// GESPONSORDE BIJDRAGE
De rol van convertibles in een gespreide portefeuille DOOR DANIEL UNG, HOOFD QUANTITATIVE RESEARCH & ANALYSIS, SPDR ETF MODEL PORTFOLIO SOLUTIONS, STATE STREET GLOBAL ADVISORS
Het opnemen van converteerbare obligaties in de strategische (kern)allocatie van een beleggingsportefeuille biedt de mogelijkheid om zowel de risico-rendementsefficiëntie als de risicodragende kapitaalefficiëntie te verhogen, met name voor verzekeraars. Converteerbare obligaties verlagen
meer de efficient frontier opschuift
Ongeacht of de portefeuille gericht is
niet alleen het risico op een waarde
naar de linkerbovenhoek.
op één beleggingscategorie of dat het
vermindering van een gemengde
Ook wanneer we naar de deelperiodes
een gemengde portefeuille betreft, lijkt
portefeuille, maar profiteren door hun
kijken, zien we dat het resultaat van
de analyse erop te duiden dat een
asymmetrische risicoprofiel ook meer
de gemengde portefeuille goed stand
hogere allocatie naar deze hybride
van de upside van de aandelen dan van
houdt met de toevoeging van de
beleggingscategorie het rendement
de downside in een conventionele
converteerbare obligaties. Voor
van de portefeuille ten goede komt,
obligatieportefeuille. Het opnemen van
portefeuilles met alleen obligaties is
vooral wanneer we in ogenschouw
converteerbare obligaties in een
de verbetering van het risicogewogen
nemen dat institutionele beleggers
beleggingsportefeuille kan de risico-
rendement nog overtuigender en laat
doorgaans niet meer dan 3% van hun
rendementsefficiëntie verhogen, de
de efficient frontier een significante
portefeuilles aan converteerbare
waardevermindering dempen en de
verschuiving naar boven zien. Een van
obligaties alloceren.
kapitaalefficiëntie voor verzekeraars
de redenen hiervoor is de lagere
verbeteren.
correlatie tussen converteerbare
Voordat we echter overgaan naar de
obligaties en conventionele obligaties,
beslissing welk type converteerbare
waarmee de converteerbare obligaties
obligaties we moeten opnemen, is het
voor een betere diversificatie in de
belangrijk om op te merken dat niet alle
obligatieportefeuille zorgen.
converteerbare obligaties gelijk zijn. Het
De mogelijkheid om de risico-rendementsefficiëntie te verhogen Ons doel is om te bekijken of het toe voegen van converteerbare obligaties historisch gezien daadwerkelijk het risico-rendementsprofiel van
Figuur 1: Efficient Frontier Analysis of Investment Portfolios with Convertible Bonds Multi-Asset Portfolios
beleggingsportefeuilles heeft verbeterd. Om dit te doen, hebben we een wisselend percentage aan converteerbare obligaties toegevoegd aan een typische portefeuille van 60% wereldwijde aandelen en 40% wereld wijde obligaties en het resultaat bekeken over de periode 2003 - 2020. Om er zeker van te zijn dat we een robuuste analyse uitvoeren, hebben we het resultaat van de portefeuille zowel over de gehele periode als over twee deelperiodes bekeken. In Figuur 1 zien we dat voor de gehele periode geldt dat hoe groter het aandeel converteerbare obligaties is in de gemengde portefeuille, hoe hoger het risicogewogen rendement en hoe
46
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 8 / 2020
Bron: Bloomberg, State Street Global Advisors, as of 30 August 2020. Monthly data between May 2003 to August 2020. "Equity" is represented by MSCI ACWI Net Total Return USD Index, "Fixed Income" is represented by Bloomberg Barclays Global-Aggregate Total Return Index Value Unhedged USD, "Convertibles" is represented by Refinitiv Global Qualified Index (USD), "US Aggregate Bond" is represented by Bloomberg US Agg Total Return Value Unhedged USD Index, and "Europe Aggregate Bond" is represented by Bloomberg Barclays Euro Aggregate Total Return Index Value Unhedged USD.
