Accenture (ACN US) 불황은 곧 기회다
기업개요: 글로벌 리딩 IT서비스 기업 엑센추어(Accenture)는 아일랜드 소재의 글로벌 IT서비스 기업이다. 아더앤더슨 의 컨설
Global Company Analysis 2016.10.4
팅 부서가 동사의 전신이며 분사 및 사명변경을 거쳐 지금의 모습을 갖추게 되었다. 현재 동사는 글로벌 IT서비스 IT서비스 시장에서 시장점유율 3.3%로 IBM(5.6%)과 HP(3.5%)에 이어 3위를
기록하고 있다.
122.17
현재 주가(US$)
미국
동사의 사업은 크게 컨설팅과 아웃소싱으로 구분되며 FY16 FY16(8월 (8월 결산법인) 결산법인) 기준, 기준, 매출 비중은 순매출액 기준으로 각각 54%, 46 46%이다. 그리고 동사가 관여하는 산업군별로는 상품 부문(소
NYSE
비재, 유통, 여행 등)이 24%의 비중으로 매출 기여도가 가장 높으며 다음으로 금융(20%), 통신/미디어(19%), 헬스/공공분야(17%), 자원(14%) 등이 있다.
국가 거래소
EPS 성장율 (FY17F,%) P/E(FY17F,x) MKT P/E(FY17F,x) 배당수익률(%)
-10.0 21.9 18.3 2.0
시가총액(US$bn) 유통주식수(백만주) 52주 최저가(US$)
82 621 91
52주 최고가(US$)
125
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 5.6 6.2 NYSE (US)
6개월 5.0 0.4
12개월 12개월 22.9 10.6
동사는 지난 4월, 사모펀드사인 아파스 파트너스(Apas Partners)와 Duck Creek
JV 설
립에 동의한 바 있다. 이를 통해 Duck Creek사가 제공하고 있는 보험관련 소프트웨어 상 품의 디지털 전환과 더불어 클라우드 기술을 적용할 계획이다. 이 밖에 지난 1년간 동사는 M&A에 9.3억달러를 투자했다. 이처럼 기존에 영위하던 컨설팅/ 컨설팅/아웃소싱에 더해 새로운 형태 의 서비스를 제공하고자 제공하고자 사업 영역을 꾸준히 개척하고 있다.
실적 및 이슈: IT서비스 산업의 구조적 불황을 타개하자 4QFY16(‘16년 6~8월) 매출액은 89.7억달러(+7.2% YoY), 영업이익은 12.0억달러 (+9.2% YoY)를 기록하며 시장 컨센서스를 상회했다. 8월 결산이 마무리되며 연간으로는 매출액, 영업이익 각각 348.0억달러(+5.7% YoY), 48.1억달러(+13.8% YoY)를 기록했다. 양호한 실적을 기록한 주된 이유는 디지털 연계 서비스의 서비스의 확산과 더불어 클라우드와 보안 등 신사업들의 실적 본격화 본격화에 기인한다. FY16 기준 동 사업의 매출 비중은 40%에 달한다.
Accenture
130 120
[디지털과 클라우드]
110 100
IT서비스 산업은 현재 구조적 불황기다. 두 자릿수의 성장률을 기록하던 과거와 달리 지금
90 80 15.10
은 성장률이 다소 둔화됐다(‘14~’19F CAGR: 2.2%). 이를 타개하고자 글로벌 IT서비스 기 16.01
16.04
16.07
[지주회사/IT서비스] 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@miraeasset.com 정대로 02-768-4160 daero.jeong@miraeasset.com
16.10
업들은 신성장동력 확보에 심혈을 기울이고 있다. 동사도 클라우드와 보안, 빅데이터 등의 신기술을 SI/OS 중심의 전통 IT서비스업에 적용하여 성장의 한계를 극복 중이다. 이러한 변화는 최근 실적을 통해 성과가 증명되고 있으며 향후 성장성도 긍정적이라는 판단이다.
Valuation: 비싸지만 기대해볼 만하다 동사의 FY17F P/E는 21.9배로 글로벌 평균 17.5배 대비 고평가되어 거래 중이다. 밸류에 이션상 단기적 투자 매력은 낮다. 하지만 향후 동사가 추진하는 신사업들이 시장 기대치에 부합하는 실적을 꾸준히 시현한다면 주가 상승 모멘텀 확보는 충분히 가능하다는 판단이다. 결산기 (8월) 매출액 (US$bn) 영업이익 (US$bn) 영업이익률 (%) 순이익 (US$bn) EPS (US$) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
8/13 30.4 4.3 14.3 3.3 5.1 72.1 17.2 9.7
주: 추정치는 Bloomberg 컨센서스 기준 자료: Accenture, 미래에셋대우 리서치센터
8/14 31.9 4.3 13.5 2.9 4.6 55.0 18.0 9.3
8/15 32.9 4.4 13.5 3.1 4.9 51.5 19.6 10.0
8/16 34.8 4.8 13.8 4.1 6.6 60.1 21.6 9.9
8/17F 35.2 5.2 14.8 3.9 5.9 53.1 21.9 10.1
8/18F 37.5 5.6 14.9 4.2 6.5 46.6 20.0 8.5
Accenture 불황은 곧 기회다
국내 유사기업과의 비교 국내 유사기업은 삼성SDS(018260) 삼성SDS(018260)와 SK(034730)가 있다. 국내 시장점유율은 ‘15년 말 기준 36%, 14%로 각각 1, 2위를 기록 중이다. 삼성SDS 삼성SDS는 삼성그룹의 IT서비스 기업이다. SI/OS중심의 전통 IT서비스업에 더해 기존 IT서비스 기
술을 활용한 물류BPO(4PL)사업도 영위하고 있다. ‘15년말 기준 물류BPO 사업은 33.2%의 매출 비 중을 기록했으며, 향후 매출 기여도는 지속적으로 높아질 전망이다(‘16F: 37.5%). IT서비스업의 성장 이 둔화되는 가운데, 삼성SDS는 생체인증 기술, 클라우드 등으로도 사업을 다각화하고 있다. SK(舊 SK(舊SK C&C)는 지난 ‘15년 8월 1일, 舊SK와의 합병을 통해 통합 지주회사로 출범했다. 기존 SK
C&C가 영위하던 IT서비스업에 지주회사 기능을 더해 SK그룹의 컨트롤타워 역할을 수행 중이다. SK는 지속성장을 위한 5대 성장사업 계획을 추진 중이다. 향후 LNG, Tech 기반 ICT 등의 후속사업 이 순차적으로 시현될 시 영업가치와 자회사 지분가치의 상향 재평가가 가능할 전망이다. 국내 IT서비스기업과 엑센추어를 직접 비교하기에는 사업의 구체적 성격과 고객군의 차이로 무리가 있다. 하지만 국내기업의 국내기업의 대외고객 확보 노력이 지속되고 추진 신사업들의 성장이 가시화될 경우 국내기업 들도 엑센추어와 직접 견줄 수 있는 글로벌 기업으로 성장할 수 있을 전망이다. 표 1. 엑센추어 분기별 실적 요약
(US$mn,%) FY2015
1Q 매출액 YoY 사업 섹터별 구분 제조
2Q
FY2016
3Q
4Q
연간
1Q
2Q
3Q
4Q
연간
8,344 7.0
7,931 4.8
8,275 0.4
8,365 1.2
32,915 3.3
8,466 1.5
8,397 5.9
8,969 8.4
8,966 7.2
34,798 5.7
1,930
1,851
1,883
1,932
7,596
1,990
1,995
2,158
2,252
8,395
YoY
7.2
6.0
-1.6
-0.1
2.7
3.1
7.8
14.6
16.6
10.5
비중
23.1
23.3
22.8
23.1
23.1
23.5
23.8
24.1
25.1
24.1
금융서비스
1,716
1,590
1,638
1,691
6,635
1,745
1,685
1,805
1,796
7,031
YoY 비중
7.4 20.6
1.7 20.0
-2.3 19.8
1.1 20.2
1.9 20.2
1.7 20.6
6.0 20.1
10.2 20.1
6.2 20.0
6.0 20.2
통신/미디어
1,581
1,517
1,613
1,638
6,350
1,605
1,607
1,708
1,697
6,616
YoY
12.1
7.7
5.8
3.7
7.2
1.5
5.9
5.8
3.6
4.2
비중
18.9
19.1
19.5
19.6
19.3
19.0
19.1
19.0
18.9
19.0
헬스/공공분야
1,368
1,320
1,384
1,391
5,463
1,424
1,482
1,539
1,541
5,987
YoY 비중
11.2 16.4
11.5 16.6
5.3 16.7
7.5 16.6
8.8 16.6
4.1 16.8
12.3 17.7
11.3 17.2
10.8 17.2
9.6 17.2
자원
1,295
1,212
1,248
1,233
4,989
1,245
1,174
1,221
1,199
4,839
YoY
-1.5
-1.1
-4.1
-4.7
-2.9
-3.9
-3.1
-2.2
-2.8
-3.0
비중
15.5
15.3
15.1
14.7
15.2
14.7
14.0
13.6
13.4
13.9
4
4
4
4
16
4
3
4
4
15
14.8 0.2
0.0 0.2
10.8 0.2
5.6 0.2
7.5 0.0
-4.7 0.0
-16.4 0.0
-2.6 0.0
-10.9 0.0
-8.7 0.0
기타 YoY 비중 환급
448
438
505
476
1,866
453
451
534
476
1,915
YoY
1.5
0.2
0.0
-2.9
-0.3
1.2
3.1
5.9
0.1
2.6
비중
5.4
5.5
6.1
5.7
5.7
5.4
5.4
6.0
5.3
5.5
사업 성격별 구분 컨설팅
4,093
3,839
4,112
4,160
16,204
4,346
4,293
4,621
4,608
17,868
YoY 비중
3.9 49.1
3.8 48.4
0.6 49.7
3.6 49.7
3.0 49.2
6.2 51.3
11.8 51.1
12.4 51.5
10.8 51.4
10.3 51.3
아웃소싱
3,803
3,654
3,658
3,729
14,844
3,667
3,653
3,813
3,882
15,015
YoY
11.2
6.4
0.3
-0.9
4.1
-3.6
0.0
4.2
4.1
1.2
비중
45.6
46.1
44.2
44.6
45.1
43.3
43.5
42.5
43.3
43.1
영업이익 영업이익률
1,188 14.2
1,021 12.9
1,134 13.7
1,094 13.1
4,436 13.5
1,221 14.4
1,088 13.0
1,306 14.6
1,195 13.3
4,810 13.8
세전이익
1,192
1,005
1,132
1,081
4,411
1,228
1,623
1,294
1,459
5,604
832
691
794
738
3,054
819
1,327
897
1,069
4,112
당기순이익
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
Accenture 불황은 곧 기회다
표 2. 엑센추어 주요주주 현황
(천주,US$mn,%)
주요 주주
지분가치
지분율
메사추세츠 파이낸셜 서비스
보유주식수 45,607
4,675
5.70
뱅가드그룹 캐피탈 리서치&운용
42,881 28,515
4,396 2,923
5.36 3.56
블랙락
26,653
2,732
3.33
웰링턴
24,813
2,544
3.10
SSgA
23,343
2,393
2.92
피델리티
12,483
1,280
1.56
JP모건
11,462
1,175
1.43
Nanterme Pierre(최고경영자) Van T Noordende Alexander M(상품 부문장)
207 153
21 16
0.03 0.02
Deblaere Johan G(부문 총관리장)
133
14
0.02
Lumb Richard A(금융 부문장)
126
13
0.02
Rohleder Stephen J(헬스/공공부문장)
109
11
0.01
자기주식수
178,056
18,253
22.24
총발행주식수
800,598
82,072
100
주: 2016년 9월 30일 종가 기준 자료: Factset, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 엑센추어 매출액 및 영업이익률 추이 (US$bn) 40
매출액
(%) 15
영업이익률
14 30 13 20 12
11
10 FY11
FY12
FY13
FY14
FY15
FY16
FY17F
FY18F
주: 추정치는 Bloomberg 컨센서스 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. FY2016 FY2016기준 사업 성격별 매출 비중
그림 3. 사업군 사업군별 매출 구성 추이 (US$bn) 40
기타 헬스 /공공분야 금융서비스
자원 통신/미디어 상품
30 아웃소싱 46% 컨설팅 54%
20
10
0 FY12
주: 순매출액 기준 비중 자료: 엑센추어, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
FY13
FY14
FY15
FY16
자료: 엑센추어, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
Accenture 불황은 곧 기회다
그림 4. 글로벌 IT서비스 IT서비스 시장 시장점유율: 시장점유율: 엑센추어 글로벌 3위 시장점유율 기록 중 (%) 8
IBM Fujitsu
HP 딜로이트
엑센추어 캡제미니
6
IBM, 5.6
4
HP, 3.5
2
딜로이트, 2.5 Fujitsu, 1.9
엑센추어, 엑센추어, 3.3
캡제미니, 1.4 0 2010
2011
2012
2013
2014
2015
자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 지속되는 IT서비스 IT서비스 시장 침체기 속에서의 새로운 기회: 기회: 클라우드
주: 시장별 단위는 US$bn 자료: Gartner(2016년 1월), 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. FY2016 FY2016기준 지역별 매출 구성
그림 7. 엑센추어 P/E밴드 P/E밴드(12 밴드(12개월 (12개월 선행) 선행) (US$) 140
기타 성장국가 17% 북미 48% 유럽 35%
120
22x
100
18x
80
14x
60
10x
40 20 0 10
자료: 엑센추어, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
11
12
13
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
14
15
16
Accenture 불황은 곧 기회다
표 3. 글로벌피어 밸류에이션
(십억원) 매출액
영업이익
순이익
기업
시가총액
IBM
165,765
92,551
87,353
87,077
16,992
16,136
17,218
14,934
12,862
13,078
86,146 78,764
36,264 19,206
35,993 20,046
38,477 22,160
4,887 5,063
5,260 5,213
5,701 5,816
3,364 4,294
4,169 4,367
4,179 4,819
HP
41,657
58,444
55,784
54,498
1,708
4,902
5,002
2,760
3,935
2,489
CTS
36,500
14,058
14,885
16,487
2,425
2,804
3,090
1,838
1,771
2,226
HCL테크놀로지
18,533
-
7,780
8,676
-
1,536
1,715
-
1,352
1,502
CAP제미니
18,529
14,972
15,632
16,262
1,284
1,666
1,846
1,412
983
1,115
아토스 삼성SDS
12,410 11,916
13,427 7,853
14,546 8,058
15,007 8,776
740 588
1,183 634
1,291 698
510 439
709 495
786 506
알독스
9,562
4,060
4,134
4,322
575
658
683
497
464
480
컴퓨터 사이언시스
8,060
8,220
8,736
8,849
209
692
830
290
227
349
테크 마힌드라
6,725
4,684
4,810
5,312
645
650
762
551
531
604
Genpact
5,458
2,787
2,853
3,112
378
442
497
272
290
321
Epam시스템즈 Syntel
3,878 3,871
1,035 1,097
1,286 1,095
1,555 1,158
120 321
217 297
264 319
96 286
122 169
156 244
엑센추어 TCS
2015
2016F
2017F
2015
2016F
2017F
2015
2016F
2017F
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
(%,배) 기업
ROE 2015
2016F
PER 2017F
2015
2016F
PBR 2017F
2015
2016F
EV/EBITDA 2017F
2015
2016F
2017F
IBM
81.1
79.8
66.1
11.1
11.7
11.2
9.6
8.1
7.4
10.4
9.3
8.7
엑센추어 TCS HP
58.0 38.1 13.1
53.1 33.1 10.3
46.6 30.9 8.6
22.6 19.2 10.9
21.9 18.2 11.9
20.0 16.5 11.1
10.6 6.5 1.2
10.1 5.7 1.2
8.5 4.8 1.1
13.6 15.2 -
13.8 13.5 5.4
12.8 12.2 5.3
CTS
16.5
18.6
17.9
18.8
16.3
14.8
3.4
3.1
2.7
12.0
10.4
9.5
HCL테크놀로지
28.7
26.7
25.8
14.5
13.9
12.6
3.9
3.5
3.0
9.8
9.9
8.9
CAP제미니
19.4
12.6
13.0
12.3
16.3
15.0
2.4
2.1
1.9
11.3
10.3
9.6
아토스
12.6
16.8
16.1
20.1
13.9
12.7
2.7
2.3
2.1
6.2
7.3
6.8
삼성SDS 알독스
10.6 11.6
10.3 14.8
9.7 15.2
24.8 21.3
24.1 16.3
23.5 15.3
2.5 2.5
2.4 2.6
2.2 2.4
9.5 10.8
10.1 10.2
9.5 9.8
3.1
16.9
17.4
21.2
18.5
15.7
3.7
3.0
2.6
10.2
7.9
6.9
테크 마힌드라
22.6
20.3
20.0
12.4
11.7
10.2
2.4
2.3
2.0
9.1
7.8
6.8
Genpact
19.2
20.3
18.8
19.7
16.9
15.2
3.7
3.4
2.9
14.9
12.2
10.9
Epam시스템즈
15.8
24.1
23.4
36.6
23.1
19.6
4.9
4.9
4.0
21.0
15.1
12.4
Syntel 평균
22.9 24.9
10.9 24.6
8.6 22.5
13.5 18.6
27.8 17.5
16.0 15.3
2.8 4.2
2.5 3.8
2.2 3.3
8.8 11.6
8.8 10.1
8.2 9.2
컴퓨터 사이언시스
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
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