SK머티리얼즈
(036490)
멀리 보자
1Q16 Review: 시장 예상 소폭 하회
전자재료
1Q16 Review: SK머티리얼즈 1분기 매출액은 973억원(+29.5% YoY, +0.4% QoQ), 영업
Results Comment 2016.5.3
이익 344억원(+58.6 YoY, -4.9% QoQ)으로 매출액과 영업이익 모두 당사 예상치 및 컨센 서스를 소폭 하회하는 실적을 기록하였다. 우호적인 환율에서도 부진한 실적을 기록한 것은 1) 정기보수에 따른 모노실란 공장 가동 중단으로 적자폭이 소폭 확대되었고, 2) 최근 진행
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
160,000
현재주가(16/05/02,원)
117,900 36%
상승여력
된 SK에어가스 인수와 퇴직금 등 인건비 관련 일회성 비용이 반영되었으며, 3) 비수기와 대만 지진 영향으로 NF3 물량 증가가 기대 이하였기 때문이다. 2Q16 Preview: 2분기 연결 매출액은 1,207억(+31.8% YoY, +24.0% QoQ, SK에어가스 매출액 214억원), 영업이익 401억원(+78.8 YoY, +16.5% QoQ, 에어가스 영업이익 47억 원)를 기록할 것으로 예상된다. 최근 환율에 대한 우려가 높은 것은 사실이나 1) 2분기 중 반부터 모노실란 매출 회복, 2) 패널업체 가동률 회복과 함께 NF3 사용량 증가, 3) WF6(육
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
168 170
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
79.2 15.6 10.5 10.9 690.27
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1,244 11 50.9 15.5 0.79 80,700 143,200 1개월 -2.6 -2.5
6개월 28.2 26.2
SK머티리얼즈
12개월 12개월 15.8 15.6
KOSDAQ
130
불화텅스텐), 다이실란과 같은 일부 부산물 등의 수요 증가로 견조한 실적이 지속될 것으로 예상된다.
견조한 실적 지속될 것으로 예상 1) 패널가격 안정화: 최근 LCD 패널 가격이 안정세로 돌아서면서 가동률이 정상수준으로 유지되고 있으며, TV의 대형화가 지속되어 당분간 큰 폭의 가동률 조정도 제한적일 것으로 판단된다. 2) 지진 영향: 일본과 대만 지진영향으로 일부 고객사 생산라인에 차질이 생겨 수출 물량은 소폭 감소했으나, 이는 일시적인 현상으로 판단된다. 4분기 말부터 가동된 신규 공장 물량 이 성수기 진입과 함께 본격적으로 실적에 반영될 것으로 예상된다. 3) 지속적인 수요 증가: 1) 2016년 연간 OLED 가동률 및 생산라인은 작년 대비 증가될 것 이고, 추가 신규 투자가 지속되고 있어 향후 NF3의 수요는 더욱 증가될 것이며, 2) 반도체 의 경우 전방산업에 대한 시장의 우려가 높으나 하반기부터 3D, 미세공정 전환이 가속화 됨에 따라 공정횟수의 증가와 함께 소재 사용량이 증가될 것으로 예상된다.
투자의견 매수, 목표주가 160,000원 유지
110
SK머티리얼즈에 대한 투자의견 매수와 목표주가 160,000원을 유지한다. 단기적인 실적 측
90
면에서는 환율 하락 및 NF3 가격에 대한 우려가 남아 있다. 하지만 SK에어가스 인수로 그 동안 장점이자 약점이었던 NF3 가스에 대한 높은 의존도에서 벗어나 한 단계 성장할 수
70 15.4
15.8
15.12
[디스플레이/IT소재] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com 김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com
16.4
있는 발판을 갖추게 되었다. 단기적인 실적 보다는 향후 SK그룹내에서 중심 소재업체로서 의 중장기적 평가가 필요하다고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 254 50 19.7 29 2,756 8.6 13.9 1.2
12/13 191 7 3.7 0 33 0.1 891.8 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK머티리얼즈, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 212 26 12.3 14 1,289 4.3 39.7 1.7
12/15 338 113 33.4 66 6,270 18.9 18.6 3.3
12/16F 480 168 35.0 119 11,236 27.2 10.5 2.5
12/17F 537 185 34.5 129 12,189 23.2 9.7 2.0
SK머티리얼즈 멀리 보자
표 1. SK머티리얼즈 SK머티리얼즈 2016 2016년 1분기 주요 손익 추정 및 컨센서스 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준) 1Q15
4Q15
매출액
75.2
96.9
영업이익 영업이익률
21.7 28.9
세전이익 순이익
20.1 15.7
(십억원, 십억원, %, %p)
1Q16P
성장률
잠정치
미래에셋대우 미래에셋대우
컨센서스
YoY
100.2
102.6
29.5
0.4
36.2 37.3
97.3 34.4 35.4
QoQ
37.8 37.7
38.8 37.8
58.6 6.5
-4.9 -2.0
18.1 12.1
32.9 24.5
34.8 27.1
35.7 27.1
63.8 56.2
81.6 102.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK머티리얼즈, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터,
표 2. SK머티리얼즈 SK머티리얼즈 2016 2016~2017 ~2017년 수익예상 변경 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준) 변경전 16F 매출액 영업이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
변경후 16F
17F 461 171 124 11,710 37.1 26.9
425 161 114 10,760 37.9 26.8
480 168 119 11,236 35.0 24.8
(십억원, 원, %) 변경률 16F
17F 537 185 129 12,189 34.5 24.0
변경 이유 17F 16.5 SK에어가스 실적 반영 8.2 4.0 4.1 -2.6 -2.9
12.9 4.3 4.4 4.4 -2.9 -2.0
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. SK머티리얼즈 SK머티리얼즈 실적 추이 및 전망 매출액 NF3 Others SK에어가스 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익
(십억원, %)
1Q15 75.2 57.1 18.0
2Q15 75.3 57.5 17.8
3Q15 90.6 70.4 20.2
4Q15 96.9 75.8 21.1
1Q16P 97.3 76.6 20.7
3Q16F 134.1 85.7 22.3 26.1 47.1 45.6 33.1 35.1 24.7
4Q16F 128.4 89.3 23.2 15.9 46.4 44.9 32.3 36.1 25.2
14 211.7 173.1 37.9
15F 338.0 260.8 77.2
34.4 32.9 24.5 35.4 25.2
2Q16F 120.7 78.8 20.5 21.4 40.1 38.6 28.6 33.2 23.7
21.7 20.1 15.7 28.9 20.9
22.4 21.1 16.8 29.8 22.4
32.5 28.5 21.5 35.8 23.7
36.2 18.1 12.1 37.3 12.5
20.9 55.6 131.1 104.2
0.2 3.3 5.1 7.4
20.4 44.8 34.9 27.7
6.9 11.4 -36.5 -43.7
112.8 87.9 66.1 33.4 19.6
16F 480.5 330.4 86.6 63.4 168.1 162.0 118.5 35.0 24.7
17F 537.2 355.7 94.4 87.1 184.7 178.7 128.6 34.4 23.9
26.4 17.4 13.6 12.5 6.4
0.4 -4.8 81.6 102.3
24.0 16.5 17.3 16.7
11.1 17.4 18.1 15.9
-4.3 -1.5 -1.6 -2.5
10.8 265.4 1,363.0 3,900.0
59.7 327.6 404.9 386.3
42.1 49.0 84.3 79.2
11.8 9.9 10.3 8.5
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. NF3 ASP 추이
그림 2. SK머티리얼즈 SK머티리얼즈 12M Fwd P/E 밴드
(달러/Kg) 50
(원) 200,000
NF3 ASP
14.0x
45
12.5x
150,000
40
11.0x 9.5x
35
100,000
8.0x
30 50,000
25 20
0
09.1
10.1
11.1
12.1
자료: KITA, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
13.1
14.1
15.1
16.1
11
12
자료: 미래에셋대우 리서치센터
13
14
15
16
17
SK머티리얼즈 멀리 보자
SK머티리얼즈 (036490) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 212 164 48 21 26 26 -9 -9 -1 17 4 14 0 14 14 0 11 11 0 76 23 35.8 12.3 6.6
12/15 338 199 139 26 113 113 -25 -7 0 88 22 66 0 66 66 0 64 64 0 169 63 50.0 33.4 19.5
12/16F 480 286 194 27 168 168 -6 -6 0 162 43 119 0 119 119 0 119 118 0 236 108 49.2 35.0 24.8
12/17F 537 323 214 30 185 185 -6 -4 -2 179 50 129 0 129 129 0 129 128 0 252 110 46.9 34.5 24.0
12/14 54 14 69 49 1 19 -18 -13 2 -5 -1 -26 -19 0 -7 0 -29 -23 0 -5 -1 0 18 18
12/15 150 66 105 55 1 49 -10 -15 -12 17 -7 -83 -87 -1 6 -1 -43 -20 0 -11 -12 24 18 41
12/16F 188 119 117 67 1 49 2 -17 -6 4 -43 -80 -80 0 0 0 22 32 0 -11 1 140 41 182
12/17F 190 129 122 67 0 55 -6 -1 -6 0 -50 -80 -80 0 0 0 -10 0 0 -11 1 100 182 282
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/14 119 18 47 46 8 471 2 450 3 590 105 31 63 11 161 157 4 267 323 5 68 249 0 323
12/15 165 41 64 58 2 500 0 480 3 665 145 39 73 33 144 127 17 289 376 5 68 301 0 376
12/16F 332 182 84 64 2 512 0 493 3 845 171 52 75 44 179 157 22 350 495 5 68 420 0 495
12/17F 440 282 86 71 1 525 0 506 2 965 173 53 76 44 179 157 22 352 613 5 68 538 0 613
12/14 39.7 6.5 1.7 9.6 1,289 7,833 30,604 1,000 77.6 2.0 11.0 20.6 271.4 3,806.1 7.8 4.7 13.3 2.3 4.3 4.0 82.7 112.5 60.6 2.8
12/15 18.6 7.2 3.3 8.2 6,270 16,267 35,670 0 0.0 0.0 59.4 122.4 334.6 386.4 7.7 6.5 15.0 10.5 18.9 16.3 76.7 113.8 42.1 15.7
12/16F 10.5 5.3 2.5 5.5 11,236 22,314 46,906 0 0.0 0.0 42.0 39.6 48.7 79.2 7.7 7.9 18.3 15.7 27.2 22.6 70.7 194.5 10.3 23.2
12/17F 9.7 5.0 2.0 4.7 12,189 23,762 58,095 0 0.0 0.0 11.9 6.8 10.1 8.5 7.5 8.0 18.0 14.2 23.2 23.7 57.5 254.7 -8.0 24.2
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: SK머티리얼즈, 미래에셋대우 리서치센터
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SK머티리얼즈 멀리 보자
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) SK머티리얼즈(036490)
제시일자 2015.07.01 2015.04.19 2015.04.12 2015.02.11 2015.01.23 2014.09.01 2014.07.20 2013.11.01
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 중립
목표주가( 목표주가(원) 160,000원 150,000원 133,000원 92,500원 78,000원 62,000원 52,000원 -
(원)
SK머티리얼즈
200,000 150,000 100,000 50,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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