아모텍
(052710)
기대되는 2017년
2016년 Review: 영업이익 286억원(+33.0%)로 양호한 수익성 전망
단말기/부품
아모텍의 2016 2016년 16년 실적은 매출액 2,929억원 2,929억원( 억원(-6.7%), 6.7%), 영업이익 286억원 286억원( 억원(+33.0%) +33.0%)을 기록할 전 망이다. 매출액은 소폭 감소하나, 영업이익은 사상 최대 수치이다. 영업이익률은 9.8%로 2.9%p 상승할 전망이다. 매출액 부진의 원인은 안테나 부품 판매 감소 때문이다. 최대 고객사 초고가 제품의 판매 중단이 부정적인 영향을 미쳤다.
Results Comment 2016.12.9
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
26,000
현재주가(16/12/08,원)
19,300 35%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
29 29
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
15.9 14.6 10.4 10.9 584.62
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
188 10 74.1 10.0 0.74 14,550 21,950
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 10.3 17.8
6개월 0.3 20.7
아모텍
12개월 12개월 -9.2 3.8
KOSDAQ
외형 성장은 기대에 미치지 못하고 있으나, 세라믹 칩 부문은 금속 케이스 확대로 양호한 실적을 보이고 있고 자동차 관련 매출액 증가로 수익성이 안정화되었다는 점은 긍정적이다. 4Q16 실적은 매출액 572억원 572억원( 억원(-16.1 16.1% .1% YoY, -6.9% 6.9% QoQ), 영업이익 56억원 56억원(+ 억원(+78.6% (+78.6% YoY, -22.7% 22.7% QoQ)으로 추정된다. 영업이익률은 9.7%로 전년동기 대비 5.1%p 개선될 전망이다.
2017년 자동차 부문 확대 긍정적. 뛰어난 소재 개발능력은 장기적 경쟁력 장기적으로도 아모텍의 경쟁력을 긍정적으로 판단하는 이유는 소재 개발 능력이다. 동사는 NFC 안테나, 무선충전, 감전소자 및 CMF 생산에 자체 개발한 소재를 사용하고 있다. 소재 부터 시작되는 동사의 개발 능력은 향후 새로운 부품 산업으로 영역을 확대하는 기초가 될 수 있다는 점에서 매우 긍정적이다. 자동차 전장 부품 관련 사업은 더욱 기대할 만 하다. 2015년 250억원을 기록했던 자동차 관 련 매출액은 2016년 400억원, 2017년 650억원 수준으로 증가할 전망이다. 스마트폰에 집 중된 전방 산업을 다양화한다는 측면에서 의미가 크다. 현재 3개 업체 수준인 자동차 관련 고 객사는 2017년에는 2017년에는 10여개로 10여개로 확대될 전망이다. 다양한 사업을 진행 중인 계열회사들에도 주목이 필요하다. 동사는 신소재 부품을 생산하는
아모그린텍과 센서 등을 제조하는 아모센스의 지분을 각각 11.7% 및 24.6% 보유하고 있 다. 아모그린텍은 상장을 준비하는 것으로 알려지고 있다. 중장기적으로 계열회사들과 상승 효과(Synergy 효과(Synergy Effect)가 기대된다. 2017년 2017년 실적은 매출액 3,064억원 3,064억원(+4.6%), 억원(+4.6%), 영업이익 325억원 325억원(+13.5%) 억원(+13.5%)로 추정된다. 칩 사업
부문 매출액이 4.3%, 안테나 사업 부문이 7.1% 증가할 전망이다. 자동차용 모터(LED Cooling Fan, Battery Cooling Fan, In-car Sensor 등) 판매 증가로 BLDC(Brushless DC) 모터 사업 매출액은 14.0% 증가할 것으로 기대된다.
100 90
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가는 26,000원으로 상향
80 70 60 15.12
16.4
16.8
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.12
12개월 목표주가는 기존 22,300원에서 26,000원으로 9.2% 상향 조정한다. 2017년 추정 EPS 2,619원에 PER 10배(유지)를 적용하였다. 스마트폰 시장 성장 둔화 및 최대 고객사 부진의 어려운 상황에서도 자동차 부품 매출액 확대 등을 통해 양호한 실적을 기록하고 있 다는 점은 긍정적이다. 아모텍의 투자의견을 ‘매수’로 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 248 22 8.9 11 1,148 9.1 10.1 0.8
12/14 179 3 1.7 -2 -236 -1.8 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 314 22 7.0 16 1,603 11.2 13.2 1.4
12/16F 293 29 9.8 18 1,857 11.5 10.4 1.1
12/17F 306 32 10.5 26 2,619 14.4 7.4 1.0
12/18F 347 37 10.7 28 2,897 13.8 6.7 0.9
아모텍 기대되는 2017년
주요 차트 및 테이블 그림 1. 아모텍 주가 관련 그래프
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 아모텍 분기별 실적 추이 (십억원) 120
매출액(L)
영업이익률(R)
90
10
60
5
30
0
-5
0 1Q05
1Q07
1Q09
1Q11
1Q13
주: 1Q13부터 K-IFRS 연결 기준 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 아모텍 연간 실적 추이 (십억원)
그림 4. 아모텍의 자동차용 모터 (%)
Automotive 매출액 (L) 매출액 (L) 영업이익률 (R)
420
15
100.0
25.0
280
40.0 65.0
0
0 2006
2008
2010
자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
2
10
5
140
2004
Mirae Asset Daewoo Research
(%) 15
2012
2014 2016F 2018F
자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
1Q15
1Q17F
아모텍 기대되는 2017년
그림 5. 삼성전자 갤럭시 노트 7
그림 6. 환율 추이 (16.01.01 =100) 110 2Q16 평균 US$/KRW = 1,163.2
105
3Q16 평균 US$/KRW = 1,119.9
4QTD 평균 US$/KRW = 1,147.8
100
95
90
85 16.1
16.4
16.7
자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
그림 7. 아모텍 12M forward P/E
그림 8. 아모텍 12M forward P/B
16.10
17.1
(원)
(원) 40,000
40,000
1.7x
15.0x 13.0x 30,000
1.4x
30,000 11.0x 9.0x
1.0x
20,000
20,000 7.0x
0.6x 10,000
10,000
0.3x 0
0 11
12
13
14
15
16
17
11
18
자료: 미래에셋대우 리서치센터
12
13
14
15
표 1. 아모텍 분기별 실적 추이 구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
16
17
18
자료: 미래에셋대우 리서치센터
1Q 99.0 9.5 6.3 4.8 491 9.6 6.4 4.8
2016 2016F 2Q 75.2 6.3 6.7 4.6 469 8.4 8.9 6.1
3Q 61.4 7.2 6.5 4.3 440 11.7 10.6 7.0
4QF 4QF 57.2 5.6 5.9 4.5 458 9.7 10.4 7.8
1QF 1QF 80.3 7.8 7.7 5.7 589 9.7 9.5 7.2
16F 292.9 28.6 25.5 18.1 1,857 9.8 8.7 6.2
변경 후 17F 306.4 32.5 34.0 25.5 2,619 10.6 11.1 8.3
2017 2017F 2QF 2QF 90.3 9.6 9.6 7.2 738 10.6 10.6 8.0
3QF 71.7 8.6 9.2 6.9 710 11.9 12.9 9.6
4QF 64.2 6.6 7.6 5.7 582 10.3 11.8 8.8
YoY -16.1 78.6 43.5 131.1 131.1 5.2 4.3 5.0
(십억원,원,%,%p) 4Q16 Q16F QoQ 차이 기존 -6.9 58.6 -2.5 -22.7 5.0 11.5 -8.6 5.4 9.3 4.1 4.1 9.3 4.1 419 9.3 -2.0 8.5 1.2 -0.2 9.3 1.1 0.8 7.0 0.8
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 아모텍 수익 예상 변경 구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
(십억원,원,%,%p) 16F 294.3 28.0 25.0 17.8 1,822 9.5 8.5 6.0
변경 전 17F 296.3 29.6 31.7 23.8 2,438 10.0 10.7 8.0
18F 309.9 31.5 32.1 24.1 2,475 10.2 10.4 7.8
18F 346.6 37.2 37.6 28.2 2,897 10.7 10.9 8.1
16F -0.5 2.1 1.9 1.9 1.9 0.2 0.2 0.1
변경률 17F 3.4 9.7 7.4 7.4 7.4 0.6 0.4 0.3
변경사유 18F 11.8 자동차 부문 성장 18.2 수익성 개선 효과 17.1 17.1 17.1 0.6 0.5 0.4
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research
3
아모텍 기대되는 2017년
글로벌 핸드셋 부품 업체 Peer group 표 3. 글로벌 핸드셋 부품 업체 실적 지표
(%,십억원)
주가상승률 시가총액 -1M -3M
회사명 삼성전기 LG이노텍 파트론 슈피겐코리아 KH바텍 아모텍 MURATA LITE-ON CHICONY CATCHER AAC MERRY Elec. CHIYODA Integre 평균
-5.5 -13.6 4.7 1.8 5.2 -8.3 -1.6 -8.9 -2.7 -0.4 10.3 22.2 13.0 14.6 11.4 2.3 -3.6 -5.8 0.4 -2.9 -4.4 -24.1 5.5 6.4 10.8 20.0 0.3 3.3
매출액 16F
15 6,176 6,138 806 148 738 314 11,680 7,732 2,875 2,937 2,115 436 416
3,387 1,960 494 306 254 188 34,839 4,322 1,952 6,596 12,582 850 347
5,944 5,591 790 175 466 293 11,751 8,344 2,880 2,923 2,547 569 548
17F 5,658 5,914 885 204 576 306 12,726 8,679 3,080 3,109 3,138 716 469
영업이익 15 17F 16F 301 60 156 224 64 228 59 37 63 47 40 44 31 -3 21 22 29 32 2,657 2,205 2,460 308 422 456 164 182 206 1,049 951 1,006 607 723 903 30 51 67 31 37 35
영업이익률 15 16F 4.9 3.6 7.3 31.8 4.2 7.0 22.7 4.0 5.7 35.7 28.7 7.0 7.5 13.1
1.0 1.1 4.7 22.9 -0.6 9.8 18.8 5.1 6.3 32.5 28.4 9.0 6.7 11.2
17F 2.8 3.9 7.1 21.6 3.6 10.5 19.3 5.2 6.7 32.4 28.8 9.3 7.5 12.2
순이익 15 16F 11 41 95 -35 40 18 41 30 21 -6 16 18 1,966 1,672 257 343 137 135 895 718 560 656 23 54 21 26
17F 68 130 46 37 15 26 1,848 372 169 777 816 62 27
주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 글로벌 핸드셋 부품 업체 주가 관련 지표 회사명
15 0.3 5.5 12.5 27.6 7.6 11.2 14.0 12.5 16.2 20.5 26.4 6.1 13.4
삼성전기 LG이노텍 파트론 슈피겐코리아 KH바텍 아모텍 MURATA LITE-ON CHICONY CATCHER AAC MERRY Elec. CHIYODA Integre 평균
ROE 16F
(배,%)
17F 1.6 7.5 13.2 17.7 5.5 14.4 12.6 12.0 17.8 15.9 30.2 24.1 7.0 13.8
1.0 -2.0 5.3 17.0 -2.3 11.5 12.6 11.7 15.1 16.2 30.0 22.8 11.6
15 436.3 24.5 13.4 9.6 16.2 13.2 18.6 12.6 14.4 9.2 21.5 14.6 15.7 47.7
PER 16F 85.2 28.1 10.1 10.4 19.9 12.7 14.6 9.2 19.2 15.4 13.4 21.7
17F 51.4 15.0 10.8 8.4 16.7 7.4 18.0 11.7 11.2 8.5 15.5 13.7 13.5 15.5
15 1.1 1.3 1.6 2.3 1.2 1.4 2.6 1.6 2.3 1.6 3.7 1.0 1.8
PBR 16F
17F 0.8 1.1 1.4 1.4 0.9 1.0 2.2 1.4 2.2 1.3 4.3 3.2 0.9 1.7
0.8 1.2 1.5 1.6 0.9 1.1 2.4 1.5 2.4 1.4 5.3 3.5 1.0 1.9
EV/EBITDA 15 16F 7.3 6.5 4.3 6.9 5.7 15.3 5.4 3.9 6.0 9.9 7.3 8.1 7.2 9.4 4.4 5.4 7.7 7.8 4.2 3.7 15.0 12.1 11.2 3.0 4.0 6.2 8.2
17F 5.9 4.9 9.1 2.8 4.9 7.0 8.5 4.8 7.1 3.6 12.0 9.5 4.1 6.5
주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 글로벌 핸드셋 부품 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 10. 10. 글로벌 핸드셋 부품 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배) 8.0
(EBITDA Growth, %) 40.0 AAC
AAC
6.0
20.0
LITE-ON CHICONY
0.0
MERRY Electronics
4.0
CATCHER
-20.0 LG이노텍 LG이노텍
MURATA
2.0 KH바텍 KH바텍
슈피겐코리아
아모텍
0.0 -10
0
10
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
KH바텍 KH바텍
(ROE, %)
파트론 20
MURATA
아모텍
LG이노텍 LG이노텍
-40.0
CATCHER 삼성전기
슈피겐코리아
CHICONY
LITE-ON
삼성전기
30
40
(EV/EBITDA, 배)
-60.0 0.0
5.0
10.0
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
15.0
20.0
아모텍 기대되는 2017년
그림 11. 11. 국내 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 150
그림 12. 12. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (1)
KH바텍
인탑스
아모텍
파트론
슈피겐코리아
LARGAN MITSUMI
130
(-3M=100)
(-3M=100)
120
110
90
90
60
70 (16.09.06)
30 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
LITE-ON CHICONY
(16.09.06) 16.11
16.12
17.1
50 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
16.11
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 13. 13. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (2)
그림 14. 14. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (3)
(-3M=100)
130
160
CATCHER
ICHIA
16.12
17.1
BYD Elec.
(-3M=100) 110
130
90
100
CHIYODA
70
MERRY Elec.
70
HOSIDEN (16.09.06) 50 16.6
16.7
16.8
16.9
(16.09.06)
AAC 16.10
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
16.11
16.12
17.1
40 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
16.11
16.12
17.1
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
아모텍 기대되는 2017년
아모텍 (052710) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 314 256 58 36 22 22 0 -5 0 22 6 16 0 16 16 0 18 18 0 39 32 12.4 7.0 5.1
12/16F 293 230 63 34 29 29 -4 0 0 25 7 18 0 18 18 0 12 12 0 29 21 9.8 9.8 6.1
12/17F 306 238 68 36 32 32 2 0 0 34 9 26 0 26 26 0 26 26 0 32 8 10.5 10.5 8.5
12/18F 347 269 78 40 37 37 1 0 0 38 9 28 0 28 28 0 28 28 0 37 6 10.7 10.7 8.1
12/15 39 16 39 15 2 22 -8 6 -2 8 -2 -11 -7 -4 -3 3 3 -3 3 0 3 32 12 44
12/16F 29 18 35 0 0 35 -10 1 -7 4 -11 -15 2 -3 -2 -12 -24 -26 0 0 2 5 44 49
12/17F 25 26 9 0 0 9 -1 -3 -3 3 -9 -21 -17 0 -4 0 -10 -10 0 0 0 -9 49 40
12/18F 26 28 9 0 0 9 -2 -3 -4 3 -9 -24 -20 0 -4 0 -15 -15 0 0 0 -15 40 24
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 148 44 35 39 30 211 24 159 16 359 135 35 87 13 74 60 14 208 151 5 31 93 0 151
12/16F 145 49 29 35 32 192 21 145 14 337 104 29 64 11 68 57 11 172 165 5 31 113 0 165
12/17F 147 40 33 38 36 212 23 162 14 359 99 33 54 12 70 57 13 169 191 5 31 139 0 191
12/18F 143 24 36 42 41 235 26 182 14 378 89 36 0 53 71 0 71 160 219 5 31 167 0 219
12/15 13.2 3.8 1.4 7.3 1,603 5,557 15,458 0 0.0 0.0 75.4 85.7 633.3 9.2 7.9 12.3 4.6 11.2 7.0 138.4 109.9 52.9 4.1
12/16F 10.4 3.6 1.1 8.1 1,857 5,418 16,938 0 0.0 0.0 -6.7 -25.6 31.8 15.8 9.5 7.9 8.8 5.2 11.5 10.1 104.4 139.7 27.4 0.0
12/17F 7.4 5.5 1.0 7.0 2,619 3,492 19,557 0 0.0 0.0 4.4 10.3 10.3 41.0 10.2 8.4 9.4 7.3 14.4 12.0 88.4 148.5 21.5 0.0
12/18F 6.7 5.0 0.9 6.1 2,897 3,862 22,454 0 0.0 0.0 13.4 15.6 15.6 10.6 10.4 8.7 9.5 7.7 13.8 12.5 73.0 161.4 17.3 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
아모텍 기대되는 2017년
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 아모텍(052710)
제시일자 2016.12.08 2016.11.15 2016.10.31 2016.08.16 2016.05.16 2016.05.01 2016.02.24 2016.01.04 2015.11.16 2015.08.18 2015.06.28 2015.04.01 2015.01.01 2014.08.29
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 26,000원 23,800원 22,300원 24,000원 28,200원 26,500원 24,700원 24,200원 24,200원 21,200원 24,800원 26,000원 17,300원 11,600원
(원)
아모텍
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.12
15.12
16.12
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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