동원산업
(006040)
실적 Surprise, 이유는?
16년 2Q, 참치어가 상승 + 어획량 증가로 실적 Surprise
음식료
동원산업의 2Q 연결 실적은 매출액 17.4% 증가, 영업이익(452억원) 206.4% 증가, 순이익
Company Report 2016.8.1
(197억) 229.9% 증가했다. 1Q에 1Q에 이어 2Q에도 2Q에도 Surprise를 Surprise를 보였다. 개별(본업으로 어획(참치), 유통(참치 수출, 연어 유통 등), 물류) 실적은 매출액 40.0% 증가, 영업이익(195억원) 흑자 전환했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
400,000
현재주가(16/08/01,원)
287,000 39%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
123 118
영업이익 변동에 큰 영향을 주는 부문은 어획이다. 15년 2Q에 적자를 기록했던 어획부문이 16년 2Q에는 흑자 전환된 것으로 추정된다. 참치어가가 1,500달러 1,500달러/ 달러/톤으로 전년대비 34.2% 상승했고,, 참치 어획량도 신규 선박 투입 효과가 나타나 4.16 4.16만톤으로 상승했고 만톤으로 20.6% 증가했기 때문이 다. 연어 유통(연간 200억원 매출)도 적자에서 흑자로 돌아선 것으로 보인다. 연결 실적에 큰 영향을 주는 스타키스트(Starkist, 미국 참치캔 제조/판매회사, 지분 100%) 의 실적은 매출액 4.4% 감소, 영업이익 53.8% 감소했다. 기고 효과(15년 2Q 미국 항만파 업 종료 효과로 매출 급증)가 있었고, 원재료(참치) 구매 가격도 상승했기 때문이다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
444.8 19.5 15.3 10.6 2,029.61
3~4Q 실적 호조 지속 예상
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
965 3 40.1 4.6 0.55 242,000 365,000
는 장치) 조업 금지 기간인 16년 3Q(7~9월) 참치어가는 1,400달러로 15년 3Q 수준을 예 상한다. 4Q에는 1,300달러로 예상하지만 15년 4Q보다는 15% 높은 수준으로 본다.
12개월 12개월 -21.4 -21.3
선박을 투입했다. 동원산업은 총 15척의 15척의 참치 어획선( 어획선(실제 조업 가능 14척 14척, 현재 실질 조업 선 12척 이다.. S S급이 박수 12 척) 중 S급은 7척(중서부태평양 6척, 인도양 1척)이다 급이 C급보다는 2배 정도 어획
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -7.7 -9.6
6개월 8.5 2.9
동원산업
동원산업의 16년 3~4Q 영업이익은 각각 26.1%, 155.3% 증가를 예상한다. 참치어가가 안 정을 보이고 어획량이 증가하기 때문이다. 16년 7월말 참치어가(국제 참치원어 가격)는 1,400달러/톤 정도이다. FAD(참치를 어획하
동원산업의 어획부문의 손익분기점 참치어가는 1,300~1,350달러/톤으로 추정되며, 100달 러 변동 시 영업이익은 150~200억원 정도 변동되는 것으로 추정한다. S급 선박의 투입으로 인해 어획량도 증가할 전망이다. 동원산업은 최근 2년간 4척의 S급
량이 많다. 또 최근 인도양 조업이 개선되고 있다. 인도양 어획량 비중이 16년에 20% 정도 로 높아질 전망이다. 인도양 조업은 하반기에 적자폭이 크게 감소할 전망이다.
KOSPI
100 90
투자의견 매수, 목표주가는 40만원
80
동원산업은 이익의 변동성이 있어 목표주가는 단기이익이 들어간 PER보다는 자산이 녹아
70 60 15.7
15.11
16.3
16.7
있는 PBR(주가순자산비율)이 적합하다. 투자의견 매수, 목표주가는 40만원(PBR 1.7배 적 용)을 유지한다. 참치어가 안정과 어획량 증가는 주가의 하단을 지지할 전망이다.
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,444 111 7.7 77 22,794 12.9 13.9 1.7
12/14 1,384 81 5.9 61 18,034 9.2 17.2 1.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,360 57 4.2 12 3,451 1.7 76.6 1.2
12/16F 1,516 123 8.1 63 18,800 8.6 15.3 1.3
12/17F 1,583 128 8.1 75 22,291 9.4 12.9 1.2
12/18F 1,659 135 8.1 93 27,723 10.7 10.4 1.1
동원산업 실적 Surprise, 이유는?
표 1. 동원산업의 16년 16년 2분기 실적 발표 2Q15 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률
(십억원,%) 2Q16
1Q16
341.4 14.7 11.2 6.0
379.0 18.7 17.6 13.8
발표치 400.8 45.2 39.8 19.7
미래에셋대우 369.2 38.4 34.5 28.3
컨센서스 365.0 32.0 29.0 24.0
4.3 1.7
4.9 3.6
11.3 4.9
10.4 7.7
8.8 6.6
증감률 YoY QoQ 17.4 5.8 206.4 141.1 254.2 125.5 229.9 42.4 -
-
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 동원산업의 분기별 수익예상 1Q 336 4 -14 -6 1.2 -1.8 -11.1 -81.9 적전 적전
매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 매출액증가율 영업이익증가율 세전이익증가율 순이익증가율
(십억원,%) 15 2Q 341 15 11 6 4.3 1.7 12.7 185.2 -38.7 -50.7
3Q 362 31 28 17 8.4 4.7 -0.4 -7.1 -4.4 -9.1
4Q 321 8 -4 -5 2.5 -1.6 -5.7 -61.4 적전 적전
1Q 379 19 18 14 4.9 3.6 12.9 361.0 흑전 흑전
16 2Q 401 45 40 20 11.3 4.9 17.4 206.4 254.2 229.9
3QF 388 39 30 22 9.9 5.7 7.2 26.1 8.9 32.1
4QF 348 20 9 7 5.9 2.1 8.5 155.3 흑전 흑전
15 연간 1,360 57 21 12 4.2 0.9 -1.7 -29.3 -72.8 -80.9
16F 연간 1,516 123 97 63 8.1 4.2 11.5 114.2 357.9 444.8
17F 연간 1,583 128 104 75 8.1 4.7 4.4 3.9 7.7 18.6
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 동원산업의 16~17년 16~17년 수익예상 변경 변경 전 16F 1,471 108 88 65 7.3 4.4
매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률
(십억원,%) 변경 후 16F 1,516 123 97 63 8.1 4.2
17F 1,531 108 89 67 7.1 4.4
17F 1,583 128 104 75 8.1 4.7
변경률 16F 3.0 13.7 10.0 -2.7 -
17F 3.4 18.1 17.1 11.9 -
변경 사유 -어획량 증가
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 동원산업의 영업이익과 영업이익률 전망 (십억원) 180
그림 2. 참치어가와 동원산업의 주가 추이 (%) 20
영업이익(L)
(달러/톤) 2,500
참치어가 (L) 동원산업 주가 (R)
(만원) 40
영업이익률(R) 150
16
2,000
30
1,500
20
1,000
10
120 12 90 8 60 4
30
0
0 04
06
08
10
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
12
14
16F
500
0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
동원산업 실적 Surprise, 이유는?
그림 3. 동원산업의 참치어가와 상승률 전망 (달러/톤) 2500
그림 4. 동원산업의 참치 어획량과 어획량과 증가율 전망 (%) 60
참치어가 (L) 상승률 (R)
2000
40
1500
20
1000
0
(천톤) 160
(%) 30
참치 어획량 (L) 증가율 (R)
20 130 10
0 100
500
-20
0
-40 98
00
02
04
06
08
10
12
14
-10
70
16F
-20 04
06
08
10
12
14
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 참치어가 상승률(YoY, 상승률(YoY, 월별) 월별) 추이
그림 6. 원화기준 참치어가 상승률(YoY, 상승률(YoY, 월별) 월별) 추이
(달러/톤) 2,500
(%) 90
3,000
2,000
60
2,500
1,500
30
1,000
0
참치어가 (L) 상승률 (R)
(천원/톤)
16F
(%)
원화기준 참치어가 (L) 상승률 (R)
90
60
2,000 30 1,500 0 1,000
-30
500
-60
0 02
04
06
08
10
12
14
-30
500
-60
0
16
02
04
06
08
10
12
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
그림 7. 참치어가와 유가
그림 8. 참치어가와 생선통조림 소비자가격 추이
14
16
150
(달러/톤) 2,500
2,000
120
2,000
120
1,500
90
1,500
100
1,000
60
1,000
80
500
30
500
60
(달러/톤)
(달러/배럴) 참치어가 (L) 유가 (R)
2,500
생선통조림 소비자물가지수 (R)
0
0 02
04
06
08
(10=100) 140
참치어가 (L)
10
자료: 동원산업, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
12
14
16
0
40 00
02
04
06
08
10
12
14
16
자료: 동원산업, 통계청, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
동원산업 실적 Surprise, 이유는?
동원산업 (006040) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 1,360 1,147 213 155 57 57 -36 -10 5 21 14 7 0 7 12 -5 26 31 -5 121 -32 8.9 4.2 0.9
12/16F 1,516 1,228 288 165 123 123 -26 -14 -3 97 32 64 0 64 63 1 58 67 -9 193 4 12.7 8.1 4.2
12/17F 1,583 1,280 303 175 128 128 -24 -12 -3 104 29 75 0 75 75 0 75 86 -11 199 68 12.6 8.1 4.7
12/18F 1,659 1,340 319 184 135 135 -9 -8 0 126 35 91 0 91 93 -3 91 104 -14 208 70 12.5 8.1 5.6
12/15 56 7 113 62 2 49 -42 9 -61 -3 -22 -58 -86 0 38 -10 73 114 0 -7 -34 73 46 119
12/16F 80 64 105 69 2 34 -61 -12 -31 1 -29 -74 -76 -1 -4 7 -46 -42 0 -7 3 -43 119 76
12/17F 138 75 115 70 2 43 -23 -7 -23 4 -29 -68 -70 0 -3 5 -25 0 0 -7 -18 39 76 115
12/18F 150 91 116 71 2 43 -22 -7 -23 3 -35 -77 -80 0 -2 5 -24 -2 0 -8 -14 43 115 158
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 780 119 130 414 117 838 102 577 74 1,618 632 89 446 97 278 247 31 909 713 17 50 645 -4 709
12/16F 794 76 141 450 127 852 111 588 72 1,646 605 97 404 104 281 248 33 886 763 17 50 701 -3 760
12/17F 870 115 148 473 134 857 116 588 70 1,726 616 102 404 110 282 248 34 898 831 17 50 769 -3 828
12/18F 949 158 155 496 140 870 122 597 69 1,818 629 107 0 522 279 0 279 908 916 17 50 854 -6 910
12/15 76.6 7.4 1.2 11.7 3,451 35,594 211,974 2,000 95.9 0.8 -1.7 -14.8 -29.6 -80.9 10.5 3.6 19.4 0.5 1.7 1.7 128.2 123.5 74.7 3.7
12/16F 15.3 5.7 1.3 7.7 18,800 50,524 226,881 2,500 13.0 0.9 11.5 59.5 115.8 444.8 12.2 3.5 18.5 4.0 8.6 7.2 116.5 131.1 69.3 6.7
12/17F 12.9 5.1 1.2 7.3 22,291 56,379 247,171 2,500 11.2 0.9 4.4 3.1 4.1 18.6 11.9 3.4 18.1 4.4 9.4 7.9 108.4 141.2 58.6 7.1
12/18F 10.4 4.7 1.1 6.7 27,723 61,555 272,395 3,000 11.1 1.0 4.8 4.5 5.5 24.4 11.9 3.4 18.0 5.1 10.7 8.2 99.7 150.8 48.1 9.9
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 동원산업, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
동원산업 실적 Surprise, 이유는?
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 동원산업(006040)
제시일자 2016.04.06 2015.07.22 2014.11.24 2014.05.15
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 400,000원 460,000원 380,000원 410,000원
(원)
동원산업
500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 14.8
15.8
16.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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