GS홈쇼핑
(028150)
1을 내어주고 2를 받는다
홈쇼핑
높아진 실적 개선 신뢰성 동사 주가는 연초 저점 대비 21.2% 상승하였다. 작년 4분기부터 시작된 영업이익 증가흐름
Results comment 2016.5.3
이 올해에도 지속될 수 있을 것이란 기대감이 주원인이었다. 실제로 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 증가하며 증익 흐름이 지속되었고 실적에 대한 신뢰성이 높아졌다.
Trading Buy
(Maintain)
전략 변화로 얻게 된 두 가지
목표주가(원,12M)
206,000
1분기 별도 기준 취급고는 전년 동기 대비 2.1% 증가하였다. TV채널 취급고는 1.7% 성장
현재주가(16/05/02,원)
184,500
온 성과이다. 모바일 채널은 20% 증가하였는데 프로모션 없이도 달성할 수 있는 자연 성장 률 수준으로 판단한다.
12%
상승여력
하며 9분기만에 처음으로 증가하였다. 모바일 채널에 대한 과한 프로모션을 지양하면서 나
영업이익은 전년 동기 대비 8.7% 증가하였다. 가장 큰 원인은 판관비 중에서 광고선전비가 126 123
크게 감소하였기 때문이다. 즉, 모바일 채널 판촉비용의 감소로 1) TV채널의 성장률 회복과
31.2 15.6 11.4 10.9 690.27
지는 성장성이 둔화된 국내 홈쇼핑 시장에서 추구해야 할 전략이라고 판단한다. 모바일 채 널의 마케팅 비용은 작년에 200억에 달했다.
1,211 7 64.5 37.3 0.00 156,000 252,900
인에는 15년 2분기에 발생했던 백수오 사건의 영향이 크다. 이로 인해 동사는 2분기에 38 억원의 환불 비용을 반영하였다.
12개월 12개월 -22.8 -22.9
상이 종료되지 않은 상황으로 향후 결과에 따라서 하반기 이익 개선 폭이 더욱 확대될 수 있다는 점도 긍정적이다.
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -2.2 -2.2 GS홈쇼핑
6개월 6.6 5.1
2) 판관비 감소로 인한 이익의 증가가 이루어졌다. 향후 새로운 성장동력을 확보하기 전까
2분기에도 이익 증가 흐름은 지속될 것으로 전망된다. 취급고 성장은 3.2%에 그치나 지속 되는 판관비 절감에 따라 영업이익은 21.4% 증가할 것으로 예상된다. 영업이익 급증의 원
투자의견 Trading Buy, 목표주가는 206,000원으로 상향 조정 올해 동사한테 기대하는 실적은 매출액의 증가 보다는 비용 절감에 따른 이익 개선이었다. 이에 따라 긍정적인 주가의 흐름도 지속될 것으로 전망한다. 아직 2015년의 SO수수료 협
그러나 투자의견은 Trading Buy를 유지한다. 홈쇼핑 업황의 근본적인 개선은 당분간 기대
KOSDAQ
하기 어렵기 때문이다. 어려운 업황 내에서 전략의 변화로 이익의 증가에 성공하고 있지만
110
주가 상승이 본격화되기 위해서는 히트상품 출현, 현금 활용 통한 신성장동력 확보 등이 절 실하다. 벨류에이션 수준에 따른 매매 전략이 유효해 보인다.
90 70 50 15.4
15.8
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
15.12
16.4
1분기에 중국 소비자들이 국내 화장품, 의류 구매를 늘리면서 해외 역직구 규모가 직구 규 모를 최초로 초과하였다. 아직 매출 비중은 낮지만 국내 홈쇼핑 업체들의 새로운 돌파구가 될 수 있을지 새로운 관심사이다. 동사의 이미용제품 매출은 30% 증가한 것으로 추정된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,020 136 13.3 111 16,876 17.1 9.0 1.4
주: K-IFRS 별도 기준 자료: GS홈쇼핑, 미래에셋대우 리서치센터
12/13 1,042 157 15.1 130 19,856 17.5 15.5 2.4
12/14 1,061 141 13.3 120 18,293 14.2 12.1 1.6
12/15 1,091 112 10.3 81 12,308 8.8 13.6 1.1
12/16F 1,110 126 11.4 106 16,146 11.0 11.4 1.2
12/17F 1,156 150 13.0 122 18,634 11.7 9.9 1.1
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표 1. 2016년 2016년 1분기 실적 추정치 비교
총취급고 (십억원) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 세전이익 (십억원) 지배주주순이익 (십억원)
1Q15
4Q15
892 277 30 10.7 34.2 26.0
960 305 39 12.9 26.1 13.7
실제 (A) 910 274 32.1 11.7 35.4 27.7
1Q16P 미래에셋대우 미래에셋대우 Consensus (B) 910 281 278 31.3 31.8 11.2 11.5 34.9 37.5 26.6 27.6
증감률(%) 증감률(%) 전기대비 전년대비 2.1 -5.1 -0.9 -10.0 8.7 -18.4 1.0 -1.2 3.5 35.7 6.2 101.4
컨센서스 대비(%) 대비(%) (A/B) -1.2 0.9 -5.6 0.1
자료: GS홈쇼핑, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 (K-IFRS 별도 기준)
표 2. 별도 기준 분기별 수익 추정
총취급고 TV 총취급고 모바일 인터넷 TV 취급고 모바일 비중(%) 인터넷 매출액 매출총이익 실적 영업이익 순이익 매출총이익률 이익률 영업이익률 순이익률
1Q15 892 457 255 137 51 29 15 277 249 30 26.0 27.9 3.3 2.9
2015 3Q15 2Q15 871 789 465 418 255 235 115 101 53 53 29 30 13 13 262 248 244 224 25 18 25 16 28.0 28.4 2.9 2.3 2.9 2.0
주: K-IFRS 별도 기준, 이익률은 취급고 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
(십억원, %) 4Q15 960 486 311 120 51 32 13 305 264 39 14 27.5 4.1 1.4
1Q16P 1Q16P 910.4 464.5 305.4 104.2 51 33.5 11.4 274.2 246.9 32.1 27.6 27.1 3.5 3.0
2016F 3Q16 2Q16 899 472 301 92 53 33 10 269 251 31 26 27.9 3.4 2.9
815 423 278 81 52 34 10 253 230 20 17 28.3 2.4 2.1
4Q16 994 491 367 96 49 37 10 314 272 43 35 27.4 4.4 3.5
2015 2015
2016 2016F
2017 2017F
3,512 1,826 1,055 474 52 30 13 1,091 980 112 81 27.9 3.2 2.3
3,617 1,851 1,250 373 51 35 10 1,110 1,000 126 106 27.7 3.5 2.9
3,808 1,873 1,476 317 49 39 8 1,156 1,053 150 125 27.7 3.9 3.3
성장률(%) 성장률(%) 1Q16P 1Q16P 2015 2016F 2.1 3.0 5.3 1.7 1.4 1.2 20.0 18.5 18.0 -24.1 -21.2 -15.0
-0.9 -0.7 8.7 6.1
1.7 2.1 11.7 30.8
4.1 5.3 19.2 18.7
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GS홈쇼핑 (028150) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 1,061 88 973 831 141 141 18 20 -2 159 39 120 0 120 120 0 123 123 0 156 124 14.7 13.3 11.3
12/15 1,091 111 980 868 112 112 2 16 -22 114 34 81 0 81 81 0 88 88 0 135 -2 12.4 10.3 7.4
12/16F 1,110 110 1,000 874 126 126 13 13 0 139 33 106 0 106 106 0 101 101 0 146 49 13.2 11.4 9.5
12/17F 1,156 103 1,053 904 150 150 15 15 0 165 43 122 0 122 122 0 122 122 0 167 151 14.4 13.0 10.6
12/14 179 120 39 8 8 23 53 6 0 30 -55 -130 -55 -1 -58 -16 -26 0 0 -22 -4 23 264 287
12/15 54 81 58 10 12 36 -70 6 -1 -81 -31 -107 -57 -1 -47 -2 -53 -1 0 -48 -4 -105 287 181
12/16F 129 106 40 11 9 20 2 -7 -2 3 -33 -47 -80 0 33 0 -32 0 0 -32 0 24 181 206
12/17F 151 122 45 10 7 28 12 3 0 -1 -43 -24 0 0 -24 0 -32 0 0 -32 0 89 206 295
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/14 895 287 40 22 546 405 128 161 36 1,300 395 268 0 127 8 2 6 403 897 33 80 808 0 897
12/15 706 181 34 22 469 533 121 192 41 1,239 298 184 0 114 9 0 9 306 933 33 80 840 0 933
12/16F 831 205 59 24 543 516 141 261 32 1,347 337 207 0 130 8 0 8 345 1,002 33 80 914 0 1,002
12/17F 932 295 48 24 565 507 147 251 25 1,440 339 204 0 135 9 0 9 348 1,092 33 80 1,004 0 1,092
12/14 12.1 9.2 1.6 4.2 18,293 24,171 141,137 7,700 40.0 3.5 1.8 -6.6 -10.2 -7.9 56.9 48.7 12.2 9.7 14.2 -105.2 44.9 226.6 -89.4 0.0
12/15 13.6 7.9 1.1 3.4 12,308 21,185 147,272 5,200 40.0 3.1 2.8 -13.5 -20.6 -32.7 67.9 50.0 17.0 6.4 8.8 -218.2 32.9 237.2 -68.1 0.0
12/16F 11.4 8.3 1.2 3.3 16,146 22,269 157,789 5,200 30.4 2.8 1.7 8.1 12.5 31.2 58.0 48.0 10.0 8.2 11.0 205.2 34.5 246.6 -72.2 0.0
12/17F 9.9 7.3 1.1 2.3 18,634 25,421 171,510 5,200 26.4 2.8 4.1 14.4 19.0 15.4 54.1 48.0 8.6 8.8 11.7 186.7 31.9 275.0 -76.3 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: GS홈쇼핑, 미래에셋대우 리서치센터
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GS홈쇼핑 1을 내어주고 2를 받는다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) GS홈쇼핑(028150)
제시일자 2016.05.02 2016.02.02 2015.10.28 2015.09.29 2015.03.05 2014.07.30 2014.04.29
투자의견 Trading Buy Trading Buy Trading Buy Trading Buy 중립 분석 대상 제외 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 206,000원 195,000원 207,000원 230,000원 320,000원 300,000원
(원)
GS홈쇼핑
400,000 300,000 200,000 100,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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