베셀
(177350)
하반기 중국 패널업체향 수주모멘텀 부각될 것
LCD 및 OLED 디스플레이 In-line System 및 공정장비 제조업체 베셀은 디스플레이용 InIn-line System 및 그라인더, 그라인더, 오븐류 등의 공정장비를 생산하는 기업이다.
Company Report 2016.7.21
In-line System은 각각의 공정장비들이 하나의 자동생산 line으로 기능할 수 있도록 연결 해주는 생산관리 시스템이다. 통상적으로 H/W업체와 S/W 개발 업체가 구분되어 있었으나, 동사는 H/W와 S/W의 Total Solution을 제공하면서 중화권 시장을 선점하였다. 2015년 기
Not Rated -
목표주가(원,12M)
10,800
현재주가(16/07/20,원) 상승여력
-
영업이익(16F,억원) Consensus 영업이익(16F,억원)
79 86
준 동사의 중국 매출 비중은 95%이며, 중국내 Cell InIn-line system 점유율은 80%, ColorColor-Filter InIn -line system system 점유율은 20% 수준으로 추정된다.
하반기부터 중국 패널업체향 수주모멘텀 본격화될 전망 하반기부터 베셀의 중국향 대면적 LCD 및 OLED 수주모멘텀이 본격화될 전망이다. 2017년 정
부 보조금 만료를 앞두고 대형 TV 패널 생산에 유리한 10.5세대/11세대급 LCD 투자가 진 행될 예정이며, 중국의 OLED 패널 양산 투자 또한 본격화될 것으로 전망된다. 베셀의 경우 타 공정장비 업체대비 장비 발주 시기가 늦다. 각각의 공정장비들이 자동생산 line으로 기능할 수 있도록 연결해주는 장비 특성상 공정 장비들의 스펙이 확정되어야 하기
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-5.1 17.9 8.6 10.8 705.03
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
601 6 75.9 1.3 1.37 6,770 11,300
pilot 혹은 R&D 목적으로 진행되어왔기 때문에 자동생산 라인을 설치할 필요가 없었다. 양
12개월 12개월 34.3 49.1
2분기부터 매분기 실적 개선 보여줄 전망
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 17.5 14.8
6개월 23.7 17.5
베셀
KOSDAQ
때문이다. 통상적으로 InIn-line System이 System이 주요 전공정 장비 발주에 3~6개월 3~6개월 후행하는 특성을 감 안하면 하반기부터 수주가 본격화될 가능성이 높을 것으로 판단된다. OLED 공정용 장비의 수주 기대감 또한 유효할 것으로 판단된다. 과거 중국의 OLED 투자는
산을 목적으로 한 투자가 연초부터 본격적으로 진행되고 있는 만큼, 이르면 연내 OLED In-line system의 수주도 가능할 전망이다. 베셀은 과거 BOE B5에 장비를 납품했던 레퍼 런스와 LCD In-line System의 높은 점유율을 바탕으로 OLED In-line System 독보적인 지위를 확보할 수 있을 것으로 전망된다.
베셀의 수주 잔고가 증가함에 따라 2016년 2분기부터 매분기 실적 개선이 나타날 전망이다. 일시적인 수주 공백으로 1분기 실적은 다소 부진하였으나, 2분기 흑자전환 이후 실적 개선 세가 이어질 전망이다. 2016년 연간 실적은 매출액 544억원(YoY +3.0%), 영업이익 79억
130
원(YoY +0.0%) 수준이 예상된다. 중국 패널업체향 수주가 온전히 반영되는 2017년에는 2017년에는 매출 793억원 억원(YoY +45.8 45.8%) %),, 영업이익 130 130억원 억원(YoY +64.6 64.6%) %)으 액 793 억원 (YoY + 45.8 %) 억원 (YoY + 64.6 %) 으로 뚜렷한 실적 성장이 가능할 것
110 90 70 15.7
15.11
16.3
16.7
으로 기대된다. 2016F 및 2017F P/E는 P/E는 각각 8.6x, 5.5x 수준으로 저평가 영역에 있는 것으로 판단된다.
[스몰캡비즈니스] 성현동 02-768-3066 hyundong.sung@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 380 19 5.0 3 71 2.1 -
12/13 512 37 7.2 17 456 12.5 15.3 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 베셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
12/14 572 75 13.1 61 1,582 45.2 2.7 1.2
12/15 528 79 15.0 72 1,316 28.2 6.8 1.3
12/16F 544 79 14.5 70 1,249 17.0 8.6 1.4
12/17F 793 130 16.4 110 1,966 21.9 5.5 1.1
베셀 하반기 중국 패널업체향 수주모멘텀 부각될 것
그림 1. 고객사별 매출 비중 (2015) 7% 5% 30% BOE CEC Panda 22%
CSOT Tianma LG Display 기타
16%
자료: 베셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 2. 베셀 장비 포트폴리오
자료: 베셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 3. 베셀 장비 공급 이력
자료: 베셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
2
Mirae Asset Daewoo
20%
베셀 하반기 중국 패널업체향 수주모멘텀 부각될 것
베셀 (177350) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 572 418 154 78 75 75 -5 -17 0 70 9 61 0 61 61 0 61 61 0 81 20 14.2 13.1 10.7
12/15 528 359 169 89 79 79 9 -5 0 88 16 72 0 72 72 0 72 72 0 84 -33 15.9 15.0 13.6
12/16F 544 373 171 92 79 79 9 -6 0 88 19 70 0 70 70 0 70 70 0 84 39 15.4 14.5 12.9
12/17F 793 535 258 128 130 130 9 -6 0 139 29 110 0 110 110 0 110 110 0 134 60 16.9 16.4 13.9
12/14 21 61 28 2 4 22 -59 -78 0 8 -2 -19 -1 -14 -14 10 -14 19 0 -11 84 73
12/15 28 72 20 2 2 16 -42 -58 0 1 -22 -83 -61 -28 12 -6 91 174 0 36 73 109
12/16F 39 70 14 2 2 10 -20 -8 -15 3 -19 11 0 0 -4 15 0 0 0 50 109 158
12/17F 60 110 25 2 2 21 -39 -95 -7 45 -29 9 0 0 -6 15 -30 0 0 40 158 198
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/14 375 73 141 1 160 127 0 84 25 502 308 105 127 76 60 51 9 368 134 14 5 110 0 134
12/15 470 109 273 0 88 203 0 151 36 673 215 106 36 73 81 68 13 296 376 27 166 181 0 376
12/16F 550 158 282 15 95 199 0 149 33 748 221 109 36 76 82 68 14 303 446 27 166 251 0 446
12/17F 715 198 382 22 113 195 0 147 31 910 296 159 36 101 58 38 20 354 556 27 166 361 0 556
12/14 2.7 1.9 1.2 2.6 1,582 2,307 3,501 0 0.0 0.0 4.4 577.4 4.0 12.1 45.2 27.9 274.0 121.8 69.7 4.3
12/15 6.8 5.3 1.3 5.8 1,316 1,686 6,892 0 0.0 0.0 -7.7 3.7 5.3 -16.8 2.7 1,065.5 3.6 12.2 28.2 21.0 78.8 218.3 -1.5 13.7
12/16F 8.6 7.2 1.4 6.5 1,249 1,498 7,985 0 0.0 0.0 3.0 0.0 0.0 -5.1 2.1 72.6 3.9 9.8 17.0 16.0 67.9 249.0 -13.3 13.2
12/17F 5.5 4.5 1.1 3.5 1,966 2,406 9,951 0 0.0 0.0 45.8 59.5 64.6 57.4 2.5 43.0 4.4 13.2 21.9 24.5 63.8 241.4 -24.1 21.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 베셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
Mirae Asset Daewoo
3
베셀 하반기 중국 패널업체향 수주모멘텀 부각될 것
투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
4
Mirae Asset Daewoo