Foto: Archief ECR Research
DOOR ANDY LANGENKAMP, SENIOR POLITICAL ANALYST BIJ ECR RESEARCH
Stagflatie onontkoombaar in het post-coronatijdperk? Kunnen de huidige fiscale en monetaire maatregelen de ongekende economische coronaklappen opvangen? Of zijn de maatregelen slechts doekjes voor het bloeden die niets doen aan dieper liggende fracturen?
Het schrijven van deze column verliep deze keer wezen
veel werk moet worden gemaakt van het terugdringen
lijk anders dan gebruikelijk. Ik moet er altijd wel rekening
van schulden.
mee houden dat u deze column pas leest weken nadat ik hem heb ingeleverd, maar nu ontkom ik er niet aan te
Daarnaast krijgen bedrijven en particulieren die wel
schrijven over de coronacrisis, terwijl de berichten en de
graag willen lenen, te maken met terughoudendheid bij
economische impact met de dag veranderen. Daarom
banken en andere kredietverstrekkers, onder andere
geef ik nu met een slag om de ‘crisisarm’ een prognose
vanwege een veel hogere faillissementsdreiging en
voor de periode nadat de ergste coronaklappen opgevangen
onzekerheid over de vraag in hoeverre economieën
zijn.
blijvend ontwricht zijn.
De economie zal waarschijnlijk een zeer lange tijd nodig
Lage groei en hoge schulden leiden normaal gesproken
hebben om weer op het oude niveau te komen. Als we de
tot deflatie. Deflatie is echter levensgevaarlijk, omdat de
economie van begin dit jaar op 100 stellen, zien we deze
toch al veel te hoge schulden dan nog zwaarder gaan
dit jaar niet meer verder herstellen dan tot hooguit 80-
wegen. Overheden zullen daarom waarschijnlijk hun
90. De kans is namelijk groot dat beperkende maatregelen
toevlucht zoeken in het veel verder opvoeren van de
van kracht moeten blijven en misschien in de herfst of
overheidstekorten en deze laten financieren door de
zelfs de winter weer aangescherpt moeten worden,
centrale banken. Dit is geen duurzame oplossing, omdat
totdat medicijnen en/of vaccins ruimschoots beschikbaar
stagflatie dan al snel om de hoek komt kijken. Toch lijkt
komen.
het uiteindelijk wel deze kant op te gaan en heeft het er dus alle schijn van dat rentes op de langere termijn sterk
Daarnaast kampten veel economieën voor de huidige
oplopen.
crisis al met een aantal structurele zwaktes. Vlak voor het uitbreken van het coronavirus stonden in de meeste
Goud en andere inflation hedges zullen garen spinnen bij
landen de totale schulden ten opzichte van de omvang
dit klimaat. Periodes van koersdaling kunnen dan ook
van de economie al op recordhoogtes. Door de economische
gebruikt worden om voor de langere termijn posities op
terugval en immense stimuleringsmaatregelen lopen die
te bouwen.
schulden nu nog verder op. En de term ‘stimulerings maatregelen’ is dan eigenlijk nog misleidend: de hulp aan
Wat betreft de koers van de euro ten opzichte van de
bedrijven en consumenten kan alleen maar als stoot
dollar valt een goede case te maken dat, achteraf gezien,
kussen dienen, niet als boost omhoog.
in 2020 het omslagpunt kwam, waarbij de langetermijn trend voor de EUR/USD-koers omsloeg van dalend naar
Schulden bereiken nu voor veel bedrijven en overheden
stijgend. De eurozone heeft welbekende en serieuze
onhoudbare niveaus. Zeker tegen een achtergrond van
kwetsbaarheden, maar de coronacrisis heeft een aantal
een vergrijzende bevolking, die de uitgaven aan gezond
zeer ingrijpende tekortkomingen van de Amerikaanse
heidszorg en pensioenen sterk doen oplopen.
politiek en economie blootgelegd, waaronder het (veel te) zwakke sociale vangnet en de uitgeholde bureau
Het bovenstaande betekent dat zodra de situatie enigszins
cratie.«
is genormaliseerd, het herstel geremd wordt doordat NUMMER 2 / 2020
FINANCIAL INVESTIGATOR
39
