롯데하이마트
(071840)
미워도 다시 봐야 하는 이유
1분기 실적 컨센서스 하회
가전양판점
1분기 영업실적은 시장 기대치를 하회하였다. 매출액은 8,877억원으로 전년 동기 대비
Results Comment 2016.5.9
3.4% 증가하였고 영업이익은 280억원으로 21.0% 감소하였다. 제품군별로 보면 모바일과 생활가전이 하이 싱글(높은 한자리 수) 성장하면서 매출 증가를 이끌었지만 백색가전이 로 우 싱글 성장하는데 그쳤고 영상가전은 역성장을 지속하였다.
매수
(Maintain)
매출액 증가에도 불구하고 감소한 영업이익에 관해서는 좀더 자세한 분석이 필요하다. 영업
목표주가(원,12M)
67,000
이익이 감소한 원인은 세 가지이다. 1) 2015년 1분기에 반영된 1회성 장려금 52억원으로
현재주가(16/05/04,원)
55,400
인한 기저효과 2) 모바일 판매 확대에 따른 GP마진 감소 3) 판촉비, 수수료 증가로 인한 판관비율 증가이다.
21%
1번 요인은 예상이 됐던 이슈이다. 2번 요인인 모바일 판매 확대로 인한 GP마진 감소는
상승여력
0.19%p 수준으로 추정된다. 즉, 시장에서 우려하는 모바일 판매 확대로 인한 마진 감소 우 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
168 173
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
5.6 16.2 11.6 10.8 1,976.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 8.4 8.5
6개월 -8.4 -4.9
롯데하이마트
려는 실제로 크지 않다. 또한 모바일을 포함한 전상품군의 GP마진이 개선세에 있다는 점을 감안한다면 향후 GP마진 하락 폭은 제한될 것으로 판단된다. 3번 요인은 향후 매출액 증가에 따라 그 영향이 축소될 것으로 전망된다. 1분기 실적에서 판관비율이 유지만 되었으면 300억 이상의 영업이익이 가능했다.
2분기는 좀 더 긍정적으로 볼 수 있는 이유
1,308 24 33.6 9.4 0.81 50,100 84,000
시장 컨센서스를 하회한 1분기 실적은 분명히 아쉬운 결과이나 긍정적인 면도 확인하였다.
12개월 12개월 -24.0 -18.0
2분기 매출액은 7.1% 증가, 영업이익은 11.1% 증가할 것으로 예상된다. 1분기에 확인한
KOSPI
GP마진 하락은 향후 동사의 큰 걱정거리는 아니라는 점이다. 또한 통신 가입자 수수료 요 금 증가에 따라 모바일 마진도 점차 개선될 것이다. 2분기부터 하반기에는 마진이 높은 백 색가전, 생활가전의 매출 증가가 확대되는 점도 긍정적이다. 신규 입주 물량은 4월부터 내 년 3월까지 전년 동기 대비 89% 증가할 것으로 전망되고 있다. 판관비율의 악화를 고려한 실적 추정치이다. 특히 2분기는 전년도 MERS 사태로 인한 기저 효과가 존재하고 에어컨 매출 비중이 큰 시기이다. 무더위가 예년보다 빠른 4월부터 찾아왔 고 5,6월에도 이어질 것으로 예고되어 에어컨은 전년대비 견조한 증가세를 보일 전망이다.
120
최근 주가 반등 추세는 훼손되지 않을 것, 주가 하락 시 매수 기회
100
목표주가는 연간 실적 추정치 조정에 따라 소폭 하향 조정하였다. 최근 동사의 주가는 1)
80 60 15.4
15.8
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
15.12
16.4
벨류에이션 상 매력적인 주가 수준 2) 2분기 실적 개선 기대감 등으로 인해 반등하였다. 이 러한 추세가 아직 훼손되지는 않았다고 판단한다. 1분기 실적에 대한 실망감에 주가 하락 시 매수 기회이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 3,212 162 5.0 71 3,023 4.9 22.8 1.1
12/13 3,519 185 5.3 129 5,469 8.4 16.0 1.3
주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 3,754 144 3.8 96 4,085 5.9 16.5 0.9
12/15 3,896 160 4.1 107 4,515 6.1 13.1 0.8
12/16F 4,116 168 4.1 113 4,769 6.1 11.6 0.7
12/17F 4,366 184 4.2 129 5,454 6.6 10.2 0.7
롯데하이마트 미워도 다시 봐야 하는 이유
표 1. 2016년 2016년 1분기 실적 추정치 비교
매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 세전이익 (십억원) 지배주주순이익 (십억원)
1Q15
4Q15
859 35 4.1 32 24
1,006 26 2.6 22 14
1Q16P 미래에셋대우 Consensus (B) 908 902 32 30 3.5 3.3 28 28 22 19
잠정 (A) 888 28 3.2 25 19
증감률(%) 증감률(%) 전기대비 전년대비 3.4 -11.7 -20.9 5.7 -1.0 0.5 -21.6 15.4 -22.0 36.0
컨센서스 대비(%) 대비(%) (A/B) -1.6 -7.4 -9.3 -1.5
자료: 롯데하이마트, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 분기별 실적 추정
매출액 로드샵 샵인샵 온라인 점포수 (개수) 로드샵 샵인샵 점포당 매출액 로드샵 샵인샵 매출총이익 영업이익 매출총이익률 영업이익률
1Q15 1Q15 859 677 169 13 437 333 104 2.0 2.0 1.6 213 35 24.9 4.1
(십억원, %) 2015 2Q15 2Q15 3Q15 3Q15 968 1,063 789 872 161 166 18 25 438 437 333 332 105 105 2.2 2.4 2.4 2.6 1.5 1.6 247 267 42 56 25.5 25.2 4.4 5.3
4Q15 4Q15 1,006 825 150 31 440 334 106 2.3 2.5 1.4 236 27 23.4 2.6
1Q16 1Q16P 888 688 177 23 438 332 106 2.0 2.1 1.7 215 28 24.2 3.2 3.2
2016F 2Q16F 2Q16F 3Q16 3Q16F 1,037 831 169 36 442 335 107 2.3 2.5 1.6 264 47 25.5 4.5
1,117 904 174 39 447 339 108 2.5 2.7 1.6 282 60 25.3 5.4
4Q16 4Q16F 1,075 873 160 43 455 345 110 2.4 2.5 1.5 253 33 23.5 3.1
2015 2015
2016 2016F
2017 2017F
3,896 3,163 647 86 440 334 106 8.9 9.5 6.2 963 160 24.7 4.1
4,116 3,296 679 141 455 345 110 9.0 9.6 6.3 1,014 168 24.6 4.1
4,366 3,419 722 225 463 350 113 9.4 9.8 6.5 1,083 184 24.8 4.2
증감률 (%) 1Q1 1Q16 2016 2016F 2017F 3.4 5.6 6.1 1.6 4.2 3.7 4.5 5.0 6.3 80.0 62.8 60.0 0.2 3.4 1.8 -0.3 3.3 1.4 1.9 3.8 2.7 3.1 2.2 4.2 2.0 0.9 2.5 2.0 1.6 3.0 0.7 5.3 6.7 -21.0 5.2 9.0
주: 로드샵, 샵인샵, 온라인 구분은 추정 자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 제품군별 매출액과 매출액 증가율 추이 (십억원)
AV가전 매출 (L)
백색가전 매출 (L)
2,000
정보통신 매출 (L)
생활가전 매출 (L)
AV가전 매출 증가율 (R)
백색가전 매출 증가율 (R)
정보통신 매출 증가율 (R
생활가전 매출증가율 (R)
1,600
30 20 10
1,200 0 800 -10 400
-20
0
-30 2011
자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
2012
2013
2014
2015
롯데하이마트 미워도 다시 봐야 하는 이유
그림 2. 아파트, 아파트, 주택 매매 거래량과 매출액 추이 (% YoY) 100 80
그림 3. 아파트, 아파트, 주택 전월세 거래량과 매출액 추이 (% YoY)
아파트매매거래량 (L) 주택매매거래량 (L)
30
롯데하이마트 매출액 증감 (R)
25 20
60
15
40
10
20
5
0
0
-20
-5
-40
-10
-60
-15 1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
자료: 롯데하이마트, 국토교통부, 미래에셋대우 리서치센터
1Q15
(% YoY) 30 25
아파트전월세거래량 증감 주택전월세거래량 증감 롯데하이마트 매출액 증감
20 15 10 5 0 -5 -10 -15
1Q16
자료: 롯데하이마트, 국토교통부, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
롯데하이마트 미워도 다시 봐야 하는 이유
롯데하이마트 (071840) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 3,754 2,828 926 782 144 144 -20 -20 0 124 28 96 0 96 96 0 96 96 0 197 135 5.2 3.8 2.6
12/15 3,896 2,933 963 803 160 160 -17 -18 0 143 37 107 0 107 107 0 105 105 0 213 89 5.5 4.1 2.7
12/16F 4,116 3,102 1,014 846 168 168 -18 -14 0 150 38 113 0 113 113 0 113 113 0 219 79 5.3 4.1 2.7
12/17F 4,366 3,283 1,083 899 184 184 -12 -8 0 172 43 129 0 129 129 0 129 129 0 230 103 5.3 4.2 3.0
12/14 195 96 121 51 2 68 24 22 -17 20 -47 -53 -58 -3 4 4 -100 -69 0 -6 -25 43 62 105
12/15 120 107 127 49 3 75 -88 3 -59 4 -25 -85 -31 -11 -54 11 -11 21 0 -8 -24 25 105 130
12/16F 139 113 103 47 3 53 -38 -19 -36 11 -38 -53 -60 0 -6 13 -37 0 0 -10 -27 49 130 179
12/17F 153 129 98 44 3 51 -31 -8 -32 4 -43 -37 -50 0 -7 20 12 50 0 -10 -28 128 179 307
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/14 548 105 74 357 12 2,226 0 435 1,694 2,775 642 270 300 72 447 433 14 1,090 1,685 118 1,056 512 0 1,685
12/15 640 130 69 416 25 2,265 0 422 1,705 2,905 638 280 285 73 484 469 15 1,122 1,783 118 1,056 608 0 1,783
12/16F 751 179 93 453 26 2,280 0 434 1,701 3,032 506 287 135 84 640 619 21 1,146 1,885 118 1,056 710 0 1,885
12/17F 925 307 102 485 31 2,290 0 440 1,698 3,215 567 296 185 86 645 619 26 1,212 2,004 118 1,056 829 0 2,004
12/14 16.5 7.3 0.9 11.2 4,085 9,213 71,381 330 8.1 0.5 6.7 -14.7 -22.2 -25.3 58.8 10.8 16.4 3.5 5.9 5.0 64.7 85.3 37.2 5.7
12/15 13.1 6.0 0.8 9.5 4,515 9,887 75,519 430 9.5 0.7 3.8 8.1 11.1 10.5 74.3 10.1 16.0 3.8 6.1 5.3 63.0 100.3 34.9 6.7
12/16F 11.6 6.1 0.7 8.6 4,769 9,114 79,858 430 9.0 0.8 5.6 2.8 5.0 5.6 66.1 9.5 15.6 3.8 6.1 5.4 60.8 148.3 30.4 6.2
12/17F 10.2 5.8 0.7 7.8 5,454 9,593 84,882 430 7.9 0.8 6.1 5.0 9.5 14.4 57.8 9.3 15.9 4.1 6.6 5.8 60.5 163.3 24.7 6.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 롯데하이마트, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
롯데하이마트 미워도 다시 봐야 하는 이유
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 롯데하이마트(071840)
제시일자 2016.05.09 2016.04.06 2015.11.25 2015.08.09 2015.05.19 2015.03.23 2015.03.05 2014.08.05 2014.05.11 2014.04.14
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 67,000원 69,000원 90,000원 100,000원 110,000원 77,000원 74,000원
(원)
롯데하이마트
120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0
82,000원 89,000원 98,000원
14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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