기업은행
(024110)
지나친 우려 반영을 기회로
실적 동향 및 전망
은행
1분기 순이익은 3,767억원(QoQ +67.6%, YoY +2.4%)을 기록하였다. 순이자이익이 소폭
Company Report 2016.5.24
감소했지만 영업일수 감소에 의한 것이므로 Top line에 대해 우려할 필요는 없을 것이다. 비이자이익은 계절적인 배당금 수입 증가로 흑자 전환 되었다. 이에 반해 실질연체순증액이
매수
늘어나고 대손율이 상승한 점은 자산건전성에 대한 우려로 이어질 수 있다는 점에서 향후 확인이 필요한 부분이다. 다만 그 수준이 당장 우려될 정도는 아닌 것으로 판단된다.
목표주가(원,12M)
17,300
2분기 순이익은 1분기보다 줄어든 2,747억원이 예상된다. 순이자마진이 안정된 가운데 자
현재주가(16/05/23,원)
11,450
(Maintain)
51%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,558 1,578
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
4.1 16.7 6.3 10.5 1,955.25
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
6,412 658 48.0 18.4 0.94 10,700 14,850 1개월 -11.2 -8.5
6개월 -16.4 -14.4
기업은행
12개월 12개월 -21.3 -13.6
KOSPI
산 성장이 지속되면서 순이자이익은 증가할 것이다. 비이자이익은 1분기 일회성 이익 소멸 로 전분기대비 감소할 것이다. 판매관리비는 성과급 지급 등으로 1분기대비 증가할 것이다. 충당금전입액은 1분기대비 상승했던 대손율이 안정될 것으로 보이나 기업구조조정 영향이 있을 것으로 보여 1분기보다 증가가 예상된다.
투자포인트: 견조한 Top line, 자산건전성 우려는 아직 크지 않음 1) 순이자마진이 안정적인 흐름을 이어갈 것으로 보이고 대출도 견조하게 늘어나고 있어 Top line이 꾸준히 늘어날 수 있을 것이다. 기업은행은 대출에서 중소기업이 차지하는 비중 이 높기 때문에 위험에 노출된 가능성도 높다. 이에 Top line이 안정적으로 늘어날 필요가 있다. 향후 대손비용이 늘어나더라도 수익을 통해 보완할 수 있을 것이기 때문이다. 2) 대손율이 상승하였지만 고정이하여신 순증액이나 상각 및 매각을 고려한 자산건전성 지 표가 안정적이라는 점에서 크게 우려할 사안은 아니라는 판단이다. 다만 타행과 달리 요주 의여신비율이 하락하지 않고 등락을 거듭하고 있다는 점에서 향후 자산건전성 지표를 살펴 볼 필요가 있어 보인다. 3) 대기업 구조조정으로 인한 영향이 시장의 우려만큼 크지 않을 것으로 보인다. 조선, 해 운 등 대기업 구조조정으로 인해 국책은행인 기업은행에 부정적인 영향이 있을 것이라는 우려가 있다. 그러나 사업구조가 중소기업에 특화되어 있어 구조조정의 영향이 크지 않을 것으로 보인다. 향후에도 대기업 구조조정 이슈로 인한 주가 하락시 비중 확대를 권고한다.
투자의견 매수, 목표주가 17,300원 유지
100 90
목표주가는 2016년 예상 BVPS에 PBR 0.6배를 적용하여 산출하였다. 이는 예상 ROE
80
6.7%에 할인율 11.2%를 적용한 것이다. 중소기업에 특화된 대출 포트폴리오와 정부 지분 매각 가능성을 고려한 보수적인 Valuation이라고할 수 있어 부담 없는 수준으로 판단된다.
70 60 15.5
15.9
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
16.1
16.5
결산기 (15월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 4,305 2,293 1,142 1,135 848 1,309 22,139 9.3 0.5 6.0 0.4
12/14 4,558 2,552 1,388 1,343 1,027 1,576 23,898 8.9 0.6 6.9 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 기업은행, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 4,760 2,664 1,500 1,469 1,143 1,747 26,289 7.1 0.5 7.0 0.5
12/16F 5,195 3,027 1,558 1,557 1,189 1,818 27,770 6.3 0.4 6.7 0.5
12/17F 5,302 3,091 1,657 1,657 1,252 1,913 29,204 6.0 0.4 6.7 0.5
12/18F 5,461 3,206 1,755 1,755 1,326 2,026 31,231 5.7 0.4 6.7 0.5
기업은행 지나친
기업은행 (024110) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 자산총계 현금 및 예치금 유가증권 대출채권 유형자산 무형자산 기타자산 부채총계 예수금 차입금 사채 충당부채 기타부채 자본총계 자본금 신종자본증권 자본잉여금 자본조정 기타포괄손익누계액 이익잉여금 소수주주지분 증가율 (%) 대출채권 자산총계 부채총계 자본총계
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 239,851.1 10,018.3 39,058.9 182,634.5 1,487.2 299.7 6,352.5 222,557.3 95,284.8 27,553.7 84,251.0 331.8 15,136.0 17,293.8 3,271.9 1,399.2 530.6 0.0 747.7 11,253.7 90.8
12/16F 253,471.6 10,519.2 41,244.8 193,227.3 1,509.5 304.2 6,666.7 235,208.3 100,049.0 29,482.5 90,569.9 348.4 14,758.5 18,263.3 3,289.8 1,399.2 552.3 0.0 784.8 12,145.7 91.6
12/17F 268,138.5 11,045.2 43,434.9 204,820.9 1,532.2 308.7 6,996.6 248,862.3 106,051.9 29,510.7 89,799.8 339.7 23,160.1 19,202.0 3,289.8 1,399.2 552.3 0.0 784.8 13,084.4 91.6
12/18F 283,733.4 11,597.5 45,814.2 217,110.2 1,555.2 313.4 7,343.1 262,938.3 112,415.0 30,374.2 92,184.9 363.5 27,600.6 20,528.1 3,289.8 1,399.2 552.3 0.0 784.8 14,410.5 91.6
9.6 9.1 9.0 10.5
5.8 5.7 5.7 5.6
6.0 5.8 5.8 5.1
6.0 5.8 5.7 6.9
12/15
12/16F
12/17F
12/18F
예상 주당가치 및 valuation 주당지표 (원) EPS BVPS DPS 주가 증가율 (%) EPS BVPS DPS 주가 수익성 (%) ROA 충전 ROA ROE 충전 ROE NIM
12/15 4,630.9 7,986.6 3,355.7 129.4 405.6 -276.2 4,760.3 2,096.7 2,663.6 -31.0 2,632.6 1,163.1 1,500.5 1,469.5 318.9 7.6 1,143.0
12/16F 4,828.4 7,841.2 3,012.8 366.6 381.4 -14.8 5,195.0 2,167.6 3,027.4 -0.3 3,027.1 1,469.7 1,557.8 1,557.4 363.9 4.1 1,189.4
12/17F 4,930.3 7,922.8 2,991.5 372.1 385.3 -13.2 5,302.4 2,211.0 3,091.4 -0.3 3,091.1 1,434.4 1,657.0 1,656.7 400.9 4.1 1,251.6
12/18F 5,083.1 8,193.7 3,059.3 377.7 389.1 -11.4 5,460.8 2,255.2 3,205.6 -0.3 3,205.3 1,450.5 1,755.2 1,754.8 424.7 4.1 1,326.0
2.7 177.0 4.4 4.4 -0.1 8.1 11.3
4.3 183.4 9.1 13.7 26.4 3.8 4.1
2.1 1.5 2.1 2.1 -2.4 6.4 5.2
3.1 1.5 3.0 3.7 1.1 5.9 5.9
12/15
12/16F
12/17F
12/18F
7.1 0.5 3.6 25.8
6.3 0.4 3.9 25.0
6.0 0.4 4.2 25.0
5.7 0.4 4.5 25.0
1.3 1.6 0.5
1.4 1.6 0.6
N/A N/A 0.6
N/A N/A 0.5
12.4 9.3 3.1 N/A
12.6 9.4 3.2 N/A
12.5 9.3 3.2 N/A
12.7 9.4 3.2 N/A
193.3 44.0
192.4 41.7
192.4 41.7
192.5 41.3
예상 주당가치 및 valuation
1,747 26,289 450 12,350
1,818 27,770 450 11,450
1,913 29,204 480 11,450
2,026 31,231 510 11,450
10.8 10.0 4.7 -12.4
4.1 5.6 0.0 -7.3
5.2 5.2 6.7 0.0
5.9 6.9 6.3 0.0
0.5 1.1 7.0 16.1 1.9
0.5 1.2 6.7 17.1 1.9
0.5 1.2 6.7 16.6 1.8
0.5 1.2 6.7 16.2 1.8
자료: 기업은행, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 순이자이익 이자수익 이자비용 비이자이익 수수료순이익 기타비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전이익 법인세 소수지분순이익 당기순이익 증가율 (%, YoY) 순이자이익 비이자이익 총영업이익 충전영업이익 충당금전입액 영업이익 당기순이익
Mirae Asset Daewoo Research
Valuation (x) PER PBR 배당수익률 배당성향 자산건전성 (%) 고정이하여신비율 요주의여신비율 대손율 자본적정성 (%) BIS비율 Tier 1 비율 Tier 2 비율 이중레버리지비율 효율성 (%) 예대율 Cost income ratio
기업은행 지나친
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 기업은행(024110)
제시일자 2016.01.25 2015.11.25 2014.10.21
투자의견 매수 매수 매수 분석 대상 제외
목표주가( 목표주가(원) 17,300원 20,000원 19,500원
(원)
기업은행
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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Mirae Asset Daewoo Research
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