제일기획
(030000)
상처 입은 내수, 해외 성장으로 힐링
What’s New?: 2분기 내수 전망 하향 조정, 그러나 해외 사업은 성장 지속 추세
미디어
국내 2분기 광고 시장이 몸살을 앓고 있다. 계절적 성수기 및 선거와 월드컵 등 이벤트 효과
Company Report 2014.6.27
를 기대했으나, 세월호 참사 여파와 월드컵 관심 저조 등으로 성수기 효과가 미미하다. 국 내 4월과 5월의 전통적인 4대 매체 합산 광고 시장은 전년 동월 대비 -10%대의 역성장을 기록한 것으로 파악된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
32,000
현재주가(14/06/26,원)
22,450
제일기획도 내수 광고시장 부진에서 자유로울 수는 없다. 따라서 2분기 국내 영업총이익 전 망치를 -13% 하향 조정했다. 그러나 시장 대비 선방할 것으로 예상된다. 기존의 주요 광고 주는 신규 캠페인을 활발히 집행하고 있다. 삼성전자 월드컵 관련 UHD TV 광고와 KT의 ‘Good Choice’ 캠페인 등이다. 지마켓과 동원F&B 등 신규 광고주 대행도 소화 중이다.
43%
제일기획의 해외 부문은 여전히 성장세를 이어가는 것으로 추정된다. 1분기에 제일기획은 국
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
172 162
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
33.7 21.7 19.6 11.2 1,995.05
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
2,583 115 65.7 32.8 0.96 21,700 28,000 1개월 -7.6 -6.9
6개월 -16.9 -16.7
제일기획
12개월 12개월 -4.9 -15.0
내는 성장이 미미했으나 해외의 고성장으로 견조한 실적을 기록했는데, 이번 2분기에도 그 와 유사한 패턴이 재연될 것으로 기대된다.
Catalyst: 해외 성장으로 견조한 실적 예상, 삼성 및 비계열 광고주 모두 수주 지속 국내 미디어 기업들 기업들의 2분기 내수 광고 실적의 전망치 하향이 불가피한 가운데, 가운데, 제일기획은 65% 65%에 달하는 해외 매출 비중과 성장성으로 실적 시즌에 상대적으로 부각될 것으로 전망된다.
시장에 삼성전자의 스마트폰 부문과 관련된 우려가 존재하는 것이 사실이다. 다만 삼성전자 는 해외에서 스마트폰 외의 가전 제품을 위한 마케팅 규모도 규모도 상당하고 다양한 지역에서 마케팅
을 수행하고 있다. 2분기에 제일기획은 삼성전자 관련 월드컵 테마로 UHD TV 및 Galaxy 11 Team 광고 등을 대행했다. 미국 자회사 McKinney는 태블릿 Galaxy Tab S 출시 캠페 인과 Home Appliance 브랜드 광고를 소화했고, 리테일 마케팅 자회사 One Agency는 6월 부터 아프리카의 나이지리아, 케냐 등지에서 매출 발생이 시작된 것으로 추정된다. 한편 제일기획은 2분기에 삼성 외 비계열 광고주도 지속적으로 대행 및 유치하고 있다. 영국에 서 Fox’s(제과), 중국에서 NAVER의 LINE(메신저) 광고를 집행했다. 신규 광고주로는 러 시아에서 코카콜라 계열 주스 브랜드 ‘Dobry’의 통합 캠페인, GM의 신차 브랜드 ‘Ravon’ 의 전략 컨설팅을 수주했다. 중동에서는 통신사 ‘du’의 리테일 마케팅, 홍콩에서는 음악 다 운로드 1위 기업 ‘KK Box’와 카지노 호텔 ‘Wynn Macau’를 유치한 것으로 파악된다.
KOSPI
110 100
Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 32,000원 유지, 해외 상위사와의 격차 축소
90 80
제일기획에 대한 ‘매수’ 매수’ 의견과 목표주가 32,000원을 32,000원을 유지한다. 2분기 국내 실적 부진은 해외
70 13.6
13.10
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com
14.2
14.6
성장을 통해 상쇄할 것으로 전망된다. 최근 센티먼트 약화와 인덱스 펀드 수급 이슈 등으로 인한 주가 조정으로 해외 상위사와 Valuation Gap이 Gap이 축소되어 부담도 적어진 상황이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 1,758 107 6.1 93 811 13.7 23.4 3.0
12/12 2,365 126 5.3 94 817 13.6 26.4 3.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터
12/13 2,709 130 4.8 99 857 14.7 32.1 3.5
12/14F 3,173 172 5.4 132 1,145 19.3 19.6 2.5
12/15F 3,643 206 5.7 156 1,353 19.9 16.6 2.2
12/16F 4,114 226 5.5 169 1,466 17.9 15.3 1.9
제일기획 상처 입은 내수, 해외 성장으로 힐링
실적 전망 표 1. 제일기획의 분기 및 연간 실적 추이와 전망 영업수익 영업총이익 본사 해외 영업총이익 비중 본사 해외 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 YoY 성장률 영업수익 영업총이익 국내 해외 영업이익 순이익
(십억원,%)
1Q13 564 135 51 84
2Q13 713 181 75 106
3Q13 646 175 66 109
4Q13 786 207 85 123
1Q14 634 171 50 122
2Q14F 820 215 74 140
3Q14F 763 203 69 134
4Q14F 957 239 87 151
2012 2,365 580 256 325
2013 2,709 698 276 422
2014F 3,173 828 280 548
37.5 62.5 18 3.2 14 2.4
41.2 58.8 41 5.7 32 4.5
37.7 62.3 33 5.2 27 4.1
40.8 59.2 38 4.8 30 3.8
28.9 71.1 21 3.3 14 2.2
34.6 65.4 48 5.9 40 4.9
33.9 66.1 36 4.8 26 3.4
36.6 63.4 66 6.9 53 5.5
44.1 55.9 126 5.3 99 4.2
39.5 60.5 130 4.8 102 3.8
33.8 66.2 172 5.4 133 4.2
34.0 31.6 9.3 50.0 52.1 39.8
15.9 23.4 10.1 34.8 2.7 2.5
6.4 20.5 9.5 28.4 15.2 18.2
9.0 11.1 3.6 17.0 -17.3 -11.8
12.4 27.4 -1.8 45.0 16.6 0.0
15.0 18.8 -0.2 32.2 17.7 25.9
18.0 16.1 4.5 23.1 9.1 -4.0
21.7 15.1 3.1 23.3 75.3 75.6
34.5 26.8 6.1 49.8 16.4 3.7
14.6 20.2 7.7 30.1 2.9 3.1
17.1 18.7 1.7 29.8 32.3 29.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주와 비지배주주 합산 순이익, 자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 수익 예상 변경
(십억원, 원, %) 변경 전 14F
매출액 영업이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
3,180 178 135 1,133 5.6 4.1
15F 3,651 208 158 1,322 5.7 4.2
변경 후 14F 3,173 172 133 1,145 5.4 4.2
15F 3,643 206 157 1,353 5.7 4.3
변경률 14F -0.2 -3.4 -1.5 1.1
변경 근거 15F -0.2 - 국내 2분기 하향 조정 -1.0 - 국내 2분기 하향 조정 -0.6 2.3 - 해외 자회사 개선 추이 반영
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주와 비지배주주 합산 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 제일기획의 2분기 삼성전자 관련 주요 마케팅
그림 2. 제일기획의 2분기 해외 비계열 신규 광고주
자료: 삼성전자, 언론보도, KDB대우증권 리서치센터
주: 좌측으로부터 시계방향으로 러시아 주스 도브리, 중동 통신사 du, 중국 Wynn Macau Hotel, 홍콩 음악 다운로드 서비스 KK Box 자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
제일기획 상처 입은 내수, 해외 성장으로 힐링
제일기획 (030000) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 2,709 2,012 697 568 130 130 9 5 1 139 36 102 0 102 99 4 105 101 4 157 -90 5.8 4.8 3.7
12/14F 3,173 2,344 829 656 172 172 18 4 0 190 57 133 0 133 132 1 131 120 11 203 146 6.4 5.4 4.2
12/15F 3,643 2,696 947 741 206 206 18 5 0 224 67 157 0 157 156 1 157 144 13 233 182 6.4 5.7 4.3
12/16F 4,114 3,045 1,069 843 226 226 17 8 0 243 73 170 0 170 169 1 170 156 14 249 190 6.1 5.5 4.1
12/13 -66 102 69 20 7 42 -192 107 0 -322 -56 162 -20 -20 207 -5 -125 9 -9 0 -125 -33 295 262
12/14F 151 133 75 20 11 44 -6 -182 0 112 -56 -32 -5 0 -26 -1 -60 31 0 0 -91 68 262 330
12/15F 182 157 88 17 10 61 -2 -161 0 104 -67 -22 0 0 -22 0 0 0 0 0 0 160 330 489
12/16F 190 170 87 14 9 64 -4 -161 0 104 -73 -22 0 0 -22 0 0 0 0 0 0 167 489 657
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 1,344 262 907 0 175 361 4 113 154 1,705 983 609 13 361 53 0 53 1,036 663 23 107 759 6 669
12/14F 1,646 330 1,104 0 212 351 5 97 145 1,998 1,225 741 45 439 64 0 64 1,289 703 23 107 890 5 708
12/15F 1,999 489 1,265 0 245 340 5 81 135 2,339 1,400 851 45 504 74 0 74 1,474 858 23 107 1,046 7 865
12/16F 2,361 657 1,429 0 275 332 6 67 126 2,694 1,575 961 45 569 83 0 83 1,658 1,027 23 107 1,215 8 1,035
12/13 32.1 18.5 3.5 18.3 857 1,487 7,816 0 0.0 0.0 14.5 8.3 3.2 4.9 2.9 0.0 2.7 5.5 14.7 43.0 155.0 136.7 -42.9 143.1
12/14F 19.6 12.4 2.5 11.1 1,145 1,811 8,939 0 0.0 0.0 17.1 29.3 32.3 33.6 3.2 0.0 3.7 7.2 19.3 35.5 182.0 134.4 -46.8 106.5
12/15F 16.6 10.5 2.2 9.0 1,353 2,130 10,291 0 0.0 0.0 14.8 14.8 19.8 18.2 3.1 0.0 3.6 7.2 19.9 44.0 170.3 142.8 -57.6 82.5
12/16F 15.3 10.0 1.9 7.7 1,466 2,238 11,758 0 0.0 0.0 12.9 6.9 9.7 8.4 3.1 0.0 3.6 6.8 17.9 50.2 160.2 149.9 -64.9 90.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
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제일기획 상처 입은 내수, 해외 성장으로 힐링
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 제일기획(030000)
제시일자 2014.04.21 2013.04.25 2013.03.15 2012.10.11 2012.07.15
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외
목표주가( 목표주가(원) 32,000원 34,000원 32,000원 28,000원 26,000원
(원)
제일기획
40,000 30,000 20,000 10,000 0 12.6
13.6
14.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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