주간 차이나 마켓 네비게이션
2014.11.28
경제 최홍매 02-768-3439
hongmei.cui@dwsec.com
연말에는 중앙경제공작회의를 주목하세요 연말까지 중국의 가장 중요한 이벤트는 중앙경제공작회의이다. 미디어의 보도에 의하 면 12월 12월 9일~12일까지 ~12일까지 개최될 가능성이 높다. 높다. 중앙경제공작회의가 중요한 이유는 다 음해의 정책 나침반 역할을 하기 때문이다. 통상 한 해의 경제성과를 평가하고, 그 다 음해의 경제성장률 목표치를 포함한 경제와 사회 전반의 정책을 정한다. 올해 경제공작회의의 키워드는 “뉴 노멀” 노멀”이 될 것이다. 것이다 중국 지도부가 새로운 패러다 임 속에서 기존의 고속성장을 포기하고 개혁을 통한 내실을 다질 것으로 예상된다. 이 런 성향은 금번 회의에서 반영 될 것으로 예상된다. 가장 주목 받는 것은 2015년 2015년 GDP성장률 GDP성장률 목표치의 하향조정 정도이다. 정도이다. 중국 미디어 는 7% 초반으로 예상하고 있다. 있다. 지도부와 연구기관들이 그 근거를 제시하고 있다. 첫 째, 2012년 18차 당대회에서 장기성장 목표치를 제시하였는데, 이를 근거로 계산하면 중국은 2020년까지 7.2%의 연평균 성장률을 기록한다. 둘째, 사회과학원 경제연구소 는 중국은 이미 6~8%의 성장구간에 위치했다고 진단하였다. 또한 “13.5기간(2016년 ~2020년)” 계획도 대체로 6~8%의 성장률 수준을 가정할 것이라고 덧붙였다. 종합하면, 2015년 2015년 경제성장률은 7.0% 초반이 될 것이고, 이는 최근 10년래 최저 수 준이다. 예상된 수순인 만큼 하향조정 자체는 추가적인 악재로 작용하지 않을 것이다. 오히려 인위적인 부양책을 자제하고, 개혁을 적극적으로 추진할 가능성이 높아졌다. 경제공작회의는 내년 3월에 예정된 양회의 예고편이다. 회의에서 언급된 정책들은 국 무원의 정부보고서에 포함되고, 전인대에서 심사를 통화한 후 정식 효력을 가진다. 경 제공작회의를 주목해야 할 이유이다. 대회를 앞두고 증시도 상승하였다. 2005년 이후 경제공작회의를 앞두고 증시는 대체 로 양호한 흐름(그림 4)을 보여왔다. 기존패턴을 반복한다면 경제공작회의 개최는 향 후 증시 단기 흐름에 긍정적일 것이다.
표 1. 중화권 증시 동향 (11월 11월 20일 20일 기준) 기준) 지수 (pt)
등락률 (%)
거래량 (백만 주)
거래대금 (백만 달러)
상승종목 수 (개)
하락종목 수 (개)
시가총액 (백만 달러)
PE (x)
SHCOMP Index
2,630.49
7.25
33,802
51,716
394
487
3,181,891
12.5
상해 A
SHASHR Index
2,754.54
7.26
33,715
51,638
372
470
46
12.5
상해 B
SHBSHR Index
278.46
5.46
87
78
22
17
13,603
17.1
심천종합지수
SZCOMP Index
1,416.18
5.33
11,698
19,135
482
839
804,980
34.2
심천 A
SZASHR Index
1,479.90
5.34
11,630
19,087
468
811
791,609
18.8
심천 B
SZBSHR Index
986.60
2.58
68
49
14
28
13,372
11.4
홍콩항셍
HSI Index
24,004.28
2.80
1,814
9,402
10
35
3,303,107
10.4
홍콩 H
HSCEI Index
11,013.87
6.11
2,869
2,798
18
19
571,458
7.6
대만가권
TWSE Index
9,165.31
0.95
5,379
2,688
585
147
848,812
15.2
지수
티커
상해종합지수
주1: PE는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의 상승 및 하락 종목 수는 지수편입 종목기준, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
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2014.11.28
연말까지 가장 중요한 이벤트는 중앙경제공작회의 중국 증시가 금리인하 영향으로 강세를 보인 와중에 2014년 연말 가장 중요한 경제이벤 트인 중앙경제공작회의가 가까워 졌다. 아직까지 정부의 공식적인 발표는 없지만, 중국 언론보도에 의하면 올해 경제공작회의는 12월 9일에 개최될 가능성이 높다. 2주가 채 안 남았다. 참고로 2013년 중앙경제공작회의는 12월 10일~13일 이었다. 중앙경제공작회의가 주목을 받는 이유는 다음 해의 경제정책 방향을 가늠할 수 있기 때 문이다. 통상 중앙경제공작회의는 한 해의 경제상황을 정리하고, 경제정책을 평가하며 그 다음해의 정책방향을 제시하는 자리로서 그 다음해의 정책방향에 나침반 역할을 한다. 통상 회의에서는 경제성정률 목표치를 포함한 경제와 사회전반의 정책(2013년에는 경제 공작회의에서 2014년 성장률 목표치를 제시하지 않음)을 정한다. 보도에 의하면 중앙경 제공작회의 관련 보고서 초안작업은 10월 중순에 이미 시작되었다. 표 2. 최근 3년간 중앙경제공작회의 개최일 및 주요 의제 해당연도
개최일
2011 년
12 월 12 일~14 일
2012 년
12 월 15 일~16 일
2013 년
12 월 10 일~13 일
주제 -거시경제조절 작용을 강화하고 효과를 개선 -경제의 안정적이고 비교적 빠른 발전을 촉진 -"삼농"문제를 지속적으로 해결, 농산품 공급을 보장 -경제구조조정을 가속화, 경제의 자생적인 발전을 촉진 -중점영역과 중요 과제에 대한 개혁을 심화, 개방도 확대 -민생의 보장과 개선을 확대, 사회적 관리를 강화" -거시경제 조절 작용을 강화하고 효과 개선, 경제의 건강한 발전 촉진 -농업 인프라를 충실히 하고, 농산품 공급을 보장 -산업구조조정을 가속화, 산업 전체의 소질을 제고 -도시화를 안정적이고 합리적으로 추진, 발전의 질을 제고 -민생보장을 강화, 주민 생활 수준을 제고 -경제체제 개혁을 전면적으로 심화, 개방은 흔들림 없이 추진" -국가 식량 안전을 확실히 보장 -산업구조에 대한 대규모의 조정 진행 -부채 리스크를 방지 -구역 간의 조화로운 발전을 촉진 -보장과 민생개선 관련 공작을 완수 -대외 개방의 수준을 부단히 제고
자료: 중국정부 사이트, KDB 대우증권 리서치센터
경제공작회의의 키워드는 “뉴 노멀” 올해 경제공작회의가 주복 받는 이유는 중국경기가 “뉴 노멀” 시대에 들어섰기 때문이다. 성장기조는 고속성장에서 안정성장으로 전환하였을 뿐만 아니라, 경기하강 리스크가 여 전히 존재한다. 동시에 중국은 개혁을 추진해야 할 시기에 처해 있다. 이런 분위기를 반영하듯 연말 경제공작회의를 앞두고 시장에서 가장 자주 언급되는 키워 드는 “뉴 노멀”이다. “뉴 노멀”은 시진핑 국가주석이 2014년 5월 하이난 시찰 시 중국 경제를 논의하면서 처음 언급되었다. 뉴 노멀은 새로운 중국경제의 상황을 의미하며 성 장의 속도, 드라이브, 구조에서 모두 변화가 생겼음을 의미한다. 최근 시진핑 주석도 중국의 경제성장률 둔화를 인정하는 모습이었다. APEC회의 기간 중
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시 주석은 중국 경제를 둘러싼 위험은 그다지 겁낼 게 아니고, 정부는 경제위험을 감당 할 수단이 있다고 강조 하였다. 그러면서 시 주석은 중국의 성장세가 기존보다 둔화된 것은 “뉴 노멀” 일 뿐이라고 진단하였다. 쉽게 얘기하면 중국 지도부는 뉴 노멀이라는 패러다임 속에서 기존의 고속 성장을 포기 하고 개혁을 통한 내실을 다질 것이다. 금번 경제공작회의에서 정부의 이런 성향이 반영 될 것이다.
경제성장률 목표치, 어느 수준까지 조정될까? 금번 회의에서 가장 주목 받는 것은 2015년 GDP성장률 목표치의 하향조정 정도이다. 시장에서 성장률 목표치 하향조정 컨센서스가 이미 형성된 가운데, 중국 미디어들은 7% 초반으로 예상하고 있다. 지도부와 연구기관들이 그 근거를 제시하고 있다. 우산 중국 경제성장률 하향조정은 2년전의 18차 당대표대회(2012년 11월 개최)에서 이 미 확인되었다. 당시 당대회에서는 장기 성장 목표를 처음으로 명확하게 제시했다. 바로 2010(40조 위안)년 대비 2020년 GDP가 2배(80조 위안)가 되는 것이다. 경제성장률 목 표치를 발표하지 않았지만, 이를 토대로 계산하면, 2012년(50조 위안) 이후 2020년까지 중국 경제는 평균 7.2%(단순 평균) 성장해야 한다. 중국의 싱크탱크인 사회과학원 경제연구소의 장핑 부소장은 최근의 경제 포럼에서 중국 은 향후 6~8%의 성장률 구간에 진입했다고 진단하였다. 장핑 소장은 만약 만약 중국 경제성장률이 6~8% 수준이면 중국은 완전한 연착륙을 하게 되며, 중국은 “13.5기간 (2016년~2020년)”계획도 대체로 6~8% 경제성장률 수준을 가정할 것이라고 덧붙였다. 종합해보면, 2015년 경제성장률은 7.0% 초반이 될 가능성이 높다. 이는 최근 10년래 (2004년 목표치 7.0%) 가장 낮은 수준이다. 예상된 수순인 만큼 경제성장률 목표치 하 향조정 자체는 시장에 추가적인 악재로 작용하지는 않을 것이다. 오히려 인위적인 부양 책을 자제하고, 개혁을 보다 적극적으로 추진할 가능성이 높아졌다. 그림 1. 3중전회에서 정한 중국의 2020년까지 2020년까지 경제성장 목표치 (조 위안,중국 GDP)
그림 2. 중국의 경제성장률 목표치는 10년만에 10년만에 최저수준 기록 예상
80조 위안
80 단순평균 7.2% 가중평균 6.8%
(%, 전년동기비) 16 중국 경제성장률 중국 정부 목표 14
60 12
40조 위안 40
성장률 목표치 10년래 최저수준
10
20
8
0 00
05
10
자료: 중국정부사이트, KDB 대우증권 리서치센터
15
20
6 99
02
05
자료: 중국정부사이트, KDB 대우증권 리서치센터
08
11
14
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2015년 양회의 예고편, 증시흐름에도 긍정적 12월의 중앙경제공작회의는 내년 3월에 예정된 양회(전국정치협상회의와 전국인민대표 대회)이 예고편이다. 내년 정부정책의 나침반 역할을 하기 때문이다. 관례에 따르면 회의 후 국무원이 관련 정책을 정부보고서에 반영하고, 다음해 전국인민 대표대회 심의를 거친 후 정식 효력을 발생하게 된다. 즉 경제공작회의에서 언급된 정책 들은 다음해 3월 양회에서 세분화 되어 발표된다. 경제공작회의를 주목해야 할 이유이다. 중앙경제공작회의 개최는 증시에도 긍정적이다. 2005년부터 2013년까지 경제공작회의 개최 2주 전부터 폐막일까지의 증시 평균상승률은 상하이종합지수가 1.84%, H지수가 6.02%를 기록하였다. 9년동안 (+)상승률을 기록한 횟수는 상하이종합지수가 6회, H지수 가 8번이다. 대체로 경제공작회의를 앞두고 증시가 긍정적으로 반응했음을 의미한다. 기 존의 패턴을 반복한다면 경제공작회의 개최가 2주간도 남지 않은 상황에서 중국 증시는 향후 상승 흐름을 이어갈 것이다. 그림 3. 중앙경제공작회의부터 내년 양회까지의 주요 이벤트들
자료:중국언론보도, KDB 대우증권 리서치센터
그림 4. 중국경 중국경제공작회의가 중국증시에 중국증시에 미치는 영향은 대체로 긍정적 (%, 상승률)
상하이종합지수
10
H지수
5
0
-5 05~13년 평균
2005년
2006년
2007년
2008년
2009년
2010년
2011년
2012년
2013년
주: 등락률은 개최 2 주전부터 폐악 일까지의 증시흐름을 기준으로 함. 자료: 중국언론보도, WIND, KDB 대우증권 리서치센터
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주요 섹터별 흐름: 금융이 지수 대비 강세 그림 5. CSI 300지수 300지수 주간 섹터별 등락률
그림 6. MSCI China 주간 섹터별 등락률
(주간 등락률,%) 15.0 14.0
(주간 등락률,%) 7.8 8 6.5
12.0 9.0
6
4.8
8.6 6.9
6.3
6.2
6.0
4.6
4.5
4.3
4 2.7
5.7 4.4
4.2
3.7
3.3
3.2
2.4 1.6
2
0.6
3.0 0
0.0
자료: Bloomberg, KDB 대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB 대우증권 리서치센터
표 3. 주간, 주간, 월간 홍콩H 홍콩H 편입종목 중 상승률/ 상승률/하락률 상위 10대 10대 종목 Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
종목 중국생명보험 광주부력부동산 PICC 자산상해보험 중국 평안보험 상해전기 중국교통건설 위교방직 신화에너지 China Molybdenum 강서동업
티커 2628 HK Equity 2777 HK Equity 2328 HK Equity 2318 HK Equity 2727 HK Equity 1800 HK Equity 2698 HK Equity 1088 HK Equity 3993 HK Equity 358 HK Equity
업종 보험 부동산 보험 보험 전기 인프라 의류 석탄 광업 금속
5D 18.4 14.7 11.5 10.3 10.1 9.9 8.9 8.5 8.4 6.7
1M 20.8 12.9 13.8 5.3 28.7 33.2 19.8 2.6 11.8 8.7
(%) Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
종목 중국해운개발 중국해운컨테이너(CSCL) 차이나 텔레콤 CNOOC 유전서비스 COSCO 절강호항용고속도로 청도맥주 중국석유 중국 알루미늄 다당국제전력
1138 HK Equity 2866 HK Equity 728 HK Equity 2883 HK Equity 1919 HK Equity 576 HK Equity 168 HK Equity 857 HK Equity 2600 HK Equity 991 HK Equity
업종 운송 운송 통신 정유 운송 인프라 맥주 정유 금속 전력
5D -2.5 -1.8 -0.8 -0.3 1.1 1.2 1.7 1.9 2.1 2.6
1M -1.0 1.4 -4.7 -17.0 13.0 10.8 -1.9 -9.1 3.1 16.7
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 4. 중국 원자재/ 원자재/금리/ 금리/환율 동향 항목구분 석탄
상품 티커 친황다오 석탄 가격 CLSPCHQI Index 중국 철광석 수입 가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해 선물 구리 선물 cu3 comdty 알루미늄 선물 AA3 comdty 이형봉강 선물 RBT3 Comdty 금 선물 AUA3 comdty 연료유 선물 FO3 Comdty 대련 선물 옥수수 선물 AC3 Comdty 대두 선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주 선물 백색 원당 cb3 Comdty 소맥(강력분) vn3 Comdty 금리 PBOC 3 개월 금리 pboc3m index PBOC 1 년물 금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1 일물 rp01 index 은행간 Repo 7 일물 rp07 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12 개월 NDF ccn+12M curncy 주: 선물은 3개월 기준, 금리는 %p, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
(%, P) P) 5D% 0.0 -1.9 -0.9 -1.0 0.5 1.4 1.1 1.1 -0.1 -0.1 -0.5 -0.4 0.3 0.00 0.00 -0.15 0.72 0.20 0.02
1M% 2.6 -8.6 -2.5 -1.6 -0.1 -4.6 -2.4 14.0 2.3 -3.5 -3.4 0.8 -3.7 0.00 0.00 0.33 1.08 0.40 0.33
3M% 6.4 -14.5 -3.5 -5.8 -4.4 -12.4 -6.8 8.8 1.3 -6.8 -11.1 4.1 -5.4 0.00 0.00 -0.26 0.34 -0.08 0.41
12M -6.7 -43.3 -16.5 -7.8 -2.0 -28.0 -4.7 -16.3 1.9 -3.3 -15.9 -6.5 -10.2 0.00 0.00 -0.95 -0.77 0.75 1.64
YTD% -35.8 -49.0 -30.6 -15.2 -12.9 -41.2 -26.1 -32.5 6.8 -0.4 4.6 -21.7 9.0 -0.25 0.00 -2.19 -2.38 -2.56 -2.27
52 주 고가% 고가% -15.1 -43.3 -17.2 -11.2 -7.4 -29.1 -12.9 -22.6 -0.2 -9.1 -20.2 -5.8 -10.2 0.00 0.00 -4.15 -4.90 -1.94 -0.28
52 주 저가% 저가% 6.6 0.0 1.5 5.0 8.4 1.4 5.5 16.2 5.2 0.6 1.1 9.4 0.3 0.00 0.00 1.25 2.00 1.62 2.59
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표 5. 주요종목 (11월 27일 27일 기준) 기준) Sector
에너지
소재
산업재
경기소비재
필수소비재
의료제약
금융
기술
통신
전력
(%)
종목
티커
5D%
1M%
3M%
6M%
YTD% 52 주 고가% 고가% 52 주 저가% 저가%
CSI 에너지 패트로차이나 시노펙 중국선화에너지 중국석탄에너지 연주광업 CSI 소재 중국알루미늄 바오산 철강 자금광업 안강스틸 강서동업 CSI 산업재 다친철도 중국철도그룹 중국코스코 홀딩스 중국국제항공 중국해운컨테이너(CSCL) CSI 경기소비재 동풍자동차 상해차 쑤닝가전 GD 미디어 CSI 필수소비재 귀주모태 칭타오맥주 브라이트 유업 CSI 의료제약 윈난바이야오 지린아오둥 제약산업 CSI 금융 중국공상은행 중국건설은행 중국생명보험 중국핑안보험 CITIC 증권 해통증권 중국만과 보리부동산 CSI 기술 뉴소프트 레노보 CSI 통신 중국유나이티드통신 차이나 텔레콤 차이나모바일 CSI 전력
SH000908 Index 601857 CH Equity 600028 CH Equity 601088 CH Equity 601898 CH Equity 600188 CH Equity SH000909 Index 601600 CH Equity 600019 CH Equity 601899 CH Equity 000898 CH Equity 600362 CH Equity SH000910 Index 601006 CH Equity 601390 CH Equity 601919 CH Equity 601111 CH Equity 601866 CH Equity SH000911 Index 600006 CH Equity 600104 CH Equity 002024 CH Equity 000527 ch equity SH000912 Index 600519 CH Equity 600600 CH Equity 600597 CH Equity SH000913 Index 000538 CH Equity 000623 CH Equity SH000914 Index 601398 CH Equity 601939 CH Equity 601628 CH Equity 601318 CH Equity 600030 CH Equity 600837 CH Equity 000002 CH Equity 600048 CH Equity SH000915 Index 600718 CH Equity 992 HK Equity SH000916 Index 600050 CH Equity 728 HK Equity 941 HK Equity SH000917 Index
6.2 3.6 3.7 7.1 5.5 15.3 6.9 7.8 5.7 7.7 5.0 10.6 6.3 6.9 11.5 4.9 7.4 1.5 5.7 1.3 3.3 3.2 0.0 3.3 4.0 2.2 3.9 3.2 5.2 22.7 14.0 4.1 5.3 31.9 11.5 19.9 27.0 11.1 17.5 3.7 3.3 -1.5 4.1 4.2 5.3 3.5 -0.8
7.6 4.6 3.7 9.5 11.1 21.7 11.4 14.6 13.5 12.0 9.6 15.8 11.7 26.4 36.0 27.1 21.7 11.3 8.9 -0.4 13.8 1.9 0.0 3.3 -1.3 3.7 3.4 3.1 4.0 34.0 23.7 8.8 8.7 46.1 13.8 37.7 48.5 13.9 22.2 3.6 6.6 15.6 -5.9 6.8 9.0 3.3 -4.7
4.4 1.3 -4.5 6.1 17.8 33.3 13.9 15.6 8.1 22.4 25.5 15.6 26.5 30.0 72.2 46.1 43.1 25.8 11.5 30.3 15.8 9.2 0.0 1.7 -1.0 -0.7 -2.1 13.9 11.9 69.7 24.4 10.7 9.2 46.9 22.7 35.8 50.6 12.6 19.6 6.5 12.7 17.2 -9.0 12.6 9.0 11.0 -2.3
8.1 -0.6 1.0 5.4 16.7 39.5 16.3 14.9 10.9 24.0 26.3 12.5 30.2 36.5 69.2 49.2 41.9 34.9 14.3 75.4 21.3 14.9 0.0 3.8 -1.2 -6.7 -0.8 12.6 3.3 71.0 21.2 7.3 6.8 46.9 23.6 34.5 48.0 6.6 15.1 14.3 20.1 35.0 2.3 12.5 6.5 12.4 8.1
-35.5 -18.0 -26.5 -37.0 -44.3 -54.4 -10.7 -35.2 -1.2 -27.0 -7.0 -29.7 11.4 29.0 92.1 4.3 -19.8 38.3 43.3 79.3 38.6 -4.3 14.5 -8.0 -18.9 17.7 77.5 38.4 5.7 40.3 38.7 -9.7 -3.3 24.6 -55.9 80.3 99.6 37.5 -32.2 39.2 88.9 40.3 108.1 -4.8 -28.1 -8.3 5.9
-8.6 -3.4 -8.0 -7.5 -7.6 0.0 0.0 0.0 -1.6 -1.1 -2.5 -1.0 0.0 -0.9 -0.8 -3.6 0.0 -3.4 -0.4 -7.7 -2.7 -28.9 0.0 -2.6 -6.5 -20.9 -33.0 0.0 -20.6 0.0 0.0 -1.0 -2.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -3.2 -14.6 -3.1 -14.6 -0.6 -1.6 -7.9 -9.5
20.0 7.0 20.5 24.1 28.4 71.7 32.9 40.1 34.6 32.2 52.7 30.5 43.3 54.2 108.6 67.1 58.2 61.5 24.7 108.5 59.0 30.5 0.0 14.8 45.1 5.3 10.7 21.0 16.7 91.2 42.8 18.6 16.1 68.2 60.8 74.2 67.5 56.3 54.5 21.5 38.2 60.2 39.6 26.2 26.5 28.1 48.6
다탕국제발전
601991 CH Equity
1.3
3.8
-1.5
10.3
25.1
-6.6
47.2
GD 전력
600795 CH Equity
4.4
13.3
23.4
30.1
22.7
-0.6
48.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터