NAVER (035420/매수)
최근 모바일 Naver 쇼핑에 접속해 보셨나요? 인터넷 Issue Comment 2014.12.22
12월 12월 16일 LINE Pay 글로벌 서비스 시작, 시작, 2015년 2015년 상반기 국내 서비스 기대 2015년 2015년 1분기부터 Naver 모바일 전용 광고 상품 본격 판매 결제 대행과 농산물, 농산물, 항공권 등 상품 카테고리 확장으로 Naver 모바일 전자상거래 구체화 기대치가 없는 현 시점에 관심 요, 매수 투자의견과 목표주가 105만원 105만원 제시
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com
1. 시작은 2014년, 실적은 2015년부터 반영될 전망
박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
비스와 수익 모델들이 시작되거나 구체화되고 있다. 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기와 비교해 7,590억원과 2,090억원으로 LINE의 각각 20.6%, 39.1% 증가한 7,590 억원과 2,090 억원으로 전망된다. LINE 의 4분기 순액 기준 매출액은
2014년 12월 현재 4분기 견조한 실적이 예상되는 가운데 국내 Naver와 해외 LINE에서 신규 서
지난해 4분기보다 70.6% 늘어난 2,340억원으로 2,340억원으로 예상되고 있다. 12월 12월 16일부터 16일부터 결제와 송금 서비스 ‘LINE PAY’ PAY’가 시작되었다. LINE은 ‘LINE PAY’의 결제 기능은
한국과 중국을 제외한 세계 모든 지역에서, 송금과 출금 기능은 일본에 한정해 공개하였다. 2015년에는 2015년에는 Naver의 Naver의 모바일 광고 매출액이 큰 폭 상승할 전망이다. 베타테스트 성격을 띠고 펜션
예약, 인테리어 상품과 같이 일부 제한적인 업종만 판매했던 클릭초이스 플러스 등 모바일 전용 검색 광고 상품은 2015년부터 판매가 본격화 될 예정이다. 지난 3분기 기준 모바일 광고 매출 비중은 각각 검색광고의 27%, 디스플레이광고의 12% 였다. 최근 출시된 모바일 전용 검색 광고 상품 효과로 금번 4분기에는 모바일 검색 광고 매출 비중이 30% 를 넘어서리라 예상한다. 또한 2015년에는 모바일 검색광고 비중이 전체 광고 중에서 50%를 상
회할 전망이다. Naver는 2014년 9월 현재 모바일 검색 페이지뷰(Page view) 수가 PC에서 발생 하는 검색 페이지뷰 수의 1.6배를 상회하고 있다. 특히 이미지(Image) 검색 페이지뷰 수는 모바 일이 PC의 2.5배를 넘어서고 있다. 참고할 만한 것은 2014년 3분기 기준 Facebook의 모바일 광고 매출 비중이 66%에 달했다는 것이다. Naver의 Naver의 모바일 쇼핑 섹션도 이번 12월 12월 들어 크게 변화되고 있다. 대형 온라인 쇼핑몰 위주로 입점
하던 ‘지식 쇼핑’ 중심에서 카드, 핸드폰, 계좌이체 등 결제서비스 ‘체크아웃’이 강화되었다. 또한 ‘스타일 윈도’, ‘리빙 윈도’, ‘프레쉬 윈도’ 섹션을 열어 오프라인 사업자에게 모바일 전자상거래 시장 진입 기회를 보다 폭넓게 제공하기 시작했다. 12월 15일에는 클릭초이스 제휴사이트에 ‘모 바일 인터파크’가 추가되었고, 12월 29일에는 ‘Naver 항공권’ 베타 테스트가 오픈 될 예정이다. 앞서 기술한 최근의 변화에 힘입어 당사는 Naver가 Naver가 시장 예상 이상의 모바일 광고 성장을 보여줄 것 으로 기대한다. 기대치가 낮아진 현 시점에서 다시 한 번 관심을 가질 것을 추천한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 2,121 660 31.1 450 9,350 30.6 22.4 4.2
12/12 1,799 521 29.0 546 11,346 31.4 19.9 3.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
12/13 2,312 524 22.7 1,897 45,425 112.7 15.9 11.3
12/14F 2,770 774 27.9 473 14,338 27.9 51.6 9.5
12/15F 3,361 1,075 32.0 764 23,186 33.3 31.9 7.4
12/16F 3,840 1,400 36.5 1,028 31,199 32.5 23.7 5.7
NAVER 최근 모바일 Naver 쇼핑에 접속해 보셨나요?
표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망 영업수익 광고 콘텐츠 기타 LINE LINE (총액기준) LINE (순액기준) 매출비중 광고 콘텐츠 기타 LINE LINE (총액기준) LINE (순액기준) 영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 감가상각비 통신비 복리후생비 기타 영업이익 영업이익률 영업외이익 영업외비용 세전이익 법인세 당기순이익 순이익률 YoY 영업수익 광고 콘텐츠 기타 LINE LINE (총액기준) LINE (순액기준) 영업비용 영업이익 당기순이익 QoQ 영업수익 광고 콘텐츠 기타 LINE LINE (총액기준) LINE (순액기준) 영업비용 영업이익 당기순이익
(십억원, % )
1Q14 626 477 131 17
2Q14 686 504 168 13
3Q14 700 498 191 11
4Q14F 759 525 221 12
1Q15F 788 540 237 12
2Q15F 829 557 260 12
3Q15F 829 551 266 12
4Q15F 914 621 281 12
2013 2,287 1,742 431 114
2014F 2,770 2,004 712 54
2015F 3,361 2,269 1,044 47
229 145
286 183
328 209
368 234
418 265
466 296
489 311
521 331
578 454
1,211 771
1,894 1,203
76.2 21.0 2.8
73.5 24.5 1.9
71.1 27.3 1.6
69.2 29.2 1.6
68.4 30.1 1.5
67.2 31.3 1.4
66.5 32.1 1.4
67.9 30.8 1.3
76.2 18.8 5.0
72.3 25.7 1.9
67.5 31.1 1.4
36.6 23.2 439 130 171 41 32 25 15 25 186 29.8 15 15 186 59 129 20.6
41.7 26.7 497 144 185 62 34 24 16 32 189 27.6 13 135 67 46 39 5.7
46.9 29.8 511 141 199 64 36 26 17 28 189 27.0 28 9 208 64 154 22.0
48.5 30.8 549 165 209 64 37 27 17 31 209 27.6 14 10 213 68 150 19.8
52.9 33.6 552 158 217 65 39 26 17 29 237 30.0 14 10 241 77 169 21.4
56.3 35.7 569 161 228 66 40 26 17 30 260 31.4 14 10 264 84 185 22.3
58.9 37.5 569 160 228 67 42 26 17 30 260 31.3 14 10 264 85 185 22.3
57.0 36.2 596 161 252 67 43 26 17 30 318 34.8 15 10 323 103 225 24.6
25.3 19.9 1,772 479 676 246 117 113 55 86 524 22.7 87 154 448 127 1,897 82.9
43.7 27.8 1,996 579 763 232 139 101 65 116 774 27.9 70 170 674 238 473 17.0
56.3 35.8 2,286 640 925 265 165 106 67 118 1,075 32.0 58 40 1,093 349 764 22.7
21.5 15.5 92.8 -48.7
20.1 18.2 48.3 -56.0
22.3 16.5 62.8 -60.1
20.6 10.5 67.9 -44.0
26.0 13.2 80.4 -33.3
20.8 10.5 54.3 -10.5
18.4 10.8 39.1 6.3
20.5 18.2 27.2 -2.9
22.6 44.1 22.9 93.1
21.1 15.0 65.3 -52.5
21.3 13.2 46.6 -12.7
240.2 115.6 13.0 47.7 -17.9
144.2 56.2 14.8 36.9 -68.0
82.4 57.2 8.3 87.9 -90.2
72.5 70.6 14.8 39.1 177.3
82.2 82.7 25.6 27.1 31.1
62.8 61.7 14.5 37.4 369.0
48.9 48.9 11.4 37.5 20.3
41.8 41.8 8.5 52.1 49.8
880.4 670.9 31.5 -0.5 368.6
109.7 69.6 12.7 50.2 -75.1
56.4 56.2 14.5 38.9 61.7
-0.5 0.3 -0.2 -19.9
9.6 5.7 28.0 -23.7
2.1 -1.3 13.6 -16.8
8.4 5.5 15.7 10.1
3.9 2.8 7.2 -4.6
5.1 3.2 9.5 2.4
0.1 -1.0 2.4 -1.2
10.3 12.6 5.8 0.6
7.5 6.0 -8.1 23.7 138.3
25.0 26.2 13.1 1.5 -69.5
14.6 13.8 2.9 0.0 290.4
12.1 12.1 7.5 10.8 -2.4
13.6 13.6 0.5 13.0 12.6
11.7 11.7 3.1 9.8 9.3
4.8 4.8 0.1 0.0 0.1
6.7 6.7 4.7 22.5 21.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익, 전체 영업수익에는 순액 기준의 LINE 영업수익이 반영됨. 자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
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그림 1. LINE Pay 송금 기능: 기능: 계좌번호 정보 없이 간편 송금
그림 2. LINE Pay 더치페이 기능: 기능: 계산 금액 인원 수대로 분배하여 청구
자료: LINE Corp., KDB대우증권 리서치센터
자료: LINE Corp., KDB대우증권 리서치센터
그림 3. LINE Pay: 인터넷 쇼핑 결제 및 신용카드 연동
그림 4. NAVER 모바일 앱 쇼핑 탭의 UI 개편
주: 현재 LINE 웹스토어에서 LINE Pay를 통해 크레딧 충전 시 25% 보너스 지급 프로모 션 진행 중 자료: LINE Corp., KDB대우증권 리서치센터
자료: NAVER., KDB대우증권 리서치센터
그림 5. NAVER 모바일 앱 쇼핑 탭의 UI 개편: 개편: 3가지 테마의 window 모습
자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
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투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) NAVER(035420)
제시일자 2014.03.06 2014.01.13 2013.11.26 2013.10.16 2013.09.15 2013.08.29 2013.05.29 2012.11.29
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 1,050,000원 920,000원 870,000원 700,000원 670,000원 483,000원 382,000원 330,000원
(원)
NAVER
1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 12.12
13.12
14.12
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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