강원랜드
(035250)
추석 연휴간 제 2 영동고속도로 임시 개통 예정
2분기 예상치를 소폭 상회한 실적
엔터테인먼트
2분기 매출액과 영업이익으로 전년대비 각각 5.9%, 8.4% 증가한 4,118억원과 1,603억원
Results Comment 2016.8.1
을 기록했다. 골프장 등 비카지노 매출액은 전년보다 5.8%, 카지노 매출액은 5.9% 증가했 다. 입장객수는 지난해보다 1.2% 늘었다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
52,000
현재주가(16/07/29,원)
41,000 27%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
635 652
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -0.1 -3.1
6개월 -0.5 -5.6
강원랜드
실적 흐름에 가장 중요한 지표인 카지노 입장객수는 7개 분기 연속 증가세로 카지노 수요 가 건재한 모습이었다. 카지노 매출액은 분기 변동폭이 큰 회원영업장(VIP) 매출액이 전년 보다 2.7% 줄고, 변동폭이 작은 일반테이블/슬롯머신 매출액이 각각 5.5%, 11.6% 증가했 다. 일반테이블과 슬롯머신은 흔들림 없는 외형 증가세를 이어가고 있다. 매출원가는 전년동기보다 2.9% 증가, 판관비는 2.1% 감소했다. 정부의 공기업 비용 통제 의지가 2016년 실적에 반영되는 모습이다. 2015년 2분기 반영된 기부금과 법인세 추납액 등 1회성 비용 요인이 제거되면서 순이익은 전년보다 27.1% 늘어 1,237억원을 기록했다.
2017년과 2018년도 실적 호전 변수 보유
13.3 19.5 17.5 10.6 2,016.19
입장객 증가에 따른 매출액 증가 잠재력은 여전히 남아 있다. 평일에도 80% 전후의 높은
8,772 214 52.4 29.0 0.40 36,900 45,250
연휴에 임시개통이 계획되어 있다. 2017년에는 수도권-동사 영업장 간 차량 이동 시간이
12개월 12개월 1.0 2.1
테이블 가동율을 기록 중이다. 좌석 수가 48개인 전자테이블 도입에 따른 사실상의 증설 효과도 기대할 수 있다. 2016년 11월 평창 동계 올림픽을 앞두고 제2 영동고속도로가 완공될 예정이다. 금번 추석 약 30분 단축된다. 또한 2018년 완공 예정인 KTX 올림픽선이 강원랜드에서 멀지 않은 인 근 지역들에 정차할 가능성이 높다. 대중 교통을 통한 접근성 개선이 예상된다. 워터파크 개장이 카지노 입장객 증가에 긍정적인 효과를 줄 전망이다. 과거 동사 골프장, 스키장 시설 개장(2005-2006년)이 카지노 입장객수를 한 단계 높인 바 있다. 워터파크는 2017년 동절기에 실내 수영장, 2018년 여름 성수기에 전체 시설 개장을 계획 중이다.
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 5.2만원 유지 2016년에도 안정적인 성장 가능성이 확인되었다. 2017년과 2018년에는 접근성 개선과 워 터파크 개장을 통한 집객 효과가 외형 증가율을 예상보다 높여 줄 것으로 기대된다.
KOSPI
110 100
2분기 실적에서 확인된 변수를 반영해 2016년과 2017년 EPS 전망치를 기존보다 각각
90
3.0%, 1.9% 상향 조정했다. 2016년과 2017년 예상 배당수익율 2.7%, 2.9%는 동사 과거
80 15.7
15.11
16.3
16.7
평균 배당수익률을 상회하고 있다. 연말 배당 투자 매력이 부각될 전망이다. ‘매수’ 투자의 견과 목표주가 5.2만원을 유지한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 1,361 388 28.5 298 1,391 12.2 22.2 2.5
12/14 1,497 513 34.3 359 1,680 13.8 18.1 2.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,634 595 36.4 442 2,064 15.5 18.6 2.6
12/16F 1,692 635 37.5 500 2,339 15.9 17.5 2.5
12/17F 1,737 669 38.5 539 2,517 15.6 16.3 2.3
12/18F 1,790 706 39.4 578 2,700 15.3 15.2 2.1
강원랜드 추석 연휴간 제 2 영동고속도로 임시 개통 예정
영업실적 전망 표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16P 2Q16P
3Q16F
4Q16F
2014
2015
2016F
425
389
413
406
437
412
423
421
1,497
1,634
1,692
396
379
395
387
408
401
405
402
1,419
1,556
1,617
30
10
18
19
28
11
17
19
78
78
75
매출비중 카지노
93.0
97.4
95.5
95.3
93.6
97.4
95.9
95.6
94.8
95.2
95.6
기타
7.0
2.6
4.5
4.7
6.4
2.6
4.1
4.4
5.2
4.8
4.4
영업비용
매출액 카지노 기타
256
241
256
265
263
255
255
292
983
1,018
1,065
콤프 & 손실
37
38
39
38
40
40
40
40
142
152
159
관광기금
39
38
39
38
40
40
40
40
142
154
160
폐광기금
46
44
42
37
49
52
45
43
143
169
190
20 114
19 110
20 125
19 132
20 113
20 103
20 110
20 149
71 485
78 481
81 475
개별소비세 기타 영업이익 영업이익률
169
148
158
120
178
160
168
129
513
595
635
39.8
38.0
38.2
29.6
40.7
38.9
39.7
30.7
34.3
36.4
37.5
당기순이익
132
97
119
93
143
124
126
108
359
442
500
순이익률
31.1
25.0
28.8
22.9
32.7
30.0
29.9
25.5
24.0
27.0
29.6 3.6
YoY 증감률 매출액
14.0
9.3
5.0
8.6
2.6
5.9
2.2
3.7
9.9
9.2
카지노
14.8
9.4
5.1
9.9
3.2
5.9
2.6
4.1
11.1
9.7
3.9
기타 영업이익
4.4 23.1
6.7 19.7
2.5 18.9
-12.0 0.8
-5.5 5.0
5.8 8.4
-5.3 6.3
-2.6 7.4
-7.3 32.2
-0.3 16.0
-3.2 6.6
당기순이익
24.9
-3.2
12.8
96.3
7.9
27.1
6.2
15.7
20.8
22.9
13.3
QoQ 증감률 매출액
13.9
-8.6
6.3
-1.8
7.6
-5.7
2.6
-0.4
카지노
12.5
-4.3
4.3
-2.1
5.6
-1.8
1.1
-0.7
기타
36.4
-65.5
80.3
3.9
46.5
-61.4
61.3
6.9
42.2 179.5
-12.7 -26.4
6.7 22.2
-23.9 -21.9
48.0 53.6
-9.9 -13.4
4.7 2.2
-23.0 -14.9
영업이익 당기순이익 경영지표 입장객(천명)
801
723
852
758
817
732
869
772
3,007
3,133
3,190
일별입장객(명)
8,899
7,947
9,256
8,236
8,979
7,867
9,351
8,253
8,258
8,585
8,612
Drop(십억원)
1,704
1,637
1,733
1,666
1,778
1,762
1,838
1,833
6,224
6,739
7,210
홀드율(%)
23.3
23.2
22.8
23.4
23.1
22.9
22.0
22.0
22.8
23.1
22.4
입장객당지출액(천원)
495
525
464
498
503
551
466
521
476
496
510
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 2016~2017년 2016~2017년 수익 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전
변경률
2017F
2016F
2017F
2016F
2017F
매출액 영업이익 세전이익 순이익
1,681 629 655 486
1,725 662 718 529
1,692 635 662 500
1,737 669 726 539
0.7 1.0 1.1 2.9
0.7 1.1 1.1 1.9
EPS (원) DPS (원)
2,270 1,100
2,471 1,150
2,339 1,100
2,517 1,200
3.0 0.0
1.9 4.3
37.4 28.9
38.4 30.7
37.5 29.6
38.5 31.0
0.1 0.6
0.1 0.4
영업이익률 순이익률
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
변경 후
2016F
Mirae Asset Daewoo Research
강원랜드 추석 연휴간 제 2 영동고속도로 임시 개통 예정
강원랜드 (035250) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 1,634 760 874 279 595 595 -1 41 0 594 152 442 0 442 442 0 465 465 0 670 535 41.0 36.4 27.1
12/16F 1,692 764 928 293 635 635 27 51 0 662 161 500 0 500 500 0 500 500 0 705 594 41.7 37.5 29.6
12/17F 1,737 774 963 293 669 669 57 62 0 726 188 539 0 539 539 0 539 539 0 735 622 42.3 38.5 31.0
12/18F 1,790 785 1,005 299 706 706 67 72 0 773 196 578 0 578 578 0 578 578 0 768 660 42.9 39.4 32.3
12/15 575 442 223 74 1 148 22 1 0 -4 -156 -399 -40 0 -349 -10 -172 0 0 -172 0 4 102 106
12/16F 594 500 180 69 1 110 23 0 0 0 -161 -70 0 0 -70 0 -199 0 0 -199 0 323 106 429
12/17F 622 539 192 65 0 127 18 0 0 0 -188 -53 0 0 -53 0 -223 0 0 -223 0 344 429 773
12/18F 660 578 185 61 0 124 21 0 0 0 -196 -64 0 0 -64 0 -243 0 0 -243 0 352 773 1,125
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,750 106 5 2 1,637 1,940 53 1,354 3 3,691 665 100 0 565 28 0 28 693 2,998 107 129 2,935 0 2,998
12/16F 2,132 429 5 2 1,696 1,885 55 1,284 2 4,017 688 104 0 584 29 0 29 718 3,299 107 129 3,237 0 3,299
12/17F 2,521 773 5 2 1,741 1,831 56 1,219 2 4,352 706 106 0 600 30 0 30 737 3,615 107 129 3,553 0 3,615
12/18F 2,926 1,125 5 2 1,794 1,782 58 1,158 1 4,709 728 110 0 618 31 0 31 759 3,949 107 129 3,887 0 3,949
12/15 18.6 12.4 2.6 9.7 2,064 3,105 14,824 980 45.0 2.6 9.2 13.8 16.0 22.9 322.4
12/16F 17.5 12.9 2.5 9.5 2,339 3,180 16,235 1,100 44.6 2.7 3.5 5.2 6.7 13.3 342.7
12/17F 16.3 12.0 2.3 8.6 2,517 3,414 17,710 1,200 45.2 2.9 2.7 4.3 5.4 7.6 341.1
12/18F 15.2 11.5 2.1 7.7 2,700 3,565 19,273 1,300 45.6 3.2 3.1 4.5 5.5 7.3 341.8
221.1 12.5 15.5 56.2 23.1 263.4
208.1 13.0 15.9 68.2 21.8 309.7
204.5 12.9 15.6 80.4 20.4 356.9
201.6 12.8 15.3 98.6 19.2 402.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 강원랜드, 미래에셋대우 리서치센터
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강원랜드 추석 연휴간 제 2 영동고속도로 임시 개통 예정
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 강원랜드(035250)
제시일자 2016.05.08 2015.08.11 2014.10.06 2014.08.10 2014.07.17
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 52,000원 54,000원 45,000원 40,000원 39,000원
(원)
강원랜드
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.8
15.8
16.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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