이마트 (139480/매수)
브랜드가 아니다 소비자다-노브랜드 전용 스토어 오픈 대형할인점 Company Update 2016.8.29
기존 에브리데이 슈퍼 점포 전환하여 용인에 1호점 오픈 세계적인 초저가 할인점 알디의 포맷과 유사 당장 동사에 미치는 영향 제한적이나 새로운 형태의 유통 포맷 등장에 주목할 필요
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
국내 초저가할인점 탄생 동사의 첫 번째 노브랜드(No Brand) 전용 스토어가 기존 이마트 에브리데이 용인 보라점이 전환 되면서 오픈하였다. 2호점은 9월 하남 스타필드 쇼핑몰에 신규 입점한다. 당사는 5월 26일 자료 “Price war’를 통해 독일의 초저가 PB할인점 PB할인점 체인인 알디(Aldi) 알디(Aldi)의 (Aldi)의 성공 요인 분석과 함께 이마트 가 추진하는 한국형 초저가 할인점 출현을 출현 기대했었다. 기존에 국내에 등장했었던 초저가 할인점 이 PB상품의 질과 가지 수, 매장 쇼핑 환경 등에서 소비자들의 눈높이를 맞추지 못하였던 반면 이번에 오픈한 노브랜드 전용 스토어는 초저가 할인점의 핵심 경쟁력을 유지하면서도 양질의 쇼 핑 환경을 환경 소비자들에게 제공하고 있다. 알디로 대표되는 초저가할인점의 특징은 높은 비중의 PB상품 PB상품으로 상품으로 마진 확보, 확보, 낮은 개수의 SKU 효율화,, 매장 내 불필요한 비용 요인 제거 등이다. 노브랜드 전용 스토어는 이 를 통한 집중화 및 효율화 러한 특징들을 그대로 따르고 있다. 현재 노브랜드의 SKU는 700~800개까지 확대되었다. 용인 보라점에는 노브랜드 상품 800여개 와 일반 상품 400여개로 총 1200여개의 있다. 6만개 이상의 SKU를 보유하는 1200여개의 상품이 판매되고 판매 대형마트와 차별화된다. 국내에서 판매 품목의 대부분을 PB상품으로 첫 번째 점포가 PB상품으로 판매하는 판매 탄생한 것이다. 동사는 장기적으로 노브랜드 SKU를 3000개까지 확대할 계획을 가지고 있다. 노브랜드의 마진은 일반 상품과 비슷한 수준이다. 평균적으로 PB상품의 마진은 일반 상품 대비 6~7%p가 높으나 노브랜드 상품 가격은 일반 상품 대비 70% 가까이 저렴하기 때문이다. 즉, 비 PB상품의 용 단계를 최소화하여 마진을 극대화할 수 있는 PB 상품의 장점을 활용하여 가격적인 혜택을 소 비자들에게 되돌려주는 것이다. 초저가 할인점의 가장 핵심적이고 기본적인 경쟁력이다.
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 13,035 735 5.6 467 16,762 7.4 15.9 1.1
12/14 13,154 583 4.4 290 10,404 4.3 19.5 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 이마트, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 13,640 504 3.7 455 16,312 6.5 11.6 0.8
12/16F 14,491 507 3.5 360 12,926 5.0 12.2 0.6
12/17F 15,113 542 3.6 405 14,525 5.4 10.9 0.6
12/18F 15,678 588 3.8 404 14,496 5.1 10.9 0.5
이마트 브랜드가 아니다 소비자다-노브랜드 전용 스토어 오픈
당장의 영향보다는 새로운 유통 포맷의 출현에 주목 노브랜드 전용 스토어는 아직까지는 해외 시장에서 알디가 초래하는 파급력을 갖추기는 부족하 다. 노브랜드 상품 역시 아직 매출액이 연간 1000억 수준이기에 동사 실적에 미치는 영향도 제 한적이다. 당장의 영향 보다는 국내 소비자들에게 새로운 유형의 소비 채널이 등장했다는 측면과 PB상품의 측면에서 주목할 필요가 있다. 이마트에 예상되는 효과는 다음과 같다. PB 상품의 발전 과정 측면 1) 가장 큰 효과는 역시 이마트가 보유한 유통 채널의 트래픽 증가이다. 노브랜드 전용 스토어를 증가 통해 소비자들에 대한 노브랜드의 노출도를 높이고 로열티를 확보할 수 있다. PB상품의 가장 큰 장점인 차별화를 통해 다른 유통업체 대비 이마트 유통채널(이마트, 이마트몰, 트레이더스, 에브 리데이 등)에 대한 소비자들의 트래픽을 증가시킬 수 있다. 2) 이마트의 자회사인 에브리데이리테일의 실적 개선이 기대된다. 올해 6개 오픈 예정인 노브랜 기대 드 전용 스토어 중에서 3개는 에브리데이의 적자 점포에서 전환이 된다. 향후에도 노브랜드 전용 스토어는 에브리데이의 점포망을 활용하여 출점이 이루어질 것으로 예상된다. 이미 비용 효율화 등을 통해서 적자 감소가 진행중인 에브리데이는 부진 점포 위주의 노브랜드 전용 스토어로 전 것으로 예상한다. 환을 통해 추가적인 실적 개선이 가능해질 가능
그림 1. 노브랜드 전용 스토어 (에브리데이 용인 보라점) 보라점) 외관
그림 2. 상품의 진열이 그대로 드러나는 외관
자료: 미래에셋대우 리서치센터
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그림 3. 알디의 미국 Inglewood 점 외관
그림 4. 간소한 외관
자료: 미래에셋대우 리서치센터
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전반적으로 알디의 스토어와는 간소한 외관, 박스 상태로의 상품 진열 등 매장 포맷이 비슷하였 다. 불필요한 요소는 최소화하는 초저가 할인점의 포맷이다. 그림 5. 노브랜드 전용 스토어 – 박스 상태로 진열
그림 6. 노브랜드 전용 스토어 – 박스 상태로 진열
자료: 미래에셋대우 리서치센터
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그림 7. 알디 미국 Inglewood 점포
그림 8. 알디 미국 Inglewood 점포
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그림 9. 노브랜드 전용 스토어 – 천정은 마감재 없이 간소화
그림 10. 10. 노브랜드 신선식품 신선식품 카테고리
자료: 미래에셋대우 리서치센터
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그림 11. 11. 노브랜드 육류 카테고리
그림 12. 12. 노브랜드 생활용품 카테고리
자료: 미래에셋대우 리서치센터
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그림 13. 13. 노브랜드 주류 카테고리
그림 14. 14. 노브랜드 가공식품 가공식품 카테고리
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그림 15. 15. 노브랜드 의류 카테고리
그림 16. 16. 노브랜드 슬로건슬로건- 브랜드보다 중요한 건 소비자
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투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 이마트(139480)
제시일자 2016.08.11 2016.07.17 2016.03.15 2015.07.06 2015.04.15 2015.03.05 2014.07.24
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 200,000원 204,000원 230,000원 306,000원 315,000원 270,000원 280,000원
(원)
이마트
400,000 300,000 200,000 100,000 0 14.8
15.8
16.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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