*) Socio no Agente.

Propuesta de Distribución de Utilidades El presente ejercicio económico arroja una utilidad de $ 58.398.516, que el Directorio propone distribuir de la siguiente forma:

A Fondo de Garantía (Art. 57 - Ley 17811) A Dividendos en Efectivo ($ 141.000 por acción) A Honorarios Directores y miembros del Consejo de Vigilancia A Fondo de Garantía Frente a Terceros (art. 35, inc. b) Estatuto Social

$ 29.199.258 25.803.000 3.300.000 96.258

Total

58.398.516

Información Adicional, requerida por la Ley 17.811 modificada por el Decreto 677/01 • En cuanto a la política comercial proyectada y de planificación empresarial, financiera y de inversiones, véase el punto de perspectivas de la reseña informativa de los estados contables. • Los aspectos vinculados a la organización de la toma de decisiones, han sido comentados en el capítulo “El Directorio y su Gestión”, de la presente Memoria. • El control interno de la sociedad ha estado a cargo de la Auditoría Interna de la Entidad, del Consejo de Vigilancia y del Comité de Auditoría. • La política de dividendos propuesta por el Directorio está relacionada con la capacidad de la Entidad de generar utilidades, después de atender requisitos legales y estatutarios relacionados con el objeto social. • En cuanto a la modalidad de fijar la remuneración de los Directores, la misma es tratada y aprobada por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas que considera los Estados Contables Anuales. La remuneración de los cuerpos gerenciales y de apoyo es fijada por el Directorio de la Entidad, en función de la realidad económica de cada momento; similares criterios se aplican en las empresas controladas.

Proposal for The Allocation of Profits The profit for this Financial Year amounts to Ar$58,398,516, which the board of directors proposes to allocate as follows:

To Guarantee Fund (Section. 57 - Act 17811) To Cash Dividends ($ 141,000 per share) To Directors and Members of Oversight Committee Fees To Third Parties’ Guarantee Fund (Section. 35,ss.b) Corporate By Law

$ 29,199,258 25,803,000 3,300,000 96,258

To t a l

58,398,516

Additional Information required by Act 17.811 as amended by Decree 677/01 • Regarding projected commercial policy and business, financial and investment planning, refer to the item labeled perspectives in the financial statements information review. • Aspects related to decision-making are referred to in the chapter regarding the board of directors and management. • Internal control of the firm has been handled by the internal audit department, the steering committee and the audit committee. • The dividends policy proposed by the board of directors is related to the firm’s capacity to generate profit after honoring legal and by-law requirements related to the corporate object. • The setting of directors’ salaries is handled and approved in the shareholders’ meeting that considers annual financial statements. The firm’s board of directors sets the salaries of management and support staff depending on the economic situation at each moment. Similar criteria are applied to subsidiaries.

Estados Contables EJERCICIOS ECONÓMICOS N° 79 Y 78 INICIADOS EL 1° DE JULIO DE 2006 Y 2005 ESTADOS CONTABLES AL 30 DE JUNIO DE 2007 y 2006 (ver nota 1.1)

Actividad principal de la Sociedad: Liquidar y garantizar las operaciones de los Agentes y Sociedades de Bolsa. Inscripción en el Registro Público de Comercio: 19 de noviembre de 1929. Finalización del contrato social: 19 de noviembre de 2028. Inscripción en el Registro Público de Comercio de la última modificación del estatuto: 22 de enero de 2007. Clave Única de Identificación Tributaria (CUIT) N° 30-52531837-7. COMPOSICIÓN DEL CAPITAL AL 30 DE JUNIO DE 2007 (Expresado en pesos)

Acciones escriturales ordinarias de V$N 87.000, de 1 voto cada una

Suscripto, integrado y autorizado a realizar oferta pública 15.921.000

BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO DE 2007 COMPARATIVO CON EL EJERCICIO FINALIZADO EL 30 DE JUNIO DE 2006 (Cifras expresadas en pesos)

30-06-2007

30-06-2006

Disponibilidades (Nota 3.a)

25.052.064

8.235.687

Créditos (Notas 2.b y 3.c)

2.666.097

ACTIVO ACTIVO CORRIENTE

Inversiones (Nota 3.b)

Total del Activo Corriente

ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones (Nota 3.d)

Bienes de Uso (Anexo “A”)

Total del Activo no Corriente TOTAL DEL ACTIVO

PASIVO PASIVO CORRIENTE

Deudas Comerciales (Nota 3.e)

Deudas Sociedades Art. 33 – Ley 19550 Deudas Sociales

Deudas Fiscales

29.681.441

49.848.404

57.399.602

60.319.483

278.580.199

240.679.005

5.925.411

284.505.610

2.235.392

6.210.945

246.889.950

341.905.212

307.209.433

1.000.260

1.112.025

227.488

193.007

100.000

559.496

100.000

308.656

Otras Deudas (Nota 3.f)

1.764.687

1.292.349

Total del Pasivo Corriente

5.151.931

3.006.037

Previsiones (Anexo “E”) Total del Pasivo

Patrimonio Neto (Según estado respectivo)

TOTAL DEL PASIVO MÁS PATRIMONIO NETO

1.500.000 5.151.931

336.753.281

341.905.212

Las notas 1 a 7, los anexos A, C, D, E, G, y H y el Cuadro I que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 68

3.006.037

304.203.396

307.209.433

CUENTAS DE ORDEN AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

30-06-2007

30-06-2006

– Operaciones Contado a Liquidar de Agentes y Sociedades de Bolsa

540.348.963

342.184.649

– y Sociedades de Bolsa

880.738.064

784.046.253

– y Sociedades de Bolsa

422.648.120

336.872.109

10.330.544

12.952.232

505.620.000

389.620.000

– Operaciones a Plazo – Garantías Títulos Valores Privados de Agentes – Operaciones a Plazo – Garantías Títulos Valores Públicos de Agentes – Operaciones a Plazo – Garantías Pesos de Agentes y Sociedades de Bolsa – Operaciones a Plazo – Garantías Moneda Extranjera – de Agentes y Sociedades de Bolsa

– Depositario de Títulos por Agentes y Sociedades de Bolsa Retirados

– Acciones del Mercado de Valores S.A. de Agentes y Sociedades – de Bolsa en Garantía de Liquidación de Operaciones – Caja de Valores S.A. – Cuenta Aval

– Saldos de Agentes y Sociedades de Bolsa en Cuentas de Liquidación (pesos) – Saldos de Agentes y Sociedades de Bolsa en Cuentas de Liquidación (dólares estadounidenses)

– Medidas Cautelares Acciones Judiciales

36.354.278

29.304.387

18.180.035

19.699.945

30.000.000

150.000.000

3.499.533

4.710.787

38.522.044 51.290

42.880.408 56.989

Las notas 1 a 7, los anexos A, C, D, E, G, y H y el Cuadro I que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 69

ESTADOS DE RESULTADOS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

DERECHOS SOBRE OPERACIONES

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Anexo H) GASTOS DE AUDITORÍA (Anexo H)

RESULTADO DE LA ACTIVIDAD ESPECÍFICA

RESULTADO PARTICIPACIÓN EN SOCIEDADES ART. 33 – LEY 19550 RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA Generados por Activos

Intereses y Rentas de Inversiones

30-06-2007

30-06-2006

(16.585.293)

(16.599.031)

5.780.773)

11.116.514)

24.659.300) (2.293.234)

33.845.530)

4.753.785)

4.469.929)

1.036.234)

Sub-Total Generados por Activos

7.111.730)

TOTAL RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA

(2.094.803)

47.440.483)

Resultados por Tenencia

Resultado por Realización de Inversiones

29.810.348)

1.321.711)

1.533.908)

1.404.019)

7.407.856)

7.111.730)

7.407.856)

RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS

58.638.516)

52.309.218)

GANANCIA NETA DEL EJERCICIO

58.398.516)

52.079.218)

183

OTROS INGRESOS Y EGRESOS

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

RESULTADO POR ACCIÓN ORDINARIA Cantidad de Acciones Básico

Diluido

(1.694.470) (240.000)

319.118

Las notas 1 a 7, los anexos A, C, D, E, G, y H y el Cuadro I que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 70

(60.682)

(230.000)

284.586

ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

30-06-2007

RUBROS

• Saldos al inicio del Ejercicio

• Ajuste Resultados

APORTES DE LOS RESULTADOS ACUMULADOS PROPIETARIOS AJUSTE GANANCIAS RESERVADAS RESULTADOS CAPITAL INTEGRAL RESERVA OTRAS NO SOCIAL DEL CAPITAL LEGAL RESERVAS ASIGNADOS

15.921.000) 20.230.183)

Ejercicios Anteriores

• Costo acción propia en poder de sociedad controlada indirectamente (Nota 6.c) • Saldos al inicio del Ejercicio Modificados • Afectación Fondo de Garantías Frente a terceros (Art. 35, inc. b) del Estatuto Social)

7.230.237) 210.441.307)

51.880.669)

30-06-2006

TOTAL

305.703.396) 269.379.038)

(381.955)

(87.000)

(110.547)

(39.509)

(1.079.538)

(183.406)

(1.500.000)

7.190.728) 209.361.769

51.697.263)

15.834.000) 20.119.636)

• Distribuc. de resultados Asambleas del 12/10/2006 y 6/10/2005: Otras Reservas

Honorarios a Directorio y Consejo de Vigilancia

Dividendo en Efectivo

• Ganancia neta del Ejercicio

304.203.396) 267.497.083)

(1.277.905)

25.848.632

(25.848.632)

(3.300.000)

(2.200.000)

Saldos al cierre del Ejercicio 15.834.000) 20.119.636)

(22.548.631)

7.190.728) 235.210.401)

58.398.516)

336.753.281) 304.203.396)

(1)

58.398.516)

(1) Se componen de la siguiente forma:

(1) Fondo de Garantía (Art. 57 – Ley 17811)

(1) Reserva Fondo de Garantía Frente a Terceros

(11.895.000) 52.079.218)

228.630.896 6.579.505

235.210.401

Las notas 1 a 7, los anexos A, C, D, E, G, y H y el Cuadro I que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 71

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

VARIACIONES DEL EFECTIVO Efectivo al inicio del ejercicio (1) Efectivo al cierre del ejercicio (1) (Disminución) / Aumento neto del efectivo

30-06-2007

30-06-2006

56.089.265) 54.733.505) (1.355.760)

53.273.545) 56.089.265) 2.815.720)

58.398.516) 240.000)

52.079.218) 230.000)

599.503) 1.500.000) 645.854) (3.300.000) (47.440.483)

550.514) -) 1.032.563) (2.200.000) (33.845.530)

(430.705) 1.994.826) 9.539.289) (239.960) 21.506.840)

(192.956) (1.694.886) 1.166.857) (934.218) 16.191.562)

(313.969) (313.969)

(202.937) (202.937)

(22.548.631)

(11.895.000)

-) (22.548.631) (1.355.760)

(1.277.905) (13.172.905) 2.815.720)

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO Actividades Operativas Ganancia neta del ejercicio Más Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas

Depreciaciones de bienes de uso Previsiones Provisión para gratificaciones al personal Honorarios Directorio y Consejo de Vigilancia Resultado participación en Soc. Art. 33 – Ley 19550

Cambios en Activos y Pasivos Operativos Aumento de créditos Disminución / (Aumento) de inversiones corrientes de disponibilidad restringida Disminución de inversiones no corrientes – Participación en otras sociedades Disminución de pasivos Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas Actividades de Inversión Aumento neto de bienes de uso Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de inversión Actividades de Financiación Dividendos en Efectivo Afectación del Fondo de Garantías Frente a Terceros (Art. 35, inc. b) del Estatuto Social) Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de financiación (DISMINUCIÓN) / AUMENTO NETO DEL EFECTIVO

(1) Disponibilidades más inversiones corrientes (excluido bienes de disponibilidad restringida). Las notas 1 a 7, los anexos A, C, D, E, G, y H y el Cuadro I que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 72

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES AL 30 DE JUNIO DE 2007 y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES 1.1 Normas Contables

De acuerdo con lo requerido por la Resolución Técnica N° 19 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), la Resolución 262/01 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) y por las disposiciones de la Resolución General 485 y complementarias de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), el balance general, los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, se presentan en forma comparativa con los correspondientes al cierre del ejercicio anterior. Asimismo se presenta como información complementaria los estados contables consolidados al 30 de junio de 2007 y 2006 con su sociedad controlada, Banco de Valores S.A.

1.2 Reexpresión en moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

2. CRITERIOS DE VALUACIÓN

La C.N.V. ha emitido con fecha 29 de diciembre de 2005, la Resolución General N° 485, según la cual adopta, con ciertas modificaciones y aclaraciones y con vigencia obligatoria para ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2006, las Resoluciones Técnicas N° 6, 8, 9, 11, 14, 16, 17, 18, 21 y 22 e Interpretaciones N° 1 a 4 de la F.A.C.P.C.E., con las modificaciones introducidas por esta última hasta el 1° de abril de 2005 (Resolución F.A.C.P.C.E. N° 312/2005) y adoptadas por el C.P.C.E.C.A.B.A. por Resolución C.D. N° 93/2005. Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables son los siguientes: a) Disponibilidades

– En moneda nacional: a su valor nominal. – En moneda extranjera: se convirtieron a los tipos de cambio vigentes al cierre de cada ejercicio.Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio.

b) Créditos y deudas

– En moneda nacional: a su valor nominal.

Los plazos de los créditos y deudas vigentes al 30 de junio de 2007, se detallan a continuación:

Plazo Sin Plazo Con Plazo: • A vencer Hasta 3 meses Más de 3 y hasta 6 meses Más de 6 y hasta 9 meses Más de 9 y hasta 12 meses Total con plazo Total

Los créditos y deudas no están sujetos a cláusulas de ajuste, ni devengan intereses.

Créditos 365.953

Deudas 1.505.386

2.099.585 114.979 76.090 9.490 2.300.144 2.666.097

1.574.111 2.434 570.000 2.146.545 3.651.931

c) Inversiones corrientes

– Depósitos a plazo fijo, operaciones de caución bursátil y operaciones de cheque de pago diferido en pesos: se valuaron a su valor nominal, más el interés devengado a la fecha de cierre de cada ejercicio, de acuerdo con la tasa pactada. La tasa promedio ponderado para las operaciones vigentes al 30 de junio de 2007 es aproximadamente del 7,50% nominal anual. Dichas operaciones vencen entre julio y noviembre de 2007. – Títulos públicos y privados: se valuaron de acuerdo con su cotización a la fecha de cierre de cada ejercicio, neto de los gastos necesarios para su venta. Las diferencias de cotización fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio. – Los títulos privados afectados a operaciones de opciones al 30 de junio de 2006, se valuaron a su cotización o al precio futuro de la opción, neto de los gastos necesarios para su venta, de ambos el menor. – Depósitos en entidades del exterior: se valuaron al tipo de cambio vigente al cierre de cada ejercicio. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio.

d) Inversiones no corrientes

Sociedades Art. 33 - Ley 19550: estas inversiones comprenden participaciones en sociedades controladas y vinculadas, y fueron valuadas de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional. El detalle de las sociedades se incluye en la nota 6 y en el Anexo C. La determinación del valor patrimonial proporcional en Caja de Valores S.A., Banco de Valores S.A., Mercado de Futuros y Opciones S.A. y Argenclear S.A. se efectuó sobre la base de estados contables cuya fecha de cierre difiere en tres meses con la de Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Adicionalmente, no se ha tomado conocimiento de hechos significativos dentro del período de desfasaje que modifiquen negativamente la situación patrimonial y financiera y los resultados de Caja de Valores S.A., Banco de Valores S.A., Mercado de Futuros y Opciones S.A. y Argenclear S.A. al 30 de junio de 2007, o que tengan un impacto significativo en la valuación de las inversiones a dicha fecha, adicionales a lo mencionado en las notas 6 d) y 6 e). Las sociedades controladas y vinculadas han seguido iguales criterios de valuación a los aplicados por Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. a los efectos de la aplicación del valor patrimonial proporcional.

e) Bienes de uso

Se valuaron a su costo de adquisición reexpresado según se explica en la nota 1.2, menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas proporcionalmente a los meses de vida útil estimados. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no excede su valor recuperable.

f) Honorarios a Directorio y Consejo de Vigilancia

La Sociedad no ha constituido provisión para honorarios del Directorio y Consejo de Vigilancia, debido a que estos son tratados y aprobados por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas que considera los estados contables anuales.

g) Aspectos impositivos

– Dando cumplimiento a las normas contables mencionadas en el punto 1.1, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. estimó el cargo por impuesto a las ganancias en base al método del impuesto diferido, considerando de este modo las diferencias temporarias entre las mediciones de los activos y pasivos contables e impositivos. A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha calculado sobre las diferencias temporarias identificadas, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de los presentes estados contables y la no recuperabilidad futura de los quebrantos impositivos. Al 30 de junio de 2007, el efecto por la aplicación del método del impuesto diferido genera un activo diferido de aproximadamente 18.015.000, el cual no ha sido registrado contablemente por un criterio de prudencia. – Adicionalmente, y de acuerdo con la Resolución General N° 485 de la C.N.V. y la Interpretación N° 3 de la F.A.C.P.C.E., la diferencia entre el valor contable ajustado por inflación de los activos no monetarios (registrados en el rubro “Bienes de Uso”) y el valor fiscal (o base para el impuesto a las ganancias) es una diferencia temporaria y, en consecuencia, corresponde el reconocimiento de un pasivo por impuesto diferido. En este sentido la Sociedad ha estimado, por este concepto, un pasivo diferido al 30 de junio de 2007 de aproximadamente 1.080.000, el cual ha decidido no reconocer en los presentes estados contables haciendo uso de la opción establecida en dicha Interpretación. – Con fecha 24 de febrero de 2006, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. ha presentado ante el Organismo Fiscal declaraciones juradas rectificativas del Impuesto a las Ganancias, por los ejercicios 2002 a 2005 inclusive, y del Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta, por el ejercicio 2003. Como consecuencia de lo expuesto precedentemente, se detallan a continuación los montos -en miles de pesos- de quebrantos pendientes de utilización: Año Original

Quebranto de Fuente

4.079

de Fuente Argentina

2004

9.477

2006

11.986

2003 2005

Quebranto General

del Quebranto

4.939

Extranjera

Monto Total

9.477

581 -

4.079 5.520

11.986

Año de Prescripción del Quebranto 2008 2009 2010 2011

– Al 30 de junio de 2007, el quebranto impositivo acumulado de la sociedad asciende a miles de pesos 31.062, el que podrá imputarse contra resultados impositivos de ejercicios futuros hasta el año 2011, según el cuadro precedente. – Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes. – Al 30 de junio de 2007 y 2006 se ha estimado quebranto impositivo en el impuesto a las ganancias de fuente argentina y cargos en el impuesto a las ganancias de fuente extranjera, que se absorben por quebrantos acumulados de ejercicios anteriores de la misma fuente. Además se ha determinado cargos en el impuesto a la ganancia mínima presunta, que se exponen en el estado de resultado en el rubro “Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta” por la suma de 240.000 y 230.000 respectivamente. – En cada ejercicio en que se verifique una compensación de quebrantos, la concreción del beneficio impositivo (efecto de la tasa sobre el quebranto utilizado) se realizará si el impuesto a las ganancias (neto de la compensación) fuera igual o superior a la ganancia mínima presunta, pero estará reducida por cualquier excedente de este último sobre el impuesto a las ganancias.

h) Cuentas del patrimonio neto

Se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 1.2. El rubro “Capital Social” se mantuvo por su valor de origen más la capitalización del total del rubro “Ajuste Integral del Capital” efectuada en ejercicios anteriores. El ajuste derivado de la reexpresión del rubro “Capital Social” se incluye dentro del rubro “Ajuste Integral del Capital”.

i) Cuentas del estado de resultados

Todas las cuentas se encuentran reexpresadas en moneda de cierre, de la siguiente manera: – Las cuentas que acumulan operaciones monetarias (derechos sobre operaciones, gastos de administración, de auditoría y otros ingresos y egresos) se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual. – Las cuentas que reflejan el efecto en resultados por la venta, baja o consumos de activos no monetarios, se computaron en función de los importes ajustados de tales activos, según se indica en nota 1.2.

3. DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Al 30 de junio de 2007 y 2006, los principales rubros están integrados por los siguientes conceptos:

a) Disponibilidades Caja Bancos Total

b) Inversiones corrientes Títulos Valores Públicos (Anexo C) Títulos Valores Privados (Anexo C) Depósitos a Plazo Fijo (Anexo D) Operaciones de Caución Bursátil (Anexo D) Operaciones de Cheque de Pago Diferido (Anexo D) Depósitos en Entidades del Exterior (Anexos D y G) Total c) Créditos corrientes Deudores por Derechos sobre Operaciones Venta de Títulos Valores a Liquidar Sociedades Art. 33 - Ley 19550 Otros Total

d) Inversiones no corrientes Participación en Sociedades Art. 33 - Ley 19550 (Anexo C) Total

30-06-2007

30-06-2006

14.659 25.037.405 25.052.064

22.570 8.213.117 8.235.687

4.312.177 5.388.271 1.400.891 16.691.330 963.141 925.631 29.681.441

9.471.261 17.878.117 19.778.337 2.720.689 49.848.404

1.649.050 205.686 55.611 755.750 2.666.097

1.032.003 397.017 67.249 739.123 2.235.392

278.580.199 278.580.199

240.679.005 240.679.005

e) Deudas comerciales Acreedores Varios Mercados de Valores del Interior Compra Títulos Valores a Liquidar Total

f) Otras deudas Dividendos a pagar en efectivo Provisión gratificaciones al personal Deuda convenio UBA Provisión tasa notarial Provisión líneas digitales Deudas agentes de bolsa Otras Total

30-06-2007

30-06-2006

953.260 47.000 1.000.260

973.595 68.000 70.430 1.112.025

236.950 570.000 472.332 240.000 100.000 111.434 33.971 1.764.687

237.655 456.000 417.435 32.000 111.434 37.825 1.292.349

4. BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

Al 30 de junio de 2006, el saldo de inversiones corrientes incluía 199.960 por títulos entregados en garantía y 1.345.667 en títulos privados y 449.199 en acciones en moneda extranjera, ambos afectados a operaciones de opciones.

5. CAPITAL SOCIAL

El capital de la Sociedad suscripto, integrado, emitido y autorizado a realizar oferta pública por la C.N.V., e inscripto en el Registro Público de Comercio asciende a 15.921.000.

6. SOCIEDADES ART. 33 – LEY 19550

a) Operaciones y actividad principal del ente

El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., liquida, garantiza, establece los ámbitos de negociación, fija las garantías sobre las operaciones del sistema, y controla los Agentes y Sociedades de Bolsa, según lo establecido en la Ley 17811 de oferta pública de títulos valores. Para complementar la liquidación, la Sociedad utiliza los servicios de Caja de Valores S.A., entidad depositaria central de títulos creada por la Ley 20643, para certificar los movimientos de custodia y asegurar la existencia de los títulos operados; y de Banco de Valores S.A., como banco pagador en la liquidación que el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. realiza. Asimismo, la Sociedad presta el servicio de liquidación y compensación a través de Argenclear S.A. Los saldos de las cuentas patrimoniales y de resultados al 30 de junio de 2007 y 2006, son los siguientes:

Activo Pasivo Resultados de las operaciones efectuadas Ganancia – (Pérdida) • Intereses Depósitos a Plazo Fijo • Gastos por Service de Terceros • Alquileres Cobrados • Otros Gastos de Liquidación • Licencia Uso de Software • Proceso de Compensación de Datos • Renta de Títulos Valores

Caja de Valores S.A. (controlada) 30-06-2007 30-06-2006

Banco de Valores S.A. (controlada) 30-06-2007 30-06-2006

21.675) -)

15.221) -)

2.971.395) 100.000)

3.076.951) 100.000)

-) (741.575) 180.000) -) -) -) -)

-) (932.918) 180.000) -) -) (233.015) -)

41.762) -) -) (1.200.000) -) -) -)

-) -) -) (1.250.000) -) -) 76.068)

Argenclear S.A. (vinculada) 30-06-2007 30-06-2006 33.172 -

51.264 -

27.001 -

24.625 233.015 -

b) Participaciones a Valor Patrimonial Proporcional

Las participaciones en Caja de Valores S.A., Argenclear S.A. y Mercado de Futuros y Opciones S.A. han sido valuadas a su Valor Patrimonial Proporcional.

A efectos de proveer una mayor información, se detallan a continuación los saldos de los distintos capítulos de los estados contables de las sociedades Caja de Valores S.A., Mercado de Futuros y Opciones S.A. y Argenclear S.A., por el período especial de 12 meses al 31 de marzo de 2007.

Activo Corriente

Activo no Corriente

Caja de Valores S.A. (consolidados) 884.638.334

93.394.595

Mercado de Futuros y Opciones S.A.

Argenclear S.A.

918.339

1.384.316

18.464

Total Activo

978.032.929

918.339

1.402.780

Pasivo Corriente

642.525.617

52.762

101.831

Total Pasivo

648.250.253

52.762

102.604

Total Patrimonio Neto

329.575.638

865.577

1.300.176

55.266.239

19.379

16.957

Pasivo no Corriente

Participación de Terceros Resultado Neto – Ganancia

5.724.636 207.038

773 -

c) Participación en sociedad controlada

Los estados contables de Banco de Valores S.A. (sociedad controlada) han sido consolidados línea por línea con los estados contables de Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Cuadro I), según lo establecido en las normas de la C.N.V. y la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E.

Banco de Valores S.A. posee una participación del noventa y cinco por ciento (95%) en Badeval Sociedad de Bolsa S.A., como consecuencia de un aporte de capital efectuado por la Entidad a la sociedad de bolsa de una acción del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. De acuerdo a lo establecido por las normas profesionales vigentes, la existencia de acciones recíprocas debe exponerse por su valor de costo regularizando el patrimonio neto del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. en la proporción de la tenencia accionaria de Badeval Sociedad de Bolsa S.A.

d) Hechos posteriores al cierre del período de Caja de Valores S.A

La Asamblea General Ordinaria de Accionistas de Caja de Valores S.A., celebrada el 26 de abril de 2007, que aprobó los estados contables del ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2006, dispuso asignar 5.094.052 en concepto de dividendos en efectivo. Consecuentemente, el patrimonio neto de Caja de Valores S.A. ha sido ajustado en dicho importe a efectos de la determinación del valor patrimonial proporcional de la inversión del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. al 30 de junio de 2007.

e) Hechos posteriores al cierre del período de Banco de Valores S.A.

La Asamblea General Ordinaria de Accionistas de Banco de Valores S.A., celebrada el 27 de abril de 2007, que aprobó los estados contables del ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2006, dispuso asignar 2.400.000 en concepto de honorarios al Directorio. Consecuentemente, el patrimonio neto de Banco de Valores S.A. fue disminuido en dicho importe a los efectos de la determinación del valor patrimonial proporcional de la inversión de Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. al 30 de junio de 2007.

7. RESTRICCIONES A LOS RESULTADOS ACUMULADOS

De acuerdo con lo dispuesto por el artículo 35 del Estatuto Social, de las utilidades anuales líquidas y realizadas, se debe aplicar un 50% como mínimo, para la integración del Fondo de Garantía Art. 57 de la Ley 17811.

INFORMACIÓN ADICIONAL A LAS NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES – ART. 68 DEL REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO ECONÓMICO FINALIZADO EL 30 DE JUNIO DE 2007 (Cifras expresadas en pesos)

Cuestiones generales sobre la actividad de la Sociedad: 1) 2) 3) 4)

La Sociedad no está sujeta a regímenes jurídicos específicos y significativos que pudieran implicar decaimientos o renacimientos gentes de beneficios por los mismos. No existen modificaciones significativas en las actividades de la Sociedad u otras circunstancias similares que afecten la comparabilidad de los estados contables, excepto las mencionadas en la Nota 1.2. Los plazos de Créditos y Deudas, se exponen en la Nota 2.b) a los estados contables. Clasificación de Créditos y Deudas

Créditos a) En moneda nacional. b) Los créditos no están sujetos a cláusulas de ajuste. c) Los créditos no devengan intereses.

Deudas a) En moneda nacional. b) Las deudas no están sujetas a cláusulas de ajuste. c) Estas deudas, por tratarse de obligaciones no financieras, no devengan intereses

2.666.097

3.651.931

El porcentaje de participación en Sociedades Art. 33 - Ley 19550, en el capital y total de votos, se expone en Anexo C.

Los créditos con Sociedades Art. 33 - Ley 19550, son en moneda nacional, a vencer en los próximos tres meses (de julio/septiembre de 2007) y se componen de acuerdo al siguiente detalle: Caja de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Argenclear S.A. Total

21.675 764 33.172

55.611

Las deudas con Sociedades Art. 33 - Ley 19550, son en moneda nacional, a vencer dentro de los próximos tres meses (julio/septiembre de 2007) y se componen como se indica a continuación: 6) 7) 8) 9)

10)

Banco de Valores S.A.

100.000

No existen créditos o préstamos contra directores, miembros del Consejo de Vigilancia o sus pariente hasta el segundo grado inclusive. Inventario físico de los bienes de cambio

La Sociedad no posee bienes de cambio. Valores corrientes

Se expone en Nota 2 a los estados contables.

No existen bienes de uso revaluados técnicamente.

No existen bienes de uso obsoletos con valor residual.

11) 12) 13)

Participaciones en otras sociedades En virtud de las características de las inversiones, no surge exceso a los límites del Art. 31 de la Ley 19550. Valores recuperables

Se expone en Nota 2 a los estados contables. Seguros

A continuación se exponen los seguros que cubren los bienes tangibles.

Bienes Cubiertos Equipo de Comunicaciones Red Digital y Equipos Procesadores de Datos Edificio y Contenido Oficinas

14)

Previsiones

15)

Contingencias

Riesgo Cubierto

Monto Asegurado

Valor Contable Bienes de Uso

Seguro Técnico

3.550.321

Integral de Comercio

7.508.981

11.059.3021

5.925.411

Se exponen en Anexo “E”. No existen contingencias no contabilizadas.

16 y 17) Adelantos irrevocables a cuenta de futuras suscripciones y acciones preferidas. 18)

No existen.

Restricciones a los Resultados no Asignados

Se exponen en Nota 7 a los estados contables.

BIENES DE USO AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

VALOR DE ORIGEN Al comienzo del ejercicio

Aumentos

Disminuciones

Al cierre del ejercicio

Muebles y Utiles

1.950.143

28.184

32.550

1.945.777

Instalaciones

1.848.361

1.849.751

7.866.709

CUENTA PRINCIPAL

Muebles y Utiles Equipo Electr贸nico

1.802.136

143.027

Inmuebles

285.553

7.866.709

43.171

de Terceros

12.706.678

124.778

6.585

30.882

12.831.456

Totales al 30-06-2007

26.483.877

347.135

132.898

26.698.114

Totales al 30-06-2006

26.470.371

259.473

245.967

26.483.877

Equipos e Implementos de Oficina

Equipos Electr贸nicos en Oficinas Anticipo a Proveedores

24.297

1.390 -

34.692

34.774

1.910.471 293.950

ANEXO “A”

Acumuladas al comienzo del ejercicio 1.607.746

Bajas del ejercicio

Alícuota

Monto

Acumuladas al cierre del ejercicio

31.967

10 y 20

36.607

1.612.386

333.391

342.397

104.745

1.318.067

531.684

635.039

149.592

3.173.512

4.693.197

4.842.789

1.752.191

34.692

249.475

33.073

1.213.322 3.023.920 12.426.278

DEPRECIACIONES Del Ejercicio

120.931 25.678

1.838.430 242.080

NETO RESULTANTE

NETO RESULTANTE EJERCICIO ANTERIOR

72.041

51.870

49.945

36.078

161.950

12.588.228

243.228

280.400

20.272.932

99.732

599.503

20.772.703

5.925.411

19.911.849

189.431

550.514

20.272.932

6.210.945

24.297

INVERSIONES ACCIONES Y OTROS TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

Denominación y Características de los Valores

Emisor

INVERSIONES CORRIENTES Títulos Valores Públicos

-Títulos de Deuda Pública Provincia de Formosa

-Bonos Garantizados en pesos 2% - Vto. 2018

-Bonos Consolidación de Deudas Previsionales en pesos

-Bonos Consolidación de Deudas Previsionales en pesos -Bonos Consolidación en pesos

-Bonos del Gobierno Nacional en pesos 2% Vto. 2007 -Letras del B.C.R.A. en pesos (ajust. por CER) Vto. 01/11/2006

-Bonos Cuasi Par en pesos - Vto. 2045

-Notas del B.C.R.A. en pesos (ajust. por CER) Vto. 23/01/2008

-Letras del B.C.R.A. en pesos - Vto. 11/07/2007

-Letras del B.C.R.A. en pesos - Vto. 08/08/2007 -Letras del B.C.R.A. en pesos - Vto. 05/09/2007 -Letras del B.C.R.A. en pesos - Vto. 25/07/2007

-Notas del B.C.R.A. en pesos (Badlar) - Vto. 30/01/2008 Total Títulos Valores Públicos

Provincia de Formosa

Tesoro Gral. de la Nación

Tesoro Gral. de la Nación B.C.R.A.

Tesoro Gral. de la Nación B.C.R.A. B.C.R.A. B.C.R.A.

B.C.R.A. B.C.R.A. B.C.R.A.

ANEXO “C” (Hoja Nº 1)

30-06-2007

Clase

Valor Residual

Valor de Costo

Valor de Cotización y de Libros

2da. Serie

550.000

714.857

1.072.286

3ra. Serie

30-06-2006 Valor de Libros 714.857

1.488.187

966.739

2.355.374

4ta. Serie

1.044.898

1.362.606

1.373.766

169.836

---

570.386

1.846.285

400.000

421.916

424.515

527.395

157.000

152.674

155.621

2da. Serie

---

-40.000

100.000

135.000

1.000.000

-39.106

98.396

39.812

832.202

98.350

1.015.100

1.013.627

3.937.606

4.312.177

9.471.261

132.951

134.200

INVERSIONES ACCIONES Y OTROS TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

Denominación y Características de los Valores INVERSIONES CORRIENTES Títulos Valores Privados -Acindar Industria Argentina de Aceros S.A. -Banco Francés S.A. -Central Costanera S.A. -Grupo Financiero Galicia S.A. -Telecom Argentina S.A. -Petrobras Energía Participaciones S.A. -Siderar S.A. -Transener S.A. Cía. de Transporte de Energía -Mercobank S.A. -Títulos de Deuda Desarrollo Inmob. Fideicomiso Financiero -Fideicomiso Financiero AES Generación Argentina -Agrofederal I Fideicomiso Financiero -Aval Rural I Fideicomiso Financiero -Fideicomiso Financiero Coopeplus I -Columbia Tarjetas II Fideicomiso Financiero -Fideicomiso Financiero Banex Créditos XII -Agrofederal II Fideicomiso Financiero -Aval Rural III Fideicomiso Financiero -Agrofederal III Fideicomiso Financiero -Fideicomiso Financiero Garbarino XXXIV -Obligaciones Negociables Cía. Financiera Argentina S.A. -Fideicomiso Financiero Consubono IX -Agrofederal IV Fideicomiso Financiero -Fideicomiso Financiero Banex Créditos XVI -Tenaris S.A. -Nyse Group Inc. -Petrobras Brasil ADR -Ternium S.A. Total Títulos Valores Privados Total Inversiones Corrientes en Títulos Valores

Emisor

Acindar S.A. Banco Francés S.A. Central Costanera S.A. Grupo Financiero Galicia S.A. Telecom Argentina S.A. Petrobras Energía Part. S.A. Siderar S.A. Transener S.A. Mercobank S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Equity Trust Company S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Cía. Financiera Argentina S.A. Banco de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Deutsche Bank S.A. Tenaris S.A. Nyse Group Inc. Petrobras Brasil ADR Ternium S.A.

ANEXO “C” (Hoja Nº 2)

30-06-2007

30-06-2006

Clase

Valor Nominal

Cantidad

Valor de Costo

Valor de Cotización y de Libros

Ord. "B" 1 voto Ord. 1 voto Ord. "B" 1 voto Ord. "B" 1 voto Ord. "B" 1 voto Ord. "B" 1 voto Ord. "A" 1 voto Ord. "B" 1 voto Ord. 5 votos Serie 1 Serie 1 Serie 1 Ord. "B" 1 voto -

$1 $1 $1 $1 $1 $1 $1 $1 $1 $1 $1 u$s 100 u$s 100 $1 $1 $1 u$s 100 u$s 100 u$s 100 $1 $1 $1 u$s 100 $1 $1 u$s 1 u$s 1 u$s 1

172.450 1.276 200.000 55.000 574.000 252.589 127.100 42.480 300.000 129.662 55.807 230.230 100 5.000

715.541 383 199.960 54.112 1.755.449 773.719 384.150 42.754 300.000 130.931 172.304 230.485 25.817 416.716

721.879 383 199.960 54.439 1.832.129 809.891 399.228 42.745 302.939 128.988 174.385 227.744 22.757 470.804

864.585 543.219 47.455 262.435 95.909 374.543 1.078.777 112.992 383 199.960 198.860 7.243.551 355.111 1.210.139 672.987 399.859 780.040 21.212 608.603 2.807.497

5.202.321 9.139.927

5.388.271 9.700.448

17.878.117 27.349.378

Valor de Libros

INVERSIONES ACCIONES Y OTROS TÍTULOS EMITIDOS EN SERIE PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

Denominación y Características de los Valores

Clase

Valor Nominal

Caja de Valores S.A. - Acciones Escriturales

"B" 1 voto

Mercado de Futuros y Opciones S.A. - Acciones Ordinarias

"B" 1 voto

INVERSIONES NO CORRIENTES Sociedades Art. 33 - Ley 19550

Banco de Valores S.A. - Acciones Nominativas

Argenclear S.A. - Acciones Ordinarias Nominativas

1 voto

"B" 1 voto

$ 1.000 $1

Total Sociedades Art. 33 - Ley 19550 Total Inversiones No Corrientes

Emisor Caja de Valores S.A.

Banco de Valores S.A.

Mercado de Futuros y Opciones S.A. Argenclear S.A.

Actividad Principal Depositario de Títulos Valores

Banco Comercial

Organizar la operatoria de Contratos a Término

Intermediación en operaciones en mercados

institucionalizados o autorregulados (1) Valor nominal histórico.

ANEXO “C” (Hoja Nº 3)

30-06-2007 Valor Patrimonial proporcional y de Libros

30-06-2006

99.959.400

162.174.923

137.099.015

303

749.342

727.730

Cantidad

9.999.000

300.000

115.265.881 390.053

278.580.199 278.580.199

Valor de Libros

102.467.294 384.966

240.679.005 240.679.005

ANEXO “C”

Información sobre el Emisor

Fecha

Período

ULTIMO ESTADO CONTABLE Capital (1)

31-03-2007

12 meses

200.000.000

31-03-2007

12 meses

350.000

31-03-2007

12 meses

Resultado

Patrimonio Neto al cierre

55.266.239

329.575.638

19.379

865.577

10.000.000

22.384.197

1.000.000

16.957

% de Participación sobre el Capital Social y Votos 49,9797

119.177.409

99,9900

1.300.176

30,0000

86,5714

ANEXO “D”

OTRAS INVERSIONES AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

Valor Nominal / Valor de Costo

Cuenta Principal y Características INVERSIONES CORRIENTES

Depósitos a Plazo Fijo en pesos

Intereses Devengados

1.400.000

Operaciones de Caución Bursátil en pesos

891

16.676.197

Operaciones de Cheque de Pago Diferido Depósitos en Entidades del Exterior

Total Otras Inversiones Corrientes

30-06-2007 1.400.891

30-06-2006 -

15.133

16.691.330

19.778.337

925.631

2.720.689

933.135

30.006

19.934.963

46.030

925.631

Valor de Libros

963.141

19.980.993

EVOLUCIÓN DE LAS PREVISIONES CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006

22.499.026

ANEXO “E”

(Cifras expresadas en pesos)

Rubros Incluidas en el Pasivo Contingencias y Riesgos Varios (1) Total

Saldos al inicio del ejercicio

Aumentos

Disminuciones

1.500.000

(1) El cargo del ejercicio se encuentra incluido en Otros Ingresos y Egresos.

Saldos al cierre del ejercicio 30-06-2007

30-06-2006

1.500.000

ACTIVOS Y PASIVOS EN MONEDA EXTRANJERA AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006

ANEXO “G”

(Cifras expresadas en pesos)

Rubros

30-06-2007

Clase y Monto de la Moneda Extranjera

Cambio Vigente

Monto en Moneda Local

3,1025

9.975

3,1025

20.742.384

ACTIVO CORRIENTE Disponibilidades Caja

Dólares

3.215

Dólares

6.685.700

UBS - USD 3YNC6M (CDRAM) UBS - Wedding Cake on Oil 1.5 Y

Caja

Euros

Bancos del Exterior

Euros

Bancos del Exterior Inversiones

UBS - Kick in Code (Crude Oil)

UBS - Kick in Goal on WTI (Crude Oil) Ternium S.A.

Nyse Group Inc.

Petrobras Brasil ADR Total del Activo Corriente

164

4,1800

53.493

4,1800

Dólares

298.350

Dólares

Dólares Dólares

Dólares

151.750

Dólares

7.335

30-06-2006

Clase y Monto de la Moneda Extranjera

Dólares

5.995

18.570

Dólares

1.140.351

3.532.238

298.350

924.139

685

Euros

223.600

Euros

3,1025

925.631

Dólares

240.308

922.783

Dólares

300.000

929.250

Dólares

130.000

402.675

3,1025

470.804

3,1025

Monto en Moneda Local

22.757

22.395.836

Dólares Dólares

Dólares

150.000

464.625

906.375

2.807.497

196.482

608.603

6.848

21.212

10.631.592

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64, INC. B) DE LA LEY 19550 CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006

ANEXO “H”

(Cifras expresadas en pesos)

Rubros Gastos de Liquidación Service de Terceros Participación Bolsa de Comercio de Buenos Aires Honorarios Depreciaciones Propaganda Gastos Bancarios Sistema de Comunicaciones Red Digital Gastos Legales y Marcas Seguros Administración Agentes Retirados Sueldos Cargas Sociales Asistencia Médica y Meriendas del Personal Otros Gastos del Personal Publicaciones, Suscripciones y Contribuciones Publicación Balance, Convocatoria, etc. Materiales y Utiles de Oficina Gastos de Inversiones Donaciones Representaciones y Viáticos Gastos de Movilidad Expensas y Otros Gastos del Edificio Luz, Teléfonos y Correo Gastos de Mantenimiento Gastos de Limpieza Impuestos Gastos Instituto Argentino de Mercado de Capitales Otros Gastos Totales al 30-06-2007 Totales al 30-06-2006

Gastos de Administración 1.352.585 741.575

30-06-2007

Gastos de Auditoría

Total

30-06-2006 Total

– –

1.352.585 741.575

1.613.087 932.918

317.986 635.161 599.503 264.507 105.009 224.860 247.161 355.059 35.521 4.310.953 1.026.462 347.329 597.565

– 1.175.245 – – – 620.784 154.563 77.293

317.986 1.810.406 599.503 264.507 105.009 224.860 247.161 355.059 35.521 4.931.737 1.181.025 347.329 674.858

465.886 2.146.362 550.514 316.287 105.549 243.387 10.411 374.861 25.481 4.063.452 996.513 333.685 1.075.226

180.359 40.012 122.620 80.657 6.084 228.227 57.751 320.823 155.321 362.748 94.787 1.207.836

-1.433 -

180.359 40.012 122.620 80.657 6.084 229.660 57.751 320.823 155.321 362.748 94.787 1.207.836

179.639 37.526 214.251 83.089 3.000 152.310 29.326 275.289 148.901 420.995 60.264 1.798.012

1.465.021 1.101.811

263.916

1.465.021 1.365.727

1.140.271 897.342

16.585.293 16.599.031

2.293.234 2.094.803

18.878.527 -

18.693.834

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO AL 30 DE JUNIO DE 2007 COMPARATIVO CON EL EJERCICIO FINALIZADO EL 30 DE JUNIO DE 2006

CUADRO I

(Cifras expresadas en pesos)

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE Disponibilidades (Nota 3.a) Inversiones (Nota 3.b) Créditos (Nota 3.c) Total del Activo Corriente

ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones (Nota 3.d) Créditos (Nota 3.e) Bienes de Uso (Nota 4.b) Activos Intangibles Total del Activo no Corriente TOTAL DEL ACTIVO

PASIVO

PASIVO CORRIENTE Deudas Comerciales Deudas Sociales Deudas Fiscales (Nota 3.f) Otras Deudas (Nota 3.g) Previsiones (Nota 4.d) Total del Pasivo Corriente

PASIVO NO CORRIENTE Otras Deudas (Nota 3.h) Total del Pasivo No Corriente TOTAL DEL PASIVO PARTICIPACIÓN DE TERCEROS EN SOCIEDAD CONTROLADA PATRIMONIO NETO TOTAL DEL PASIVO MÁS PATRIMONIO NETO

30-06-2007

30-06-2006

144.691.912 202.029.541 270.665.671 617.387.124

132.547.360 262.538.892 154.135.943 549.222.195

252.384.713 10.631.952 24.247.265 509.181 287.773.111 905.160.235

143.820.083 16.420.189 23.991.460 57.197 184.288.929 733.511.124

1.000.260 1.052.600 11.675.548 550.135.696 2.689.002 566.553.106

1.112.025 633.642 4.722.874 418.712.081 4.047.803 429.228.425

1.842.320 1.842.320 568.395.426 11.528 336.753.281 905.160.235

69.055 69.055 429.297.480 10.248 304.203.396 733.511.124

Las notas 1 a 4 a los estados contables consolidados que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 91

CUENTAS DE ORDEN CONSOLIDADAS AL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006

CUADRO I (Cont.)

(Cifras expresadas en pesos)

– Operaciones Contado a Liquidar de Agentes y Sociedades de Bolsa – Operaciones a Plazo – Garantías Títulos Valores Privados de Agentes y Sociedades de Bolsa – Operaciones a Plazo – Garantías Títulos Valores Públicos de Agentes y Sociedades de Bolsa – Operaciones a Plazo – Garantías Pesos de Agentes y Sociedades de Bolsa – Operaciones a Plazo – Garantías Moneda Extranjera de Agentes y Sociedades de Bolsa – Depositario de Títulos por Agentes y Sociedades de Bolsa Retirados – Acciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. de Agentes y Soc. de Bolsa en Garantía de Liquidación de Operaciones – Caja de Valores S.A. – Cuenta Aval – Saldos de Agentes y Sociedades de Bolsa en Cuentas de Liquidación (pesos) – Saldos de Agentes y Sociedades de Bolsa en Cuentas de Liquidación (dólares estadounidenses) – Medidas Cautelares Acciones Judiciales CONTINGENTES

– Garantías recibidas – Otras no comprendidas en las Normas de Clasificación de Deudores – Créditos acordados (saldos no utilizados) comprendidos en las Normas de Clasificación de Deudores – Otras garantías otorgadas comprendidas en las Normas de Clasificación de Deudores

30-06-2007

30-06-2006

880.738.064

784.046.253

10.330.544 29.304.544

12.952.232 19.699.945

540.348.963

422.648.120 36.354.278

389.620.000 150.000.000

3.499.533 51.290

4.710.787 56.989

38.522.044

61.038.260

12.839

25.094.736

36.892.299 32.530.499

850.000

DE ACTIVIDAD FIDUCIARIA

2.976.451.635

35.443.524 -

500.000

6.678.711.191

6.684.255 8.810.282.378 14.625.521

10.685.303 6.654.396.361 13.629.527

2.976.451.635

1.858.599.762

Las notas 1 a 4 a los estados contables consolidados que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 92

42.880.408

70.285.637

8.831.592.154

– Fondos en fideicomisos

336.872.109 18.180.035

505.620.000 30.000.000

DE CONTROL

– Créditos clasificados irrecuperables – Otras – Valores por acreditar

342.184.649

1.858.599.762

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006

CUADRO I (Cont.)

(Cifras expresadas en pesos)

DERECHOS SOBRE OPERACIONES

INGRESOS FINANCIEROS (ACTIVIDAD BANCARIA) EGRESOS FINANCIEROS (ACTIVIDAD BANCARIA)

CARGO POR INCOBRABILIDAD (ACTIVIDAD BANCARIA) INGRESOS POR SERVICIOS (ACTIVIDAD BANCARIA) EGRESOS POR SERVICIOS (ACTIVIDAD BANCARIA)

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y DE AUDITORÍA (Nota 4.e)

SUBTOTAL

RESULTADO PARTICIPACIÓN EN SOCIEDADES ART. 33 – LEY 19550

RESULTADOS FINANCIEROS Y POR TENENCIA OTROS INGRESOS Y EGRESOS

RESULTADO ORDINARIO ANTES DE IMPUESTOS

IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA RESULTADO ANTES DE LA PARTICIPACIÓN DE TERCEROS

PARTICIPACIÓN DE TERCEROS EN SOCIEDAD CONTROLADA GANANCIA NETA DEL EJERCICIO

30-06-2007

24.659.300)

53.059.826)

(12.077.397) (96.868)

30-06-2006

29.810.348)

40.695.439)

(8.534.218) (1.296.567)

29.483.603)

17.598.289)

(45.306.324)

(39.575.542)

47.406.120)

37.387.202)

(2.316.020)

(1.310.547)

27.616.622)

18.360.081)

(3.693.121)

(1.781.691)

7.069.968)

7.331.788)

78.399.589)

61.297.380)

58.400.514)

52.080.775)

58.398.516)

52.079.218)

(19.999.075) (1.998)

(9.216.605) (1.557)

Las notas 1 a 4 a los estados contables consolidados que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 93

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2007 Y 2006

CUADRO I (Cont.)

(Cifras expresadas en pesos) VARIACIONES DEL EFECTIVO Efectivo al inicio del ejercicio (1) Efectivo al cierre del ejercicio (1) Disminución neta del efectivo

30-06-2007 393.103.151) 346.539.638) (46.563.513)

445.794.836) 393.103.151) (52.691.685)

58.398.516) 19.999.075)

52.079.218) 9.216.605)

2.497.058) 4.918.720) 645.854) 384.477) (3.300.000) (19.982.199)

1.431.260) 2.950.877) 1.032.563) 85.026) (2.200.000) (18.360.081)

(116.808.411)

76.504.719)

CAUSAS DE LAS VARIACIONES DEL EFECTIVO

Actividades Operativas Ganancia neta del ejercicio Más Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta

Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas Depreciaciones de bienes de uso Previsiones Provisión para gratificaciones al personal Provisión para otros gastos Honorarios Directorio y Consejo de Vigilancia Resultado participación en Soc. Art. 33 – Ley 19550

Cambios en Activos y Pasivos Operativos (Aumento) / Disminución de créditos corrientes Disminución / (Aumento) de inversiones corrientes de disponibilidad restringida (Aumento) / Disminución de inversiones no corrientes Disminución de créditos no corrientes Disminución de previsiones Disminución de pasivos corrientes Aumento / (Disminución) de otras deudas corrientes Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades operativas

Actividades de Inversión Aumento neto de bienes de uso Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de inversión

Actividades de Financiación Aumento de Participaciones de Terceros en Sociedad Controlada Dividendos en efectivo Afectación del Fondo de Garantías Frente a Terceros (Art. 35, inc. b) del Estatuto Social) Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de financiación DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO

1.994.826) (83.209.184) 2.182.089) (6.063.939) (12.861.478) 130.393.281) (20.811.315)

(1.694.886) 1.127.507) 9.374.951) (298.500) (7.253.026) (162.535.842) (38.539.609)

(3.204.847) (3.204.847)

(980.691) (980.691)

1.280) (22.548.631)

1.520) (11.895.000)

(22.547.351) (46.563.513)

(1) Disponibilidades más inversiones corrientes (excluido bienes de disponibilidad restringida). Las notas 1 a 4 a los estados contables consolidados que se acompañan, son parte integrante de estos estados. 94

30-06-2006

(1.277.905) (13.171.385) (52.691.685)

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS AL 30 DE JUNIO DE 2007 y 2006 (Cifras expresadas en pesos)

1. BASES DE PRESENTACIÓN Y SOCIEDADES CONSOLIDADAS

De acuerdo con los procedimientos establecidos en las normas de la C.N.V. y la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E., al 30 de junio de 2007 y 2006, el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., ha consolidado línea por línea el balance general y los estados de resultados y de flujo de efectivo, con los estados contables especiales de consolidación de Banco de Valores S.A. al 31 de marzo de 2007 y 2006 respectivamente. Los estados contables consolidados mencionados en el párrafo precedente se presentan con fines comparativos tal como se explica en la nota 1.1 a los estados contables individuales del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. La tenencia (directa e indirecta) al 30 de junio de 2007 que se posee de la sociedad controlada es la siguiente:

Sociedad

Banco de Valores S.A.

Tipo

ACCIONES

Nominativas

Cantidad

9.999.000

PORCENTUAL SOBRE

Capital Total 99,99

Votos Posibles 99,99

Valor Patrimonial Proporcional 115.265.881

2. CRITERIOS DE VALUACIÓN

Los estados contables de la sociedad controlada Banco de Valores S.A. han sido preparados sobre la base de criterios similares a los aplicados por el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. para la elaboración de sus estados contables individuales, en lo referente a valuación y exposición de activos y pasivos, medición de resultados y procedimientos de reexpresión, considerando que la previsión por riesgo de incobrabilidad se constituyó sobre la base del riesgo de incobrabilidad estimado de la asistencia crediticia de la Entidad, el cual resulta de la evaluación del grado de cumplimiento de los deudores y de las garantías que respaldan las respectivas operaciones de acuerdo con las disposiciones de la Comunicación “A” 2950 y complementarias del B.C.R.A.

3. DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

Al 30 de junio de 2007 y 2006, los principales rubros están integrados por los siguientes conceptos:

a) Disponibilidades Caja Bancos Total

b) Inversiones corrientes Títulos Valores Públicos (Nota 4.c) Títulos Valores Privados (Nota 4.c) Depósitos a Plazo Fijo (Nota 4.c) Operaciones de Caución Bursátil (Nota 4.c) Operaciones de Cheque de Pago Diferido (Nota 4.c) Depósitos en Entidades del Exterior (Nota 4.c) Previsiones (Nota 4.d) Total

c) Créditos corrientes Deudores por Derechos sobre Operaciones Sociedades Art. 33 – Ley 19550 Deudores Venta Títulos Valores a Liquidar Préstamos al Sector Público Préstamos al Sector Privado Especies a recibir por Compras Contado a Liquidar y a Término Montos a cobrar por Pases de Títulos Públicos Certificados de Participación en Fideicomisos Financieros Otros Previsiones (Nota 4.d) Total

30-06-2007

30-06-2006

16.224.767) 128.467.145)

14.075.460) 118.471.900)

144.691.912)

132.547.360)

176.142.049) 7.198.772) 1.400.891) 16.691.330) 963.141) 925.631) (1.292.273)

219.507.379) 20.021.399) -) 21.581.698) -) 2.720.689) (1.292.273)

1.649.050) 54.847) 205.686) 889.104) 57.849.896) 6.912.729) 58.007.023) 40.922.607) 105.938.086) (1.763.357)

1.032.003) 66.484) 397.017) 12.574.185) 31.091.472) 23.650.432) -) 62.335.610) 26.709.664) (3.720.924)

202.029.541)

270.665.671)

262.538.892)

154.135.943)

d) Inversiones no corrientes Participación en Sociedades Art. 33 – Ley 19550 (Nota 4.c) Títulos Valores Públicos (Nota 4.c) Otras (Nota 4.c) Bonos Garantizados Dto. 1579/02 (Nota 4.c) Previsiones – Otras (Nota 4.d) Total

e) Créditos no corrientes Préstamos al Sector Público Préstamos al Sector Privado Deudores varios Crédito por impuesto diferido Judiciales a cobrar Depósitos en garantía Previsiones (Nota 4.d) Total

f) Deudas fiscales Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta Anticipos por Impuesto a las Ganancias y la Ganancia Mínima Presunta Impuesto sobre los Ingresos Brutos Impuesto al Valor Agregado Retenciones y percepciones Total

g) Otras deudas corrientes Depósitos Especies a Entregar por Ventas Contado a Liquidar y a Término Montos a pagar por Compras Contado a Liquidar y a Término Otras obligaciones por intermediación financiera Otras Total

h) Otras deudas no corrientes Pasivo por impuesto diferido Total

4. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA a) Apertura por plazos de los créditos y deudas

Sin plazo Con plazo Vencido A vencer Hasta 3 meses Más de 3 y hasta 6 meses Más de 6 y hasta 9 meses Más de 9 y hasta 12 meses Más de 12 meses Total a vencer Total con plazo Total

(1) No incluye previsiones por créditos de dudosa recuperabilidad por 2.354.360. (2) No incluye previsiones por otras contingencias por 2.689.002. 96

30-06-2007

30-06-2006

163.786.250) 83.190.000) 75.645) 5.373.364) (40.546)

138.539.309) -) 686.700) 5.183.469) (589.395)

252.384.713)

143.820.083)

7.723.637) 1.332.555) 552.018) 1.560.760) 38.985) 15.000) (591.003)

7.989.053) 4.971.563) 430.923) 3.444.573) 50.631) 15.000) (481.554)

10.631.952)

16.420.189)

19.755.998) (9.731.955) 324.016) 937.810) 389.679)

12.500.719) (8.667.574) 218.410) 546.043) 125.276)

472.014.639) 62.778.530) 6.907.559) 840.348) 7.594.620)

392.791.311) -) 21.652.263) 548.645) 3.719.862)

11.675.548)

4.722.874)

550.135.696)

418.712.081)

1.842.320)

69.055)

1.842.320) Créditos 365.953

1.278.956

268.316.760 1.078.290 651.727 737.342 11.222.955 282.007.074 283.286.030 283.651.983 (1)

69.055)

Deudas

1.505.386

561.641.096 2.434 – 715.188 1.842.320 564.201.038 564.201.038 565.706.424

(2)

b) Bienes de Uso Concepto

Muebles y Útiles Muebles y Útiles Equipo Electrónico Instalaciones Equipos e Implementos de Oficina Inmuebles Equipos Electrónicos en Oficinas de Terceros Anticipo a Proveedores Total Bienes de Uso c) Inversiones

Denominación y Características de los Valores

Valor Residual al 30-06-2007 635.904 974.933 1.084.706 51.870 20.860.291 243.228 396.333 24.247.265

INVERSIONES CORRIENTES Títulos Públicos Letras del BCRA en Pesos (Lebac) - Con cláusula CER Letras del BCRA en Pesos (Lebac) Notas del BCRA en Pesos - Con cláusula CER Notas del BCRA en Pesos Notas del BCRA en Pesos Cupón variable (Badlar) Bonos del Gobierno Nacional en Pesos 2% 2007 – Compensación Bonos Cuasi Par en Pesos - Vto. 2045 Bonos Garantizados en Pesos 2% - Vto. 2018 Bonos de Consolidación de Deudas Previsionales en Pesos – 3ra Serie 2% Bonos de Consolidación de Deudas Previsionales en Pesos – 4ta Serie Bonos de Consolidación en Pesos – 2da Serie 2% Títulos de Deuda Pública Provincia de Formosa Otros Total Títulos Públicos

Títulos Privados Acindar Industria Argentina de Aceros S.A. Agrofederal I Fideicomiso Financiero Agrofederal II Fideicomiso Financiero Agrofederal III Fideicomiso Financiero Aval Rural I Fideicomiso Financiero Aval Rural III Fideicomiso Financiero Banco Francés S.A. Fideicomiso Financiero Coopeplus I Fideicomiso Financiero Sociedad Militar Seguro de Vida Serie II Grupo Financiero Galicia S.A. Obligaciones Negociables Sociedad Comercial del Plata S.A. Petrobras Energía Participaciones S.A. Siderar S.A. Ternium S.A. Otros Total Títulos Privados Otras inversiones Operaciones de Caución Bursátil en Pesos Depósitos en Entidades del Exterior Depósitos a Plazo Fijo en Pesos Cheques de Pago Diferido Total Otras Inversiones Total Inversiones Corrientes

Valor Residual al 30-06-2006 622.170 654.757 1.278.489 36.078 20.787.473 280.400 332.093 23.991.460

30-06-2007

30-06-2006

37.763.832 424.515 1.013.627 83.818.000 2.158.988 14.967.000 1.373.766 1.072.286 33.550.035 176.142.049

117.640.751 18.429.855 527.395 65.456.990 5.438.407 3.491.666 1.488.187 2.355.374 966.739 832.202 714.857 2.164.956 219.507.379

721.878 1.832.129 399.228 809.891 54.439 601.880 242.837 470.804 2.065.686 7.198.772

864.585 7.243.551 355.111 543.219 1.210.139 465.058 262.435 601.880 653.437 1.239.240 2.807.497 3.775.247 20.021.399

16.691.330 925.631 1.400.891 963.141 19.980.993 203.321.814

21.581.698 2.720.689 24.302.387 263.831.165

(1)

1) No incluye previsiones al 30-06-2007 y al 30-06-2006 por 1.292.273.

c) Inversiones (Continuación)

Denominación y Características de los Valores INVERSIONES NO CORRIENTES

Títulos Públicos Bonos Garantizados Dto. 1579/02 Notas del BCRA en Pesos - Con Cláusula CER Notas del BCRA en Pesos - Cupón Variable (Badlar) Total Títulos Públicos

Sociedades Art. 33 – Ley 19550 Caja de Valores S.A. - Acciones Escriturales Mercado de Futuros y Opciones S.A. - Acciones Ordinarias Argenclear S.A. - Acciones Ordinarias Nominativas Otros Total Inversiones Sociedades Art. 33 – Ley 19550 Otras participaciones Compensadora Electrónica S.A. Mercado de Futuros y Opciones S.A. Massuh S.A. Zanella Hnos. y Cía. S.A. Mercado Abierto Electrónico S.A. Frigorífico Rioplatense S.A. Total Otras participaciones Total Inversiones no Corrientes

30-06-2007

30-06-2006

5.373.364 26.512.500 56.677.500 88.563.364

5.183.469 5.183.469

162.174.923 749.342 390.053 471.932 163.786.250

137.099.015 727.730 384.966 327.598 138.539.309

4.142 2.957 10.923 29.623 28.000 -

5.350 2.958 10.924 29.505 28.000 609.963

75.645 252.425.259

(1)

686.700 144.409.478

(1) No incluye previsiones al 30-06-2007 por 40.546 y al 30-06-2006 por 589.395.

d) Previsiones

DEDUCIDAS DEL ACTIVO INVERSIONES CORRIENTES Por posibles desvalorizaciones CREDITOS CORRIENTES Para deudores de dudosa recuperabilidad INVERSIONES NO CORRIENTES Por posibles desvalorizaciones CREDITOS NO CORRIENTES Para otros créditos de dudosa recuperabilidad

30-06-2007

30-06-2006

1.292.273

1.763.357 40.546

591.003

3.720.924 589.395

481.554

Total Previsiones del Activo

3.687.179

6.084.146

INCLUIDAS EN EL PASIVO Previsiones por otras contingencias Total Previsiones del Pasivo

2.689.002 2.689.002

4.047.803 4.047.803

e) Información requerida por el Art. 64 inc. b) de la Ley 19550 Rubros

30-06-2007

30-06-2006

Gastos de Administración y de Auditoría Honorarios a Directores y Síndicos Gastos de Liquidación Service de Terceros Participación Bolsa de Comercio de Buenos Aires Honorarios Depreciaciones Propaganda Gastos Bancarios Sistemas de Comunicación Red Digital Gastos Legales y Marcas Seguros Administración Agentes Retirados Sueldos Cargas Sociales Asistencia Médica y Meriendas del Personal Otros Gastos del Personal Publicaciones, Suscripciones y Contribuciones Publicación Balance, Convocatoria, etc. Materiales y Utiles de Oficina Gastos de Inversiones Donaciones Representaciones y Viáticos Gastos de Movilidad Expensas y Otros Gastos del Edificio Luz, Teléfonos y Correo Gastos de Mantenimiento Gastos de Limpieza Gastos Instituto Argentino de Mercado de Capitales Otros Servicios Administrativos Contratados Impuestos Otros Gastos

2.400.000 152.585 741.575 317.986 3.529.258 2.497.058 409.455 105.009 224.860 247.161 1.446.622 35.521 13.481.239 3.193.402 1.046.862 3.697.976 180.359 61.875 288.666 80.657 90.600 468.647 57.751 320.823 687.783 659.253 286.646 1.465.021 1.842.959 2.897.522 2.391.193

1.725.000 363.087 932.918 465.886 3.252.249 1.431.260 521.503 105.549 243.387 10.411 3.259.122 25.481 10.793.393 2.380.779 927.876 2.570.870 179.639 52.626 419.053 83.089 144.485 379.261 29.326 275.289 611.204 742.801 236.054 1.140.271 1.485.619 3.132.466 1.655.588

Total Gastos de Administración y Auditoría

45.306.324

39.575.542

RESEÑA INFORMATIVA AL 30 DE JUNIO DE 2007

(Importes comparativos con 2006, 2005, 2004 y 2003) (Cifras expresadas en pesos)

ÍNDICE 1.

Comentarios Generales.

Síntesis de la estructura patrimonial individual. (2)

3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Este punto ha sido considerado al tratar en la Memoria “El Directorio y su Gestión”. (1) Síntesis de la estructura de resultados individual. (2) Indices sobre balances individuales. (2)

Síntesis de la estructura patrimonial consolidada. (2)

Síntesis de la estructura de resultados consolidada. (2) Indices sobre balances consolidados. (2) Datos estadísticos:

Volumen Efectivamente Negociado. (1)

Perspectivas del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (1)

(1) Información no cubierta por el Informe del Auditor. (2) Información cubierta por el Informe del Auditor. 100

2. SÍNTESIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL INDIVIDUAL

Balances generales al 30 de junio de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003. Activo Activo Corriente Activo no Corriente Total Activo Pasivo Pasivo Corriente Patrimonio Neto Total Pasivo más Patrim. Neto

Al 30-06-2007

Al 30-06-2006

Al 30-06-2005

Al 30-06-2004

Al 30-06-2003

5.151.931) 336.753.281) 341.905.212)

3.006.037) 304.203.396) 307.209.433)

2.677.692) 267.497.083) 270.174.775)

2.798.966) 251.522.879) 254.321.845)

3.444.101) 216.364.000) 219.808.101)

57.399.602) 284.505.610) 341.905.212)

60.319.483) 246.889.950) 307.209.433)

55.615.921) 214.558.854) 270.174.775)

47.214.177) 207.107.668) 254.321.845)

39.004.248) 180.803.853) 219.808.101)

3. SÍNTESIS DE LA ESTRUCTURA DE RESULTADOS INDIVIDUAL

Estados de Resultados correspondientes a los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003.

Derechos sobre Operaciones Gastos de Administración Gastos de Auditoría Resultado de la Actividad Específica Resultado Participación en Sociedades Art. 33 Ley 19550 Resultados Financieros y por Tenencia Otros Ingresos y Egresos Resultado Ordinario antes de Impuestos Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta Ganancia / (Pérdida) Neta del Ejercicio

Al 30-06-2007 24.659.300) (16.585.293) (2.293.234) 5.780.773)

• Liquidez • Solvencia (2) • Inmovilización del Capital (3) • Rentabilidad (4)

Al 30-06-2005

Al 30-06-2004

11.116.514)

10.441.799)

6.292.170)

29.810.348) (16.599.031) (2.094.803)

47.440.483)

33.845.530)

58.638.516)

58.398.516)

7.111.730) (1.694.470)

(240.000)

4. INDICES SOBRE BALANCES INDIVIDUALES (1)

Al 30-06-2006

Al 30-06-2007 11,14 65,36 0,83 0,17

24.383.944) (12.279.374) (1.662.771)

18.926.354) (11.196.117) (1.438.067)

Al 30-06-2003 12.049.981) (10.566.096) (1.324.478) 159.407)

18.296.931)

29.297.239)

52.309.218)

28.960.675)

35.642.859)

(14.901.872)

52.079.218)

28.760.675)

35.392.859)

(15.201.872)

Al 30-06-2006

Al 30-06-2005

Al 30-06-2004

7.407.856) (60.682)

(230.000)

20,07 101,20 0,80 0,17

1.353.878) (1.131.933)

(200.000)

20,77 99,90 0,79 0,11

987.657) (934.207)

(250.000)

16,87 89,96 0,81 0,14

3.739.598)

(17.613.515) (1.187.362)

(300.000)

Al 30-06-2003 11,32) 62,82) 0,82) (0,07)

(1) Activo Corriente / Pasivo Corriente. (2) Patrimonio Neto / Pasivo Total.

(3) Activo no Corriente / Total del Activo.

(4) Resultado del Ejercicio / Patrimonio Neto. 101

5. SÍNTESIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL CONSOLIDADA

Balances generales consolidados al 30 de junio de 2007, 2006, 2005 y 2004. Activo Activo Corriente Activo no Corriente Total Activo Pasivo Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Total del Pasivo Participación de Terceros Patrimonio Neto Total Pasivo más Patrimonio Neto

Al 30-06-2007

Al 30-06-2006

Al 30-06-2005

Al 30-06-2004

566.553.106) 1.842.320) 568.395.426) 11.528) 336.753.281) 905.160.235)

429.228.425) 69.055) 429.297.480) 10.248) 304.203.396) 733.511.124)

585.265.497) 1.443.222) 586.708.719) 8.728) 267.497.083) 854.214.530)

355.623.624) 5.617.025) 361.240.649) 8.187) 251.522.879) 612.771.715)

617.387.124) 287.773.111) 905.160.235)

549.222.195) 184.288.929) 733.511.124)

677.587.140) 176.627.390) 854.214.530)

441.416.205) 171.355.510) 612.771.715)

6. SÍNTESIS DE LA ESTRUCTURA DE RESULTADOS CONSOLIDADA

Estados de Resultados Consolidados correspondientes a los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2007, 2006, 2005 y 2004. Derechos sobre Operaciones Ingresos Financieros Egresos Financieros Cargo por Incobrabilidad Ingresos por Servicios Egresos por Servicios Gastos de Administración y de Auditoría Resultado de la Actividad Específica Resultado Participación en Sociedades Art. 33 – Ley 19550 Resultados Financieros y por Tenencia Otros Ingresos y Egresos Resultado Ordinario antes de Impuesto Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta Resultado antes de la Participación de Terceros Participación de Terceros en Sociedad Controlada Ganancia Neta del Ejercicio

7. ÍNDICES SOBRE BALANCE CONSOLIDADO • Liquidez • Solvencia (2) • Inmovilización del Capital (3) • Rentabilidad (4) (1)

(1) Activo Corriente / Pasivo Corriente. (2) Patrimonio Neto / Pasivo Total.

(3) Activo no Corriente / Total del Activo.

(4) Resultado del Ejercicio / Patrimonio Neto.

102

Al 30-06-2007

Al 30-06-2006

7.069.968) (3.693.121) 78.399.589)

7.331.788) (1.781.691) 61.297.380)

24.659.300) 53.059.826) (12.077.397) (96.868) 29.483.603) (2.316.020) (45.306.324) 47.406.120) 27.616.622)

(19.999.075)

29.810.348) 40.695.439) (8.534.218) (1.296.567) 17.598.289) (1.310.547) (39.575.542) 37.387.202) 18.360.081)

(9.216.605)

58.400.514)

52.080.775)

Al 30-06-2007

Al 30-06-2006

(1.998) 58.398.516)

1,09 0,59 0,32 0,17

(1.557) 52.079.218)

1,28 0,71 0,25 0,17

Al 30-06-2005 24.383.944) 26.328.553) (3.395.149) (417.021) 10.506.875) (716.384) (30.132.758) 26.558.060) 6.666.471)

1.248.558) 25.251) 34.498.340) (5.736.323)

28.762.017)

(1.342) 28.760.675)

Al 30-06-2005 1,16 0,46 0,21 0,11

Al 30-06-2004 18.926.354) 48.765.214) (5.515.830) -) 7.125.832) (2.114.318) (30.291.700) 36.895.552) 13.490.203) 696.510) (6.647.552) 44.434.713) (9.040.273)

35.394.440)

(1.581) 35.392.859)

Al 30-06-2004 1,24 0,70 0,28 0,14

8. DATOS ESTADÍSTICOS

Volumen Efectivamente Negociado (en millones de pesos y en moneda del 30 de junio de 2007):

9. PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A.

Las perspectivas para el próximo ejercicio se estiman adecuadas, esperando contar con los ingresos necesarios, atento a las operaciones cursadas en los distintos ámbitos de negociación y mejorados con resultados provenientes de ingresos financieros y de inversiones permanentes.

103

INFORME DEL CONSEJO DE VIGILANCIA

Señores Accionistas del MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. Presente De nuestra consideración:

En cumplimiento de normas legales y estatutarias vigentes y reglamentarias de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, informamos a Uds. que el Directorio ha presentado para nuestro dictamen el Inventario, Balance General confeccionado según normas de la Comisión Nacional de Valores, con sus Notas, Reseña Informativa, Estados de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto y de Flujo de Efectivo, Anexos “A”, “C”, “D”, “E”, “G” y “H” de la Sociedad, Información adicional a las notas a los estados contables requerida por el Art. 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, y el balance consolidado con la sociedad controlada Banco de Valores S.A., que se presenta como información complementaria (Cuadro I), correspondientes al Ejercicio Económico N° 79, del Mercado de Valores de Buenos Aires Sociedad Anónima, cerrado el 30 de junio de 2007. Conforme lo dispuesto por el Art. 283 de la Ley 19550, este Consejo ha sometido al análisis y revisión de dichos estados contables al estudio contratado al respecto, cuyo dictamen ha merecido nuestra aprobación. Asimismo, hemos examinado la Memoria del Directorio correspondiente al mencionado Ejercicio y considerando que su contenido refleja las gestiones cumplidas por la Entidad, no tenemos observaciones que formular.

También debemos informar a Uds., que durante el ejercicio en consideración, nuestra gestión se ha encuadrado en las disposiciones del Art. 281 de la Ley 19550 y demás normas emanadas de ella, así como también en las pertinentes disposiciones estatutarias. En razón de lo expuesto, nos permitimos recomendar a los señores Accionistas la aprobación de la documentación presentada. Sin otro particular, saludamos a los señores Accionistas con la consideración más distinguida.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 30 de agosto de 2007

EDUARDO A. SANTAMARINA Vocal Titular en Ejercicio de la Presidencia del Consejo de Vigilancia

104

INFORME DEL AUDITOR Al Presidente y a los Señores Directores de MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. 25 de Mayo 367 Ciudad Autónoma de Buenos Aires 1. Hemos auditado los balances generales adjuntos de MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. al 30 de junio de 2007 y 2006 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas. Asimismo, hemos auditado los balances generales consolidados adjuntos de MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. y su sociedad controlada al 30 de junio de 2007 y 2006 y los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, que se exponen como información complementaria en el Cuadro I. Dichos estados contables y la información suplementaria que se menciona en el párrafo 4.b) son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables e información suplementaria basada en nuestras auditorías.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión. 3. En nuestra opinión, los estados contables adjuntos presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial individual y consolidada de MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. al 30 de junio de 2007 y 2006, y los respectivos resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. 4. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

a) Los estados contables adjuntos se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y han sido preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con las normas pertinentes de la Ley de Sociedades Comerciales y de la Comisión Nacional de Valores. Dichos estados surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes y de acuerdo con las condiciones establecidas el 24 de enero de 1992 en el expediente N° 582/91 de la Comisión Nacional de Valores.

b) La información contenida en las secciones “Reseña Informativa por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007, 2006, 2005, 2004 y 2003” e “Información adicional a las notas a los estados contables - Artículo N° 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires”, presentada por la Sociedad para cumplimentar las normas de la Comisión Nacional de Valores y de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, surge de los estados contables individuales y consolidados al 30 de junio de 2007 y 2006 adjuntos y al 30 de junio de 2005, 2004 y 2003 luego de su reexpresión en moneda homogénea según lo mencionado en la nota 1.2, que no se incluyen en el documento adjunto y que ha sido cubierta, al 30 de junio de 2005, 2004 y 2003 por nuestro informe sin salvedades de fecha 10 de agosto de 2005, y por nuestros informes con salvedades de fechas 11 de agosto de 2004 y 3 de septiembre de 2003, respectivamente, a los cuales nos remitimos y que deben ser leídos con este informe conjuntamente. c) Al 30 de junio de 2007, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 105.677 no siendo exigible a esa fecha.

d) Durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, hemos facturado honorarios por servicios de auditoría prestados a la Sociedad, que representan el 90% del total facturado a la Sociedad por todo concepto, el 24% del total de servicios de auditoría facturados a la Sociedad y a su Sociedad controlada y, el 23% del total facturado a la Sociedad y a su Sociedad controlada por por todo concepto. Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 30 de agosto de 2007 PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13 CLAUDIO N. NOGUEIRAS Socio Contador Público U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. T° 197 - F° 64 105

MERVAL Mercado de Valores de Buenos Aires Memoria y Balance General Cantidad de ejemplares: 1.000 Fotografía: Luis Ojeda Producciones Diseño e impresión: Wetzel | Print&Desing Traducción al inglés: María Eugenia Nicora Buenos Aires, Argentina - 2007

Anual Report Number of copies: 1000 Photographs: Luis Ojeda Producciones Press and Desing: Wetzel | Print&Desing English Translation: María Eugenia Nicora Buenos Aires, Argentina - 2007