아모텍
(052710)
돋보이는 위기 관리 능력
3Q16 Review: 영업이익 72억원(-11.6% YoY, +13.8% QoQ)으로 무난 단말기/부품
아모텍의 3Q16 실적은 매출액 614억원 614억원( 억원(-35.5% 35.5% YoY, -18.3% 18.3% QoQ), 영업이익 72억원 72억원( 억원(-11.6% 11.6% YoY, +13.8% +13.8% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 689억원에는 10.9% 미달하였으나, 추 정 영업이익 64억원에는 12.4% 초과하는 실적이다. 참고로, 시장 기대 수준은 매출액 776 억원, 영업이익 70억원 이었다.
Results Comment 2016.11.15
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
23,800
현재주가(16/11/14,원)
17,950 33%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
28 29
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
13.7 14.7 9.9 10.7 621.23
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
175 10 74.1 11.3 0.75 14,550 21,950
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 14.3 22.4
6개월 -7.2 5.2
아모텍
12개월 12개월 -3.2 4.4
KOSDAQ
110 100
중단의 영향으로 안테나 매출액은 213억원(-51.6% YoY, -42.4% QoQ)으로 기대에 미치 지 못했다. 세라믹 칩 부문 매출액은 305억원(-15.9% YoY, +18.9% QoQ)으로 우려보다는 양호했다. 자동차 관련 매출액도 증가하며 영업이익률은 11.7%를 기록하였다. 당사 추정치 는 9.3%였다. 4Q16 실적은 매출액 586억원 586억원( 억원(-13.9% 13.9% YoY, -4.6% 4.6% QoQ), 영업이익 50억원 50억원(+ 억원(+60.1% (+60.1% YoY, -30.7% 30.7% QoQ)으로 추정된다. 최근 환율 상승과 수익성이 좋은 자동차 매출액 비중 증가를
고려하였다. 영업이익률은 8.5%로 전년동기 대비 3.9%p 개선될 전망이다.
뛰어난 소재 개발능력
장기적 경쟁력. 자동차 부문 확대도 긍정적
장기적으로도 아모텍의 경쟁력을 긍정적으로 판단하는 이유는 소재 개발 능력이다. 동사는 NFC 안테나, 무선충전, 감전소자 및 CMF 생산에 자체 개발한 소재를 사용하고 있다. 소재 부터 시작되는 동사의 개발 능력은 향후 새로운 부품 산업으로 영역을 확대하는 기초가 될 수 있다는 점에서 매우 긍정적이다. 특히, 자동차 전장 부품 관련 사업은 기대할 만 하다. 2015년 250억원 수준의 자동차 관련 매출액은 2016년 500억원으로 증가할 것으로 추정된다. 스마트폰에 집중된 전방 산업을 다양화한다는 측면에서 의미가 크다. 현재 3개 업체 수준인 자동차 관련 고객사는 2017년에는 2017년에는 10여개로 10여개로 확대될 전망이다. 개발 부품 모델 수가 증가하고 있기 때문이다. 다양한 사업을 진행 중인 계열회사들에도 주목이 필요하다. 동사는 신소재 부품을 생산하는
아모그린텍과 센서 등을 제조하는 아모센스의 지분을 각각 11.7% 및 24.6% 보유하고 있 다. 아모그린텍은 상장을 준비하는 것으로 알려지고 있다. 중장기적으로 계열회사들과 상승 효과(Synergy 효과(Synergy Effect)가 기대된다.
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가는 23,800원으로 상향
90 80 70 60 15.11
매출액 부진의 원인은 안테나 부품 판매 감소의 영향이 크다. 최대 고객사 초고가 제품의 판매
16.3
16.7
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.11
12개월 목표주가는 기존 22,300원에서 23,800원으로 6.7% 상향 조정한다. 12개월 Forward EPS 2,386원에 PER 10배(유지)를 적용하였다. 스마트폰 시장 감소 및 최대 고객 사 부진의 어려운 상황에서도 자동차 부품 매출액 확대 등을 통해 양호한 실적을 기록하고 있다는 점은 긍정적이다. 아모텍의 투자의견을 ‘매수’로 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 248 22 8.9 11 1,148 9.1 10.1 0.8
12/14 179 3 1.7 -2 -236 -1.8 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 314 22 7.0 16 1,603 11.2 13.2 1.4
12/16F 294 28 9.5 18 1,822 11.2 9.9 1.0
12/17F 296 30 10.1 24 2,438 13.3 7.4 0.9
12/18F 310 32 10.3 24 2,475 11.9 7.3 0.8
아모텍 돋보이는 위기 관리 능력
주요 차트 및 테이블 그림 1. 아모텍 주가 관련 그래프
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 아모텍 분기별 실적 추이 (십억원)
(%) 매출액(L)
120
15
영업이익률(R) 90
10
60
5
30
0
-5
0 1Q05
1Q07
1Q09
1Q11
1Q13
1Q15
1Q17F
주: 1Q13부터 K-IFRS 연결 기준 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 아모텍 연간 실적 추이 (억원) 450
그림 4. 환율 추이 매출액(L)
영업이익률(R)
(%) 15
(원) 1,400
원/달러 원/100엔
314 310 300
8.6
248 187
9.0
1,200
5
1,000
179
8.8
150
10
6.9
98
0.9
0 2004
2006
2008
2010
자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
2012
1.4
0 2014
2016F
800 13.12
14.06
14.12
15.06
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
15.12
16.06
16.12
아모텍 돋보이는 위기 관리 능력
표 1. 아모텍 3Q16 Q16 실적 구분
(십억원,%,%p)
3Q15 Q15
매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익
3Q16 Q16
2Q16 Q16
95.3 8.2 8.5 8.8 7.0
증감률
공시실적
미래에셋대우 미래에셋대우
컨센서스
YoY
QoQ
61.4 7.2 11.7 6.5 4.3
68.9 6.4 9.3 5.7 4.2
77.6 7.0 9.0 6.2 4.4
-35.5 -11.6 3.2 -25.7 -38.7
-18.3 13.8 3.3 -3.1 -6.3
75.2 6.3 8.4 6.7 4.6
자료: WISEfn, 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 아모텍 분기별 실적 추이
(십억원,원,%,%p) 2016 2016F
구분
2017 2017F
3Q16 Q16
1Q
2Q
3Q
4QF 4QF
1QF 1QF
2QF 2QF
3QF
4QF
YoY
QoQ
기존
차이
매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익
99.0 9.5 6.3 4.8
75.2 6.3 6.7 4.6
61.4 7.2 6.5 4.3
58.6 5.0 5.4 4.1
89.8 8.7 8.6 6.5
76.6 6.9 7.0 5.3
70.0 8.6 9.7 7.3
60.0 5.4 6.4 4.8
-35.5 -11.6 -25.3 -38.2
-18.3 13.8 -2.6 -5.4
68.9 6.4 5.7 4.2
-10.9 12.4 15.7 1.8
EPS
491
469
443
419
662
540
745
491
-38.2
-5.4
435
1.8
영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
9.6 6.4 4.8
8.4 8.9 6.1
11.7 10.6 7.0
8.5 9.3 7.0
9.7 9.6 7.2
9.0 9.2 6.9
12.2 13.8 10.4
9.0 10.6 8.0
3.2 1.5 -0.3
3.3 1.7 1.0
9.3 8.2 6.2
2.4 2.4 0.9
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 아모텍 수익 예상 변경
(십억원,원,%,%p) 16F
변경 전 17F
18F
16F
변경 후 17F
18F
16F
변경률 17F
309.5 26.7 23.6 17.3 1,776
317.8 28.7 30.7 22.6 2,321
329.8 30.1 30.7 22.6 2,322
294.3 28.0 25.0 17.8 1,822
296.3 29.6 31.7 23.8 2,438
309.9 31.5 32.1 24.1 2,475
-4.9 4.9 5.9 2.6 2.6
-6.7 3.2 3.1 5.0 5.0
8.6 7.6 5.6
9.0 9.7 7.1
9.1 9.3 6.9
9.5 8.5 6.0
10.0 10.7 8.0
10.2 10.4 7.8
0.9 0.9 0.4
1.0 1.0 0.9
구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
18F
변경사유
-6.0 안테나 매출 부진 4.7 제품 다변화 효과 4.7 6.6 6.6 1.0 1.1 0.9
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
아모텍 돋보이는 위기 관리 능력
글로벌 핸드셋 부품 업체 Peer group 표 4. 글로벌 핸드셋 부품 업체 실적 지표
(%,십억원)
주가상승률 시가총액 -1M -3M
회사명 삼성전기 LG이노텍 파트론 슈피겐코리아 KH바텍 아모텍 MURATA LITE-ON CHICONY CATCHER AAC MERRY Elec. CHIYODA Integre 평균
-1.6 -1.9 4.6 -2.9 -2.3 14.3 -3.3 4.0 -6.7 -12.3 -11.7 -5.2 3.4 -1.7
-20.1 -11.3 -14.9 -26.7 -5.2 2.3 5.1 -4.7 -8.4 0.2 -9.5 -4.3 9.5 -6.8
매출액 16F
15 6,176 6,138 806 148 738 314 11,680 7,732 2,875 2,937 2,115 436 416
3,496 1,834 488 307 256 175 33,564 3,969 1,915 6,034 12,784 750 340
6,355 5,472 918 169 466 294 12,790 8,239 2,959 2,878 2,542 565 548
17F 6,505 5,951 985 195 576 296 13,597 8,565 3,282 3,075 3,113 704 469
영업이익 15 17F 16F 301 157 275 224 54 201 59 70 76 47 47 50 31 -3 21 22 28 30 2,657 2,391 2,666 308 409 446 164 171 201 1,049 938 995 607 721 896 30 51 64 31 37 35
영업이익률 15 16F 4.9 3.6 7.3 31.8 4.2 7.0 22.7 4.0 5.7 35.7 28.7 7.0 7.5 13.1
2.5 1.0 7.6 27.8 -0.6 9.5 18.7 5.0 5.8 32.6 28.4 9.0 6.7 11.8
17F 4.2 3.4 7.7 25.6 3.6 10.1 19.6 5.2 6.1 32.3 28.8 9.1 7.5 12.6
순이익 15 16F 11 100 95 0 40 46 41 37 21 -6 16 18 1,966 1,796 257 330 137 147 895 711 560 659 23 54 21 26
17F 155 115 53 41 15 24 1,995 360 171 775 816 60 27
주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 5. 글로벌 핸드셋 부품 업체 주가 관련 지표 회사명
15 0.3 5.5 12.5 27.6 7.6 11.2 14.0 10.8 18.0 20.5 26.4 6.1 13.4
삼성전기 LG이노텍 파트론 슈피겐코리아 KH바텍 아모텍 MURATA LITE-ON CHICONY CATCHER AAC MERRY Elec. CHIYODA Integre 평균
ROE 16F
(배,%)
17F 3.6 6.4 14.1 18.9 5.5 13.3 12.4 11.7 17.7 16.0 30.1 23.1 7.0 13.8
2.3 0.0 13.3 20.5 -2.3 11.2 12.5 11.4 16.3 16.2 29.9 23.0 12.9
15 436.3 24.5 13.4 9.6 16.2 13.2 16.8 11.5 14.1 8.4 21.5 12.9 14.4 47.1
PER 16F 44.9 5,623.6 12.6 10.7 9.9 18.1 12.0 12.5 8.3 19.2 13.4 12.3 483.1
17F 28.8 18.2 10.8 9.8 18.3 7.4 16.3 11.0 10.7 7.7 15.5 12.4 12.4 13.8
15 1.1 1.3 1.6 2.3 1.2 1.4 2.3 1.5 2.4 1.5 3.2 0.9 1.7
PBR 16F 1.0 1.2 1.5 2.0 1.0 1.0 2.2 1.3 2.2 1.3 5.3 3.1 0.9 1.8
17F 1.0 1.1 1.4 1.7 1.0 0.9 2.0 1.3 2.0 1.2 4.3 2.8 0.9 1.7
EV/EBITDA 15 16F 7.3 6.9 4.3 6.4 5.7 9.0 5.4 5.0 6.0 10.8 7.3 6.6 7.2 8.4 4.7 4.9 7.9 7.8 4.2 3.3 15.0 12.1 9.8 3.0 3.5 6.3 7.5
17F 5.9 4.6 8.4 4.0 5.4 4.9 7.6 4.3 7.0 3.1 12.0 8.5 3.6 6.1
주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 글로벌 핸드셋 부품 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 6. 글로벌 핸드셋 부품 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배) 7.2
(EBITDA Growth, %) 40.0 AAC
6.0
AAC
20.0
4.8 MERRY Electronics
3.6 2.4
MURATA
LG이노텍 LG이노텍 KH바텍 KH바텍
아모텍
0.0 -10
0
10
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
MURATA LG이노텍 LG이노텍
슈피겐코리아
파트론
-40.0 KH바텍 KH바텍
(ROE, %)
파트론 20
삼성전기 아모텍
CATCHER
CATCHER 삼성전기
CHICONY
슈피겐코리아
-20.0
CHICONY
LITE-ON 1.2
0.0
LITE-ON
30
40
(EV/EBITDA, 배)
-60.0 0.0
5.0
10.0
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
15.0
20.0
아모텍 돋보이는 위기 관리 능력
그림 7. 국내 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 150
그림 8. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (1)
KH바텍
인탑스
아모텍
파트론
슈피겐코리아
140
LARGAN
(-3M=100)
LITE-ON
120
90
100
60
80 (16.08.10) 16.6
16.7
16.8
16.9
(16.08.10)
16.10
16.11
16.12
60 16.5
16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (2)
그림 10. 10. 글로벌 핸드셋 부품 업체 상대주가 추이 (3)
(-3M=100)
130
CHICONY
(-3M=100)
120
30 16.5
MITSUMI
160
CATCHER
ICHIA
16.11
16.12
16.11
16.12
BYD Elec.
(-3M=100) 130
110
100
90 CHIYODA Integre MERRY Elec. HOSIDEN AAC
70
70 (16.08.10)
(16.08.10) 50 16.5
16.6
16.7
16.8
16.9
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
16.10
16.11
16.12
40 16.5
16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
아모텍 돋보이는 위기 관리 능력
아모텍 (052710) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 314 256 58 36 22 22 0 -5 0 22 6 16 0 16 16 0 18 18 0 39 32 12.4 7.0 5.1
12/16F 294 232 62 34 28 28 -3 2 0 25 7 18 0 18 18 0 16 16 0 35 23 11.9 9.5 6.1
12/17F 296 232 64 35 30 30 2 4 0 32 8 24 0 24 24 0 24 24 0 43 21 14.5 10.1 8.1
12/18F 310 242 68 36 32 32 0 3 0 32 8 24 0 24 24 0 24 24 0 44 20 14.2 10.3 7.7
12/15 39 16 39 15 2 22 -8 6 -2 8 -2 -11 -7 -4 -3 3 3 -3 3 0 3 32 12 44
12/16F 32 18 34 8 -1 27 -9 14 -2 -3 -10 -29 -9 -2 -6 -12 -13 -14 0 0 1 5 44 49
12/17F 37 24 18 16 -3 5 0 -1 -1 1 -8 -17 -16 0 -1 0 -10 -10 0 0 0 9 49 58
12/18F 36 24 18 16 -3 5 -1 -1 -1 1 -8 -18 -16 0 -1 -1 -15 -15 0 0 0 3 58 61
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 148 44 35 39 30 211 24 159 16 359 135 35 87 13 74 60 14 208 151 5 31 93 0 151
12/16F 151 49 30 35 37 202 21 154 15 353 105 30 64 11 81 69 12 186 167 5 31 111 0 167
12/17F 162 58 31 35 38 206 22 154 18 368 96 30 54 12 81 69 12 177 190 5 31 134 0 190
12/18F 169 61 32 37 39 210 22 154 21 379 82 32 0 50 82 0 82 164 215 5 31 158 0 215
12/15 13.2 3.8 1.4 7.3 1,603 5,557 15,458 0 0.0 0.0 75.4 85.7 633.3 9.2 7.9 12.3 4.6 11.2 7.0 138.4 109.9 52.9 4.1
12/16F 9.9 3.4 1.0 6.6 1,822 5,287 17,111 0 0.0 0.0 -6.4 -10.3 27.3 13.7 9.4 8.0 8.8 5.0 11.2 9.6 111.6 143.9 31.9 -11.5
12/17F 7.4 4.2 0.9 4.9 2,438 4,239 19,549 0 0.0 0.0 0.7 22.9 7.1 33.8 10.1 8.4 9.4 6.6 13.3 10.9 93.1 169.3 17.5 -6.3
12/18F 7.3 4.2 0.8 4.3 2,475 4,293 22,023 0 0.0 0.0 4.7 2.3 6.7 1.5 10.3 8.6 9.5 6.5 11.9 11.4 76.6 205.0 6.7 -7.3
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 아모텍, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
아모텍 돋보이는 위기 관리 능력
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 아모텍(052710)
제시일자 2016.11.14 2016.10.31 2016.08.16 2016.05.16 2016.05.01 2016.02.24 2016.01.04 2015.11.16 2015.08.18 2015.06.28 2015.04.01 2015.01.01 2014.08.29
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 23,800원 22,300원 24,000원 28,200원 26,500원 24,700원 24,200원 24,200원 21,200원 24,800원 26,000원 17,300원 11,600원
(원)
아모텍
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.11
15.11
16.11
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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