20160801 monthly insight 8월 8월에도 금메달 by FNGENII

2016년 8월

Monthly InsighT 8월에도 금메달 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com

김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com

김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com

*넋두리* 지난 달 최선호주 수익률은 +13.6% 였습니다. 깜짝 놀랐습니다. 저희가 예상한 것과 다른 결과였 거든요. 브렉시트(Brexit)의 영향으로 불확실성이 높아졌고, 환율 및 주가도 요동을 치고 있었기 때문 에 안정적인 종목을 위주로 선정을 했습니다. 그런데 KOPSI(+2.3%), KOSDAQ(+4.6%) 모두 올랐습니 다. 소뒷걸음 치다가 쥐잡은 격입니다. ㅎㅎ 역시 인생은 운인가요?

인생에서 운은 중요합니다. 그러나 그 운을 잡고 더 크게 만들기 위해서는 실력도 있어야 한다고 생각합니다. 실력있는 후배들 덕분에 좋은 결과가 나온 걸 봐도… 지난 달 IT에서 이슈가 되었 던 것은 닌텐도의 포켓몬 Go와 소프트방크의 ARM 인수 였습니다. 모두 운과 실력이 있기에 가능 한 일이죠. 좋지 못한 이슈로는 테슬라의 자율주행 사망 사고가 있었습니다.

저는 7년전 교통사고로 차를 폐차한 이후로 운전을 즐기지 않습니다. 특히 혼자일 때 운전은 더욱…

Contents

얼마 전 가족의 교통사고 전화를 받고 놀랐던 걸 생각하면 끔찍합니다(다행히 차량만 파손되었 습니다). 강원도 휴가를 다녀오던 젊은이들이 트럭 기사의 졸음 운전 때문에 사망한 끔찍한 동영상

..................................................... 4

Key Charts

II.

Investment Strategy

III.

Sector View

인간은 누구나 변화를 싫어합니다. 좋은 변화라도 말이죠. 그러나 이미 변화는 시작되었습니다. 변

IV.

Think Big

화에 올라타야 합니다. 우리가 그렇듯 저들도 변화는 힘들고 거북한 것입니다. 우리는 지금까지 잘

Global IT Navigation

VI.

Global 경쟁사 소개

을 보셨나요? 교통사고의 75% 가량은 인간의 실수(졸음, 음주, 스마트폰 사용 등) 때문이랍니다..

자율 주행이 완벽하지 않겠지만, 인간의 실수를 줄일 수 있다면 반드시 필요하다고 생각합니다.

해왔습니다. 앞으로도 잘 할 것이라고 믿습니다. ^^

..................................... 5

............................................... 10 ................................................... 17 ................................... 25 ....................................... 28

최선호주 / 차선호주 8월엔 재미난 일이 많을 것 같습니다. 삼성전자 노트7도 출시되고 아이폰 7에 대한 이야기들도 늘어날 겁니다. 반도체와 패널 가격도 움직임이 좋습니다. 모두가 다 잘되길 바래봅니다~

3| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%)

PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,600MHz) 추이 (%)

주가 상승률 (1M, L) 3Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

(달러) Spread(R) Contract Price(L)

100

Spot Price(L)

글로벌 NAND 수급 추이 및 전망 (%)

(8Gb eq, 십억개)

공급(L)

수요(L)

-10

-50

-20

-100

-10

공급과잉률(R)

30 20

(%)

5 0

-5

5 0 14.01

-20 14.07

15.01

15.07

16.01

16.07

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터

월별 LCD 패널 출하량 추이

삼성전자 스마트폰 판매 수량 및 영업이익률 추이

(백만 m²)

(%)

TV panel (L) Tablet panel (L) Notebook panel (L) Monitor panel (L)

-10 14.7

15.1

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

4| Monthly InsighT

15.7

16.1

1Q09

16.7

1Q11

1Q13

1Q15

자료: 미래에셋대우 리서치센터

MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 (%) 24

Shipments (L)

(2012.1.1=100) 230

MSCI US IT MSCI Korea IT

영업이익률 (R)

14.1

(백만대) 120

-10

MSCI Japan IT 80

180

130

0 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

80 12.01

MSCI Taiwan IT

13.01

14.01

15.01

16.01

17.01

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy 반도체 및 패널 가격의 의미 있는 상승. 스마트폰 신제품 출시 효과. IT 하드웨어 주가 긍정적 흐름 기대

III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global 경쟁사 소개 최선호주 / 차선호주

5| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 미래에셋대우 유니버스 종목 주가 수익률 7월: 최선호주 +13.6% vs. 차선호주 +6.6%

Monthly InsighT 누적수익률 누적

7월 최선호주 평균

누적 최선호주 평균

13.6

79.3

-40.7

누적 차선호주 평균

에스에프에이

21.4 KOSPI 수익률

SK머티리얼즈

20.0

한화테크윈

23.9

KOSDAQ 수익률 -60 -40 -20

17.4

LG디스플레이

-2.5

(%) 60

80 100

*주: 누적기간 2014. 9 ~ 2016. 7

11.3

7월

삼성전자

7월 최선호주

8.0

7월 최선호주 평균

13.6

7월 차선호주 평균

리노공업

6.6

3.4 KOSPI 수익률

7월 차선호주 평균

6.6

삼성SDI

KOSDAQ 수익률

-0.7

6월 최선호주 평균

6.2 10.2

서울반도체

12.8

LG이노텍

6| Monthly InsighT

0.4

6월 차선호주 평균

삼성전기

7월 차선호주

-0.3

KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률

(%)

13.5 -5

6월

SK하이닉스

-10

(%)

4.6 0

-2.3

LG전자

2.3

-0.7 -3.3 -5

(%) -3

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 반도체 및 패널 가격의 의미 있는 상승. 스마트폰 신제품 출시 효과. IT 하드웨어 주가 긍정적 흐름 기대 ■ IT 산업 현황

한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역

- 반도체: DRAM 고정가격 18개월만에 상승. 메모리 가격 강세로 하반기 수익성 개선 전망. 스 마트폰 신제품 출시와 PC 성수기 진입으로 메모리 수급 개선 지속 예상

(%)

- 디스플레이: 3분기 성수기 진입, 대형 TV 비중 증가, 재고 안정화로 당분간 패널 강세 지속 예 상. 하반기 패널업황 개선과 함께 패널업체 실적개선 기대 - 모바일/부품: 스마트폰 시장 성장 둔화(2Q16 +0.3%/1Q16 -4.4% YoY. 삼성전자 갤럭시 S7 및 J 시리즈 호조. 애플 /LG전자 부진, 중국업체 M/S 확대(Big 3: 20.8%, +6.7%p YoY)

주가 상승률 (1M, L)

3Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

(%)

100

- 가전, TV 수량 증가는 기대 이하이나 고가 제품 판매 확대로 수익성 개선 지속

-10

-50

■ Strategy

-20

-100

1) PC/TV 성수기 진입, Note 7 / 아이폰 7 등 신제품 출시 효과 2) Valuation 매력과 투자심리 개선으로 긍정적 주가 흐름 기대 ■ 최선호주 자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

- 대형주: 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이, 삼성전기, 한화테크윈 - 중소형주: 파트론, 리노공업 미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 요약 업체 삼성전자

투자의견 매수

(원, %, 배)

목표주가

현재주가 (16.7.29)

상승여력

1,900,000

1,539,000

23.5

주가 상승률 1W 1.5

1M 8.0

P/E 16F 10.4

17F 8.8

P/B 16F 1.2

17F 1.1

ROE 16F 13.4

17F 14.0

SK하이닉스

매수

39,000

34,400

13.4

7.5

6.2

16.4

15.8

1.1

1.0

6.9

6.8

LG디스플레이

매수

37,000

31,000

19.4

3.0

17.4

25.9

13.4

0.9

0.8

3.5

6.5

삼성전기

매수

73,700

55,200

33.5

-0.2

10.2

43.0

27.6

1.0

0.9

2.3

3.6

한화테크윈

매수

77,000

54,100

42.3

0.6

11.3

10.3

23.0

1.3

1.2

12.4

5.4

LG전자

매수

75,000

53,500

40.2

0.6

-0.7

13.2

9.9

0.8

0.7

6.2

7.8

삼성SDI

Trading Buy

129,000

105,500

22.3

-1.4

-2.3

27.5

20.9

0.7

2.5

3.2

LG이노텍

매수

117,000

89,400

30.9

-2.0

13.5

5,700.1

18.5

1.2

1.1

0.0

6.4

서울반도체

매수

21,500

16,750

28.4

-3.2

12.8

31.6

21.2

1.6

1.5

5.3

7.4

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

7| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역

(십억원, %)

수정 전 삼성전자

SK하이닉스

LG디스플레이

매출액

2016F

2017F

3Q16F

2016F

2017F

208,946

50,675

202,469

208,946

0.0

34,294

8,035

29,998

34,294

0.0

당기순이익

6,306

24,380

28,470

6,306

24,380

28,470

0.0

매출액

4,190

16,252

17,016

4,190

16,252

17,016

0.0

영업이익

572

2,140

2,226

572

2,140

2,226

0.0

당기순이익

406

1,526

1,585

406

1,526

1,585

0.0

6,573

25,232

26,471

6,573

25,232

26,471

0.0

370

853

1,279

370

853

1,279

0.0

매출액

242

428

827

242

428

827

0.0

1,646

6,355

6,505

1,646

6,355

6,505

0.0

영업이익

157

275

157

275

0.0

당기순이익

100

155

100

155

0.0

794

2,969

3,092

794

2,969

3,092

0.0

149

173

149

173

0.0

0.0 0.0

매출액

280

125

280

125

0.0

13,943

55,718

58,146

13,943

55,718

58,146

0.0

영업이익

376

1,882

2,218

376

1,882

2,218

0.0

당기순이익

129

736

981

129

736

981

0.0

1,389

5,476

6,793

1,389

5,476

6,793

0.0

-32

-792

-32

-792

0.0

매출액

매출액 당기순이익

서울반도체

3Q16F

29,998

영업이익 LG이노텍

2017F

202,469

당기순이익

삼성SDI

2016F

8,035

영업이익 LG전자

3Q16F 50,675

당기순이익

한화테크윈

변경률

영업이익

영업이익 삼성전기

수정 후

코멘트

270

355

270

355

0.0

1,498

5,472

5,951

1,498

5,472

5,951

0.0

영업이익

201

0.0

당기순이익

115

0.0

289

1,053

1,105

273

999

1,151

-5.6

-5.2

영업이익

-14.0

-11.8

4.2 조명 매출액 추정 하향 -2.2

당기순이익

-16.9

-13.0

-4.9

매출액

0.0

자료: 미래에셋대우 리서치센터

8| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 컨센서스

(십억원, %)

미래에셋대우 삼성전자

SK하이닉스

LG디스플레이

매출액

2016F

2017F

3Q16F

2016F

2017F

208,946

52,000

206,495

212,738

-2.5

-1.9

-1.8

34,294

8,039

30,481

32,115

0.0

-1.6

6.8

당기순이익

6,306

24,380

28,470

6,050

23,078

24,548

4.2

5.6

16.0

매출액

4,190

16,252

17,016

4,123

15,884

16,860

1.6

2.3

0.9

영업이익

572

2,140

2,226

539

2,114

2,480

6.1

1.2

-10.2

당기순이익

406

1,526

1,585

390

1,590

1,881

4.3

-4.0

-15.8

6,573

25,232

26,471

6,515

25,457

26,240

0.9

-0.9

0.9

370

853

1,279

334

819

1,305

10.7

4.1

-2.0

매출액

코멘트

242

428

827

200

465

864

21.1

-8.0

-4.2

1,646

6,355

6,505

1,646

6,410

6,692

0.0

-0.9

-2.8 스마트폰 성숙기 우려

영업이익

157

275

168

277

-2.5

-6.9

-0.7

당기순이익

100

155

117

186

-8.0

-14.9

-16.7

794

2,969

3,092

828

3,064

3,382

-4.1

-3.1

-8.6

149

173

151

177

10.9

-1.5

-2.2 -12.2

매출액

280

125

291

142

8.5

-3.7

13,943

55,718

58,146

14,044

55,912

58,040

-0.7

-0.3

0.2

영업이익

376

1,882

2,218

407

1,890

2,027

-7.6

-0.4

9.4

당기순이익

129

736

981

188

856

1,030

-31.3

-14.1

-4.8

1,389

5,476

6,793

1,416

5,507

6,323

-1.9

-0.6

7.4

-32

-792

-13

-760

120

적지

-42.5

매출액

매출액 당기순이익

서울반도체

3Q16F

29,998

영업이익 LG이노텍

2017F

202,469

당기순이익

삼성SDI

2016F

8,035

영업이익 LG전자

3Q16F 50,675

당기순이익

한화테크윈

차이

영업이익

영업이익 삼성전기

컨센서스

270

355

373

324

-90.0

-27.6

9.5

1,498

5,472

5,951

1,487

5,485

6,207

0.7

-0.2

-4.1

영업이익

201

259

-37.7

-37.3

-22.4 아이폰 7 판매 보수적 반영

당기순이익

115

166

-55.1

-98.7

-30.9

273

999

1,151

287

1,048

1,113

-5.0

-4.7

3.4

영업이익

-6.7

-8.9

5.8

당기순이익

-17.0

-12.1

3.6

매출액

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

9| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View • 반도체: 메모리 가격 강세로 하반기 수익성 개선 전망 • 디스플레이: 기대되는 하반기 • 통신장비/전자부품: 상반기 중국업체들의 승리. 하반기 신제품에 대한 기대(삼성전자 갤럭시 노트7, 애플 아이폰7)

IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global 경쟁사 소개 최선호주 / 차선호주

10| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

반도체

III. Sector View

메모리 가격 강세로 하반기 수익성 개선 전망 ■ Event - 7월 DRAM 고정가격 상승 전환 (DDR3 4GB $13.3, +6.0% MoM) - 7월 NAND Flash 고정가격 상승 지속 (8GB MLC $2.32, +3.6% MoM) - Mobile 및 서버 DRAM 비중 증가, PC DRAM 공급 감소 영향 - 중국 스마트폰 업체들의 재고 축적과 하반기 신제품 출시로 NAND 수요 호조 ■ Implication - 국내 반도체 재고순환 지표가 3달 연속 개선 → 재고 증가세 둔화

PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,600MHz) 추이 (달러) 5

(%) Spread(R)

Spot Price(L)

Contract Price(L)

10 2

-10

- SK하이닉스 재고자산 6분기 만에 감소로 재고 리스크 점차 완화될 전망 - 삼성전자 3D NAND 경쟁력 격차 확대를 위해 공격적인 투자 기조 예상 - SK하이닉스, Micron, Toshiba 등 하반기부터 본격적인 3D NAND 양산 계획

0 14.01

-20 14.07

15.01

15.07

16.01

16.07

자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터

- 삼성전자 글로벌 SSD 점유율 42%(대수 기준), 51%(용량 기준)로 상승 지속 - SSD에만 적용되던 3D NAND가 하반기부터 모바일(256GB)으로 확대 적용

NAND 현물, 고정가격 (64Gb MLC) 추이 (달러)

(%)

■ Market forecast

4.0

- 3분기 메모리 업체들의 DRAM 수익성 개선 전망

3.5

- NAND는 엔터프라이즈 SSD와 모바일 용량 증가로 공급부족으로 전환

3.0

2.5

2.0

3Q16 출하량 가이던스

1.5

-10

삼성전자: DRAM 10%대 중반 증가, NAND 10%대 중후반 증가

1.0 14.01

- 스마트폰 신제품 출시와 PC 성수기 진입으로 하반기 메모리 수급 개선 지속

Check point

SK하이닉스: DRAM 한 자릿수 후반 증가, NAND 10%대 초반 증가

Spread(R)

Spot Price(L)

Contract Price(L)

-20 14.07

15.01

15.07

16.01

16.07

자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터

11| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

III. Sector View

반도체

Key Charts 국내 반도체 재고순환 지표와 SK하이닉스 주가 추이

SK하이닉스 재고자산 추이

(%)

(2005.1=100)

(십억원)

500

2,500

400

2,000

300

1,500

-50

200

1,000

100

반도체 재고순환지표(L)

SK하이닉스 주가(R)

-100

100

3달 연속 개선 05

재고자산 (L)

글로벌 NAND 수급 추이 및 전망 (%)

공급과잉률(R)

15 10

하반기 수급 개선 기대

20 10 0

글로벌 DRAM 수급 추이 및 전망

수요(L)

Bull Cycle (2013~2014) 30% 수준

자료: 미래에셋대우 리서치센터

공급(L)

자료: 미래에셋대우 리서치센터

재고 감소

(1Gb eq, 십억개)

재고/매출액 (R) Bear Cycle (2011~2012) 50% 상회

500

-150

(%)

(8Gb eq, 십억개) 40

공급(L)

수요(L)

16F

3D NAND 원가 경쟁력 확보로 SSD 수요 급증할 전망 → 하반기 공급 부족 전환 예상

공급과잉률(R)

(%) 15 10

5 20

-5

-10 1Q09

1Q10

1Q11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

12| Monthly InsighT

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16F

0 10

-5 -10

0 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

디스플레이

III. Sector View

기대되는 하반기 ■ Event

AUO 재고일수 추이

- 7월 TV 패널 평균 +1.8% 상승 (32” +9.1%, 40~43” +5.3%, 55” +1.1%)

(일) 50

- 7월 PC/Notebook HD 및 소형 상승(PC ~20” +2.8%, Notebook 14~15” + 4%) - 6월 TV 판매 1,561만대 (+0.6 % MoM, +1.1 %YoY)

재고일수

- 상반기 중국 TV 판매 +6.9% YoY, 판매금액 -4% YoY - 삼성디스플레이, 소폭의 조직개편 마무리  중소형 OLED에 집중

- OLED TV 연합군 10개사로 확대 35

■ Implication - 대형TV 수요 증가 지속  주요 패널은 40인치대로 이동 - 국내업체 대형 및 하이엔드 IT 패널에 집중  대만 업체 수혜

30 12.3

13.3

14.3

15.3

16.3

자료: Bloomberg, AUO, 미래에셋대우 리서치센터

- 중국 업체들 간의 경쟁 심화 + 인터넷 업체들의 공격적인 가격 마케팅  해외진출 필요 - 당분간 삼성디스플레이가 OLED TV에 투자할 가능성은 낮음

Innolux 사이즈별 출하 비중 추이

- OLED 인지도 확대로 향후 LGD의 OLED패널 가격 결정력 증가 예상

40인치 이상

30~40인치

20~30인치

10~20인치

10인치 이하

100%

■ Strategy - 성수기에 접어든 만큼 당분간 양호한 패널 가격 흐름 지속 예상 - 대부분의 패널업체들은 하반기 풀가동 예상  부품 업체 가격 하락 압력 감소

60%

- 파나소닉, 삼성디스플레이 LCD사업 축소에 따른 반사 이익 기대

40%

Check point

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

80%

20%

LG디스플레이, OLED 부문 실적 개선 추이 삼성디스플레이 7세대 라인

0% 자료:Innolux, 미래에셋대우 리서치센터

13| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

III. Sector View

디스플레이

Key Charts 패널가격 변동률

월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별)

(%)

(백만 m²)

Notebook

Monitor

TV (Open-cell)

TV (4K x 2K)

TV panel (L) Notebook panel (L) YoY 증감률 (R)

(%)

Tablet panel (L) Monitor panel (L)

2 12

0 -2 -4 -6 0

-8 14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

16.7

14.7

15.1

15.7

16.1

16.7

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

32인치, 40인치 TV 패널 가격 추이 (15.1=100) 110

-10 14.1

14인치 노트북, 21.5인치 모니터 패널 가격 추이

TV 32" (Open-cell)

TV 40" (Open-cell)

100

(15.1=100) 110

Notebook 14.0"

Monitor 21.5"

100

90 90

80 70

60 70

50 40

60 15.1

15.7

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

14| Monthly InsighT

16.1

16.7

15.1

15.7

16.1

16.7

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

통신장비 /전자부품

III. Sector View

상반기 중국업체들의 승리. 하반기 신제품에 대한 기대(삼성전자 갤럭시 노트7, 애플 아이폰7) ■ Event

삼성전자 스마트폰 판매 수량 및 영업이익률 추이

- 2Q16 스마트폰 판매 3.43억대(IDC 기준. +0.3% YoY. 1Q16에는-4.4% YoY)  중국업체 성장, 삼성전자 무난, 애플/LG전자 부진

120

(백만대)

Shipments (L)

- 삼성전자 갤럭시 S7  시장의 예상을 뛰어 넘는 새로운 기능은 없지만 높아진 완성도로 실제 판매량 증가. J시리즈도 긍정적. 2Q16 IM 사업부 Opm 16.7%. 3Q16도 무난할 듯 - LG전자 G5  모듈 방식의 배터리 및 주변 기기들은 시장 관심을 받는 데 성공하였으나 실 제 판매로 이어지지 못함. 1Q16 MC 사업부 Opm -4.6%  2Q16 부진 지속 - 애플 2Q16 판매 아이폰 -15.0% YoY, 아이패드 -9.0% YoY. 3Q 아이폰 7 기대

영업이익률 (R) 80

YoY +7% QoQ -3%

0 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

- LG전자는 수익성 보다는 경쟁력 회복을 위한 노력 필요(Friends 제품 강화 등), 애플 신 제품(아이폰 7) 효과 기대 존재하나, 반전은 쉽지 않을 듯

(백만대) 96

1Q13

1Q14

1Q15

shipments (L)

2H16 갤럭시 노트7(8월) 및 아이폰 7 출시(9월) 효과  대폭적인 판매 수량 증가보다는 실적 안정화. 관련 부품 업체 주목 필요

iPhone 5 iPhone 4S

iPhone 3GS

iPhone SE

iPhone 6/+

iPhone 4

- 스마트폰 시장에 대한 기대는 낮추는 것이 현실적. 신기술/신시장 확보 주목

Check point

1Q16

애플 스마트폰 판매 수량 및 영업이익률 추이

영업이익률 (R)

- 부품 업체들의 차별화 진행 중. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체 혹은 신기술 (듀얼 카메라, 방수/방진, 지문/홍채 인식 등)에 제한 투자

16 2Q16

갤럭시S

- 삼성전자 주도권 유지를 위해서 브랜드 가치와 시장점유율 유지 전략 필요  고가 스마트폰: 다양한 기능 및 독창적 디자인 확보(듀얼카메라, 방수 등)  중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보 중요

■ Strategy

(%) 갤럭시 24 S6E+ Note 5 갤럭시 S7/E

갤럭시 Note 갤럭시 S2

- 중국 일부 선두 업체 해외 진출 증가  중국 업체 경쟁력 강화 지속(2Q16 Huawei +8.4%, Oppo +136.6%, Vivo +80.2% YoY) ■ Implication

갤럭시 갤럭시 Note4 갤럭시 Note3 갤럭시 Note2 갤럭시 S6/E 갤럭시 S5 갤럭시 S4 S3

iPhone 5S/5C

iPhone 6S/+

(%) 48 40 32 24

iPhone 3G

16 8

0 1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

자료: Apple, 미래에셋대우 리서치센터

15| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

통신장비 /전자부품

III. Sector View

Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망

글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망

Western Europe Middle East & Africa Japan Canada Emerging market growth(R)

(%) 25 20

USA Latin America Central & Eastern Europe Asia/Pacific (ex. Japan)

(%) 120

(달러) 600

450

300

선진시장 (L) 선진시장 YoY (R) 전체시장 YoY (R)

이머징시장 (L) 이머징시장 YoY (R) 456

454

(%) 20

450 10

15 0 242

10 30

5 0

0 2007

2011

2015F

2019F

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

241 150

225

-10

-20 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이

스마트폰 판매 수량 증감률 및 시장 규모 성장률

Premium(>US$700)

High-end(US$ 300~700)

Mid-end(US$ 150~299)

Low-end(<US$150)

(%) 100

YoY 수량 YoY 금액

100% 70 75%

50%

25%

0% 2010Q1

1Q16 수량 YoY -0.5% 금액 YoY -6.6%

-20 2011Q1

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

16| Monthly InsighT

2012Q1

2013Q1

2014Q1

2015Q1

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

1Q16

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big 1) Note 7에 적용된 새로운 기능 2) Pokémon GO 성공의 함의

V. Global IT Navigation VI. Global 경쟁사 소개 최선호주 / 차선호주

17| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 1) Note 7에 적용된 새로운 기능 Galaxy Note 7 공개 임박 ■ 의지의 표현 Galaxy Note 7

Galaxy Note 7 예상 모습

- 삼성전자의 차기 대화면 플래그쉽 스마트폰 모델인 Galaxy Note 7(이하 Note 7)이 8월 2일 뉴욕에서 공개될 예정 - 명칭의 순서상 Note 6가 되어야 하나 Note 7으로 출시 - Galaxy S7이 성공을 거둔 가운데 Note 6은 후행적인 어감을 줄 수 있다는 이유에서 라는 의견이 지배적 - 공격적인 명칭의 선정에서도 드러나듯 선행적인 기술을 시도 예상 - 홍채인식, 듀얼엣지, C-type USB, IP68 등 기존 Note 대비 진보한 기능 채용 예상 - 스마트폰 교체 주기인 2 ~ 2.5년을 고려할 때 Note 3, Note 4 사용자들의 재구매를 유도하면서 2,000 ~ 2,200 만대 수준의 성공을 거둘 수 있을지에 대한 기대와 우려 상존 홍채인식을 강조하는 듯한 Note 7 Unpack 행사 초청장

자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

Galaxy Note 시리즈 판매량 추이 (백만대) 16

Galaxy Note Edge Galaxy Note 5 Galaxy Note 4

Galaxy Note 3 Neo 8

Galaxy Note 3 Lite Galaxy Note 3

Galaxy Note 2 Galaxy Note

0 1Q14 자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

18| Monthly InsighT

3Q14

1Q15

3Q15

1Q16

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 1) Note 7에 적용된 새로운 기능 새로운 무기 I : 홍채인식 ■ 홍채인식의 원리와 장점

홍채 인식 모식

- 홍채인식은 개인의 눈에 있는 홍채의 고해상도 이미지 패턴을 인식하는 기술 - 홍채 이미지를 얻는 과정에서 반사를 최소화 하기 위하여 적외선 LED 사용하여 촬영 - 촬영으로 얻은 이미지를 디지털 데이터화 하여 사용 - 홍채인식은 고화질의 촬영 기술과 빠른 데이터 비교 기술이 필요 - 안경이나 콘텍트 렌즈를 착용하여도 식별도는 감소하지 않음 - 홍채는 지문과 달리 닳아서 없어지지 않으며 그 패턴은 임신중 무작위로 결정되어 일란성 쌍둥이도 다른 패턴 보유  안전성과 안정성 동시에 보유 ■ 스마트폰 홍채인식의 적용 사례와 활용 - 최초의 홍채인식 폰은 일본 후지쯔 사의 Arrows NX로 통신사인 NTT도코모사와 공동 개발하여 단일 통신사에만 납품하여 대량 상용화는 되지 않음

자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

- 삼성전자도 인도시장을 겨냥한 ‘갤럭시 탭 아이리스’에 홍채인식 기능을 탑재한 경험 이 있지만, 스마트폰에 적용하는것은 Note 7이 첫 모델임

최초의 홍채인식 스마트폰 후지쯔 Arrows NX

- 인도 정부는 약 12억 명의 인도 국민의 홍채와 지문정보를 등록하고 생체 인식 카드를 발급하는 프로젝트인 아드하르(Aadhaar)를 추진하는 등 홍채인식에 대한 관심도가 높 은 시장임 - 홍채인식은 ‘삼성페이’등 다양한 금융 어플리케이션에 적용이 가능할 것으로 예상되 며, 삼성전자 소프트웨어 보안 기술인 ‘녹스’(Knox)와의 높은 연계성을 보일 것으로 판 단 - 금융권을 비롯, 다방면으로 연계된 서비스를 선보일 경우 시너지 효과는 더욱 커질 것 으로 기대됨 - 주요 외신에 따르면 애플도 2018년 모델에 홍채인식을 탑재할 것으로 보이며 이후 주요 트렌드로 자리잡을 것으로 예상 자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

19| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 1) Note 7에 적용된 새로운 기능 새로운 무기 II : USB 3.1 C-Type ■ USB 3.1 C-Type 의 장점

USB Type별 형태 비교

- USB 표준중 가장 최근에 정해진(2014. 8) 표준으로 Type-A에 비해 크기가 작으며, 앞뒤의 구분이 없어 연결이 쉬움 - 데이터 전송속도 면에서 약 10Gbps 전송이 가능하여 USB 2.0(480Mbps), USB 3.0(5Gbps) 보다 월등히 빠른 속도를 지원함 - USB 3.0의 경우 10W의 전력을 공급 할 수 있으나 USB 3.1 은 10배 늘어난 100W 의 전력을 공급 할 수 있고 그 동안 불가했던 데이터와 전력공급이 동시에 가능함으로 해서 외부 디스플레이 및 엑세서리를 별도의 전원 없이 연결 가능함 - LG G5등의 모델에서는 3.1 C-Type USB가 기 적용되어 별도 디스플레이를 활용한 VR 360이 구현 가능했음 - 다만, 삼성의 경우 기존 엑서서리와의 호환성 문제 및 캡리스 방수등에서의 불완전성 으로 인해 S7으로의 적용이 미루어 진 것으로 여겨짐 - Note 7에 IP68등급이 적용된 것으로 보아 방수 문제는 보완 된 것으로 판단 되며 3.1 C-Type을 지원하는 Note 7 전용 VR이 출시될 것으로 알려짐

자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

USB B-Type 이 적용되어 IP68이 가능했던 갤럭시 S7

USB 3.1 C-Type

자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

20| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 2) Pokémon GO 성공의 함의 모든 기록을 갈아치우고 있는 Pokémon GO Pokémon GO

■ 지난 7월 6일 Pokémon GO 출시 - 닌텐도(7974 JP), 게임 기획사인 POKEMON, 게임 벤처기입 나이언틱(Niantic)이 참여 하여 만든 GPS 기반 모바일 게임 - 닌텐도는 POKEMON 지분 32% 보유, 나이언틱은 구글로부터 분사 - 7월 6일 출시 이후 글로벌 40여개 국가에서 매출순위 1위 기록 중 - 일평균 사용시간(DAU)도 주요 SNS 및 메시징 얩보다 긴 것으로 조사됨 - 닌텐도의 주가 Pokémon GO 출시된 7월 6일 이후 49.5% 상승 - 가장 최근 출시된 일본은 ‘포케모노믹스’라는 신조어까지 등장 - 포켓몬고 출시된 후 첫 번째 주말(23, 24일) 충전기 및 보조 배터리 판매량 YoY 7배 증가 - 8월내 한국을 포함한 남미, 아시아, 아프리카 지역 대부분 국가 출시 예상 - Pokémon GO 성공의 주된 요인은 ‘검증된 IP의 특수성’

자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

닌텐도 주가 추이

미국 주요 게임 최대 DAU (US) (백만명)

(엔)

35,000

최대 DAU 20

30,000

15 25,000

7월 6일 글로벌 출시

20,000

10 5

15,000 0 Pokémon GO

10,000 16.1

16.2

16.3

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

21| Monthly InsighT

16.4

16.5

16.6

Candy Crush

16.7

Draw Something

Clash Royale

Slither

자료: Surveymonkey, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 2) Pokémon GO 성공의 함의 Pokémon GO 플레이 방식 ■ 난이도가 상이한 포켓몬 획득, 육성

Near By 메뉴  포켓몬 위치로 이동  포켓몬이 지도에 등장

- 기본적인 게임의 목적은 현재 공개된 151개의 포켓몬을 전부 모으는 것, 획득의 난이도가 각각 상이 - 게임을 실행하면 근처에 있는 포켓몬의 종류를 확인할 수 있는 Near By 메뉴 활성화 - 유저들이 포켓몬 근처까지 이동하면 지도에 포켓몬이 등장 - 지도의 포켓몬을 클릭하면 카메라 모드로 전환, 카메라에 나타난 포켓몬을 향해 포켓볼을 던져 포켓몬을 획등 가능 - 포켓몬은 난이도에 따라 방어 및 회피 가능  포획한 포켓몬은 도감에 등록 - 포켓몬 육성은 레벨업에 필요한 아이템과 캔디를 통해 가능 - 통상적으로 포켓몬 하나를 진화시키기 위해서는 최소 8마리 이상의 같은 포켓몬 필요 - 향후 2~3세대 포켓몬이 순차적으로 추가될 것으로 예상

자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터

카메라모드 전환  획득  도감 등록

획득 후 Stardust와 캔디로 육성

자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터

22| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 2) Pokémon GO 성공의 함의 Pokémon GO 수익 모델 ■ 현재는 아이템 판매가 주된 수익 모델

Pokémon GO 주요 아이템 및 용도

- 포켓 코인(Poke Coin)을 통한 아이템 구매로 과금

주요 아이템

용도

- 현재 6가지 소모성 아이템과 2가지의 업그레이드 아이템 존재

Poke Ball

포켓몬 획득 시 사용

- 포켓 코인은 100~14,500 코인까지 6개의 종류 존재

Incense

향을 뿌려 30분간 포켓몬의 출현 확률 상승

- 실제 포켓 코인의 구매 횟수는 100포켓코인이 전체의 37%를 차지, 매출 비중에서는 1,200 포켓코인이 전체 매출의 31% 차지

Lure Modules

30분간 포켓스탑으로 포켓몬 유인

Lucky Eggs

30분간 경험치 획득 2배 증가

Egg Incubators

포켓몬 알 부화

Bag Upgrade

아이템 저장공간 50 확대

Storage Upgrade

포켓몬 소지공간 50 확대

■ GPS 기반  광고 및 O2O로 비즈니스 확대 - 포켓몬이 모이는 장소, 포켓스탑, 체육관으로 지정된 장소에서 트래픽 집중되는 현상 - 나이언틱이 이러한 장소를 직접 지정 가능하기에 향후 광고 및 O2O 비즈니스 확대 전망 - 포켓스탑: 지정된 포켓스탑으로 이동하면 포켓볼, 캔디 등의 보상 획득 가능 - 실제로 나이언틱이 과거 출시했던 Ingress는 잠바주스 등과 파트너쉽 체결 - Pokémon GO 역시 T-Mobile, Yelp 등의 기업과 마케팅 관련 협약 체결 중

자료: Niantic, 미래에셋대우 리서치센터

포켓 코인과 포켓몬 고 플러스

- 통신사인 T-Mobile은 게임실행 시 사용되는 데이터를 사용량에 포함하지 않는 프로모션, 추가적으로 충전기, 배터리팩 할인 제공 등의 행사 진행 - Simon Property Group, JCPenney와 같은 업체들은 포켓스탑이나 아이템을 이용하여 주변 정보 제공, 유저 유인 등의 마케팅 진행 중 ■ 기타 - 보조 배터리 및 충전기: 1) 야외에서 플레이  디스플레이 밝기 최대 2) GPS 지속적으로 가동해야하는 게임 특성상 보조 배터리 및 충전기 수요 증가 - 웨어러블 기기 ‘포멧몬고 플러스’: 포켓몬, 아이템 등의 출현을 진동으로 알려주는 손목시계 형태의 기기, 7월말 출시 예정이었으나 포켓몬고 업데이트 지연으로 9월로 출시 연기

자료: 관세청, 미래에셋대우 리서치센터

23| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: 2) Pokémon GO 성공의 함의 Pokémon GO 성공의 함의 ■ 성공의 주된 요인은 AR보다 ‘검증된 IP의 특수성’

Pokémon 시리즈 역대 판매량

- Pokémon GO는 진정한 의미의 AR이라기보다 GPS와 카메라의 단순한 결합 형태

게임명

- 궁극적인 AR(Augmented Reality)은 실세계의 ‘정보’를 가성환경에서 사용자가 인식을 하는 형태(예. 마이크로소프트 홀로렌즈) - Pokémon GO에서 실세계의 정보를 인식하는 것은 포켓몬의 속성과 지형을 연결 시키는 수준 - Pokémon GO의 성공은 AR이라기 보다는 ‘검증된 IP의 특수성’ 때문 - ‘검정된 IP’: 1996년 출시 이후 시리즈마다 흥행을 지속했던 검증된 컨텐츠 - 실제로 1990년 후반 미국에서 포켓몬 애니매이션 흥행으로 18~34세 연령층에게 로열티가 존재  Pokémon GO 이용자 중 18~34세 비중 52% 수준

출시년도

판매량

포켓몬 Red/Green/Blue

1996

31.4

포켓몬 Yellow

1998

14.6

포켓몬 Gold/Silver

1999

23.1

포켓몬 Ruby/Sapphire

2002

15.9

포켓몬 FireRed/LeafGreen

2004

10.5

포켓몬 Diamond/Pearl

2006

18.2

포켓몬 Heart Gold/Soul Silver

2009

11.6

포켓몬 Black/White

2010

14.8

포켓몬 X/Y

2013

11.4

- ‘IP의 특수성’: 포켓몬스터는 실제로 주인공이 마을을 돌아다니며 포켓몬을 획득하 고 대결하는 컨텐츠를 기본으로 함  현실세계에 적용이 상대적으로 용이

자료: 닌텐도, 미래에셋대우 리서치센터

- 과거 GPS 및 AR 기반 게임들이 존재했었으나 Pokémon GO가 첫 성공사례라는 것은 ‘검증된 IP의 특수성’이 주된 성공 요인이었음을 반증

가상현실 개념도

■ 가상현실 사용자 경험의 축적 -

진정한 의미의 AR은 아니지만 가상현실이 적용된 컨텐츠의 첫 성공사례로서 유저들에게 사 용자 경험을 축적했다는 것은 큰 의미가 있다고 판단

과거 스마트폰, PC 등의 IT 하드웨어 보급률 급증에 핵심 역할을 했던 것은 컨텐츠였던 경우 가 많았음

스마트폰의 경우에도 iOS, Android 플랫폼 / 모바일 메신저 등이 성공과 함께 성장

가상현실 역시 게임과 같은 컨텐츠 중심으로 시장이 일차적으로 형성

향후 이를 구현하기 위한 VR을 포함한 가상현실기기(HMD 등) 수요 증가

포켓몬 고의 성공으로 사용자 경험 축적  시장 예상보다 빠르게 가상현실 관련 시장 개화 할 것으로 판단 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

24| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global 경쟁사 소개 최선호주 / 차선호주

25| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

V. Global IT Navigation 뜨거운 썸머 랠리 중인 글로벌 IT 산업 글로벌 IT 지수 기간 수익률 (2016년 7월 31일 종가 기준)

■ Global Industry Performance - 글로벌 IT 지수(+8.0%): 시장 대비 아웃퍼폼 → 닷컴 버블 이후 신고가 경신

지수

- 일본(+8.2%), 미국(+7.6%) 선진국 IT 업종이 성장 견인. 한국, 대만도 강세

18,432

-0.7

2.7

3.7

12.1

4.2

NASDAQ

5,162

1.2

6.2

8.1

11.7

0.7

KOSPI

2,016

0.3

1.5

1.1

4.7

-0.7

706

-0.2

3.2

0.9

3.0

-2.6

155

1.6

8.0

9.7

11.8

6.2

Dow Jones

- 국내 대형 IT 업체들의 양호한 2분기 실적 발표로 지수 상승 견인 ■ Sector Performance

기간 수익률 (%)

종가

KOSDAQ

12M

- 그래픽 및 자동차용 반도체 강세: AMD(+34%), STMicro(+24%), Nvidia(+22%)

World

- 미국 정부가 중국산 가전제품(세탁기)에 반덤핑 관세 부과: Whirlpool(+15%)

176

1.5

7.6

10.5

12.2

7.1

Korea

779

1.9

4.8

18.9

24.7

22.0

Japan

104

-2.8

8.2

-1.4

-6.2

-19.3

MSCI IT

■ Company Performance - ARM(+48%): Softbank가 $320억에 인수 → IoT 시장 지배력 확보 위해 인수 결정

Taiwan

168

0.5

4.5

14.5

15.8

9.9

China

348

-0.2

4.0

7.6

17.2

4.5

- Nintendo(+47%): Pokemon Go 게임 열풍으로 향후 AR 및 VR 기술 확대 전망

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

7월 IT 섹터별 1M 주가 변동률

7월 1M 주가 상승률/하락률 상위 10대 종목

(%)

25 0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

26| Monthly InsighT

Sharp

Goertek

HTC

Skyworth

Novatek

Dynapack

UMC

실리콘웍스

Nanya

Synaptics

Nvidia

Alps Electric

테스

STMicro

피에스케이

Cirrus Logic

AMD

Seagate

ARM

-25 Nintendo

디스플레이-부품

반도체-파운드리

세트-유통

반도체-메모리

세트-PC

EMS/ODM

디스플레이 장비

세트-핸드셋

디스플레이-패널

디스플레이-글라스

2차전지

전자부품

자동화 장비

반도체 장비

LED

터치스크린

전자재료

세트-가전

반도체-비메모리

-10

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이

주요국 MSCI IT 지수 추이 (2012.1.1=100)

(2012.1.1=100) 200

MSCI World

230

MSCI World IT

MSCI US IT MSCI Korea IT

180

MSCI Japan IT

180

160

MSCI Taiwan IT

140 130

120 100 80 12.01

13.01

14.01

15.01

16.01

17.01

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

13.01

14.01

15.01

16.01

17.01

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

주요국 IT 업종 P/E 비교 (2016년 기준)

주요국 IT 업종 PBR-ROE (2016년 기준) P/B (x)

(x) 30

80 12.01

28.2

25 18.3

18.1

17.5 14.2

11.7

0 World

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

27| Monthly InsighT

Japan

Taiwan

Korea

US World

China

Japan 0

Taiwan

Korea 10

ROE (%) 15

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: Fanuc(6954 JP) 산업용 Robot 최강자 ■ 기업 개요 - 1972년 일본 Fujitsu에서 분사. CNC, 산업용 로봇 및 자동화기기 제조 업체. 일본 국내에서 모든 제품을 생산 (수출 비중 80%)

현재주가(7/29/16,JPY)

17,325

2015

216

- 또 다른 주력 제품 스마트폰향 금속 바디 가공 설비(CNC): 주요 고객사는 애플 등. 최근 삼성전자 구미공장에 2만대 납품

2016F

140

- 주요 사업부문은 FA (Factory Automation: CNC, 레이저 등) / Robot (제조용 로봇) / Robomachine (Drill 로봇 등) / Service

2017F

164

- 2015년 기준 사업부문별 매출 비중: 로봇 33.3%, FA 26.7%, Robomachine 25.2%, Service 14.8%

영업이익 (십억엔) EPS 성장률(16F,%)

-32.3

P/E(16F,x)

31.4

MKT P/E(16F,x)

15.4

Nikkei (Japan)

16,569

시가총액(십억엔)

3,536

유통주식수(백만주)

204

- 동사의 주요 제품은 산업용 제조 분야: 주요 고객사인 GM, Ford 등 글로벌 자동차 업체에 로봇 공급  글로벌 시장 점유율 20%

■ FY 1Q16 실적 및 가이던스 - FY1Q16 매출액 JPY127.6bn(-35.4 YoY, -6.1% QoQ), OP JPY41.9bn(-43.4% YoY, -1.9% QoQ, 영업이익률 32.8% ) - FA의 아시아(중국) 매출이 스마트폰향 금속 바디 공작기계 증가로 상승  중국 수요는 증가했으나 전체로 보면 감소 추세 - 로봇 및 Robomachine 매출 감소  미국 및 유럽에서 설비 투자 저조. IT의 전반적인 수요 감소가 주요 원인 - FY2Q16F 조심스러운 실적 가이던스 제시  스마트폰 시장 둔화로 FA (공작기계)와 Robomachine (Drill 로봇) 저조 예상

52주 최저가(엔)

15,300

■ Implication

52주 최고가(엔)

22,790

- 인공지능을 갖춘 FIELD(Fanuc Intelligent Edge Link and Drive ) system 개발 개시. 새로운 사업모델로 향후 큰 기대  기계에서 수집한 데이터를 생산 현장의 영역에서 실시간으로 처리. 고효율의 생산 시스템 실현 가능

주요 주주 및 지분율(%) State Street

10.2%

Nomura

5.6%

Blackrock

5.0%

- 향후 Robot 시장의 지속적인 성장 기대  중국의 제조업 생산 효율화 정책 ‘Made in China 2025’의 긍정적 영향 예상 - 동사는 Factory Automation 글로벌 No.1 업체  최근 IT 시장 둔화 우려 있으나 Factory Automation은 글로벌 트렌드 결산기 (3월)

120

주요 제품 및 매출 비중(2015)

NIKKEI 225 (Japan)

로봇

33.3%

26.7%

Robomachine

25.2%

Service

14.8%

Fanuc

100

1개월

6개월

12개월

절대주가

4.8

9.6

-16.2

상대주가

-0.6

21.2

5.1

60 15.7

16.1

16.4

3/14

3/15

3/16

3/17F

3/18F

498

451

730

623

523

559

185

164

298

216

140

164

영업이익률 (%)

37.1

36.4

40.8

34.6

26.7

29.3

EPS (엔)

15.10

3/13

영업이익 (십억엔) 순이익 (십억엔)

주가상승률(%)

매출액 (십억엔)

120

111

208

160

107

123

615.6

566.9

1,061.0

816.8

552.8

629.6

ROE (%)

11.6

9.7

16.1

11.8

8.1

8.8

P/E (배)

24.2

32.1

18.0

25.5

31.4

27.5

P/B (배)

2.7

3.0

2.7

3.1

2.5

2.4

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Fanuc, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

28| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: Fanuc(6954 JP) 기업 소개 주요 연혁

주요 주주 구성

1972

1972년 이나바 세이우에몬이 CNC 개발 후 Fujitsu에서 분사 해 설립

1974

Fanuc 공장에 최초로 제조용 로봇 탑재

1977

자동화 연구소 신설, 미국 현지 법인 설립, 로봇 양산 출하 개시(ROBOT-MODEL1)

1980

Fuji 공장 완공

1982

GM과 Joint Venture로 GM Fanuc ROBOTICS CORPORATION 설립

1984

본사 일본 Fuji 산 아래로 이전 / 자동 플라스틱 몰딩 기계 ‘Fanuc Autoshot’ 개발

1986

GE와 Joint Venture로 GE Fanuc Automation Corporation 설립

1997

Shanghai Mechanical&Electric과 Joint Venture로 SHAGHAI-FANUC 설립

1999

16i 시리즈 CNC 양산출하 개시

2003

지능 로봇의 양산출하 개시, 30i 시리즈 CNC의 양산 출하 개시

2009

Parallel Link형 겐코츠 로봇 양산 출하 개시

2015

Robodrill 누계 20만대 출하, 로봇 누계 40만대 출하

Nikko Asset 3% Others 73%

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

주요 지역별 매출 추이

글로벌 산업용 로봇 시장 점유율 (2014 기준)

(십억엔) 210

아시아

유럽

미국

기타 45.40% 106.4 60.1

120 90 60

Fanuc 16.60%

일본

180 150

Sumitomo Mitsui trust holdings 3% Blackrock 5% Nomura 6% State Street 10%

22.6

24.4

25.3

21.6

20.9

37.5

35.7

35.3

34.2

29.6

30.2

31.7

29.2

28.2

27.3

FY1Q15

FY2Q15

FY3Q15

FY4Q15

FY1Q16

30 0

자료: Fanuc, 미래에셋대우 리서치센터

29| Monthly InsighT

KUKA 11.20% ABB 10.80% KHI 5.30%

Yaskawa Electric 10.70%

자료: Nikkei, IFR, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: Fanuc(6954 JP) Key Charts Fanuc 분기별 실적 추이

사업 부문별 매출 추이

(십억엔) 250

매출액(L)

영업이익률(R)

(%)

(십억엔)

210

Service

180 200

150 40

150

21.5

79.9

20 1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

20.1 34.2

26.3

50.7

45.2

42.1

52.3

44.3

37.2

36.3

40.7

FY1Q15

FY2Q15

FY3Q15

FY4Q15

FY1Q16

45.4

1Q16

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Fanuc, 미래에셋대우 리서치센터

Fanuc 실적 vs 컨센서스

OP consensus 변경 추이 FY1Q16

(단위: 십억엔)

197.4

135.8

Results

Consen.

차이

YoY

QoQ

127.6

128.7

-0.9

-35.4

-6.1

74.0

42.7

41.9

33.6

24.8

-43.3

-1.9

Pretax profit

78.7

43.9

41.6

-47.2

-5.4

Net profit

50.8

32.4

30.2

24.5

23.6

-40.4

-6.7

259.5

166.0

155.9

117.9

32.2

-39.9

-6.1

OP margin

37.5

31.5

32.8

26.1

6.8

-4.6

1.4

Net margin

25.7

23.9

23.7

19.0

4.7

-2.0

-0.2

EPS

주: 3월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

30| Monthly InsighT

18.5

(십억엔)

증감률

FY1Q15 FY4Q15

Revenue

20.5

39.8

Robot

29.2

120 90

100

Robomachine

19.8

(JPY)

300

FY2016 영업이익 컨센서스 (L)

25,000

주가 (R) 250 20,000 200 15,000 150

10,000

100 15.7

15.10

16.1

16.4

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: BYD(1211 HK) 글로벌 전기차 판매 1위 ■ 기업 개요 현재주가(7/29/16, HKD)

영업이익 (십억위안)

49. 2

- 1995년 설립된 전기차, 전기차용 배터리, 핸드폰 배터리 생산 업체, 2000년 중국업체 최초로 LIB 생산, 2003년 친추안 자동차 인 수하면서 자동차 사업에 진출

FY2015

4.3

- 사업부문은 1) Automobile, 2) Mobile component, 3) Battery

FY2016F

6.8

- 사업부문별 매출액 비중은 2015년 기준 Automobile 50%, Mobile Component 43%, Battery 7%

FY2017F

8.0

EPS 성장률(FY16F%)

41.4

- 2015년 전체 전기차 판매량은 6.2만대 기록, 글로벌 시장점유율 11% 수준으로 테슬라(5.1만대)와 닛산(4.8만대)을 넘어서 글로 벌 1위 달성

P/E(FY16F,x)

26.6

- 전기차 모델은 BYD Qin, Tang. 2015년 판매량은 각각 3.2만대, 1.8만대 기록(글로벌 4위, 8위)

MKT P/E(FY16F,x)

12.1

- Mobile component 사업부의 경우 과거 수익성이 낮은 조립공정에 주요 사업이었으나 현재는 메탈케이스가 주요 제품군, 애플을 제외한 대부분 업체에 납품 중

HSI

21,891

시가총액(십억HKD)

171

- 배터리 사업부는 완성차 사업과의 수직 계열화로 빠르게 성장 중  2015년 기준 전기차 배터리 시장점유율 2위(10%)

유통주식수(백만주)

915

■ Implication

52주 최저가(HKD)

52주 최고가(HKD)

주요 주주 및 지분율(%)

- 전기차 생산이 수직계열화 되어있는 유일한 업체  시장 초기 경쟁사 대비 원가경쟁력 확보 가능(매년 10% 원가 절감 목표) - 단기간 내에는 순수 전기차 보다는 PHEV에 집중할 것으로 예상 - ‘5-4-2’ 계획: 시속 100km까지 속도를 내는 데 `5`초, `4`륜 구동 전기차, 100km를 이동하는데 `2`리터의 가솔린을 사용한다는 의미

Midamerican Energy

24.6%

Himalaya Capital

8.2%

Blackrock

4.7%

주요 제품 및 매출 비중(2015)

- 최근 삼성전자 동사에 5천억원 지분투자  스마트폰, 전기차 부품사업 시너지 기대 180

매출액 (십억위안)

140

영업이익 (십억위안)

50%

120

Mobile Component

43%

100

주가상승률(%)

7% 1개월

6개월

12개월

절대주가

5.9

39.8

43.6

상대주가

0.6

25.1

61.7

결산기 (12월)

BYD

160

Autobobile

Battery

HSI (HK)

영업이익률 (%) 순이익 (십억위안)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

100

116

2.6

4.2

5.6

6.8

6.9

EPS (위안)

0.0

0.2

1.1

1.6

2.0

ROE (%)

0.4

2.6

1.8

9.8

10.4

11.1

P/E (배)

539.8

128.8

135.0

31.9

26.6

21.4

P/B (배)

2.1

3.2

2.4

2.7

2.6

2.3

20 0 15.7

15.10

16.1

16.4

16.7

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: BYD, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

31| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: BYD(1211 HK) 기업 소개 BYD 주요 연혁 1995.2

주요 주주 구성 BYD 설립(자본금 250만 위안)

Midamerican Energy 25%

1997

Li-ion 배터리 생산

2000

중국업체 최초로 Li-ion 배터리 고객사에 공급 시작(모토로라)

2002

노키아에 Li-ion 배터리 공급 시작

Himalaya Capital 8%

2002.7

홍콩 증시 상장

2003.1

친추안 자동차 인수, 자동차 시장 진출

2008.9

MidAmerican Energy holdings(워렌버핏) 2억 3천만 달러 투자

2011.6

중국 선전 증시 상장

2014.4

5-4-2 계획 발표

2016.7

삼성전자, BYD 5천억 지분투자(제 3자 유상증자 방식, 지분율 2% 수준)

Others 60%

Blackrock 5% Vanguard 2%

지역별 판매 비중(2015)

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

사업부문별 매출액 구성(2015)

유럽 미국 2% 4%

Battery 7%

기타 4%

중국 90%

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

32| Monthly InsighT

Mobile 43%

Automobile 50%

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: BYD(1211 HK) Key Charts BYD 분기별 실적 추이

사업부문별 매출 추이

(십억위안) 35

(%) 매출액 (L)

영업이익률 (R)

(십억위안) 90

Automobile Handset Components Battery

8 60

21 4 14

30 0

-4

0 1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

0 2009

1Q16

2010

2011

자료: BYD, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

BYD 실적 vs 컨센서스

OP consensus 변경 추이 증감률

(단위: CNYmn)

FY2Q15

FY1Q16

YoY

QoQ

19,977.6

23,748.0

48.7

18.9

608.2

1,657.2

1,147.0

88.6

-30.8

Pretax profit

626.5

1,148.5

1,380.0

120.3

20.2

Net profit

345.7

850.7

976.0

182.3

14.7

EPS

0.1

0.3

93.4

-15.6

OP margin

3.8

8.3

4.8

1.0

-3.5

Net margin

2.2

4.3

4.1

1.9

-0.1

주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

33| Monthly InsighT

2013

2014

(백만위안)

FY2Q16(Consen)

15,973.6

Revenue

2012

7,500

2015

(HKD) 70

2016F OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

6,500

50 40

5,500

30 4,500

20 15.1

15.4

15.7

15.10

16.1

16.4

16.7

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: BYD(1211 HK) Earnings table (CNY$mn, %)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

매출액

14,948

15,974

16,688

31,132

19,978

23,748

매출원가

12,660

13,416

13,814

26,623

16,420

2,288

2,557

2,874

4,509

572

608

897

매출총이익 영업이익

4Q16F

2015

2016F

2017F

22,311

77,612

100,423

115,954

19,497

18,139

65,753

82,831

95,415

3,558

4,251

4,172

11,859

17,592

20,539

1,433

1,657

1,147

1,640

4,340

6,784

7,995

세전이익

204

627

1,915

1,049

1,149

1,380

1,739

3,795

5,512

6,900

당기순이익

121

346

1,495

862

851

976

1,280

2,823

4,296

5,320

영업이익률(%)

3.8

5.4

4.6

8.3

4.8

7.4

5.6

6.8

6.9

당기순이익률(%)

0.8

2.2

9.0

2.8

4.3

4.1

5.7

3.6

4.3

4.6

매출액

-14.5

6.9

4.5

86.5

-35.8

18.9

-6.1

40.2

29.4

15.5

매출원가

-15.3

6.0

3.0

92.7

-38.3

18.7

-7.0

37.7

26.0

15.2

매출총이익

-10.1

11.8

12.4

56.9

-21.1

19.5

-1.9

55.6

48.3

16.8

Growth (QoQ/YoY)

영업이익

54.0

6.3

47.5

59.8

15.6

-30.8

43.0

84.6

56.3

17.9

세전이익

6.6

207.1

205.6

-45.2

9.4

20.2

26.0

334.2

45.2

25.2

171.1

185.8

332.4

-42.3

-1.3

14.7

31.1

551.3

52.2

23.8

영업이익률(%)

1.7

0.0

1.6

-0.8

3.7

-3.5

2.5

1.3

1.2

0.1

당기순이익률(%)

0.6

1.4

6.8

-6.2

1.5

-0.1

1.6

2.9

0.6

0.3

당기순이익

주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

34| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: CISCO(CSCO US) 시장규모도 성장하고 경쟁자도 강해진다 ■ 회사 개요 현재주가(16/7/29,USD)

영업이익(십억USD)

30.53

- 1984년 설립된 미국 네트워킹 솔루션 제공 업체, 설립 이후 약 166개의 회사를 인수 합병하며 모바일, 데이터센터, 네트워크 장비, 보안 등의 분야에 진출

FY2015

14.2

- 1Q16(FY3Q16) 기준 주요 제품의 매출 비중은 Switching 28%, Routing 16%, Service 26% 등

FY2016F

14.9

FY2017F

15.3

- 서버(Servers) 분야에서는 IBM, HPE(HP Enterprise)와 Switching/Routing 분야에서는 Juniper, HPE, Arista 등과 주된 경쟁구도 형성

EPS 성장률(FY16F,%)

5.4

■ 최근 실적(FY3Q16) 및 FY4Q16 가이던스

P/E(FY16F,x)

13.1

- FY3Q16 매출액 US$12.0bn(+3% YoY), 영업이익 US$3.0bn( ) 기록

MKT P/E(16F,x)

22.3

- 지역별로는 Americas +3%, EMEA -2%, APJC +10%로 매출 비중이 큰 America(60%)의 성장이 한자리수 초반에 머물면서 전체적인 매출액 성장 둔화 견인

NASDAQ (US)

5,162

시가총액(십억USD)

153.6

유통주식수(백만주)

5,030

- 제품별로는 Wireless, Data center 등이 각각 1% 성장에 그친데 반해 Security, Collaboration 등의 분야가 각각 17%, 10% 씩 성장하며 매출액 성장 견인

52주 최저가(USD)

22.46

- FY4Q16에도 매출액은 0 ~ 3%대 YoY 성장률을 가이던스로 제시

52주 최고가(USD)

31.15

■ Implication

주요 주주 및 지분율(%)

- 현재 가장 높은 점유율을 보이고 있지만, 글로벌 경쟁사의 역량 강화로 인한 M/S 감소 추세

Vanguard Group

6.2%

Ssga Fund Management

4.3%

Blackrock Fund

4.1%

주요 제품 및 매출 비중(FY3Q16) Switching

28%

Service

26%

NGN Routing

16%

기타

30%

주가상승률(%)

1개월

6개월

- IoT, 클라우드 등의 산업은 높은 성장률이 기대되지만 산업 성장률만큼의 외형성장을 보이기는 어려운 상황

120

NASDAQ (US)

CISCO

100

12개월

절대주가

6.4

28.3

7.4

상대주가

3.0

14.5

4.0

60 15.7

15.10

16.1

16.4

16.7

결산기 (9월)

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

매출액 (십억USD)

46.1

48.6

47.1

49.2

50.4

영업이익 (십억USD)

12.7

13.7

13.3

14.2

14.9

15.3

영업이익률 (%)

27.7

28.1

28.3

28.9

30.4

30.3

순이익 (십억USD)

10.0

10.9

11.4

11.9

12.2

EPS (JPY)

1.85

2.02

2.06

2.21

2.33

2.44

ROE (%)

19.5

18.4

19.2

19.0

18.8

18.3

P/E (배)

8.6

12.7

12.2

12.9

13.1

12.5

P/B (배)

1.7

2.3

2.4

2.2

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Murata, Bloomberg, 대우증권 리서치센터

35| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: CISCO(CSCO US) 기업 소개 CISCO 주요 연혁 1984

스탠포드 대학의 Len Bosack과 Sandy Lerner, 시스코 시스템즈 공동 설립

1986

Advanced Gateway Server(AGS) 출시 : 시스코 최초 Multi Prtocol Router

1990

나스닥 상장

1993

Crescendo Communication 인수

1996

Crescendo Communication 인수 사업부문 연간 수익 5억달러 달성

1996

ATM분야 시장 선두 업체인 Stratacom 45억달러에 인수

1999

광전송 네트워크 장비 업체 Cerent 70억 달러에 인수

주요 주주 구성(FY 3Q16기준) 4% 4%

Vanguard Group

2% Ssga Fund Management Blackrock Fund Wellington 기타 83% 자료: Factset, CISCO, 미래에셋대우 리서치센터

2002

스토리지 네트워크 분야 시장 선두 업체인 Andiamo Systems 인수

2003

홈 네트워킹 장비 업체 LinkSys 인수

2005

케이블 TV용 셋톱박스 및 동영상 솔루션 업체인 Scientific Atlanta 인수

제품 별 매출액 구성(FY 3Q16기준)

NGN Routing 16%

Switching

26% 2006

Nuova 인수를 바탕으로 가상 컴퓨팅 시장으로 진출

2007

웹 컨퍼런스 분야 1위 업체 WebEx Communications 인수로 협업 솔루션 시장 진출

Collaboration Service Provider Video Wireless

1% 2009

시스코 통합 컴퓨팅 시스템 서버(UCS) 런칭

2011

최초의 테라바이트 라우터 ASR 9000 시리즈 출시

2012 - 현재 IoT, 클라우드 분야 집중 육성 자료: CISCO, 미래에셋대우 리서치센터

36| Monthly InsighT

28% 7%

Security Data Center Other Product

9% 5%

Service Revenue

자료: Factset, CISCO, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: CISCO(CSCO US) Key Charts CISCO 분기별(FY) 실적 추이

지역별 매출액 비중(FY3Q16)

(십억달러)

(%)

Sales (L)

OP margin (R)

15% 12

미주

25% 26

유럽, 중동, 아프리카 60% 아태지역

3 4Q12

2Q13

4Q13

2Q14

4Q14

2Q15

4Q15

2Q16

4Q16F

자료: CISCO, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

자료: CISCI, 미래에셋대우 리서치센터

OP consensus 변경 추이 (십억USD)

2016F OP 컨센서스 (L)

16.0

주가 (R)

(USD) 36

15.5

15.0

14.5

14.0 15.2

15.5

15.8

15.11

16.2

16.5

20 16.8

주: 3월 결산 법인, 4Q15, 1Q16은 분식회계로 인하여 실적 미발표 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

37| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 소개: CISCO(CSCO US) Earnings table (US$mn, US$, %) 매출액 NGN Routing Switching Collaboration Service Provider Video Wireless Security Data Center Other Product Service Revenue 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 QoQ 성장률 매출액 NGN Routing Switching Collaboration Service Provider Video Wireless Security Data Center Other Product Service Revenue 영업이익 당기순이익 YoY 성장률 매출액 NGN Routing Switching Collaboration Service Provider Video Wireless Security Data Center Other Product Service Revenue 영업이익 당기순이익 주: 9월 결산 법인 자료: Factset, 미래에셋대우 리서치센터

38| Monthly InsighT

1Q15 12,245 1,949 3,846 949 871 605 455 693 67 2,810 3,574 29.2 2,802 22.9

2015 2Q15 11,936 1,764 3,616 990 776 611 416 846 59 2,858 3,394 28.4 2,745 23.0

3Q15 12,137 1,999 3,560 973 914 611 412 801 56 2,811 3,473 28.6 2,795 23.0

4Q15 12,843 1,992 3,719 1,088 994 715 464 880 59 2,932 3,759 29.3 3,012 23.5

1Q16 12,682 1,793 4,022 1,115 850 645 485 859 75 2,838 3,869 30.5 3,024 23.8

2016 2Q16 11,927 1,845 3,483 1,019 569 613 462 822 77 2,944 3,693 31.0 2,929 24.6

3Q16 12,000 1,894 3,447 1,069 468 615 482 811 89 3,125 3,594 30.0 2,880 24.0

4Q16F 12,569 1,952 3,668 1,132 531 692 512 891 84 3,129 3,769 30.0 3,008 23.9

2015

2016F

49,161 7,704 14,741 4,000 3,555 2,542 1,747 3,220 241 11,411 14,200 28.9 11,354 23.1

49,155 7,475 14,602 4,332 2,488 2,566 1,946 3,365 323 12,042 14,926 30.4 11,863 24.1

-0.9 0.3 5.4 1.6 -18.1 -8.5 1.8 -10.2 9.8 -0.5 3.5 4.4

-2.5 -9.5 -6.0 4.3 -10.9 1.0 -8.6 22.1 -11.9 1.7 -5.0 -2.6

1.7 13.3 -1.5 -1.7 17.8 0.0 -1.0 -5.3 -5.1 -1.6 2.3 0.6

5.8 -0.4 4.5 11.8 8.8 17.0 12.6 9.9 5.4 4.3 8.2 2.3

-1.3 -10.0 8.1 2.5 -14.5 -9.8 4.5 -2.4 27.1 -3.2 2.9 4.2

-6.0 2.9 -13.4 -8.6 -33.1 -5.0 -4.7 -4.3 2.7 3.7 -4.5 1.5

0.6 2.7 -1.0 4.9 -17.8 0.3 4.3 -1.3 15.6 6.1 -2.7 -3.3

4.7 3.0 6.4 5.9 13.4 12.6 6.2 9.9 -5.6 0.1 4.9 0.1

1.3 -4.6 2.5 -7.6 -11.8 12.0 24.7 15.3 -16.3 4.5 0.8 -0.5

7.0 1.3 10.5 12.4 -18.9 19.6 5.9 39.8 -7.8 4.6 9.4 2.2

5.1 3.3 5.3 9.1 -4.9 10.5 14.1 21.0 -25.3 3.2 7.1 1.9

3.9 2.5 1.9 16.5 -6.6 8.2 3.8 14.0 -3.3 3.8 8.8 4.7

3.6 -8.0 4.6 17.5 -2.4 6.6 6.6 24.0 11.9 1.0 8.3 4.5

-0.1 4.6 -3.7 2.9 -26.7 0.3 11.1 -2.8 30.5 3.0 8.8 8.9

-1.1 -5.3 -3.2 9.9 -48.8 0.7 17.0 1.2 58.9 11.2 3.5 4.7

-2.1 -2.0 -1.4 4.0 -46.6 -3.2 10.3 1.3 42.4 6.7 0.3 2.4

4.3 0.5 4.9 7.1 -10.4 12.2 11.6 22.0 -13.9 4.0 6.4 2.1

0.0 -3.0 -0.9 8.3 -30.0 0.9 11.4 4.5 34.1 5.5 5.1 5.1

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global 경쟁사 소개 최선호주 / 차선호주 • 대형주: 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이, 삼성전기, 한화테크윈 • 중소형주: 파트론, 리노공업

39| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전자(005930)

최선호주

상반기는 세트, 하반기는 부품 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

1,900,000

현재주가(16/07/29,원)

1,539,000

■ 2016년 실적 전망: 매출액 202조원(+1% YoY), 영업이익 30조원(+14% YoY) 예상 - 반도체: 영업이익 11.1조원(-13% YoY), 가격 하락으로 DRAM 이익 감소하지만 NAND, System LSI 이익 개선 - 디스플레이: 영업이익 0.8조원(-62% YoY), 상반기 LCD 신공정 수율 불량으로 큰 폭의 적자 기록. OLED는 풀가동으로 실적 개선 - IM: 영업이익 15.5조원(+53% YoY), 갤럭시 S7, 중저가 J시리즈 판매 호조와 예상을 상회하는 수익성 개선으로 큰 폭의 이익 증가 - CE:영업이익 2.6조원(+108% YoY), SUHD TV 프리미엄 제품 확대와 패널, 원자재 가격 하락으로 수익성 개선

23%

상승여력

■ Catalyst: ① 세트 사업의 안정화, ② 3D NAND, Flexible OLED 부품 사업의 성장성 부각, ③ 주주환원 정책 영업이익(16F,십억원)

29,998

Consensus 영업이익(16F,십억원)

30,481

EPS 성장률(16F,%)

35.1

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

10.4

MKT P/E(16F,x)

10.6 2,016.19

KOSPI

218,029

시가총액(십억원)

162

발행주식수(백만주)

68.4

유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%)

51.2

베타(12M) 일간수익률

0.98

52주 최저가(원)

1,067,000

52주 최고가(원)

1,543,000

주가상승률(%) 절대주가 상대주가

- 스마트폰, TV 제품 믹스 개선과 안정적인 서플라이체인 구축으로 물량 증가보다는 수익성 확보에 중점 - 3D NAND 공급 부족 예상(공급 +42% < 수요 +44%, 16F): 3D NAND 원가경쟁력 개선으로 SSD 수요 확대 - 2017년부터 Flexible OLED 생산 능력 대폭 증가할 전망 → Apple을 포함한 외부 판매 비중 증가 예상 - 실적 개선과 주주환원 정책 강화로 주가 상승 전망. 기업 분할에 따른 가치 상승 기대감도 유효 ■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 1,900,000원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 9.6배, P/B 1.1배, ROE 13.8% - 특별 자사주 잔여분 1.8조원을 3분기에 모두 매입할 예정이며 이후 후속 주주환원 정책(6~10조원) 기대 130

결산기 (12월)

KOSPI

삼성전자

매출액 (십억원)

120

6개월

12개월

10.2

33.8

21.9

7.0

26.9

23.1

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

40| Monthly InsighT

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

206,206

200,653

202,469

208,946

210,841 39,123

36,785

25,025

26,413

29,998

34,294

110

영업이익률 (%)

16.1

12.1

13.2

14.8

16.4

18.6

100

순이익 (십억원)

29,821

23,082

18,695

24,380

28,470

33,152

EPS (원)

175,282

135,673

109,883

148,458

175,295

204,120

ROE (%)

22.8

15.1

11.2

13.4

14.0

14.4

P/E (배)

7.8

9.8

11.5

10.4

8.8

7.5

P/B (배)

1.5

1.3

1.2

1.1

1.0

영업이익 (십억원)

1개월

12/13 228,693

80 70 15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전자(005930)

최선호주

Key Charts 스마트폰 출하량, 수익성 추이 및 전망

반도체 부문 매출, 영업이익률 추이 및 전망

(백만대)

(%)

100

출하량 (L)

예상보다 큰

IM 영업이익률 (R)

(조원)

매출액 (L)

영업이익률 (R)

(%)

DRAM 영업이익률 (R)

NAND 영업이익률 (R)

폭의 수익성 개선 25

50 40

15 40

30 20

5 0

0 1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

자료: 미래에셋대우 리서치센터

사업 부문별 영업이익 추이 및 전망

12M-fwd P/B 밴드

(조원)

0 1Q10

자료: 미래에셋대우 리서치센터

IM(스마트폰)

CE(가전)

반도체

디스플레이

스마트폰 의존도 감소

(천원)

반도체 비중 증가

2,000

1.8x

1.6x

1.4x 1.2x

1,500

1.0x

0.8x 1,000

10 500

-10 04

자료: 미래에셋대우 리서치센터

41| Monthly InsighT

16F

18F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

삼성전자(005930)

Earnings Table 매출액

% QoQ % YoY IM

(십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

47,118

48,538

51,683

53,315

49,782

50,940

50,675

51,072

50,799

52,358

52,717

53,072 0.7

-10.6

3.0

6.5

3.2

-6.6

2.3

-0.5

0.8

-0.5

3.1

0.7

-12.2

-7.3

8.9

1.1

5.7

4.9

-1.9

-4.2

2.0

2.8

4.0

3.9

25,884

26,064

26,610

25,002

27,591

26,556

25,677

24,766

27,341

28,133

26,076

24,559

16F

17F

18F

200,653 202,469 208,946 210,841 -2.7

0.9

3.2

0.9

103,559 104,590 106,109 107,391

10,310

11,202

11,592

13,854

10,620

11,550

11,426

13,289

10,478

12,499

12,429

14,450

46,958

46,885

49,857

49,828

Semiconductor

10,278

11,292

12,818

13,088

11,123

12,003

12,132

12,094

12,687

13,718

14,630

14,893

47,476

47,351

55,928

61,856

27,461

25,789

27,415

32,637

6,845

6,623

7,462

6,532

6,043

6,420

6,817

6,509

5,799

6,714

7,563

7,340

매출원가

28,955

28,956

31,609

33,962

30,374

30,090

29,370

30,651

29,617

29,362

29,832

30,368

매출총이익

18,163

19,582

20,073

19,354

19,408

20,850

21,305

20,420

21,182

22,996

22,884

22,704

77,171

81,983

89,766

38.5

40.3

38.8

36.3

39.0

40.9

42.0

40.0

41.7

43.9

43.4

42.8

38.5

40.5

43.0

45.3

12,183

12,684

12,680

13,211

12,733

12,715

13,270

13,268

13,560

14,278

13,832

13,802

50,758

51,985

55,472

56,412

5,979

6,898

7,393

6,143

6,676

8,135

8,035

7,153

7,622

8,718

9,053

8,902

26,413

29,998

34,294

39,123

9.5

15.4

7.2

-16.9

8.7

21.9

-1.2

-11.0

6.6

14.4

3.8

-1.7

Display

매출총이익률 판매관리비 영업이익

% QoQ % YoY IM

123,482 120,486 119,180 115,305 95,535

-29.6

-4.0

78.7

12.4

11.6

17.9

8.7

16.4

14.2

7.2

12.7

24.5

5.5

13.6

14.3

14.1

2,739

2,764

2,402

2,226

3,888

4,322

3,874

3,417

3,995

4,155

3,704

3,375

10,131

15,501

15,228

14,764

-142

211

360

818

510

1,030

593

462

336

510

587

761

1,247

2,594

2,194

2,454

Semiconductor

2,942

3,402

3,660

2,795

2,630

2,640

3,046

2,832

2,943

3,367

4,013

4,138

12,799

11,148

14,461

18,498

Display

462

530

923

304

-270

142

522

443

348

686

749

628

2,218

837

2,410

3,407

영업이익률

12.7

14.2

14.3

11.5

13.4

16.0

15.9

14.0

15.0

16.7

17.2

16.8

13.2

14.8

16.4

18.6

10.6

9.0

8.9

14.1

16.3

15.1

13.8

14.6

14.8

14.2

13.7

9.8

14.8

14.4

13.7

-1.4

1.9

3.1

5.9

4.8

8.9

5.2

3.5

3.2

4.1

4.7

5.3

2.7

5.5

4.4

4.9

Semiconductor

28.6

30.1

28.6

21.4

23.6

22.0

25.1

23.4

23.2

24.5

27.4

27.8

27.0

23.5

25.9

29.9

Display 세전이익

% QoQ % YoY 세전이익률

6.7

8.0

12.4

4.7

-4.5

2.2

7.7

6.8

6.0

10.2

9.9

8.6

8.1

3.2

8.8

10.4

6,219

7,628

7,390

4,724

7,122

8,408

8,361

8,558

8,070

9,267

9,665

10,656

25,961

32,449

37,658

43,849

7.8

22.7

-3.1

-36.1

50.8

18.0

-0.6

2.4

-5.7

14.8

4.3

10.2

-35.6

-2.0

50.1

-18.1

14.5

10.2

13.1

81.2

13.3

10.2

15.6

24.5

-7.7

25.0

16.1

16.4

13.2

15.7

14.3

8.9

14.3

16.5

16.8

15.9

17.7

18.3

20.1

12.9

16.0

18.0

20.8

18,695

24,380

28,470

33,152

4,519

5,627

5,306

3,242

5,264

6,323

6,306

6,488

6,105

6,998

7,307

8,060

% QoQ % YoY

-14.5

24.5

-5.7

-38.9

62.3

20.1

-0.3

2.9

-5.9

14.6

4.4

10.3

-39.6

-8.9

28.3

-38.7

16.5

12.4

18.8

100.1

16.0

10.7

15.9

24.2

-19.0

30.4

16.8

16.4

순이익률

9.6

11.6

10.3

6.1

10.6

12.4

12.7

12.0

13.4

13.9

15.2

9.3

12.0

13.6

15.7

순이익 (지배주주)

자료: 미래에셋대우 리서치센터

42| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

SK하이닉스(000660)

최선호주

하반기 완만한 개선 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

39,000

현재주가(16/07/29,원)

34,400

■ 2016년 실적 전망: 매출액 16조원(-14% YoY), 영업이익 2.1조원(-60% YoY) 예상 - DRAM: 매출 11.7조원(-17% YoY), 영업이익 2.4조원(-54% YoY), 연간 bit growth +23% - NAND: 매출 4.1조원(-4% YoY), 영업이익 -0.3조원(적자전환 YoY), 연간 bit growth +49% - 상반기 DRAM 가격 하락과 2Znm 공정 전환 지연으로 실적 악화. 하반기부터 DRAM 가격 안정화로 수익성 개선 - NAND 전략 고객사의 스마트폰 판매 부진 타격. 3D NAND, 컨트롤러 기술이 뒤쳐져 있어 경쟁력 회복이 시급

13%

상승여력

■ Catalyst: ① DRAM 가격 안정화, ② 2Znm 공정 전환으로 하반기부터 수익성 개선 기대, ③ 메모리 용량 증가 지속 영업이익(16F,십억원)

2,140

Consensus 영업이익(16F,십억원)

2,114

EPS 성장률(16F,%)

-64.7

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

16.4

MKT P/E(16F,x)

10.6 2,016.19

KOSPI

25,043

시가총액(십억원)

728

발행주식수(백만주)

- 18개월 만에 DRAM 고정가격 상승 → Mobile 및 서버 DRAM 비중 증가로 PC DRAM 비중 축소 - 메모리 설비투자가 3D NAND에 집중되면서 DRAM 설비투자는 상대적으로 감소 → 향후 제한적인 공급 증가 - 하반기 2Znm 램프업 본격화로 생산원가 절감 가능 → 연말까지 2Znm 비중 40%까지 확대될 전망 - 스마트폰 평균 DRAM 탑재 용량 36% 증가, 서버 평균 DRAM 탑재 용량도 25% 증가 예상 ■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 39,000원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 16.0배, P/B 1.1배, ROE 6.9% - 하반기부터 메모리 수급이 균형을 찾아가면서 점진적인 실적 개선 예상. 3D NAND 경쟁력 확보가 관건

76.2

유동주식비율(%)

결산기 (12월)

110

SK하이닉스

50.3

외국인 보유비중(%)

1.46

베타(12M) 일간수익률

KOSPI

매출액 (십억원)

100

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

14,165

17,126

18,798

16,252

17,016

17,949 3,710

3,380

5,109

5,336

2,140

2,226

영업이익률 (%)

23.9

29.8

28.4

13.2

13.1

20.7

순이익 (십억원)

2,872

4,195

4,322

1,526

1,585

2,860

영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

25,750

52주 최고가(원)

37,550

EPS (원)

4,099

5,842

5,937

2,097

2,177

3,929

ROE (%)

25.2

27.0

21.9

6.9

6.8

11.4

P/E (배)

9.0

8.2

5.2

16.4

15.8

8.8

P/B (배)

2.0

1.9

1.0

1.1

1.0

0.9

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

8.2

26.0

-7.0

5.0

19.5

-6.0

절대주가 상대주가

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

43| Monthly InsighT

15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

SK하이닉스(000660)

최선호주

Key Charts 분기별 영업이익 추이 및 전망

분기별 재고자산 및 재고 비율 추이

(조원)

(십억원)

DRAM 시장 과점화

2.0

(%)

2,500

1.5

재고자산 (L)

재고/매출액 (R)

재고 감소

Bear Cycle (2011~2012) 50% 상회

2,000

1.0

1,500

0.5 0.0 2Q16 실적 바닥 → 하반기 수급 개선

-0.5

40 30

1,000

Bull Cycle (2013~2014) 30% 수준

500

-1.0

20 10

-1.5 05

0 11

16F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

12M-fwd P/B 밴드

12M-fwd P/E 밴드

(천원)

1.8x

1.6x 50

1.4x 1.2x

16F

(천원) 60 50 16x 40

14x

1.0x 30

12x

10x 8x

0.8x

0 05

자료: 미래에셋대우 리서치센터

44| Monthly InsighT

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

SK하이닉스(000660)

Earnings Table (십억원,%)

매출액 DRAM NAND 매출비중 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 영업이익률 DRAM NAND 당기순이익 순이익률 EBITDA EBITDA 마진 QoQ/YoY % 매출액 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 당기순이익 EBITDA YoY 매출액 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 당기순이익 EBITDA

1Q15 4,818 3,653 1,069 100% 76% 22% 1,596 1,588 2 33.1% 43.5% 0.2% 1,295 26.9% 2,531 52.5%

2Q15 4,639 3,478 1,074 100% 75% 23% 1,375 1,341 26 29.7% 38.5% 2.4% 1,108 23.9% 2,326 50.1%

3Q15 4,925 3,676 1,134 100% 75% 23% 1,383 1,277 95 28.1% 34.7% 8.3% 1,048 21.3% 2,389 48.5%

4Q15 4,416 3,270 982 100% 74% 22% 983 1,009 -40 22.3% 30.9% -4.1% 871 19.7% 2,044 46.3%

1Q16 3,656 2,769 780 100% 76% 21% 562 683 -126 15.4% 24.7% -16.1% 448 12.3% 1,640 44.9%

2Q16 3,941 2,806 1,030 100% 71% 26% 453 527 -84 11.5% 18.8% -8.2% 286 7.3% 1,575 40.0%

3Q16F 4,190 2,981 1,106 100% 71% 26% 572 609 -47 13.7% 20.4% -4.3% 417 9.9% 1,744 41.6%

4Q16F 4,466 3,178 1,186 100% 71% 27% 553 589 -46 12.4% 18.5% -3.9% 398 8.9% 1,778 39.8%

1Q17F 4,102 2,880 1,124 100% 70% 27% 424 467 -55 10.3% 16.2% -4.9% 306 7.5% 1,704 41.5%

2Q17F 4,274 3,004 1,172 100% 70% 27% 522 469 40 12.2% 15.6% 3.4% 387 9.1% 1,840 43.1%

3Q17F 4,366 3,098 1,169 100% 71% 27% 620 566 39 14.2% 18.3% 3.3% 464 10.6% 1,978 45.3%

4Q17F 4,275 3,038 1,144 100% 71% 27% 661 559 86 15.5% 18.4% 7.5% 482 11.3% 2,060 48.2%

-6% -7% -1% -4% -2% -92% -20% -2%

-4% -5% 0% -14% -16% 1,148% -14% -8%

6% 6% 6% 1% -5% 261% -5% 3%

-10% -11% -13% -29% -21% 적전 -17% -14%

-17% -15% -21% -43% -32% 적지 -49% -20%

8% 1% 32% -19% -23% 적지 -36% -4%

6% 6% 7% 26% 16% 적지 46% 11%

7% 7% 7% -3% -3% 적지 -4% 2%

-8% -9% -5% -23% -21% 적지 -23% -4%

4% 4% 4% 23% 0% 흑전 27% 8%

2% 3% 0% 19% 21% -2% 20% 7%

-2% -2% -2% 7% -1% 121% 4% 4%

29% 22% 73% 51% 49% 흑전 61% 34%

18% 14% 45% 27% 15% 흑전 65% 21%

14% 12% 25% 6% -2% 흑전 -4% 10%

-14% -17% -9% -41% -38% 적전 -46% -21%

-24% -24% -27% -65% -57% 적전 -65% -35%

-15% -19% -4% -67% -61% 적전 -74% -32%

-15% -19% -2% -59% -52% 적전 -60% -27%

1% -3% 21% -44% -42% 적지 -54% -13%

12% 4% 44% -25% -32% 적지 -32% 4%

8% 7% 14% 15% -11% 흑전 35% 17%

4% 4% 6% 8% -7% 흑전 11% 13%

-4% -4% -4% 19% -5% 흑전 21% 16%

15 18,798 14,078 4,258 100% 75% 23% 5,337 5,215 83 28.4% 37.0% 1.9% 4,324 23.0% 9,289 49.4%

16F 16,252 11,734 4,102 100% 72% 25% 2,140 2,408 -303 13.2% 20.5% -7.4% 1,549 9.5% 6,738 41.5%

17F 17,016 12,020 4,609 100% 71% 27% 2,226 2,061 109 13.1% 17.1% 2.4% 1,639 9.6% 7,582 44.6%

18F 17,949 12,542 5,050 100% 70% 28% 3,710 2,906 731 20.7% 23.2% 14.5% 2,901 16.2% 9,738 54.3%

10% 6% 27% 4% 1% 흑전 3% 9%

-14% -17% -4% -60% -54% 적전 -64% -27%

5% 2% 12% 4% -14% 흑전 6% 13%

5% 4% 10% 67% 41% 571% 77% 28%

자료: 미래에셋대우 리서치센터

45| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

LG디스플레이(034220)

최선호주

점점 늘어나는 Follow 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

37,000

현재주가(16/7/29,원)

31,000 19%

상승여력

■ What’s new: 하반기 큰 폭의 수익성 개선 기대 - 성수기 진입과 함께 2분기 말부터 상승된 패널가격 반영 - 일부 생산라인 감가상각 종료 효과 반영 - 대형 OLED 수율 개선에 따라 추가적인 수익성 개선 기대 ■ Catalyst: 프리미엄 LCD + OLED - LCD 프리미엄 시장에서 절대적인 위치 (UHD 35.9%)

영업이익(16F,십억원)

853

Consensus 영업이익(16F,십억원)

819

EPS 성장률(16F,%)

- M+는 타 경쟁사와 차별화된 요소  부진한 업황에서 경쟁력 발휘 - 대형 OLED + 중소형 OLED 대한 선제적인 투자를 통해 시장 지위 유지 기대

-55.7

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

■ Valuation: 목표주가 37,000원, 매수 의견 유지

P/E(16F,x)

25.9

- M+와 OLED 기술력은 경쟁사와 확실한 차별화 요소

MKT P/E(16F,x)

10.6

- 긍정적인 패널 업황은 하반기에도 지속될 것으로 예상

KOSPI

2,016.19

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

358

유동주식비율(%)

62.1

외국인 보유비중(%)

32.3

베타(12M) 일간수익률

0.70

52주 최저가(원)

20,600

52주 최고가(원)

31,000

주가상승률(%) 절대주가 상대주가

- 수요 회복시 추가적인 업황 개선 예상

11,092

1개월

6개월

12개월

20.9

41.6

33.6

17.3

34.2

35.0

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

46| Monthly InsighT

결산기 (12월)

140

LG디스플레이

KOSPI

130

매출액 (십억원)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

29,430

27,033

26,456

28,384

25,232

26,471 1,279

영업이익 (십억원)

912

1,163

1,357

1,626

853

120

영업이익률 (%)

3.1

4.3

5.1

5.7

3.4

4.8

110

순이익 (십억원)

233

426

904

967

428

827

100

EPS (원)

652

1,191

2,527

2,701

1,196

2,313

ROE (%)

2.3

4.1

8.2

3.5

6.5

P/E (배)

47.6

21.3

13.3

9.1

25.9

13.4

P/B (배)

1.1

0.9

1.1

0.7

0.9

0.8

80 15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG디스플레이(034220)

최선호주

Key Charts 매출액 및 영업이익률 추이

출하면적 및 ASP 추이 (%)

(조원) 매출액 (L)

영업이익률 (R)

8 6

3 4

-3

-6 1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

(백만m2)

1Q17F

(US$)

800

700

600

4 500

400

0 1Q12

1Q13

자료: 미래에셋대우 리서치센터

삼성전자 CE 사업부와 LG전자 HE 사업부 영업이익률 추이

UHD TV 패널 시장점유율

(%)

900

ASP (R)

출하면적 (L)

1Q14

1Q15

1Q16

1Q17F

(%)

LG전자 HE 사업부 삼성전자 CE 사업부

LG Display Innolux

AUO Samsung

4 30

2 0

-2

-4 1Q15

2Q15

자료: 미래에셋대우 리서치센터

47| Monthly InsighT

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16P

3Q16F

4Q16F

0 1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

3Q15

1Q16

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG디스플레이(034220)

최선호주

Earnings Table (십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

2015

2016F

2017F

9,801

9,782

9,835

10,273

9,483

9,961

10,490

10,750

10,352

10,743

11,297

11,541

39,692

40,683

43,934

883

865

872

837

711

733

747

732

718

725

732

717

3,456

2,923

2,892

Monitor

1,469

1,438

1,450

1,492

1,266

1,367

1,394

1,352

1,325

1,339

1,352

1,325

5,848

5,379

5,341

6,859

6,894

7,231

6,971

7,347

7,788

8,100

7,857

8,250

8,745

9,007

27,843

30,207

33,858

590

621

714

535

514

560

566

453

430

469

492

2,545

2,175

1,843

652

620

622

632

525

504

540

542

497

490

510

511

632

528

502

7,022

6,708

7,158

7,496

5,989

5,855

6,573

6,814

6,170

6,317

6,909

7,076

28,383

25,232

26,471

691

623

608

550

459

454

461

451

449

462

444

2,472

1,825

1,817

Monitor

1,194

1,110

1,129

1,124

898

936

959

929

924

952

914

4,558

3,721

3,742

2,882

2,713

2,754

2,549

2,276

2,284

2,553

2,731

2,690

2,881

3,115

3,144

10,898

9,844

11,830

S/M

2,253

2,262

2,666

3,273

2,356

2,181

2,601

2,703

2,107

2,022

2,380

2,574

10,454

9,841

9,082

매출원가

5,661

5,568

6,112

6,729

5,363

5,245

5,643

5,838

5,372

5,490

5,924

6,126

24,070

22,089

22,913

4,164

4,058

4,591

5,191

3,897

3,786

4,250

4,405

3,989

4,049

4,457

4,562

18,004

16,337

17,057

851

858

845

821

813

788

698

748

808

3,257

2,887

2,901

SG&A

617

652

714

706

587

566

560

577

565

582

2,689

2,290

2,279

영업이익

743

489

332

370

399

232

261

419

367

1,625

853

1,279

10.6

7.3

4.6

0.8

0.7

0.8

5.6

5.9

3.8

4.1

6.1

5.2

5.7

3.4

4.8

1,595

1,347

1,178

882

853

887

1,114

1,136

963

1,038

1,191

5,001

3,990

4,383

22.7

20.1

16.5

11.8

14.2

15.2

17.0

16.7

15.6

16.4

17.2

16.8

17.6

15.8

16.6

출하면적

('000 m2)

Notebook

S/M ASP

(USD/m2)

매출액 Notebook

Material Depreciation

영업이익률 EBITDA EBITDAM 자료: 미래에셋대우 리서치센터

48| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전기(009150)

최선호주

다양하게 나타나는 주가 바닥 신호 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

73,700

현재주가(16/07/29,원)

55,200

■ 2Q16 Review: 영업이익 152억원. 구조 조정 비용 400억원 고려하면 무난 - 인력 구조조정을 진행. 1Q16 100억원, 2Q16 400억원 수준의 비용이 영업이익에 반영 - 구조조정은 2Q16에 마무리된 것으로 판단 - 가벼워진 비용 구조의 영향으로 실적은 추가 악화보다는 점진적인 개선 기대 - 3Q16 실적은 매출액 1조 6,458억원(+1.8% QoQ), 영업이익 590억원(+288.9% QoQ) 추정

34%

상승여력

■ 사업 환경은 어려우나, 선제적 구조조정 및 신사업 투자 재원 확보는 긍정적 영업이익(16F,십억원)

157

Consensus 영업이익(16F,십억원)

168

EPS 성장률(16F,%)

790.7

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

43.0

MKT P/E(16F,x)

10.6

KOSPI

2,016.19

시가총액(십억원)

4,123

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

73.6

- 신사업 추진을 위한 현금 확보 주목 (1Q16말 기준 현금 및 현금성자산 1.1조원)  차세대 성장 동력에 투자할 재원 확보. 자동차, IoT, Wearable 사업에 진출 계획 - 7월 21일 차세대 기판 신규 시설 2,632억원 투자 결정

■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 73,700원 유지 - 12개월 Forward BPS 58,124원 기준 PBR 1.27배(5년 평균 20% 할인. 유지) 수준 - 삼성전자의 주가 상승도 투자 전략적으로 주목. 삼성전기와의 주가 상관관계가 높기 때문 - 괴리도 확대는 실적 부진의 영향 때문이었으나, 이제는 실적 개선 시작 150

KOSPI

삼성전기

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

8,257

6,100

6,176

6,355

6,505

6,971 349

외국인 보유비중(%)

18.1

140

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.80

130

영업이익 (십억원)

464

301

157

275

5.6

1.1

4.9

2.5

4.2

5.0

330

503

100

155

218 2,804

52주 최저가(원)

46,700

120

영업이익률 (%)

52주 최고가(원)

71,500

110

순이익 (십억원)

100

EPS (원)

4,256

6,478

144

1,284

1,998

ROE (%)

8.2

11.5

0.3

2.3

3.6

4.8

P/E (배)

17.2

8.4

436.3

43.0

27.6

19.7

P/B (배)

1.4

0.9

1.1

1.0

0.9

주가상승률(%)

1개월

절대주가 상대주가

12개월

10.4

0.0

2.6

7.1

-5.2

3.7

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

49| Monthly InsighT

6개월

15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전기(009150)

최선호주

Key Charts 삼성전기 분기별 실적 추이

삼성전기 분기 영업이익 추이

(십억원)

(%)

2,500

DM(L) ACI(L) LCR(L) 영업이익률( R)

2,000

(십억원) 240

222.4 1Q16 구조조정 비용 100억원 고려시 529억원

164.3

160 113.1

1,500

85.1

2Q16 구조조정 비용 400억원 고려시 552억원

94.0 101.5

92.5

80 1,000

500

59.0

55.9

57.8

39.6

34.4

15.1 21.2

69.1

20.6 42.9 15.2

-69.1

0 -35.9

-5 1Q04

4Q05

3Q07

2Q09

1Q11

4Q12

3Q14

2Q16P

-80 1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

삼성전기 사업 현황

삼성전기 PBR 밴드 차트

(2015.01.02 = 100) 130 삼성전자 (L)

(2015.01.02 = 100) 170

삼성전기 (R)

1Q15

3Q15

1Q16 3Q16F 1Q17F 3Q17F

(원) 240,000 3.4x

110

140

180,000

2.8x 2.1x

120,000 90

1.5x

110 60,000

70 15.01

80 15.07

자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

50| Monthly InsighT

16.01

16.07

0.8x

0 10

자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

삼성전기(009150)

Earnings table

(십억원, %, %p)

2015

2016F

연간

3QF

4QF

연간

DM 사업부

678.0

735.0

668.1

573.6

2,828.6

685.9

731.8

759.9

680.4

2,858.0

LCR 사업부

534.0

507.1

542.8

443.8

2,027.7

525.4

505.3

518.9

465.6

2,015.1

ACI 사업부

388.0

374.4

394.6

360.2

1,517.2

346.0

344.3

346.3

330.4

1,367.0

2.6

-14.4

4.0

-15.6

-23.3

47.0

35.0

20.7

11.6

114.3

1,602.6

1,602.1

1,609.5

1,362.0

6,350.1

1,604.3

1,616.4

1,645.8

1,488.0

6,354.5

DM 사업부

28.4

35.2

46.5

30.2

140.3

10.1

8.1

14.1

13.2

45.5

LCR 사업부

81.2

82.2

70.0

16.0

249.3

60.6

42.8

62.3

36.3

202.0

ACI 사업부

-24.4

-23.2

-15.0

-25.6

-88.2

-27.8

-35.7

-17.3

-9.9

-90.7

85.1

94.1

101.5

20.6

301.3

42.9

15.2

59.0

39.6

156.7

DM 사업부

4.2

4.8

7.0

5.3

5.0

1.5

1.1

1.9

1.6

LCR 사업부

15.2

16.2

12.9

3.6

12.3

11.5

8.5

12.0

7.8

10.0

ACI 사업부

-6.3

-6.2

-3.8

-7.1

-5.8

-8.0

-10.4

-5.0

-3.0

-6.6

5.3

5.9

6.3

1.5

4.7

2.7

0.9

3.6

2.7

2.5

세전계속사업이익

76.9

190.5

107.1

-7.7

366.8

45.2

40.9

56.5

24.9

167.5

지배주주지분 순이익

36.8

0.2

-9.1

-16.7

11.2

31.3

16.5

36.0

15.9

99.7

세전계속사업이익률

4.8

11.9

6.7

-0.6

5.8

2.8

2.5

3.4

1.7

2.6

순이익률

2.3

0.0

-0.6

-1.2

0.2

1.9

1.0

2.2

1.1

1.6

매출액

Others 계 영업이익

계 영업이익률

계

주: 3Q15 이전 실적은 중단사업 손익 미반영. 차후 반영할 예정 자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

51| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈(012450)

최선호주

한화탈레스 추가 지분 인수 확정  완성된 방산 성장 스토리 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

77,000

현재주가(16/07/29,원)

54,100

■ 2Q16 추정 영업이익 400억원으로 수익성 정상화 - 2Q16 추정 매출액 7,223억원(+18.9% YoY, +12.4% QoQ), 영업이익 400억원(흑자전환 YoY, +26.0 QoQ) - 방산 수출 증가, 인력 감소로 인한 비용 절감 효과 등으로 실적 개선 지속 - 외형 성장으로 추가 수익성 개선 가능성 존재

42%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

149

Consensus 영업이익(16F,십억원)

151

EPS 성장률(16F,%)

■ 불확실성 감소, 방산/파워 사업 육성, 신사업 투자 - 점진적인 실적 개선 기대 - 방산 및 파워 사업 육성 가능  한화디펜스(구, 두산DST) 인수 완료, 한화탈레스 추가 지분 인수 확정(7/29 공시 2,880억원. 취득 예정일자 11월 23일)  연결 자회사로서 매출액 및 영업이익 증가 효과

4,784.4

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

10.3

MKT P/E(16F,x)

10.6

KOSPI

2,016.19

시가총액(십억원)

2,874

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

67.6

외국인 보유비중(%)

- 진행하기 어려웠던 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성 ■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 77,000원으로 상향 - 투자의견 ‘매수’ 유지 - 12개원 목표주가는 기존 61,000원에서 77,000원(5년 평균인 PBR 1.77배 적용)으로 상향 - 한화디펜스, 한화탈레스 인수 등 방산 사업 강화. 방산 수출 증가. 방산업체로서 재평가가 필요 170

15.7

베타(12M) 일간수익률

1.39

67.5

51.5

9.4

58.8

53.2

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

52| Monthly InsighT

12/17F

12/18F

2,969

3,092

3,351 183

-60

149

173

0.3

-2.3

5.0

5.6

5.5

순이익 (십억원)

132

-119

280

125

133 2,498

110

12.7

12/16F

2,613

54,900

절대주가 상대주가

12/15

2,616

3.7

52주 최고가(원)

12개월

12/14

2,630

영업이익률 (%)

29,900

6개월

12/13

매출액 (십억원) 영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

1개월

결산기 (12월)

150 130

주가상승률(%)

KOSPI

한화테크윈

EPS (원)

2,494

-2,236

108

5,275

2,355

ROE (%)

8.1

-7.1

0.3

12.4

5.4

5.5

P/E (배)

21.8

329.2

10.3

23.0

21.7

P/B (배)

1.7

0.8

1.3

1.2

15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈(012450)

최선호주

Key Charts 한화테크윈 분기별 실적 추이

한화테크윈 분기별 영업이익 추이

(십억원)

(%)

1,200

매출액(좌) 매출액(L)

영업이익률(우) 영업이익률(R)

(십억원) 80

60.8 46.0

40.3

900

25.2 3.3

600

24.0

22.8 5.2

40.0 31.7

43.1

43.3

31.0

10.3

0 -3.5

300

0 1Q05

2Q07

3Q09

4Q11

1Q14

-7

-40

-14

-80 1Q13

2Q16F

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

-14.7

-23.4

1Q14

-79.2

1Q15

1Q16

1Q17F

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

한화테크윈 PBR 밴드 차트 (원)

4.0x

160,000

120,000

2.5x 1.8x

80,000

1.2x 40,000 0.5x 0 10

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

53| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

한화테크윈(012450)

Earnings table 구분 매출액

2015

2016F

359.2

402.4

437.3

549.5

엔진/에너지장비

230.7

241.4

271.1

방산

128.5

161.0

166.2

175.8

148.9

67.2

55.9

항공방산부문

시큐리티 산업용 장비 계 영업이익

(십억원,천대,%,%p)

연간

2Q16F

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

1,748.5

438.9

498.2

558.9

576.9

2,073.0

23.8

QoQ

301.1

1,044.3

302.1

327.2

382.8

409.6

1,421.7

35.6

8.3

248.4

704.2

136.8

171.0

176.1

167.3

651.3

6.2

25.0

165.7

167.1

657.5

160.5

176.6

185.4

707.8

18.6

10.0

45.0

39.3

207.4

43.2

47.5

49.9

47.4

188.0

-15.0

10.0

13.5

602.2

607.2

648.0

756.0

2,613.4

642.6

722.3

794.2

809.7

2,968.8

18.9

12.4

엔진/에너지장비

4.5

-25.8

13.3

-7.6

-15.6

18.6

23.2

27.2

18.4

87.5

-189.9

24.8

방산

0.1

-14.7

8.5

7.2

1.2

5.6

8.0

8.6

7.5

29.8

-154.8

43.3

시큐리티

5.1

-22.2

6.8

0.3

-10.0

8.0

9.2

10.2

6.5

33.9

-141.4

14.4

산업용 장비

0.6

-16.5

-4.6

-14.7

-35.1

-0.5

0.0

-1.4

-2.4

-97.1

-8.3

계

10.3

-79.2

24.0

-14.7

-59.6

31.7

40.0

46.0

31.0

148.7

흑전

26.0

영업이익률

엔진/에너지장비

1.9

-10.7

4.9

-2.5

-1.5

6.2

7.1

4.5

6.2

17.8

0.0

(%, %p)

방산

0.1

-9.1

5.1

2.9

0.2

4.1

4.7

4.9

4.5

4.6

13.8

0.2

시큐리티

2.9

-14.9

4.1

0.2

-1.5

5.0

5.2

5.5

3.5

4.8

20.1

0.3

산업용 장비

0.9

-29.5

-10.2

-37.3

-16.9

-1.2

-1.0

0.0

-3.0

-1.3

28.5

1.0

계

1.7

-13.0

3.7

-1.9

-2.3

4.9

5.5

5.8

3.8

5.0

18.6

0.3

세전계속사업이익

21.7

-70.3

53.7

-24.1

-19.1

252.7

37.8

47.6

27.9

366.1

-153.7

-85.1

당기순이익

18.2

-47.5

34.0

1.0

5.7

196.1

28.1

35.4

20.7

280.2

-159.1

-85.7

세전계속사업이익률

3.6

-11.6

8.3

-3.2

-0.7

39.3

5.2

6.0

3.4

12.3

16.8

0.8

당기순이익률

3.0

-7.8

5.3

0.1

0.2

30.5

3.9

4.5

2.6

9.4

11.7

0.6

주: Security Solution(CCTV, 저장장치 등), Machinery Solution(칩마운터 등), Power System(항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등), Defense Solution(자주포, 탄약운반차 등) 자료: 미래에셋대우 리서치센터

54| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

파트론(091700)

최선호주

노트7과 홍채인식 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

14,300

현재주가(16/07/29,원)

11,850 21%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

Consensus 영업이익(16F,십억원)

EPS 성장률(16F,%)

41.9

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

11.4

MKT P/E(16F,x)

10.6

KOSPI

706.24

시가총액(십억원)

■ 2Q16 Preview: OP 121억원(+93.2% YoY, -41.9% QoQ)로 추정 -

2Q16 추정 매출액은 2,004억원(+8.5% YoY, -19.2% QoQ). 추정 영업이익률은 6.0%(+2.6%p YoY, -2.3%p QoQ) 계절적 비수기를 고려하면 무난한 실적 기대

■ 어려운 환경을 고려하면 양호한 실적 기록 중. 신사업 육성은 지속 추진 필요 -

파트론 실적의 핵심은 스마트폰 사업  성장 둔화 추세이지만 급격한 악화의 가능성은 낮음 향후 긍정적인 요인 ・ 최대 고객사의 1) 향후 안정적인 실적 기대(2Q16 OP margin 16%) 2) 중저가 제품 출시 지속 및 2H16 고가 신제품 조기 출시 가능성 3) 홍채인식 기능 채택의 가능성  카메라 모듈 수요 증가 효과 ・ 전면 카메라 고사양화 추세 + 후면 카메라 듀얼 카메라 채택 가능성 + OIS 적용 증가 추세 각종 센서 등을 적용한 제품 출시는 향후 성장동력 확보 및 시장/고객 다변화 측면에서 긍정적

■ 투자의견 매수 유지, 목표주가 14,300원 유지 -

12개월 Forward EPS 1,103원에 PER 13배(유지) 적용

642

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

71.4

150

파트론

KOSDAQ

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

1,100

770

806

917

999

1,131

외국인 보유비중(%)

27.0

140

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.93

130

영업이익 (십억원)

120

영업이익률 (%)

110

순이익 (십억원)

106

100

EPS (원)

1,956

894

735

1,042

1,146

1,324

ROE (%)

44.2

16.3

12.5

16.3

15.8

16.2

P/E (배)

7.3

13.1

13.4

11.4

10.3

8.9

P/B (배)

2.7

2.0

1.6

1.7

1.5

1.3

52주 최저가(원)

6,790

52주 최고가(원)

12,400

주가상승률(%)

1개월

절대주가 상대주가

12개월

11.8

9.7

38.8

6.0

6.1

43.5

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

55| Monthly InsighT

6개월

90 80 70 15.7

15.11

16.3

16.7

135

12.3

8.6

7.3

8.0

8.1

8.2

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

파트론(091700)

Earnings table

(십억원, %, %p)

2015

구분

2016F

2Q16F

연간

2QF

3QF

4QF

연간

201.8

184.7

220.4

198.9

805.8

248.1

200.4

244.1

224.3

916.8

영업이익

14.1

6.2

19.8

18.6

58.8

20.7

12.1

21.0

19.5

세전계속사업이익

14.9

7.6

21.9

18.1

62.5

19.2

14.8

23.7

당기순이익

10.1

2.3

17.3

10.1

39.8

13.2

10.8

186.4

42.8

318.5

187.1

735.0

244.6

영업이익률

7.0

3.4

9.0

9.4

7.3

세전계속사업이익률

7.4

4.1

10.0

9.1

순이익률

5.0

1.3

7.8

5.1

매출액

EPS

YoY

QoQ

기존

차이

8.5

-19.2

217.3

-7.8

73.3

93.2

-41.9

16.9

-28.7

22.6

80.3

95.0

-22.7

16.8

-12.1

16.8

15.7

56.5

364.7

-18.7

12.2

-11.8

198.9

309.9

289.0

1,042.0

364.7

-18.7

225.5

-11.8

8.4

6.0

8.6

8.7

8.0

2.6

-2.3

7.8

-1.8

7.8

7.7

7.4

9.7

10.1

8.8

3.3

-0.3

7.8

-0.4

4.9

5.3

5.4

6.9

7.0

6.2

4.1

0.0

5.6

-0.2

자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

수익 예상 변경 변경 전 구분

변경 후

변경률 변경사유

16F

17F

18F

16F

17F

18F

16F

17F

18F

945.8

1,038.5

1,175.7

916.8

998.6

1,130.8

-3.1

-3.8

영업이익

81.7

90.5

103.4

73.3

80.9

92.5

-10.3

-10.6

세전계속사업이익

80.0

91.3

105.8

80.3

87.3

101.4

0.4

-4.3

-4.2

당기순이익

56.3

64.6

74.7

56.5

62.1

71.7

0.4

-4.0

-3.9

1,039

1,193

1,379

1,042

1,146

1,324

0.4

-4.0

-3.9

영업이익률

8.6

8.7

8.8

8.0

8.1

8.2

-0.6

세전계속사업이익률

8.5

8.8

9.0

8.8

8.7

9.0

0.3

0.0

순이익률

5.9

6.2

6.3

6.2

6.3

0.2

0.0

매출액

EPS

자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

56| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

리노공업(058470)

최선호주

그대여 아무 걱정하지 말아요 매수

(Maintain)

■ IT 산업 내 독보적인 안정성 - 리노공업은 반도체 패키징 이후 테스트 공정에 사용되는 프로브 핀 제조업체. 핀타입 테스트 소켓 시장 점유율 글로벌 1위 추정

54,000

목표주가(원,12M)

42,050

현재주가(16/07/29,원)

28%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

Consensus 영업이익(16F,십억원)

- 테스트 핀은 반도체에 접촉하여 불량 여부를 판단  검사 공정을 요하는 모든 반도체에 적용되는 소모성 부품 - 동사는 전세계 약 1,400개 업체를 고객으로 확보 (애플, 퀄컴, 삼성전자, NVIDIA 등등)  매월 약 500개 업체에 공급 - 전체 매출에서 비메모리향 반도체 매출 비중 약 65% / 메모리 반도체 약 9%  비메모리 매출 비중이 압도적으로 높음 ■ 투자포인트 - 1) 비메모리 시장 성장 수혜: 전체 테스트 소켓 시장 연간 약 1조원 규모. 메모리 반도체 20% vs. 비메모리 반도체 80%  동사는 국내에서 보기 드물게 비메모리 비중이 65%로 높음. 메모리 업황 둔화 시기에 차별화 부각 가능

EPS 성장률(16F,%)

17.0

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

- 2) 높은 R&D 매출 비중: 반도체 R&D 단계에서의 매출이 양산단계 보다 높음 (R&D 단계 매출이 50%를 상회)  최근 자동차 전장, IoT, VR 등 스마트폰 이후 신규 IT 디바이스 출시 노력으로 새로운 반도체 R&D 투자 증가

P/E(16F,x)

16.8

- 3) 지속적인 실적 안정성: 매출액 최근 5년간(2011~2015) 연평균 11% 성장(역성장 없었음). 5년 평균 영업이익률 36%

MKT P/E(16F,x)

10.6 706.24

KOSDAQ

641

시가총액(십억원)

발행주식수(백만주)

64.5

유동주식비율(%)

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’, 목표주가 ‘54,000원’ 유지 - 최근 IT 전반적인 수요 둔화 및 반도체 업황 우려 높음  동사는 차별화된 기술력으로 2Q16에도 견조한 실적 달성 예상 - 2016년에도 EPS 17% 고성장 예상  최근 테스트 및 번인 소켓 경쟁사들의 실적 둔화와 대조적. 프리미엄 부여 타당 110

0.67

베타(12M) 일간수익률

100

52주 최저가(원)

36,450

52주 최고가(원)

49,650

80 70

1개월

6개월

12개월

1.8

8.7

-11.1

-3.4

5.1

-8.0

장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com

57| Monthly InsighT

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

116

137

164

매출액 (십억원)

절대주가 상대주가

결산기 (12월)

KOSDAQ

18.7

외국인 보유비중(%)

주가상승률(%)

리노공업

영업이익 (십억원) 영업이익률 (%)

15.7

15.11

16.3

16.7

35.5

36.4

36.2

36.5

37.2

EPS (원)

1,718

2,025

2,141

2,504

2,971

3,309

ROE (%)

20.1

20.9

19.5

20.0

20.5

19.8

P/E (배)

13.6

18.9

21.9

16.8

14.2

12.7

P/B (배)

2.5

3.6

3.9

3.1

2.6

2.3

순이익 (십억원)

29 35.8

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

리노공업(058470)

최선호주

Key Charts 비메모리 / 메모리 매출 비중 (2015년 기준)

연간 실적 추이 (십억원)

(%)

150

기타 26%

메모리 9% 비메모리 65%

매출액 (L)

100

0 11

자료: 리노공업, 미래에셋대우 리서치센터

자료: 미래에셋대우 리서치센터

DPS 및 배당 성향 (2007년 이후 배당성향 평균 37.5%)

12M-fwd P/E 15.1배 수준으로 저평가

(원)

(%) DPS (L)

1,000

배당성향 (R)

2007년 이후 평균 배당성향 37.5%

800

영업이익률 (R)

16F

(원)

20x

60,000

16x

50,000 40

600

14x 12x

40,000

10x

30,000 400

200

18x

20,000 10,000

20 07

자료: 미래에셋대우 리서치센터

58| Monthly InsighT

16F

0 08

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

리노공업(058470)

Earnings Table 매출액 리노핀 IC 테스트 소켓

(십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

16F

17F

22.8

26.2

28.6

21.8

26.6

30.8

33.7

24.6

30.9

36.8

40.3

28.6

93.4

99.5

115.6

136.5

13.3

12.2

11.1

10.9

15.0

14.1

12.7

12.6

17.7

16.9

15.3

14.5

50.7

47.5

54.4

64.3

9.1

13.1

16.1

8.2

10.2

15.7

19.3

9.0

11.8

18.8

23.2

10.9

37.1

46.5

54.3

64.6

기타

0.5

0.9

1.4

2.7

1.3

1.0

1.7

2.9

1.4

1.1

1.8

3.2

5.6

5.5

7.0

7.5

매출 비중

100

리노핀

IC 테스트 소켓

8.6

9.9

10.6

6.9

9.9

11.6

12.5

8.4

11.4

13.7

15.2

9.7

32.7

36.0

42.5

50.0

37.7

37.6

37.2

31.6

37.4

37.7

37.2

34.2

37.1

37.7

34.0

35.0

36.2

36.7

36.6

기타 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률

7.5

9.4

9.5

6.3

8.2

10.6

11.4

8.0

10.5

12.3

13.5

9.1

30.9

32.6

38.2

45.3

32.8

35.8

33.2

28.6

30.9

34.4

33.7

32.6

33.9

33.3

33.5

31.7

33.0

32.8

33.0

33.2

증가율 (QoQ/YoY, %) 매출액 리노핀 IC 테스트 소켓

9.5

14.8

9.1

-23.7

21.7

15.9

9.4

-27.1

25.7

19.2

9.4

-29.1

15.9

6.5

16.2

18.0

8.5

-7.6

-9.7

-1.1

37.2

-6.1

-9.7

-1.1

40.8

-4.5

-9.7

-5.3

2.8

-6.4

14.5

18.3

43.6

43.7

23.2

-48.9

24.4

53.2

23.2

-53.1

30.0

59.9

23.2

-53.1

33.7

25.3

16.8

19.1

기타

-79.0

87.7

60.2

84.7

-49.9

-22.4

60.2

76.7

-52.2

-22.4

67.9

76.7

57.4

-1.6

26.8

8.3

영업이익

56.7

14.5

7.8

-35.0

43.8

16.9

8.0

-33.1

36.4

19.3

11.0

-36.0

13.5

10.1

18.0

17.6

순이익

19.3

25.5

1.2

-34.2

31.2

29.3

7.1

-29.5

30.9

17.1

9.9

-32.8

17.9

5.7

17.0

18.6

자료: 미래에셋대우 리서치센터

59| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

삼성SDI(006400)

차선호주

만리장성을 넘기 바라며 Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

129,000

현재주가(16/7/29,원)

105,500 22%

상승여력

■ What’s new: 3분기 적자 지속 - 소형: 3분기 원통형 전지 물량 감소로 큰 폭의 이익 개선 제한적 - 중대형: BMW 신규 물량 증가에 따라 매출은 개선되나 중국 더딘 가동률 회복에 따라 고정비 부담 지속 - 전자재료: 신규 편광판 공장 가동에 따른 비용 부담으로 전분기 대비 감익 예상 ■ Catalyst: 전기차 시장 성장과 동사의 경쟁력 - 단기간 이슈는 중국 시장, 5차 인증에 대해서 회사의 입장은 긍정적

영업이익(16F,십억원)

-792

Consensus 영업이익(16F,십억원)

-760

EPS 성장률(16F,%)

401.2

- 중장기 적으로 대부분의 완성차 업체들이 전기차에 집중할 것으로 예상 ■ Valuation: 투자의견 Trading Buy. 목표주가 12.9 만원 유지

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

- 단기간 중국 정부 규제가 주가의 변수로 작용

P/E(16F,x)

27.5

- 중국 인증 문제가 빠르게 회복되지 못한다면 단기적인 실적 영향 보다는 중장기적 위험 요소 ↑

MKT P/E(16F,x)

10.6

- 5차인증이 3분기내 진행되고 승인을 받는다면 주가에는 분명 긍정적으로 작용

KOSPI

2,016.19

시가총액(십억원)

7,255

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

79.4

140

KOSPI

삼성SDI

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

5,771

3,428

5,474

7,569

5,476

6,793

외국인 보유비중(%)

35.0

130

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.95

120

영업이익 (십억원)

187

-11

-60

-792

110

영업이익률 (%)

3.2

-0.3

1.3

-0.8

-14.5

1.0

100

순이익 (십억원)

52주 최저가(원)

76,800

52주 최고가(원)

129,000

주가상승률(%) 절대주가 상대주가

1개월

6개월

12개월

-0.5

12.8

10.8

-3.4

7.0

12.0

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

60| Monthly InsighT

1,472

131

-84

270

355

EPS (원)

31,192

2,768

-1,426

765

3,834

5,048

ROE (%)

21.8

1.8

-0.9

0.5

2.5

3.2

P/E (배)

4.8

58.5

149.0

27.5

20.9

P/B (배)

0.9

1.0

0.7

15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성SDI(006400)

차선호주

Key Charts 연결 기준 매출액 및 영업이익률 추이

연결 기준 영업이익 추이 및 전망 (십억원)

(십억원) 2,400

Small LIB EM

(%) 20

Large LIB 영업이익률 (R)

100

Small

Large(EV/ESS)

EM (Electronic Materials)

50 1,800

0 0

1,200

-20

600

-40

-60

-50 -100 -150

1Q16

3Q16F

1Q17F

1Q16

2Q16P

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

3Q17F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

삼성SDI 12M Fwd P/B 밴드

삼성SDI 12M Fwd EV/EBITDA 밴드 (원) 250,000

(원) 250,000 1.3x

15.0x

200,000 200,000

1.1x 0.9x

150,000

13.0x 150,000

11.0x 9.0x

0.7x 100,000

100,000

7.0x

0.5x 50,000

50,000 10

자료: 미래에셋대우 리서치센터

61| Monthly InsighT

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

차선호주

삼성SDI(006400)

Earnings Table

(십억원,%)

1Q16

2Q16

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

2015

2016F

2017F

1,292

1,318

1,389

1,478

1,542

1,665

1,801

1,785

4,910

5,477

6,793

863

875

915

980

992

1,050

1,121

1,117

3,312

3,633

4,280

소형전지(IT)

662

663

669

699

766

777

819

772

2,691

2,693

3,134

중대형전지(EV, ESS)

201

212

246

281

226

272

302

345

621

941

1,145

전자재료

428

442

472

497

549

613

679

667

1,589

1,838

2,508

영업이익

-703.8

-54.2

-31.9

-2.5

5.2

9.3

23.9

30.4

-261

-792

-100

-92

-64

-34

-30

-28

-16

-13

-461

-290

-88

-111

-100

-96

-70

-45

-43

-40

-34

-25

-351

-310

-143

201

147

156

기타

-649

-1

-649

영업이익률

-54.5

-4.1

-2.3

-0.2

0.3

0.6

1.3

1.7

-5.3

-14.5

1.0

전지

-11.6

-10.6

-6.9

-3.5

-3.0

-2.7

-1.5

-1.2

-13.9

-8.0

-2.0

소재

10.6

8.7

6.7

6.4

6.3

6.1

5.9

6.6

12.7

8.0

6.2

매출액 전지

전지 소형전지(IT) 중대형전지(EV, ESS) 전자재료

자료: 미래에셋대우 리서치센터

62| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

LG전자(066570)

차선호주

4Q16에 대한 기대(OLED TV와 GM Volt EV) 매수

(Maintain)

■ 2Q16 Review: TV와 가전 사업은 깜짝 실적 - 매출액 14조 29억원(+0.6% YoY, +4.8% QoQ), 영업이익 5,846억원(+139.5% YoY, +15.7% QoQ)

목표주가(원,12M)

75,000

- H&A 사업부 영업이익은 4,337억원(+48.6% YoY, +6.4% QoQ)으로 사상 최대 실적

현재주가(16/07/29,원)

53,500

- HE 사업부 영업이익은 3,567억원(흑자전환 YoY, +6.4% QOQ)으로 사상 최대 실적

 LG 시그니쳐, OLED TV 등의 고가 제품 판매로 수익성 개선, 영업이익률 9.2%

40%

상승여력

 패널 가격 안정화, OLED TV 등 고가 제품 비중이 증가한 효과로 수익성 개선 견인

영업이익(16F,십억원)

1,882

■ 문제는 스마트폰 사업 부진. 기대는 낮추지만 희망은 아직 존재

Consensus 영업이익(16F,십억원)

1,890

- MC(Mobile Communications, 스마트폰) 사업부는 부진한 실적

EPS 성장률(16F,%)

491.3

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

13.2

MKT P/E(16F,x)

10.6

KOSPI

2,016.19

시가총액(십억원)

8,755

발행주식수(백만주)

181

유동주식비율(%)

64.8

 스마트폰 판매 수량은 1,390만대에 그쳤고 영업적자는 -1,535억원(Opm -4.6%) 기록 - G5의 실패 경험 속에 G6가 더 중요한 모델이 될 수 있음

■ 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가는 75,000원 유지 - 12개월 Forward BPS 70,567원에 PBR 1.07배(과거 5년 평균. 유지)를 적용 - 2H16은 OLED TV와 VC(Vehicle Components) 사업으로 견조한 모습 예상 - 특히 VC 사업 기대감은 동사 주가에 긍정적. 8월부터 GM향 납품 계획 150

결산기 (12월)

KOSPI

LG전자

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

56,772

59,041

56,509

55,718

58,146

62,618 2,779

외국인 보유비중(%)

22.7

140

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.93

130

영업이익 (십억원)

1,249

1,829

1,192

1,882

2,218

2.2

3.1

2.1

3.4

3.8

4.4

52주 최저가(원)

39,800

120

영업이익률 (%)

52주 최고가(원)

64,900

110

순이익 (십억원)

177

399

124

736

981

1,315

100

EPS (원)

978

2,208

688

4,067

5,427

7,271

ROE (%)

1.5

3.4

1.1

6.2

7.8

9.6

P/E (배)

69.7

26.8

78.2

13.2

9.9

7.4

P/B (배)

1.0

0.9

0.8

0.7

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-0.4

-7.6

22.1

상대주가

-3.3

-12.4

23.4

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

63| Monthly InsighT

15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG전자(066570)

차선호주

Key Charts LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 1,500

LG전자 PBR 밴드 차트

영업이익(L)

(%) 9

영업이익률(R)

(원) 100,000

1.4x

점진적인 실적 개선 1,000

1.1x

6 75,000

500

0.9x 50,000

-3

-500 1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

1Q16

0.6x

25,000 13

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

77인치 OLED TV(Signiture)

GM Bolt EV

자료: 언론자료, 미래에셋대우 리서치센터

64| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

차선호주

LG전자(066570)

Earnings table

(십억원,천대,%,%p)

2015 MC (Mobile Comunications) HE (Home Entertainment) H&A (Home Appliance & Air Solution) VC (Vehicle Components) 독립사업부, 계열사, 내부거래 및 기타 LG이노텍 LG이노텍 포함

LG전자 (LG이노텍 내부거래 제거) 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 (스마트폰) TV 판매수량 (LCD TV)

매출액 영업이익 영업이익률 매출액 영업이익 영업이익률 매출액 영업이익 영업이익률 매출액 영업이익 영업이익률 매출액 영업이익 영업이익률 매출액 영업이익 매출액 영업이익 영업이익률 매출액 영업이익 영업이익률

1Q 3,508.4 56.8 1.6 4,436.7 -6.2 -0.1 4,063.1 229.5 5.6 382.6 -2.4 -0.6 742.1 -38.9 -5.2 1,541.3 69.0 13,994.4 305.2 2.2 12,793.0 237.5 1.9 49.5 0.4 2.2 0.0 19,900 15,400 7,373 7,300

2Q 3,544.8 -19.2 -0.5 3,934.8 -82.7 -2.1 4,485.3 291.8 6.5 450.8 -1.5 -0.3 763.1 11.3 1.5 1,447.1 49.0 13,925.7 244.1 1.8 12,828.7 197.4 1.5 309.5 2.2 187.1 1.3 17,000 14,100 6,287 6,200

3Q 3,280.1 -96.3 -2.9 4,286.4 37.0 0.9 4,153.4 245.6 5.9 478.6 -0.8 -0.2 931.1 49.4 5.3 1,558.8 60.7 14,028.8 294.0 2.1 12,799.8 234.1 1.8 110.9 0.8 83.7 0.6 17,200 14,900 7,105 7,000

4Q 3,607.1 -60.9 -1.7 4,739.7 109.2 2.3 3,829.5 214.8 5.6 520.4 9.7 1.9 845.3 24.7 2.9 1,590.9 45.1 14,560.1 349.0 2.4 13,255.6 300.7 2.3 118.7 0.8 -148.6 -1.0 18,000 15,300 7,725 7,600

연간 13,940.4 -119.6 -0.9 17,397.6 57.3 0.3 16,531.3 981.7 5.9 1,832.4 5.0 0.3 3,281.6 46.5 1.4 6,138.1 223.8 56,509.0 1,192.3 2.1 51,677.1 969.7 1.9 588.6 1.0 124.4 0.2 72,100 59,700 28,490 28,100

1Q 2,963.2 -202.2 -6.8 4,333.4 335.2 7.7 4,219.5 407.8 9.7 592.9 -15.8 -2.7 729.3 -19.2 -2.6 1,195.0 0.4 13,362.1 505.2 3.8 12,502.7 505.3 4.0 281.6 2.1 190.6 1.4 16,000 13,500 6,712 6,600

2Q 3,325.8 -153.5 -4.6 4,157.2 356.7 8.6 4,700.2 433.7 9.2 639.6 -16.8 -2.6 664.8 0.3 0.0 1,120.5 -34.0 14,002.9 584.6 4.2 13,185.0 619.5 4.7 475.3 3.4 271.0 1.9 17,600 13,900 6,430 6,300

2016F 3QF 2,846.1 -142.3 -5.0 4,318.2 250.5 5.8 4,352.4 261.7 6.0 671.6 -17.6 -2.6 1,006.2 -2.6 -0.3 1,497.8 27.8 13,942.7 376.3 2.7 12,819.7 349.1 2.7 221.5 1.6 128.9 0.9 17,720 14,131 6,679 6,510

4QF 2,793.3 -83.8 -3.0 4,961.9 198.5 4.0 3,994.6 228.1 5.7 738.7 19.4 2.6 910.2 -12.0 -1.3 1,658.7 59.3 14,410.7 415.8 2.9 13,075.4 353.3 2.7 249.0 1.7 144.9 1.0 17,745 14,264 7,524 7,220

연간 11,928.4 -581.8 -4.9 17,770.7 1,140.8 6.4 17,266.7 1,331.3 7.7 2,642.8 -30.8 -1.2 3,310.5 -33.4 -1.0 5,472.0 53.6 55,718.3 1,881.9 3.4 51,582.8 1,827.2 3.5 1,227.4 2.2 735.5 1.3 69,065 55,795 27,345 26,630

자료: 미래에셋대우 리서치센터

65| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍(011070)

차선호주

실적에 대한 기대 낮추기 Vs. 듀얼 카메라 기대 매수

(Maintain)

117,000

목표주가(원,12M)

89,400

현재주가(16/07/29,원)

31%

상승여력

■ 2Q16 Review: 영업적자 -340억원(적자전환 YoY, QoQ)으로 부진 - LED 사업의 대규모 적자로 -346억원의 영업적자를 기록한 이후 첫 영업적자 - 광학솔루션 사업부(카메라 모듈)  북미 최대 고객사의 스마트폰 판매가 기대에 미달 - LED 사업 적자 지속. 다만, 매출액 1,869억원으로 5분기 만에 상승 반전 하였고, 적자폭이 감소하였다는 점은 긍정적

■ 듀얼 카메라 채택 가능성은 긍정적. LED도 적자폭 지속 감소 기대 - 듀얼 카메라, 북미 최대 고객사가 가을에 출시 예정인 iPhone 7 Plus 모델에 채택될 가능성

영업이익(16F,십억원)

- 듀얼 카메라는 현재의 카메라 모듈보다 평균판매가격이 2배 이상 높다고 알려져 있음

Consensus 영업이익(16F,십억원)

- 단, 3Q16 실적에 대폭 반영될 것이라고 판단하기엔 위험이 존재

EPS 성장률(16F,%)

-99.6

MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x)

5,700.1

MKT P/E(16F,x)

10.6

KOSPI

2,016.19

시가총액(십억원)

2,116

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

59.2

외국인 보유비중(%)

16.3

베타(12M) 일간수익률

1.01

52주 최저가(원)

71,000

52주 최고가(원)

103,000

주가상승률(%)

1개월

절대주가 상대주가

66| Monthly InsighT

6개월

12개월

14.5

8.6

10.9

11.1

3.0

12.1

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

 제품의 초기 불량률 상승 가능성, 애플 판매 수량의 감소 추세 등을 고려할 필요 있음

19.5

■ 투자의견 ‘매수’, 목표주가 117,000원 유지 - 12개월 forward BPS 76,379원에 PBR 1.54배(과거 5년 평균을 10% 할증. 기존 1.4배)를 적용 - 자동차 부품 사업도 미래 성장 동력으로 매력적. - 단기 투자전략으로는 듀얼 카메라 성과를 확인하고 접근하는 것을 권유 130

KOSPI

LG이노텍

120 110 100

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

매출액 (십억원)

6,212

6,466

6,138

5,472

5,951

6,399

영업이익 (십억원)

136

314

224

201

258

영업이익률 (%)

2.2

4.9

3.6

1.0

3.4

4.0

순이익 (십억원)

113

115

164 6,929

EPS (원)

770

5,020

4,018

4,842

ROE (%)

1.2

7.5

5.5

0.0

6.4

8.5

P/E (배)

108.6

22.4

24.5

5,700.1

18.5

12.9

P/B (배)

1.3

1.6

1.3

1.2

1.1

15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍(011070)

차선호주

Key Charts LG이노텍 분기별 실적 추이

Apple 제품별 판매량 추이

(십억원) 2,100

2Q16P OP -340억원

매출액(L)

(%)

(백만대)

Mac

iPod

iPhone

iPad

영업이익률(R) 60 1,400

5 40

700

0 20

-5 1Q05

3Q06

1Q08

3Q09

1Q11

3Q12F

1Q14

1Q17F

2Q12

2Q13

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Apple, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍 PBR 밴드 차트

LG이노텍 전장부품 수주 현황

(원) 240,000

(조원) 8

2Q14

2Q15

신규수주 수주잔고

6.2

2.4x

180,000

2.0x 1.6x

120,000

1.3x 1.0x 60,000

6 4.0 4

3.3

2.8

2.7 2 0.6

2Q16P

1.1

3.0

1.5

0 10

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

67| Monthly InsighT

2012

2013

2014

2015

2016F

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍(011070)

차선호주

Earnings table

(십억원,천대,%,%p)

구 분

2015

2016F

연간

3QF

4QF

연간

광학솔루션

711.9

706.1

774.7

831.1

3,023.7

465.7

408.2

732.1

897.6

2,503.6

기판소재

383.1

356.8

370.3

358.2

1,468.3

320.0

273.5

297.5

301.6

1,192.6

LED

221.0

197.3

188.7

178.1

785.1

172.1

186.9

200.7

186.1

745.7

전장부품

262.1

234.6

273.2

279.9

1,049.8

279.2

271.5

296.6

310.2

1,157.5

내부거래

-36.7

-47.7

-48.1

-56.4

-188.9

-42.0

-19.6

-29.1

-36.8

-127.4

1,541.3

1,447.1

1,558.8

1,590.9

6,138.1

1,195.0

1,120.5

1,497.8

1,658.7

5,472.0

광학솔루션

45.1

46.3

52.7

34.1

178.1

-11.6

-36.3

11.0

40.4

3.4

기판소재

46.9

34.8

35.6

37.7

155.1

30.6

16.6

25.4

27.2

99.8

-33.0

-37.6

-35.9

-33.8

-140.3

-24.1

-17.2

-12.0

-13.0

-66.4

전장부품

10.0

5.4

8.2

7.1

30.8

5.5

3.0

3.5

4.7

16.7

Total

69.0

48.9

60.7

45.1

223.7

0.4

-34.0

27.8

59.3

53.6

6.3

6.6

6.8

4.1

5.9

-2.5

-8.9

1.5

4.5

0.1

12.3

9.8

9.6

10.5

10.6

9.6

6.1

8.5

9.0

8.4

-14.9

-19.1

-19.0

-17.9

-14.0

-9.2

-6.0

-7.0

-8.9

전장부품

3.8

2.3

3.0

2.5

2.9

2.0

1.1

1.2

1.5

1.4

Total

4.5

3.4

3.9

2.8

3.6

0.0

-3.0

1.9

3.6

1.0

세전계속사업이익

47.6

27.7

31.8

15.0

122.1

-13.0

-47.3

13.8

45.4

-1.0

순이익

28.1

31.4

23.8

11.8

95.1

-12.1

-31.9

10.4

34.1

0.4

세전계속사업이익률(%)

3.1

1.9

2.0

0.9

2.0

-1.1

-4.2

0.9

2.7

0.0

순이익률(%)

1.8

2.2

1.5

0.7

1.5

-1.0

-2.8

0.7

2.1

0.0

매출액

Total 영업이익

LED

영업이익률(%)

광학솔루션 기판소재 LED

자료: 미래에셋대우 리서치센터

68| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

서울반도체(046890)

차선호주

어려운 시장 환경에 적응 중 매수

(Maintain)

■ 2Q16 Review: 영업이익 98억원(+71.5% YoY, +35.6% QoQ) - 4Q14 이후 6분기 만에 전망 매출액에 미달  일반 조명 부분의 ASP 하락에 따른 조명 사업부 매출액 감소에 기인

목표주가(원,12M)

21,500

현재주가(16/07/29,원)

16,750 28%

상승여력

- 자동차 조명 추정 매출액은 276억원(+25.5% YoY)  자동차 조명 부문이 지속적으로 성장하고 있다는 점은 긍정적 - 3Q16 매출액 2,713억원(+16.8% QoQ), 영업이익 218억원(+121.4% QoQ)으로 추정 - 일반 조명 매출액 회복 및 자동차 부문 성장 지속 기대. 모바일 부문은 주목 미국 스마트폰 업체의 신제품 출시의 긍정적 영향 예상 - 판매관리비가 효율적으로 통제되고 있다는 점도 긍정적

영업이익(16F,십억원)

■ 특허 경쟁력은 긍정적. OLED 확산은 구조 조정을 앞당길 수도

Consensus 영업이익(16F,십억원)

- LED 산업 구조 조정이 본격화  장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리하게 작용할 가능성

EPS 성장률(16F,%)

82.4

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

31.6

MKT P/E(16F,x)

10.6 706.24

KOSDAQ 시가총액(십억원)

977

발행주식수(백만주)

- 위험 요인은 OLED 시장 채택 가능성  OLED 시장 확산은 구조 조정을 앞당길 가능성

■ 투자의견은 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 21,500원으로 변경 - 12개월 Forward BPS 10,891원에 PBR 1.81배(5년간 평균을 30% 할인) 적용하여 기존 19,500원에서 21,500원으로 상향 - 2Q16 실적을 반영하고 수익 예상을 하향하나, 3Q16부터 실적이 개선되고 구조 조정의 수혜 가능성이 커지고 있다는 점을 고려

유동주식비율(%)

64.8

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

140

4.7

130

1.11

120

52주 최저가(원)

12,700

110

52주 최고가(원)

20,700

100

주가상승률(%) 절대주가 상대주가

1개월

6개월

12개월

17.1 11.1

8.1 4.5

3.7 7.3

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

69| Monthly InsighT

KOSDAQ

서울반도체

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

매출액 (십억원)

1,032

939

1,011

999

1,151

1,247

영업이익 (십억원)

영업이익률 (%)

9.3

0.3

4.5

5.4

6.6

7.5

순이익 (십억원)

-7

619

-118

291

530

790

992

ROE (%)

6.3

-1.2

3.0

5.3

7.4

8.7

P/E (배)

65.2

54.0

31.6

21.2

16.9

P/B (배)

4.1

2.1

1.6

1.5

1.4

EPS (원)

90 80 70 15.7

15.11

16.3

16.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

서울반도체(046890)

차선호주

Key Charts 서울반도체 분기별 실적 추이

서울반도체 매출액 가이던스와 실제치

(십억원)

(%) 30

(십억원) 300

270

250

180

360

매출액(L)

영업이익률(R)

매출액 가이던스

계열2

매출액

200 90

-15 150

3Q12

-30 1Q04

1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

3Q15

1Q16

3Q16F

1Q16

주: 1Q13부터 IFRS 연결 기준 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

주: 2Q16 실적은 미래에셋대우 추정치 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

Earnings table

(십억원,원,%,%p)

구분

2015

2016F

연간

3QF

4QF

연간

234.6

244.8

276.3

255.5

1,011.2

234.6

232.3

271.3

260.5

998.6

영업이익

4.7

5.7

23.2

12.0

45.6

7.2

9.8

21.8

14.7

53.6

세전계속사업이익

2.4

4.7

23.9

6.0

37.0

5.7

7.6

19.9

13.0

46.2

순이익

-1.2

-1.4

14.2

5.3

16.9

3.6

6.4

12.7

8.3

30.9

EPS

-21

-23

243

291

109

218

142

530

영업이익률

2.0

2.3

8.4

4.7

4.5

3.1

4.2

8.0

5.6

5.4

세전계속사업이익률

1.0

1.9

8.7

2.3

3.7

2.4

3.3

7.3

5.0

4.6

-0.5

-0.6

5.1

2.1

1.7

1.5

2.7

4.7

3.2

3.1

매출액

순이익률 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

70| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Earnings Revision

KH바텍(060720)

하반기 ADC 기술 적용 기대 Trading Buy

(Maintain)

■ 2Q16 Preview: 부진한 실적(영업 적자 -41억원) 예상

목표주가(원,12M)

14,000

현재주가(16/07/29,원)

12,300

14%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

Consensus 영업이익(16F,십억원)

EPS 성장률(16F,%)

-56.9

2Q16 매출액 907억원(-28.2% YoY, -13.0% QoQ), 손익분기 분기 매출액이 1,200억원 수준. 영업 적자 불가피할 듯 최대 고객사의 모델 변경, 국내 생산 비중 감소의 부정적인 영향  동사 매출액의 40% 수준이 구미에서 발생하나 최대 고객사는 베트남 생산 확대 2H16 점진적인 실적 개선 기대되나, 최대 고객사향 매출액이 회복되는데 시간이 필요하다는 점은 고려해야 할 듯

■ 소형 금속 기술은 세계적. 매출처 다변화 필요. ADC 기술 확보는 긍정적 -

동사의 소형 금속 기술은 세계적인 수준  전 세계 대부분의 스마트폰 업체를 고객으로 확보 문제는 최근 발생하고 있는 스마트폰 시장의 쏠림 현상  최대 고객사의 비중이 60%를 넘으면서 높은 수익성 확보 어려움 ADC(Anodizable Die-Casting) 기술 확보는 긍정적  경쟁 방식보다 비용은 30~40% 낮고, 디자인 측면에서는 유리  하반기 매출액이 발생하게 되면 긍정적인 영향 기대

MKT EPS 성장률(16F,%)

19.5

P/E(16F,x)

27.3

■ 투자의견 Trading Buy 유지, 목표주가 기존 19,000원에서 14,000원으로 변경

MKT P/E(16F,x)

10.6

KOSPI

706.24

시가총액(십억원)

246

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

69.3

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

1.03

110

영업이익 (십억원)

100

영업이익률 (%)

순이익 (십억원)

21,100

절대주가 상대주가

71| Monthly InsighT

12개월

2.5

-36.3

-25.7

-2.8

-38.4

-23.1

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

결산기 (12월)

KOSDAQ

120

52주 최고가(원) 6개월

KH바텍

5.5

10,400

1개월

130

매출액 (십억원)

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

목표주가는 12개월 Forward BPS 15,171원 기준 PBR 0.92배 수준 저평가 영역이나, 하반기 ADC 기술 적용이 확인될 때까지는 보수적인 접근 필요

80 70 60 50 15.7

15.11

16.3

16.7

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

824

590

738

500

605

664

8.1

5.9

4.2

2.8

4.8

5.0

EPS (원)

2,907

1,309

1,043

450

1,176

1,282

ROE (%)

26.9

10.2

7.6

3.2

8.0

8.2

P/E (배)

7.0

25.7

16.2

27.3

10.5

9.6

P/B (배)

1.6

2.5

1.2

0.8

0.7

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Earnings Revision

KH바텍(060720)

Earnings table

(십억원, %, %p)

2015

구분

2016F

1Q16F

연간

1QF

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

차이

234.6

126.3

189.3

187.7

737.9

104.2

90.7

136.1

169.0

500.0

-28.2

-13.0

129.6

-30.0

영업이익

10.4

-2.8

11.1

12.5

31.2

-1.7

-4.1

8.1

11.4

13.7

46.4

139.2

6.6

-162.1

세전계속사업이익

12.1

-1.5

11.9

9.1

31.6

-2.4

-4.7

7.5

10.9

11.4

219.1

98.4

5.7

-182.1

8.8

-2.8

6.5

8.3

20.9

-2.5

-3.9

6.3

9.1

9.0

40.9

54.0

4.8

-182.5

440.4

-139.3

324.7

417.2

1043.0

-127.4

-196.2

316.7

456.9

450.0

40.9

54.0

237.8

-182.5

영업이익률

4.4

-2.2

5.9

6.6

4.2

-1.6

-4.5

6.0

6.7

2.7

-2.3

-2.9

5.1

-9.6

세전계속사업이익률

5.1

-1.2

6.3

4.8

4.3

-2.3

-5.1

5.5

6.4

2.3

-4.0

-2.9

4.4

-9.5

순이익률

3.8

-2.2

3.4

4.4

2.8

-2.4

-4.3

4.7

5.4

1.8

-2.1

-1.9

3.7

-8.0

매출액

당기순이익 EPS

자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

수익 예상 변경 변경 전 구분

변경 후

변경률 변경사유

16F

17F

18F

16F

17F

18F

16F

17F

18F

598.0

724.5

795.3

500.0

604.7

663.6

-16.4

-16.5

-16.6

영업이익

30.8

42.9

47.8

13.7

29.4

32.9

-55.6

-31.5

-31.3

세전계속사업이익

27.6

39.7

44.8

11.4

27.4

29.9

-58.7

-31.0

-33.4

당기순이익

22.5

34.3

38.7

9.0

23.5

25.6

-60.1

-31.3

-33.7

1,127

1,713

1,935

450

1,176

1,282

-60.1

-31.3

-33.7

영업이익률

5.2

5.9

6.0

2.7

4.9

5.0

-2.4

-1.1

세전계속사업이익률

4.6

5.5

5.6

2.3

4.5

-2.3

-1.0

-1.1

순이익률

3.8

4.7

4.9

1.8

3.9

-2.0

-0.8

-1.0

매출액

EPS

자료: KH바텍, 미래에셋대우 리서치센터

72| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Fund Flow

Appendix

삼성전자 자금 동향 및 주가 추이 (십억원) 6,000

주가 (R)

SK하이닉스 자금 동향 및 주가 추이 (만원)

기관 (L)

160

외국인 (L)

3,000

140

LG전자 자금 동향 및 주가 추이 (원)

(십억원)

66,000

1,500

(십억원) 주가 (R) 외국인 (L)

9,000

기관 (L)

(원) 주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L) 1,000

6,000

100,000

80,000

52,000 500

60,000

3,000 120

-3,000

40,000

-500

100

-6,000

24,000

-3,000

-9,000 14.7

15.1

15.7

16.1

80 16.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원) 1,200

주가 (R)

-6,000 14.7

15.1

15.7

16.1

10,000 16.7

(원) 40,000

외국인 (L)

800

(원) 주가 (R) 외국인 (L)

기관 (L)

180,000

20,000

(십억원) 1,600 1,200

300

150,000

200

120,000

100

90,000

60,000

-100

30,000

400

14.7

15.1

15.7

16.1

주가 (R) 외국인 (L)

기관 (L)

10,000

-800 14.7

15.1

15.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

73| Monthly InsighT

16.1

0 16.7

-200 14.7

15.1

15.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

16.1

0 16.7

(원) 220,000

180,000

800 400

140,000

0 100,000

-400

0 16.7

삼성SDI 자금 동향 및 주가 추이

(십억원) 400

-1,500 자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍 자금 동향 및 주가 추이

기관 (L)

20,000

-1,000

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

LG디스플레이 자금 동향 및 주가 추이

38,000

-800

60,000

-1,200 -1,600 14.7

15.1

15.7

16.1

20,000 16.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Fund Flow

Appendix

삼성전기 자금 동향 및 주가 추이

한화테크윈 자금 동향 및 주가 추이

(십억원) 200

(원) 주가 (R)

기관 (L)

100,000

서울반도체 자금 동향 및 주가 추이

(십억원) 300

외국인 (L)

(원) 주가 (R)

기관 (L)

80,000

(십억원) 600

주가 (R)

80,000

200

60,000

100

기관 (L)

외국인 (L)

(원)

60,000

400

30,000

200 20,000

40,000

-200

-400

-600 14.7

15.1

15.7

16.1

40,000

20,000

-100

0 16.7

-200 14.7

0 20,000

15.1

15.7

16.1

0 16.7

10,000

-200

-400 14.7

15.1

15.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

에스에프에이 자금 동향 및 주가 추이

KH바텍 자금 동향 및 주가 추이

리노공업 자금 동향 및 주가 추이

(십억원) 200

(원) 주가 (R) 외국인 (L)

기관 (L)

20,000

15,000

100

(십억원) 90

40,000

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

(원) 60,000

(십억원) 80

주가 (R)

16.1

기관 (L)

0 16.7

(원) 60,000

외국인 (L)

50,000

40,000

50,000

40,000

30 30,000

10,000

0 20,000 5,000

-100

-200 14.7

15.1

15.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

74| Monthly InsighT

16.1

0 16.7

-30

10,000

-60 14.7

15.1

15.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

16.1

0 16.7

-40 14.7

15.1

15.7

16.1

30,000 16.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Earnings 컨센서스 추이

Appendix

삼성전자 주가 및 컨센서스 추이

SK하이닉스 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

(원) 2016 OP 컨센서스 (L)

34,000

1,600,000

LG전자 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 7,000

(원) 2016 OP 컨센서스 (L)

30,000

1,400,000

26,000

1,200,000

15.10

16.1

16.4

1,000,000 16.7

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

6,000

37,000

5,000

34,000

4,000

31,000

2,000

2,000 15.7

15.10

16.1

16.4

25,000 16.7

(원) 32,000

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

60,000

1,400

40,000

15.7

15.10

16.1

16.4

(원) 110,000

2016 OP 컨센서스 (L)

(십억원) 500

주가 (R) 400

100,000

300

90,000

200

80,000

100

70,000

(원) 140,000

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

200

120,000

29,000

1,500

1,000

26,000

23,000

500

0 15.7

15.10

16.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

75| Monthly InsighT

16.4

20,000 16.7

삼성SDI 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 500

1,000 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

1,800

28,000

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG디스플레이 주가 및 컨센서스 추이

80,000

주가 (R)

3,000

22,000

(원) 2016 OP 컨센서스 (L)

주가 (R)

15.7

40,000

(십억원) 2,200

-100 100,000

0 15.7

15.10

16.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

16.4

60,000 16.7

-400 80,000

-700 -1,000 15.7

15.10

16.1

16.4

60,000 16.7

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Earnings 컨센서스 추이

삼성전기 주가 및 컨센서스 추이

한화테크윈 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

(원) 2016 OP 컨센서스 (L)

500

80,000

서울반도체 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 160

(원) 60,000

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

주가 (R)

(십억원) 70

(원) 24,000

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

400

70,000

120

50,000

20,000

300

60,000

40,000

16,000

200

50,000

30,000

12,000

40,000 16.7

20,000 16.7

100 15.7

15.10

16.1

16.4

15.7

15.10

16.1

16.4

15.7

15.10

16.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

파트론 주가 및 컨센서스 추이

KH바텍 주가 및 컨센서스 추이

고영 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 85

(원) 15,000

2016 OP 컨센서스 (L)

(십억원)

(원) 2016 OP 컨센서스 (L)

22,000

주가 (R)

(십억원) 2016 OP 컨센서스 (L)

12,000

55 16.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

76| Monthly InsighT

50,000

주가 (R)

15.10

8,000 16.7

(원)

주가 (R)

15.7

16.4

9,000

6,000 16.7

45,000

40,000

35,000

17,000

12,000

15.7

15.10

16.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

16.4

7,000 16.7

30,000 15.7

15.10

16.1

16.4

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation

Company KOSPI KOSDAQ S&P 500 (US) Dow Jones (US) NASDAQ (US)

Index

Euro Stoxx (Euro) TOPIX (Japan) NIKKEI 225 (Japan) Hongkong Hangseng (China) Shanghai (China) TAIEX (Taiwan)

IT Index

PHLX Semiconductor Korea World

MSCI IT Index

US Japan Taiwan China USD/KRW EUR/KRW

F/X

JPY/KRW CNY/KRW USD/JPY USD/CNY HP Lenovo Asustek

Acer Seagate IBM EMC Apple

Handset

HTC Blackberry ZTE

77| Monthly InsighT

Price (Local)

2,016 706 2,174 18,432 5,162 2,991 1,323 16,569 21,891 2,979 8,984 767 779 155 176 104 168 348 1,120 1,241 11 169 102 7 14 5 278 15 32 161 28 104 95 8 10

주가 수익률(%), <16.7.29 종가 기준>

2016F

2017F

Mkt Cap (mn USD)

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

1.5 3.2 3.4 2.7 6.2 3.7 5.4 5.7 5.3 1.6 2.8 11.9 4.8 8.0 7.6 8.2 4.5 4.0 3.6 3.4 2.8 3.5 0.8 0.0 11.6 7.5 4.5 4.0 31.5 5.8 4.1 9.0 -8.1 13.3 6.7

1.1 0.9 5.2 3.7 8.1 -1.2 -1.3 -0.6 3.9 1.4 7.2 18.8 18.9 9.7 10.5 -1.4 14.5 7.6 1.7 4.7 -2.4 4.2 4.4 -2.4 14.2 -18.6 -2.1 36.6 47.1 10.1 8.3 11.2 15.4 7.6 -13.9

4.7 3.0 12.1 12.1 11.7 -1.0 -9.6 -7.3 11.7 10.8 10.1 24.4 24.7 11.8 12.2 -6.2 15.8 17.2 7.0 5.5 -9.8 8.0 18.7 -0.9 44.3 -27.0 2.2 37.2 10.3 28.7 14.2 7.1 21.3 6.7 -25.3

-0.7 -2.6 3.3 4.2 0.7 -16.9 -20.3 -19.5 -11.1 -18.7 3.7 18.6 22.0 6.2 7.1 -19.3 9.9 4.5 3.4 3.2 -14.8 10.5 21.4 -6.4 1.1 -40.3 -2.6 19.9 -36.7 -0.8 5.2 -14.1 37.2 -1.7 -39.4

11.0 18.4 17.4 22.3 14.0 13.5 16.8 12.1 13.8 14.4 18.0 11.7 18.3 18.1 17.5 14.2 28.2

1.0 2.8 3.1 3.6 1.3 1.1 1.4 1.1 1.4 1.6 3.1 1.3 3.6 4.1 1.3 1.9 5.3

8.9 15.0 18.9 22.7 7.6 7.5 9.4 12.2 11.8 13.6 20.6 10.0 23.8 26.8 8.0 17.7 17.6

10.0 16.3 15.3 19.0 12.5 12.6 15.4 11.0 12.2 13.1 15.4 10.4 16.3 16.2 15.4 12.6 21.9

0.9 2.6 2.9 3.2 1.3 1.0 1.3 1.0 1.3 1.6 2.8 1.2 3.2 3.7 1.3 1.8 4.3

8.8 15.5 19.8 22.0 8.4 7.3 9.3 11.7 11.2 13.7 18.7 10.5 23.3 25.6 9.0 17.7 17.8

23,966 7,187 6,474 1,471 9,560 153,528 55,278 561,530 2,472 3,972 8,470

0.3 -0.2 -0.1 -0.7 1.2 0.6 -0.4 -0.3 -0.3 -1.1 -0.3 3.3 1.9 1.6 1.5 -2.8 0.5 -0.2 1.3 0.8 -2.6 0.6 4.0 0.7 -0.7 -4.9 -0.7 -3.2 1.4 -0.9 -0.5 5.6 -1.5 10.5 -2.4

8.7 8.6 11.0 42.3 14.8 11.9 15.7 12.6 10.1

1.8 1.2 0.7 6.6 8.2 2.3 4.5 1.4 1.6 0.9

23.6 20.7 11.1 1.9 28.2 81.1 15.1 36.5 -15.1 -3.5 10.3

8.7 8.1 10.6 353.5 12.4 11.4 15.0 11.6 9.3

1.6 1.1 0.7 6.8 7.5 2.1 4.0 1.6 1.8 0.9

-20.0 20.4 11.0 2.2 38.2 68.2 13.8 34.8 -14.1 -5.6 10.3

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 5D

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

Whirlpool

192

14,512

2.5

15.4

10.5

43.1

8.2

13.0

2.9

21.3

11.1

50.8

25,260

0.4

6.6

-0.5

-2.6

-5.7

15.8

1.8

11.3

13.6

1.7

12.6 26.3

232

8,369

2.5

1.4

-0.5

24.6

-6.6

14.9

3.9

27.9

13.6

3.3

40,488

2.7

9.8

18.1

30.1

-7.1

41.4

1.5

4.3

16.9

1.4

9.3

Hitachi

477

22,503

-2.0

12.4

-7.6

-18.7

-40.8

9.8

0.8

8.1

8.2

0.7

9.7

NEC

284

7,228

1.8

19.8

5.2

-10.1

-28.3

12.0

0.9

6.9

10.6

0.9

6.7

Haier

4,680

1.4

9.8

-0.8

-4.8

-28.6

11.2

1.8

17.2

10.2

1.5

16.2

Skyworth

2,198

-3.8

-8.7

14.0

44.4

-2.4

7.2

1.0

14.4

6.5

0.9

14.8

TCL

938

1.7

-5.2

-9.5

0.7

4.8

15.5

1.2

7.7

12.7

1.0

9.2

3,514

-0.8

0.8

5.6

25.9

-8.6

14.0

1.8

12.8

12.6

1.6

12.9

21,505

29,766

-23.8

47.4

41.9

29.1

-1.4

74.5

2.2

3.3

36.9

2.2

6.4

1,763

14.1

16.9

0.0

10.4

-79.6

2.4

-22.4

2.5

-11.0 25.0

Hisense Nintendo GoPro

Logic Chips

FitBit

2,977

6.6

11.8

-25.2

-17.7

-71.3

11.7

2.7

21.3

9.8

2.2

Meida

1,037

-3.2

-0.9

4.2

20.6

-15.9

37.1

6.1

16.6

29.9

5.6

18.8

Best Buy

10,844

4.5

9.8

4.7

22.0

5.5

11.6

2.4

21.5

10.9

2.2

22.4

Ingram Micro

5,124

-0.1

-1.6

-2.0

21.4

25.7

13.2

1.1

9.5

12.1

1.0

8.6

Tech Data

2,743

0.6

8.5

13.5

24.9

33.6

12.6

1.2

10.3

12.2

1.0

9.3

Alibaba

205,810

-2.4

3.7

7.2

23.0

5.3

26.2

5.0

17.0

20.6

4.1

19.5

Micron

14,267

4.6

-0.1

27.8

24.6

-25.8

1.2

-1.7

27.5

1.1

4.4

Nanya

3,255

-2.2

-4.3

0.0

-7.7

12.9

11.5

1.4

9.3

15.7

1.5

9.0

Inotera

5,378

-1.0

3.6

-11.3

-8.5

36.5

31.3

1.3

3.3

13.8

1.3

3.0

Toshiba

269

11,146

-11.0

-2.6

14.6

35.3

-29.2

9.4

2.5

29.4

11.3

2.1

18.2

Intel

164,609

0.6

6.3

15.1

12.4

20.4

13.9

2.6

17.8

12.9

2.4

18.3

Texas Instruments

70,045

6.5

11.3

22.3

31.8

39.6

21.7

7.0

31.6

20.1

6.7

33.5

AMD

5,458

17.5

33.5

93.2

211.8

255.4

43.6

11.6

STMicro

6,668

16.2

24.3

19.2

12.3

-5.8

38.1

2.1

1.9

18.0

2.1

8.0

92,221

2.3

16.8

23.9

38.0

-2.8

14.7

3.1

18.6

13.3

2.9

18.6

Qualcomm ARM

31,126

-0.4

47.8

78.3

68.4

66.0

47.1

11.0

22.9

40.2

9.3

23.5

244

12,020

3.2

-0.2

5.9

12.0

-26.7

15.9

1.5

9.8

14.9

1.5

10.2

Nvidia

30,491

4.4

21.5

60.7

94.9

186.2

28.2

7.5

22.1

29.6

6.7

20.6

Synaptics

1,914

-0.2

-3.3

-27.4

-29.1

-34.6

10.0

2.2

24.3

9.4

1.9

22.6

TSMC

173

140,497

0.9

6.2

15.0

21.5

23.7

14.1

3.2

24.3

12.9

2.9

23.8

UMC

4,719

-3.3

-5.6

-0.8

-6.7

5.8

17.8

0.6

3.5

15.3

0.7

4.3

SMIC

3,426

-4.5

1.6

-1.6

-6.0

-10.0

11.6

0.8

6.1

11.6

0.8

6.2

Mediatek

Foundry

ROE(%)

3,282

Sony

Memory

2017F

Mkt Cap (mn USD)

Electrolux

Distribution

2016F

Price (Local)

Philips

Consumer Electronics

주가 수익률(%), <16.7.29 종가 기준>

Company

78| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

Display Panel

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation

Display Component

SPE/FPD Equipments

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

187

1,099

-2.6

13.3

-13.4

-32.0

-51.4

37.5

0.3

0.8

13.2

0.3

2.1

AU Optronics

3,915

2.8

18.3

37.8

47.7

28.2

0.7

0.0

17.6

0.6

3.0

Innolux

3,689

-0.8

9.3

18.0

22.3

7.3

0.5

-2.2

39.6

0.5

0.9

Sharp

1,529

-8.9

-16.4

-37.8

-33.8

-43.9

1.7

-12.6

137.1

1.7

4.3

BOE

12,229

-1.3

0.9

-2.5

2.2

-37.0

35.3

1.0

3.4

29.1

1.0

3.4

23,039

2.6

8.5

19.0

19.4

19.0

15.8

1.4

10.2

14.1

1.4

10.0

597

6,922

-0.7

8.2

-8.0

-17.9

22.0

0.6

2.9

16.6

0.6

3.9

Asahi Glass NEG

470

2,285

0.6

10.6

-19.7

-23.8

-21.9

22.6

0.5

2.0

16.8

0.5

2.8

Novatek

112

2,141

0.0

-6.3

-0.9

-18.5

-2.2

12.2

2.4

19.8

11.3

2.3

20.4

Chipbond

888

-1.1

6.1

1.3

-11.1

-8.3

14.3

1.2

8.5

11.0

1.1

10.3

Radiant

746

-1.9

1.8

9.8

-22.6

-45.6

7.8

0.9

12.5

8.3

0.9

11.3

664

-8.1

-2.1

-10.0

-12.2

-43.5

0.7

-0.5

10.9

0.7

7.0

Nissha Printing

2,044

899

-0.7

9.1

15.3

-5.2

-7.8

18.7

1.2

6.7

12.0

1.1

10.2

Alps Electric

2,340

4,532

16.0

22.6

17.6

0.1

-40.2

14.7

1.8

12.8

12.2

1.6

13.9

O-film

4,870

-5.3

6.3

22.8

42.9

14.1

36.4

4.7

13.4

26.9

4.1

16.3

Applied Materials

28,634

-0.3

9.7

28.4

49.0

51.4

17.1

4.3

23.5

14.0

3.9

31.2

ASML

47,835

3.1

11.9

17.2

17.5

9.2

31.3

4.8

15.6

23.8

4.3

19.1

KLA Tencor

11,789

-0.5

3.4

8.2

13.0

42.7

16.0

9.2

102.4

15.0

6.0

77.4

Lam Research

14,327

-0.3

6.8

17.5

25.0

16.8

12.9

2.3

18.7

12.1

1.9

17.5

Tokyo Electron

9,029

14,574

-1.8

5.3

21.8

20.8

32.0

16.9

2.4

15.4

15.1

2.2

16.0

Ulvac

3,215

1,550

-7.6

3.2

-6.8

6.1

79.4

11.1

2.0

17.7

9.1

1.6

24.0

DNS

1,230

3,052

-2.2

11.2

41.7

33.1

88.7

14.5

2.1

15.6

13.9

1.9

14.3

Yaskawa Electric

1,420

3,700

-0.6

7.3

8.3

7.7

-3.5

20.3

1.9

9.6

17.6

1.8

10.5

Fanuc Corp Automation Equipments

2017F

Japan Display

TPK Touch Screen

2016F

Mkt Cap (mn USD)

Corning Display Glass

주가 수익률(%), <16.7.29 종가 기준>

Price (Local)

Company

17,325

34,544

-0.1

4.8

5.0

9.6

-16.2

31.4

2.5

8.1

27.5

2.4

8.8

Denso

4,046

34,948

1.5

10.2

-4.8

-21.6

-34.2

13.5

1.0

7.3

12.5

0.9

7.6

Daifuku

2,172

2,623

5.4

19.5

8.9

9.5

21.1

16.7

1.9

11.8

15.6

1.8

12.0

108

4,814

-1.1

0.9

25.6

52.1

39.5

36.7

5.0

14.7

31.1

4.5

15.3

KuKa

79| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

EMS/ODM

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 1M

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

Hon Hai

43,176

0.3

6.5

14.0

12.4

1.8

10.1

1.2

12.8

9.6

1.2

12.6

Quanta

7,874

-1.4

6.4

24.8

21.8

6.4

14.1

1.8

12.8

12.9

1.8

13.9

Pegatron

6,336

1.6

15.5

14.6

2.0

-11.8

9.4

1.3

13.2

8.4

1.2

14.1

Compal

2,788

-4.8

0.0

6.6

6.3

-2.5

10.0

0.8

8.2

9.4

0.8

8.4

Wistron

2,035

1.4

13.2

32.7

36.3

26.5

17.2

0.9

5.7

13.9

0.9

6.9

3,420

14,410

1.2

16.1

50.7

36.8

6.7

20.0

6.1

32.7

15.0

4.6

33.9

3,506

-0.7

8.4

21.6

37.0

38.4

13.5

1.4

10.3

12.9

1.3

10.6

168

13,707

0.3

7.7

12.0

18.7

8.4

21.9

3.2

15.2

19.2

3.0

16.1

Chicony

1,765

1.0

9.4

2.3

15.8

-2.9

12.7

2.3

16.9

11.0

2.2

18.4

Sunny Optical

4,369

1.0

13.8

28.8

86.8

106.6

26.8

6.1

25.3

21.0

5.0

26.5

AAC

11,459

3.4

9.9

34.2

46.3

64.5

20.0

5.4

29.4

16.9

4.4

28.4

Goertek

5,866

-6.7

-11.1

-11.0

-6.8

-14.0

22.7

3.6

16.6

18.0

3.0

17.8

1,325

1,824

4.2

15.2

-4.9

-21.1

-35.5

0.5

-0.5

43.8

0.5

1.7

964

-5.4

-2.3

10.1

-0.6

11.0

10.4

1.0

10.0

10.1

1.0

9.6

Shinko

570

753

1.6

14.7

-8.4

-21.5

-38.5

0.6

0.4

47.0

0.6

1.1

Catcher

222

5,372

-6.9

-6.5

-2.2

-14.3

-36.2

7.7

1.3

18.5

7.4

1.2

17.0

12,825

28,227

2.7

12.7

-13.3

-6.4

-30.3

15.7

2.0

13.1

14.5

1.8

12.9

6,390

8,091

0.0

12.7

-2.9

-1.8

-26.5

14.2

1.1

8.2

14.6

1.0

6.8

931

1,096

-0.1

5.3

-17.6

-32.2

-40.1

16.6

0.7

4.8

12.6

0.7

5.7

4,891

18,045

-4.5

1.0

-10.6

-1.4

-23.5

22.7

0.8

3.4

21.5

0.8

3.5

162

64,066

1.4

4.2

11.1

21.1

29.4

14.8

2.6

25.1

12.5

2.5

19.8 27.4

Delta

Ibiden Kinsus Technology

Murata TDK Taiyo Yuden Kyocera Avago Skyworks

12,560

1.9

4.3

-1.2

-4.2

-31.0

11.9

3.5

29.7

10.8

2.9

Fingerprint Cards AB(FPC)

100

3,757

-1.4

22.7

3.7

8.4

144.5

13.2

9.8

104.3

12.7

5.8

55.5

Egis Tech

191

412

7.3

22.9

38.0

24.5

57.4

52.2

7.3

26.6

11.6

4.2

56.0

Cirrus Logic

3,036

20.8

25.3

34.6

39.9

47.2

15.0

16.0

13.1

2.5

18.6

Nitto Denko

6,911

11,733

1.5

7.4

14.5

1.3

-26.4

18.5

1.7

9.6

16.5

1.6

10.0 7.1

JSR

1,415

3,126

-5.6

5.1

-7.0

-18.1

-31.4

13.9

0.9

6.4

12.5

0.8

Shin-Etsu Chem

7,064

29,823

13.4

18.5

13.9

16.2

-4.8

19.2

1.4

7.6

18.0

1.3

7.8

Sumitomo Chem

460

7,440

3.6

10.0

-9.1

-23.7

-34.8

9.7

0.9

9.6

8.5

0.9

10.2

Hitachi Chemical

2,164

4,405

5.1

14.3

15.4

3.8

-1.4

12.7

1.2

9.4

11.7

1.1

9.8

3,319

3.3

4.5

21.5

44.3

48.5

65.4

6.5

47.0

5.4

13.0

Panasonic

1,011

24,231

-1.9

14.8

1.7

-9.2

-30.6

14.7

1.2

8.4

11.4

1.1

10.2

Hitachi Maxell

1,730

902

8.7

24.6

4.3

-0.9

-15.6

21.9

0.8

3.7

16.9

0.8

4.6

423

1,709

-0.2

8.5

-6.8

1.7

-14.5

12.7

1.0

8.3

10.9

1.0

9.1

22,010

-4.2

5.9

7.7

39.8

43.4

26.6

2.6

10.4

21.4

2.3

11.1

211

-1.6

-6.8

-8.9

-5.3

-13.2

12.4

16.9

113

1,089

-1.3

0.0

3.2

10.8

-13.5

11.8

1.5

13.4

11.9

1.4

13.0

UDC

LIB

2017F

Largan

Materials

2016F

Mkt Cap (mn USD)

Lite-On Tech

Components

주가 수익률(%), <16.7.29 종가 기준>

Price (Local)

Company

GS Yuasa BYD Dynapack Simplo

80| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

LED

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 1M

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

Cree

2,872

0.4

17.0

16.7

2.0

16.0

32.5

1.2

-0.6

32.9

1.2

-1.0

Epistar

844

-3.9

8.1

18.6

-12.0

-10.4

0.5

-4.2

0.5

-1.5

Everlight

714

-8.9

-0.8

14.7

-7.5

24.5

11.8

1.2

10.4

11.4

1.2

11.0

Veeco

668

-1.2

1.3

-8.9

-10.0

-35.2

1.0

-7.0

113.3

1.0

-2.4

706

5.5

3.0

25.7

71.5

5.9

1.7

-8.0

Sanan

7,532

-2.7

-1.8

0.7

2.5

-26.1

20.7

3.2

15.0

16.9

2.8

16.0

Alcatel Lucent ARRIS

Stratasys

4.4

-31.7

-59.9

0.2

-23.0

0.2

-14.0

6.4

11.1

28.3

7.4

13.1

2.4

18.6

12.6

2.2

17.6

13,781

0.0

0.6

6.7

-4.4

1.5

13.5

2.6

9.4

2.0

5,174

9.5

30.0

19.6

6.9

-11.9

9.7

8.5

-1.6

-0.8

-7.3

-15.2

-2.6

1,091

4.4

-8.5

-14.4

28.5

-31.9

65.4

1.0

-0.8

29.1

1.1

-1.6

1,500

0.7

-2.2

-24.3

67.2

1.7

42.1

1.9

4.9

28.2

2.4

9.6

34,579

5.6

10.6

-2.5

22.8

-11.8

954.4

14.8

-3.9

94.9

12.9

7.9

Google

791

534,997

4.2

12.5

11.8

3.9

20.4

23.3

3.9

16.0

19.8

3.3

15.9

441,680

0.2

10.8

13.7

2.9

21.4

19.6

5.8

33.4

17.7

5.1

30.1

Amazon

759

359,732

1.9

6.0

15.0

29.3

41.5

70.3

19.8

23.8

46.9

13.3

26.3

Twitter

11,680

-9.4

-1.6

13.8

-1.0

-46.3

33.3

2.6

8.6

29.5

2.5

9.8

124

355,872

2.4

8.5

5.4

10.5

31.8

31.7

6.3

19.0

24.5

5.0

20.2

3,910

8,022

-0.9

86.0

5.9

8.4

30.2

5.1

15.6

Boeing

134

83,381

0.1

2.9

-0.8

11.3

-7.3

21.9

34.1

100.6

13.9

44.3

388.5

Lockheed

253

76,553

-1.8

1.8

8.8

19.8

22.0

20.5

21.6

145.2

19.8

17.3

135.1

General Dynamics

147

44,842

2.2

5.5

4.5

9.8

-1.5

15.2

4.2

27.4

14.6

4.0

26.5

22,473

1.3

0.0

1.4

-4.3

-5.6

13.5

7.5

36.0

12.6

5.6

33.8

Raytheon

140

41,175

2.9

2.6

10.4

8.8

27.9

19.0

3.8

20.6

17.9

3.8

20.2

Continental

188

41,840

2.8

10.8

-2.2

-2.6

-7.9

12.3

2.5

21.5

11.5

2.1

19.7

15,002

-1.6

11.0

-4.5

3.4

-29.2

7.5

1.2

21.6

6.7

1.1

21.1

Mobileye

10,503

-3.4

3.8

25.6

76.6

-20.3

67.6

15.6

28.1

45.0

11.4

31.7

NEXANS

2,149

15.1

19.6

11.0

27.8

21.9

18.8

1.5

7.8

13.8

1.4

11.1

ABB

47,035

0.1

12.0

5.6

21.9

9.1

18.8

3.3

15.5

16.8

3.1

18.3

PRYSMIAN

5,058

2.7

6.5

1.6

10.9

0.1

15.1

3.0

20.9

13.6

2.6

20.3

BAE

Cable

15.4 -0.6

235

Line

Automotive Electronics

19 153,557

3D Systems

Facebook

Defence

1 31

Tesla Motors

Microsoft Software

ROE(%)

Aixtron

UTSTARCOM

2017F

Rubicon

3D Printing

2016F

Mkt Cap (mn USD)

CISCO Network

주가 수익률(%), <16.7.29 종가 기준>

Price (Local)

Company

Magna

81| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

7월 최선호주 평균 7월 차선호주 평균

(%)

4.6 0

5.1

2016.5

-2

KOSPI 수익률

-0.1

-3

3.1

12월 차선호주 평균 -3.2

2.8

KOSDAQ 수익률

82| Monthly InsighT

-7

12월 최선호주 평균

KOSPI 수익률

나쁘지 않지 말입니다

(%) 0.1

고비를 넘으면 희망이 보인다

-2.9

4월 차선호주 평균

2016.4

-2.5

-12

2016.1

-5

KOSDAQ 수익률

새로운 시작

4월 최선호주 평균

-4.3

KOSPI 수익률 (%)

-0.2 -5

1월 차선호주 평균 -10.2

-0.5

KOSDAQ 수익률

-5

업황도, 심리도, 주가도 바닥

1월 최선호주 평균

-1.3

KOSPI 수익률

(%)

-4.6

-10

2016.2

5월 최선호주 평균

0.2

KOSDAQ 수익률

(%)

3.O.A

5월 차선호주 평균

5.1

KOSPI 수익률

-0.7

-3

7.0

2월 차선호주 평균

-0.3

-5

2월 최선호주 평균

KOSDAQ 수익률 -3.3

2016.6

(%)

기다리던 봄이 온다

0.4

6월 차선호주 평균

5.6 -5

2016.3

6월 최선호주 평균

4.1

KOSDAQ 수익률

brexIT

KOSPI 수익률

1.8

KOSPI 수익률

2.3

KOSDAQ 수익률

2.8

3월 차선호주 평균

6.6

KOSPI 수익률

2016.7

3월 최선호주 평균

13.6

1.7

(%)

-1.5

KOSDAQ 수익률

-0.9 -5

2015.12

-3

(%) -1

희망찬 丙申年을 기다리며

Mirae Asset Daewoo Research

MEMO

83| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

MEMO

84| Monthly InsighT

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MEMO

85| Monthly InsighT

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MEMO

86| Monthly InsighT

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MEMO

87| Monthly InsighT

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88| Monthly InsighT

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89| Monthly InsighT

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90| Monthly InsighT

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91| Monthly InsighT

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