한화테크윈
(012450)
어려울 수록, 잘 모를 수록 기본에 충실하자
2016년 Review: 한화그룹으로 변경 후 사업적으로 안정성 회복
통신장비/기타
한화테크윈의 2016년 실적은 매출액 3조 5,183억원 5,183억원(+34.6%), 억원(+34.6%), 영업이익 1,595억원 1,595억원( 억원(흑자전환. 흑자전환. Opm 4.6%)으로 추정된다. 2015년 -596억원의 영업적자를 기록했던 것을 고려하면 환골탈
Company Report 2016.12.5
태( 骨 )이다. 삼성그룹에서 한화그룹으로 최대 주주가 변경된 이후 사업적으로 안정성 을 회복했기 때문이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
71,000
현재주가(16/12/02,원)
42,650 66%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
159 168
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
4,708.4 14.6 8.2 10.8 1,970.61
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220
2,266 53 67.6 24.1 1.28 31,000 67,700 1개월 -12.1 -11.7
6개월 -3.3 -2.6
한화테크윈
12개월 12개월 18.1 20.5
KOSPI
5.0%로 5.3%p, 6.5%p 개선되었다. 항공기 엔진 매출액 증가와 사업 구조조정 효과 때문이 다. K-9 자주포의 해외 수출 확대로 방산(Defense) 방산(Defense) 부문의 추정 영업이익률이 7.8%p 개선된 8.0% 8.0%로 상승된 것도 실적 개선의 이유이다.
2017년 Preview: 2016년 첫 3조원, 2017년 첫 4조원대 매출액 기대 동사의 주가는 실적을 공시한 11월 1일 하루에만 21.16% 하락하였다. 고점(68,600 고점(68,600원 (68,600원, 10월 10월 19일 19일 장중) 장중) 기준으로는 32영업일 32영업일 만에 37.8% 주가가 급락한 상태이다. 3Q16 영업이익이 시 장 추정치에 10.7% 미달했고 4Q16도 시장 추정치에 미달한 가능성이 존재한다. 그러나 이 러한 실적 실망감으로만 설명하기엔 주가 하락이 과도하다고 판단된다. 삼성그룹과 한화그룹을 포함한 최근 정치적인 이슈와 이슈와 불확실성이 반영된 것으로 추정되나, 현 재로선 결과를 판단하기 어려운 것이 사실이다. 추정의 영역을 벗어난 문제이기 때문이다. 이럴 때 일수록 기본에 충실해야 한다고 판단된다. 한화테크윈의 장기적인 성장 추세가 망가 진 것은 아니다 아니다. 첫째, 사업의 안정성 측면에서 동사는 2015년 최악의 시기를 보낸 후 빠르게 안정화되고 있 다. 최대 주주 변경에 따른 사업적인 불확실성이 마무리 되었기 때문이다. 실적도 지속적으 로 개선될 전망이다. 항공/ 항공/방산 부문의 비중이 높아지면서 실적 안정성도 높아질 것이다. 사 업 특성상 단기적인 변화는 있겠지만 장기적인 비중 증가는 지속될 가능성이 크다. 둘째, 성장성 측면에서는 M&A 효과가 본격화되고 있다. 한화디펜스( 한화디펜스(구, 두산DST) 두산DST)를 DST)를 인수하여 6월부터 연결 대상이 되었고, 한화시스템 한화시스템( 시스템(구, 한화탈레스) 한화탈레스)의 추가 지분 인수도 마무리 되어 10월부터 연결 대상이 된 상태이다. 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성이 크다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 71,000원 유지
170
한화테크윈의 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 71,000원을 유지한다. 정치적 불확실성이 존재하나 사업적 불확실성은 사라지고 있다. 판단이 어려울수록 기본으로 돌아가야 한다.
120
70 15.11
엔진( 엔진(항공기 엔진/ 엔진/부품) 부품)/에너지장비 및 시큐리티 부문(CCTV) 부문(CCTV)의 영업이익률은 각각 3.8% 및
16.3
16.7
16.11
2017년 매출액 4조 6,047억원(+30.9%), 영업이익 1,898억원(+19.0%)으로 예상된다. 2016년 2016년 매출액 첫 3조원 돌파 후 2017년에는 2017년에는 첫 4조원대로 증가할 것이다.
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,630 96 3.7 132 2,494 8.1 21.8 1.7
12/14 2,616 8 0.3 -119 -2,236 -7.1 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 2,613 -60 -2.3 6 108 0.3 329.2 0.8
12/16F 3,518 159 4.5 276 5,192 12.2 8.2 1.0
12/17F 4,605 190 4.1 131 2,466 5.6 17.3 0.9
12/18F 4,873 213 4.4 150 2,833 6.1 15.1 0.9