한화테크윈 (012450) by FNGENII

한화테크윈

(012450)

어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

2016년 Review: 한화그룹으로 변경 후 사업적으로 안정성 회복

통신장비/기타

한화테크윈의 2016년 실적은 매출액 3조 5,183억원 5,183억원(+34.6%), 억원(+34.6%), 영업이익 1,595억원 1,595억원( 억원(흑자전환. 흑자전환. Opm 4.6%)으로 추정된다. 2015년 -596억원의 영업적자를 기록했던 것을 고려하면 환골탈

Company Report 2016.12.5

태( 骨 )이다. 삼성그룹에서 한화그룹으로 최대 주주가 변경된 이후 사업적으로 안정성 을 회복했기 때문이다.

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

71,000

현재주가(16/12/02,원)

42,650 66%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

159 168

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

4,708.4 14.6 8.2 10.8 1,970.61

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220

2,266 53 67.6 24.1 1.28 31,000 67,700 1개월 -12.1 -11.7

6개월 -3.3 -2.6

한화테크윈

12개월 12개월 18.1 20.5

KOSPI

5.0%로 5.3%p, 6.5%p 개선되었다. 항공기 엔진 매출액 증가와 사업 구조조정 효과 때문이 다. K-9 자주포의 해외 수출 확대로 방산(Defense) 방산(Defense) 부문의 추정 영업이익률이 7.8%p 개선된 8.0% 8.0%로 상승된 것도 실적 개선의 이유이다.

2017년 Preview: 2016년 첫 3조원, 2017년 첫 4조원대 매출액 기대 동사의 주가는 실적을 공시한 11월 1일 하루에만 21.16% 하락하였다. 고점(68,600 고점(68,600원 (68,600원, 10월 10월 19일 19일 장중) 장중) 기준으로는 32영업일 32영업일 만에 37.8% 주가가 급락한 상태이다. 3Q16 영업이익이 시 장 추정치에 10.7% 미달했고 4Q16도 시장 추정치에 미달한 가능성이 존재한다. 그러나 이 러한 실적 실망감으로만 설명하기엔 주가 하락이 과도하다고 판단된다. 삼성그룹과 한화그룹을 포함한 최근 정치적인 이슈와 이슈와 불확실성이 반영된 것으로 추정되나, 현 재로선 결과를 판단하기 어려운 것이 사실이다. 추정의 영역을 벗어난 문제이기 때문이다. 이럴 때 일수록 기본에 충실해야 한다고 판단된다. 한화테크윈의 장기적인 성장 추세가 망가 진 것은 아니다 아니다. 첫째, 사업의 안정성 측면에서 동사는 2015년 최악의 시기를 보낸 후 빠르게 안정화되고 있 다. 최대 주주 변경에 따른 사업적인 불확실성이 마무리 되었기 때문이다. 실적도 지속적으 로 개선될 전망이다. 항공/ 항공/방산 부문의 비중이 높아지면서 실적 안정성도 높아질 것이다. 사 업 특성상 단기적인 변화는 있겠지만 장기적인 비중 증가는 지속될 가능성이 크다. 둘째, 성장성 측면에서는 M&A 효과가 본격화되고 있다. 한화디펜스( 한화디펜스(구, 두산DST) 두산DST)를 DST)를 인수하여 6월부터 연결 대상이 되었고, 한화시스템 한화시스템( 시스템(구, 한화탈레스) 한화탈레스)의 추가 지분 인수도 마무리 되어 10월부터 연결 대상이 된 상태이다. 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성이 크다.

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 71,000원 유지

170

한화테크윈의 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 71,000원을 유지한다. 정치적 불확실성이 존재하나 사업적 불확실성은 사라지고 있다. 판단이 어려울수록 기본으로 돌아가야 한다.

120

70 15.11

엔진( 엔진(항공기 엔진/ 엔진/부품) 부품)/에너지장비 및 시큐리티 부문(CCTV) 부문(CCTV)의 영업이익률은 각각 3.8% 및

16.3

16.7

16.11

2017년 매출액 4조 6,047억원(+30.9%), 영업이익 1,898억원(+19.0%)으로 예상된다. 2016년 2016년 매출액 첫 3조원 돌파 후 2017년에는 2017년에는 첫 4조원대로 증가할 것이다.

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 2,630 96 3.7 132 2,494 8.1 21.8 1.7

12/14 2,616 8 0.3 -119 -2,236 -7.1 0.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 2,613 -60 -2.3 6 108 0.3 329.2 0.8

12/16F 3,518 159 4.5 276 5,192 12.2 8.2 1.0

12/17F 4,605 190 4.1 131 2,466 5.6 17.3 0.9

12/18F 4,873 213 4.4 150 2,833 6.1 15.1 0.9

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

한화테크윈의 주요 그래프 그림 1. 한화테크윈 주가관련 그래프

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. 한화테크윈 분기별 실적 추이 (십억원) 1,400

(%) 14

매출액(좌) 영업이익률(우)

1,050

700

350

-7

-14

0 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. 한화테크윈 분기별 영업이익 추이 (십억원) 80

최대 주주 변경으로 인한 일회성 비용 대부분 반영. 향후 안정적 영업이익 기대

60.8 40.3 40

25.2

24.0

22.8 3.3

5.2

31.7

M&A: 2Q16 한화디펜스 4Q16 한화시스템 56.9 47.3 45.4 44.5 44.0 39.2 40.1

10.3

0 -3.5 -14.7 -23.4

-40

-79.2

-80 1Q13

1Q14

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

1Q15

1Q16

1Q17F

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

그림 4. 한화테크윈 PBR 밴드 차트

그림 5. 한화테크윈 PER 밴드 차트

(원)

300,000

200,000

4.0x

200,000

3.0x 100,000

2.0x

100,000

32.0x 24.0x 19.0x 13.0x 5.0x

1.2x 0.5x 0

0 10

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 한화테크윈의 사업 구조

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

그림 7. 한화디펜스( 한화디펜스(구, 두산DST) 두산DST) 실적 추이 (십억원)

매출액

영업이익

그림 8. 한화시스템 한화시스템( 시스템(구, 한화탈레스) 한화탈레스) 실적 추이 영업이익률 (R)

800

(%)

(십억원)

800

매출액

693.2

영업이익

영업이익률 (R)

717.8

678.4

(%)

617.6

615.6 6

600

400

200

600

538.1

22.6

14.2

40.9

0 2013

2014

자료: 한화디펜스, 미래에셋대우 리서치센터

2015

26.0

20.6

29.3 0

2013

2014

2015

자료: 한화시스템, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

한화테크윈 실적 및 수익 예상 표 1. 한화테크윈 분기별 실적 추이 구분

(십억원,%,%p) 1Q

2016F 3Q

302.1 136.8 160.5 43.2

344.6 191.1 161.0 56.4 67.5

291.2 195.2 154.0 37.2 209.7

642.6 18.6 5.6 8.0 -0.5

820.7 16.8 17.0 7.2 0.6 2.8

887.3 5.6 22.1 9.2 -6.7 13.8

31.7 6.2 4.1 5.0 -1.2

44.5 4.9 8.9 4.5 1.1 4.1

44.0 1.9 11.3 6.0 -18.1 6.6

4.9 252.7 196.1 39.3 30.5

5.4 40.5 31.3 4.9 3.8

5.0 33.9 29.3 3.8 3.3

4QF 4QF

연간

1QF 1QF

2QF 2QF

2017 2017F 3QF

327.8 185.4 154.0 35.3 220.2 245.0 1,167.8 6.6 12.1 6.9 -7.1 11.4 9.3 39.2 2.0 6.5 4.5 -20.0 5.2 3.8 3.4 24.6 19.2 2.1 1.6

1,265.7 708.6 629.5 172.2 497.4 245.0 3,518.3 47.6 56.7 31.4 -13.7 28.1 9.3 159.5 3.8 8.0 5.0 -8.0 5.6 3.8 4.5 351.8 275.9 10.0 7.8

320.8 157.6 138.6 33.6 198.2 220.5 1,069.2 11.2 9.5 6.9 -5.0 9.3 8.3 40.1 3.5 6.0 5.0 -15.0 4.7 3.8 3.8 36.2 28.1 3.4 2.6

363.5 162.4 139.1 36.9 212.0 235.9 1,149.9 10.3 13.0 6.9 -3.7 9.1 9.8 45.4 2.8 8.0 5.0 -10.0 4.3 4.1 4.0 40.0 31.1 3.5 2.7

307.9 167.2 155.8 42.5 229.0 254.8 1,157.2 10.2 15.1 10.3 -6.1 15.9 11.6 56.9 3.3 9.0 6.6 -14.5 6.9 4.6 4.9 54.1 42.1 4.7 3.6

4QF

연간

347.8 200.7 155.8 40.3 229.0 254.8 1,228.4 11.1 12.2 7.7 -6.5 12.5 10.2 47.3 3.2 6.1 5.0 -16.0 5.5 4.0 3.9 38.2 29.7 3.1 2.4

1,340.0 687.9 589.3 153.3 868.2 966.1 4,604.7 42.9 49.8 31.8 -21.3 46.8 39.8 189.8 3.2 7.2 5.4 -13.9 5.4 4.1 4.1 168.5 131.0 3.7 2.8

4Q16F Q16F QoQ YoY

매출액

항공방산부문 엔진/에너지장비 방산 시큐리티 산업용 장비 한화디펜스 한화시스템 계 영업이익 엔진/에너지장비 방산 시큐리티 산업용 장비 한화디펜스 한화시스템 계 영업이익률 엔진/에너지장비 (%, %p) 방산 시큐리티 산업용 장비 한화디펜스 한화시스템 계 세전계속사업이익 당기순이익 세전계속사업이익률 당기순이익률

8.9 -25.4 -7.9 -10.1 54.5 -186.5 67.3 1,973.2 -51.8 흑전 4.5 3.6 4.3 17.3 5.2 3.8 1.3 흑전 1,824.4 5.3 1.5

12.6 -5.0 0.0 -5.0 5.0 31.6 16.5 -45.4 -25.0 5.0 -17.3 -10.9 0.1 -4.8 -1.5 -1.9 -1.4 3.8 -0.5 -27.2 -34.7 -1.7 -1.7

주1: 엔진사업본부(항공기 엔진 및 부품), 에너지장비사업본부(산업용 에너지장비/압축기 및 발전기), 시큐리티부문(CCTV,저장장치,모니터), 산업용장비부문(칩마운터, 플립칩마운터) 주2: 한화디펜스(구, 두산디에스티)는 2016년 6월부터, 한화시스템(구, 한화탈레스)는 2016년 10월부터 연결 반영 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

Global Peer Group 비교 1) 글로벌 방산 업체 표 2. 글로벌 방산 업체 실적 지표

(%.십억원)

회사명

주가상승률 시가총액 -1M -3M

한화테크윈 한국항공우주 LIG넥스원 Boeing Honeywell Airbus Lockheed General Dynamics Raytheon Northrop BAE Thales 방산 평균

-11.5 -32.1 3.2 -24.4 5.7 -18.2 9.1 16.1 3.9 -2.8 13.6 10.9 13.3 10.0 19.3 16.2 12.7 7.0 11.4 17.6 10.2 8.4 8.9 15.4 2.0 8.3

2,266 6,229 1,661 109,683 100,038 56,799 91,523 63,511 51,388 51,616 27,934 24,227

15 2,613 2,901 1,904 108,824 43,683 80,985 52,233 35,631 26,321 26,637 29,051 17,671

매출액 16F 3,518 3,305 1,925 110,337 46,274 80,350 54,814 37,001 28,160 28,054 26,895 18,501

17F 4,605 3,860 2,197 109,037 46,981 84,039 58,185 37,648 29,451 29,274 28,305 19,454

영업이익 15 17F 16F -60 159 190 286 371 431 112 113 140 8,427 6,758 10,145 7,731 8,299 8,922 3,760 4,623 5,261 6,155 6,418 6,621 4,731 5,057 5,075 3,411 3,743 3,740 3,483 3,583 3,756 2,409 2,691 2,870 1,279 1,642 1,818

영업이익률 15 16F -2.3 9.8 5.9 7.7 17.7 4.6 11.8 13.3 13.0 13.1 8.3 7.2 9.2

순이익 15 16F 6 276 181 268 83 87 5,860 5,537 5,399 5,896 3,388 3,017 4,082 5,405 3,357 3,465 2,348 2,555 2,253 2,472 1,589 1,478 961 1,049

17F 4.1 11.2 6.4 9.3 19.0 6.3 11.4 13.5 12.7 12.8 10.1 9.3 10.5

4.5 11.2 5.8 6.1 17.9 5.8 11.7 13.7 13.3 12.8 10.0 8.9 10.1

17F 131 321 107 6,781 6,347 3,508 4,381 3,528 2,459 2,461 1,638 1,179

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 글로벌 방산 업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명 한화테크윈 한국항공우주 LIG넥스원 Boeing Honeywell Airbus Lockheed General Dynamics Raytheon Northrop BAE Thales 방산 평균

PER

PBR

EV/EBITDA

16F

17F

16F

17F

16F

17F

16F

17F

0.3 18.9 17.8 97.1 26.5 41.1 200.3 26.5 21.7 37.2 33.7 20.5

12.2 20.9 14.2 130.4 26.7 38.1 168.3 26.9 21.3 38.0 41.4 18.3

5.6 20.9 15.5 405.0 26.7 36.8 197.1 26.5 19.2 36.9 48.1 18.3

329.2 26.6 18.7 15.1 16.6 17.6 21.7 18.6 24.8 25.6 20.1 21.8

8.2 23.3 19.1 21.1 17.0 18.5 21.8 18.3 20.3 21.5 15.0 21.6

17.3 19.4 15.5 16.3 15.8 16.4 21.1 17.8 20.3 20.9 13.9 19.1

0.8 4.7 2.9 45.1 4.5 7.2 33.5 4.8 4.2 7.7 7.3 4.4

1.0 4.5 2.6 58.9 4.4 6.5 26.1 5.0 4.6 7.6 7.5 3.7

0.9 3.8 2.3 105.6 3.9 5.3 21.7 4.8 4.2 6.9 6.4 3.4

102.4 18.1 14.2 12.4 12.3 6.2 12.0 10.4 11.5 12.3 9.6 8.7

11.1 14.5 12.2 12.4 11.6 6.5 13.3 11.7 12.5 13.9 9.6 10.3

9.0 12.5 10.4 9.0 10.7 5.8 12.8 11.6 12.5 13.1 9.0 9.4

45.1

46.4

71.4

46.4

18.8

17.8

10.6

11.0

14.1

19.2

11.6

10.5

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 9. 글로벌 방산 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 10. 10. 글로벌 방산 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

Lockheed

한국항공우주

Lockheed Boeing

Honeywell

Honeywell Northrop

한국항공우주

BAE

8 한화테크윈

Airbus

General Dynamics (ROE, %)

Thales Raytheon

Thales 한화테크윈 BAE (1,115%, 11.1x)

General Dynamics

100

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

150

200

(EBITDA growth, %) 0 -20

-10

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

2) 글로벌 반도체 장비 업체 표 4. 글로벌 반도체 장비 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 시가총액 -1M -3M

한화테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR 반도체 장비 평균

-11.5 -32.1 11.4 4.7 4.7 5.9 1.5 -3.1 4.0 1.7 2.3 8.6 2.1 -2.4

2,266 39,668 17,007 51,329 3,115 13,915

(%,십억원) 매출액 16F

15 2,613 12,548 6,405 7,900 1,564 3,500

3,518 14,711 7,794 8,258 1,629 3,802

17F 4,605 15,059 8,223 9,385 1,702 3,995

영업이익 15 16F -60 159 2,495 3,615 1,127 1,467 1,967 1,983 122 141 1,126 1,329

17F 190 3,764 1,607 2,430 155 1,374

영업이익률 15 16F -2.3 19.9 17.6 24.9 7.8 32.2 16.7

4.5 24.6 18.8 24.0 8.6 34.9 19.2

17F 4.1 25.0 19.5 25.9 9.1 34.4 19.7

순이익 15 16F 6 276 1,995 2,728 751 1,022 1,743 1,716 65 111 826 949

17F 131 2,777 1,161 2,150 121 1,002

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 5. 글로벌 반도체 장비 업체 주가 관련 지표

(배,%)

ROE

회사명 한화테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR 반도체 장비 평균

PER

PBR

EV/EBITDA

16F

17F

16F

17F

16F

17F

16F

17F

0.3 23.2 13.6 14.9 9.2 144.5

12.2 30.2 17.3 15.9 10.2 103.0

5.6 26.3 17.8 18.8 11.0 100.3

329.2 18.2 21.0 32.3 24.7 15.0

8.2 13.2 16.6 29.2 24.8 14.4

17.3 12.4 14.6 23.1 23.0 13.7

0.8 4.7 2.8 4.8 3.0 15.3

1.0 3.9 2.6 4.5 2.2 10.7

0.9 3.2 2.4 4.1 2.1 8.3

102.4 12.0 22.7 10.2 10.3

11.1 10.1 8.8 20.4 13.3 10.2

9.0 9.7 8.0 17.1 12.5 9.7

34.3

31.5

30.0

73.4

17.7

17.4

5.2

4.2

3.5

31.5

12.3

11.0

주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 11. 11. 글로벌 반도체 장비 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 12. 12. 글로벌 반도체 장비 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

KLA-TENCOR

ASML 18

한화테크윈 (1,115%, 11.1x)

ADVANTEST 12

6 ASML 3

KLA-TENCOR

APPLIED MATERIALS

TOKYO ELECTRON

APPLIED MATERIALS

(ROE, %) 한화테크윈

0 0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

(EBITDA growth, %) 0

Mirae Asset Daewoo Research

100

120

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

3) 글로벌 기계 장비 업체 표 6. 글로벌 기계 장비 업체 실적 지표 회사명

주가상승률 시가총액 -1M -3M

한화테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균

-11.5 -32.1 7.9 -6.7 10.9 11.8 4.2 -7.9 1.7 -9.1 18.3 20.4 14.3 29.4 23.6 16.8 28.1 15.3 17.8 5.2 14.0 24.4 24.6 24.2 15.6 16.5 10.2 0.2 9.1 6.1 5.1 -2.5 3.9 -2.8 16.4 16.8 14.3 27.7 1.0 -7.2 5.6 -0.4 6.9 11.2

2,266 1,593 11,552 2,776 1,170 26,608 5,414 18,149 6,331 5,146 3,387 1,826 64,976 323,626 26,920 111,974 100,038 20,475 9,722 53,282 46,164

(%,십억원) 15 2,613 7,213 46,232 16,204 2,202 17,893 7,315 39,037 14,866 14,849 2,320 1,691 53,228 130,387 41,965 102,663 43,683 6,823 8,041 40,173 33,475

매출액 16F 3,518 5,926 39,217 14,664 2,129 17,227 7,304 42,941 15,672 15,743 2,750 3,821 45,629 145,819 37,675 104,244 46,274 7,013 7,896 38,841 30,935

17F 4,605 6,167 36,485 15,872 2,223 17,987 7,524 45,792 16,119 15,894 2,814 3,874 44,773 143,487 37,958 108,304 46,981 7,222 8,100 38,379 31,301

영업이익 15 16F 17F -60 159 190 27 510 548 -1,540 1,620 1,406 62 916 1,058 156 128 164 2,012 1,556 1,773 328 256 379 2,986 2,778 3,283 926 450 631 213 467 672 223 229 246 138 21 231 3,687 3,118 3,365 8,062 22,702 24,040 3,150 2,433 2,601 9,433 10,838 11,651 7,731 8,299 8,922 1,170 1,264 1,343 601 560 625 3,465 3,886 4,294 2,801 4,013 4,413

영업이익률 15 16F -2.3 0.4 -3.3 0.4 7.1 11.2 4.5 7.6 6.2 1.4 9.6 8.2 6.9 6.2 7.5 9.2 17.7 17.1 7.5 8.6 8.4 6.7

4.5 8.6 4.1 6.2 6.0 9.0 3.5 6.5 2.9 3.0 8.3 0.5 6.8 15.6 6.5 10.4 17.9 18.0 7.1 10.0 13.0 8.0

17F 4.1 8.9 3.9 6.7 7.4 9.9 5.0 7.2 3.9 4.2 8.7 6.0 7.5 16.8 6.9 10.8 19.0 18.6 7.7 11.2 14.1 9.0

순이익 15 16F 17F 6 276 131 -819 333 176 -1,350 1,037 886 -1,039 166 266 70 81 107 1,326 984 1,146 85 71 171 616 1,042 1,431 444 262 410 15 132 325 131 146 176 147 -60 137 2,380 1,803 2,049 -6,936 13,218 14,936 2,022 1,583 1,759 7,025 7,317 7,898 5,399 5,896 6,347 847 854 905 456 408 459 2,189 2,486 2,830 1,768 2,335 2,586

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 7. 글로벌 기계 업체 주가 관련 지표 회사명 한화테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균

(배,%)

ROE 15 0.3 -12.5 2.7 -16.2 8.1 7.4 1.1 0.1 4.5 0.1 4.6 3.4 6.4 11.3 13.1 15.9 26.5 34.3 8.4 11.9 7.5 6.6

16F 12.2 15.1 7.1 4.7 7.8 6.3 1.9 5.8 5.6 3.8 5.6 -1.5 10.8 14.7 16.0 16.9 26.7 41.0 8.7 15.8 9.6 11.2

PER 17F 5.6 7.7 5.6 6.6 9.8 7.5 4.6 7.9 8.7 9.9 6.8 8.3 11.3 18.0 16.1 17.3 26.7 37.6 9.5 18.7 10.3 12.1

15 329.2 21.1 12.8 22.9 123.4 32.6 28.1 40.4 29.6 33.3 18.6 16.2 16.6 23.4 24.5 23.6 113.8

16F 8.2 4.8 10.6 17.3 14.3 26.3 76.7 17.2 24.8 22.1 29.1 21.0 15.7 14.1 17.0 22.6 23.7 19.1 17.1 21.1

PBR 17F 17.3 9.1 12.2 11.3 10.8 22.5 31.4 12.5 15.6 16.1 18.2 13.0 28.8 18.7 14.7 13.1 15.8 21.1 20.9 17.2 15.8 17.0

15 0.8 0.7 0.6 0.8 1.1 1.8 1.4 1.1 1.6 1.7 1.4 1.6 3.6 3.4 2.3 2.5 4.5 8.8 2.3 1.9 2.2

16F 1.0 0.7 0.7 0.8 1.1 1.6 1.3 1.0 1.4 1.5 1.2 1.0 3.4 3.2 2.2 2.4 4.4 8.5 2.0 3.1 1.7 2.1

EV/EBITDA 17F 0.9 0.7 0.7 0.8 1.0 1.6 1.3 0.9 1.3 1.4 1.2 1.0 3.4 3.4 2.1 2.2 3.9 8.3 1.9 3.0 1.6 2.0

15 102.4 12.3 9.1 18.4 6.5 8.9 10.7 6.6 7.8 7.6 5.6 11.7 12.1 35.1 9.6 10.2 12.3 12.9 8.0 13.4 11.3 15.8

16F 11.1 8.3 7.2 10.2 6.5 11.1 11.6 6.8 9.5 7.5 8.2 26.9 11.9 18.3 9.8 9.8 11.6 13.6 10.1 10.6 11.2 11.0

17F 9.0 7.9 7.9 9.6 5.5 10.1 9.8 6.3 8.1 6.2 7.7 8.9 10.8 16.5 9.5 9.2 10.7 13.0 9.3 9.9 10.4 9.3

주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

그림 13. 13. 글로벌 기계 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 14. 14. 글로벌 기계 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

20 GE

ROCKWELL ROCKWELL

CATERPILLAR

OMRON

IHI HITACHI

두산중공업

0 -10

SIEMENS VOLVO

KOMATSU 한화테크윈 두산인프라코어 THK

LS산전

(ROE, %)

두산중공업

SIEMENS IHI

MITSUBISHI LS산전

KAWASAKI

MORI SEIKI

KOMATSU 10 KAWASAKI VOLVO

HONEYWELL

한화테크윈 (1,115%, 11.1x)

HONEYWELL

두산인프라코어

(EBITDA growth, %) 0 -50

100

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 15. 15. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (1)

그림 16. 16. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (2)

140

한화테크윈

두산인프라코어

BOEING

LOCKHEED

120

(-3M=100)

115

EADS RAYTHEON THALES

100

NORTHROP BAE (-3M=100)

110

(16.09.01) 40 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

(16.09.01) 16.11

16.12

17.1

80 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

16.11

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

자료 Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 17. 17. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (1)

그림 18. 18. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (2)

140

한화테크윈

TEL (-3M=100)

150

130

ASML

APPLIED MATERIALS

16.12

17.1

16.12

17.1

ADVANTEST

KLA-TENCOR (-3M=100)

120

110

100

70 (16.09.01)

(16.09.01) 60 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

16.11

16.12

17.1

50 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.11

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

그림 19. 19. 국내 기계 업체 상대 주가 추이 170

한화테크윈 두산중공업

두산인프라 LS산전

그림 20. 20. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (1) 현대중공업

140

KOMATSU

140

115

110

65 (16.09.01)

(16.09.01) 16.7

16.8

16.9

16.10

KAWASAKI HEAVY

(-3M=100)

50 16.6

HITACHI CONS.

MITSUBISHI HEAVY

16.11

16.12

17.1

40 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 21. 21. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (2)

그림 22. 22. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (3)

150

130

IHI

THK

MORI SEIKI

CATEPILLAR (-3M=100)

125

GE SIEMENS

100

85 (16.09.01)

50 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.12

17.1

16.11

16.12

17.1

VOLVO HONEYWELL (-3M=100)

115

100

16.11

(16.09.01) 16.11

16.12

17.1

70 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

한화테크윈 (012450) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 2,613 2,097 516 576 -60 -60 41 -13 55 -19 -25 6 0 6 6 1 603 602 1 19 -79 0.7 -2.3 0.2

12/16F 3,518 2,687 831 672 159 159 193 -9 7 352 76 276 0 276 276 0 67 67 0 231 490 6.6 4.5 7.8

12/17F 4,605 3,335 1,270 1,080 190 190 -21 -10 1 169 37 131 0 131 131 0 131 132 0 267 310 5.8 4.1 2.8

12/18F 4,873 3,517 1,356 1,143 213 213 -19 -9 1 194 43 151 0 151 150 0 151 151 0 294 253 6.0 4.4 3.1

12/15 -38 6 60 42 36 -18 -78 81 -39 7 -12 178 -37 -19 -603 837 -92 -88 0 -1 -3 48 94 143

12/16F 562 276 -107 40 32 -179 392 -7 41 70 -59 -291 -71 -49 436 -607 366 378 0 -16 4 380 143 522

12/17F 348 131 124 42 36 46 140 -21 77 17 -37 -131 -37 -58 -36 0 -16 0 0 -16 0 176 522 698

12/18F 291 151 131 41 39 51 61 -20 -21 21 -43 -147 -38 -66 -44 1 -24 0 0 -24 0 89 698 788

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/15 1,998 143 492 569 794 2,110 230 845 229 4,108 1,352 192 364 796 511 158 353 1,863 2,243 266 188 1,016 2 2,245

12/16F 2,440 522 584 779 555 2,932 505 1,142 591 5,372 1,955 401 324 1,230 1,122 576 546 3,076 2,295 266 188 1,271 1 2,296

12/17F 2,592 698 609 702 583 3,008 532 1,138 613 5,601 2,039 422 324 1,293 1,150 576 574 3,189 2,409 266 188 1,386 2 2,411

12/18F 2,762 788 633 723 618 3,103 563 1,135 639 5,865 2,142 448 0 1,694 1,184 0 1,184 3,327 2,536 266 188 1,513 2 2,538

12/15 329.2 28.5 0.8 102.4 108 1,248 42,224 300 255.3 0.8 -0.1 -78.4 5.6 4.8 13.0 0.2 0.3 1.4 83.0 147.8 1.1 -3.6

12/16F 8.2 13.4 1.0 11.1 5,192 3,178 43,183 450 8.7 1.1 34.6 1,115.8 4,707.4 7.3 5.2 10.9 5.8 12.2 6.8 134.0 124.8 13.3 8.8

12/17F 17.3 8.9 0.9 9.0 2,466 4,801 45,349 500 20.2 1.2 30.9 15.6 19.5 -52.5 8.7 6.2 9.8 2.4 5.6 7.5 132.3 127.1 5.3 8.5

12/18F 15.1 8.0 0.9 7.8 2,833 5,300 47,732 500 17.6 1.2 5.8 10.1 12.1 14.9 8.9 6.8 9.8 2.6 6.1 9.2 131.1 128.9 1.3 9.5

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

한화테크윈 어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 한화테크윈(012450)

제시일자 2016.11.01 2016.10.03 2016.07.31 2016.06.08 2016.05.01 2015.10.28 2015.07.30 2015.07.01 2015.04.29 2015.01.28 2014.11.26 2014.10.31

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 71,000원 80,000원 77,000원 61,000원 59,000원 49,000원 44,000원 39,000원 33,000원 31,000원 37,000원 44,000원

(원)

한화테크윈

100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.11

15.11

16.11

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%

중립( 중립(중립) 중립) 13.66%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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