공작기계 불안 속 희망의 싹
불안 속 차분한 행보
비중확대 (Maintain) Industry Report 2014.12.4
2014년에 공작기계 업계는 기대감을 살리지 못한 채 희망의 싹을 안고 해를 넘길 전망이다. 잠자던 유럽대륙의 제조업 경기가 지난 4월까지 회복신호를 보이며 기대감을 키웠다. 하지만 지정학적 불안 요인과 금융시장의 불안감 확대로 유럽의 제조업 경기는 회복의 불씨를 살리 지 못하였다. 이런 불안정 불안정한 환경에도 불구하고 글로벌 공작기계 시장은 차분한 행보를 이어가 고 있고, 한국의 공작기계 업계 업계도 도 불안한 환경 속에서 비교적 안정적인 실적을 이어가고 있다.
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com
겨울잠 자려는 유럽
ECB의 부양책을 기대하며
유럽의 10월 제조업 PMI(구매자관리지수)가 50.1로 집계되었다. 전월 50.5 대비 하락하였고 시장 전망치 50.4를 하회하였다. 지정학적 위험요인과 원자재 디플레 위험까지 겹친 상황에 서 제조업체들의 회복여부가 불확실한 상황이다. 하지만 유럽 제조업체들은 노후 설비가 극도 증가하였고,, ECB ECB의 로 증가하였고 의 경기부양 압박이 커지고 있는 상황이어서 제조업 설비투자는 설비투자는 점진적인 점진적인 개 선이 예상된다. ECB의 QE 규모와 기업대출 개선이 관건이다.
수출 영업환경은 나쁘지 않아 불안정한 유럽지역 상황을 고려하더라도 한국의 대유럽 수출( 수출(수주) 수주)은 상대적으로 양호해 보인 다. 최근 원/달러 환율 상승은 한국 업체들에게 안전판을 제공하고 있다. 수요가 부진했던 중국 은 정부의 적극적인 부양책 효과를 효과를 2015년에 2015년에 기대해 본다. 유럽 또한 부양책 확대와 함께 대규모 교체수요 물량이 대기 중이어서 희망적이다. 동면에 들어가려는 제조업체들의 설비투자 움직
임이 2015년에 다시 빨리 깨어나기를 기대해 본다.
투자의견 비중확대, 투자유망종목: 두산인프라코어, LS산전, 와이지원 불안정한 경기 상황에서도 한국의 공작기계 산업은 횡보세를 이어가고 있다. 하지만 한국의 하락하였고,, 경쟁국 대비 상대 상대주가 관련 기업 주가는 크게 하락하였고 주가 차이가 매우 컸다. 이는 엔화 약세, 유 가 하락 등 불안한 환경변수를 미리 선 반영한 것으로 보인다. 유럽 및 중국의 경기회복은 느 리겠지만,, 각국 정부의 적극적인 부양정책으로 향후 시장 악화 가능성은 낮아 보인다. 리겠지만 보인다. 공작기계업에 공작기계업에 대한 투자의견은 비중확대를 유지한다. 투자유망종목으로 유럽 경기회복의 수혜
및 시장 경쟁력 및 점유율이 높은 두산인프라코어(042670/매수/TP: 17,000원), LS산전 (010120/매수/TP: 83,000원), 와이지원(019210/Not-rated)을 추천한다. 글로벌 공작기계 수주와 중요 국가별 공작기계업체 주가 추이 (Index) 340
글로벌 공작기계 수주 (R)
(Index) 180
DMG 모리세이키 (독, L) 두산인프라코어 (한, L)
290
150
화낙 (일, L)
240
120
190
90
140
60
90
30 0
40 07
08
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자료: 한국공작기계공업협회, KDB대우증권 리서치센터
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공작기계 불안 속 희망의 싹
그림 1. 한국의 공작기계 월별 수주 및 원/달러 환율 추이 (십억원) 500
국내수주(L) 해외수주 (L) 원/달러 환율 (R)
그림 2. 글로벌 공작기계 월별 수주 및 두바이 유가 추이 (W) 1,200
글로벌 공작기계 수주 (L)
(Index)
(US$/bbl)
두바이 유가 (R)
200
160
400 1,100
160
120
300
120 80
200 1,000
80
100
40
40 900
0
0
0 03
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자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 한국의 공작기계 내수 추이( 추이(분기) 분기)
그림 4. 주요 국가별 공작기계 수출 추이( 추이(분기) 분기)
(십억원) 600
(%) 400
내수생산 (L) YoY 증가율 (R)
500
기타 (L) 중국 (L) 유럽 (L)
(US$mn) 800
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아시아 (중국 제외) (L) (%) 미주 (L) YoY growth (R) 40 30
300
600
20
400 200 300
10 400 0
100 200 100
-20
-100
0 07
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-10
200
0
-30
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자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터
자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 한국의 제조업가동률과 생산능력 지수 추이
그림 6. 한국의 BSI 지수 추이
(p) 110
제조업 가동률지수 (SA,L) 제조업 생산능력지수 (R)
(p) 120
(p) 100
110
90
100
80
90
70
80
60
70
50
60
40
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90
80
70 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
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KDB Daewoo Securities Research
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자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
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공작기계 불안 속 희망의 싹
그림 7. 유럽 주요국가의 제조업 가동률 추이 (%) 95
이탈리아
독일
스위스
프랑스
그림 8. 유럽 제조업 PMI 지수 추이 스페인
(Index) 56
유럽 제조업 PMI 지수
90 52
85 80
48
75 70
44
65 40
60 07
08
09
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11.11
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12.5
12.11
13.5
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 9. 유로존 기업들의 대출 증가율
그림 10. 10. 대유럽 공작기계 수출 추이
유로 기업대출 증가율(L) 유로 M2 증가율(R)
(YoY, %) 20
(YoY, %) 14
80
12
70
15 10 10
8
(US$ mn)
13.11
14.5
대 유럽 공작기계 수출 (L)
(%)
수출 증가율 (YoY, R)
80 60
60
40
50
20
40
6
5
4
0
30
-20
20
0
-5 05
06
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09
10
11
12
13
2
10
0
0
14
-40 -60 12.1
12.5
12.9
13.1
13.5
13.9
14.1
14.5
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
자료: 한국공작기계협회, KDB대우증권 리서치센터
그림 11. 11. 국가별 공작기계업종 지수 상대 수익률
그림 12. 12. 공작기계업종 PBRPBR-ROE (주요 (주요 업체별, 업체별, 2014F)
(13.01=100) 200
대만 한국 일본 한국
공작기계 업종 주가추이 (L) 공작기계 업종 주가추이 (L) 공작기계 업종 주가추이 (L) 공작기계업종 외국인 비중 추이 (R)
(%)
(PBR, x) 3.4
24 22
2.9
160
20
2.4
140
18
120
16
100
14
80
12
60 13.1
10
180
Fanuc
Hyundai wia
1.9 YGYG-1 Okuma Rofin-sinar
1.4
13.4
13.7
13.10
14.1
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
14.4
14.7
14.10
14.9
0.9
Doosan infracore
DMG Mori seiki
5
10
(ROE, %)
0.4 0
15
20
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
공작기계 불안 속 희망의 싹
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 두산인프라코어(042670)
(원)
제시일자 2014.07.27 2014.04.02 2014.02.05 2013.07.17 2013.05.03 2012.11.23 (원)
두산인프라코어
25,000
100,000
20,000
80,000
15,000
60,000
10,000
40,000
5,000
20,000
0 12.12
13.12
14.12
0 12.12
투자의견 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy 중립 매수
목표주가( 목표주가(원) 17,000원 15,400원 14,500원 13,800원 22,000원
종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LS산전(010120)
제시일자 2013.07.28 2013.02.01 2012.11.23
투자의견 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 83,000원 75,000원 81,000원
LS산전
13.12
14.12
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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KDB Daewoo Securities Research