[투자정보]
채명훈 02-768-4129 myunghoon.chae@dwsec.com
2016년 신규 상장기업들은 공모가 대비 양호한 수익률을 기록했으며, 최근 주가가 하락하 여 재점검하는 취지에서 보고서를 작성함
IPO 관심지표 중 공모가 할인율, 의무보유 확약비율, 청약 경쟁률이 높은 기업들의 수익률 이 상대적으로 양호한 것으로 나타나 공모주 투자 시 참고 지표로 활용 가능
신규 상장 기업 중 1분기 실적 양호하며, 해외 시장 진출 등 모멘텀이 있는 종목은 한솔씨 앤피(221610), 크리스탈신소재(900250), 유니트론텍(142210), 씨엠에스에듀(225330)
2016년 5월 26일 기준 기업공개(IPO)를 통해 신규 상장한 기업은 유가증권시장 3개, 코스닥시장 11개, 총 14개 기업이며, 총 공모금액은 약 6,800억원이다. 섹터 별로는 건강관리(4), IT(3), 소재(2), 산업재(2), 경기관련소비재(1), 필수소비재(1) 의 다양한 종목들이 새롭게 선보이며 시장에 관심을 불러모았다. 2016년 신규 IPO기업들의 성적표를 살펴보면 상장 당일 시초가 기준으로 14개 기업 중 11개 기업이 공모가 대비 상승했으며, 79%의 성공률을 기록했다. 신규 상장기업들의 평균수익률은 시초가 기준 33%, 상장 이후 고점 기준 81%의 수익 률을 기록했다. 5월 26일 종가 기준으로 신규 상장 기업들의 평균수익률은 37%로 어려운 주식시장 환경에도 불구하고 양호한 성과를 나타냈다. 특히 해태제과식품은 5년만에 인기 제품인 ‘허니버터칩’을 내세워 주식시장에 컴 백했고, 고점 기준 350%의 상승률을 기록하며 공모주에 대한 시장의 관심을 불러 일으켰다. 2016년에는 호텔롯데(6월), 삼성바이오로직스(11월), 두산밥켓(하반기), 넷마블게임즈(하반기) 등 국내를 대표하는 기업들의 상장이 예정되어 있어 공모주 에 대한 관심과 열기는 지속될 것으로 예상한다. 2016년 예상 총 공모금액은 사상 최대 규모인 10조원에 달할 전망이며, 앞서 언급한 4개 기업의 시가총액만 40조 원에 달할 것으로 예상하고 있다. 저성장 국면과 저금리 기조 하에 투자 대안으로 IPO 공모주에 대한 관심은 더욱 고조될 것이다. 표 1. 2016년 신규 상장기업 공모 현황 No 종목코드 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
A221610 A900250 A142210 A226350 A194370 A065660 A115180 A211270 A222110 A004440 A228340 A225330 A228850 A101530
종목명 한솔씨앤피 크리스탈신소재 유니트론텍 아이엠텍 제이에스코퍼레이션 안트로젠 큐리언트 AP위성통신 팬젠 대림씨엔에스 동양파일 씨엠에스에듀 레이언스 해태제과식품
시장 구분 KQ KQ KQ KQ KS KQ KQ KQ KQ KS KQ KQ KQ KS
업종
상장일
현재가 (원)
시총 공모금액 (억원) (억원)
공모가 (원)"
화학 화학 반도체장비 핸드셋 섬유,의류 생물공학 생물공학 핸드셋 생물공학 건축자재 건축자재 교육서비스 건강관리장비 식품
0127 0128 0202 0203 0204 0215 0229 0304 0311 0330 0406 0407 0411 0511
17,900 3,750 23,100 7,740 22,000 29,950 46,600 7,250 16,550 26,200 10,500 23,150 20,600 35,450
619 2,310 764 1,299 2,835 2,235 3,367 949 1,439 3,335 2,100 973 3,417 6,809
13,000 3,000 14,000 7,500 23,000 24,000 21,000 9,700 16,500 27,700 10,000 23,200 25,000 15,100
자료: IPO Stock, 전자공시, 미래에셋대우 투자정보지원부 * 현재가 5월 30일 종가 기준
325 92 323 755 168 830 117 272 279 316 288 1,000 800 1,234
수요예측 청약 의무보유 유사기업 시초가 현재가 할인율 경쟁률 경쟁률 확약비율 평균PER 수익률 수익률 (%) ( : 1) ( : 1) (%) (배) (%) (%) 137 959 6.0 39.4 19.6 61.4 37.7 36 1,113 0.9 50.0 16.5 33.3 25.0 456 139 21.7 44.3 12.7 80.7 65.0 112 478 25.0 19.2 12.4 45.8 3.2 434 1,443 35.9 36.4 19.3 70.0 -4.3 531 265 30.6 32.2 37.4 27.8 24.8 709 790 35.2 51.4 24.2 58.3 121.9 272 1,073 7.8 36.1 19.5 44.5 -25.3 614 180 14.0 32.1 25.8 -10.0 0.3 85 870 15.9 15.1 - -4.8 -5.4 13 186 20.7 29.3 11.4 26.7 5.0 302 328 28.8 16.3 18.6 15.5 -0.2 430 2 20.7 20.5 36.0 -9.9 -17.6 343 26 24.6 11.8 29.6 25.5 134.8
2016년 1월부터 미래에셋대우 투자정보지원부에서는 WM Daily의 IPO NOTE 세 션을 통해 신규 상장 기업들을 소개해왔다. 앞으로도 공모 일정에 맞춰 IPO NOTE를 통해 신규 상장기업들에 대해 지속적으로 소개할 계획이다. 이번 보고서에는 2016년 신규 상장한 종목들에 대해 투자 매력이 있는 지 다시 한번 검토해 보고자 한다. IPO STOCK에 따르며 2013년 이후 신규 IPO 종목들 가운데 67%는 상장 당일 주가가 공모가를 상회하고 상장일 이후 1년동안 평균 32%의 수익률을 올린 것으로 나타났다. 따라서 공모에서 참가기회를 놓쳤다면 상 장 이후 투자 기회를 찾아 볼 수 있을 것이다. 그럼 2016년 신규 상장기업 중 여 전히 투자 가치가 있는 종목은 어떤 것인지 살펴보자. 우선 2016년 신규 IPO 기업들의 성적을 살펴보기 위해 1)공모가 산정 시 할인율, 2)기관 수요예측 경쟁률, 3)청약 경쟁률, 4)의무보유 확약 비율, 5)공모가 산정 시 유사기업과의 밸류에이션과 수익률간에 어떤 연관성이 있었는지 살펴 보았다. 첫째, [그림1]을 보면 공모가 대비 할인율이 높은 종목들의 상승률이 상대적으로 높았던 점이 특징이었다. 할인율이 높았다는 것은 공모가가 낮게 책정되어 상승 여력이 높다고 볼 수 있다. 따라서 공모주 투자에 앞서 할인율이 높은 종목들을 우선 눈여겨봐야 하겠다. 둘째, 신규 상장 기업을 평가하는 데 중요한 접근법은 기관 수요예측 경쟁률이다. 기관투자자들의 의견이 반영된 수요예측을 통해 공모가가 결정되다 보니 공모가의 투자 매력도를 참고해 볼 수 있는 좋은 지표 중 하나이다. 하지만 [그림2]에서 신 규 상장기업들은 수요예측 경쟁률과 상장 이후의 수익률과는 큰 연관성이 없었다. 셋째, 실제 일반투자자들이 공모에 참여한 청약경쟁률이다. 투자자들이 관심도를 나타내는 지표인데 [그림3]을 보면 청약경쟁률이 높은 종목들이 청약경쟁률이 낮 은 종목들보다는 공모가 대비 수익률이 상대적으로 높은 것을 확인해 볼 수 있다.
그림 1. 할인율이 높은 기업들의 수익률이 높아 80
할인율(%)
그림 2. 기관 수요예측 경쟁률과 수익률과는 큰 연관성 없어
시초가수익률(%)
80
60
60
40
40
20
20
0 -20
수요예측경쟁률
시초가수익률(%)
0 큐 리 언 트
크 리 스 탈 신 소 재
유 니 트 론 텍
한 솔 씨 앤 피
제 이 에 스 코 퍼 레 …
A P 위 성 통 신
안 팬 동 레 아 트 젠 양 이 이 로 파 언 엠 젠 일 스 텍
자료: IPO Stock, 전자공시, 미래에셋대우 투자정보지원부
씨 엠 에 스 에 듀
대 림 씨 엔 에 스
해 태 제 과 식 품
-20
큐 팬 안 유 제 리 젠 트 니 이 언 로 트 에 트 젠 론 스 텍 코 퍼 레 …
레 이 언 스
해 태 제 과 식 품
씨 엠 에 스 에 듀
A P 위 성 통 신
한 솔 씨 앤 피
아 이 엠 텍
대 림 씨 엔 에 스
크 리 스 탈 신 소 재
동 양 파 일
자료: IPO Stock, 전자공시, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 수요예측경쟁률 1/10 값
넷째, 보호예수물량과 의무보유 확약비율이다. 두 가지 지표는 상장 이후 공모주의 수급적인 위험을 판단할 수 있는 지표이다. 특히 의무보유 확약비율은 기관투자자 가 공모주를 많이 배정받는 조건으로 일정 기간 팔지 못하도록 정한 물량을 의미 하므로 투자 판단의 중요한 요소라고 할 수 있다. [그림4]를 통해 의무보유 확약 비율이 높은 기업들이 수익률에서 다소 안정성을 보였다. 다섯째, 유사기업들과의 밸류에이션 비교이다. 국내에서 가장 많이 사용하는 평가 방법은 PER를 이용하는 것이다. 유사기업들의 평균 PER와 비교해서 상대가치를 평가해 볼 수 있다. 신규 상장 기업 중 미래에셋대우에서 IPO딜을 진행한 기업과 PER를 적용하기에 적합하지 않은 기업들은 제외하고 PER를 비교해보았다. [그림 5]는 유사기업들의 15년말 기준 평균 PER와 신규 상장기업의 16년 예상 실적 기 준 PER, [그림6]는 유사기업들의 15년말 기준 평균 PER를 공모 당시의 할인률로 할인한 PER 값과 신규 상장기업의 16년 예상 실적 기준 PER를 비교해 보았다. 유사기업들과의 PER를 비교해서 차이가 많이 나는 경우 상대적으로 저평가되었다 고 판단해 볼 수 있다.
그림 3. 청약 경쟁률이 높은 기업들의 수익률이 상대적 양호 150
청약경쟁률
시초가수익률(%)
120
그림 4. 의무보유 확약비율이 높은 기업들의 수익률이 상대적 양호 80
의무보유확약비율(%)
시초가수익률(%)
60
90
40 60 20
30 -30
0
제 이 에 스 코 퍼 레 …
크 리 스 탈 신 소 재
A P 위 성 통 신
한 솔 씨 앤 피
대 림 씨 엔 에 스
큐 리 언 트
아 이 엠 텍
씨 엠 에 스 에 듀
안 트 로 젠
동 팬 유 해 레 양 젠 니 태 이 파 트 제 언 일 론 과 스 텍 식 품
-20
제 이 에 스 코 퍼 레 …
큐 리 언 트
안 트 로 젠
씨 엠 에 스 에 듀
아 이 엠 텍
해 태 제 과 식 품
유 니 트 론 텍
동 양 파 일
레 이 언 스
대 팬 A 한 크 림 젠 P 솔 리 씨 위 씨 스 엔 성 앤 탈 에 통 피 신 스 신 소 재
자료: IPO Stock, 전자공시, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 청약경쟁률 1/10 값
자료: IPO Stock, 전자공시, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 의무확약비율 1/10 값
그림 5. 유사기업 평균 PER 단순 비교 시 대부분 저평가
그림 6. 유사기업 평균 PER 할인율을 적용 시 상대 비교
2016E PER
2015 유사기업 평균 PER
60
60
50
50
40
40
2016E PER
2015 유사기업 평균 PER(할인율 적용)
30
30 20
20
10
10
0
0
자료: 전자공시, Quantiwise, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 해태제과 15년 PER 적용
자료: 전자공시, Quantiwise, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 해태제과 15년 PER 적용
표 2. 2016년 신규 상장기업들의 1분기 실적 종목코드
(단위: 십억원, %)
2015년 1Q 매출액 영업이익 순이익
종목명
A221610 한솔씨앤피 A900250 크리스탈신소재 A142210 유니트론텍 A226350 아이엠텍 A194370 제이에스코퍼레이션 A065660 안트로젠 A115180 큐리언트 A211270 AP위성통신 A222110 팬젠 A004440 대림씨엔에스 A228340 동양파일 A225330 씨엠에스에듀 A228850 레이언스 A101530 해태제과식품
17.4 10.7 18.6 17.8 52.9 0.6 7.6 0.3 55.7 27.0 13.7 19.1 176.9
2.4 3.9 1.9 2.3 6.2 -0.3 -1.6 1.5 -1.1 10.0 6.6 3.9 4.2 7.1
2016년 1Q 매출액 영업이익 순이익
1.6 3.5 1.4 2.3 4.0 -0.2 -2.2 1.7 -1.3 7.6 3.1 3.0 2.3
16.3 13.5 37.3 27.2 37.2 2.1 2.2 0.4 69.5 31.4 15.9 22.3 183.1
2.2 6.3 2.1 2.1 2.9 1.1 -4.3 -1.2 -1.4 15.2 10.5 4.4 4.3 5.4
1.6 5.4 1.5 1.7 0.6 1.2 -4.3 -1.4 -1.6 11.1 3.5 3.0 1.8
증가율(YoY) 매출액 영업이익 순이익 -6.5 26.2 100.9 52.5 -29.6 230.7 -70.4 45.3 24.8 16.3 16.5 16.3 3.5
-6.9 63.0 12.8 -8.7 -53.5 흑전 적지 -175.6 적지 51.7 58.3 13.7 2.9 -24.0
0.0 54.7 9.1 -27.2 -85.6 흑전 적지 -180.9 적지 45.0 11.9 -0.6 -20.7
자료: 전자공시, 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 7. 공모가 하회하는 기업 수 증가 150
현재가 수익률 (%)
120 90 60 30 0 -30 -60
해 태 제 과 식 품
큐 리 언 트
유 니 트 론 텍
한 솔 씨 앤 피
크 리 스 탈 신 소 재
안 트 로 젠
동 양 파 일
아 이 엠 텍
팬 젠
씨 엠 에 스 에 듀
제 이 에 스 션 코 퍼 레 이
대 림 씨 엔 에 스
레 이 언 스
A P 위 성 통 신
자료: Quantiwise, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 5월 30일 종가 기준
앞서 2016년 신규 상장기업과 공모주의 가치 판단 시 참고 지표들과 비교해서 어 떤 결과가 나타났는지 살펴보았다. 종목들 중에는 [그림6]처럼 공모 당시 비교했 던 유사기업들과의 PER를 단순 비교 시 밸류에이션 매력이 부각되는 종목들이 있 다. 또한 [그림7]처럼 공모가 대비 현재 주가의 하락 폭이 커서 가격적인 매력이 부각되는 종목들도 있다. 그러나 무엇보다 중요한 것은 기업의 실적과 미래 성장 성이다. [표2]를 보면 2016년 신규 상장기업들의 1분기 실적은 기대보다 부진했 던 것으로 나타났다. 따라서 신규 상장기업 중 2016년 1분기 양호한 실적을 통해 IPO 이후의 신뢰성을 보여주었고, 해외시장 진출 및 확대를 통해 성장 모멘텀을 보유한 종목으로는 한솔씨앤피(221610), 크리스탈신소재(900250), 유니트론텍 (142210), 씨엠에스에듀(225330), 4개 기업이 있다.
한솔씨앤피(221610) • 한솔씨앤피는 모바일 IT기기의 외장, 자동차 내장재에 사용되는 기능성 특수 도료 회사 • 스마트폰 메탈케이스 적용 증가에 따라 동사의 코팅재 사용 증가 예상 • 동사 매출의 80%를 차지하는 삼성전자의 해외 공장 생산 확대 및 판매량 증가에 따른 수혜 • 15년 증설로 연간 500억원의 생산능력 확보. 16년 연간 1000억원 수준의 생산능력 확보 계획 • 15년 12월 최근 성장세를 보이는 인도 스마트폰 시장에 진출하여 제품 양산 예정 • 인도 및 신흥국의 삼성 중저가폰 판매량 증가에 따라 동사의 실적도 증가 예상 • 16년 1분기 실적: 연결 매출액 163억원(-6.5% YoY), 영업이익 22억원(-6.9 YoY) 크리스탈신소재(900250) • 크리스탈신소재는 합성운모플레이크, 파우더, 테이프 등 합성운모 제품 생산하는 중국기업 • 운모는 단열성, 절연성, 광택 등의 특성으로 다양한 분야에 사용 증가. 합성운모로 대체 가속화 • 동사는 전 세계시장에서 합성운모플레이크 M/S 70%, 합성운모파우더 30% 차지 • 천연운모를 빠르게 대체하는 합성운모 수요 확대로 대규모 증설 효과 기대 • 중국 정부의 사회적 인프라 수요 확대에 따른 케이블 수요 및 운모테이프 성장 예상 • 16년 1분기 실적: 연결 매출액 135억원(+26.2% YoY), 영업이익 63억원(+63.0% YoY) 유니트론텍(142210) • 유니트론텍은 자동차용 반도체와 디스플레이를 수입 유통하는 회사로 마이크론사(Micron)의 국 내 반도체 공급 물량의 90% 이상의 유통 담당. 마이크론사는 자동차 메모리 반도체 1위 업체 • 자동차의 전장화, 네트워크화, 스마트화 등 차량 ICT융합 등의 변화에 따라 자동차용 반도체 및 디스플레이 수요는 더욱 증가할 것으로 전망 • 16년에는 디스플레이 매출이 본격화되며 동사의 외형 성장에 기여할 것으로 판단 • 15년 하반기에는 중국 시장에 진출하기 위해 마이크론사와 제휴하여 홍콩에 현지법인 설립 • 20년 인도 시장에 진입할 목표이며, 홍콩법인을 거점으로 동남아시아 지역으로 사업 확장 기대 • 16년 1분기 실적: 연결 매출액 373억원(+100.9% YoY), 영업이익 21억원(+12.8% YoY) 씨엠에스에듀(225330) • • • • • • •
씨엠에스에듀는 수학중심의 영재교육 전문학원이며, 15년 기준 전국 63개 학원 보유 학령인구 감소에도 1인당 사교육비 증가 추세이며, 영재교육에 특화되어 동사의 재원생수 증가 효율적인 점포 관리 전략, 매년 3~4개의 직영점 오픈 및 비중 확대, 3년 내 17개 추가 계획 미국, 중국, 태국, 베트남 등 해외 교육시장에 진출하여 동사의 콘텐츠 공급 예정 6월부터 태국 초·중등 공교육시장에 콘텐츠 수출 예정, 베트남 호치민 교육청과 수출협상 진행 동사는 큰 폭의 성장보다는 꾸준히 성장 가능한 기업, 교육업체 특성 상 배당 매력도가 높음 16년 1분기 실적: 연결 매출액 159억원(+16.3% YoY), 영업이익 44억원(+13.7% YoY)
표 3. 관심종목 재무 현황 종목코드
종목명
A221610 A900250 A142210 A225330
한솔씨앤피 크리스탈신소재 유니트론텍 씨엠에스에듀
(단위: 십억원, 배) 시가총액 65.9 229.8 73.5 99.5
2014
매출액 2015
2016E
50.9 54.1 86.4 40.0
58.4 64.4 92.7 48.2
85.3 82.6 109.6 55.6
자료: Quantiwise, 미래에셋대우 투자정보지원부 주) 상기 종목과 내용은 IPO IR 을 요약한 내용으로 추천 종목의 개념이 아닙니다
2014
영업이익 2015
2016E
4.4 23.4 7.8 7.6
4.1 30.7 8.0 8.9
9.6 33.8 8.9 10.3
2014
순이익 2015
2016E
PER 2016E
3.8 19.7 5.7 6.1
3.0 26.4 6.1 7.0
7.5 29.6 6.6 8.3
8.7 5.8 11.0 11.4
-
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택 이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.