서울반도체
(046890)
스마트폰과 환율 효과
4Q16 Preview: 영업이익 181억원(+51.2% YoY, -9.1% QoQ)으로 상향
전자부품
서울반도체의 4Q16 실적은 매출액 2,530 2,530억원 530억원( 억원(-1.0% 1.0% YoY, +3.1% +3.1% QoQ), 영업이익 181억원 181억원 +51.2% 9.1% (+51.2 % YoY, -9.1 % QoQ)로 추정된다. 기존 추정 매출액 2,493억원과 영업이익 141억원
Company Report 2016.12.6
에서 각각 1.5% 및 28.8% 상향 조정한 수치이다. 환율 상승(3Q16 상승(3Q16 원달러 평균환율 1,119.9 원/$ 4Q16 1,146.7원 1,146.7원/$. +2.4%)과 +2.4%)과 IT 제품 비중 증가가 긍정적 영향을 미치고 있다.
매수
(Maintain)
IT 사업부의 TV 및 노트북 등 BLU(Back Light Unit) 사업은 부진하나, 모바일 사업은 견
목표주가(원,12M)
19,900
현재주가(16/12/05,원)
14,700
조한 실적을 기록 중인 것으로 추정된다. 미국 스마트폰 업체의 신제품 출시 효과 때문이다. 대화면 제품의 비중 증가로 평균판매가격(ASP)이 상승하는 효과가 나타나고 있다. 4Q16 영업이익률은 7.2%로 전년동기 대비 2.5%p 개선될 전망이다.
35%
4Q16 개선으로 2016년 실적은 매출액 9,654억원(-4.5%), 영업이익 552억원(+21.0%)로
상승여력
추정된다. 영업이익률은 5.7%로 1.2%p 개선될 것으로 예상된다. 대부분의 경쟁사들이 적 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
55 50
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
81.3 14.6 27.9 10.8 575.12
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
857 58 64.8 4.0 0.72 12,950 17,900
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 6.1 12.7
6개월 3.9 26.7
서울반도체
12개월 12개월 -13.5 3.1
KOSDAQ
100
분의 비중이 안정적으로 유지되고 있고, 판매관리비가 효율적으로 통제되고 있다는 점도 긍정 적인 영향을 미치고 있다. 어려운 시장 환경에서는 비용통제 능력도 중요한 경쟁력이다.
2017년 영업이익 38.4% 증가. 특허 경쟁력과 산업 구조조정에 주목 2017년 2017년 실적은 매출액 1조 723억원 723억원(+11.1%), 억원(+11.1%), 영업이익 764억원 764억원(+38.4%) 억원(+38.4%)로 추정된다. LED
사업 환경은 좋지 않다. 조명 부문은 경쟁이 심화되고 있고, TV BLU 산업은 역성장하고 있기 때문이다. 그러나 동사는 자동차와 모바일 비중 증가와 비용 통제를 통해 실적 개선을 지속할 것으로 기대한다. 어려운 시장 환경도 부정적으로만 볼 필요는 없다. 어려운 시장 환경의 영향으로 LED 산업 구조 조정이 본격화되고 있다. 장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리하게 작용할
가능성이 크다. 특허가 중요해 지고 있기 때문이다. OLED TV 시장 확대도 위험 요인이다. OLED가 채택될 경우 LED BLU가 필요 없기 때문 이다. 그러나, OLED 시장 확산은 구조 조정을 앞당길 가능성도 있다. OLED 시장이 확산된다 면 삼성과 LG도 LED 사업을 지속할 이유가 없어진다. 현실화된다면 동사의 수혜로 이어질 것이다. 미국 스마트폰 업체 신제품 OLED 채택의 부정적 영향은 크지 않을 전망이다. 고가 제품인 카메라 모듈 플래시(Flash)가 상쇄할 가능성이 크기 때문이다.
90 80 70 60 15.11
자를 기록하고 있다는 점을 고려하면 양호한 실적이다. 수익성이 좋은 자동차 및 모바일 부
투자의견은 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 19,900원 유지 16.3
16.7
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.11
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가는 기존 19,900원을 유지한다. 목표주가는 12개월 Forward BPS 10,958원 기준 PBR 1.81배(5년간 평균 저점. 유지) 수준이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,032 96 9.3 36 619 6.3 65.2 4.1
12/14 939 3 0.3 -7 -118 -1.2 2.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,011 46 4.5 17 291 3.0 54.0 1.6
12/16F 965 55 5.7 31 527 5.3 27.9 1.4
12/17F 1,072 76 7.1 49 832 7.9 17.7 1.3
12/18F 1,162 94 8.1 60 1,036 9.1 14.2 1.2