기계업 산 넘어 산
제조업 투자심리 큰 고비 넘겼으나 중립 (Maintain) Industry Report 2016.6.23
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com
국내 제조업 경기실사지수(BSI) 경기실사지수(BSI)는 (BSI)는 5월 기준 74로 부진하나 지난 2월 67(2009년 이후 최저치) 을 기록한 이후 다소 안정을 찾는 모습이다. 하지만 제조업가동률은 90%이하로 하락세를 이어가고 있어 국내 제조업체들의 투자심리가 매우 악화됨을 알 수 있다. 해외 주요 제조업 경기도 비슷한 양상이다. 세계 경기부진에 따른 수요 감소(개발도상국의 중고기계 수요도 침 체)와 금융기관들의 제한적인 기업대출로 제조사들의 설비투자는 크게 위축되었다.
수주는 여전히 어려운 국면 지속 세계 경기악화와 세계 금융시장의 불안감 확대로 한국 공작기계업계는 지난 1분기에 최악의 수주(YoY 수주(YoY –41.4%) 41.4%)를 %)를 기록하였다. 기록하였다. 내수가 YoY -13.5% 13.5%인 반면 해외수주는 해외수주는 YoY -57.8% 57.8%를 기록하 였다. 였다. 1월이후 원자재 가격의 급반등과 함께 한국 공작기계 월별 수주는 회복세를 보였으나
전년동기비 하락폭을 줄이지는 못했다. 4~5월 공작기계 수주누계는 내수가 2,457억원(YoY -17.7%), 수출이 1,752억(YoY -27.3%), 총수주는 4,209억원(YoY -22.0%) 이다. 이는 세계 경기 및 금융시장의 불안으로 대형 금융기관들의 기업대출 축소와 맞물려 기업들 의 투자기피 현상이 확대되었기 때문이다. 단, 한국 기계업만의 예외적인 현상이 아니다.
일본 공작기계 수주도 악화 일본의 공작기계 수주도 전년도 하반기 이후 침체가 지속되고 있다. 특히 일본의 경우 미국 과 유럽향 수출 비중이 높아 선진국 제조업관련 설비투자가 부진함을 알 수 있다. 폭스바겐 사태, 불안해진 금융시장, 엔화가치 상승 등의 악재로 인해 대미, 대유럽 수출 감소가 뚜렷하 다. 2016년 1~5월 일본의 공작기계 수주 누계는 5,218억엔 (YoY -22.5%), 이중 내수가 2,074억엔 (YoY -12.8%), 수출이 3,144억엔 (YoY -27.8%)으로 큰 폭의 감소를 보였다.
기계설비류 업종 투자의견 중립 유지 한국 기계업(기계설비류)에 대한 투자의견은 중립을 유지한다. 기계설비류의 선행지표격인 공작기계 수주 및 생산이 하락세가 지속될 전망이다. 세계 경기 및 금융시장의 불안과 투자 심리 악화로 인해 단기 회복 가능성은 낮아 보인다. 따라서 설비투자관련 기업에 대해서 당 분간 보수적인 관점을 유지할 필요가 있다. 한국 공작기계 수주 및 철광석 가격 추이 해외 수주 (L)
(십억원)
국내 수주 (L)
철광석 가격 추이 (R)
(Index)
700
250
600 200 500 150
400 300
100
200 50 100 0
0 07
08
09
10
11
자료: 한국공작기계공업협회, 미래에셋대우 리서치센터
12
13
14
15
16
기계업 산 넘어 산
그림 1. 원/달러 환율과 한국의 공작기계 수주( 수주(내수, 내수,수출) 수출) 추이 해외 수주 (L) 원/달러 환율 (R)
(십억원) 700
그림 2. 원/엔 환율과 한국의 공작기계 수주증가율 추이
국내 수주 (L)
(원)
(%)
1,700
400
수주 증가율 (L)
(원)
원/엔 환율 (R)
1,600
600 1,500
500
300
1,400
200
400 1,300 300
1,200 100
200
1,100
0
900 07
08
09
10
11
12
13
14
15
1,000
0
100
-100
16
800 08
09
10
11
12
13
자료: 한국공작기계협회, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 한국공작기계협회, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 한국의 제조업가동률과 생산능력 지수 추이
그림 4. 한국의 BSI 추이
제조업 가동률지수(SA,L) 제조업 생산능력지수(R)
(P) 110
(P) 120
105
110
100 100
95 90
90
85
14
15
16
(P) 100 90 80 70
80
60
70
50
60
40
80 75 70 07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
07
08
09
10
11
12
자료: Thomson reuter, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson reuter, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 한국의 공작기계 생산 추이 (분기) 분기)
그림 6. 한국의 대유럽 공작기계 수출 추이
내수생산 (L) YoY 증가율 (R)
(십억원) 600
(%) 400
500
(US$ mn) 80
13
14
15
16
대 유럽 공작기계 수출 (L)
(%)
수출 증가율 (YoY, R)
90
300
60
60
400 200 300
30 40 0
100 200 20
-100
0 07
09
11
자료: 한국공작기계협회, 미래에셋대우 리서치센터
2
-30
0
100
Mirae Asset Daewoo Research
13
15
0
-60 12
13
14
자료: 한국공작기계협회, 미래에셋대우 리서치센터
15
16
기계업 산 넘어 산
그림 7. 일본 공작기계 수주 및 수주증가율 추이 해외 수주 (L) 수주 증가율 (R)
(십억엔) 180
그림 8. 일본 공작기계 해외 수주와 엔/달러 환율 추이
자국 내 수주 (L)
(%) 300
150
200
120 100 90
(십억엔)
(JPY)
해외 수주 (L)
120
130
엔/달러 환율 (R)
120
100
110
80
100 60 90
0 60
40 -100
30 0
20
08
09
10
11
12
13
14
15
70
0
-200 07
80
60 07
16
08
09
10
11
12
자료: JMTBA, 미래에셋대우 리서치센터
자료: JMTBA, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 전세계 교역량과 산업생산 증가율
그림 10. 10. 유로존 기업들의 대출 증가율
산업 생산
(YoY, %) 20
(YoY, %) 20
전세계 교역량
유로 기업대출 증가율(L)
13
14
15
16
(YoY, %) 14
유로 M2 증가율(R)
12 15
10
10 10
8
0 6
5
4
-10
0 2
-20 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
-5
0 05
06
07
08
09
10
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자료: CPB World Trade Monitor, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson reuter, 미래에셋대우 리서치센터
그림 11. 11. 유럽 주요국가의 제조업 가동률 추이
그림 12. 12. 유럽 제조업 PMI 지수 추이
(%) 95
이탈리아
독일
스위스
프랑스
스페인
12
13
14
15
16
(p) 65
90
60
85
55
80
50
75
45
70
40
65
35
60
30
07
08
09
10
11
12
자료: Thomson reuter, 미래에셋대우 리서치센터
13
14
15
16
08
09
10
11
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14
15
16
자료: Thomson reuter, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
기계업 산 넘어 산
그림 13. 13. 국가별 공작기계업종 지수 상대 수익률 (15.03=100) 110
대만 한국 일본 한국
그림 14. 14. 공작기계업종 PBRPBR-ROE (주요 (주요 업체별, 업체별, 2016F)
공작기계 업종 주가추이 (L) 공작기계 업종 주가추이 (L) 공작기계 업종 주가추이 (L) 공작기계업종 외국인 비중 추이 (R)
100
(%) 21
19
3
(PBR, x)
OKUMA 2
90
Y G-1
17 80
Fanuc
1 DMG Mori seiki
15
70
Hyundai wia
(ROE, %) 60 15.6
15.9
15.12
16.3
13 16.6
0 0
5
10
15
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 15. 15. 국가별 전력기기업종 지수 상대 수익률
그림 16. 16. 전력기기업종 PBRPBR-ROE (주요 (주요 업체별, 업체별, 2016F)
(-1Y=100) 120
LSIS Omron Rockwell
ABB Honeywell Schneider
7
(PBR, x) Rockwell
6 5
100
Honeywell 4
80
3
ABB
2
Omron
1
LSIS
60
40 15.6
(ROE, %)
0
15.9
15.12
16.3
16.6
0
5
10
15
20
25
30
35
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 17. 17. 국가별 신재생 에너지업종 지수 상대 수익률
그림 18. 18. 신재생 에너지업종 PBRPBR-ROE (주요 (주요 업체별, 업체별, 2016F)
(-1Y=100) 240
Vestas Suzlon CS Wind
6
Repower Dongkuk S&C
(PBR, x) Vestas
Nordex
200
4 Goldwind
160
Gamesa 120 2
80
Dongkuk S&C
40
CS Wind
0 15.9
15.12
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
(ROE, %)
0 15.6
Mirae Asset Daewoo Research
16.3
16.6
0
5
10
15
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
20
25
30
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